Управление денежными потоками строительных организаций

А.В. Кеменов

Управление денежными потоками 

строительных организаций

монография

Москва

Инфра-М

2016

А.В. Кеменов

Управление денежными потоками 

строительных организаций

монография

Москва

Инфра-М; Znanium.com

2016

УДК 336.647

ББК У 65

Кеменов, А.В.

Управление денежными потоками строительных организаций: 

Монография / А.В. Кеменов. – М.: Инфра-М; Znanium.com, 2016. – 212 с.

ISBN 978-5-16-104311-0 (online)

В книге рассматриваются актуальные теоретические и практические аспекты управления 
денежными потоками. В ней изложены теоретические основы управления денежными 
потоками, 
раскрываются 
методы 
анализа 
и 
планирования 
денежных 
потоков 

организации в целях повышения ее финансовой устойчивости и платежеспособности в 
период 
экономического 
кризиса. 
Подробно 
освещаются 
практические 
вопросы 

оптимизации денежных потоков организации как одного из главных инструментов 
антикризисного управления финансами. Книга знакомит с современными методами 
разработки политики управления денежными потоками предприятия, особенностями 
механизмов управления ими в процессе операционной, инвестиционной и финансовой 
деятельности. Книга широко иллюстрирована схемами, графиками, таблицами и 
примерами, содержит основные расчетные алгоритмы и необходимый справочный 
материал. Книга рассчитана на научных работников, преподавателей, студентов 
экономических специальностей и работников финансовых и коммерческих организаций.

ISBN 978-5-16-104311-0 (online)
© Кеменов, А.В., 2012, 2016

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение……………………………………………………………………………...4

ГЛАВА I. Управление денежными потоками как специфическая 
функция финансового менеджмента ……………………………............................9

1.1. Денежные потоки как объект финансового менеджмента …………9
1.2. Экономическое содержание и классификация денежных 

потоков организации ………………………………………………………………31

1.3. Методологические основы управления денежными потоками

организации ………………………………………………………………...............51

1.4. Оптимизация денежных потоков организации в   условиях

глобального экономического кризиса ……………………………………………71

ГЛАВА II. Методические основы управления денежными потоками
строительных организаций ………………………………………………………...81

2.1. Особенности формирования и управления денежными 

потоками в строительстве ………………………………………………………....81

2.2. Анализ и оценка денежных потоков строительных 

организаций ……………………………………………………………………….107

2.3. Планирование и оптимизация денежных потоков…………………..130

ГЛАВА III. Совершенствование управления денежными потоками………….154

3.1. Разработка модели интегрального показателя оценки 

эффективности управления денежными потоками …………………………….154

3.2. Финансовое моделирование денежных потоков строительных 

организаций ……………………………………………………………………….174

Список литературы………………………………………………………………..195

Приложения………………………………………………………………………..198

Введение

Современная экономическая система это сложный механизм взаимосвязи 

между 
различными 
экономическими 
субъектами: 
предприятиями, 

государством, внешнеэкономической средой. Взаимодействие между ними 

главным образом обеспечивается существованием ряда рынков: товаров, денег, 

труда, капитала и т.д. 

В России история современного рынка является сравнительно недолгой. 

Созданный директивными методами без учета потребностей реального сектора, 

он продолжает эволюцию, приобретая со временем все более цивилизованные 

черты. 
Однако
протекающий 
мировой 
экономический
кризис 
внес 

существенные коррективы в этот процесс. Это проявилось в первую очередь в 

нехватке 
денежных 
средств 
для 
поддержания 
реального 
сектора 
в 

работоспособном состоянии. Между тем денежные активы предприятий это 

наиболее  ликвидная и в то же время
наименее доходная часть имущества

хозяйствующих субъектов. Недостаточный объем денежных активов часто 

приводит к неспособности вовремя удовлетворять требования кредиторов, 

перебоям в текущей и других видах деятельности, срывам ритмичности 

производства и реализации продукции, работ, услуг, что сказывается на 

показателях прибыли, рентабельности и капитализации бизнеса, а подчас 

приводит к банкротству и уходу с рынка целого ряда предприятий. С другой 

стороны, избыточный размер денежных активов также негативно сказывается 

на рентабельности имущества вследствие неэффективного их использования. В 

управлении денежными активами
менеджмент российских предприятий 

опирается в основном на отечественный опыт, интуицию, и очень редко на 

западные подходы, эффективность которых в российских условиях не всегда 

высока. В результате потребность в выработке новых подходов к управлению 

денежными активами растет, особенно с учетом специфики отдельных отраслей 

экономики.

Таким образом, экономическая и социальная стабильность общества 

зависит от финансовой устойчивости предприятий во всех отраслях экономики. 

Одним из важнейших признаков финансовой устойчивости предприятия 

является его способность генерировать денежные потоки. Наличие денежных 

средств у предприятия является основной предпосылкой для его выживания и 

дальнейшего существования в период кризиса.

Денежные 
средства 
представляют 
собой 
ограниченный 
ресурс, 

требующий создания эффективного механизма управления ими. Целью такого 

управления является поддержание оптимального остатка денежных средств на 

расчетном счете путем обеспечения сбалансированности их поступления и 

расходования.

В 
условиях 
сложившейся 
экономической 
ситуации 
(внешней 
и 

внутренней), достичь поставленной цели можно опираясь на теоретические и 

методические разработки в области  управления денежными потоками, которое 

включает в себя их анализ и планирование.

Концепция денежных потоков и управления ими  на предприятии 

возникла в США в середине 50-х годов прошлого века и получила свое 

развитие в трудах Л.А. Бернстайна, Р. Брейли, Ю. Бригхема, Дж.К. Ван Хорна, 

Л. Гапенски, Т.Р. Карлина, Б. Коласса, Б. Райана, Ж. Ришара, Д. Стоуна, 

Д.Г. Сигла, Э. Хелферта, Д.К. Шима и др. Среди отечественных экономистов, 

посвятивших свои исследования вопросам управления денежными потоками 

следует отметить И.А. Бланка, В.В. Бочарова, В.В. Ковалева, М.Н. Крейнину, 

И.Я. Лукасевича, А.Д. Шеремета и др.

Однако экономистами до сих пор еще не выработаны единые понятия, 

относящиеся к денежным потокам и единая терминология. Среди ученых 

различных школ нет единства и
в определении системы
показателей, 

характеризующих денежные потоки предприятия, что снижает практическую 

значимость имеющихся методик анализа взаимосвязи между денежными 

потоками. Такое разногласие порождает на практике ряд проблем, в том числе 

по  выработке единого концептуального подхода к управлению денежными 

потоками. Кроме того, применение  существующих методик затруднено в 

условиях экономического кризиса и всех сопутствующих ему факторов.

Практическая 
потребность 
в 
научно-обоснованной 
организации 

управления денежными потоками предприятия определяет актуальность 

дальнейшей разработки теоретических и методических вопросов, касающихся 

управления денежными потоками в целом и в отраслевом разрезе в частности. 

В данной работе наряду с теоретическими положениями рассматриваются и 

методические подходы к управлению денежными потоками в такой 

специфической отрасли, как строительство. Технологические особенности 

строительного производства, специфика  учета, ценообразования, финансового 

планирования, отношения с финансово-кредитной системой, заказчиками и 

подрядчиками оказывают непосредственное влияние на величину денежных 

потоков и равномерность их поступления. 

В монографии уточнена целевая установка финансового менеджмента, 

направленная на эффективное использование финансовых ресурсов в одной 

из форм их движения - денежных потоках. 

Качественная характеристика денежных потоков может быть оценена 

циклической последовательностью хозяйственных процессов, происходящих на 

предприятии.

Управление денежными потоками представляет собой сложную процедуру, 

включающую ряд этапов: 

обеспечение достоверного и полного учета денежных потоков;

анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде;

планирование (бюджетирование) денежных потоков;

синхронизация поступлений и выплат;

оптимизация денежных потоков.

Причем, первый и четвертый этапы управления денежными потоками носят 

непрерывный характер, а все другие – дискретный.

Специфика отдельных отраслей экономики  также накладывает 

существенный отпечаток на всю систему управления финансами организаций и 

в том числе  денежными потоками.

В ходе проведенного исследования были выявлены объективные и 

субъективные факторы, формирующие денежные потоки в строительстве.

Наиболее полно отражает финансовую устойчивость предприятия детальное 

исследование ликвидного денежного потока.

Кроме того,  в работе обоснована целесообразность расчета абсолютных и 

относительных показателей равномерности денежных потоков с целью определения 

уровня их сбалансированности по времени и объему, а также обеспечения 

синхронности поступлений и выплат. По результатам анализа денежных потоков 

исследуемых строительных предприятий был выработан ряд рекомендаций, 

направленных на повышение качества управления денежным оборотом, в том числе 

большое внимание было уделено  планированию - важной и неотъемлемой частью 

управления финансами предприятий в условиях рыночной экономики.

Использование 
бюджетного 
метода 
в 
финансовом 
планировании 

позволяет 
предприятию 
синхронизировать 
по 
времени 
и 
объему 

разнонаправленные 
потоки 
денежных 
средств, 
заранее 
оценить 

прогнозируемый финансовый результат и ликвидность, что особенно важно для 

строительства, 
специфические 
черты
которого,
находят 
отражение 
в 

формировании бюджетов. 

Особо 
следует 
отметить, 
что 
бюджетирование 
в 
строительной 

организации представляет собой трудоемкую процедуру, которая объясняется 

сложностью производственных связей, своеобразием структуры предприятий 

данной отрасли, что предопределяет 
планирование денежных потоков по 

этапам строительного цикла.

В работе предлагается методика оценки качества управления денежными 

средствами 
предприятия, 
критерием 
которого 
служит 
показатель 

рентабельности чистого денежного потока по основной деятельности. 

Авторская методика позволяет рассчитать интегральный показатель 

рентабельности 
чистого 
денежного 
потока, 
отражающий 
финансовую 

устойчивость строительной организации, а, следовательно, и эффективность 

управления денежными потоками. 

Определение интегрального показателя осуществлялось путем решения 

регрессионной задачи подбора весового значения рассматриваемых факторов, 

при которых параметры, принятые в модели, наиболее приближены к 

фактической величине рентабельности чистого денежного потока, полученной 

из отчетных данных по всем исследуемым строительным предприятиям. 

Интегральный показатель позволяет:

оперативно проводить экспресс-оценку качества управления 

денежными потоками в строительной организации; 

заменить экспертную оценку влияния отраслевых факторов, в 

отдельных 
случаях 
отражающих 
субъективное 
мнение 
экспертов, 

количественным 
определением 
силы 
их 
влияния 
на 
основе 
расчета 

регрессионной модели, которая показывает состояние денежных потоков 

хозяйствующих субъектов в строительной отрасли.  

Разработанная модель оптимизации позволяет
рассчитать величину 

положительных и отрицательных денежных потоков и остатка средств при 

изменении сроков их поступления и расходования. Исследование зависимости 

денежных потоков от осуществления конкретных управленческих решений 

позволяет не только рассчитывать ожидаемые значения соответствующих 

показателей, но и заранее определять целесообразность самих  мероприятий, а 

также оценивать их последствия.

Автор 
выражает 
глубокую 
признательность 
коллективу 
кафедры 

«Финансовый менеджмент» ВЗФЭИ за оказанную помощь и дружеское участие  

в проведении исследований денежных потоков.

ГЛАВА I. Управление денежными потоками как специфическая 

функция финансового менеджмента

1.1.
Денежные потоки как объект финансового менеджмента

Успешный выход из кризисной ситуации, сложившейся в России, из-за 

разразившегося мирового экономического кризиса, во многом зависит от 

совершенствования методов управления деятельностью всех хозяйствующих 

субъектов. Это касается и одного из наиболее сложных и особо важных 

участков деятельности предприятия – его финансовой сферы. От ее состояния, 

как 
и 
умелого 
использования 
финансовых 
инструментов 
управления, 

в значительной степени  зависят непрерывное функционирование каждого 

субъекта хозяйствования и перспективы его развития. В  условиях рыночной  

экономики управление финансами  выступает важной составной частью 

в системе управления  любой организацией.

Финансы как стоимостная категория выражают систему денежных 

отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и 

необходимых для формирования, распределения и использования капитала, 

доходов и денежных фондов. В рамках современной теории финансов 

сформировалась  наука, финансовый менеджмент, посвященная методологии 

и технике управления финансами организаций. 

Для исследования содержания, целей и задач управления денежными 

потоками предприятия целесообразно привести определения финансового 

менеджмента, разграничить сферу его действия, определить объекты управления, а 

также инструменты и методы принятия финансовых решений. Следует отметить, 

что в настоящее время в российской науке понятийный аппарат финансового 

менеджмента еще недостаточно изучен и требует совершенствования. Это связано 

с тем, что принципы и методы управления финансами предприятия  необходимо 

привести в соответствие с потребностями того этапа развития рыночной 

экономики, на котором находится экономика страны. Именно поэтому 

настоятельной необходимостью становится адаптация зарубежных теоретических 

и методологических разработок этой проблематики к российским условиям и 

особенностям,  без учета которых неизбежны просчеты в принятии финансовых 

решений. По мнению ученых, петербургской финансовой школы эти особенности 

касаются в первую очередь общих принципов формирования структуры капитала 

(пассивов), состава и оценки активов, управления денежными потоками, 

инвестициями и финансовыми рисками, методов финансового управления 

в условиях кризисного развития экономики и ее выхода из состояния 

нестабильности. Это особенно важно отметить в связи с тем, что в развитых 

странах наука о  финансовом менеджменте начала складываться в начале 

прошлого века в условиях  становления  корпоративной формы собственности, 

усиления роли финансового капитала и формирования фондового рынка. 

Теория финансового менеджмента основывается на ряде взаимосвязанных  

зарубежных концепций управления финансами предприятия. К их числу следует 

отнести концепции временной ценности денежных ресурсов, денежного потока, 

стоимости 
капитала, 
агентских 
отношений, 
альтернативных 
затрат, 

дисконтирования, эффективности рынков капитала, компромисса между риском и 

доходностью.

Во второй половине 20 века в развитие теории финансового менеджмента 

был внесен значительный вклад открытиями  таких  ученых как В. Беренс, 

Р. Брейли,  Ю. Бригхэм, М. Бромвич, Ван Хорн Дж., Л. Гапенски, Л. Гитман, 

А. Дамодаран, М. Джонк,  Э. Джонс, Р. Каплан, Б. Коласс, Т. Коллер,  Т. Коупленд, 

С. Майерс, М. Миллер, Д. Муррин,  Д. Нортон, Д.Г. Сигел,  Р.Н. Холт, У. Шарп,   

Д.К. Шим, М. Эрхардт  и  др.

В 
работах 
западных 
экономистов 
финансовый 
менеджмент

определен как управление финансами фирмы, имеющее своей главной 

целью максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня 

дивидендов. 
Анализ 
зарубежных 
публикаций 
по 
финансовому 

менеджменту 
показал, 
что 
большинство 
определений 
финансового 

менеджмента содержит постановку и детализацию целей деятельности 

фирмы, имея в виду, что управление финансами организации должно быть