Управление финансовыми рисками

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ 

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ  
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ  
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС» 

 

 
 
 

 

 

 

 
 

 

№ 1934 

Кафедра промышленного менеджмента

И.А. Ларионова 
 
 

Управление финансовыми
рисками 

 

Учебное пособие 

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета 

Москва  2010 

УДК 658.15 
 
Л25 

Р е ц е н з е н т  
канд. экон. наук, доц. А.В. Алексахин 

Ларионова, И.А. 
Л25  
Управление финансовыми рисками : учеб. пособие / И.А. Ларионова. – М. : Изд. Дом МИСиС, 2010. – 91 с. 
ISBN 978-5-87623-386-8 

В учебном пособии рассмотрены вопросы, связанные с оценкой факторов 
неопределенности и риска в экономической практике, а также методы снижения различных видов финансовых рисков. 
Предназначено для студентов специальностей: 080105 «Финансы и кредит» при изучении дисциплины «Управление финансовыми рисками»; 
080502 «Экономика и управление на предприятии (металлургия)» при изучении дисциплины «Финансовый менеджмент»; «Коммерция (торговое дело)» 
при изучении дисциплины «Управление рисками». 
 

УДК 658.15 

ISBN 978-5-87623-386-8 
© Ларионова И.А., 2010 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

Введение....................................................................................................5 
1. Концепция рисков в бизнесе ...............................................................6 
1.1. Основные определения .................................................................6 
1.2. Классификация рисков..................................................................7 
2. Методы принятия решений в условиях неопределенности............12 
3. Методы оценки риска.........................................................................19 
3.1. Статистические методы принятия решения в условиях 
риска.....................................................................................................19 
3.2. Кривая «риск–доходность».........................................................22 
3.3. Функция полезности Неймана–Моргенштерна........................25 
3.4. Стоимостная оценка риска с помощью функции 
полезности...........................................................................................29 
3.5. Дерево решений...........................................................................30 
3.6. Методы экспертных оценок........................................................34 
3.7. Оценка риска при анализе инвестиционных проектов ............36 
3.7.1. Метод кумулятивного построения ставки 
дисконтирования.............................................................................37 
3.7.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ)..................37 
3.7.3. Пример расчета ставки дисконтирования с учетом 
риска на основе экспертных оценок .............................................39 
3.8. Методы оценки риска вложений в ценные бумаги ..................40 
3.8.1. Статистические методы оценки риска вложений 
в ценные бумаги..............................................................................40 
3.8.2. Общий риск ценной бумаги.................................................41 
3.8.3. Общий риск портфеля ценных бумаг .................................43 
3.8.4. Выбор оптимального портфеля ценных бумаг ..................44 
4. Методы управления рисками ............................................................49 
4.1. Основные методы управления предпринимательскими 
рисками................................................................................................49 
4.1.1. Организация процесса риск-менеджмента.........................49 
4.1.2. Диверсификация риска.........................................................49 
4.1.3. Способы передачи риска с помощью гарантий 
и договора факторинга...................................................................51 
4.1.4. Страхование ..........................................................................56 
4.1.5. Самострахование ..................................................................61 
4.2. Управление инфляционными рисками......................................63 
4.3. Управление кредитными рисками .............................................65 

4.4. Управление валютными рисками...............................................72 
4.5. Хеджирование валютных рисков на валютном рынке.............75 
4.5.1. Основные операции валютного рынка ...............................75 
4.5.2. Форвардная сделка ...............................................................76 
4.5.3. Фьючерсная сделка...............................................................77 
4.5.4. Процентный арбитраж .........................................................79 
4.5.5. Валютный своп .....................................................................81 
4.5.6. Опцион...................................................................................82 
Библиографический список...................................................................84 
Алфавитно-предметный указатель .......................................................86 
 

Введение 

Рыночная система экономических отношений предполагает, что 
предприятия и организации являются самостоятельными хозяйствующими субъектами, которые должны сами выбирать оптимальные 
решения, предвидеть их последствия и самостоятельно заботиться о 
создании резервов или привлечении других финансовых источников 
для организации мероприятий по ликвидации возможных убытков. В 
этих условиях важным инструментом управления бизнесом и повышения его эффективности становится риск-менеджмент. Организация системы риск-менеджмента является достаточно сложным делом, требующим значительных затрат материальных и человеческих 
ресурсов. 
Данное пособие позволяет разобраться в методах управления риском. В нем рассматриваются основные виды рисков, и в первую очередь финансовые риски. Показаны основные этапы управления риском: анализ и выявление риска, финансовые и юридические механизмы управления рисками (страхование, передача риска и т.д.). 
Теоретической основой и практическим инструментом анализа и 
прогнозирования решений в экономике являются экономикоматематические методы. В качестве математических средств принятия решения в условиях неопределенности и риска используются 
теория стратегических игр, теория вероятностей, математическая 
статистика, математическое программирование. В данном пособии 
рассмотрены наиболее известные модели и методы, которые могут 
быть использованы при управлении финансовыми рисками. 

1. КОНЦЕПЦИЯ РИСКОВ В БИЗНЕСЕ 

1.1. Основные определения 

Рассматривая деятельность некоторой экономической системы, 
необходимо учитывать, что она всегда сопряжена с неопределенностью 
в самых различных сферах и на самых разных этапах ее развития. Наличие неопределенности в деятельности экономических систем обуславливает возникновение рисков, без учета которых невозможно эффективное 
развитие экономики. Устранить неопределенность будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является 
элементом объективной действительности. Несмотря на значительный потенциал потерь, который несет в себе риск, он является и источником возможной прибыли. Поэтому основной задачей предпринимателя является не отказ от риска вообще, а выбор решений, связанных с риском на основе объективных критериев. 
В экономической литературе можно найти различные определения 
риска. Ниже приведены некоторые из них.  
По мнению [1, 2] под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов 
деятельности человеческого общества.  
Риск – угроза того, что какое-либо событие или действие неблагоприятно повлияет на возможности добиваться желаемого результата в бизнесе, реализовывать цели и (или) стратегические планы (стандарты СОЗО ЕВМ и АЗ/М23 4360:2004).  
Риск – случайное событие, имеющее две характеристики: вероятность наступления события и ущерб (выгода) как последствия наступления данного события (стандарты 1ВМ / А1.АВМ / А1ВМ1С и 
13О/1ЕС ВМ СикЗе 73) [3]. 
Риск представляет собой событие, которое может произойти или не 
произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль). 
Если при принятии управленческого решения имелась бы полная 
информация по всем экономическим вопросам, и все социальные и 
экономические события были причинно связаны друг с другом, то бу

дущее можно было бы точно просчитать. Однако обычно результат 
связан с некоторой неопределенностью, обусловленной временным 
интервалом между действием и последствиями, степенью контролируемости процесса, уровнем сложности взаимосвязей между переменными параметрами и опытом в принятии аналогичных решений. 
Условия, при которых нет возможности делать прогнозы или вероятность прогнозов мала, называются условиями неопределенности. 
В некоторых ситуациях имеется достаточный опыт по решениям 
определенного типа, который позволяет лицу, принимающему решение, прогнозировать события с достаточной степенью определенности. Такая ситуация называется выбором решения в условиях риска. 
Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление 
рискового события и принимать меры к снижению степени риска. 
Существуют различные определения термина «управление риском», 
например в работе [3] приведены следующие определения.  
Управление рисками – процесс идентификации критических рисков, оценки их воздействия, выработки и реализации комплексного 
решения по управлению ими, объединяющего стратегию, персонал, 
процессы и технологию (стандарт СОЗО ЕВМ).  
Управление рисками – воздействие на риск, приводящее к изменению характеристик риска – изменению вероятности и (или) изменению последствий. 

1.2. Классификация рисков 

Эффективность организации управления рисками во многом определяется классификацией рисков. Под классификацией рисков следует понимать распределение рисков на конкретные группы по определенным признакам. Необходимо отметить, что в настоящее время 
не существует единой нормативной классификации рисков. В данной 
работе приведена классификация, которая чаще всего встречается в 
экономической литературе (рис. 1). 
В зависимости от основной причины возникновения рисков, они 
делятся на следующие категории [1, 2]. 
Природно-естественные риски – это риски, связанные с проявлением стихийных сил природы: землетрясениями, наводнениями, 
бурями, пожарами, эпидемиями и т.п. 
Экологические риски связаны с наступлением гражданской ответственности за нанесение ущерба окружающей среде. 

Рис. 1. Классификация рисков [1] 

Политические риски связаны с политической ситуацией в стране 
и деятельностью государства. Политические риски возникают при 
нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта. К 
политическим рискам относятся:  
– невозможность осуществления хозяйственной деятельности 
вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров 
и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства 
выполнять принятые предшественниками обязательства и т.п.; 
– введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовок, войн и т.п.); 
– неблагоприятное изменение налогового законодательства; 
– запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа. В этом случае обязательство перед экспертами может 
быть выполнено в национальной валюте, имеющей ограниченную 
сферу применения; 

– возможность возникновения убытков или сокращения размеров 
прибыли, являющихся следствием государственной политики. 
Транспортные риски связаны с перевозками грузов различными 
видами транспорта (автомобильным, морским, речным, железнодорожным, самолетами и др.). 
Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в 
процессе финансово-хозяйственной деятельности. Причинами коммерческих рисков могут быть снижение объемов реализации, непредвиденное снижение объемов закупок, повышение закупочной 
цены товара, повышение издержек обращения, потери товара в процессе обращения и др. Коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые. 
Имущественные риски – это риски, связанные с вероятностью 
потерь имущества предпринимателя по причинам кражи, диверсии, 
халатности, перенапряжения технической и технологической систем 
и т.п.; от потери имущества предпринимателя по причинам от него 
не зависящим. 
Производственные риски – риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, 
прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных 
фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии. 
Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком 
по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п. 
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых 
ресурсов, их причинами являются изменение покупательной способности денег, неосуществление платежей, изменение валютных курсов и т.п. Финансовые риски подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с 
вложением капитала (инвестиционные риски). 
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся 
инфляционные, валютные и дефляционные риски, риски ликвидности.  
Напомним, что инфляция означает обесценение денег и, естественно, рост цен, а дефляция – это процесс, обратный инфляции, который выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении 
покупательной способности денег. Инфляционные риски – это риски того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы 
обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растет их величина.  

Дефляционные риски – это риски того, что при росте дефляции 
происходит падение уровня цен и снижение доходов. 
Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по 
отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. 
Риски ликвидности – это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости. 
Инвестиционные риски включают в себя следующие виды: риски упущенной выгоды, риски снижения доходности, риски финансовых потерь. 
Риски упущенной выгоды – это риски наступления косвенного 
финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, инвестирования). 
Риски снижения доходности связаны с уменьшением размера 
процентов (процентные риски) и дивидендов по портфельным инвестициям.  
К рискам прямых финансовых потерь относятся биржевые, селективные, кредитные риски и риски банкротства. Биржевые риски 
представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. Селективные риски возникают из-за неправильного формирования видов 
вложения капиталов, вида ценных бумаг для инвестирования. Кредитные риски возникают в случае неуплаты заемщиком основного 
долга и процентов, причитающихся кредитору. Риски банкротства 
связаны с полной потерей предпринимателем собственного капитала 
из-за его неправильного вложения. 
По характеру последствий риски подразделяются на чистые и 
спекулятивные. Особенность чистых рисков (их иногда называют 
статистическими или простыми) заключается в том, что они означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. 
Их причинами могут быть стихийные бедствия, несчастные случаи, 
недееспособность руководителей фирм и др. К этим рискам относятся природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). 
Спекулятивные риски, которые называют также динамическими 
или коммерческими, выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К этим рискам относятся финансовые риски.