Современные тенденции развития и антикризисного регулирования финансово-экономической системы

Москва

ИНФРА-М

2021

Под ред. д-ра экон. наук, проф. Б.Б. Рубцова 

и канд. полит. наук П.С. Селезнева

СОВРЕМЕННЫЕ 
СОВРЕМЕННЫЕ 

ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ 
ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ 

И АНТИКРИЗИСНОГО 
И АНТИКРИЗИСНОГО 

РЕГУЛИРОВАНИЯ 
РЕГУЛИРОВАНИЯ 

ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ 
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ 

СИСТЕМЫ
СИСТЕМЫ

МОНОГРАФИЯ
МОНОГРАФИЯ

Современные тенденции развития и антикризисного регулирования 
финансово-экономической системы : монография / Под ред.  проф. 
Б.Б. Рубцова и П.С. Селезнева. — Москва : ИНФРА-М, 2021. — 180 с. 
+ Доп. материалы [Электронный ресурс]. — (Научная мысль). – DOI 
10.12737/5070.
ISBN 978-5-16-009990-3 (print)
ISBN 978-5-16-101652-7 (online)
Работа содержит материалы, подготовленные по результатам исследований, 
проводившихся в Финансовом университете в 2008–2012 гг. при поддержке 
Банка «Сантандер». В монографии предпринята попытка осмысления уроков 
развития финансово-экономических систем в два последних десятилетия. 
Особое внимание уделяется последствиям мирового финансового кризиса, 
разразившегося в 2007–2008 гг., и мероприятиям по выходу из него. В книге 
рассматриваются четыре блока проблем: общеэкономические, связанные с функционированием банковской системы, рынка ценных бумаг и страхового сектора. 

УДК 658.14/17(075.4)
ББК 93*65.2/4 

УДК 658.14/17(075.4)
ББК 93*65.2/4
 
C99

© Коллектив авторов, 2014
ISBN 978-5-16-009990-3 (print)
ISBN 978-5-16-101652-7 (online)

C99

Р е ц е н з е н т ы:
Я.М. Миркин — д-р экон. наук, профессор;
И.А. Никонова — д-р экон. наук, профессор

Монография издана при финансовой поддержке 
Банка «Сантандер»

Монография подготовлена с использованием правовой базы данных 
«КонсультантПлюс».

Материалы, отмеченные знаком 
, 
доступны в электронно-библиотечной системе Znanium.com

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

ПРЕДИСЛОВИЕ

В октябре 2006 г. в ходе визита делегации российских высших 
учебных заведений в Мадрид были установлены отношения сотрудничества Финансового университета при Правительстве Российской Федерации (тогда Финансовой академии) с испанскими университетами, 
прежде всего с Университетом Алкала де Энарес, с которым был подписан Протокол о намерениях, зафиксировавший обоюдное стремление 
сторон к сотрудничеству в образовательной и научной областях. А в 
2007 г. это, так сказать, духовное стремление материализовалось в результате принятого крупнейшим испанским банком «Сантандер» (занимающим второе место в Европе по рыночной капитализации) решения 
о финансировании совместных образовательных и научных программ 
Финансовой академии и испанских университетов, в частности, о развитии программы международного научного сотрудничества по проблеме международных финансовых систем.
В мае 2008 г. группа профессоров Финансового университета приняла 
участие в конференции в Университете Алкала де Энарес на тему «Национальные банки и страховые системы стран с развивающимися рынками в условиях глобализации». В мае 2009 г. в Финансовом университете состоялась российско-испанская конференция «Финансовые 
рынки России, Испании и стран Латинской Америки в условиях мирового финансово-экономического кризиса», в работе которой, помимо 
профессоров Финансового университета, приняли участие представители 3 испанских университетов и некоторых российских вузов.
В ноябре 2010 г. в Университете Алкала де Энарес была проведена 
конференция с участием ученых Финансового университета, посвященная поискам путей укрепления мировой финансовой архитектуры.
Задачей ученых-экономистов является поиск причин и путей преодоления кризисных явлений, развитие теории, которая в конечном 
итоге позволит сделать финансовую систему и экономику в целом более 
сбалансированной и эффективной.
В предлагаемой вниманию читателей монографии содержатся результаты работы участников научной программы по исследованию развития 
международных финансовых систем, осуществленной при поддержке 
банка «Сантандер», прошедших апробацию в ходе обсуждения на указанных конференциях.
В монографии предпринята попытка осмысления уроков развития 
финансово-экономических систем в два последних десятилетия. Особое 
внимание уделяется последствиям мирового финансового кризиса, разразившегося в 2007–2008 гг., и мероприятиям по выходу из него. В книге 
рассматриваются четыре блока проблем: 1) общеэкономические; 2) связанные с функционированием банковской системы; 3) рынка ценных 
бумаг и 4) страхового сектора.
В рамках первого блока (гл. 1) проанализирован процесс глобализации финансовых рынков с акцентом на новую роль информации 
(разд. 1.1).

При всей, казалось бы, несхожести экономики России и Испании, 
в этом отношении, как показано в разд. 1.2 «Российская экономика: 
переход к новым источникам роста», у нас общие цель и путь решения 
экономических проблем — развитие конкурентоспособных высокотехнологичных обрабатывающих отраслей промышленности. Государство 
должно выполнить исключительно важную роль придания мощного 
первоначального инвестиционного импульса модернизации. Обязательным же условием ее успешности является активное участие в этом 
процессе частнопредпринимательского сектора, который должен «подхватить» и развить этот первоначальный импульс, что требует применения механизмов государственно-частного партнерства.
Однако такого рода партнерство должно опираться не на волевые 
усилия со стороны государственной власти, а на экономическую заинтересованность в нем некоей критической массы предпринимательского 
слоя. Без этого усилия государства в данном направлении либо дадут 
крайне ограниченные результаты для национальной экономики, либо 
будут использованы зарубежными конкурентами.
В разд. 1.3 рассмотрены проблемы современной экономики Испании, на которой кризис отразился сильнее, чем на большинстве стран 
ЕС, в частности, отмечены попытки ослабить чрезмерную зависимость 
страны от двух отраслей (туризм и строительство) за счет стимулирования наукоемких производств.
Интересные выводы получены при исследовании вопросов движения 
денежных потоков в странах еврозоны в период, предшествовавший 
кризису (разд. 1.4). Они заключаются в том, что сближение норм доходности по государственным облигациям стран еврозоны при сохраняющихся различиях в темпах инфляции явилось фактором наращивания 
долга периферийными странами и в итоге способствовало накоплению 
в них кризисного потенциала.
Вторая группа проблем (гл. 2), затронутых в монографии, касается 
теоретических вопросов роли кредита в развитии экономики (разд. 2.1) 
и анализа антикризисных мероприятий в банковском секторе, проводившихся начиная с 2008 г. в Европейском союзе, США и России 
(разд. 2.2 и 2.3). В частности, в работе предложена новая модель антикризисного регулирования, базирующаяся на проактивном типе управления (предвидеть, преодолевать проблемы на ранних стадиях), которая 
в укрупненном виде включает макроэкономический и регулирующий 
блоки. Раздел 2.3 посвящен вопросам развития финансовой архитектуры 
Европы в условиях преодоления последствий глобального финансовоэкономического кризиса.
Третий блок посвящен вопросам функционирования рынка ценных 
бумаг и производных финансовых инструментов в России (гл. 3). Оценивая 
результаты, достигнутые за два десятилетия развития российского фондового рынка, авторы отмечают следующие позитивные моменты (разд. 3.1):
 
• создана необходимая торговая инфраструктура, которая сейчас 
вполне эффективна и развита даже в сравнении с наиболее зрелыми рынками;

 
• финансовые институты и их кадры достаточно конкурентоспособны и могут эффективно выполнять свои функции;
 
• нормативная база детально проработана и соответствует лучшим мировым стандартам (хотя остаются отдельные пробелы, например, касающиеся производных финансовых инструментов, биржевой торговли).
Однако рынок пока еще плохо справляется со своей основной задачей: быть механизмом, обеспечивающим финансирование реальных 
инвестиций.
Основные проблемы, переживаемые отраслью в России, носят системный характер и вытекают из слабости институтов в целом и структурных недостатков отечественной экономики.
Чтобы изменить такое положение, необходимо достичь макроэкономической стабилизации, создать налоговые стимулы для долгосрочных 
инвестиций в акции и облигации и содействовать финансовому образованию населения, включая подготовку образовательной и профессиональной литературы, объясняющей преимущества долгосрочного инвестирования.
В работе отмечаются чрезвычайно высокие темпы развития рынка 
производных инструментов (срочного рынка) России (раздел 3.2), позволившие ведущей срочной площадке этого рынка (Московской бирже 
ММВБ-РТС) выйти в лидеры среди рынков стран Восточной Европы и 
занять по ряду показателей достойное место среди крупнейших биржевых срочных рынков в мире. Вместе с тем подчеркиваются существенные диспропорции в его развитии: высокая спекулятивная составляющая, краткосрочный характер сделок, высокая доля отдельных инструментов в общем объеме торговли, низкие обороты торговли в 
отдельных продуктовых сегментах. Преодоление этих диспропорций 
можно считать основной задачей очередного десятилетия.
Глава 4 посвящена характеристике проблем развития страхового сектора России. Анализ состояния и тенденций развития страхового бизнеса в России (раздел 4.1) показал наличие как общемировых тенденций 
(концентрация, слияния и поглощения, внедрение страховых компаний 
в другие области бизнеса), так и национальных особенностей (слабая 
ресурсная база, преобладание кэптивных компаний, слабый уровень 
развития страхования жизни, недостаточный уровень маржи платежеспособности, низкий уровень финансовой грамотности населения в 
области страхования).
В этой же главе (раздел 4.2) оцениваются возможности создания единого страхового рынка стран — членов Таможенного Союза Республики 
Беларусь, Казахстана и России. С этой целью рассмотрены основные 
отличия страхового законодательства трех стран и предложены пути по 
их гармонизации.

Ректор Финансового университета, д-р экон. наук, проф.  
М.А. Эскиндаров

ГЛАВА 1
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО 
РАЗВИТИЯ

Doi 10.12737/5070.1

1.1. МИРОВОЕ хОЗЯйСТВО КАК РЫНОЧНАЯ СИСТЕМА 
В уСЛОВИЯх ИНфОРМАЦИОННОй ЭКОНОМИКИ

Н.Н. Думная, 
д-р экон. наук, проф., зав. кафедрой микроэкономики Финансового 
университета, Заслуженный работник высшей школы РФ,  
Лауреат премии Правительства РФ

Модификации информационной функции рынка
Главное, что отличает современное состояние мирового хозяйства, — 
это тот факт, что оно стало в своей преобладающей части рыночной системой. Мировая экономика в целом (а не ее фрагменты), будучи рыночной системой, подчиняется рыночным закономерностям. Сейчас все 
известные «плюсы» и «минусы» рынка вышли на уровень мировой экономики. Но если государство осуществляет антициклическое регулирование, то в масштабах мировой экономики его не существует, у синергии 
расширенного мирового рынка, в отличие от национальных рынков, где 
границы стихии рынка полагает государство, «рамок» почти нет. Поэтому неудивительно, что в настоящее время мировую экономику 
охватил финансово-экономический кризис.
Громадное большинство национальных хозяйств вовлечено теперь в 
рыночные отношения. Административно-командные экономики в результате реформ достаточно далеко ушли в сторону рынка, а традиционные нерыночные уклады в развивающихся странах либо затронуты 
товарно-денежными отношениями, либо могут не приниматься во внимание при условии их полной изоляции.
Мировая экономика в целом приобрела рыночный характер при 
чрезвычайно слабой системе ее регулирования. И особенно это касается 
международной финансовой системы, которая к настоящему времени 
сложилась в мощную силу мирового масштаба. Роль финансов столь 
велика и всеобъемлюща, что позволило Дж. Соросу разделить экономику на «реальный» и «финансовый» секторы. Теперь экономическое 
положение любой страны зависит от состояния финансовых рынков не 
меньше, чем от состояния реального сектора экономики1.

1 
На этот счет имеется много публикаций. Отметим книги ученых Финансовой 
академии при Правительстве РФ: Алибегов Г.И., Былиняк С.А., Красавина Л.Н. 
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник для 

Рынок является одним из величайших достижений человеческой цивилизации, что подтверждается мировым опытом. Но именно свойства 
рыночной системы ввергли мировую экономику в нынешний финансово-экономический кризис. Ведь способом существования рыночной 
системы являются лавинообразные процессы (режимы с обострением) — как кризисы, так и динамичный рост. Данные свойства усиливаются сетевым характером современных экономических и информационных систем, которым также свойствен подобный способ движения.
В рыночной экономике наиважнейшей функцией рынка является 
«доставка» рыночной информации. Экономическая информация — это 
прежде всего сигналы между компанией и внешней рыночной средой. 
Для рыночных агентов большое значение имеет как ценовая, так и неценовая информация. В связи с этим деятельность компаний основывается не только на ценовой информации, но и на большом массиве 
неценовой информации, что приводит к усилению гибкости и адаптируемости при освоении рынков и возможности создания стратегического пространства для альтернативных стратегических решений1.
Это обусловлено тем, что одним из центральных понятий функционирования рынка является понятие «выбор». В условиях ограниченных 
ресурсов проблема выбора стоит перед всеми: фирмами, домохозяйствами, государством. Рыночные субъекты только тогда могут принимать правильные решения, делать свой выбор, когда поступающая информация правильно отражает ситуацию, соответственно, все субъекты 
рынка собирают необходимую им информацию2. Нарушения в информационных потоках, их недостаточность приводят к сбоям в системах и 
к потерям в эффективности и прибыльности компаний. Именно поэтому наличие или отсутствие информации является фактором, опреде
вузов / Под ред. Л.Н. Красавиной. М., 2007; Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М., 2007; Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. Национальный доклад. М.: Финанс. акад., 
2008; Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: 
Экономика, 2008 и др.
1 
Подробнее см.: Фаснахт Р. Стратегическое пространство для альтернативных 
маркетинговых решений // Проблемы теории и практики управления. 1995. 
№ 5.  С. 86–90.
2 
Производственный и сбытовой циклы компании невозможны без постоянного 
притока информации. Успех или неудача предприятия напрямую связана с 
наличием или отсутствием рыночной информации. Компании занимаются 
сбором самой разной информации, которая нужна им для нормального функционирования предприятий. Это информация о спросе и предложении, клиентах, рабочих и др. Данный тип информации довольно просто получить в 
условиях развитого рыночного хозяйства через специализированные справочники, прайс-листы, обзоры. Компании также собирают информацию, используя источники СМИ, Интернет, консультантов и пр. Компании сами добывают информацию и/или покупают ее, затрачивая на это большие средства. 
Другая сторона деятельности компаний — распространение информации на 
рынок для потребителей — реклама (см.: Муравьев В.А. Информация в международном бизнесе. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2003).

ляющим свободу выбора в принятии решений наряду со свободой предпринимательства и свободой выбора потребителей. Нехватка информации приводит к возрастанию предпринимательских рисков.
В новой информационной экономике информация в принципе изобильна, более того, она множится и разрастается. Но это — видимый 
избыток, так как обладание информацией не означает способность фирм 
использовать ее для принятия решений. Существует целый ряд проблем 
и препятствий на этом пути.
1. Вопрос быстроты передачи результатов обработанной информации.
2. Проблема скорости анализа информации.
3. Катастрофическое старение информации о конъюнктуре рынков 
(временной фактор).
4. Резко возросшая значимость неценовой информации.
5. Технические возможности мгновенной трансляции верной или неверной информации на весь рынок, т.е. риск лавинообразных процессов.
6. Наличие интеллекта и профессионализма в аналитической работе.
7. Неопределенность и нерациональность поведения компаний и потребителей.
На момент возрастания значимости неценовой информации, по нашему мнению, следует обратить особое внимание в свете глобального 
финансово-экономического кризиса 2008–2009 гг. Еще в начале 
1990-х гг. К. Эрроу пришел к выводу, что колебания цен гораздо сильнее, 
чем должны были бы быть, и явно нежестко связаны с ценовой информацией. Это происходит потому, что участники рынка ведут себя нерационально по отношению к ценовым сигналам рынка. Первоначальное 
предположение К. Эрроу о том, что «если участники рынка ведут себя 
рационально, цены должны изменяться только тогда, когда на рынке 
появляется новая информация»1, оказалось неверным. Ежедневные колебания цен на рынках фьючерсов и ценных бумаг являются более сильными, чем ежедневные изменения информации о будущих ценах. Соответственно, более значимыми сигналами для рынка выступает неценовая информация, которая наиболее слабо прогнозируема. Однако 
именно она играет решающую роль в процессе выбора участников 
рынка.
Информационная составляющая вносит коррективы в цены продаж 
товаров, придавая им дополнительную ценность, что, например, выражается в престиже бренда. Цена во многом зависит от ожиданий покупателей. То есть товар получает дополнительную ценность, если помимо 
своих основных потребительских характеристик он является носителем 
определенной информации2.

1 
Эрроу К. Восприятие риска в психологии и экономической науке // THESIS. 
(Теория и история экономических и социальных институтов и систем): Альманах. 1994. № 5. Вып. 5. С. 89.
2 
Подробнее см.: Колодняя Г.В. Сквозь призму практики: неоинституциональная 
теория фирмы. М.: Финансы и кредит, 2007.

Под воздействием информации и информационных технологий и 
другие институты рыночной экономики претерпевают трансформацию. 
Это активы фирмы, которые становятся все более «неосязаемыми» и их 
трудно идентифицировать, оценить; права собственности на информацию, так как изначально продавец находится в невыгодном положении, поскольку приобретенную у него информацию покупатель 
может тиражировать и продавать другим; деньги, которые также теряют 
свою осязаемость1.
Создается глобальная электронная среда для экономической деятельности и для обмена информацией. Следует отметить, что возможность 
чрезвычайно широкой территориальной интеграции рынков является 
новым мощным фактором преобразования также и третьей функции 
рынка — интеграционной (объединительной). Причем рынок теперь 
связывает воедино производителей и потребителей не только в реальном, но и в виртуальном пространстве, т.е. происходит виртуализация 
рынков (интернет-посредники, бизнес b-to-b и b-to-c и т.п.)2.
Перечисленные основные изменения также вносят существенные 
перемены в функционирование рынков. Но поскольку их рассмотрение 
уведет нас далеко от основной линии книги, то отсылаем читателей к 
той литературе, которая в изобилии имеется по данной проблематике.
Развитие глобальной информационной системы приводит к изменениям в механизмах разделения труда. Классическая картина — перемены 
в технологическом разделении труда происходят на предприятиях, затем 
в масштабах народного хозяйства и, наконец, в мировом хозяйстве. 
Сейчас информационные технологии на микроуровне (в компаниях, 
банках) насаждаются извне, часто с глобального уровня.
Напомним, что сетевая форма организации экономики, которая уже 
упоминалась выше и о которой более подробно речь пойдет в следующей 
главе, также вносит свои коррективы в экономику и другие сферы 
жизни.
Таким образом, информация и системы ее трансляции стали активнейшими элементами рыночной инфраструктуры, товаром и фактором.
Сформулируем те модификации, которые претерпевает информационная функция рынка в современных условиях.
Во-первых, информация меняется качественно — изобилие подробностей, «море» неценовой информации, что оказывает противоречивое 
воздействие на экономических агентов. С одной стороны, они могут 
быть более информированы и работать тем самым на известный рынок, 
а с другой стороны, обилие информации, особенно неценового харак
1 
См.: Грибов А.Ю. Институциональная теория денег: сущность и правовой 
режим денег и ценных бумаг. М.: РИОР, 2008; Генкин А.С. Планета Web-денег в 
XXI веке. М.: КноРус, 2008; Абрамова М.А. Современная экономическая мысль 
и тенденции изменения фундаментального блока денежной системы // Мир 
новой экономики. 2009. № 1.
2 
Герасименко В.В. Новый маркетинг в сетевом рыночном пространстве // Мир 
новой экономики. 2009. № 1.

тера, может их запутывать, не давать возможность принять своевременное решение. То есть, обилие информации не является гарантией 
роста определенности и устранения информационной асимметрии. 
Складывается парадокс: чрезмерное обилие информации является дополнительным фактором неопределенности для рыночных агентов, затрудняя их выбор.
Во-вторых, мощным фактором модификации информационной 
функции рынка представляется скорость распространения информации. 
Данный момент особенно интересен нам в силу того, что техническая и 
институциональная рыночная инфраструктура1, создавая основу для 
невиданных скоростей трансляции сигналов рынка, тем самым приводит и к ускорению бизнес-процессов, как в сторону роста, так и в сторону спадов.
Наконец, сама рыночная информация стала товаром, создавая рынок 
рыночной информации.
Информация играет главную революционизирующую роль, модифицируя практически все стороны экономической жизни. Поэтому рыночную экономику теперь нельзя охарактеризовать, игнорируя тот факт, 
что формируется новый технологический тип производства — экономика, основанная на цифровых технологиях, средствах вычислительной 
техники, новейших видах телекоммуникаций, сетевых информационных 
технологиях. Формируются также мощный информационный и информационно-финансовый секторы экономики, происходит внедрение 
информационных технологий в различные отрасли.
В настоящее время можно считать успешно разрешенными основные 
технологические проблемы, сдерживающие возможность воплощения 
сложных алгоритмов передачи, обработки и использования информации. Теперь информация может передаваться в реальном режиме времени, а скорость ее освоения ограничивается только способностью человека воспринимать информацию, его когнитивными способностями.
Принимая во внимание качественно изменившуюся роль информации, именно ее следует считать первоосновой, «клеточкой» современной рыночной экономики постиндустриального типа, подобно тому 
как товар — «клеточка» рыночной экономики периода индустриального 
развития.
В свете нашего исследования модификаций рыночной экономики 
под воздействием информационного фактора весьма плодотворной 
представляется идея рассмотрения информации как фактора снижения 

1 
«Состояние рынка зависит не только от издержек, полезности благ и других 
экономических факторов, лежащих в основе всех равновесных (да и неравновесных) моделей, но и от институциональной структуры экономики, определяющей поведенческие стереотипы субъектов и характер их информационнокоммуникативного взаимодействия» (Ясинский Ю., Тихонов А., Новая информационно-поведенческая парадигма: конец равновесной теории или ее второе 
дыхание? // institutiones.com/theories/640-informacionno-povedenceskayaparadigma.html).