Фондовый рынок Франции

Москва
ИНФРА-М
2021

ФОНДОВЫЙ
ФОНДОВЫЙ

РЫНОК
РЫНОК

ФРАНЦИИ
ФРАНЦИИ

Ð.Ñ. ÊÓÐÀÊÈÍ
Ð.Ñ. ÊÓÐÀÊÈÍ

Монография
Монография

Куракин Р.С.
Фондовый рынок Франции: Монография. — Москва : 
ИНФРА-М, 2021. — 78 с. — (Научная мысль). — DOI 10.12737/834.

ISBN 978-5-16-006139-9 (print)
ISBN 978-5-16-100034-2 (online)

В представленной монографии дана характеристика основных институтов фондового рынка Республики Франция и заключаемых на 
нем биржевых сделок, рассмотрен порядок осуществления государственного регулирования фондового рынка в Республике Франция. 
Монография предназначена для студентов, бакалавров, магистрантов, обучающихся по юридической специальности, в рамках изу чения 
специального курса «Биржевое право», экономическим специальностям «Мировая экономика», «Мировые финансы», в рамках  изучения 
курса «Рынок ценных бумаг», «Фондовые рынки», преподавателей 
юридических и экономических специальностей.
ББК 65.262.2

ISBN 978-5-16-006139-9 (print)
ISBN 978-5-16-100034-2 (online)
© Куракин Р.С., 2012

К93

УДК 336.76(075.4)
ББК 65.262.2
 
К93

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

В В Е Д Е Н И Е

Процессы глобализации и интернационализации биржевой торговли 
привели к серьезным изменениям в регулировании биржевого рынка Французской Республики (далее — ФР. — Р.К.). 
Современный биржевой фондовый рынок ФР представлен биржей Парижа и семью региональными фондовыми биржами: биржей Бордо, биржей Лилля, биржей Лиона, биржей Марселя, биржей Нанси, биржей Нанте и биржей Тулузы. 
Предмет и место биржевого права в системе права. Биржевое право является институтом, возникшим на стыке гражданского и административного права. Представляется, что биржевое право является комплексной отраслью права, основанной на сочетании регулирования частных и публичных правоотношений. 
Предметом биржевого права являются биржевые отношения. Результатом правового регулирования биржевых отношений нормами биржевого 
права являются биржевые правоотношения. Нормы биржевого права относятся к гражданским и административным нормам. 
Основы науки биржевого права Франции были заложены в трудах ученых конца XIX — середины XX века, таких как: Ж. Аристо, Г. Башле, 
Л. Бизе, Г. Буассийер, М. Бузен, А. Бюшер, A. Вальдманн, Э. Видаль, 
С. Винер, Э. Гийяр, М. Денешан, Т. Дюшато, Ж. Дюмортье, М. Жаннот-
Бозриан, А. Жермен, Э. Золя,  Е. Кауфман, В. Канон, А. Крампон, Л. Кёлер, А. Куртуа, Л. Лакур, C. Ламбер, Р. Левинсон, С. Лежун, Е. Леон, 
Р. Марэ, Е. Милё, Ф.Э. Молло, Г. Монтарналь, М. Одьё, Ф. Пик, Б. Пуатё, П. Прудон, С. Робер-Милль, Л. Рубо, А.Э. Сайу, Ж.-Б. Феллен, Г. Фонтень, Л. Франсуа, Ф. Франсуа-Марсаль1.

1 
Bachelet G. Éléments de banque, de bourse et de comptabilité. Paris, 1940; Bizet L.C. Précis des diverses manières de spéculer. Paris, 1818; Boissière G. La Compagnie des agents de 
change et le marché offi  ciel à la bourse de Paris. Paris. 1908; Buchère A. Traité des opérations 
de la Bourse. Paris, 1892; Buzin M. Études complètes sur la bourse. Paris, 1882; Canon V. 
Traité théorique et pratique des opérations de bourse à terme. Hambourg, 1925; Combat F.J. 
Manuel des opérations de bourse et des valeurs mobilières. Paris, 1932; Crampon A. La 
bourse. Durandin, 1863; Courtois A. Traité des opérations de la Bourse. Paris, 1902; 
Denechand M. La science de la bourse. Paris, 1861; Duchateau T. Guide de la bourse illustré. Paris, 1902; Dumortier J. La bourse de commerce et ses marchés réglementés. Lille, 
1932; Fellens J.B. Théorie et pratique de la bourse. Paris, 1860; Fontaine H. A.B.C. Des 
opérations de bourse et de banque. Paris, 1924; François L. Traité des opérations de change, 
bourse. Paris, 1924; François-Marsal F. Encyclopédie de banque et de bourse. T. I — V. 
Paris, 1929-1931; Germain A. Comment s’orienter pour réussir à la bourse. Paris, 1922; 
Guillard E. Les opérations de bourse. Paris, 1875; Hodiaux M. A.B.C. de la bourse. Paris, 
1879; Haristoy J. Le marché fi nancier français. Paris, 1909; Jeannotte-Bozerian M. Bourse. 
Paris, 1859; Keuler L. Les bourses de commerce et l’agriculture. Paris, 1903; Lacour L. 
Précis de droit commercial. Tome 2. Dalloz, 1921; Lambert S. La bourse à la portée de tout 
le monde. Paris, 1886; Lejeune C. Traité des opérations de banque, de bourse. Paris, 1923; 
Léon E. Étude sur la coulisse et ses opérations. Paris, 1896; Lewinsohn R., Pick F. La Bourse. 
Paris, 1933; Marais R. Le marché à terme des valeurs mobilières, Y., 1934; Milliaud G. 
Petit traité des opérations de bourse au comptant et à terme. Paris, 1896; Mollot F.E. Bourses de commerce. Paris, 1832; Montarnal H. Manuel des opérations commerciales et fi nancières de banque et de bourse. Paris, 1924; Poiteux B. La bourse des valeurs de Paris. Chi

Изучением теоретических основ науки биржевого права Франции занимались такие современные ученые как П. Аур, Ф. Афтальон, Л. Анга, 
Ж. Антуан, Ш. Арсуз, Б. Бельтант,  Л. Берне-Роланд, Б. Бофи, П. Бланке, 
Ж.-П. Борнэ, С. Броке, М. Вассёр, Г. Воплан, Б.А. Герреро Перес, 
Ж.-П. Гийяр, М. Гоген, М. Гонтар, П. Грюзон, Ж. Гудаль, М. Деланд, 
М. Демэн, Г. Дефосс, О. Донне, М. Дюран, С. Жаффё, Ж.-П. Жимбер, 
Ж.-П. Жэлар, М.-С. Капё-Хуар, П. Капителли, Л. Кнабель, П. Кобу, 
М. Кокборн, А. Коллин, П.-Ж. Леманн, А. Лювель, Ж.-А. Микель, Н. Миге, 
А.-С. Мюллер, Л. Пав, Ж. Пейрар, Р. Перкель, П. Понсе, Б. Ришар, 
Л.Б. Ролланд, Л. Сайе-Герма, С. Саломон-Дагорн, Б. Сендрие, И. Симон, 
Л.Б. Симон, Д. Тейсье, Ж. Тиксье, И. Флорнуа, Ж. Фреймон, С. ФурньеЭмонэ, С. Эрсен1.

non, 1928; Proudhon P. Manuel du spéculateur à la bourse. Paris, 1857; Robert-Milles S. 
Grammaire de la bourse. Paris, 1892; Robert-Milles S. La Bourse de Paris. Leipzig, 1903; 
Roubaud L. La Bourse foire aux entreprises. Grasset, 1929; Sayous A.E. La réorganisation 
des bourses de commerce. Paris, 1898; Travers P. Bourse et boursiers, Paris, 1935; Travers P. 
Bourse technique. Paris, 1938; Vidal E. The history and methods of the Paris Bourse. Washington, 1910; Waldmann A. La profession d’agent de change. Paris, 1910; Wiener S. Exception de jeu et opérations de bourse. Paris, 1883; Zola E. L’agent. Paris. 1890; Кауфманн Е. 
Фондовые биржи во Франции // Банковская энциклопедия (под ред. Л.Н. Яснопольского). Т. II. 1917.
1 
Aftalion F., Poncet P. Le marché à terme d’instruments fi nanciers. Paris, 1987; Angas L. 
Placements et spéculation en bourse. Payot, 1968; Antoine J., Broquet C., Capiau-Huart 
M.-C. Titres et bourse. Paris-Bruxelles, 1988; Arsouze Ch. Procédures boursières. Paris, 
2009; Beaufi ls B., Guimbert J.-P., Richard B. Les nouveaux instruments fi nanciers. Paris, 
1988; Belletante B. La bourse. Hatier, 1992; Belletante B. Dictionnaire de la bourse et des 
marchés. Hatier, 1998; Bernet-Rollande L. L’essentiel en opérations de banque et bourse. 
Paris, 1987; Blanqué P. La dynamique boursière. Paris, 2007; Capitelli P. La banque et la 
bourse aujourd’hui. Riber, 1962; Cauboue P. Technique des opérations de banque et de 
bourse. Paris, 1951; Cendrier B. Les nouveaux instruments fi nanciers. Paris, 1990; Cockborne M. Guide complet et commenté de la bourse et des valeurs mobilières. Paris, 1976; 
Colling A. La prodigieuse histoire de la bourse. Paris, 1949; Defosse G. La bourse des valeurs 
et les opérations de bourse. Paris, 1978; Defosse G., Flornoy Y. La bourse des valeurs. Paris, 
1987; Delande M. Marchés à terme. Paris, 1992; Demain D. La bourse et les valeurs. Rali, 
1971; Donner O. La science de la bourse. Paris, 1941; Durand M. La Bourse. Paris, 1983; 
Gaillard J.-P. La Bourse. Paris, 1999; Gontard M. Les agents de change et la bourse. Marseille, 1985; Goudal J. La Bourse. Paris, 1974; Fournier-Emonet C., Sayegh-Guermas L. La 
réglementation des marchés fi nanciers européens. Paris, 2007; Freymond J. Guide du spéculateur de la bourse. Paris, 1987; Gaugain M., Salomon-Dagorn C. Bourse. Paris, 1991; Gruson P. Le MATIF. Mécanismes des contrats à terme. Paris, 1991; Haour P. La bourse. 
Paris, 1962; Hersent C., Simon Y. Marchés à terme et options dans le monde. Paris, 1989; 
Jaff eux C. Bourse et fi nancement des enterprises. Dalloz, 1994; Knabel L., Tixier J. Technique 
& pratique de la bourse. Prat, 1963; Lehmann P.-J. Bourse et marchés fi nanciers. Paris, 
2008; Luwel A. La banque et la bourse. Paris, 1963; Miquel J.-A. Manuel de fi nance et de 
bourse. Dalloz, 1960; Miguet N. La bourse. Comment. Belfond, 1987; Muller A.C. Droit 
des marchés fi nanciers et droit des contrats. Paris, 2007; Nicolier E. La bourse sur Internet. 
Grancher, 2002; Paves L. Comment se défendre en bourse. Paris, 1957; Peyrard J. La bourse. 
Marseille, 1990; Rollande L.B. Opérations de banque et de bourse. Dalloz, 1987; Simon F.L. 
Le juge et les autorités du marché boursier. Paris, 2004; Simon Y. Bourse de commerce et 
marchés à terme. Paris, 1976; Simon Y. Les marchés à terme. Paris, 1994; Teyssier D. La 
régulation des marchés fi nanciers. Paris, 2008; Vasseur M. Droit des aff aires: les valeurs 
mobilières. Paris, 1986; Vauplane H., Bornet J.-P. Droit de la bourse. Paris, 1994; Vauplane 
H., Bornet J.-P. Droit des marchés fi nanciers. Paris, 2001; Vauplane H. Droit bancaire et 
fi nancier. Paris, 2008; Герреро Перес Б.А. Правовое регулирование деятельности участников фондового рынка в Испании и Франции: дис. … канд. юрид. наук. М., 2003.

Р а з д е л  I
БИРЖЕВОЙ РЫНОК

Глава 1. ПОНЯТИЕ БИРЖЕВОГО РЫНКА

Экономическое определение понятия рынка

В экономической литературе можно встретить много определений рынка как экономической категории. Например, (1) рынок — место, 
где определяется соотношение спроса и предложения. (2) Рынок — это 
устойчивые, постоянно воспроизводимые, повторяющиеся связи между 
субъектами ры ночных отношений. (3) Рынок — это способ взаимодействия 
производителей и потребителей, основанный на децентрализованном, безличностном механизме ценовых сигналов.
Финансовый рынок. Финансовый рынок — совокупность структурно связанных между собой покупателей, продавцов, инфраструктуры рынка, деятельность которых осуществляется в связи с обращением финансовых активов, в отношении которых осуществляется государственное регулирование.
По мнению Ж.-П. Борнэ и Г. Воплана, финансовый рынок — рынок, 
на котором осуществляется первичное размещение финансовых инструментов, приобретение (и отчуждение. — Р.К., А.М.) обращаемых финансовых активов1.
Финансовые рынки позволяют определить соотношение спроса и предложения на финансовые инструменты. 

Рынки ценных бумаг являются разновидностью финансовых 
рынков

Разновидностями рынка ценных бумаг являются:
1. Первичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок финансовых инструментов — ценных бумаг, 
выпущенных эмитентом и распределяющихся среди первоначальных владельцев.
2. Вторичный рынок ценных бумаг. В настоящее время выделяются следующие модели вторичного рынка: a) биржевые рынки: официальный и 
регулируемый рынки; б) внебиржевой рынок (Ouvert a toute cession marché; 
«de gré à gré»).
Во Франции судебная защита прав участников биржевого и внебиржевого рынка гарантирована в соответствии с Законом ФР ««О модернизации на рынке финансовых услуг» (Loi de modernisation des activites 

1 
Vauplane H., Bornet J.-P. Droit des marchés fi nanciers. Paris, 2001. P. 338.

fi nancieres)1 от 2 июля 1996 года № 96-597 и Директивой EEC «Об инвестиционных услугах на рынке ценных бумаг» (93/22/EEC) от 10 мая 1993 года. 
До 1988 года в ФР официально существовали лишь официальные и контролируемые (биржевые) вторичные рынки. В связи с принятием Закона 
ФР № 88-70 от 22 января 1988 года была упразднена монополия агентов по 
обмену (agents de change). 
На вторичных рынках (биржевых и внебиржевом рынках) осуществляется конкурентное рыночное ценообразование стоимости обращаемого актива.
Ни Законом ФР «О модернизации на рынке финансовых услуг», ни Директивой EEC № 93/22/EEC «Об инвестиционных услугах на рынке ценных бумаг» не называются ни конституирующие признаки вторичных рынков, ни отличия биржевых рынков от внебиржевого рынка.
1. Внебиржевые рынки (Ouvert a toute cession — OTC).
Отличительной особенностью внебиржевых рынков является либо полное отсутствие контроля, либо менее строгий контроль со стороны органов государственного регулирования финансовых рынков, чем на организованных рынках.
Виды Внебиржевого рынка:
1. Электронные Торговые Системы. К внебиржевым рынкам традиционно относятся двухсторонние и многосторонние Электронные Торговые 
Системы, построенные на основе Electronic Communication Networks (ECN).
2. Свободный рынок (Libre Marché), основанный 25 сентября 1996 года 
при участии ведущих банков Французской Республики. По состоянию на 
1 января 2009 года ценные бумаги более 250 эмитентов обращаются на данном рынке.
3. Alternext2, созданный 17 мая 2005 года. Эмитенту желающему включить ценные бумаги в обращение в системе Alternext необходимо раскрыть 
информацию о бухгалтерской отчетности и проспекте эмиссии ценных бумаг. По состоянию на 1 января 2009 года ценные бумаги более 120 эмитентов обращаются на данном рынке.
2. Биржевые рынки: Официальный и регулируемый рынок ценных бумаг.
По мнению П.-Ж. Леманна, биржевой рынок — многогранная система 
биржевой торговли, созданная по решению органа государственной власти 
и управляемая организатором торговли — биржей, обеспечивающей баланс 
интересов участников торговли3. 
Биржевой рынок — организованный, регулярно функционирующий рынок, разделенный на секции, имеющий собственную инфраструктуру, в 
ходе биржевых торгов (на биржевой площадке во время биржевой сессии4 
в ходе голосовых биржевых торгов, либо в ходе электронных биржевых торгов) участниками биржевой торговли заключаются биржевые сделки. 

1 
Данный Закон был инкорпорирован в Финансовый кодекс Франции 2000 года.
2 
Официальный сайт внебиржевой электронной площадки: <http://www.euronext.
com/landing/equitiesOP-21363-EN.html>.
3 
Lehmann P.-J. Op. cit. P. 35.
4 
Время биржевой сессии — ограниченный промежуток времени между началом и 
окончанием биржевых торгов, установленный Правилами биржевой торговли, в 
течение которого участники биржевой торговли могут направлять заявки (направлять оферты и акцептовать полученные оферты).

Биржевой рынок является рынком централизованным.
Официальный и регулируемый рынки действуют в соответствии с Правилами биржевой торговли. Биржевые рынки характеризуются полной урегулированностью, регламентацией Правил торговли, государственным регулированием организации и функционирования рынка и наличием спецификаций контрактов.
Регулируемый рынок. 
В соответствии со ст. 1 Директивы ЕС «О рынке финансовых инструментов» («Market in fi nancial instruments» (MiFID)1 (2004/39/EC): регулируемый рынок — система, включающая множество участников и управляемая биржевым маклером, которая сводит вместе или способствует сведению многочисленных третьих лиц, покупающих и продающих финансовые 
инструменты, — в системе и в соответствии с правилами, не подразумевающими свободы действий и установленными оператором системы, — таким образом, что в результате заключается сделка, причем такие финансовые инструменты допущены к торговле в рамках правил и (или) систем, а 
сама система утверждена и законно функционирует2.
В соответствии со ст. 14 Директивы ЕС «Об инвестиционных услугах 
на рынке ценных бумаг» (On investment services in the securities fi eld)3, принятой 10 мая 1993 года, на регулируемом рынке возможна концентрация 
распоряжений.
Операции, производимые на биржевом национальном рынке, должны 
соответствовать национальному законодательству, в данном случае они будут признаваться биржевыми сделками с точки зрения права.
Государство — член ЕС может издать постановления об обязанности 
совершения операций исключительно на организованных (официальном 
и регулируемом) рынках. 
В ст. 15.4 Директивы ЕС «Об инвестиционных услугах на рынке ценных бумаг» определен порядок признания удаленного членства (remote 
membership) профессиональных участников биржевой торговли, инкорпорированными в другом государстве — члене ЕС. 

Централизованные и децентрализованные рынки

Критерием различия централизованных и децентрализованных 
рынков является способ ценообразования стоимости биржевого актива, 
степень унифицированности локальных актов бирж, степень государственного регулирования биржевого рынка. 
На централизованном рынке цена товара устанавливается на основании соотношения предложения и спроса. Данный рынок характеризуется 
фиксированностью места торговли конкретным биржевым активом и единообразием установления цены на биржевой актив.

1 
Council Directive 2004/39/EC «On markets in fi nancial instruments» (MIFID). Текст Акта 
доступен на сайте: <http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CELEX:
32004L0039:EN:NOT>.
2 
Нобель П. Швейцарское финансовое право. М., 2007. С. 718.
3 
Council Directive 93/22/EEC «On investment services in the securities fi eld». Текст Акта 
доступен на сайте: http://eurex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri= 
CELEX:31993L0022:EN:HTML>.

На децентрализованном рынке цена товара устанавливается на основе 
инвариантности процесса ценообразования на основании законов спроса 
и предложения, основываясь на соглашении участников биржевой торговли на конкретном рынке.
Децентрализованные рынки могут относиться как к внебиржевым рынкам, так и к организованным (биржевым) рынкам.
Централизованный рынок относится исключительно к категории организованных (биржевых) рынков. 
По мнению Ж.-П. Борнэ и Г. Воплана, биржевые рынки характеризуются следующими признаками: 
1) государственное регулирование организации и функционирования 
рынка; 2) подчинение и регламентация функционирования рынка, порядка допуска участников биржевых торгов и порядка допуска ценных бумаг 
к биржевым торгам административными актами; 3) признание рынка в качестве биржевого уполномоченным органом государственной власти; 
4) гласность проведения торгов; 5) периодичность проведения торгов; 
6) обезличенность проведения торгов; 7) стандартизация активов; 8) утверждение спецификаций контрактов; 9) унификация порядка исполнения обязательств; 10) наличие инфраструктуры рынка (в том числе Клиринговой 
палаты — Центрального контрагента. — Р.К., А.М.)1. Сделки на биржевых 
рынках заключаются на основании получаемых биржевых приказов финансовыми посредниками (брокерами), действующими в интересах и представляющих клиента на основании посреднического договора (договора 
комиссии) и дилерами2.
Как отмечает Н.Д. Маргорина, согласно Законодательству Республики 
Франция, рынок производных финансовых инструментов будет считаться 
биржевым рынком, если на рынке: существует Расчетная палата, которая 
обеспечивает исполнение сделок и организационными мерами поддерживает ликвидность рынка; позиции участников биржевой торговли подвергаются ежедневной переоценке путем внесения вариационной маржи; операторы вносят гарантийные депозиты3. 
Биржевой рынок Франции подразделяется на биржевой наличный (кассовый) рынок и биржевой рынок производных финансовых инструментов 
(срочный рынок). 
1. Биржевой наличный рынок — организованный регулярно функционирующий рынок, на котором в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке во 
время биржевой сессии в ходе голосовых биржевых торгов, либо в ходе электронных биржевых торгов) участниками биржевой торговли (профессиональными участниками биржевой торговли, посетителями на товарной бирже, 
кредитными организациями и Центральным банком на валютной бирже) или 
непосредственно покупателем и продавцом биржевого актива (будучи дилерами в ходе голосовых биржевых торгов, либо будучи аккредитованными трейдерами (дилерами) при осуществлении электронной биржевой торговли) заключаются биржевые наличные сделки, предусматривающие исполнение в течение одного — семи дней, и биржевые комбинированные сделки.

1 
Vauplane H., Bornet J.-P. Droit des marchés fi nanciers. Paris, 2001. P. 348.
2 
Ibid.
3 
Маргорина Н.Д. Указ. соч. С. 47.

Секции биржевого наличного фондового рынка: а) рынок акций; б) рынок облигаций.
2. Биржевой рынок производных финансовых инструментов — это организованный регулярно функционирующий рынок, на котором в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке во время биржевой сессии в ходе голосовых биржевых торгов, либо в ходе электронных биржевых торгов) участниками биржевой 
торговли (профессиональными участниками биржевой торговли, посетителями на товарной бирже, кредитными организациями и Центральным банком на 
валютной бирже) или непосредственно покупателем и продавцом базового актива (будучи дилерами в ходе голосовых биржевых торгов, либо будучи аккредитованными трейдерами (дилерами) при осуществлении электронной биржевой торговли) заключаются биржевые сделки с отсроченным исполнением.
Для функционирования биржевого рынка производных финансовых 
инструментов необходимо наличие трех условий: 1) заключение биржевых 
сделок с базовыми активами (actifs sous-jacents fongibles )1; 2) ценообразование стоимости базового актива должно быть свободным, построенном 
на принципах рыночной конкуренции, корреляции и конвергенции; 
3) обеспечение равного доступа участников биржевой торговли к биржевым торгам.

Виды биржевого рынка производных финансовых 
инструментов

1) Фьючерсный рынок. Фьючерсный рынок — биржевой рынок производных финансовых инструментов (срочный рынок), на котором осуществляется заключение фьючерсных контрактов на покупку или продажу базового 
актива в будущем по определенным биржей правилам торговли (заключения 
фьючерсных контрактов).
На современном французском биржевом фьючерсном рынке в основном заключаются фьючерсные контракты на поставку сельскохозяйственной продукции (зерновых культур) в определенный день в будущем2. 
2) Опционный рынок. Опционный рынок — биржевой рынок производных 
финансовых инструментов (срочный рынок), на котором осуществляется заключение корреспондирующих опционных контрактов на покупку или продажу базового актива по опциону «call» или опциону «put» по определенным биржей правилам торговли (заключения опционных контрактов).
Биржевая торговля — совокупность сделок, отражающих процесс перехода субъективных имущественных прав на биржевый актив (биржевого 
актива) от одного участника биржевой торговли к другому, совершенных 
на бирже за определенный период времени. Эффективность правового регулирования биржевого оборота, создание надежных юридических гаран
1 
Базовый актив (underlying asset) — объект биржевой сделки, обладающий определенными характеристиками (объемом, базовой стоимостью и пр.), определенный 
родовыми признаками (являющийся взаимозаменяемым), допущенный в соответствии с Правилами биржевой торговли к обращению на бирже.
2 
См.: Спецификации фьючерсных контрактов на NYSE Euronext (Парижская биржа). Официальный сайт: <http://www.euronext.com/trader/contractspecifi cations/ 
wide/contractSpecifi cations-3064-EN.html>.

тий его участникам создает условия для дальнейшего развития биржевого 
рынка. 
Цель проведения биржевой торговли: рационализация биржевой торговли в соответствии с принципами рыночной экономики; определение спроса и предложения на биржевый актив; формирование справедливой биржевой цены на котируемый биржевый актив. 
Биржевые торги — способ организации биржевой торговли. Биржевые 
торги осуществляются в рамках биржевых сессий. Биржевая сессия — период проведения биржевых торгов.
Стадии биржевых торгов: 1) стадия открытия биржевых торгов; 2) основная стадия, в рамках которой направляются биржевые заявки, заключаются и регистрируются биржевые сделки; 3) заключительная стадия, в рамках которой подводятся итоги биржевых торгов, закрывается реестр биржевых заявок и реестр биржевых сделок.
Системы проведения биржевых торгов. Система проведения биржевых 
торгов — метод ведения биржевой торговли, зависящий от способа доступа участников к биржевым торгам. Существуют две системы проведения 
биржевых торгов: 
1. Голосовые торги — это система проведения биржевых торгов, осуществляемая в виде собрания участников биржевой торговли в специально отведенном помещении, где участники биржевой торговли с помощью системы знаков руками или привлечения внимания голосом договариваются 
о совершении сделок. Данные сделки фиксируются в специальных бланках. В ходе голосовых биржевых торгов заявки участников биржевых торгов обрабатываются с помощью программного обеспечения и вводятся в 
электронную книгу (реестр биржевых заявок).
Голосовые торги могут проходить в системном порядке и во внесистемном порядке. 
Системный порядок биржевых торгов. Клиринговая палата биржи (Центральный контрагент — Central Counterpart) становится контрагентом в 
каждой биржевой сделке с ценными бумагами, заключенными в системе 
между покупателем и продавцом. Центральный контрагент заключает биржевые сделки о покупке или продаже ценных бумаг с участниками биржевых торгов от своего имени, действуя в интересах участников биржевой 
торговли. Выступление Центрального контрагента в качестве контрагента 
по биржевой сделке рассматривается в качестве оказания услуги. 
Внесистемный порядок биржевых торгов. Биржевые сделки заключаются между контрагентами — покупателем и продавцом биржевого актива. 
Оферент направляет известному кругу лиц — участникам биржевой торговли — оферту. После акцепта биржевой оферты заключается биржевая 
сделка.
2. Электронные торги (electronic trading) — торги, проводимые в рамках 
Электронной Торговой Системы1 или системы прямого доступа к торгам 
(direct market access). 

1 
Как отмечает А.Е. Самарина, в эволюции Электронных Торговых Систем по степени адаптации на бирже новых информационных технологий и автоматизации торгового процесса можно выделить четыре этапа: (Голосовая. — Р.К.) торговля с применением компьютерного обеспечения; Торговая Система с использованием элек