Методы экономической оценки устойчивости развития предприятия

Москва
ИНФРА-М
2022

МЕТОДЫ
МЕТОДЫ

ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ 
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ 
УСТОЙЧИВОСТИ РАЗВИТИЯ 
УСТОЙЧИВОСТИ РАЗВИТИЯ 

ПРЕДПРИЯТИЯ 
ПРЕДПРИЯТИЯ 

È.Ã. ÊÓÊÓÊÈÍÀ, Ñ.Â. ÊËÈÌÎÂÀ
È.Ã. ÊÓÊÓÊÈÍÀ, Ñ.Â. ÊËÈÌÎÂÀ

Под редакцией И.Г. Кукукиной

МОНОГРАФИЯ

УДК 65.01(075.4)
ББК 65.05
 
К89

Кукукина И.Г.
Методы экономической оценки устойчивости развития предприятия  : монография / И.Г. Кукукина, С.В. Климова ; под ред. И.Г. Кукукиной. — Москва : ИНФРА-М, 2022. — 202 с.  — (Научная мысль). — DOI 
10.12737/monography_599555a1f036a2.37317355.

ISBN 978-5-16-013096-5 (print)
ISBN 978-5-16-105878-7 (online)
Монография посвящена исследованию проблемы завышенного предпринимательского риска и совершенствованию методов оценки экономической устойчивости предприятия.
Экономическая устойчивость предприятия в исследовании авторов рассмотрена с позиции теории заинтересованных сторон и современной методологии 
оценки предпринимательских рисков через призму непроизводительных затрат 
и «неработающего» капитала собственников. Предложен комплексный подход 
к оценке влияния факторов завышенного предпринимательского риска и сохранения экономической устойчивости предприятия в долгосрочной перспективе.
Рекомендуется преподавателям вузов, аспирантам, магистрам, руководителям 
и специалистам аналитических служб.

УДК 65.01(075.4)
ББК 65.05

К89

Р е ц е н з е н т ы:
А.Б. Петрухин, доктор экономических наук, профессор, проректор 
по научной работе Ивановского государственного политехнического 
университета;
Т.Б. Малкова, доктор экономических наук, доцент Ивановского филиала Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова 

А в т о р ы:
Ирина Геннадьевна Кукукина, доктор экономических наук, профессор, профессор Ивановского государственного энергетического университета имени В.И. Ленина;
Снежана Владимировна Климова, старший преподаватель кафедры 
коммерции, технологии и прикладной информатики Ивановского филиала Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова

ISBN 978-5-16-013096-5 (print)
ISBN 978-5-16-105878-7 (online)
© Кукукина И.Г., Климова С.В., 2018

Предисловие

Достижение и сохранение предприятием экономической устойчивости является одним из условий успешного и длительного присутствия на рынке.
Приватизация и реструктуризация предприятий, перманентные 
слияния и поглощения, расширение участия российской экономики 
в глобализации мировых процессов выявили потребность в совершенствовании теории корпоративного управления, инструментов 
корпоративного и институционального контроля устойчивости развития бизнес-среды.
Переосмысление ценностей влияния количественных и качественных факторов на экономическую устойчивость предприятия 
с возникновением новых предпринимательских рисков требует более 
точной оценки потенциала долгосрочного функционирования предприятия и применения инструментов ранней локализации негативных последствий. Приобретение корпоративным управлением 
характеристики повсеместного антикризисного менеджмента, стремление перейти в новый технологический уклад с сопутствующими 
этому укладу инновациями расширяет спектр проявления предпринимательских рисков и их последствий, способных повлиять 
на выбор инновационной стратегии устойчивого развития.
Управление предпринимательскими рисками как неотъемлемой 
частью системы управления экономической устойчивостью предприятия обусловлено наличием следующих признаков: мультипликацией влияния эффекта глобализации экономики и финансового 
кризиса при встраивании экономических отношений в управление 
собственностью, так как в нестационарном процессе развития экономики антикризисное управление приобретает статус стратегического управления предприятием на постоянной основе; потребностью в совершенствовании теории заинтересованных сторон 
и конкурентных преимуществ, особенно остро затрагивающих 
проблему экономии привлекаемых ресурсов и сокращения непроизводительных затрат в условиях инновационного развития; необходимостью разработки новых и адаптации существующих механизмов, методов и инструментов, способных идентифицировать 
и контролировать экономические отношения в интересах предприятия, региона и общества в целом.
Теоретическим вопросам исследования проблемы управления 
экономической устойчивостью предприятий в условиях предпринимательского риска посвящены работы Л.И. Абалкина, Л.В. Архипова, В.А. Гранатурова, С.Ю. Глазьева, Р.М. Качалова, Г.Б. Клейнера, 
И.Г. Кукукиной, В.Н. Лексина, В.П. Мак-Мака, М.М. Мусина, 

В.М. Родионовой, В.А. Савина, Д.О. Сорокина, Е.С. Стояновой, 
В.А. Тамбовцева, И.А. Федотовой, В.В. Чекмарева, А.Н. Швецова, 
а также зарубежных ученых М. Альберта, И. Ансоффа, Т. Канти, 
Ф. Лииса, М. Мескона, Б. Мильнера, К. Поланьи, М. Портера, 
И. Тюнена, Ф. Хедоури и др.
Особое место в управлении экономической устойчивостью предприятия в условиях завышенного предпринимательского риска занимают такие вопросы, как совершенствование методов корпоративного управления с учетом концентрации и частоты проявления 
предпринимательских рисков, их более жесткого влияния на снижение экономической устойчивости предприятия; совершенствование методов оценки экономической устойчивости предприятия 
в условиях предпринимательского риска; согласование зон влияния 
предпринимательских рисков со стадией жизненного цикла предприятия; разработка комплексных моделей для оценки экономической устойчивости предприятия в настоящем и будущем; деформация в отношениях заинтересованных сторон, которая потребовала 
разработки концепции «завышенного риска» с апробацией нового 
подхода к оценке величины иррационального предпринимательского 
риска, проявляющегося под влиянием непроизводительных затрат 
и «неработающего» капитала.
Теоретико-методологические и практические результаты исследования могут способствовать развитию теории корпоративного 
и антикризисного управления, финансового менеджмента, управленческой экономики, экономического анализа. Практические результаты исследования могут использоваться для оценки меры предпринимательских рисков, непроизводительных затрат и неработающего капитала, их влияния на экономическую устойчивость 
предприятия1.
Авторский подход преследует главную цель — принятие корпоративно ответственных управленческих решений на основе смягчения 
завышенных предпринимательских рисков, моделирования кризисных ситуаций с разработкой превентивных мер по их устранению, 
антикризисной стратегии управления предприятием с требованием 
минимизации ресурсоемкости инноваций.

1 
Мусин М.М. Бизнес в стиле распил. Куда уходят богатства Родины. Хищения, легализация, однодневка, обналичка: Серия «АнтиКОРРУПЦИЯ» / 
под общ. ред. М.М. Мусина. М.: Книжный мир, 2012. 288 с.

Глава 1
ТЕОРИЯ ТРАНСФОРМАЦИИ 
КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ ФИНАНСОВЫХ 
ПОТОКОВ

Применение ценностного подхода к корпоративному управлению 
компанией для процессно-ориентированной экономики будущего 
будет зависеть от умения встраивать товар в резонансную систему 
«производитель — покупатель» в условиях вышедшей из-под 
контроля глобализации финансовых потоков. Это позволяет говорить об «экономике рефлексии» и иных требованиях к управлению 
финансами компаний, имеющих целью сохранение и завоевание 
рыночных позиций. Усложняются подходы к разработке и оценке 
эффективности финансово-инвестиционных стратегий, привлечению капитала на фондовых рынках и у кредитных организаций, 
требуется большая гибкость в управлении оборотным капиталом 
и отношениями с контрагентами, усиливается финансовый контроль 
на всех уровнях и повышается внимание к оценке финансовых и операционных рисков.
Управленческий и финансовый анализ наряду с инвестиционным 
анализом становится более действенным инструментом корпоративного контроля и поддержки корпоративной стратегии в достижении 
конкурентных преимуществ, эффективном использовании операционных возможностей и управлении добавленной экономической 
стоимостью, в управлении финансовыми рисками.
Практически все исследования по корпоративному управлению 
констатируют уверенный рост концентрации собственности при неоднозначных результатах управления стоимостью российских компаний1. Это обстоятельство объясняет необходимость трансформации корпоративного контроля в новое качество в целях повышения 
эффективности производственно-хозяйственной деятельности 
и роста стоимости компаний.
Специалисты экономических и юридических наук рассматривают 
корпоративное управление исходя из целей исследования и отраслевых знаний понятийного аппарата. Так, экономисты систему корпоративного управления представляют набором институциональных 
механизмов из рычагов и стимулов, ограничивающих отклонения 
от поведения, обеспечивающего максимизацию рыночной стои
1 
Кукукина И.Г. Теория и инструменты финансового контроля корпорацией 
в условиях инновационного развития / И.Г. Кукукина, В.И. Колибаба, 
Ю.А. Соколов, И.А. Васильев. Иваново: Научная мысль, 2011. 264 с.

мости компании. Если конкуренция на рынках факторов ресурсов 
и готовой продукции является дисциплинирующим средством жизнеспособности бизнеса, то механизмы корпоративного управления 
рассматриваются в качестве «системы раннего предупреждения».
Корпоративное управление трактуется по-разному. Это может 
быть1:
 
• совокупность отношений, так или иначе влияющая на положение 
собственников и поведение акционерного общества во внешней 
среде;
 
• система организационно-экономических, правовых и управленческих отношений между субъектами, интерес которых связан 
с деятельностью компании;
 
• система принципов, норм, правил, методов поведения участников 
корпоративных отношений, определяющих достижение конкретных целей в результате совместной деятельности;
 
• управление акциями со стороны их владельцев;
 
• деятельность органов управления акционерных обществ по выработке управленческих решений, их реализации и контролю;
 
• организационная модель, регулирующая отношения между собственниками и менеджерами;
 
• механизмы, с помощью которых формулируются цели компании, 
определяющие средства их достижения и контроля над ее деятельностью (организация экономического сотрудничества, 
ОЭСР);
 
• внутренние средства обеспечения деятельности корпораций 
и контроля над ними (ОЭСР);
 
• структура, на основе которой устанавливаются цели и задачи деятельности компании, определяются пути и средства их достижения, осуществляется контроль;
 
• механизм оптимального сочетания различных интересов акционеров и соучастников в целях максимально эффективного развития акционерного общества;
 
• система правил и стимулов, побуждающих управленцев компании 
действовать в интересах акционеров;
 
• система или процесс, с помощью которого управляется и контролируется деятельность компаний, подотчетных акционерам;
 
• система взаимодействия между органами управления компании, 
акционерами и заинтересованными лицами, которая отражает 
баланс их интересов и направлена на получение максимальной 
прибыли от деятельности компании в соответствии с дей
1 
Кукукина И.Г. Теория и инструменты финансового контроля корпорацией 
в условиях инновационного развития / И.Г. Кукукина, В.И. Колибаба, 
Ю.А. Соколов, И.А. Васильев. Иваново: Научная мысль, 2011. 264 с.

ствующим законодательством и учетом международных стандартов;
 
• постоянное и преемственное обеспечение корпоративных интересов, выражаемое в отношениях корпоративного контроля.
Два последних толкования в наибольшей мере приближены 
к проблеме трансформации корпоративного контроля финансовых 
потоков.
Предметом корпоративных отношений является совместная деятельность участников, вступивших между собой в корпоративные 
отношения.
Объектом корпоративных отношений выступает право собственности и (или) совместные интересы или волеизъявления. Участники 
вправе объединить или разделить свою собственность и интересы.
К числу участников корпоративного управления относятся субъекты этого управления, сама компания и субъекты, принадлежащие 
к внешней среде, влияющие на состояние и развитие компании. 
В широком смысле под ними подразумевается:
 
• само акционерное общество;
 
• учредители и участники в лице мажоритарных и миноритарных 
собственников;
 
• органы управления акционерным обществом;
 
• персонал, в том числе менеджмент высшего звена, имеющий 
особую мотивацию ценностей;
 
• государство и его территориальные образования;
 
• кредитные организации;
 
• потенциальные инвесторы фондового рынка;
 
• заинтересованные стороны в лице поставщиков, потребителей 
и конкурентов, общественности.
Субъекты, объединенные общностью целей, интересов и иных 
факторов, вступают между собой в корпоративные отношения (корпоративный от лат. corpora — связывать, объединять). Основными 
признаками корпорации являются:
 
• количество участников более одного;
 
• объединение имущества;
 
• наличие единой цели или интереса, во имя которых объединяются усилия участников в достижении общей выгоды.
В качестве дополнительных признаков корпорации рассматриваются бессрочность существования, наличие обособленного от участников имущества и управления, общих дел по развитию, ограничения ответственности, статуса юридического лица.
С позиции доктрины общего права корпоративный контроль рассматривается как результат распределения сил, позиций, возможностей, власти среди субъектов корпоративных отношений. Также 
под корпоративным контролем понимается решающее влияние 

на деятельность участников корпоративных отношений, которое 
выражено в степени влияния и преобладания интересов одних участников над интересами других.
Исходя из поставленной цели исследования формулируем понятие корпоративного контроля финансовых потоков как функцию 
корпоративного управления, направленную на реализацию ценностного подхода в условиях соблюдения баланса интересов собственников, регионов размещения бизнеса и общества в целом.
Предметом корпоративного контроля финансовых потоков являются финансовые отношения деятельности участников, а объектом — формы объединения участников и их влияния на финансовые потоки. Инструментами корпоративного контроля финансовых потоков являются право голоса либо полномочия, ценные 
бумаги, паи или доли в уставном капитале, как предусмотренные 
договором между участниками корпоративных отношений, так и те, 
что выходят за рамки полномочий финансовых отношений.
При этом корпоративный капитал представляет собой органически целостную и относительно обособленную совокупность ресурсов у субъектов хозяйствования, вступивших в корпоративные 
отношения. В этом контексте корпоративные финансы рассматриваются системой финансовых отношений участников в процессе 
производственно-хозяйственной деятельности.
Отдавая предпочтение концепции потока наличности («cash 
flow»), под финансовыми потоками авторы понимают потоки активов и источников их формирования, затрат и результатов в стоимостной форме. Подразумевается более широкое понятие, в отличие 
от денежного потока, так как финансовый поток может быть явным 
(реальным) или неявным (вмененными издержками). Например, 
такой нематериальный актив, как «деловая репутация» или «гудвил», 
появляется в стоимостной оценке только после продажи компании.
Классификация финансовых потоков компании осуществляется 
по значительному числу признаков, наиболее существенные из которых и дополненные приведены в табл. 1.1.
Корпоративный контроль финансовых потоков может осуществляться непосредственно самим участником либо через третьих 
лиц, не вступивших в корпоративные отношения.
Основанием для трансформации корпоративного контроля финансовых потоков может служить1: управление финансами в разветвленной и технологически связанной операционной, инвестиционной и сбытовой деятельности; высокая степень концентрации 

1 
Кукукина И.Г. Теория и инструменты финансового контроля корпорацией 
в условиях инновационного развития / И.Г. Кукукина, В.И. Колибаба, 
Ю.А. Соколов, И.А. Васильев. Иваново: Научная мысль, 2011. 264 с.

финансовых и иных ресурсов; расширение доли акционерных обществ на имеющемся, объединенном или новом рынках; защита интересов собственников в условиях перераспределения прав и ответственности субъектов контроля финансовых потоков; мотивация 
устранения конкурирующих интересов и самих конкурентов; перераспределение денежных потоков и оборотного капитала, в том 
числе в условиях холдинга; выделение центров ответственности 
в системе бюджетирования; управление стоимостью компании и распределением прибылей; увеличение собственности и защита миноритарных акционеров.

Таблица 1.1
Классификация финансовых потоков компании

№
п/п
Классификационный 
признак
Финансовый поток 

1
Содержание в стоимостной форме 
Денежный; неденежный (материальный, нематериальный); явный 
(неявный); трансакционный

2
Направление движения
Приток; отток; входящий; выходящий

3
Знак абсолютной величины
Положительный; отрицательный; 
нулевой 

4
Метод расчета объема 
финансового потока
Итоговый (суммарный); валовой; 
чистый; дисконтированный; не дисконтированный; с поправкой 
на инфляцию; без учета инфляции; 
дефлированный 

5
Виды финансово-хозяйственной деятельности
Текущая, основная или операционная деятельность; инвестиционная деятельность; финансовая 
деятельность; инновационная деятельность

6
Отношение к компании
Внешний; внутренний 

7
Масштаб управленческого учета и обслуживания

Компания в целом; структурное 
подразделение (центр ответственности); бизнес-процесс; ассортиментная группа; деятельность; 
продукция; заказ; операция; сфера 
влияния

8
Длительность
Краткосрочный; среднесрочный; 
долгосрочный

№
п/п
Классификационный 
признак
Финансовый поток 

9
Периодичность появления
Переменный; постоянный; однократный; аннуитетный 

10
Синхронность
Синхронный; асинхронный

11
Степень риска
 Рискованный (низко-, средне- или 
высоко-); с нулевым риском; с завышенным риском

12
Скорость
Быстрый; медленный

13
Достаточность 
Избыточный; оптимальный; дефицитный 

14
Предсказуемость возникновения
Полностью предсказуемый; недостаточно предсказуемый; непредсказуемый 

15
Возможность регулирования в процессе управления

Регулируемый (полностью или частично); нерегулируемый 

16
Оценка во времени
Исторический (прошлый); прогнозный; текущий; будущий; плановый; нормативный; фактический; 
отчетный 

17
Значимость
Основной; второстепенный; дополнительный 

18
Пригодность для принятия управленческих 
решений

Релевантный (уместный); иррелевантный; вмененный (упущенных 
возможностей) 

19
Принадлежность к субъектам управления 
Собственники; менеджеры; персонал; контрагенты

20
Принадлежность к субъектам финансового 
контроля

Межгосударственный; государственный; парламентский; внутрихозяйственный; аудиторский (внешний); общественный

21
Принадлежность к объектам финансового 
контроля

Собственность; финансовые результаты (калькуляции, сметы, бюджеты, прибыли); агентские затраты; 
капитал влияния; дивиденды

22
Принадлежность к территории
Региональный; страновой; международный 

Окончание табл. 1.1