Макроэкономические модели : от корпоративного управления к корпоративному поведению

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ 

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ  
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ  
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС» 

 

 
 
 

 

 

 

 
 

 

№ 2317 

Кафедра прикладной экономики

О.И. Калинский 
 
 

Макроэкономические модели

От корпоративного управления  
к корпоративному поведению 

Учебное пособие 

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета 

Москва 2013 

УДК 658.15 
 
К17 

Р е ц е н з е н т  
канд. экон. наук, доц. О.О. Скрябин 

Калинский, О.И. 
К17  
Макроэкономические модели : от корпоративного управления к корпоративному поведению : учеб. пособие. – М. : Изд. 
Дом МИСиС, 2013. – 46 с. 
ISBN 978-5-87623-683-8 

Анализируется процесс перехода от стандартов корпоративного управления к принципам корпоративного поведения в России через эффективное 
управление и укрепление деловой репутации компании как важнейшего нематериального актива. Обобщены и проанализированы основные методики 
оценки деловой репутации и ее стоимостного выражения, гудвилла. Приведены авторские разработки по управлению структурой капитала 
компании, нацеленному на укрепление деловой репутации и рост гудвилла. 
Пособие предназначено для студентов, обучающихся по специальности 
080502 в рамках курсов «Финансовый менеджмент», «Экономика предприятия», «Макроэкономика» и др. 
УДК 658.15 

ISBN 978-5-87623-683-8 
© О.И. Калинский, 2013 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

Введение....................................................................................................4 
1. Эволюция корпоративного управления..............................................6 
2. Природа и сущность деловой репутации (гудвилла) ........................9 
3. Наиболее распространенные методы оценки деловой репутации...12 
3.1. Модель оценки деловой репутации RepTrakPulse....................14 
3.2. Оценка гудвилла как разницы между справедливой 
стоимостью бизнеса и стоимостью чистых активов 
(балансовый метод).....................................................................15 
3.3. Оценка гудвилла по объему оборота (через показатель  
деловой активности)....................................................................18 
3.4. Оценка гудвилла методом избыточных прибылей...................19 
3.5. Методы оценки гудвилла непубличных компаний ..................21 
4. Управление структурой капитала компании, нацеленное на 
укрепление ее деловой репутации (рост ее гудвилла)  
на примере металлургических предприятий...................................25 
Заключение..............................................................................................43 
Библиографический список...................................................................44 
 

ВВЕДЕНИЕ 

Дискуссия вокруг до сих пор актуальной в российском бизнессообществе темы корпоративного управления продолжается. Причин 
тому немало. Одна из них, например, заключается во многих неприятных для акционеров и бизнес-сообщества открытиях после проведения детального анализа истинного положения дел в большом количестве компаний во время последнего глобального финансовоэкономического кризиса. Банкротство таких крупных глобальных 
компаний, как Leman Brothers, значительные потери рыночной стоимости Citi, AIG, General Motors, широко критикуемые решения инвестиционного банка Goldman Sachs об игре на курсе облигаций против своих же клиентов вызвали в обществе много вопросов о том, 
насколько в «тучные годы» экономического роста и получения гигантской прибыли на Уолт Стрит ослабли процедуры корпоративного управления, снизилась роль советов директоров, а отношения независимых внешних аудиторов с топ-менеджментом аудируемых 
компаний стали слишком дружественными. Под критику также попали независимые рейтинговые агентства (Fitch, Standard&Poors, 
Moodys), которые в ряде случаев не обращали должного внимания на 
качество систем управления рисками в компаниях и на то, как именно в этих компаниях была устроена система корпоративного управления. Таким образом, деловая репутация как компаний, так и рейтинговых агентств, серьезно пострадала. Если бы в этих компаниях 
топ-менеджмент придерживался бы жестких стандартов корпоративного управления, то и падение в стоимости компании, и ущерб ее 
деловой репутации были бы нивелированы. Или же наоборот, если 
бы в компании правильно управляли бы деловой репутацией, своевременно учитывая различные риски и снижая вероятность их наступления, стандарты корпоративного управления были бы на более высоком уровне. 
Между тем понятие «корпоративное управление» неразрывно связано с другим, более всеобъемлющим и комплексным понятием 
«корпоративного поведения». И очевидно, что последний глобальный финансово-экономический кризис выявил значительные проблемы не только в процедурах корпоративного управления, а именно 
в том, что корпоративное поведение многих экономических субъектов в целом было не на высшем уровне. Переход от корпоративного 
управления к корпоративному поведению не является быстрым.  

Однако очевидно, что по мере ужесточения конкуренции на внешних 
рынках и снижения влияния традиционных конкурентных преимуществ компаний на их долгосрочное развитие, адаптация компаний к 
более жестким стандартам корпоративного поведения позволит им 
выделиться среди конкурентов и привлечь к себе более пристальное 
внимание всех тех ключевых аудиторий (инвесторы, сотрудники, 
бизнес-аналитики, представители СМИ), которые в итоге формируют 
стоимость компании. Представляется, что в процессе перехода от 
принципов корпоративного управления к стандартам корпоративного 
поведения ключевую роль может играть один из важнейших неосязаемых активов компании, а именно деловая репутация. Правильная 
оценка деловой репутации и дальнейшее эффективное управление 
ею в целях увеличения плодотворно влияет на всю компании и 
трансформирует в том числе и ее корпоративную культуру, адаптируя ее к более продвинутым стандартам корпоративного поведения. 
О различии между корпоративным управлением и корпоративным 
поведением, о корректных методах оценки деловой репутации с применением авторских методик ее увеличения посредством управления 
структурой капитала компании будет рассказано в данной работе.