Книжная полка Сохранить
Размер шрифта:
А
А
А
|  Шрифт:
Arial
Times
|  Интервал:
Стандартный
Средний
Большой
|  Цвет сайта:
Ц
Ц
Ц
Ц
Ц

Управление предприятием: финансовые и инвестиционные решения

Курс лекций для бакалавров. Учебное пособие
Покупка
Артикул: 137250.03.99
Написано в виде курса лекций. Рассматривается сущность концептуальных основ финансов предприятий, с помощью которых можно разработать финансовую и инвестиционную стратегию предприятия, оценить инвестиционную привлекательность проекта предприятия и принять финансовые решения по управлению его текущей деятельностью. Основной акцент сделан на содержании современных финансовых теорий и аспектах их практического применения. Для бакалавров, обучающихся по экономическим направлениям, слушателей программ переподготовки управленческих кадров, менеджеров а также для всех, интересующихся вопросами финансов.
Гукова, А. В. Управление предприятием: финансовые и инвестиционные решения : учебное пособие / А. В. Гукова, И. Д. Аникина, Р. С. Беков. - Москва : Финансы и статистика, 2014. — 184 с. - ISBN 978-5-279-03395-9. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/1478918 (дата обращения: 14.06.2024). – Режим доступа: по подписке.
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов. Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в ридер.
2014

шателей программ переподготовки управленческих кадров, менеджеров
а также для всех, интересующихся вопросами финансов.

2014

Р.С. Беков. – М.: Финансы и статистика, 2014. –

ISBN 978-5-279-03395-9 

ISBN 978-5-279-03395-9

©
Гукова А.В., Аникина И.Д., Беков Р.С.,
2010
©
Издательство «Финансы и статистика»,

УДК 658.15(075.8)
ББК 65.291.9-21я73
Г93

Г93
Гукова А.В., Аникина И.Д., Беков Р.С.
Управление предприятием: финансовые и инвестиционные решения: учеб. пособие / А.В. Гукова, И.Д. Аникина,
184 с.: ил.

Написано в виде курса лекций. Рассматривается сущность концептуальных основ финансов предприятий, с помощью которых можно разработать финансовую и инвестиционную стратегию предприятия, оценить инвестиционную привлекательность проекта предприятия и принять финансовые
решения по управлению его текущей деятельностью. Основной акцент сделан на содержании современных финансовых теорий и аспектах их практического применения.
Для бакалавров, обучающихся по экономическим направлениям, слу
УДК 658.15(075.8)
ББК 65.291.9-21я73

РЕЦЕНЗЕНТЫ:

А.А. Гаджиев, д-р экон. наук, профессор,
Г.И. Сидунова, д-р экон. наук, профессор,
Ю.А. Козенко, д-р экон. наук, профессор


Содержание

Предисловие ...............................................................................
7

Часть 1

Финансовые решения в управлении предприятием .........
9

Лекция 1
Содержание финансового менеджмента и его место
в системе управления предприятием .........................................
9

1.1. Финансовый менеджмент: определение,
цели, функции и задачи ..........................................
9
1.2. Бизнес как финансовая система .............................
14
1.3. Принципы финансового менеджмента ..................
18
1.4. Финансовая отчетность ...........................................
18
1.5. Аналитическая финансовая отчетность .................
19

Лекция 2
Функциональный баланс. Показатели риска предприятия.
Понятие, расчет и анализ ..........................................................
26

2.1. Функциональный баланс .........................................
26
2.2. Показатели риска предприятия: операционный
и финансовый рычаги ..............................................
31
2.3. Формула Дюпон
(анализ по схеме фирмы «Du Pont») ......................
37

Лекция 3
Управление денежным потоком предприятия ...........................
44

3.1. Значение денежного потока в управлении
предприятием ............................................................
44
3.2. Денежный поток: определение и виды ..................
45
3.3. Методы расчета денежного потока.........................
48

Лекция 4
Общая характеристика оборотного капитала. Систематизация
оборотного капитала с позиции финансового менеджмента ...
50

4.1. Оборотный капитал: определение, особенности
и значение для предприятия ...................................
50
4.2. Концепция управления оборотным капиталом .....
51
4.3. Стратегии финансирования оборотного
капитала.....................................................................
52

Лекция 5
Управление дебиторской задолженностью................................
59

5.1. Дебиторская задолженность: определение
и систематизация ......................................................
59
5.2. Показатели анализа дебиторской задолженности ....
60
5.3. Кредитная политика: ее типы и сущность ..............
61
5.4. Примеры управления дебиторской
задолженностью ........................................................
62
5.5. Методы уменьшения дебиторской
задолженности ..........................................................
66

Лекция 6
Управление запасами .................................................................
73

6.1. Сущность и виды запасов ........................................
73
6.2. Модель наиболее экономичного размера заказа
(EOQ – Economic Order Quantity) ..........................
74
6.3. Сравнительная характеристика моделей
управления запасами ................................................
77

Лекция 7
Управление денежными средствами ..........................................
78

7.1. Финансовый цикл: определение и расчет .............
78
7.2. Модели управления денежными средствами .........
81
7.3. Прогнозирование денежного потока ......................
85
7.4. Краткосрочное финансирование:
преимущества и недостатки ....................................
87

Лекция 8
Цена капитала ............................................................................
88

8.1. Понятие цены капитала и факторы,
влияющие на нее .......................................................
88
8.2. Цена заемных источников финансирования ..........
89
8.3. Цена собственных источников финансирования ...
90
8.4. Средневзвешенная цена капитала:
расчет и экономический смысл ..............................
94
8.5. Особенности расчета цены капитала
в российской экономике .........................................
95

Лекция 9
Выбор долгосрочных источников финансирования ..................
98

9.1. Преимущества и недостатки финансирования
за счет эмиссии обыкновенных акций ...................
98
9.2. Преимущества и недостатки финансирования
за счет привлечения долговых источников............
98

Лекция 10
Дивидендная политика компании ..............................................
100

10.1. Теории дивидендной политики ..............................
100
10.2. Виды дивидендной политики и рекомендации
по ее выбору .............................................................
101
10.3. Факторы формирования дивидендной
политики ...................................................................
102

Лекция 11
Модели оценки финансовой несостоятельности.
Прогнозирование банкротства ...................................................
103

11.1. Понятия несостоятельности и банкротства ...........
103
11.2. Методы прогнозирования банкротства ..................
104

Часть 2

Инвестиционные решения в управлении
предприятием .................................................................
109

Лекция 12
Инвестиции и инвестиционная деятельность
в рыночной экономике................................................................
109

12.1. Экономическая сущность инвестиций ...................
109
12.2. Инвестиционная деятельность
и оборот инвестиций................................................
110
12.3. Инвестиционная сфера ............................................
114
12.4. Роль инвестиций в экономике ................................
116

Лекция 13
Предельная цена капитала ........................................................
117

13.1. Принципы оценки цены капитала .........................
117
13.2. Экономический смысл предельной цены
капитала.....................................................................
118
13.3. Пример расчета предельной цены
капитала.....................................................................
119

Лекция 14
Оценка инвестиционной привлекательности проектов ............
122

14.1. Критерии оценки инвестиционных
проектов ....................................................................
122
14.2. Учет управленческой гибкости при принятии
инвестиционных решений .......................................
131

Лекция 15
Оценка инвестиционных рисков и методика их учета
в инвестиционной деятельности ................................................
135

15.1. Инвестиционные риски: сущность
и классификация ......................................................
135
15.2. Процесс регулирования инвестиционных
рисков ........................................................................
137
15.3. Методы уточнения эффективности
инвестиционного проекта с учетом риска .............
140
15.4. Учет страновых рисков при оценке
инвестиционных проектов.......................................
141

Лекция 16
Инвестиционная привлекательность региона ...........................
144

16.1. Особенности анализа инвестиционной
привлекательности региона .....................................
144
16.2. Факторы, определяющие инвестиционную
привлекательность региона .....................................
146
16.3. Инвестиционный риск региона ..............................
149
16.4. Модели оценки инвестиционной
привлекательности региона .....................................
150

Лекция 17
Финансовое обеспечение инвестиционного процесса...............
151

17.1. Источники финансирования инвестиций ..............
151
17.2. Структура источников финансирования
инвестиций предприятия .........................................
153
17.3. Способы мобилизации инвестиционных
ресурсов .....................................................................
155

Лекция 18
Экономическая добавленная стоимость ....................................
157

18.1. Сущность и применение показателей
экономической добавленной стоимости ................
157
18.2. Примеры использования показателя EVA
при принятии инвестиционных решений ..............
158

Тесты ...........................................................................................
160

Рекомендуемая литература ........................................................
180

Предисловие

Эффективная деятельность компаний является одним из главных условий высоких темпов роста экономики. С этой точки зрения анализ финансовых и инвестиционных решений предприятий имеет особое значение, так как, с одной стороны, от выбора
направлений инвестиций и их эффективности зависят значение
и динамика промышленного производства и ВВП. Но, с другой
стороны, эффективность деятельности хозяйствующих субъектов
в рыночной экономике обусловливается во многом состоянием
их финансов, что и приводит к необходимости рассмотрения проблем управления финансами предприятия и взаимозависимости
финансовой и инвестиционной стратегий предприятий.
Растущие потребности в освоении методических основ управления финансовой и инвестиционной деятельностью предприятия, а также желание рассмотреть практические аспекты
данных вопросов в ясной и доступной форме, понятной не только
профессиональным управляющим финансами, но и широкому
кругу лиц, заинтересованных в деятельности предприятия, послужили стимулом к написанию данного курса лекций.
Цель настоящего учебного пособия заключается в систематизации теоретических основ управления финансами и инвестициями предприятий и практических аспектов их применения
в деятельности компаний в форме, наиболее понятной широкому кругу слушателей, в том числе финансистов, менеджеров,
руководителей различных структурных подразделений, бизнесменов. В нем излагается сущность концептуальных основ финансов компании, с помощью которых можно разработать финансовую и инвестиционную стратегию предприятия, оценить
инвестиционную привлекательность проекта предприятия, а также принять финансовые решения по управлению текущим циклом предприятия.
Теоретические и практические аспекты управления инвестициями с разной степенью полноты рассматривались в трудах
многих отечественных и зарубежных экономистов: Л. Абалкина,
Л. Игониной, В. Ковалева, М. Лимитовского, Г. Александера,
Дж. Бэйли, Л. Крушвица, У. Шарпа и др.

Учебное пособие состоит из двух частей. Первая часть включает одиннадцать лекций, в которых рассматриваются финансовые аспекты управления предприятием. В лекциях отражены
классические темы финансового менеджмента: содержание финансового менеджмента и его роль в управлении, составление и
анализ аналитической отчетности, управление денежными потоками, анализ производственного и финансового рычагов, управление оборотным капиталом, цена капитала и выбор долгосрочных источников финансирования, дивидендная политика
компании и прогнозирование банкротства.
Вторая часть посвящена инвестиционным решениям предприятия и содержит семь лекций. Инвестиционные решения
рассматриваются с точки зрения управления реальными инвестициями. При этом особое внимание уделено таким важным и
актуальным вопросам инвестиций, как экономический смысл
предельной цены капитала и практические аспекты ее расчета,
учет реальных опционов при принятии инвестиционных решений, анализ и оценка инвестиционных рисков, рассмотрение
факторов инвестиционной привлекательности регионов, а также финансовое обеспечение инвестиционного проекта.
При изложении лекций акцент делается на ознакомление
слушателей с содержанием современных финансовых теорий и
аспектами их практического применения.

Часть 1
Финансовые решения
в управлении предприятием

Лекция 1
Содержание финансового менеджмента
и его место в системе управления
предприятием

1.1. Финансовый менеджмент:
определение, цели, функции и задачи

Финансовый менеджмент – наука управления финансами
предприятия, направленная на достижение его стратегических
и тактических целей.
Существует несколько концепций теорий финансов (рис 1.1).
Финансовый менеджмент изучают с позиции неоклассической
теории финансов, в которой основное внимание уделено финансам предприятий с точки зрения их взаимодействия с финансовыми рынками.

Рис. 1.1. Теории финансов

Финансы предприятий – это система денежных отношений
экономического субъекта, возникающая в процессе его производственно-хозяйственной деятельности.
Финансовые отношения, возникающие на уровне предприятий, представлены на рис. 1.2.

Рис. 1.2. Участники финансовых отношений
на уровне предприятия

Финансовые ресурсы предприятия – все источники денежных средств, аккумулируемых предприятием для формирования
необходимых ему активов с целью осуществления всех видов
деятельности как за счет собственных доходов, накоплений и
капитала, так и за счет различных поступлений (табл. 1.1).
Главная цель финансового менеджмента – обеспечение максимизации благосостояния собственников компании.
Главный критерий оценки деятельности менеджеров – рост
стоимости собственного (акционерного) капитала компании.
Основные задачи финансового менеджмента, направленные
на реализацию его главной цели:

• формирование достаточного объема финансовых ресурсов
в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем
периоде;
• наиболее эффективное использование сформированного
объема финансовых ресурсов по направлениям хозяйственной
деятельности предприятия;
• оптимизация денежного оборота;
• обеспечение ожидаемого уровня прибыли при минимальном риске;
• обеспечение финансового равновесия предприятия (устойчивости и платежеспособности).
Распределение финансовых функций на предприятии приведено в табл. 1.2.
В финансовом менеджменте основополагающими являются
следующие концепции:
денежного потока;
временной ценности денежных ресурсов;
компромисса между риском и доходностью;
цены капитала;
эффективности рынка капитала;
асимметричности информации;
агентских отношений;
альтернативных затрат;
временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.
1. Концепция денежного потока. Предприятие рассматривается как совокупность чередующихся притоков и оттоков де
Т а б л и ц а  1.1

Финансовые ресурсы предприятия

Собственные
Заемные

Внутренние:
прибыль
амортизационный
фонд
резервный фонд
специальные фонды

Привлеченные:
денежные
поступления в
уставный фонд
эмиссия акций
безвозмездная
финансовая помощь

Кредиты
Займы
Кредиторская
задолженность
Выпуск
облигаций
Выпуск векселей

нежных средств, т.е. со множеством распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков) денежных средств.
2. Концепция временной ценности денежных ресурсов. Денежная единица, имеющаяся сегодня, не равноценна денежной единице, ожидаемой к получению завтра. Эта неравноценность обусловлена инфляцией, риском неполучения дохода и возможностью
получения дохода за имеющийся период.
3. Концепция компромисса между риском и доходностью.
Получение дохода в бизнесе сопряжено с риском. Связь между
риском и доходностью прямо пропорциональная: чем больше
ожидаемая доходность, тем выше риск неполучения этой доходности.
4. Концепция цены капитала. Не существует бесплатных источников финансирования, каждый источник финансирования
имеет свою стоимость в виде расходов, которые несет компания
за его использование, или в виде альтернативных издержек.

Т а б л и ц а  1.2

Финансовый
директор
Управляющий
финансами
Главный
бухгалтер

Участие в формировании стратегии
и определение  финансовых потребностей
для нее

Распределение чистой
прибыли

Разработка дивидендной политики

Оценка инвестиционных проектов

Определение
структуры капитала

Участие в реструктуризации компании

Прогнозирование
финансовых
потребностей

Управление
денежными  потоками

Взаимоотношения
с банками

Управление ценными
бумагами

Операции хеджирования

Управление  страхованием

Экспертиза результатов финансового
анализа

Выбор инвестиционных проектов

Лизинговые операции

Организация бухгалтерского учета

Анализ прибыли

Анализ и учет затрат

Анализ цен

Финансовый анализ

Составление финансовой отчетности

Организация контроля

Налоговые платежи

5. Концепция эффективности рынка капитала. Под эффективностью рынка понимается уровень его информационной насыщенности и доступности информации для участников рынка.

Гипотеза об эффективности рынка (автор Ю. Фама):
Курсы акций полностью отражают всю имеющуюся информацию об этих акциях.
Следствие:
Различия в доходах ценных бумаг отражают разницу в их
риске, тогда любая оптимальная стратегия капитальных вложений включает в себя:
определение приемлемого уровня риска;
формирование диверсифицированного портфеля инвестиций, имеющего приемлемый уровень риска.

6. Концепция асимметричности информации. Отдельные категории участников хозяйственных отношений могут владеть
информацией, которая недоступна другим хозяйствующим
субъектам, и на этой основе получать дополнительную прибыль.
7. Концепция агентских отношений.
Источник агентских проблем в корпорации – разделение
фигуры предпринимателя на акционера и менеджера: принципал – акционер, агент – менеджер. Распределение агентских
издержек в корпоративных финансах представлено на рис. 1.3.

Рис. 1.3. Распределение агентских издержек
в корпоративных финансах

8. Концепция альтернативных затрат. Принятие любого финансового решения связано с отказом от какого-либо альтернативного варианта, который мог бы принести дополнительный
доход. Этот упущенный доход необходимо учитывать при принятии финансовых решений.
9. Концепция временной неограниченности функционирования
хозяйствующего субъекта. Предположение о том, что созданная
компания будет действовать бесконечно долго. Эта концепция
служит основой стабильности цен и дает возможность использовать принцип исторических цен при составлении бухгалтерской отчетности.

1.2. Бизнес как финансовая система

Бизнес как финансовая система представлен на рис. 1.4.

Рис. 1.4. Бизнес как финансовая система