Финансовый менеджмент

Москва
ИНФРА-М
2018

ФИНАНСОВЫЙ 
МЕНЕДЖМЕНТ 

УЧЕБНИК

С.А. Сироткин
Н.Р. Кельчевская

Рекомендовано в качестве учебника 
для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по направлениям подготовки 
38.03.01 «Экономика», 38.03.02 «Менеджмент» 
(квалификация (степень) «бакалавр»)

Р е ц е н з е н т ы:

И.А. Баев, д-р экон. наук, профессор, засл. работник высшей школы РФ, 
зав. кафедрой «Экономика и финансы» Южно-Уральского государственного 
университета; 
В.М. Семенов, д-р экон. наук, профессор, академик Международной академии наук высшей школы, почетный работник высшего профессионального 
образования РФ, зав. кафедрой «Экономика и маркетинг» Курганского государственного университета

Сироткин С.А.
Финансовый менеджмент : учебник / С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. — 
М. : ИНФРА-М, 2018. — 294 с. + Доп. материалы [Электронный ресурс; 
Режим доступа: http://www.znanium.com]. — (Высшее образование: 
Бакалавриат). — www.dx.doi.org/10.12737/13534.

ISBN 978-5-16-011106-3 (print)
ISBN 978-5-16-103172-8 (online)

В предлагаемом учебнике рассматриваются вопросы и проблемы осуществления на предприятии финансового менеджмента, приведены как 
теоретические, так и методические основы этой дисциплины, а также 
необходимые практические примеры.
Материал изложен на основе нормативно-правовых документов в области налогообложения, бухгалтерского учета, оценки эффективности 
проектов и другой нормативно-правовой литературы. 
Учебник предназначен для бакалавров, магистров, аспирантов, преподавателей экономических вузов (факультетов), научных и практических 
работников, специалистов в области финансовой и инвестиционной деятельности предприятий.

УДК 658.14/17(075.8)
ББК 65.290-93я73

Материалы, отмеченные знаком 
, 
доступны в элект ронно-библиотечной системе Znanium.com

C 40

УДК 658.14/17(075.8)
ББК 65.290-93я73
C 40

ISBN 978-5-16-011106-3 (print)
ISBN 978-5-16-103172-8 (online) 
© Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р., 2016

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

ПРЕДИСЛОВИЕ

Управление экономической деятельностью предприятия является 

важнейшей задачей его менеджеров. Эффективное управление средствами предприятия позволяет решать задачи технического и технологического обновления производства, повышения производительности 
труда, усиления конкурентоспособности предприятия, увеличения 
рентабельности его деятельности и т.д. В современных нестабильных 
условиях работы  востребованы новые, научно обоснованные подходы 
к управлению средствами предприятия, которые разрабатываются 
в специальной научной дисциплине «Финансовый  менеджмент». 
Необходимость распространения новых знаний о современных методах управления средствами предприятия и обусловила создание 
данного учебника. 

Таким образом, цель учебника заключается в изложении совре
менных знаний в области финансового менеджмента, что предусматривает:
• изложение теоретических аспектов осуществления финансового 

менеджмента в современных условиях;

• рассмотрение вопросов финансового планирования на предприя
тии;

• определение подходов к финансовой оценке инвестиционных 

проектов;

• рассмотрение подходов к управлению оборотными и заемными 

средствами;

• изложение подходов и методов оценки стоимости предприятия;
• рассмотрение основ налоговой политики предприятия;
• раскрытие особенностей функционирования службы финансового 

менеджмента.
Материалы учебника представлены таким образом, чтобы соот
ветствовать требованиям Федерального государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования (ФГОС 
ВПО) по направлению подготовки «Менеджмент» (квалификация 
(степень) бакалавр), что позволяет сформировать у студента-бакалавра необходимые для профессиональной деятельности компетенции:
• способность находить организационно-управленческие решения 

и готовность нести за них ответственность;

• умение использовать нормативные правовые документы в своей 

деятельности;

• способность оценивать условия и последствия принимаемых ор
ганизационно-управленческих решений;

• способность использовать основные методы финансового менедж
мента для стоимостной оценки активов, управления оборотным 
капиталом, принятия решений по финансированию, формированию дивидендной политики и структуре капитала;

• способность планировать операционную (производственную) 

деятельность организаций;

• владение навыками составления финансовой отчетности и осозна
ние влияния различных методов и способов финансового учета на 
финансовые результаты деятельности организации;

• владение техниками финансового планирования и прогнозиро
вания;

• способность к экономическому образу мышления.

В результате изучения учебника студент должен ЗНАТЬ:

• фундаментальные концепции финансового менеджмента;
• назначение, структуру и содержание основных финансовых отче
тов организации;

• основные показатели финансовой устойчивости, ликвидности 

и платежеспособности, деловой и рыночной активности, эффективности и рентабельности деятельности;

• принципы, способы и методы оценки активов, инвестиционных 

проектов и организаций.
В результате освоения материала учебника студент должен УМЕТЬ:

• анализировать финансовую отчетность и составлять финансовый 

прогноз развития организации;

• оценивать риски, доходность и эффективность принимаемых фи
нансовых и инвестиционных решений;

• обосновывать решения в сферах управления оборотным капиталом 

и выбора источников финансирования;

• применять модели управления запасами, планировать потребность 

организации в запасах.
Изучение учебника позволит студенту ВЛАДЕТЬ:

• методами анализа финансовой отчетности и финансового про
гнозирования;

• методами инвестиционного анализа.

Материалы, изложенные в учебнике, могут быть использованы 

в процессе изучения следующих учебных дисциплин базовой (общепрофессиональной) части профессионального цикла ФГОС ВПО по 
направлению  «Менеджмент»: «Теория менеджмента», «Учет и анализ», 
«Инвестиционный анализ», «Корпоративные финансы», «Бизнеспланирование».

Учебник охватывает широкий круг проблем эффективного использо
вания средств предприятия в современных условиях и содержит 10 глав.

В главе 1 представлены теоретические аспекты осуществления фи
нансового менеджмента на предприятии. Рассматриваются понятие 

и сущность основных экономических категорий, используемых в финансовом менеджменте. В главе 2 раскрыты понятие и виды потоков 
платежей, используемых в  экономических расчетах на предприятии. 
Рассмотрены понятие и сущность дисконтирования потоков платежей, предложены методы определения нормы дисконта. В главе 3 
рассматриваются вопросы бюджетирования и прогнозирования на 
предприятии. Раскрыты назначение и формы основных, вспомогательных и операционных бюджетов, формируемых в процессе бюджетирования. Глава 4 посвящена вопросам управления инвестиционными 
средствами. В ней приведены как теоретические, так и методические 
основы экономической оценки инвестиционных проектов, а также 
необходимые содержательные и математические обоснования расчета 
экономического эффекта. Глава 5 посвящена вопросам управления 
оборотными средствами. Рассматриваются понятие и сущность оборотных средств, основные подходы к их нормированию, изучаются 
методы управления дебиторской задолженностью. В главе 6 рассматриваются вопросы управления заемными средствами, раскрываются 
основные понятия, используемые в кредитно-финансовых отношениях. В главе 7 рассматриваются понятие и сущность налоговой политики 
и налоговой оптимизации на предприятии, представлены некоторые 
налоговые оптимизационные схемы. Глава 8 посвящена вопросам 
оценки стоимости предприятия. В ней перечислены виды стоимости 
имущества и основные способы увеличения стоимости предприятия, 
рассмотрены подходы и методы, используемые при оценке стоимости 
предприятия. В главе 9 раскрыты понятие и сущность риска, рассмотрены вопросы оценки риска предпринимательской деятельности 
предприятия. Рассмотрены виды риска, а также методы оценки риска, 
основанные на сценарном подходе. В главе 10 излагаются особенности функционирования службы финансового менеджмента, основы 
работы с контрагентами. 

В процессе написания учебника были использованы материалы 

современных российских исследований, статьи ведущих зарубежных 
изданий в области финансового менеджмента, нормативно-правовые 
документы. Авторы надеются, что предлагаемый учебник позволит 
студентам-бакалаврам получить достаточный объем знаний о финансовом менеджменте современного предприятия.

Глава 1. 
ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1. 
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 
КАК СОВРЕМЕННОЕ НАУЧНОЕ НАПРАВЛЕНИЕ

Эффективное управление средствами предприятия является одним 

из основных факторов повышения его конкурентоспособности. Практика предпринимательской деятельности показывает, что существование современного предприятия как в рыночной, так и в плановой 
экономике обусловлено грамотным управлением средствами предприятия, в частности его имуществом (активами), а также собственными 
и заемными средствами (пассивами). 

Необходимость управления средствами предприятия обуслови
ла создание специальной научной дисциплины, которую принято 
называть финансовым менеджментом. Название «финансовый менеджмент» сложилось исторически и не связано исключительно 
с управлением финансами, но затрагивает гораздо больший круг 
проблем и вопросов управления средствами предприятия. Поскольку 
использование средств предприятия связано с различными аспектами 
хозяйственной деятельности предприятия, то в сферу финансового 
менеджмента включают также управление различными ресурсами 
(трудовыми, информационными, техническими, интеллектуальными 
и пр.).

Таким образом, финансовый менеджмент представляет собой вид 

деятельности, который, основываясь на определенной методологии 
и используя специальные подходы, методы, методики, показатели 
и другие инструменты, осуществляет управление всей совокупностью 
средств предприятия, которые используются в процессе его хозяйственной деятельности.

Целью хозяйственной деятельности предприятия является полу
чение прибыли, позволяющей достичь его эффективности и как следствие долгосрочного существования предприятия на рынке. В этой 
связи можно сказать, что цель финансового менеджмента заключается 
в разработке и использовании совершенных и обоснованных принципов, методов, методик, инструментов управления всеми средствами 
предприятия, адекватных сложным и нестабильным экономическим 
отношениям, позволяющих обеспечить эффективную хозяйственную 
деятельность предприятия в текущем и долгосрочном периодах. Финансовый менеджментнеобходимо также рассматривать как научную 
экономическую дисциплину, областью исследования которой является 

специфическая сфера управленческой деятельности на предприятии, 
связанная с управлением средствами предприятия для достижения 
долгосрочной эффективности хозяйственной деятельности. 

Финансовый менеджмент как научная дисциплина представляет 

собой систему теоретических знаний, включающих в себя принципы, 
концепции, модели и разработанные на их основе методы, приемы, 
методики, показатели, понятийный аппарат, используемые в процессе экономического управления предприятием. Поэтому можно 
сказать, что финансовый менеджмент затрагивает значительную 
часть процесса экономического управления предприятием и является, с одной стороны, частью науки управления предприятием, а с 
другой — частью экономической науки и, в частности, финансовой 
науки, исследующей природу возникновения, сущность, функционирование финансовых категорий и практических форм их проявления. 
Финансовый менеджмент связан с другими научными дисциплинами, 
составляющими экономическую науку с бухгалтерским и налоговым 
учетом, статистикой, экономической теорией, организацией труда 
и производства и пр. 

Объектами управления финансового менеджмента выступают 

средства предприятия, которые могут рассматриваться как активы 
и пассивы.

Активы включают в себя:

• основные средства;
• нематериальные активы;
• инвестиции (финансовые вложения);
• оборотные средства;
• дебиторскую задолженность;
• финансовые ресурсы;
• затраты;
• свободные денежные средства и пр.

Пассивы включают в себя:

• финансовый результат; 
• амортизационные отчисления;
• уставный,  резервный и добавочный капитал;
• кредиты и займы;
• кредиторскую задолженность;
• резервы предстоящих расходов и пр.

Сущность финансового менеджмента проявляется в выполняемых 

им функциях, состав которых характерен для любой управляющей 
системы. К ним относятся организация, анализ, планирование, мотивация и контроль.

Организация предполагает структурирование объекта управления, 

определение прав и обязанностей соответствующих подразделений. 
В процессе реализации функции организации финансового менедж

мента достигаются соответствие и интеграция его содержательной 
и функциональной сторон с действующей структурой системы управления на предприятии.

Функция анализа предполагает осуществление периодической 

оценки экономического состояния предприятия, а также результатов 
проведения отдельных хозяйственных операций и экономической 
деятельности в целом. В процессе анализа выявляются проблемы в экономической деятельности предприятия, тенденции экономического 
развития, уровень выполнения плановых показателей и пр.

Планирование заключается в формировании целевых показателей 

и описании мероприятий для их достижения с учетом ограниченности имеющихся или доступных ресурсов. Особенность функции 
планирования в финансовом менеджменте заключается в том, что 
планирование основных экономических показателей деятельности 
предприятия осуществляется исходя из сложившейся рыночной конъюнктуры, технических возможностей и технологического развития, 
уровня конкуренции и т.д. Планирование тесно связано с результатами 
анализа и прогнозирования.

Мотивация представляет собой деятельность, направленную на 

использование различных факторов, влияющих на поведение людей 
и учитывающих их потребности для повышения эффективности хозяйственной деятельности. В процессе реализации этой функции в финансовом менеджменте формируется система поощрений и санкций для 
персонала отдельных структурных подразделений, ответственных за 
выполнение плановых показателей, нормативов, заданий и т.п., позволяющих повысить эффективность использования средств предприятия.

Сущность функции контроля состоит в том, чтобы своевременно 

определить, насколько реальные процессы отклоняются от запланированных показателей, установить причины таких отклонений и оперативно реагировать на их возникновение. Реализация этой функции 
финансового менеджмента связана с созданием системы внутреннего 
контроля на предприятии, включающей в себя процедуры и механизмы контроля, перечень контролируемых показателей, состав ответственных лиц и т.п. для обеспечения эффективного использования 
средств предприятия.

Для эффективного управления средствами предприятия могут 

устанавливаться различные цели финансового менеджмента, которые условно можно разделить на стратегические и соответствующие 
(подчиненные) им тактические цели. Эти цели являются составной 
частью системы целей и задач предприятия. Стратегические цели обусловлены разработанными на предприятии стратегиями и направлены 
на долгосрочный период. Тактические цели, в отличие от стратегических, отхватывают краткосрочный период, более конкретны и разрабатываются для текущего управления. 

Стратегическиецели финансового менеджмента могут заключаться:

• в усилении конкурентоспособности предприятия;
• улучшении финансового положения (состояния) предприятия;
• предотвращении банкротства и поглощения;
• увеличении стоимости предприятия;
• обеспечении инвестиционной привлекательности и т.д.

Тактическимицелями финансового менеджмента могут выступать:

• достижение сбалансированности сумм и сроков поступлений и рас
ходования денежных средств;

• обеспечение сбалансированности движения материальных и де
нежных потоков;

• эффективное формирование и использование финансовых и кре
дитных ресурсов;

• увеличение прибыли и экономического эффекта;
• увеличение собственных средств предприятия;
• обеспечение источниками финансирования;
• выплата приемлемых для собственника дивидендов;
• обеспечение финансовой устойчивости предприятия; 
• максимизация объемов продаж;
• увеличение эффективности использования активов организации 

и пр. 
Необходимость достижения стратегических и тактических целей 

обуславливает деление финансового менеджмента на стратегический 
и тактический финансовый менеджмент. Стратегический финансовый 
менеджмент представляет собой вид управленческой деятельности, 
связанный с формированием и реализацией стратегий, позволяющих 
обеспечить в будущем эффективное управление средствами предприятия. Эти стратегии являются частью системы стратегий, разрабатываемых на предприятии.

Тактический финансовый менеджмент представляет собой вид 

управленческой деятельности, связанный с текущим управлением 
средствами предприятия и реализуемый в соответствии со стратегиями, разработанными в рамках стратегического финансового менеджмента. 

Информационной базой финансового менеджмента являются 

различные виды хозяйственного учета, в частности налогового, статистического, бухгалтерского, однако основным источником экономической информации  выступает управленческий учет. 

Управленческий учет представляет собой информационную систе
му сбора, регистрации и обобщения информации об объектах учета 
в стоимостном и натуральном выражении путем сплошного, непрерывного и документального оформления всех хозяйственных фактов 
в целях формирования финансовой отчетности и принятия на ее основе управленческих решений. 

Управленческий учет может осуществляться параллельно с бух
галтерским и налоговым учетом. Поскольку бухгалтерский учет отражает фактические данные, то целесообразно управленческий учет 
осуществлять в формах, близких к бухгалтерскому учету, для того, 
что облегчить процесс анализа достижения плановых (бюджетных) 
показателей.

Поскольку управленческий учет неразрывно связан с финансовым 

менеджментом, поэтому он часто носит название финансового учета.

Формируя цели финансового менеджмента, организация может 

столкнуться с рядом проблем, основными из которых являются:
• проблема использования учетной информации для целей финансового 

менеджмента, получаемых от различных видов учета. На предприятии выделяют как минимум три модификации учета: бухгалтерский, налоговый и управленческий, которые, используя свою 
терминологию, специальные методы и методики, позволяют получать специфическую информацию и рассчитать показатели, используемые только в данных видах учета (налоговая база, расходы 
и доходы, прибыль, стоимость амортизируемого имущества и пр.);

• терминологическая проблема, которая связана с тем, что в различ
ных экономических дисциплинах, а также разных видах учета на 
предприятии используются различные специфические методы, 
показатели, термины. При этом одни и те же экономические показатели (например, прибыль, себестоимость, расходы, первоначальная и остаточная стоимость основных средств и пр.) могут иметь 
в этих учетах различные значения. Так, под товаром в налоговом 
учете понимается производимая организацией продукция, а в бухгалтерском учете — активы, приобретаемые в целях перепродажи; 
расходы в бухгалтерском учете представляют собой уменьшение 
экономических выгод, а в налоговом учете — документально 
обоснованные затраты и т.д. Это приводит к тому, что для каждого предприятия в целях финансового менеджмента необходимо 
разрабатывать свою терминологическую базу, которая позволит 
сформировать систему экономических показателей. Терминологическое разнообразие говорит о том, что финансовый менеджмент 
должен начинаться с формирования системы понятий;

• отсутствие четких подходов к трансформации стратегий в те
кущем управлении. Эта проблема обусловлена тем, что основные 
аспекты стратегического финансового менеджмента, в том числе 
механизм использования стратегий в текущем планировании, находятся в стадии теоретической разработки;

• сложность оценки риска, т.е. вероятности наступления неблагопри
ятных событий. Оценка риска базируется, как правило, на неточной и неполной информации и основана на экспертных суждениях, 
что затрудняет определение величины последствий наступления