Стратегия управления корпоративными финансами: инвестиции и риски

СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ 
КОРПОРАТИВНЫМИ 
ФИНАНСАМИ

ИНВЕСТИЦИИ И РИСКИ

М.В. ЧАРАЕВА

Москва
ИНФРА-М
2021

МОНОГРАФИЯ

УДК 338.984(075.4)
ББК 65.290-93
 
Ч20

Чараева М.В.
Ч20  
Стратегия управления корпоративными финансами: инвестиции 
и риски : монография / М.В. Чараева. – Москва : ИНФРА-М, 2021. — 
218 с. + Доп. материалы [Электронный ресурс]. – (Научная мысль). — 
DOI 10.12737/1064905.

ISBN 978-5-16-015877-8 (print)
ISBN 978-5-16-108248-5 (online)
Исследуется и развивается методологическая и методическая база 
управления корпоративными финансами в условиях их стратегического 
развития, когда особую актуальность приобретает принятие решений инвестирования и финансирования с позиции определения приемлемых рисков 
и финансового благополучия корпорации. Разработаны концептуальные 
и методические основы аналитического обеспечения управления корпоративными финансами, на основе определения инвестиционной политики, 
ее реализации посредством инвестиционного бизнес-планирования и идентификации и оценки финансовых рисков в рамках достижения стратегических целей, связанных с модернизацией российских корпораций. Предложены пути повышения качества стратегии управления корпоративными 
финансами на основе внедрения технологии бюджетирования и применения контроллинга за реализацией финансовой стратегии корпорации.
Предназначена для аспирантов, магистрантов, преподавателей вузов, 
научных и практических работников, студентов очной и заочной форм 
обучения, обучающихся по направлениям «Экономика», «Менеджмент», 
«Финансы и кредит» (уровень магистратура), а также всех, кто интересуется проблемами стратегического управления корпоративными финансами.

УДК 338.984(075.4)
ББК 65.290-93

Р е ц е н з е н т ы:
Бакулина А.А., доктор экономических наук, профессор, директор 
по консалтингу, проектам и устойчивому развитию Финансового 
университета при Правительстве Российской Федерации;
Львова Н.А., доктор экономических наук, профессор кафедры 
теории кредита и финансового менеджмента Санкт-Петербургского 
государственного университета

ISBN 978-5-16-015877-8 (print)
ISBN 978-5-16-108248-5 (online)
© Чараева М.В., 2021

Материалы, отмеченные знаком 
, 
доступны в электронно-библиотечной системе Znanium.com

Введение

Современные экономические условия предопределяют повышенный интерес со стороны руководителей, работников, внешних 
контролирующих органов, контрагентов к вопросам эффективного 
функционирования корпоративных финансов. В современном 
экономическом мире именно корпоративные финансы играют все 
большую роль, поскольку от умений аккумулировать и распределить финансовые ресурсы зависят финансовые возможности развития корпорации, а от умения выбрать направление инвестиций 
и эффективно вложить средства зависит траектория ее движения 
в стратегическом периоде. 
Данное исследование направлено на нивелирование имеющихся 
нерешенных проблем теории и практики стратегического управления корпоративными финансами с позиции долгосрочного инвестирования и определения уровня риска, который финансовый менеджмент готов принять, подразумевая финансово благополучное 
функционирование и развитие корпорации. 
Теоретические вопросы управления корпоративными финансами представлены в трудах как отечественных, так и зарубежных 
научных школ. К наиболее известным работам следует отнести 
труды таких отечественных ученых как: В.А. Алешин, А.А. Бакулина, В.В. Бочаров, И.А. Бланк, Л.С. Валинурова, Н.Н. Воротилова, Л.П. Гончаренко, И.В. Ивашковская, Н.В. Игошин, А.Б. Идрисов, Л.С. Кабир, О.Б. Казакова, Е.А. Каменева, И.Я. Лукасевич, 
Н.А. Львова, Н.И. Морозко, Е.А. Нестеренко, М.В. Романовский, 
Е.Ф. Сысоева, Т.В. Теплова, М.А. Федотова, Г.И. Хотинская, 
В.А. Черненко, В.В. Шеремет, а также труды современных зарубежных ученых: Б. Александер, Дж. Бейли, Р. Холт, С. Барнес, 
Д. Норткотт, Р. Холт, Дж. Ван К. Хорн.
Следует выделить зарубежных ученых, в трудах которых всесторонне исследуется финансовый менеджмент, таких как Ю. Бригхем, 
Л. Гапенски, Х.Р. Герц, Э.М. Киган, Родригес Дж. Рикардо, Роберт 
В. Колб, М.Х.Д. Филлипс, Дж. Р. Экклз и др.
Масштабность и полифункциональность темы определяет целесообразность ее исследования по широкому спектру взаимосвязанных направлений науки и разработки комплексной концепции 
стратегического управления корпоративными финансами с ракурса 
определения направлений инвестирования во взаимосвязи с приемлемой долей риска, достаточным финансированием в условиях обеспечения финансовой стабильности и благополучия. В теории эффективное решение такой системной научной проблемы не находит 
достаточных возможностей для практического использования.

Цель исследования состоит в теоретическом обосновании концептуальных основ стратегического управления корпоративными 
финансами, в разработке и практическом использовании аналитического обеспечения для повышения эффективности решений инвестирования и финансирования в условиях модернизации корпораций.
В соответствии с поставленной целью в исследовании решались 
следующие задачи.
1. Исследовать теорию и практику управления корпоративными финансами с позиции реализации стратегического развития. 
2. Определить возможности финансового обеспечения инвестирования в условиях рисков при интенсификации развития организации. 
3. Провести адаптацию аналитического обеспечения управления корпоративными финансами в соответствии с отраслевыми 
особенностями функционирования корпораций. 
4. Разработать предложения по повышению качества стратегии 
управления корпоративными финансами.
Объектом исследования является финансово-хозяйственная 
деятельность российских корпораций. 
Предметом исследования являются экономические отношения, 
складывающиеся в процессе реализации стратегии управления корпоративными финансами в условиях модернизации российских 
корпораций.
Теоретической основой исследования явились труды классиков 
экономической науки, результаты фундаментальных и прикладных 
исследований современных ведущих отечественных и зарубежных 
ученых, посвященные исследованию теории корпоративных финансов, финансовому менеджменту, стратегическому менеджменту, 
финансовому анализу, инвестиционному анализу, оценке инвестиционных проектов. 
Методологической основой исследования послужил системный 
подход с использованием таких общенаучных методов исследования, как синтез и анализ, выявление причинно-следственных 
связей, моделирование экономических процессов и систем, традиционных методов научного познания — научной абстракции, индукции и дедукции, обобщения, диалектического развития. Теория 
систем как методология финансового управления снимает значительную часть противоречий между различными теориями применительно к предмету исследования и позволяет выявить их взаимосвязь, направления, условия и границы применения. 
Информационной базой исследования явились законодательные 
и нормативные акты Российской Федерации, нормативные документы исполнительных органов власти РФ по проблемам управ

ления инвестициями, отраслевые нормативные акты, регламентирующие деятельность проектных организаций, статистическая 
информация по финансированию инвестиционной деятельности 
российских корпораций, материалы научно-практических конференций и семинаров, информационных агентств, российских и зарубежных экономических сайтов, представленные в глобальной 
сети Интернет; научная, в том числе, переводная литература по финансово-экономической проблематике.
Научная новизна исследования заключается в концептуальной 
разработке системы управления корпоративными финансами, 
на основе идентификации взаимосвязи и взаимозависимости решений инвестирования, уровня приемлемых рисков, финансовой 
стабильности и устойчивости, достаточности финансирования, 
определяемые исходя из приоритетов стратегического развития 
российских корпораций. 
Элементы научной новизны исследования заключаются в следующем.
1. Исследована теория управления корпоративными финансами 
с позиции стратегического развития, в результате определено, что 
его непосредственным объектом являются решения инвестирования, финансирования, приемлемые риски в совокупности с финансовой состоятельностью, достижение которой возможно посредством выбора и реализации высокоэффективных направлений 
инвестирования. 
2. Раскрыты основы принятия стратегических решений инвестирования, включая идентификацию индикаторов их определяющих как с точки зрения влияния внутренних, так и макроэкономических факторов, отслеживание которых будет способствовать 
повышению финансовой устойчивости и сохранению финансовоэкономического равновесия при интенсификации корпорации. 
3. Адаптирован аналитический базис управления корпоративными финансами в соответствии с приоритетной стратегической 
целью развития коорпораций — модернизацией основных фондов, 
в том числе предложено использование интегрированной методики 
при формировании стратегии финансирования инвестиций в техническое перевооружение.
4. Разработаны предложения по повышению качества стратегии 
управления корпоративными финансами в части применения бюджетирования для роста эффективности использования финансовых 
ресурсов, а также контроллинга за реализацией стратегических 
целей, посредством расчета оценочных финансовых показателей. 
Теоретическая значимость результатов исследования заключается в том, что основные положения и выводы, сформулированные 
в работе, дополняют и развивают сложившуюся теоретическую 

базу управления корпоративными финансами, углубляют методологические основы исследования и задают вектор для проведения 
дальнейших исследований в обозначенной области. 
Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что основные теоретические и методологические положения и научные выводы обладают большим потенциалом практической реализации и доведены до уровня конкретных предложений 
и рекомендаций, которые могут быть использованы российскими 
корпорациями для повышения качества управления корпоративными финансами. 

Глава 1
НАПРАВЛЕНИЯ И ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЕ 
ТРАЕКТОРИИ УПРАВЛЕНИЯ 
КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ

1.1. СОВРЕМЕННЫЕ ПАРАДИГМЫ УПРАВЛЕНИЯ 
КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ

Корпорация (лат. corporate — сообщество) является объединением или союзом, основанным на частных и групповых интересах, 
поэтому чаще всего она существует в форме объединения предприятий, которые, координируя совместные действия, и действуя 
под руководством одного управляющего центра, с помощью имеющихся в их распоряжении финансовых ресурсов достигают поставленных стратегических целей.
Финансы корпорации включают внутренние и внешние денежные отношения. Формирование уставного капитала, расчеты 
между подразделениями компании и ее сотрудниками, создание 
различных фондов, выплата дивидендов — все это образует денежные потоки внутри компании и внутренние денежные отношения. В процессе взаимодействия компании с покупателями 
и поставщиками, финансовыми организациями, органами власти, 
министерствами и ведомствами возникают внешние денежные отношения.
Так как денежные отношения являются неотъемлемым элементом корпоративных финансов, то их можно определить как денежные отношения, связанные с формированием и распределением 
финансовых ресурсов, а также направленные на обеспечение функционирования и развития корпорации.
Основа финансового механизма корпорации представлена алгоритмом процессов, методов и расчетов, включающих в себя процессы управления, организации, планирования и стимулирования 
оптимального и целевого использования денежных средств в ходе 
производственной деятельности предприятия.
Экономисты до сих пор не пришли к единому мнению о том, 
какое количество функций выполняют корпоративные финансы: 
наблюдается большой диссонанс мнений относительно как их количества, так и содержания. Единого мнения ученые достигают 
только при рассмотрении двух базовых функций — распределительной и контрольной. Выделение остальных же функций характеризуется большим многообразием — функция формирования 

капитала, доходов и денежных фондов; обеспечивающая функция; 
ресурсосберегающая и т.п. Однако большая часть экономистов все 
же сходится в мнении, что корпоративным финансам присуще выполнение трех основных функций:
1) формирования капитала и доходов корпорации;
2) распределительной;
3) контрольной.
Первая функция корпоративных финансов означает прохождение процессов формирования первоначального капитала и его 
увеличение со временем; формирование широкого круга источников финансовых ресурсов предприятия, исходя из требований 
доступности и экономической целесообразности.
Распределительная функция реализует себя через распределение валового внутреннего продукта, имеющего стоимостную 
оценку, формирование различных фондов, определение пропорций 
распределения доходов и ресурсов, обеспечение в процессе распределения доходов и расходов учета интересов всех стейкхолдеров — 
акционеров, управленцев, персонала, государства, контрагентов 
и в целом общества. 
Объективной основой контрольной функции выступает необходимость эффективного и корректного учета всех затрат — себестоимости, коммерческих и управленческих расходов, а также достоверного отражения полученных доходов предприятия, определение чистой прибыли и грамотное ее распределение. Эта функция 
позволяет осуществить контроль формирования собственного 
капитала, проконтролировать степень целевого использования 
денежных фондов из соответствующих фондов, проводить мониторинг финансового состояния предприятия, например с помощью использования системы финансовых коэффициентов. Для 
того чтобы реализация контрольной функции была эффективной, 
должны широко применяться современные методы, позволяющие 
оценить финансовое состояние предприятия.
Стоить отметить, что между термином «финансы предприятий» 
и «финансы корпораций», несмотря на схожесть в определении, 
существуют определенные отличия в функциях. Финансы предприятий характеризуют денежные отношения, возникающие 
на всех предприятиях, вне зависимости от их размеров — малых, 
средних или крупных, а финансы корпораций подразумевают денежные отношения только крупных форм предпринимательской 
деятельности, характеризующихся объединением капиталов учредителей для последующей организации предпринимательской деятельности. Корпоративным финансам присуща отличная от других 
организационно-правовых форм система управления, в которой 
определение финансовой политики является прерогативой соб

ственника-акционера и аппарата финансовых менеджеров-управленцев, которые работают по найму. Здесь также часто присутствует такой высший орган управления, как общее собрание акционеров, решения которого обязательны для исполнения.
Исследование функционирования системы корпоративных финансов в мире показывает, что следуя за развивающимися странами, в XXI веке Россия формирует свою финансовую модель 
по измерению и управлению корпоративными финансами.
Современная система финансов корпораций представляет собой 
развитую область знаний, наделенную хорошим аналитическим инструментарием, методами из финансовой математики и диверсифицированными технологиями реинжиниринга, что дает возможность 
компаниям проявлять себя с позиции самодостаточных организаций, а также функционировать как неотъемлемая составляющая 
рынка. 
Сердцевиной корпоративных финансов является анализ совместно с такими науками, как финансы и менеджмент.
При исследовании теории корпоративных финансов можно сказать, что ее основные положения были сформированы на основе 
следующих теорий и концепций:
 
• базовых концепций финансового менеджмента;
 
• моделей оценки финансовых инструментов;
 
• теорий экономического роста, под влиянием которых сформировалась идеология стоимостного управления и производные 
от нее теории, например, концепция «повышения стоимости 
бизнеса», «ценности фирмы», ценностно-ориентированного 
управления, SVA, EVA, и т.д.;
 
• эволюции в финансовом поведении и менталитете отдельных 
людей, акционеров, управленцев, переход от позиций экономического рационализма к теории поведенческих финансов, 
в рамках которой сформировались и другие теории — например, 
«эффект толпы», «иллюзия контроля», ««эффект капкана» и т.д. 
Значимую роль в эффективном развитии предприятия играет 
финансовая стратегия. В рамках финансовой стратегии разрабатываются механизмы реализации долгосрочных финансовых целей, 
вырабатываются процедуры оценки финансовых возможностей 
предприятия, а также механизмы, способствующие максимально 
эффективному использованию всех ресурсов предприятия. 
Благодаря финансовой стратегии у предприятия появляется 
возможность быстро реализовать новые перспективные инвестиционные возможности в условиях быстро меняющегося рынка. 
Благодаря тому, что разработка финансовой стратегии предусматривает проведение сценарного анализа и учитывает все возможные 
варианты развития событий, это дает возможность собственнику 

бизнеса быть готовым к любым вариантам развития событий и нейтрализовывать или снижать возможные риски.
В целях реализации задач финансового управления и максимизации стоимости компании создается такая организационная 
структура финансового менеджмента, которая дает возможность 
делегирования функций и ответственности за их выполнение определенным службам, отделам и исполнителям. Подразделения финансового управления должны взаимодействовать между собой 
таким образом, чтобы поставленные финансовые задачи решались 
оперативно и согласовано, поэтому на крупных предприятиях целесообразно создать определенную иерархическую структуру финансового департамента, возглавляемую финансовым директором СFO 
(Chief fi nancial offi  cer).
Руководствуясь традиционной западной концепцией, можно говорить о том, что эффективная финансовая работа в корпорации 
требует создания двух финансовых служб — казначейства и отдела 
контроллинга. Взгляды на создание данных подразделений отличаются в зависимости от используемого подхода — континентального или британо-американского, и то, какой подход будет выбран, 
определит объем и состав функциональных обязанностей, которые 
должна выполнять каждая служба.
Финансовая основа любой компании составляет созданный 
ею собственный капитал. Под собственным капиталом подразумевается общая сумма денежных средств, принадлежащих предприятию на праве собственности и предназначенная для формирования необходимого объема активов. 
Сформированные за счет инвестированного в них собственного 
капитала активы имеют свою денежную оценку, которая фактически означает их стоимость и называется «чистыми активами».
Ключевой элемент механизма создания стоимости компании 
определяется процессами распределения чистой прибыли, что 
подразумевает нахождение оптимальных пропорций между инвестируемой и потребляемой частями чистой прибыли. Этими 
вопросами занимается дивидендная политика, являющаяся 
важным звеном финансовой политики компании и направленная 
на поиск рационального соотношения капитализируемой части 
чистой прибыли и дивидендов, выплата которых соответствует 
задачам максимизации благосостояния акционеров. Существует 
несколько типов и методик дивидендной политики, и выбор 
той, которая будет использоваться на конкретном предприятии, 
завит от совокупности факторов — жизненного цикла предприятия, экономической конъюнктуры, финансового состояния 
предприятия, целей, которые ставит перед собой собственник 
корпорации.