Инвестиции

ИНВЕСТИЦИИ

УЧЕБНИК

Рекомендовано Межрегиональным учебно-методическим советом 

профессионального образования в качестве учебника для студентов 

высших учебных заведений, обучающихся  по направлениям подготовки 
38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент», 38.03.04 «Государственное 

и муниципальное управление» (квалификация (степень) «бакалавр») 

(протокол № 10 от 12.10.2020)

Москва
ИНФРА-М

2021

УДК 330.322(075.8)
ББК 65.9(2Рос)-56я73
 
И58

И58  
Инвестиции : учебник / М.И. Ермилова, Е.В. Алтухова, Н.В. Грызу
нова [и др.]. — Москва : ИНФРА-М, 2021. — 287 с. — (Высшее образование: Бакалавриат). — DOI 10.12737/1079032.

ISBN 978-5-16-016047-4 (print)
ISBN 978-5-16-108420-5 (online)
Учебник включает теоретический материал по основам инвестицион
ной деятельности, в том числе раскрыты понятие и сущность инвестиций 
и управления ими, представлены субъекты, объекты, источники финансирования и риски инвестиционной деятельности. Раскрыты методология 
обеспечения инвестиционной деятельности в реальные активы и реализации инвестиций в финансовые активы, а также экономический анализ 
инвестиционных альтернатив. Вопросы для самоконтроля и ситуативные 
задания, которые завершают каждую главу, позволят максимально эффективно освоить представленный материал.

Соответствует требованиям федеральных государственных образова
тельных стандартов высшего образования последнего поколения.

Для студентов очной, очно-заочной и заочной форм обучения по на
правлениям подготовки 38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент», 
38.03.04 «Государственное и муниципальное управление».

УДК 330.322(075.8)

ББК 65.9(2Рос)-56я73

ISBN 978-5-16-016047-4 (print)
ISBN 978-5-16-108420-5 (online)
© Коллектив авторов, 2021

Р е ц е н з е н т ы:

Л. Липкова, Dr.h.c., prof. Ing., CSc., University of Economics in Bratis
lava (профессор Университета экономики в Братиславе);

Д.А. Шевченко, кандидат экономических наук, доцент, доцент 

Южного федерального университета

Авторский коллектив

Ермилова Мария Игоревна — кандидат экономических 
наук, доцент, доцент Российского экономического университета 
имени Г.В. Плеханова — глава 1.
Алтухова Елена Владимировна — кандидат экономических 
наук, доцент, доцент Российского экономического университета 
имени Г.В. Плеханова — глава 2.
Грызунова Наталья Владимировна — доктор экономических 
наук, профессор, профессор Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова — главы 3, 6.
Жданова Ольга Александровна — кандидат экономических наук, 
доцент Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова — глава 5.
Лаптев Сергей Вениаминович — доктор экономических наук, 
профессор, профессор Российского экономического университета 
имени Г.В. Плеханова — главы 7, 8.
Церцеил Юлия Сергеевна — кандидат экономических наук, доцент Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова — глава 4.

Введение

Изучение рыночной конъюнктуры инвестиционного рынка чрезвычайно важно для инвесторов, так как принятие неадекватных решений может привести к снижению доходов, а иногда и к потере 
капитала. 
При выборе направления вложения капитала одним из основных этапов является оценка осуществляемой субъектами хозяйствования инвестиционной деятельности, рисков, которые ее 
сопровождают. В целом риск в деловых операциях — это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) организации в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов.
Усиление инвестиционной активности всех субъектов хозяйствования — одна из первостепенных задач реализуемой в настоящее время национальной экономической политики. Без инвестирования невозможны структурные изменения российской 
экономики и преодоление спада производственного развития, содействие в развитии несырьевого сектора экономики.
Результаты инвестирования относятся к будущему периоду, 
поэтому с уверенностью прогнозировать результаты его осуществления проблематично. Инвестиции должны осуществляться 
с учетом возможных рисков. Инвестиционные решения называют 
рискованными, или неопределенными, если они имеют несколько 
возможных исходов.
На реализацию инвестиционных проектов оказывают влияние 
многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологиях, производительности и ценах, а также состояние окружающей среды, действующая 
система налогообложения, правовые и другие вопросы.
Инвестиционный риск как объект управления сложен и с точки 
зрения составляющих его возникновения, и с позиции осуществления управляющего воздействия. При реализации инвестиционной деятельности обязательными являются оценка инвестиционных рисков и поиск путей минимизации их влияния.
Есть различные методы оценки рисков и способы снижения вероятности потерь в ходе осуществления деятельности субъектами 
хозяйствования. При наличии оценок, которые получены формализованными методами, возможно принятие окончательного решения. 

В учебнике приведены теоретические обоснования понятий 
«инвестиционная деятельность», «инвестиционный риск», «инвестиционный проект», раскрыты источники финансирования инвестиционной деятельности, проанализированы методы оценки 
инвестиционных проектов и инвестиционных рисков. Кроме того, 
учебник содержит примеры решения практических заданий, вопросы для самоконтроля по каждой главе, задания для самостоятельной работы. 

Глава 1. 

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ 
АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИЙ

По результатам изучения главы 1 студент должен:
знать
• теоретические аспекты, базовые понятия и содержание основных 
категорий в сфере инвестиционного анализа, в том числе инвестиционного проектирования;
• методы оценки эффективности инвестиционных проектов;
уметь
• правильно выделять объекты и субъекты инвестиционной деятельности и их функции;
• оценивать инвестиционные проекты на предмет их эффективности;
• формулировать выводы о возможности реализации инвестиционных проектов;
владеть
• специальной экономической терминологией и лексикой, которая 
используется при инвестиционном анализе;
• навыками анализа инвестиционных проектов.

1.1. ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ, ИХ ФОРМЫ

Большинству организаций для повышения эффективности 
своей деятельности необходимо осуществлять различные виды инвестиций, а также реализовывать инвестиционные проекты.
Под инвестициями понимаются долгосрочные вложения 
частного или государственного капитала, имущественных или интеллектуальных ценностей в различные отрасли национальной 
(внутренние инвестиции) либо зарубежной (внешние инвестиции) 
экономики с целью извлечения прибыли.
В широком смысле под инвестициями (от лат. investire — облагать; англ. investment) понимается вложение капитала, денежных 
средств в какие-либо предприятия, организации, долгосрочные 
проекты и т.п. 
Срок окупаемости инвестиций рассчитывается как отношение 
суммы инвестиций к получаемой годовой прибыли или экономии 
от снижения себестоимости продукции, полученной в результате 
реализации данного мероприятия (строительства, технического перевооружения, внедрения новой техники), и соответствует числу 
лет, по истечении которых единовременные инвестиции окупаются 
экономией на текущих затратах.

Согласно законодательству РФ инвестиции — это денежные 
средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные 
права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Принято выделять несколько видов инвестиций:
 
• государственные, которые формируются из средств государственного бюджета, из государственных финансовых источников;
 
• иностранные, вкладываемые зарубежными инвесторами, другими государствами, иностранными банками, компаниями, 
предпринимателями;
 
• частные, формирующиеся из средств частных, корпоративных 
предприятий и организаций, граждан, включая как собственные, 
так и привлеченные средства;
 
• производственные, направляющиеся на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих организаций;
 
• интеллектуальные, вкладываемые в разработку интеллектуального, духовного продукта;
 
• контролирующие — прямые инвестиции, которые обеспечивают 
владение более чем 50% голосующих акций другой компании;
 
• неконтролирующие, обеспечивающие владение менее чем 50% 
голосующих акций другой организации.
Автономные инвестиции представляют собой новые инвестиции, 
обусловленные не зависящими от изменений процентной ставки, 
уровня потребления или национального дохода причинами.
Арифметическое инвестирование представляет собой статистический анализ, призванный уменьшить для инвестора спекулятивный 
риск посредством достаточно тщательного расчета нормы прибыли 
за конкретный период времени. Цель такого анализа — достаточно 
краткосрочное вложение средств в акции в расчете на получение 
прибыли в размере от 20 до 35% в годовом исчислении. Арифметическое инвестирование часто применяется при выкупах контрольных 
пакетов акций организаций менеджерами и при поглощениях.
Вложения (или инвестиции) в запасы представляют собой увеличение размеров складских запасов компании, которые включают 
основные и вспомогательные материалы, готовую и неготовую продукцию.
Долгосрочные инвестиции включают, во-первых, ценные бумаги 
и другие активы, приобретенные в целях обеспечения постоянного 
притока дохода, а не для быстрого получения притока капитала, 
а во-вторых, вложения со сроком более шести месяцев.

Индуцированные инвестиции — вложения, вызванные потребностью общества в соответствующих товарах и услугах, для получения и производства которых необходимы эти средства.
Нефинансовые инвестиции представляют собой неденежные вложения в форме вкладывания прав, лицензий, ноу-хау, имущества 
в проект, организацию, дело.
Портфельные инвестиции включают, во-первых, вложения 
в ценные бумаги, формирующиеся в виде портфеля ценных бумаг, 
а во-вторых, некрупные по размеру вложения, которые не могут 
обеспечить их владельцам контроль над организацией.
Прямые инвестиции представляют собой, во-первых, вложения 
непосредственно в производство и сбыт определенного вида продукции, а во-вторых, инвестиции, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций.
Реальные инвестиции — это долгосрочные вложения средств 
в материальное производство, материально-вещественные виды 
деятельности.
Под фактическими инвестициями подразумевается объем реально реализуемых за определенный период капиталовложений 
государства и частных лиц, включая как плановые, так и внеплановые вложения.
Финансовые инвестиции (англ. fi nancial investment) представляют собой приобретение надежных акций или облигаций в отличие от покупки реального капитала, к которому можно отнести 
недвижимость, оборудование.
Классификация инвестиций достаточно широка и не ограничивается представленным перечнем. Различные классификационные 
признаки позволяют расширить эти категории.
Далее рассмотрим, что представляет собой инвестиционная деятельность.
Инвестиционная деятельность (от англ. investment activity) —
инвестирование или совокупность практических мероприятий 
по реализации инвестиций. 
Вложения в разработку и воспроизводство основных фондов 
реализуются в форме капитальных вложений.
Инвестиционной компанией является организация, мобилизующая денежные капиталы посредством выпуска собственных 
ценных бумаг (акций, облигаций, векселей) и инвестирующая эти 
капиталы в ценные бумаги промышленных, транспортных и других 
организаций на длительный срок.
Под инвестиционной политикой (investment policy) понимается 
перечень социально-экономических и собственно хозяйственных 
решений при учете общей внутренней и внешней политики, опре

деляющих направление и концентрацию капитальных инвестиций 
внутри государства и за рубежом с целью достижения максимальной экономической эффективности использования средств.
Под инвестиционной программой (investment program) понимается порядок мероприятий (определенная политика), которому 
следует частное лицо или институт при вложении средств.
Инвестиционная ценная бумага представляет собой вид ценной 
бумаги, находящейся в обращении как средство вложения и подтверждает участие или иной интерес лица, приобретающего ценную 
бумагу организации, в имуществе и доходах определенной компании. Главным признаком отнесения ценной бумаги к инвестиционной считается характер реализуемой ею функции.
Под инвестиционным сотрудничеством понимается вид международных экономических отношений, ориентированных на рациональное распределение ресурсов, достижение странами более высоких результатов в экономическом развитии за счет реализации 
преимуществ участия в международном разделении труда, обновление структуры общественного производства. 
В рамках инвестиционного сотрудничества также выделяют три 
вида инвестиций: 
 
• реальные; 
 
• финансовые;
 
• интеллектуальные (подготовка на курсах повышения квалификации, обмен опытом, лицензии и ноу-хау, совместные научные 
разработки и др.). 
Инвестиционное сотрудничество направлено на решение глобальных, а также национальных проблем.
«Инвестиционный клуб» (investment club) представляет собой 
добровольное объединение людей и их денежных ресурсов в целях 
формирования единого инвестиционного портфеля, который, 
по мнению участников клуба, позволяет получить им бо льшую прибыль в расчете на одного участника в сравнении с самостоятельным 
вложением денежных средств каждым из них.
Под инвестиционными банками (investment banks, securities 
companies) подразумеваются кредитные учреждения, осуществляющие финансирование и кредитование капитальных инвестиций. Их деятельность связана с расширенным воспроизводством 
основных фондов, реализацией различных комплексных программ 
экономического развития.
Под инвестиционными товарами понимаются товары, изготовленные за счет инвестиционного капитала и служащие целям замены, обновления, качественного улучшения основных средств. Как 
правило, это продукция машиностроения и строительная продукция.

К инвестиционным ценностям относятся акции, которые особо 
рекомендуются с точки зрения целесообразности долгосрочных инвестиций в них.
Согласно законодательству РФ под инвестиционным налоговым 
кредитом (investment tax credit) понимается такое изменение срока 
уплаты налога, при котором организации при наличии оснований, 
указанных в ст. 67 Налогового кодекса РФ, предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной 
уплатой суммы кредита и начисленных процентов.
Под инвестиционным объединенным фондом (commingled 
investment fund) понимается управляемый банком трастовый фонд, 
в котором счета отдельных клиентов объединены и утратили свою 
индивидуальность. Таким образом, каждый клиент владеет паем 
в едином фонде. Эти фонды лишь незначительно отличаются 
от взаимных фондов.
Под инвестиционным сберегательным счетом (investment savings 
account) понимается сберегательный счет, обычно удостоверенный 
сертификатом на каждую единицу сбережений, помещенных 
на счет. Доходы, начисленные по данному счету, обычно сразу же 
направляются владельцу счета, т.е. подлежат выплате, а не записываются в кредит счета.
Инвестиционный портфель — это набор, совокупность ценных 
бумаг, которые приобретаются банком в ходе активных операций 
по инвестированию капитала в прибыльные объекты. Инвестиционный портфель может включать как собственно вложения, инвестируемые в ценные бумаги компаний, корпораций, так и вторичные 
ликвидные резервы — ликвидные активы в виде государственных 
ценных бумаг.
Инвестиционный сертификат — ценная бумага, обеспечивающая 
доход не меньше чем на одну акцию, но не предполагающая право 
голоса на общем собрании акционерного общества. Он представляет собой результат деления акции, дробления предоставляемых 
ею прав, который оставляет за обладателем ценной бумаги только 
имущественные права, распространяющиеся на дивиденды, нераспределенную прибыль и на ликвидационный остаток. Сертификат, 
в отличие от акции, гарантирует определенный минимум дохода. 
Иногда инвестиционные сертификаты носят название привилегированных инвестиционных сертификатов. Они приносят доход 
своим владельцам в первую очередь в виде определенного процента 
от номинальной стоимости акции и дополнительных дивидендов, 
зависящих от результатов деятельности организации.