0+
Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов
Покупка
Основная коллекция
Издательство:
Альпина Паблишер
Автор:
Дамодаран Асват
Год издания: 2021
Кол-во страниц: 1316
Возрастное ограничение: 0+
Дополнительно
Вид издания:
Учебно-методическая литература
Уровень образования:
ВО - Бакалавриат
ISBN: 978-5-9614-6650-8
Артикул: 052073.11.99
Доступ онлайн
500 ₽
В корзину
Оценка находится в основе любого инвестиционного решения, независимо от того, связано ли это решение с покупкой, продажей или хранением активов.
Книга Асвата Дамодарана является классической работой в области инвестиционной оценки. Она содержит инструменты и методы определения стоимости практически любого актива, включая такие сложные объекты оценки, как компании, предоставляющие финансовые услуги, и активы интернет-компаний.
Книга имеет ярко выраженную практическую направленность. Помимо алгоритмов оценки книга содержит множество примеров из реального бизнеса.
Книга ориентирована на менеджеров высшего звена, предпринимателей, инвесторов, профессиональных оценщиков, сотрудников инвестиционных компаний и банков, а также преподавателей и студентов.
Тематика:
ББК:
УДК:
ОКСО:
- ВО - Бакалавриат
- 38.03.01: Экономика
- 38.03.02: Менеджмент
- 38.03.05: Бизнес-информатика
- ВО - Магистратура
- 38.04.01: Экономика
- 38.04.02: Менеджмент
- 38.04.05: Бизнес-информатика
- 38.04.06: Торговое дело
- 38.04.08: Финансы и кредит
ГРНТИ:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов
Я бы хотел посвятить эту книгу Мишель, чье терпение и поддержка сделали создание книги возможным, а также четверым моим детям — Райану, Брендану, Кендре и Кирану, у которых я черпал вдохновение
Перевод с английского 11-е издание, переработанное и дополненное МОСКВА 2021
УДК 330.322:658 ББК 65.290-56 Д16 Перевод В. Ионова Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран ; Пер. с англ. — 11-е изд., перераб. и доп. — М. : Альпина Паблишер, 2021. — 1316 с. ISBN 978-5-9614-6650-8 Оценка находится в основе любого инвестиционного решения независимо от того, связано ли это решение с покупкой, продажей или хранением активов. Книга Асвата Дамодарана является классической работой в области инвестиционной оценки. Она содержит инструменты и методы определения стоимости практически любого актива, от акций и опционов до компаний финансового сектора и социальных сетей. Книга имеет ярко выраженную практическую направленность. Помимо алгоритмов оценки она содержит множество примеров из реального бизнеса. В новом издании автор учел уроки финансового кризиса 2008 г., а также добавил главу по вероятностным методам оценки. Книга ориентирована на менеджеров высшего звена, предпринимателей, инвесторов, профессиональных оценщиков, сотрудников инвестиционных компаний и банков, а также преподавателей и студентов. УДК 330.322:658 ББК 65.290-56 Д16 ISBN 978-5-9614-6650-8 (рус.) ISBN 978-1-118-01152-2 (англ.) Все права защищены. Никакая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети интернет и в корпоративных сетях, а также запись в память ЭВМ для частного или публичного использования, без письменного разрешения владельца авторских прав. По вопросу организации доступа к электронной библиотеке издательства обращайтесь по адресу mylib@alpina.ru. © Aswath Damodaran, 2012. All Rights Reserved. © Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Паблишер», 2021. Издано по лицензии John Wiley & Sons, Inc., New York.
Содержание Предисловие к русскому изданию .........................................................................................................13 Предисловие .....................................................................................................................................................................15 Глава 1 Начальные сведения об оценке .............................................................................................................17 Философские обоснования оценки ............................................................................................................17 Распространенные мнения по поводу оценки .................................................................................18 Роль оценки ...................................................................................................................................................................24 Заключение ....................................................................................................................................................................29 Контрольные вопросы.........................................................................................................................................30 Глава 2 Подходы к оценке ..................................................................................................................................................... 31 Оценка дисконтированных денежных потоков ..........................................................................32 Сравнительная оценка .......................................................................................................................................42 Оценка условных требований ......................................................................................................................48 Заключение ....................................................................................................................................................................51 Контрольные вопросы.........................................................................................................................................52 Глава 3 Основы финансовой отчетности .............................................................................................................55 Основы бухгалтерской отчетности .....................................................................................................56 Измерение и оценка активов ........................................................................................................................58 Измерение финансирующей комбинации ........................................................................................... 67 Измерение прибыли и доходности ........................................................................................................... 76 Измерение риска .......................................................................................................................................................84 Другие вопросы финансовой отчетности ........................................................................................93 Заключение ....................................................................................................................................................................93 Контрольные вопросы.........................................................................................................................................95 Глава 4 Начальные сведения о риске ...................................................................................................................101 Что такое риск ...................................................................................................................................................... 102 Риск собственного капитала и ожидаемая доходность .................................................. 103 Альтернативные модели для оценки риска собственного капитала ..................119
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ОЦЕНКА Сравнительный анализ моделей риска собственного капитала .............................127 Модели риска дефолта ....................................................................................................................................128 Заключение .................................................................................................................................................................133 Контрольные вопросы......................................................................................................................................134 Глава 5 Теория и модели ценообразования опционов ...................................................................141 Основы ценообразования опционов .....................................................................................................141 Детерминанты стоимости опциона ................................................................................................142 Модели ценообразования опционов .....................................................................................................146 Дополнительно об оценке опционов ...................................................................................................164 Заключение ................................................................................................................................................................. 166 Контрольные вопросы.......................................................................................................................................167 Глава 6 Рыночная эффективность — определение, тесты и обоснования ...........171 Эффективность рынка и оценка инвестиций ..........................................................................171 Что такое эффективный рынок? ........................................................................................................172 Последствия рыночной эффективности ........................................................................................174 Необходимые условия для рыночной эффективности .......................................................175 Предположения относительно рыночной эффективности .........................................176 Тесты на эффективность рынка ...........................................................................................................178 Основные нарушения при тестировании рыночной эффективности ................185 Менее серьезные нарушения, способные вызвать проблемы ..........................................187 Доказательства рыночной эффективности .............................................................................188 Реакция рынка на информационные события .......................................................................... 199 Рыночные аномалии ...........................................................................................................................................203 Признаки торговли инсайдеров и профессиональных инвесторов .........................215 Заключение .................................................................................................................................................................222 Контрольные вопросы......................................................................................................................................224 Глава 7 Безрисковые ставки и премии за риск .......................................................................................229 Безрисковая ставка ............................................................................................................................................229 Премия за риск инвестирования в акции.......................................................................................237 Дефолтный спред по облигациям .......................................................................................................... 261 Заключение .................................................................................................................................................................265 Контрольные вопросы......................................................................................................................................266 Глава 8 Оценка параметров риска и стоимости финансирования ...................................269 Стоимость привлечения собственного и долгового капитала.................................270 Стоимость привлечения собственного капитала ...............................................................270 От стоимости привлечения собственного капитала к стоимости привлечения капитала ...................................................................................................................................305 Лучшая практика ................................................................................................................................................322 Заключение .................................................................................................................................................................322 Контрольные вопросы......................................................................................................................................323
Содержание 7 Глава 9 Измерение прибыли ...........................................................................................................................................333 Бухгалтерский и финансовый балансы ............................................................................................334 Коррекция прибыли ............................................................................................................................................335 Заключение .................................................................................................................................................................356 Контрольные вопросы......................................................................................................................................358 Глава 10 От прибыли к денежным потокам ..................................................................................................... 361 Влияние налогов .................................................................................................................................................... 361 Потребности в реинвестировании ......................................................................................................372 Заключение .................................................................................................................................................................385 Контрольные вопросы......................................................................................................................................386 Глава 11 Оценка роста ................................................................................................................................................................389 Важность роста ...................................................................................................................................................390 Исторический рост ............................................................................................................................................390 Оценки аналитиков ...........................................................................................................................................402 Фундаментальные детерминанты роста ....................................................................................407 Качественные аспекты роста .................................................................................................................428 Заключение .................................................................................................................................................................430 Контрольные вопросы......................................................................................................................................431 Глава 12 Завершение оценки: оценка заключительной стоимости..................................433 Завершение оценки ..............................................................................................................................................434 Вопрос выживания ..............................................................................................................................................452 Итоговые соображения по поводу заключительной стоимости ...........................455 Заключение .................................................................................................................................................................456 Контрольные вопросы......................................................................................................................................456 Глава 13 Модель дисконтирования дивидендов ....................................................................................... 461 Общая модель .......................................................................................................................................................... 461 Варианты модели ................................................................................................................................................462 Вопросы, возникающие при использовании модели дисконтирования дивидендов ..................................................................................................................................................................485 Тестирование модели дисконтирования дивидендов ..........................................................486 Заключение ................................................................................................................................................................. 491 Контрольные вопросы...................................................................................................................................... 491 Глава 14 Модель дисконтирования свободных денежных потоков... на собственный капитал ................................................................................................................................495 Определение суммы, которую фирмы могут вернуть своим акционерам ......495 Модели оценки FCFE ...........................................................................................................................................503 Модель дисконтирования FCFE в сравнении с моделью дисконтирования дивидендов ..................................................................................................................................................................520
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ОЦЕНКА Заключение .................................................................................................................................................................526 Контрольные вопросы......................................................................................................................................527 Глава 15 Оценка фирмы: подходы на основе стоимости... привлечения капитала и скорректированной приведенной стоимости ....................................533 Свободные денежные потоки фирмы .................................................................................................534 Оценка фирмы: подход на основе стоимости привлечения капитала ...............537 Оценка фирмы: подход на основе скорректированной приведенной стоимости .................................................................................................................................................................554 Влияние рычага на стоимость фирмы ............................................................................................560 Скорректированная приведенная стоимость и финансовый рычаг ....................575 Заключение .................................................................................................................................................................581 Контрольные вопросы......................................................................................................................................581 Глава 16 Определение стоимости собственного капитала на акцию ..............................587 Стоимость внеоперационных активов ...........................................................................................587 Стоимость фирмы и стоимость собственного капитала ...........................................610 Опционы менеджеров и работников .................................................................................................. 612 Стоимость акции в условиях, когда сильно меняются голосующие права ...622 Заключение .................................................................................................................................................................624 Контрольные вопросы......................................................................................................................................625 Глава 17 Фундаментальные принципы сравнительной оценки ............................................629 Использование сравнительной оценки .............................................................................................629 Нормализованная стоимость и мультипликаторы ..........................................................631 Четыре базовых этапа использования мультипликаторов .......................................633 Согласование оценки на основе дисконтирования денежных потоков и сравнительной оценки ................................................................................................................................647 Заключение .................................................................................................................................................................648 Контрольные вопросы......................................................................................................................................649 Глава 18 Мультипликаторы прибыли ......................................................................................................................651 Мультипликатор «цена / прибыль» .....................................................................................................651 Мультипликатор PEG ......................................................................................................................................674 Другие варианты мультипликатора PE ........................................................................................686 Мультипликатор «стоимость предприятия / EBITDA» ................................................... 691 Заключение .................................................................................................................................................................700 Контрольные вопросы......................................................................................................................................702 Глава 19 Мультипликаторы балансовой стоимости ...............................................................................707 Соотношение цены и балансовой стоимости собственного капитала ............707 Применение мультипликаторов «цена / балансовая стоимость» ..........................720 Использование в инвестиционных стратегиях .......................................................................731
Содержание 9 Мультипликатор «стоимость фирмы / балансовая стоимость капитала» .....................................................................................................735 Мультипликатор Q Тобина: отношение рыночной стоимости к стоимости замещения........................................742 Заключение ................................................................................................................................................................. 744 Контрольные вопросы.......................................................................................................................................745 Глава 20 Мультипликаторы выручки и секторные мультипликаторы ...........................751 Мультипликаторы выручки ......................................................................................................................751 Секторные мультипликаторы ...............................................................................................................785 Заключение .................................................................................................................................................................793 Контрольные вопросы......................................................................................................................................793 Глава 21 Оценка фирм, оказывающих финансовые услуги ........................................................799 Категории фирм, оказывающих финансовые услуги ...........................................................800 Особенности фирм сферы финансовых услуг ..............................................................................800 Общие принципы оценки ...............................................................................................................................803 Оценка на основе дисконтированных денежных потоков ..............................................804 Оценка, основанная на активах .............................................................................................................821 Сравнительная оценка ....................................................................................................................................823 Проблемы оценки фирм сферы финансовых услуг ..................................................................830 Заключение .................................................................................................................................................................834 Контрольные вопросы......................................................................................................................................835 Глава 22 Оценка фирм с отрицательной или нетипичной прибылью .............................839 Отрицательная прибыль: последствия и причины ............................................................839 Оценка фирм с отрицательной прибылью ..................................................................................844 Заключение ..................................................................................................................................................................874 Контрольные вопросы.......................................................................................................................................874 Глава 23 Оценка молодых и начинающих фирм ........................................................................................879 Информационные ограничения ................................................................................................................879 Новые парадигмы или старые принципы: перспектива жизненного цикла .............................................................................................................880 Оценка венчурного капитала ...................................................................................................................884 Общие принципы анализа ............................................................................................................................886 Факторы стоимости ....................................................................................................................................... 901 Оценочный шум ......................................................................................................................................................903 Выводы для инвесторов ..................................................................................................................................904 Выводы для менеджеров .................................................................................................................................905 Игра на ожиданиях .............................................................................................................................................906 Заключение .................................................................................................................................................................909 Контрольные вопросы.......................................................................................................................................910
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ОЦЕНКА Глава 24 Оценка частных фирм ........................................................................................................................................913 В чем отличие частных фирм? ................................................................................................................913 Оценка входных данных в случае частных фирм .....................................................................915 Мотивация оценки и стоимость ..........................................................................................................940 Оценка долей венчурных капиталистов и прямых инвестиций ..............................945 Сравнительная оценка частных компаний .................................................................................949 Заключение .................................................................................................................................................................954 Контрольные вопросы......................................................................................................................................955 Глава 25 Приобретения и поглощения ...................................................................................................................959 Исходные предпосылки для изучения приобретений ...........................................................959 Эмпирические данные о влиянии поглощения на стоимость .....................................963 Этапы приобретения.......................................................................................................................................964 Оценка поглощения: необъективность и распространенные ошибки .....................................................................990 Структурирование приобретения ......................................................................................................993 Анализ менеджмента и выкупы с использованием заемных средств ..................999 Заключение ..............................................................................................................................................................1004 Контрольные вопросы...................................................................................................................................1005 Глава 26 Оценка недвижимости ...................................................................................................................................1011 Сравнение реальных активов с финансовыми .........................................................................1011 Оценка на основе дисконтированных денежных потоков ............................................1013 Сравнительная / относительная оценка ....................................................................................1038 Оценка бизнеса в сфере недвижимости ........................................................................................1041 Заключение ..............................................................................................................................................................1044 Контрольные вопросы...................................................................................................................................1045 Глава 27 Оценка прочих активов ...............................................................................................................................1049 Активы, создающие денежные потоки .........................................................................................1050 Активы, не создающие денежные потоки ..................................................................................1060 Активы с характеристиками опционов .....................................................................................1064 Заключение ..............................................................................................................................................................1065 Контрольные вопросы...................................................................................................................................1066 Глава 28 Опцион на отсрочку и выводы для оценки .........................................................................1071 Проект с опционом на отсрочку ........................................................................................................1072 Оценка патента ................................................................................................................................................1083 Опционы на запасы полезных ископаемых ................................................................................1090 Другие сферы применения ..........................................................................................................................1097 Заключение ..............................................................................................................................................................1097 Контрольные вопросы...................................................................................................................................1098
Доступ онлайн
500 ₽
В корзину