Оценка инвестиционной деятельности

Министерство образования и науки Российской Федерации 

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ 

 
 
 
 
 
 
 
А.И. КАРПОВИЧ 
 
 
 
 
 
ОЦЕНКА  
ИНВЕСТИЦИОННОЙ  
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
 
Утверждено Редакционно-издательским советом университета 
в качестве учебного пособия 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
НОВОСИБИРСК 
2018 

 

ББК 65.263-24 
        К 265 

Рецензенты: 

д-р техн. наук В.С. Канев 
канд. экон. наук М.П. Маслов 

Работа подготовлена на кафедре  
 экономической теории и прикладной экономики 

Карпович А.И. 
К 265   
Оценка инвестиционной деятельности: учебное пособие / 
А.И. Карпович. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2018. – 72 с. 
ISBN 978-5-7782-3650-9 
В учебном пособии системно рассмотрены вопросы инвестиционного 
анализа и планирования, критерии оценки целесообразности инвестиционных 
вложений и возможности их реализации в реальных условиях рыночной экономики. 
Представленный учебный материал необходим для аудиторной работы и 
самостоятельного изучения дисциплины «Оценка инвестиционной деятельности» в соответствии с компетентностной моделью подготовки бакалавров 
направления 38.03.01 – Экономика.  
Учебное пособие соответствует требованиям Федерального государственного образовательного стандарта высшего образования РФ (ФГОС 3+). 
Может быть полезно студентам, магистрантам и аспирантам экономических специальностей, а также всем, кто интересуется проблемами инвестиционного проектирования. 
ББК 65.263-24 

Карпович Алексей Иванович 

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 

Учебное пособие 

Редактор И.Л. Кескевич 
Выпускающий редактор И.П. Брованова 
Корректор Л.Н. Киншт 
Дизайн обложки А.В. Ладыжская 
Компьютерная верстка Л.А. Веселовская 
Налоговая льгота – Общероссийский классификатор продукции 
Издание соответствует коду 95 3000 ОК 005-93 (ОКП) 
_________________________________________________________________________________ 
Подписано в печать  20.08.2018. Формат 60 × 84 1/16. Бумага офсетная. Тираж  100  экз. 
Уч.-изд. л.  4,18.   Печ. л.  4,5.  Изд. №  99.  Заказ №  1119.   Цена договорная 
_________________________________________________________________________________ 
Отпечатано в типографии 
Новосибирского государственного технического университета 
630073, г. Новосибирск, пр. К. Маркса, 20 

ISBN 978-5-7782-3650-9  
 
 
 
 
 
© Карпович А.И., 2018 
© Новосибирский государственный 
   технический университет, 2018 

ВВЕДЕНИЕ 

Качественные перемены в обществе, глубокие преобразования российской экономики в процессе перехода к экономике рыночного типа 
вызывают необходимость ощутимых изменений и в подготовке специалистов на научной основе. Отечественные подходы к оценке эффективности капитальных вложений претерпели существенные трансформации, относящиеся в первую очередь к регламентированию процедур 
и методов такой оценки. Раскрытию принципов и методов ивестиционного анализа и управления – системы знаний о теории и практике 
инвестирования в капиталообразующие активы – и посвящено предлагаемое учебное пособие. 
В пособии кратко, но емко нашли отражение все основные вопросы 
инвестиционного анализа, планирования и реализации инвестиционных проектов: основные положения, показатели, виды и критерии эффективности инвестиционных вложений; вопросы реализации методов 
оценки эффекта и эффективности инвестиционных проектов, в том 
числе с учетом инфляции и факторов неопределенности; программные 
инструменты инвестиционного анализа. В нем упор сделан на освещение количественных методов и моделей принятия решений в области 
инвестиционного проектирования, причем по ряду вопросов излагается авторская трактовка материала. 
В качестве информационной основы при оценке промышленных 
проектов логично использовать цены срочного рынка (стоимостные параметры срочных сделок / контрактов). Помимо этого к сфере управления инвестиционными проектами относится и такая функция, как 
управление контрактами в проекте для страхования (хеджирования) 
рисков. В связи с этим в приложении содержатся краткие сведения о 
срочных контрактах, относящихся, кроме того, к финансовым активам. 
 
 
 

 

1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ,  
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ И ИНВЕСТИЦИИ  

Инвестиционная деятельность отражает движение инвестиционных 
проектов во времени и связана прежде всего с прединвестиционной и 
инвестиционной стадией (фазой) проектного цикла. Оценка инвестиционной деятельности в целом опирается на методику оценки инвестиционных проектов, которая использует соответствующие разделы 
финансового менеджмента, посвященные планированию капитального 
бюджета, и основывается на международных стандартах по разработке 
бизнес-планов, таких как ЮНИДО (United Nation Organization for 
Industrial Development) и ЕБРР (Европейский банк реконструкции и 
развития). 
Данная методика зиждется на определенных принципах и подходах 
к оценке эффективности инвестиций, сложившихся в мировой практике. Главные из них: 
 моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных 
средств; 
 определение эффекта и эффективности посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на 
достижение требуемой нормы доходности на капитал; 
 приведение будущих разновременных платежей и поступлений к 
единообразным условиям их соизмерения (учет временной ценности 
денег); 
 принцип экономической самостоятельности субъектов рынка, 
осуществляющих инвестиционное проектирование. 
Указанные принципы применимы при отборе инвестиционных проектов независимо от их отраслевых или региональных особенностей. 
Понятие «инвестиционный проект» (ИП) употребляется в литературе [1, 10] в двух смыслах: 
1) как дело, деятельность, система мероприятий или комплекс каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей 
(получение определенных результатов); 

2) как совокупность организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для выполнения указанных выше 
действий или описывающих такие действия. 
Инвестиционные проекты различаются прежде всего по своим масштабам и объектам инвестирования. Самые распространенные и простые из них связаны со снижением затрат (проекты, снижающие эксплуатационные издержки производственных процессов). Наиболее крупные 
предусматривают реконструкцию или строительство предприятий, покупку компаний. В данном учебном пособии имеются в виду прежде 
всего промышленные проекты. Помимо них инвестиционные вложения 
могут осуществляться в нематериальные активы, человеческий капитал 
и финансовые активы. 
ИП существуют обычно в виде некоторого множества вариантов, 
реализация которых сопряжена с необходимостью вложения инвестиций (инвестированием). 

Инвестиции – это денежные средства и иные виды ценностей 
(машины, оборудование и другое имущество, ценные бумаги, недвижимость, паи в уставных капиталах предприятий, нематериальные активы), вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов 
деятельности в целях получения прибыли (дохода) или / и достижения 
положительного социального эффекта. 
Процесс инвестирования осуществляется посредством реализации 
инвестиционных проектов, т. е. инвестирование происходит в рамках, 
определенных ИП. 
Субъектом инвестиций (реципиентом) является предприятие (организация), использующее инвестиции. 

Инвестор – физическое или юридическое лицо, производящее 
вложения указанных выше средств и ценностей. 
По источникам образования инвестиции разделяются на две группы: собственные и заемные. 
Собственные: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, накопления, страховые выплаты, безвозмездные субсидии и 
ассигнования из бюджетов и фондов разных уровней, паевые взносы, 
средства от эмиссии долевых ценных бумаг. 
Заемные: различные по форме и видам кредиты и займы (в том 
числе облигационные займы, средства от эмиссии векселей и т. д.). 
Кроме того, выделяются непривлеченные денежные средства: часть 
собственных средств, имеющих внутренний источник происхождения 

(прибыль, амортизационный фонд, накопления), и привлеченные – все 
остальные виды финансовых ресурсов. 
Эффективная подготовка и реализация ИП предполагает необходимость составлять инвестиционный бизнес-план, который в современных условиях призван выполнять, по крайней мере, две функции. 
Первая – функция стратегического планирования в условиях рынка. Иными словами, бизнес-план какого-либо ИП есть элемент планирования развития реципиента. 
Вторая функция состоит в привлечении инвестиций со стороны 
внешних инвесторов – потенциальных кредиторов и партнеров: банков, покупателей будущей продукции или услуг реципиента, поставщиков материалов и оборудования, заинтересованных в расширении 
рынков сбыта, индивидуальных инвесторов и других. 
В целом создание и реализация ИП – это многоэтапный процесс, 
начинающийся с формирования инвестиционного замысла и заканчивающийся выведением объектов инвестирования на проектную мощность. Бизнес-план в этом процессе включает главным образом этапы 
формирования инвестиционного замысла и предпроектного исследования инвестиционных возможностей. Для потенциального инвестора 
он фактически выполняет роль инвестиционного предложения и служит основанием для принятия решения о финансировании работ по 
подготовке технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта, проведению его экспертизы и утверждению. Далее следует принятие инвестиционного решения – решения о вложении средств в реализацию ИП. Результатом работы над бизнес-планом должны быть ответы 
на основные интересующие инвестора вопросы: сколько всего понадобится средств на воплощение предлагаемого проекта, когда и в каком 
объеме они будут нужны, как планируется их использование, каковы 
общепринятые в международной практике прогнозируемые показатели 
эффективности, каков риск потери вкладываемых средств? 
Объем и структура бизнес-плана (равно как и количество этапов в 
реализации ИП) зависят от масштаба проекта и от цели составления 
плана. Внутренний бизнес-план (для внутрифирменного планирования) не регламентируется ни по объему, ни по структуре разделов. 
Бизнес-план, представляемый с целью получения инвестиций, должен 
удовлетворять требованиям европейского и российского образца. Существуют специальные формы, соответствующие стандартам GAAP 
(Generally Accepted Accounting Principles), для ввода данных по инвестиционным проектам в международную информационную сеть центров ЮНИДО. 

Примерная структура бизнес-плана укрупненно: 
 оглавление; 
 введение; 
 описание компании и ее стратегических целей; 
 продукция и услуги; 
 производственно-технический раздел; 
 анализ рынков сбыта и план маркетинга; 
 управление фирмой / проектом (институциональный раздел); 
 юридические аспекты; 
 экологический раздел; 
 социальный раздел; 
 финансовый раздел; 
 приложения. 
Непосредственно инвестиционный анализ конкретного ИП, ради 
продвижения которого и подготовляется соответствующий бизнесплан, включает в себя ряд взаимосвязанных этапов. 
Прежде всего должна быть сформулирована идея ИП, характеризующая направление вложений инвестиций. Она дополняется инновационным, патентным, экологическим анализом технических решений в 
составе намечаемого ИП. Предусматривается также проверка необходимости выполнения сертификационных требований и предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами. 
Следующим важным этапом является генерирование и описание в 
какой-либо форме предполагаемого множества вариантов ИП, различающихся между собой периодом инвестирования и эксплуатации объектов, составом, объемами и распределением во времени инвестиций, организационно-экономическим механизмом реализации ИП, уровнями 
инвестиционных рисков и т. д. 
Затем приводят сведения о предполагаемом объеме инвестиций и 
планируемых источниках их образования, разрабатывают прогноз денежных потоков и определяют их текущие стоимости по вариантам ИП. 
В целом методология управления проектами, или Project Management, включает в себя реализацию целого набора функций: управление предметной областью проекта; управление проектом по временным 
параметрам, стоимости и нескладируемым ресурсам; управление качеством, рисками, персоналом, коммуникациями; управление контрактами 
в проекте; управление изменениями; прочие функции. 

Необходимыми составляющими процесса планирования инвестиций являются расчет их эффективности с использованием известных 
общепринятых критериев, проведение ситуационного анализа чувствительности критериальных показателей и в итоге – оценка рисков 
осуществления проекта. Заметим, что множество вариантов ИП, динамическая модель связанных с ними денежных потоков и критерии эффективности инвестиционных вложений формируют в совокупности 
задачу выбора наиболее рациональных вариантов ИП. 
Большое значение для инвестора имеет информация об условиях 
возмещения его затрат. В ней указываются способы и сроки возврата 
инвестиций. Наиболее часто применяется их возврат в денежной форме 
в виде погашения ранее полученной (как правило, банковской) ссуды. 
Тогда в плане приводятся данные о предполагаемой процентной ставке 
за пользование инвестициями и даты начала и окончания выплат. Для 
компании-реципиента существует несколько принципиальных возможностей погашения долга: из доходов от продажи своей продукции и 
услуг, через реализацию активов, дополнительную эмиссию ценных бумаг, путем получения ссуды у другого кредитора. Использование последней возможности крайне нежелательно, так как свидетельствует о 
неустойчивом финансовом положении фирмы, а из двух первых предпочтительнее возмещение займа из доходов, поскольку в случае перехода активов кредитору-банку он будет вынужден нести расходы по 
управлению ими: выходить на товарные или фондовые рынки, обеспечивать рекламу, оплачивать услуги посредников и прочее. 
Другой способ возмещения затрат – это предоставление инвестору 
права собственности на часть продукции, которая будет производиться 
после реализации проекта. При этом способе в плане должны быть 
приведены сведения о доле и объеме продукции, которая будет принадлежать инвестору в период возврата инвестиций. 
Еще один способ – типа BOT (Building-operation-transfer) предполагает, что инвестору может быть предоставлено право на совместное 
(или полное на какое-то время) пользование созданными объектами. 
В этом случае указывается доля инвестора в акционерном капитале, 
выручке от продаж, прибыли от реализации. 
В заключение следует указать возможные гарантии для возмещения затрат при нарушении условий осуществления ИП. Это могут быть 
гарантии в виде залога недвижимости, страхования инвестиций, поручительства местных органов власти и т. д.