Финансовый менеджмент

Министерство образования и науки Российской Федерации 
 
ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ 
И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ (ТУСУР) 
 
ФАКУЛЬТЕТ ДИСТАНЦИОННОГО ОБУЧЕНИЯ (ФДО) 
 
 
 
 
Ф. А. Красина 
 
 
 
 
 

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 
 

 
 
 
 
Учебное пособие 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Томск 
2018

УДК
336:005(075.8) 
ББК 
65.290-933я73 
 
К 781 
 
Рецензенты: 
И. В. Шарф, канд. экон. наук, доцент кафедры разработки и эксплуатации 
нефтяных и газовых месторождений Национального исследовательского  
Томского политехнического университета; 
В. Ю. Цибульникова, канд. экон. наук, доцент кафедры экономики Томского 
государственного университета систем управления и радиоэлектроники 
 
Красина Ф. А. 
К 781 
Финансовый менеджмент : учебное пособие / Ф. А. Красина. – 
Томск : ФДО, ТУСУР, 2018. – 164 с. 
 
В учебном пособии рассматриваются основные теории и концепции финансового менеджмента, методики проведения анализа финансовой деятельности предприятия и принципы формирования дивидендной политики. 
Описаны основные принципы управления оборотными активами предприятия, методы оценки стоимости различных источников капитала, сущность 
финансового и производственного левериджа, использование операционного 
анализа для принятия управленческих решений. 
Даются понятие и классификация рисков, методы их оценки и способы 
противодействия. Рассматриваются методы оценки эффективности инвестиционных проектов. 
Учебное пособие предназначено для студентов направлений 38.03.01 
«Экономика» и 38.03.02 «Менеджмент» всех форм обучения. 
 
 
 
 
 
 
© Красина Ф. А., 2018 
© Оформление. 
ФДО, ТУСУР, 2018

Оглавление 
Введение ............................................................................................................ 5 
1 Сущность финансового менеджмента...................................................... 8 
1.1 Эволюция теорий финансового менеджмента ...................................... 8 
1.2 Методологические основы финансового менеджмента .................... 10 
1.3 Финансовый менеджмент как управленческий процесс ................... 19 
2 Финансовая отчетность как информационная база  
для принятия управленческих решений .............................................. 25 
3 Анализ деятельности предприятия в системе финансового 
менеджмента ............................................................................................... 35 
3.1 Сущность и методы финансового анализа .......................................... 35 
3.2 Анализ и оценка финансового состояния предприятия  
на основе коэффициентов ..................................................................... 37 
4 Управление оборотными активами ....................................................... 51 
4.1 Общие принципы управления оборотным капиталом ....................... 51 
4.2 Управление дебиторской задолженностью.  
Кредитная политика предприятия ....................................................... 56 
4.3 Управление кредиторской задолженностью ....................................... 68 
4.4 Управление товарно-материальными запасами.................................. 72 
5 Операционный анализ в финансовом менеджменте .......................... 79 
5.1 Роль левериджа в операционном анализе ........................................... 79 
5.2 Принятие управленческих решений  
на основе операционного анализа ....................................................... 89 
6 Управление структурой и стоимостью капитала ................................ 96 
6.1 Понятие стоимости и структуры капитала .......................................... 96 
6.2 Определение средневзвешенной стоимости капитала ....................... 99 
6.3 Теории структуры капитала ................................................................ 106 
7 Управление рисками ............................................................................... 111 
7.1 Понятие и виды рисков ....................................................................... 111 
7.2 Финансовые риски ............................................................................... 114 
7.3 Методы оценки риска .......................................................................... 118 
7.4 Процесс управления рисками ............................................................. 127 
7.5 Диверсификация ................................................................................... 129 
7.6 Страхование рисков ............................................................................. 133 
7.7 Хеджирование рисков .......................................................................... 137 
 

8 Политика выплаты дивидендов ........................................................... 141 
8.1 Сущность дивидендной политики ...................................................... 141 
8.2 Факторы, определяющие дивидендную политику ........................... 144 
8.3 Порядок выплаты дивидендов ............................................................ 148 
8.4 Методики выплаты дивидендов ......................................................... 151 
Заключение ................................................................................................... 156 
Литература.................................................................................................... 157 
Глоссарий ...................................................................................................... 158 
 

 
 

Введение 

В условиях рыночной экономики управление финансами становится одной из наиболее сложных и приоритетных задач, стоящих перед управленческим персоналом любого предприятия, независимо от сферы и масштабов его 
деятельности. Основными задачами управления деятельностью предприятия в 
рыночных условиях являются: 

• необходимость выбора наиболее эффективных хозяйственных решений; 

• инновационная 
направленность, 
стимулируемая 
конкурентными 
условиями рынка; 

• активная инвестиционная стратегия. 
Задачи управления предприятием обусловливают необходимость разработки эффективной финансовой стратегии, ориентированной на рыночные 
условия. Важнейшим целевым параметром в конкурентной рыночной среде 
становится обеспечение финансовой устойчивости предприятия на основе лучшего использования финансовых и других ресурсов.  
Финансовые ресурсы предприятия определяются как совокупность денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных 
для следующих целей: 

• выполнение финансовых обязательств; 

• финансирование текущих затрат; 

• осуществление затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. 
С позиции управления финансами хозяйствующего субъекта можно выделить следующие основные задачи: 

• определение объема финансовых ресурсов, необходимых для успешной деятельности предприятия; 

• определение источников финансирования и их оптимальной структуры; 

• организация управления финансовыми потоками с целью обеспечения 
платежеспособности и ликвидности предприятия. 
Признаками успешного управления финансами предприятия являются: 
стабильность и отсутствие угрозы банкротства, достижение лидерских позиций 
в борьбе с конкурентами, постоянный рост объема производства и реализации 

продукции, максимизация прибыли, минимизация расходов, устойчивая доля на 
рынке и т. д. 
Возрастающая роль финансовых ресурсов и их влияние на успешную деятельность предприятия обусловливают необходимость изучения финансового 
менеджмента – науки управления финансовыми ресурсами предприятия.  
В предлагаемом пособии финансовый менеджмент рассматривается, с 
одной стороны, как научное направление (область знаний, направленных на 
изучение методологии и теорий управления финансовыми ресурсами предприятия), а с другой – как вид практической деятельности. 
Основной целью учебного пособия является изучение финансового менеджмента и как научно обоснованного метода управления финансовыми ресурсами предприятия, и как одного из основных видов практической деятельности по управлению финансами предприятия.  
Представленный в учебном пособии материал поможет в поиске ответов 
на следующие вопросы: 

• сущность финансового менеджмента и роль финансового менеджера 
на предприятии; 

• анализ и оценка финансового состояния предприятия; 

• использование операционного анализа в принятии управленческих 
решений; 

• определение оптимальной структуры капитала предприятия; 

• методы оценки и управления рисками; 

• принципы дивидендной политики. 
Пособие предназначено для студентов экономических и управленческих 
направлений подготовки. 

Соглашения, принятые в учебном пособии 
Для улучшения восприятия материала в данном учебном пособии используются пиктограммы и специальное выделение важной информации. 

 
 ·····························································  
Эта пиктограмма означает определение или новое понятие. 
 ·····························································  
 ·····························································  
Эта пиктограмма означает «Внимание!». Здесь выделена важная информация, требующая акцента на ней. Автор может поде

литься с читателем опытом, чтобы помочь избежать некоторых 
ошибок. 
 ·····························································  
 ·····························································  
В блоке «На заметку» автор может указать дополнительные 
сведения или другой взгляд на изучаемый предмет, чтобы помочь 
читателю лучше понять основные идеи. 
 ·····························································  

 ························  
 Пример  ··························  

Эта пиктограмма означает пример. В данном блоке автор может привести 
практический пример для пояснения и разбора основных моментов, отраженных в теоретическом материале. 
 ·······································································  

 ························  
 Выводы  ··························  

Эта пиктограмма означает выводы. Здесь автор подводит итоги, обобщает 
изложенный материал или проводит анализ. 
 ·······································································  
 ·····························································  
Контрольные вопросы по главе 
 ·····························································  
 

1 Сущность финансового менеджмента 

1.1 Эволюция теорий финансового менеджмента 
Эволюция теорий финансового менеджмента тесно взаимосвязана с развитием общества, науки о методах управления, финансах, с возникновением 
новых явлений в экономике, технике, мире финансов, денег, международной 
интеграции и др. 
Изучение эволюции финансового менеджмента имеет большое значение 
для управления финансовой деятельностью любой фирмы, так как почти каждый хозяйствующий субъект задается вопросом: как в соответствующих условиях обеспечить возможности успешного функционирования, активного воздействия на конечные результаты своей деятельности. 
Среди многих новых слов, пришедших к нам из литературы и зарубежной 
практики хозяйствования, широкое распространение получил термин «финансовый менеджмент», который состоит из двух английских слов «financial 
management» и дословно переводится как «управление финансами». Одно из 
слов – «менеджмент» – раскрывает характер данного процесса, которым является управление, второе – уже объект его воздействия – финансы. 
 ·····························································  
«Финансовый менеджмент – это процесс выработки целей 
и задач управления финансами и их реализации посредством финансового механизма. При этом под финансами понимается часть 
экономических отношений с господствующей субъективной составляющей, в которые субъекты национального и мирового хозяйства вступают по поводу формирования и движения денежных 
потоков и денежных фондов в соответствии со специфическим 
законом стоимости финансовых ресурсов посредством особых инструментов и технологий и в рамках финансового права» [1]. 
 ·····························································  
Финансовая наука развивалась постепенно. Выделяются две крупные стадии развития: первая стадия началась во времена Римской империи и закончилась лишь в середине XX в., она получила название «классическая теория финансов»; на смену ей пришла вторая стадия – неоклассическая теория 
финансов. Классическая теория формировалась на протяжении многих веков, 
но несмотря на это сегодня можно выделить основные особенности:  

• финансы считались средствами государства; они не сводились только 
к денежным средствам;  

• во всех научных трудах акцент делался на пополнение государственной казны с помощью налогов;  

• сама наука имела описательный, обобщающий характер, без выраженных тенденций развития и практической направленности. 
Неоклассическая теория финансов базируется на следующих исходных 
тезисах [2]: 

• экономическая мощь государства, а значит и устойчивость его финансовой системы, в значительной степени определяется экономической 
мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации; 

• финансы предпринимательского сектора составляют ядро финансовой 
системы; 

• вмешательство государства в деятельность предпринимательского 
сектора минимизируется; 

• из доступных источников финансирования, определяющих возможности развития крупных корпораций, основными являются прибыль и 
рынки капитала. 
Все эти тезисы с очевидностью находят подтверждение в современном 
состоянии и тенденциях развития глобальной финансовой системы.  
В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно определить как систему знаний об организации и управлении финансовой триадой: 
ресурсы, отношения, рынки. Акцент в рамках этой теории делается прежде всего на обобщение, объяснение, прогнозирование и формирование тенденций в 
управлении финансами фирмы как основного системообразующего элемента 
рыночной экономики. 
Эволюция финансового менеджмента шла в трех направлениях:  
1) развитие представлений о результативности финансовой деятельности 
компании и совершенствование методов управления этими результатами;  
2) эволюция техники и технологии диагностики финансового состояния 
предприятия;  
3) становление и развитие теории и практики оценки рисков и методов 
управления ими (риск-менеджмент).  

Отдельные исследователи эти три направления представляют как «теоретический четырехугольник» финансового менеджмента. Иначе говоря, финансовый менеджмент базируется на четырех поколениях финансовой теории, образующих замкнутый четырехугольник [3]. 
Угол «А» (конец 50-х гг. XX в.) представляют теории М. Дж. Гордона и 
Дж. Линтнера; угол «Б» (начало 1960-х) – революционные открытия М. Миллера и Ф. Модильяни; угол «В» (1964 г.) – появление модели У. Шарпа (модели 
САРМ), которая впервые использовала в анализе фактор риска; угол «Д» обозначает новейшую модель оценки опционов (1973 г.). 
В современном финансовом менеджменте признанным авторитетом является Б. Р. Майерс. Его концепция последовательности действий, опубликованная в 1984 г., объясняет взаимосвязь дивидендной, инвестиционной и финансовой политики как единой финансово-экономической политики, объясняющей 
поведение бизнес-системы. 
Вершиной эволюции финансового менеджмента являются новейшие модели оценки конкурентоспособности компании на основе сбалансированной 
системы показателей и подобных ей. Концепция Системы сбалансированных 
показателей (ССП) была разработана в 1992 г. Р. Капланом и Д. Нортоном. 
Концепция ССП основана на пяти ключевых принципах:  
1) руководство изменениями, осуществляемое топ-менеджментом;  
2) выражение стратегии в операциональных терминах;  
3) реорганизация предприятия в соответствии со стратегией;  
4) вменение реализации стратегии в обязанность каждому сотруднику;  
5) превращение стратегии в непрерывный процесс. 

1.2 Методологические основы финансового менеджмента 
Эволюция финансового менеджмента базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов [2]. 
 ·····························································  
Концепция (лат. conceptio) – это система взглядов, отражающая понимание явлений и процессов, т. е. с помощью концепции выражается точка зрения на сущность и направления развития исследуемого явления или процесса. 
 ·····························································  
Под концептуальными основами финансового менеджмента можно понимать совокупность теоретических построений, определяющих логику, струк