Оптимизационные модели управления инвестициями в логистике

ОПТИМИЗАЦИОННЫЕ 
МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ 
ИНВЕСТИЦИЯМИ 
В ЛОГИСТИКЕ

А.В. МИЩЕНКО

3-е издание, исправленное и дополненное

Москва
ИНФРА-М
2022

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

Рекомендовано 
Межрегиональным учебно-методическим советом 
профессионального образования в качестве учебного пособия 
для студентов высших учебных заведений, обучающихся 
по направлению подготовки 38.03.02 «Менеджмент» 
(квалификация (степень) «бакалавр») (протокол № 8 от 20.10.2021)

УДК 330+658.7(075.8)
ББК 65.2/4-56я73
 
М57

Мищенко А.В.
М57  
Оптимизационные модели управления инвестициями в логистике : 
учебное пособие / А.В. Мищенко. — 3-е изд., испр. и доп. — Москва : 
ИНФРА-М, 2022. — 388 с. + Доп. материалы [Электронный ресурс]. — 
(Высшее образование: Бакалавриат). — DOI 10.12737/1839692.

ISBN 978-5-16-017277-4 (print)
ISBN 978-5-16-109817-2 (online)
Учебное пособие посвящено планированию и моделированию инвестиционных проектов развития логистической инфраструктуры и управления 
цепями поставок. Представлены как теоретические модели управления 
инвестициями в логистике, так и практические примеры использования 
предлагаемой методологии при выборе оптимальных производственных 
программ предприятия, управлении оптовыми закупками торговых фирм, 
анализе эффективности проектов создания складской инфраструктуры, 
управлении оборотным капиталом при проведении закупок материальных 
ресурсов в промышленной логистике.
Для студентов и аспирантов, специализирующихся в области логистики и управления цепями поставок.

УДК 330+658.7(075.8)
ББК 65.2/4-56я73

Р е ц е н з е н т ы:
Сергеев В.И., доктор экономических наук, профессор, профессор 
Национального исследовательского университета «Высшая школа 
экономики»;
Омельченко И.Н., доктор экономических наук, профессор, профессор Московского государственного технического университета имени Н.Э. Баумана

ISBN 978-5-16-017277-4 (print)
ISBN 978-5-16-109817-2 (online)

Материалы, отмеченные знаком 
, 
доступны в электронно-библиотечной системе Znanium.com

© Мищенко А.В., 2016
© Мищенко А.В., 2022, 
с изменениями

ПРЕДИСЛОВИЕ

В современной экономике понятие «логистика» часто воспринимается как наука об управлении материальными, информационными, финансовыми и сервисными потоками.
Предметом исследования логистики, по мнению многих авторов, является оптимизация управления ограниченными ресурсами 
в определенной экономической системе, связанной с выпуском, 
распределением и реализацией конечной продукции. Логистика — 
сравнительно молодая наука, ее возникновение насчитывает всего 
несколько десятилетий. В связи с этим ее понятийный аппарат и 
терминология в ходе становления рыночных отношений постоянно развиваются и уточняются. Развиваются и постоянно совершенствуются также количественные методы анализа логистических систем. 
Количественные методы применяются для повышения эффективности логистических систем и цепей поставок, что обусловлено 
следующими причинами:
 
• использование логистической концепции практически 
всеми фирмами, занимающимися производством или распределением готовой продукции;
 
• бурный рост в области информационных технологий, позволяющий оперативно обрабатывать большие объемы данных в системе планирования и управления предприятием;
 
• осознание того факта, что необходимо более полно использовать информационные ресурсы и технологии в ходе выработки управленческих решений при производстве и реализации выпускаемой предприятием продукции.
В настоящее время существует определенный дефицит публикаций, посвященных оптимизации решений в области управления 
финансовыми и инвестиционными ресурсами в логистике. Появление данной книги связано с попыткой преодолеть этот недостаток и предложить руководителям-практикам, студентам и аспирантам, специализирующимся по направлению «Логистика и 
управление цепями поставок», инструментарий для анализа эффективности управления инвестициями в области логистики и 
управления цепями поставок.
Материал подготовлен на основе читаемых автором курсов 
«Управление инвестициями в логистике» и «Управление проектами 

в логистике» в НИУ ВШЭ и МЦЛ НИУ ВШЭ, а также курса «Инвестиционный менеджмент», читаемого в МГТУ им. Н.Э. Баумана. 
Книга состоит из трех разделов и заключения.
В первом разделе приведены модели управления инвестиционными ресурсами в промышленной логистике, рассмотрены принципы управления основным и оборотным капиталом предприятия 
в условиях рыночной среды на основе баланса интересов предприятия и потребителей выпускаемой продукции. Сформулированы 
оптимизационные модели управления оборотным капиталом промышленного предприятия. Представлены как детерминированные 
оптимизационные модели, так и модели управления финансовыми 
ресурсами в условиях неопределенности и риска, предложены расчеты по определению оптимальных решений на примере реальных 
данных производственного предприятия. Рассмотрены методы 
оптимизации управления финансовыми ресурсами при реализации 
проектов расширения и перепрофилирования предприятий, 
а также динамические модели оптимизации структуры активной 
части основных фондов в логистике производства. Автором предложены методы и модели оптимизации управления инвестиционными ресурсами при создании нового промышленного предприятия.
Необходимо отметить, что для оценки эффективности долгосрочных капиталовложений существует несколько традиционных 
критериев: прежде всего чистая приведенная стоимость проекта 
(NPV), внутренняя ставка доходности (IRR), индекс рентабельности (PI), срок окупаемости (PP) и др. При расчете каждого из этих 
показателей используются дисконтированные притоки и оттоки 
денежных средств в течение нескольких временных периодов. Эти 
денежные потоки однозначно определяются, когда речь идет о капиталовложениях в предприятие, выпускающее о д и н  вид продукции. Если же предприятие выпускает н е с к о л ь к о  видов продукции, используя для каждого из них одни и те же виды материально-сырьевых ресурсов и одни и те же машины и оборудование, 
то определение количества единиц приобретаемого оборудования, 
производственной программы предприятия, а следовательно, 
и соответствующих притоков и оттоков денежных средств является во многих случаях задачей, имеющей неединственное решение. 
В условиях ограничений на производственные мощности предприятия, объемы материально-сырьевых ресурсов и рыночного 
спроса на продукцию необходимо для каждого временного периода выбрать такую производственную программу, чтобы при 

расчете, например, NPV проекта получить наибольшую его величину. Методы решения подобной задачи приведены в настоящей 
работе.
Во втором разделе предложены модели оптимизации эффективности проекта строительства и эксплуатации склада в условиях, 
когда критерием оптимального выбора параметров склада будут 
либо его доходность за один период (дисконтирование финансовых потоков склада не учитывается), либо обеспечение наибольшего значения чистой приведенной стоимости проекта (с учетом 
дисконтирования финансовых потоков). В ситуации, когда решение о выборе параметров проекта принимается в условиях неопределенности и риска, предложено следующее: 
 
• методика оценки устойчивости выбранного проектного решения при локальном изменении параметров проекта;
 
• методы, обеспечивающие выбор наилучшего проектного 
решения с точки зрения минимизации риска при ограничении на доходность проекта;
 
• методы, обеспечивающие выбор проектного решения с 
максимально ожидаемой доходностью при ограничении на 
количественную оценку риска проекта.
Особое внимание в этом разделе уделяется методам, позволяющим оптимизировать инвестиционную фазу проекта, используя 
методы календарного и сетевого планирования. Приведена также 
методика оценки алгоритмической сложности оптимизационных 
моделей управления финансовыми ресурсами в системах логистики. Автором предложено определение устойчивости расписания 
работ рассматриваемого проекта, а также методы определения областей устойчивости для оптимальных планов выполняемых работ.
Третий раздел посвящен анализу эффективности инвестиций 
при формировании либо финансового портфеля, либо портфеля 
закупок материальных ресурсов производства, либо портфеля инвестиционных проектов.
Автором рассмотрены как однокритериальные задачи оптимизации дохода портфеля активов, так и двухкритериальные, в которых оценивается наряду с доходностью портфеля его риск.
Изучение материала, изложенного в книге, позволит читателю:
 
• получить целостное представление о теоретических и методологических основах количественного анализа эффективности управления финансовыми рисками в логистике;
 
• овладеть навыками проектирования логистических систем 
в условиях неопределенности внешней среды;

 
• изучить методы и модели оптимизации логистических 
функций и операций, выполняемых торговыми и промышленными предприятиями;
 
• планировать стратегии инвестиционного развития торговых и промышленных предприятий с учетом привлечения 
различных источников финансирования инвестиционных 
проектов.
Автор отдает себе отчет, что определенная новизна материала 
предполагает его дальнейшую доработку и развитие, поэтому с благодарностью отнесется к критике и предложениям по совершенствованию содержания и структуры данного учебного пособия. 
Книга адресована студентам, аспирантам, а также менеджерам 
и научным работникам в области стратегического управления логистикой.
Книга подготовлена при финансовой поддержке фонда РФФИ, 
проект № 16-06-0043а.

Раздел 1 
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ  
В ПРОМЫШЛЕННОЙ ЛОГИСТИКЕ

ГЛАВА 1 
ПРОБЛЕМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ 
РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ

1.1. 
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Привлечение инвестиций в реальный сектор экономики 
России — одна из самых важных задач. От успешности ее решения 
зависит возможность дальнейшего экономического развития 
страны. Таким образом, от того, насколько серьезно государство 
отнесется к данной проблеме, зависит будущее России, так как 
промышленный сектор — это фундамент всей российской экономики.
В связи с этим важнейшими направлениями повышения инвестиционной активности являются следующие:
 
• вовлечение средств, имеющихся у населения, в инвестиционные проекты;
 
• создание механизма прямого использования на финансирование инвестиционных проектов части эмиссионных 
средств ЦБ РФ;
 
• использование фондового рынка как института инвестиционной активности;
 
• создание условий для переключения денежных потоков с 
вывоза средств за рубеж на финансирование инвестиционных программ и проектов внутри страны, а также разработка соответствующих методов;
 
• формирование благоприятного климата для хозяйствующих субъектов, обеспечивающих большую часть амортизационных отчислений и прибыли;
 
• увеличение числа и обеспечение нормальной работы крупных многоуровневых и кооперативных объединений (холдингов, финансово-промышленных групп);

• создание благоприятных условий в стране для иностранных инвесторов;
 
• страхование рисков при осуществлении инвестиционных 
операций.
Рассмотрим более подробно каждое направление.
1. В последнее время наблюдаются положительные тенденции 
в части концентрации средств в Сбербанке России за счет частных 
вкладов населения. Этот процесс может стать более интенсивным 
в результате укрепления курса рубля (до недавнего времени можно было наблюдать значительное укрепление нашей национальной валюты, свидетельство тому — золотовалютные резервы ЦБ 
РФ, которые на декабрь 2007 г. составляли более 400 млрд долл.) 
и благодаря надежности работы Сбербанка. Вопрос трансформации огромных средств Сбербанка в инвестирование основного 
капитала пока не решен. Одним из главных препятствий по-прежнему остаются высокие кредитные ставки. Вопрос может быть 
решен автоматически, после того как возрастет эффективность 
экономики страны в целом и будут снижены ставки рефинансирования. 
2. Определенная доля эмиссионных средств в большинстве стран, 
в том числе и в России, направляется на финансирование инвестиционных программ и проектов, но существующий механизм 
этого процесса еще недостаточно эффективен. Особенность финансовой системы нашей страны заключается в том, что деньги 
постоянно где-то «зависают». Опыт показывает, что эмиссионные 
средства, переданные в коммерческие банки для целевого использования, не всегда или не в полном объеме находили своего адресата. В связи с этим в России принято правильное решение создавать специализированные банки, которые могло бы контролировать государство: Россельхозбанк, Российский банк развития, Банк 
Москвы. Это новые институты развития.
3. В Российской Федерации создан и успешно развивается фондовый рынок. В странах с развитой экономикой с помощью механизма фондовой торговли в инвестиционные процессы привлекаются огромные средства. Попытки осуществить такую же деятельность в России пока не дали существенных результатов. Из-за 
действия ряда нежелательных факторов в ближайшее время маловероятно повышение инвестиционной активности в стране в связи с отрицательной динамикой котировок на фондовом рынке.
4. Над снижением уровня вывоза капитала за рубеж постоянно 
работали соответствующие службы в государственном аппарате 

управления, но зримых результатов пока нет. Поставлен также вопрос о возврате уже вывезенного капитала. Данную проблему можно решить, но нужна, как часто говорят политики, «политическая 
воля», а также соответствующие действия, однако ни того, ни другого пока не наблюдается.
5. Около 70% от всего объема инвестиций в основной капитал 
формируется за счет амортизационных отчислений и прибыли хозяйствующих субъектов. Имеющиеся у них значительные резервы 
можно использовать, если создать для хозяйствующих субъектов 
более приемлемые условия. Речь идет прежде всего о снижении 
налогов и решении ряда вопросов, обеспечивающих, с одной стороны, доведение объемов оборотных средств до нормативного 
уровня, а с другой — повышение рентабельности деятельности. 
В целях снижения налогового бремени принимаются все новые 
поправки в Налоговый кодекс. Сложнее обстоит дело в части создания благоприятного климата в хозяйствующих субъектах для 
повышения их рентабельности. По мнению большинства опрошенных руководителей хозяйствующих субъектов, самой весомой 
причиной низкой рентабельности организаций являются неплатежи, которые приводят к росту как дебиторской, так и кредиторской задолженности. Не следует говорить, что в этом направлении 
ничего не делается. Принимаются некоторые меры на государственном и муниципальном уровне по предоставлению льгот, которые могут обеспечивать повышение эффективности работы 
хозяйствующих субъектов. Например, приняты федеральные законы «О государственной поддержке малого предпринимательства 
в Российской Федерации», «О лизинге», «Об ипотеке». В этих и 
других законодательных актах устанавливаются льготные условия 
для различных видов предпринимательской деятельности.
6. Для более эффективной и качественной работы субъектов 
хозяйствования, а также для финансирования инвестиционных 
проектов создаются финансово-промышленные группы с высокой 
концентрацией финансовых ресурсов. Разработаны и введены в действие отдельные правовые акты, положения которых направлены 
на форсирование работы в данной сфере деятельности. Положительным примером может служить создание по межправительственным соглашениям (со странами СНГ) международных 
финансово-промышленных групп.
7. Для увеличения объемов иностранных инвестиций многое делалось в прошлом, но желаемые результаты так и не были достигнуты, несмотря на то что рейтинг России поднялся до инвестицион

ного уровня. Главная причина неудач — низкая прозрачность бизнеса в России в целом и в отдельных ее субъектах. 
8. В рыночных условиях организация, нацеленная на получение 
наибольшей прибыли, подвержена рискам, хотя в некоторых случаях рисковые ситуации могут возникать не только из-за стремления максимизировать прибыль. Хозяйствующие субъекты вынуждены страховать рисковые операции, тем самым сводя их к минимуму. В нашей стране рынок страхования очень перспективен. Он 
интенсивно развивается, представлен многими страховыми компаниями, которые предоставляют услуги по страхованию грузов, 
страхованию основных фондов и т.п. Следовательно, страховые 
компании, получая прибыль, являются также источниками инвестирования.
В заключение необходимо указать еще одну проблему. Это снижение ставки рефинансирования, которая в нашей стране сейчас 
составляет около 12%. К этой ставке, устанавливаемой ЦБ РФ, 
привязаны ставки кредитов, выдаваемых коммерческими банками 
субъектам хозяйствования. Так как ставки кредитов существенно 
превышают рентабельность хозяйствующих субъектов, нет ничего 
удивительного в том, что кредитование реального сектора экономики коммерческими банками находится на уровне 13%. Причем 
в основном это краткосрочные кредиты из-за опасений банков, 
связанных с нарушением сроков возврата кредитов заемщиками. 
По этой же причине медленно развиваются ипотечное кредитование и лизинговые формы обновления основных средств.

1.2. 
ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА

Структура источников инвестиций в основной капитал за 
время экономических реформ в России существенно изменилась. 
Сократилась доля бюджетных ассигнований и увеличилась доля 
собственных средств организаций. Кроме того, ощутимо возросли 
доли населения и заемных средств в реализации конкретных инвестиционных проектов.
Рассмотрим классификацию источников финансирования инвестиционных проектов по следующим признакам:
1) по отношению собственности:
 
• собственные;
 
• привлеченные;
 
• заемные;