Инвестиции: оценка эффективности и принятие решений

Ó÷åáíèêè ÍÃÒÓ

Ñåðèÿ îñíîâàíà â 2001 ãîäó

 
 
 
 
РЕДАКЦИОННАЯ КОЛЛЕГИЯ 
СЕРИИ «УЧЕБНИКИ НГТУ» 
 
 
д-р техн. наук, проф. (председатель)  Н.В. Пустовой 
д-р техн. наук, проф. (зам. председателя)  Г.И. Расторгуев 
 
д-р техн. наук, проф. А.А. Батаев 
д-р техн. наук, проф. А.Г. Вострецов 
д-р техн. наук, проф. В.И. Гужов 
д-р техн. наук, проф. В.А. Гридчин 
д-р техн. наук, проф. В.И. Денисов 
д-р физ.-мат. наук, проф. В.Г. Дубровский 
д-р экон. наук, проф. К.Т. Джурабаев 
д-р филос. наук, проф. В.И. Игнатьев 
д-р филос. наук, проф. В.В. Крюков 
д-р техн. наук, проф. В.Н. Максименко 
д-р техн. наук, проф. Х.М. Рахимянов 
д-р техн. наук, проф. Ю.Г. Соловейчик 
д-р техн. наук, проф. А.А. Спектор 
д-р экон. наук, проф. В.А. Титова 
д-р техн. наук, проф. А.Ф. Шевченко 
д-р техн. наук, проф. Н.И. Щуров 
 
 
 
 
 
 

И. С. МЕЖОВ, С. И. МЕЖОВ

НОВОСИБИРСК

2 0 1 8

ИНВЕСТИЦИИ:

з

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ

И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ

ББК 65.263-21я73 
        М 438 
 
 
 
Рецензенты: 
д-р экон. наук, проф.  В.А. Титова  
д-р экон. наук, проф.  Ю.Б. Швецов  
д-р экон. наук, проф.  К.Т. Джурабаев 
 
 
 
 
 
Межов И.С. 
М 438       Инвестиции: оценка эффективности и принятие решений : учебник / 
И.С. Межов, С.И. Межов. – Новосибирск : Изд-во НГТУ, 2018. – 380 с. 
(Серия «Учебники НГТУ») 
ISBN 978-5-7782-3482-6 
 
Рассматриваются вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов в 
контексте инвестиционного менеджмента, т. е. методов, инструментов и процедур принятия решений. Учебник разделен на два раздела: первый ориентирован на системное 
изучение проблем инвестирования. Он включает категориальный аппарат, основные 
теории и концепции всех аспектов дисциплины, методы анализа проблем управления 
инвестициями, инвестиционного проектирования, оценки эффективности инвестиций. 
Второй раздел предназначен для магистров и посвящен анализу некоторых проблем 
управления инвестициями, которые препятствуют непосредственному применению 
традиционных методов оценки эффективности. Представлены контрольные вопросы и 
задания к каждому разделу. Учебник предназначен для студентов и магистров экономических факультетов и всех, самостоятельно изучающих инвестиционный менеджмент. 
 
ББК 65.263-21я73 
 
 
 
 
ISBN 978-5-7782-3482-6 
   
 Межов И.С., Межов С.И., 2011, 2018 
 
 
 Новосибирский государственный 
 
 
    технический  университет, 2011, 2018 

 
 
 
 
 
ОГЛАВЛЕНИЕ 

Введение ....................................................................................................................  
7 

Раздел I. КОМПЕТЕНТНОСТНО-ОРИЕНТИРОВАННОЕ УЧЕБНОМЕТОДИЧЕСКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ ОСНОВНЫХ ЗАДАЧ  
ИНВЕСТИРОВАНИЯ ............................................................................  
11 

Глава 1. ИНВЕСТИЦИИ. ОСНОВНЫЕ КЛАССИФИКАЦИИ И СТРУКТУРА .  
13 
1.1. Бизнес как система взаимодействия финансовой, операционной  
и инвестиционной деятельности .........................................................  
13 
1.2. Понятие и классификация инвестиций ...............................................  
19 
1.3. Экономическая сущность и реализация инвестиционной деятельности ......................................................................................................  
24 
1.4. Структура инвестиций, осуществляемых в форме капитальных 
вложений ...............................................................................................  
35 
Контрольные вопросы и тесты ....................................................................  
40 
Глава 2. ФОНДОВЫЕ РЫНКИ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ СРЕДА БИЗНЕСА ..  
43 
2.1. Инвестиционный климат и инвестиционная политика государства  
43 
2.2. Роль фондового рынка в привлечении инвестиций в реальный 
сектор экономики .................................................................................  
49 
2.3. Правовое обеспечение государственного регулирования инвестиционной деятельности  .........................................................................  
58 
2.4. Сравнительная оценка инвестиционной привлекательности регионов России ...........................................................................................  
65 
Контрольные вопросы и тесты ....................................................................  
72 
Глава 3. ЛИЗИНГ: ОСНОВНОЕ ПОНЯТИЕ И НАЗНАЧЕНИЕ  ........................  
75 
3.1. Теоретические основы лизинга  ...........................................................  
75 
3.2. Виды лизинговых платежей и методика их определения  ................  
86 
3.3. Меры государственной поддержки лизинговой деятельности .........  
93 
Контрольные вопросы и тесты ....................................................................  
94 
Глава 4. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ. ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ..........................................................................................  
97 
4.1. Инвестиционный проект. Участники проекта, понятие об эффективности .................................................................................................  
97 
4.2. Денежный поток проекта. Основные модели расчета денежного 
потока проекта ......................................................................................  
103 

ОГЛАВЛЕНИЕ 
6

4.3. Организационно-экономический механизм реализации проекта .....  
111 
4.4. Бизнес-план инвестиционного проекта ...............................................  
117 
Контрольные вопросы и тесты ....................................................................  
139 
Глава 5. КОНЦЕПЦИЯ ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ  .......  
143 
5.1. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных 
проектов .................................................................................................  
143 
5.2. Дисконтирование денежных потоков. Методы определения ставки 
дисконтирования ....................................................................................  
147 
5.3. Система показателей оценки эффективности инвестиционных 
проектов .................................................................................................  
159 
Контрольные вопросы и тесты ....................................................................  
183 
Глава 6. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ  ...................................................  
191 
6.1. Учет инфляции в анализе эффективности инвестиционных проектов .  
191 
6.2. Экономическое содержание инвестиционного риска. Основные 
классификации  .....................................................................................  
204 
6.3. Методы и модели анализа и оценки инвестиционного риска ...........  
212 
6.4. Управление инвестиционными рисками  ............................................  
235 
Контрольные вопросы и тесты ....................................................................  
248 
Библиографический список к разделу I .....................................................  
253 

Раздел II. ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ ПОДХОДЫ К РЕШЕНИЮ  
НЕКОТОРЫХ ПРОБЛЕМ ИНВЕСТИЦИОННОГО  
АНАЛИЗА ................................................................................................  
257 

Глава 7. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ НАУЧНОГО АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ .....................................................................  
259 
7.1. Концептуальные проблемы оценки эффективности инвестиционных процессов .......................................................................................  
259 
7.2. Моделирование процесса реализации инвестиционного проекта. ...  
267 
7.3. Методы и инструменты прогнозирования итогов реализации инвестиционного проекта ........................................................................  
275 
7.4. Оценка эффективности многопрофильного инвестиционного проекта с использованием имитационной модели  .................................  
280 
7.5. Формирование процедуры оценки рисков в инвестиционных проектах  ......................................................................................................  
295 
Библиографический список к разделу II ....................................................  
313 
Приложения ..................................................................................................  
319 
Словарь терминов.........................................................................................  
365 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
ВВЕДЕНИЕ 

зменения в экономике России, тенденции к переходу предприятий на 
инновационный путь развития вызывают усиление инвестиционной 

деятельности. Современные инвестиционные процессы предполагают наличие 
множества участников и источников инвестирования, отличаются комплексным характером современных технологий и организационных решений и требуют адекватных подходов к их анализу и оценке эффективности.  

В этих условиях на предприятиях реального сектора экономики основная 

задача инвестиционного процесса – это постоянный поиск оптимального варианта использования средств, предназначенных для инвестиций. Основу инвестиционной деятельности предприятия составляют реальные инвестиции.  

Реальные (капиталообразующие) инвестиции в отличие от финансовых – это 

вложения в реальные активы, т. е. в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств, технологических линий, различных объектов производственного и социально-бытового обслуживания с целью качественного и количественного роста основных 
фондов производственного и непроизводственного назначения. В современных условиях для большинства предприятий такое инвестирование является 
единственным направлением инвестиционной деятельности. Поэтому в системе инвестиционной деятельности предприятия главная роль отводится управлению реальными инвестициями. 
Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят 
от того, какую из стоящих перед предприятием задач необходимо решить с их 

И

ВВЕДЕНИЕ 
8

помощью. С этих позиций все возможные разновидности реальных инвестиций можно подразделить на следующие основные группы. 
1. Инвестиции в повышение эффективности. Их целью является создание 
условий для снижения затрат предприятия за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с 
более выгодными условиями производства. 
2. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств. 
3. Инвестиции в организацию новых производств. Такие инвестиции 
обеспечивают создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать новые товары (или оказывать новый вид услуг) либо позволят предприятию выйти со своими товарами на новые рынки. 
4. Инвестиции в исполнение требований государственных органов управления по экологическим стандартам, по безопасности продукции либо иным 
условиям деятельности, которые не могут быть обеспечены только за счет совершенствования менеджмента, т. е. «вынужденные» инвестиции. 

Инвестиции напрямую связаны с обоснованием стратегического направ
ления развития предприятия, обеспечением его конкурентоспособности и решением других важных задач управления, которые невозможно реализовать 
без разработки и применения эффективных инструментов и процедур анализа 
инвестиционных проектов.  

За последние годы проблемам финансово-экономического анализа и 

оценки эффективности инвестиций посвящены многочисленные работы как 
отечественных, так и зарубежных авторов. Наряду с теоретико-методологическими работами значительное развитие получили исследования, направленные на решение конкретных задач, возникающих при инвестиционном проектировании. Однако преимущественно исследования проблем инвестирования 
посвящены анализу и оценке эффективности отдельных инвестиционных про

ВВЕДЕНИЕ 
9

ектов или совокупности независимых проектов (программ). Участники инвестиционного процесса не уделяют должного внимания вопросам, связанным с 
формированием и инструментальным анализом проектов с несколькими 
направлениями (профилями), посредством которых реализуются цели инвестиционного процесса. Другой важной проблемой инвестиционной деятельности корпораций является принятие оптимальной комплексной «операционно-инвестиционной программы», в которой сбалансированы ресурсы по 
обеспечению актуальных и потенциальных доходов. Чтобы реализовать эту 
программу, необходимо разработать соответствующую методологию, модели, 
методы и инструментальные средства поддержки с учетом имеющихся результатов в данной области. Например, многопрофильный проект должен 
рассматриваться как система со сложной составной структурой, имеющая 
единую материально-вещественную основу и некоторое множество профилей, 
ввод в действие которых может осуществляться на многовариантной основе с 
нелинейными экономическими эффектами. Для анализа многопрофильных инвестиционных проектов следует использовать адекватные методические подходы и инструменты. Их внедрение в практику инвестиционного проектирования позволит значительно повысить качество оценки эффективности и риска, 
характеризующей инвестиционный проект, существенно улучшить процесс 
принятия управленческих решений на основе вариантного моделирования и 
компьютерной поддержки решений. 
Сложность разработки основных параметров инвестиционного проекта 
заставляет комплексно подходить к использованию различных аналитических 
приемов и моделей, дающих возможность принимать конкретные стратегические решения, особенно на стадии разработки технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта. Моделирование позволяет не только анализировать 
варианты реализации проекта и оценивать будущие денежные потоки, но и оптимизировать компоновку проекта. Построение модели многопрофильного 
проекта позволяет отразить его специфику, изначально задать необходимый 

ВВЕДЕНИЕ 
10 

уровень детализации исходных данных, а также предоставляет возможность 
контролировать промежуточные результаты, учитывать специфику проекта, 
вносить необходимые коррективы и уточнения в расчеты в ходе имитационного эксперимента. 
Моделирование помогает решать вопросы принятия решений в условиях 
риска. Эти и некоторые другие систематические и уникальные задачи принятия инвестиционных решений рассматриваются в рамках данного учебника. 
Авторы выражают искреннюю благодарность д-ру техн. наук, профессору 
Зое Савельевне Темляковой за содействие в опубликовании данного учебника.