Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации

Москва

ИНФРАМ

2022

МОНОГРАФИЯ

Î.Ô. Áûñòðîâ, Â.ß. Ïîçäíÿêîâ, Â.Ì. Ïðóäíèêîâ, 
Î.Ô. Áûñòðîâ, Â.ß. Ïîçäíÿêîâ, Â.Ì. Ïðóäíèêîâ, 

Â.Â. Ïåðöîâ, Ñ.Â. Êàçàêîâ
Â.Â. Ïåðöîâ, Ñ.Â. Êàçàêîâ

И Н С Т И Т У Т   У П РА В Л Е Н И Я   И   П РА В А
И Н С Т И Т У Т   У П РА В Л Е Н И Я   И   П РА В А

Быстров О.Ф.

Управление инвестиционной деятельностью в регионах Рос
сийской Федерации : монография / О.Ф. Быстров, В.Я. Поздняков, В.М. Прудников, В.В. Перцов, С.В. Казаков. — Москва : 
ИНФРАМ, 2022. — 357 с. — (Научная мысль).

ISBN 978-5-16-003075-3 (print)
ISBN 978-5-16-101362-5 (online)

В монографии рассматриваются вопросы управления инвестици
онными процессами в региональных образованиях. Особое внимание 
уделено проблемам формирования инвестиционных портфелей, а также 
рейтинговому оцениванию потенциала субъекта Российской Федерации в зависимости от уровня инвестиционной активности.

Авторами предложены инновационные методики и методы отбора 

и оценка инвестиционных проектов и программ.

Для преподавателей вузов, студентов, аспирантов, а также для 

инвесторов.

УДК 338.2

ББК 65.9(2Рос)-56

УДК 338.2
ББК 65.9(2Рос)-56
   Б95

© Коллектив авторов, 2008

ISBN 978-5-16-003075-3 (print)
ISBN 978-5-16-101362-5 (online)

Б95

Р е ц е н з е н т:

д-р экон. наук, проф., зав. кафедрой экономики 
предприятий и предпринимательства ВЗФЭИ 

Б.Н. Чернышев

Подписано в печать 31.08.2015.

Формат 60 х 90/16. Печать цифровая. Бумага офсетная.

Гарнитура Newton. Усл. печ. л. 22,5.

ПТ6.

ТК 100780-426245-250808

ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»

127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1

Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

E-mail: books@infra-m.ru        http://www.infra-m.ru

ФЗ 

№ 436-ФЗ

Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

ВВедение

Одним из наиболее важных факторов развития экономики яв
ляются инвестиции — вложения капитала в различные сферы и 
отрасли экономики как внутри страны, так и за границей.

Для России определение инвестиции конкретизировано в це
лом ряде законодательных актов, в частности в федеральных законах «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» и др.

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в 

центре внимания экономической науки, поскольку инвестиции 
затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста страны в целом.

Инвестиционный процесс — явление сложное, многоаспект
ное и противоречивое. В этой связи неизбежно возникает вопрос 
об управлении инвестициями и инвестиционными проектами, 
которое объективно связано с необходимостью оценки эффективности проектов и инвестиций. Эта оценка зависит от внутренних характеристик проекта — вида продукции, ее качества, рыночного спроса, технологий производства и т.д., а также от внешних по отношению к проекту условий — политической 
стабильности в стране, системы налогообложения, инвестиционной политики, квалификации рабочей силы, мировой конъюнктуры на рынке инвестиций, инвестиционной привлекательности страны и ее отдельных регионов и т.п. Все это приводит к необходимости учитывать в инвестиционной политике множество 
микро- и макроэкономических факторов и рассчитывать огромное количество показателей, совместный анализ значений которых сам по себе является существенной научной проблемой и немыслим без системного подхода.

Рассмотрению обозначенных вопросов и проблем и посвяще
на данная работа. В ее написании принимали участие проф., к.т.н. 
О.Ф. Быстров, проф., к.э.н. В.Я. Поздняков, доц., к.э.н. В.М. Прудников, к.э.н. С.В. Казаков, доц. В.В. Перцов.

1. ТеореТические осноВы 

инВесТиционных каТегорий

1.1. классификационные признаки инВесТиций

Развитие экономики в России предполагает все более широкое 

использование таких терминов, как «инвестиции», «инвестиционная деятельность», «инвестиционный процесс», «инвестиционная активность», «инвестиционная привлекательность», а также целого ряда других понятий, связанных с инвестиционной 
сферой. Для отечественной теории и практики эти понятия являются относительно новыми, имеют неоднозначную трактовку и 
требуют предварительного уточнения их сущности.

В дореформенной России термин «инвестиции» для анализа 

процессов воспроизводства практически не использовался, инвестиции большей частью отождествлялись с капитальными вложениями, тогда как в зарубежной литературе можно встретить оба 
понятия — «инвестиционные решения» и «решения о капитальных вложениях», причем они рассматриваются раздельно. Капитальные вложения предполагают статью в бюджете долгосрочных 
расходов, которая определяет направления долговременных инвестиций и источники их финансирования, а также выбор инвестиционных проектов. Оба эти вопроса тесно взаимосвязаны. Так, 
инвестиции, рассматриваемые как капитальные вложения, предполагают приобретение оборудования и другие затраты, чтобы 
повысить способность предприятия достигать стратегических и 
оперативных целей. Капитальные вложения (капитальное инвестирование) подразумевают принятие решений о долгосрочном 
вложении средств в активы предприятия. Эти решения принимаются самой организацией и влияют на все аспекты ее жизнедеятельности. Качество инвестиций может быть гарантировано 
только правильной оценкой эффективности капитальных вложений.

Значительный вклад в развитие теоретических основ капи
тальных вложений внес возглавляемый Т.С. Хачатуровым Научный совет АН СССР по проблеме «Экономическая эффектив

ность основных фондов, капитальных вложений и новой техники». Т.С. Хачатуров дает следующее определение [40]: «Под 
капитальными вложениями понимаются затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование». Он 
разделяет капитальные вложения на затраты экстенсивного и интенсивного типа: вложения экстенсивного типа  — это затраты, 
имеющие целью увеличение объема производства на базе существующей техники и технологии; капитальные вложения интенсивного типа — это внедрение новой или улучшенной техники и технологии, использование внутренних резервов производства, 
уменьшение потерь.

В типовой методике определения экономической эффектив
ности капитальных вложений (1981), а также в других методических рекомендациях инвестиции рассматривались как вложения 
уже не только в основные фонды, но и в прирост оборотных 
средств. В соответствии с этим сложились затратный и ресурсный 
подходы к определению экономической сущности инвестиций. 

При затратном подходе инвестиции рассматривались как за
траты на простое и расширенное воспроизводство основных фондов. Основой ресурсного подхода является выделение ресурсов как 
составляющего элемента инвестиций. Последние рассматривались как финансовые средства, необходимые для воспроизводства основных фондов. Недостатками обоих подходов являлись 
статичная характеристика объекта анализа, неполное исследование инвестиций как целостного процесса.

Нам представляется, что близким к современной трактовке по
нятия инвестиций является определение их как вложений в основной капитал (основные средства производства), в запасы, а также в 
другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения 
материальных и денежных средств на продолжительный период.

Однако в настоящее время принято в основном расширенное 

толкование инвестиций и инвестиционного процесса. Так, В. Бочаров и Р. Попов считают, что инвестиции — это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате 
чего формируется прибыль (доход) или достигается социальный 
эффект [34].

Данному определению близка трактовка А.Е. Городецкого и 

А.А. Воронина: «Инвестиции — экономическая категория, выражающая долгосрочное вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли» [16].

Вместе с тем ограничение инвестиций только сферой пред
принимательской деятельности не вполне правомерно: капитал 
вкладывается и в социальную сферу, в гуманитарные проекты, где 
целеполагаемость инвестиций несколько иная.

Существуют и другие подходы. Наиболее приемлемым для ис
пользования в практической деятельности представляется определение, которое содержится в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой 
в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (в ред. 
от 02.01.2000 г. № 22-ФЗ): «Инвестиции — это денежные средства, 
ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные 
права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в 
объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного 
эффекта». Инвестиционная деятельность в данном законе определяется как осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. 
В этом же законе дано и определение капитальных вложений: это 
инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе 
затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и 
техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

К настоящему времени разработаны различные классификации 

инвестиций [13—15], в частности по следующим признакам:

1) объект вложения средств;
2) степень вовлеченности инвестора в управление хозяйствен
ной деятельностью — прямые, портфельные, прочие инвестиции;

3) национальная принадлежность — внутренние (осуществля
емые резидентами); внешние, или иностранные (осуществляемые 
нерезидентами), инвестиции;

4) формы инвестиций — финансовые, реальные, нематери
альные;

5) формы собственности инвестора — государственные, част
ные инвестиции;

6) характер взаимоотношений инвестора и реципиента — доле
вое инвестирование (участие в капитале), долговое инвестирование;

7) использование в процессе производства — инвестиции в 

основной капитал, в оборотный капитал, прочие;

8) сроки инвестирования — долгосрочное (более 5 лет), средне
срочное (от 1 года до 5 лет), краткосрочное (на срок менее 1 года).

Наиболее важным признаком классификации инвестиций 

считается объект вложения средств. Например, финансовые инвестиции являются вложением в ценные корпоративные бумаги, муниципальные ценные бумаги или ценные бумаги государства. 
При этом происходит перемещение к инвестору титулов собственности или долга. Финансовые инвестиции разделяются на 
продуктивные, осуществляемые на первичном фондовом рынке, 
и фиктивные, проводимые на вторичном рынке. Если первые служат источниками финансирования реальных инвестиций, то вторые реализуются в процессе перемещения капитала.

Принято считать также, что финансовые инвестиции включа
ют в себя вложения средств в различные финансовые активы — 
ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозитивы 
и т.п.

К реальным инвестициям относятся вложения в реальные эко
номические активы — материальные ресурсы и нематериальные 
активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и пр.). 
Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвестиции в форме капитальных вложений. Нередко в экономической литературе капитальные вложения называют реальными, 
или капиталообразующими, инвестициями.

Реальные инвестиции охватывают как полный научно-техни
ческий и производственный цикл создания продукции, услуг и т.д., 
так и его элементы. 

Таким образом, выделяют следующие типы инвестиций, раз
личающихся по характеру инвестиционных ресурсов: реальные 
инвестиции (вложение средств в отраслевые основные средства 
производства и т.п.) и финансовые инвестиции (денежные средства предприятий, бюджетные ресурсы всех трех уровней, кредитные ресурсы).

К особому типу относятся инвестиции в нематериальные акти
вы — долгосрочные вложения в поддержание и развитие научного 
потенциала, разработку технологий, подготовку специалистов и 
других участников производства, в передачу опыта, лицензии и 
другие мероприятия, обеспечивающие инновационное воспроизводство капитала.

Все три вида инвестиций подразделяются на высокодоходные, 

но высокорискованные; среднедоходные, но среднерискованные, 
и низкодоходные и низкорискованные. Можно предположить, 
что возможны и другие сочетания доходности и риска, например 
низкодоходные и высокорискованные — в случае, если риск яв

ляется неожиданным и принимает характер форс-мажорных обстоятельств.

По критерию широты охвата объемов воспроизводства капи
тала выделяют валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции представляют собой затраты на покупку машин и оборудования, строительство, прирост запасов. Чистые инвестиции — это 
затраты на прирост капитала. Их источниками выступают прибыль предприятия и посторонние финансовые ресурсы, направленные в фонд накопления.

По целям инвестирования инвестиции подразделяются на пря
мые и портфельные. Основным их признаком считается степень 
влияния инвестора на управление объектом инвестирования. Такая 
классификация соответствует международным правилам. Существуют и другие трактовки. Так, Я.С. Мелкумов указывает [26], что 
под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие 
инвестора в инвестиционном процессе, т.е. инвестор сам определяет объект инвестирования, а также организацию его финансирования. Источниками финансирования в этом случае могут быть 
как собственные, так и заемные средства. Не затрагивая портфельные инвестиции, он выделяет, тем не менее, непрямые инвестиции — вложение средств физическими или юридическими лицами 
в ценные бумаги, выпускаемые финансовыми посредниками, которые, аккумулировав необходимые суммы, размещают их по своему усмотрению, руководствуясь прогнозными расчетами о доходности и рентабельности того или иного инвестиционного проекта.

Российские ученые И.В. Сергеев и И.И. Веретенникова [13—19] 

определяют портфельные (фиктивные) инвестиции как вложения 
в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. В этой связи прямые инвестиции представляют собой 
вложения, дающие право контроля и активного участия в управлении хозяйствующим субъектом, в то время как портфельные 
представляют собой вложения, не дающие право влиять на деятельность хозяйствующего субъекта.

В середине XX в. портфельные инвестиции, как известно, стали 

практиковать различные инвестиционные фонды. Банковская система в этом случае утрачивает часть функций посредника в перераспределении финансовых ресурсов. Этот процесс, получивший 
название банковской дезитермедиации, проходил в большинстве 
стран и имел четыре фазы: на первой происходило перетекание накоплений в страховые и пенсионные фонды банковских депозитов, 
вторая характеризовалась широким распространением корпора

тивных облигационных займов, на третьей (в 80—90-е гг.) фондовые институты во многих странах стали выполнять функции 
посредника при движении капиталов, четвертая фаза была связана с появлением интернет-технологий, которые позволяют в 
отношениях между клиентами исключить посреднические функции банка.

Следует отметить также, что существует такая форма инвести
рования, как организация новых акционерных обществ, или дополнительная эмиссия акций. Приобретая их, инвестор совершает 
портфельные вложения. Но в этом случае речь может идти и о реальных инвестициях.

Важное значение для экономического анализа, планирования 

и прогнозирования имеет также структурирование инвестиций в 
качестве краткосрочных и долгосрочных.

Целью реальных инвестиций, как и других, в основном явля
ется получение дохода. Исключение составляют лишь инвестиции в социальную инфраструктуру, дающие социальный эффект 
и традиционно осуществляемые федеральными, региональными 
и местными органами управления.

Чтобы оценить во всех этих случаях доходность инвестиций, не
обходимо определить:

1) когда будет получен доход;
2) каким будет чистый доход (прибыль);
3) как долго собственность будет приносить доход;
4) какой ожидается чистая выручка от продажи собственности 

в конце владения;

5) насколько велика вероятность получения дохода.
Безусловно, качество такого прогнозирования существенно 

влияет на качество оценочных расчетов эффективности инвестиций. Так, ошибка в определении срока получения дохода может 
привести к ошибкам в расчетах текущей стоимости поступлений 
от инвестиций. Чем более краткосрочным является аннуитет 
(платеж), тем к большей погрешности в расчетах может привести 
ошибка в оценке периода получения дохода.

Как чистый доход от продажи, так и убыток пересчитываются 

в текущую стоимость с применением факторного множителя. 
Прогнозирование выручки от продажи осуществляется с учетом 
следующих факторов:

возможное повышение стоимости недвижимости в связи с цик• 

лическими изменениями конъюнктуры;
индекс инфляции;
• 

степень физического износа объекта;
• 

затраты на совершение сделки, в том числе налоги на продажу.
• 

При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неоп
ределенности получения дохода, оцениваемый в категории риска.

В данном случае риск — это вероятность того, что получаемый 

от инвестиций доход не достигнет прогнозируемой величины. 
Для его оценки применяют традиционные методы: статистический, экспертный и комбинированный. Степень риска учитывается при выборе процентной ставки, по которой производится дисконтирование.

Наиболее важным моментом в анализе инвестиций является 

выбор процентной ставки.

Чаще всего применяют три варианта ставок:
исходя из средней стоимости капитала;
• 

усредненный уровень ссудного процента или ставка по долго• 

срочному кредиту;
субъективные оценки, определяемые интересами предприятий, 
• 

например, уровень дивидендов по обыкновенным акциям.
Как правило, методика аналитических расчетов базируется на 

сочетании указанных вариантов. Приоритет в каждом конкретном 
случае отдается тому из них, который в данный момент в наибольшей степени отражает интересы собственников и инвесторов.

Готовность инвесторов к вложению капитала в объекты инвес
тиционной деятельности страны, региона или предприятия зависит от инвестиционной привлекательности объектов, а в самом 
общем плане — от инвестиционного климата страны.

1.2. инВесТиционный климаТ

Инвестиционный климат — это совокупность политических, 

экономических, юридических, социальных, бытовых, климатических, природных, инфраструктурных и других факторов, предопределяющих степень риска капиталовложений и возможность 
их эффективного использования.

В настоящее время инвестиционный климат в России стано
вится все более благоприятным для полномасштабного привлечения инвестиций. На это влияют следующие факторы:

богатые природные ресурсы (нефть, газ, металлы, алмазы, лес);
• 

наличие достаточно квалифицированных кадров, способных 
• 

к быстрому восприятию новейших технологий в производстве 
и управлении;