Инвестиционный менеджмент

38.03.01

УДК 336
ББК 65.263

М54

Рецензенты:

В.В. Карпов — доктор экономических наук,
профессор ФГБОУ ВПО Омский государственный университет ;
В.В. Бирюков — доктор экономических наук, профессор, проректор
по экономике Сибирской государственной автомобильнодорожной академии

Метелев С.Е.

М54
Инвестиционный менеджмент : учебник / С.Е. Метелев, В.П. Чижик, С.Е. Елкин, Н.М. Калинина. — Москва : ФОРУМ : ИНФРАМ,
2022. — 288 с. : ил. — (Высшее образование: Бакалавриат).

ISBN 9785000910924 (ФОРУМ)
ISBN 9785160110684 (ИНФРАМ, print)
ISBN 9785161031360 (ИНФРАМ, online)

В учебнике рассматриваются теоретические, методологические и методические основы инвестиционного менеджмента реальных и финансовых
активов. Представлены сущность и теоретические основы инвестиций, инвестиционного процесса, инструменты и методы оценки инвестиционных
ресурсов. Рассматриваются методические подходы, методы и инструменты
реального инвестирования, особенности организации управления проектами, принципы портфельного инвестирования и методы оценки инвестиционных рисков.

Учебник предназначен для студентов высших учебных заведений и соответствует Федеральному государственному образовательному стандарту по
направлению подготовки 38.03.01 «Экономика» (квалификация (степень)
«бакалавр») и рабочей программе курса.

УДК 336
ББК 65.263

ISBN 9785000910924 (ФОРУМ)
ISBN 9785160110684 (ИНФРАМ, print)
ISBN 9785161031360 (ИНФРАМ, online)

© Метелев С.Е., Чижик В.П.,

Елкин С.Е., Калинина Н.М., 2015

© Издательство «ФОРУМ», 2015

«
»

Предисловие

Учебник предназначен для изучения учебной дисциплины «Инвестиционный менеджмент», является основой для лекционного курса и организации самостоятельной работы бакалавров, обучающихся
по направлению 080100 «Экономика».
Основной задачей учебника является ознакомление обучающихся
и всех заинтересованных лиц с сущностью, принципами и методологией управления финансовыми и реальными инвестициями.
Способность принимать инвестиционные решения, умение самостоятельно разрабатывать проектные решения, осуществлять выбор
из существующих альтернативных вариантов инвестирования, оценивать эффективность проектов в условиях инфляции и неопределенности являются обязательными и объективно необходимыми навыками для любого специалиста. Формирование указанных важнейших
компетенций является целью данного учебника. Для достижения поставленной цели в учебнике содержатся необходимый теоретический
материал, большое количество заданий и вопросов, позволяющих не
только проверить успешность освоения теоретических знаний, но и
сформировать необходимые практические навыки и умения.
Структура и содержание учебника разработаны с учетом требований Федерального государственного образовательного стандарта в
области подготовки бакалавров по направлению 080100 «Экономика»
и соответствует рабочей программе курса. Авторы надеются, что дидактический материал и предлагаемая последовательность помогут
систематизировать теоретические знания и получить практические
навыки в области управления финансовыми и реальными инвестициями.
Учебник подготовлен авторским коллективом в следующем составе: предисловие, введение, разделы 1.1, 1.2 подготовлены С.И. Метелевым, раздел 1.4, глава 2, разделы 3.2—3.6, главы 4, 5, 6 подготовлены
В.П. Чижик, разделы 1.3, 1.5, 3.1, 3.8, терминологический словарь —
С.Е. Елкиным, раздел 3.7, заключение и алфавитнопредметный указатель написаны Н.М. Калининой.

Введение

Управление инвестициями представляет собой сложный и непрерывный процесс, реализация которого требует не только знания методологии инвестиционного менеджмента, но и большого количества
прочих умений и навыков.
В процессе осуществления инвестиционной деятельности менеджеру необходимо не только сформулировать ту или иную предпринимательскую идею, оценить целесообразность ее реализации,
но и организовать реализацию и выполнение задуманного проекта в
условиях дефицита информации, финансовых, трудовых и прочих
ресурсов.
Эффективность принимаемых управленческих решений зависит
от наличия у участников инвестиционного процесса необходимых
теоретических знаний в области управления финансовыми и реальными инвестициями от их умения применять соответствующие методы и инструменты инвестиционного менеджмента в практической
деятельности.
Цель данного учебника — изложить существующие в теории и
применяемые на практике методы и инструменты инвестиционного
менеджмента. Задачей учебника является ознакомить обучающихся с
существующими методами анализа инвестиционных ресурсов, принципами принятия инвестиционных решений и механизмами их реализации.
Задачей дисциплины является подготовка обучающихся к решению следующих профессиональных задач:
• оценка стоимости, риска и доходности инвестиционных ресурсов;
• принятие инвестиционных решений в сфере управления финансовыми и реальными активами;
• принятие и реализация основных управленческих решений в
сфере проектного управления;

• оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом
фактора неопределенности;
• формирование, оптимизация и оценка эффективности инвестиционного портфеля.
Содержание предлагаемого учебника направлено на формирование у обучающихся необходимых профессиональных компетенций
и позволит им приобрести знания в области инвестиционного менеджмента, навыки их применения с учетом специфических условий
функционирования отечественных организаций.

Введение
5

Глава 1
СУЩНОСТЬ, ФИНАНСОВОЭКОНОМИЧЕСКОЕ
СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ
И ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1. Сущность инвестиций, основные понятия,
цели и задачи инвестирования

В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия инвестиции играют особенную роль. Осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех
стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия.
Инвестиции — это:
• главный источник формирования производственного потенциала;
• основной механизм реализации стратегических целей экономического развития;
• главный механизм оптимизации структуры активов;
• основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;
• важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости
предприятия;
• основной механизм обеспечения простого и расширенного воспроизводства;
• главный инструмент реализации инновационной политики.
Существующее разнообразие форм, методов и объектов инвестирования предопределило появление большого количества подходов к
характеристике такого явления, как инвестиции.
Термин «инвестиции» произошел от латинского investire — облачать, в словарях инвестиции характеризуются как долгосрочное вло
жение капитала в какоелибо предприятие, дело.

Рассмотрим наиболее распространенные определения термина
«инвестиции».
Инвестиции — средства (денежные средства, ценные бумаги, иное
имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную
оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или)
иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения
иного полезного эффекта.
Под инвестициями принято понимать все виды финансовых, материальных и иных ценностей, вкладываемых инвесторами в объекты
предпринимательства и другие виды деятельности с целью извлечения дохода (прибыли).
Инвестиции характеризуются как вложение капитала (в виде материальных или нематериальных активов), вкладываемые в объекты
предпринимательской и (или) иной деятельности объекты гражданских прав, принадлежащие инвестору, с целью получения прибыли и
(или) достижения иного полезного эффекта.
К ним относятся: деньги, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права, имеющие денежную оценку исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуги и
информация.
Объекты гражданских прав инвестора следует отличать от объектов инвестиционной деятельности. Они могут быть схожи по вещественному содержанию, но одно следует охарактеризовать как форму
вложения капитала (что вкладывать), а второе — как форму инвестиционного товара (во что вкладывать).
Инвестиции — это процесс движения капитала от момента его вложения до момента его возврата.
Капитал в общем понимании — это накопленное богатство физического, юридического лица или государства. Богатство — это все то,
что имеет ценность, т. е. все то, что имеет стоимость и может обмениваться (продаваться) на рынке.
Возврат (возмещение) вложенного капитала возможен только при
условии получения прибыли (дохода). Поэтому цель инвестиций, или
вложения капитала, — извлечение дохода (получение прибыли). Эта
цель будет справедлива при условии, если капитал, направленный на
извлечение дохода, вкладывается в объекты предпринимательской
деятельности — коммерческие предприятия.
Целью деятельности некоммерческих предприятий является получение социального и других эффектов; инвестиции, направленные
на вложение капитала в такого рода предприятия, будут иметь цель

1.1. Сущность инвестиций, основные понятия...
7

получения социального и других эффектов. Следовательно, целью инвестиций будет являться получение дохода (прибыли) и достижение
социального и других эффектов (повышение обороноспособности
страны, экологической безопасности и т. д.).
Инвестиционная деятельность, или инвестирование (в соответствии с законодательством РФ), — вложение инвестиций и совокупность практических действий в соответствии с их целями.
Инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций, или
инвестирование, заключающееся в осуществлении практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного
эффекта.
В соответствии с Международными стандартами бухгалтерского
учета инвестиционная деятельность — это приобретение или реализация долгосрочных активов и других инвестиций, не являющихся эквивалентами денежных средств.
Инвестиционная деятельность представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и
обеспечения ее реализации.
Цели инвестирования подразделяются на две группы.
1. Получение прибыли, дохода (экономического эффекта).
2. Получение социального эффекта.
С учетом выше перечисленного следует в качестве инвестиционной деятельности понимать процесс отчуждения одного имущества с
целью получения другого имущества, которое должно обеспечить
достижение какоголибо полезного эффекта в будущем, а под инвестициями — форму отчуждаемого имущества (форму вложения капитала) и его стоимостную оценку.
Инвестиционный процесс по своей сути крайне динамичен и состоит из следующих последовательно осуществляемых этапов:
а) накопление свободного капитала у потенциального инвестора;
б) поиск инвестором выгодных направлений вложения средств;
в) формирование в экономике высокоэффективных направлений
вложения средств;
г) создание государством правовых условий, способствующих эффективному привлечению капитала.
Это требует комплексного регулирования основных элементов
инвестиционного процесса с его ориентацией на конечные результа8
Глава 1. Сущность, финансовоэкономическое содержание инвестиций...

ты, начиная от создания механизмов мотивации инвестиционной
деятельности и до формирования в стране и на ее территориях среды,
благоприятной для инвестирования.
Инвестиции рассматриваются как процесс, в котором происходит
цепь следующих превращений:
а) преобразование ресурсов (капитала) в капитальные вложения
(затраты), т. е. процесс трансформации инвестиций в конкретные
объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
б) превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное преобразование инвестиций и получение новой потребительской стоимости;
в) прирост капитальных стоимостей в форме дохода или социального эффекта, т. е. достигается конечная цель инвестиционной деятельности.
Инвестиционный механизм — совокупность методов и форм, источников инвестиций, инструментов и рычагов воздействия на воспроизводственный процесс на макрои микроуровнях в интересах
расширения действующего производства или авансирования вновь
создаваемых производств.
Инвестиционный механизм включает в себя:
• мотивационный блок;
• ресурсное обеспечение;
• правовое и методическое обеспечение;
• организационное обеспечение.
Мотивационный блок обеспечивает взаимодействие конкретного
инвестиционного механизма с внешней по отношению к нему экономической и социальной средой, с соответствующими экономическими и хозяйственными механизмами. Мотивационный блок включает
в себя исследование, последовательное уточнение и детализацию (до
уровня локальных целей или подцелей) всех тех мотивов деятельности и экономических ожиданий, которыми руководствуются потенциальные инвесторы при определении объектов приложения своих
ресурсов, которыми они располагают.
Ресурсное обеспечение предусматривает исследование видов и анализа возможных направлений получения инвестиционных ресурсов.
Правовое и методическое обеспечение и регулирование. Институциональные рамки, регламентирующие инвестиционную деятельность, основываются на федеральном законодательстве и соответствующих нормативных актах, принятых на уровне субъектов РФ и му1.1. Сущность инвестиций, основные понятия...
9

ниципальных образований, а также на методических разработках по
планированию и ведению инвестиционной и инновационной деятельности в конкретных отраслях и направлениях экономического
развития.
Организационное обеспечение инвестиционной деятельности включает в себя создание необходимых организационных структур, обеспечивающих действия по инициированию, развитию и контролю за
достижением поставленных целей. Планирование и управление занимают особое место в инвестиционных механизмах осуществления
различных проектов, обеспечивая проведение детальных расчетов
движения инвестиционных ресурсов, формирование потоков наличности, анализ финансового состояния, оценку и реализацию мер по
повышению эффективности и устойчивости инвестиционной деятельности.
Необходимыми и взаимосвязанными условиями ведения инвестиционной деятельности в рыночной экономике являются:
• наличие свободного капитала у потенциального инвестора;
• желание инвестора инвестировать свободный капитал на выгодных с учетом доходности и риска условиях;
• наличие рентабельных, динамично развивающихся секторов
экономики;
• правовые условия, способствующие эффективному движению
капитала.

1.2. Классификация
инвестиционных ресурсов и инвестиций

Современная литература предполагает много подходов к классификации инвестиций. Наиболее распространенной является классификация по объектам инвестирования.
Вспомним, что объектами инвестиционной деятельности в РФ могут быть:
• находящиеся в частной, государственной, муниципальной и
иных формах собственности вновь создаваемые, реконструируемые и модернизируемые основные фонды;
• оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;
• предприятия (бизнес);
• ценные бумаги (акции, облигации, векселя, опционы и др.);

10
Глава 1. Сущность, финансовоэкономическое содержание инвестиций...