Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков

В. А. Москвин


УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ


РЕКОМЕНДАЦИИ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ И КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

В. А. Москвин



УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

РЕКОМЕНДАЦИИ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ И КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ


ЭЛЕКТРОННОЕ ИЗДАНИЕ




ф

ФИНАНСЫ И СТАТИСТИКА МОСКВА 2021

     УДК 658.152
     ББК 65.262.2+65.290-56
          М82




РЕЦЕНЗЕНТЫ:
В.Н. Бурков, доктор технических наук, профессор, заведующий лабораторией Института проблем управления РАН; А.Г. Наговицин, доктор экономических наук, профессор, заведующий отделом Центра внешнеэкономических исследований РАН





          Москвин В.А.
     М82 Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков / В.А. Москвин. — Эл. изд. — 1 файл pdf: 352 с. — М.: Финансы и статистика, 2021. — Текст: электронный.
          ISBN 978-5-00184-043-5 (ООО «Издательство «Финансы и статистика») ISBN 978-5-279-03608-0 (АО «Издательство «Финансы и статистика»)
              Рассматривается актуальное направление риск-менеджмента — управление рисками при реализации и финансировании инвестиционных проектов. Изложены научные основы, практические рекомендации и типовые решения, позволяющие самостоятельно разобраться в этой сложной проблеме. Исследование построено на материалах многолетнего практического обучения автором руководителей и финансистов предприятий и коммерческих банков.
              Первое издание данной книги вышло в 2004 г. и получило широкое признание у руководителей и специалистов. Прошли годы, но книга по-прежнему вызывает интерес читателей, поэтому издательство решило выпустить ее электронную версию.
              Для финансовых руководителей и менеджеров предприятий, коммерческих банков и страховых компаний, а также студентов и преподавателей вузов, научных работников.

                                                УДК 658.152
                                                ББК 65.262.2+65.290-56

                                        © Москвин В.А., 2004, 2021
     ISBN 978-5-00184-043-5             © ООО «Издательство «Финансы
     ISBN 978-5-279-03608-0               и статистика», 2021

            ВВЕДЕНИЕ





       Почему была написана книга. В 90-х годах теперь уже прошедшего века, при практическом обучении автором руководителей и специалистов предприятий различных отраслей разработке биз-нес-планов при реализации инвестиционных проектов, регулярно возникал ряд вопросов. Причем наиболее трудными из них были: выявление реально существующих рисков и адекватное отражение их в бизнес-плане, возможности снижения рисков, а также достижение взаимного согласования позиций с инвестором в отношении существа имеющихся рисков и их реальной величины.
       При обучении представителей другой стороны будущих финансовых сделок — банковских специалистов, которых приходилось обучать кредитованию инвестиционных проектов, возникали аналогичные вопросы, естественно, что с учетом интересов именно этой стороны. Хотя ранее написанная автором книга позволяет решать ряд практических задач¹, в частности, в ней рассматривается система рисков, существующих при кредитовании инвестиционных проектов, но углубленное изложение специфических вопросов, связанных с возможностями управления риском, не входило в ее задачи.
       В последние годы в России появился ряд книг, посвященных риск-менеджменту. В них рассматривались вопросы, связанные с управлением финансовыми и банковскими рисками на сложившихся финансовых рынках. Однако сфера реализации инвестиционных проектов в них специального отражения не получила, возможно, в силу ее новизны и высокой проблематичности в российских условиях.
       В конце концов, стала очевидной необходимость написания специальной работы, посвященной рискам при реализации инвестиционных проектов.

        ¹ Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков. — М.: Финансы и статистика, 2001, —240 с.

3

       Главная цель книги и основные решаемые задачи. Главная цель, которую ставил перед собой автор, — помочь читателю разобраться в сущности проблемы управления риском и предложить ему инструменты, позволяющие выявлять риски при реализации инвестиционных проектов, оценивать их и снижать,
       В соответствии с поставленной целью в книге решаются следующие три задачи.
       Информационная — показано объективно существующее в области риск-менеджмента информационное поле, на основе которого могут решаться задачи управления риском реализации инвестиционных проектов.
       Научная — дан критический анализ существующих в данной области представлений, осуществлена систематизация понятийного аппарата и методических подходов, позволяющая перевести управление риском реализации инвестиционных проектов в сферу практической деятельности.
       Практическая — предложен комплекс методических подходов и практических рекомендаций, позволяющих выявлять риски, анализировать их динамику, оценивать и при необходимости снижать реально существующие риски на всех основных этапах реализации инвестиционного проекта.
       Для кого предназначена эта книга. Проблема рисков в инвестиционном бизнесе стоит чрезвычайно остро, особенно такие ее аспекты, как сочетание величины риска и возможностей финансирования; риск и доходность; распределение риска и ответственности; неодинаковое восприятие сторонами сделки одного и того же риска; адекватный учет риска при оформлении договорных отношений и т.д. В зависимости от того, насколько четко будут выявлены риски, проанализированы, учтены в документах и при необходимости снижены, зависит, состоится ли сделка между инициаторами (участниками) инвестиционного проекта и инвестором (или кредитором) по поводу финансирования проекта. На каких условиях будут выделены деньги также зависит от понимания инвесторами или банкирами реально существующей в данном проекте ситуации с риском его реализации.
       Очевидно, что многое связано с умением представителей предприятий квалифицированно выполнить соответствующую ра

4

    боту, навыками инвесторов или банкиров ее понять и правильно оценить.
       Эта книга подготовлена автором для представителей обеих сторон, соединяющих инициативу и капитал для реализации проекта, т.е. как для финансистов и менеджеров компаний — участников проекта, так и для профессиональных инвесторов и банкиров. Стороны должны знать свои силы и объективные возможности для преодоления всех трудностей, стоящих на пути практической реализации проекта, а также понимать, что, при каких условиях и в каких объемах партнер может или должен принимать на себя. Прочтение данной книги дает возможность каждому не только адекватно оценить реально сложившуюся ситуацию с риском, но при необходимости либо улучшать ее, либо своевременно избегать для себя последствий ее неблагоприятного развития. Ознакомившись с книгой, читатель сможет самостоятельно найти ответы на многие возникающие вопросы. Есть основания полагать, что данная работа будет также полезна специалистам страховых компаний, выходящих на рынок инвестиционного страхования.
       Что положено в основу. Как известно, в научном плане данная проблема разработана слабо и явно недостаточно для практики. Ученых рассматриваемая сфера деятельности почему-то почти не привлекает, а специалисты-практики предпочитают заниматься более конкретными вопросами, например, пытаются оптимизировать портфели ценных бумаг или, если все-таки работают с инвестиционными проектами, то в большинстве своем заняты оценкой и обоснованием их эффективности.
       С середины 90-х годов автор регулярно проводил в разных регионах страны специальные практические семинары для руководителей и финансистов предприятий и коммерческих банков, посвященные решению различных задач, возникающих при разработке и реализации инвестиционных проектов. На базе рекомендаций и типовых решений, разработанных для специалистов предприятий и работников коммерческих банков, автором был подготовлен специальный курс «Инвестиционное кредитование», прочитанный в Государственном университете управления и Академии народного хозяйства при Правительстве РФ. Кроме того,

5

    в Академии народного хозяйства при Правительстве РФ был прочитан спецкурс «Управление риском реализации инвестиционного проекта». В книгу также вошли материалы научных статей автора, опубликованных в журналах «Инвестиции в России», «Деньги и кредит», «Банковское дело», «Аудит сегодня», «Рынок ценных бумаг».
       Поскольку автор поставил перед собой цель — комплексное рассмотрение проблемы на уровне современных знаний, накопленных также и в некоторых смежных областях и дисциплинах, то наряду с исследованиями и разработками автора в книге содержатся результаты, полученные другими учеными и специалистами. Эти материалы автор сознательно стремился не искажать, а в случае критического к ним отношения давал соответствующие примечания. Все подобные материалы, использованные им для решения указанной выше информационной задачи, снабжены ссылками на источники и приведены в списке литературы. Благодаря этому читатель получает развернутое, объективное представление о рисках, отражающее не только точку зрения автора. Реализация такого подхода к формированию структуры и содержания позволила также дать интересующемуся читателю широкое информационное пространство для дальнейшего развития своих представлений в данной сфере деятельности.
       Как построена книга. Структурно книга состоит из 6 глав, каждая из которых посвящена рассмотрению группы взаимосвязанных вопросов, имеющих важное и относительно самостоятельное значение для управления риском реализации инвестиционных проектов.
       В первой главе решается информационная задача, т.е. рассматриваются условия, сложившиеся для реализации инвестиционных проектов в России. В данной главе показаны объективно существующие проблемы и трудности в данной сфере деятельности, мешающие ее развитию и осложняющие реализацию крупных проектов. Учитывая объективно существующую конкуренцию на рынке инвестиций, привлечение их к долгосрочным проектам реального производства является проблематичным. Раскрыта специфика российской деловой среды и основные факторы, создающие наибольшие помехи и трудности для реализации проектов.

6

        Во второй главе продолжено исследование информационной задачи, кроме параграфов 2.1 и 2.2, относящихся к решаемой научной задаче. Она содержит рассмотрение системы общих представлений об управлении риском. В книге это наиболее комплексная глава, в которой рассматривается тот фундамент, который объективно существует в риск-менеджменте, опираясь на который можно развивать представления о рисках реализации инвестиционных проектов. Важными моментами в данной главе, кроме комплексности рассмотрения проблемы, представляется сделанное уточнение понятия «риск», позволяющее в дальнейшем адекватно представлять сущность управления риском и проведенный анализ его субъективного восприятия.
        В третьей главе происходит переход к решению научной задачи. В ней дается научная концепция рисков реализации инвестиционных проектов и закладывается основа для разработки методических подходов и практических рекомендаций. Фактически данная глава является научным стержнем книги. Знакомство с ее содержанием позволит читателю получить реальное представление о динамике рисков реализации инвестиционного проекта, происходящей во времени и пространстве, и той роли, которую играет при этом неопределенность.
        В четвертой главе начинается решение практической задачи. В ней содержится комплекс практических рекомендаций по разработке качественного бизнес-плана, позволяющего своевременно выявлять, анализировать и оценивать риски. Именно качественный бизнес-план является сегодня тем рабочим инструментом, который позволяет и участникам реализации проекта, и инвесторам увидеть всю существующую в данном проекте систему рисков, получить собственное представление об ее возможной динамике и своевременно проявить заботу о своих интересах.
        В пятой главе продолжено решение практической задачи, которое переходит в несколько другую плоскость. Специалистам-системщикам известно, что наилучшими моделями, позволяющими принимать решения в процессе управления реализацией сложных проектов, являются сетевые модели. Несмотря на это нельзя сказать, что они вошли в повседневную практику. Когда-то на сетевое планирование и управление (СПУ) в нашей стране была

7

    большая мода. Эта мода, как и многие другие, прошла, оставшись в памяти лишь ученых и специалистов, участвовавших в построении сетевых планов и графиков 30-40 лет назад. Правда, кое-кто иногда применяет их и сейчас. Но уже давно (с 60-х годов) не издается соответствующая литература, сетевому моделированию не учат в вузах даже будущих менеджеров, не говоря уже об остальных.
       Так уж получилось, что сетевое моделирование — почти идеальный инструмент для риск-менеджмента при реализации сложных проектов, и современный риск-менеджмент практически не встретились, а разошлись в деловом пространстве и формировались независимо друг от друга, хотя по времени они возникли и развивались почти одновременно и даже в одной стране — США. Сетевое моделирование возникло в конце 50-х годов, а Гарри Марковиц в 1952 г. опубликовал свою знаменитую статью «Формирование портфеля».
       Данному явлению можно дать следующее объяснение. Во-первых, эти методологии развивались практически не связанными между собой сообществами ученых и практиков. Пионерами сетевого моделирования были создатели сложных систем вооружения и космических программ, а риск-менеджмент возник и стал развиваться с ориентацией на решение проблем инвесторов, работающих на фондовом рынке. Во-вторых, интенсивность развития данных направлений была далеко не одинаковой. Сетевое моделирование стремительно развивалось не только в США, но и в СССР и других странах, достигнув к середине 60-х годов своего пика. В то время как Гарри Марковиц получил за свою знаменитую статью Нобелевскую премию, т.е. всеобщее признание лишь в 1990 г., риск-менеджмент начал развиваться в России только с середины 90-х годов. И только сейчас, в начале XXI в., появилась возможность естественного вхождения сетевого моделирования в качестве рабочего инструмента в риск-менеджмент при реализации инвестиционных проектов.
       Поскольку автор имеет собственный практический опыт построения сетевых моделей различных систем (с конца 60-х годов) и неоднократно убеждался в их эффективности для решения сложных, в том числе оптимизационных задач, то он счел необходи

8

    мым в этой главе дать соответствующие методические подходы и практические рекомендации, позволяющие участникам проектов самостоятельно разрабатывать сетевые модели их реализации.
       Применение сетевых моделей при реализации инвестиционных проектов в силу их специфических преимуществ перед другими методами планирования и управления открывает возможности как своевременного обнаружения, так и существенного снижения рисков. Можно даже утверждать, что широкое внедрение в практику данной сферы деятельности сетевых методов станет серьезным фактором снижения ее рискованности и, как следствие, — интенсификации.
       Данная глава не раскрывает всего созданного и накопленного богатства этой методологии, но она привлекает к ней внимание читателя и готовит его к практическому использованию методов сетевого планирования и управления.
       В шестой главе завершается решение практической задачи. Она посвящена вопросам анализа риска реализации инвестиционного проекта и его снижения. Анализ риска рассматривается с позиций каждой из сторон сделки, имеющих фактически разные интересы: как инициаторов и участников проекта, так и инвестора. Для освоения содержащейся в книге методики анализа риска реализации проекта, выполняемого в интересах инвестора, приводится деловая игра, хорошо зарекомендовавшая себя в практике обучения высших руководителей в Академии народного хозяйства при Правительстве РФ. При рассмотрении возможностей и методов снижения проектных рисков приводится подробное описание способов реализации основных инструментов. В данной главе также представлена актуальная проблема создания рынка инвестиционных проектов в России. Завершается книга изложением вопросов организации страхования рисков реализации и финансирования инвестиционных проектов.
       Как пользоваться книгой. Ею могут пользоваться как специалисты, уже имеющие опыт работы с инвестиционными проектами, для повышения эффективности решения практических задач, связанных с выявлением, анализом и снижением рисков, так и те, кто только приступает к данной работе и хочет получить исходные базовые представления.

9