Корпоративные финансы

КОРПОРАТИВНЫЕ 
ФИНАНСЫ

Допущено УМО по образованию в области 
производственного менеджмента в качестве учебного пособия 
для студентов высших учебных заведений, обучающихся 
по направлению подготовки «Менеджмент»

Москва
РИОР
ИНФРА-М

А.С. КОКИН
Н.И. ЯШИНА
С.Н. ЯШИН
М.Ю. ГИНЗБУРГ

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

УДК 658.14/.17(075.8)
ББК 65.9(2)262я73
 
К59

Кокин А.С., Яшина Н.И., Яшин С.Н., Гинзбург М.Ю.
Корпоративные финансы : учеб. пособие / А.С. Кокин, Н.И. Яшина, 
С.Н. Яшин, М.Ю. Гинзбург. — М. : РИОР : ИНФРА-М, 2018. — 369 с. 
+ Доп. материалы [Электронный ресурс; Режим доступа http://www.
znanium.com]. — (Высшее образование: Бакалавриат). — DOI: https://
doi.org/10.12737/12130
ISBN 978-5-369-01524-7 (РИОР)
ISBN 978-5-16-011780-5 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-104248-9 (ИНФРА-М, online)
Учебное пособие представляет собой базовый курс динамично развивающейся дисциплины «Корпоративные финансы» с подробными примерами из 
хозяйственной практики российских предприятий. В книге рассмотрены сущность и организация корпоративных финансов, корпоративная отчетность компании, основы управления активами компании, финансовые ресурсы и капитал 
компании, управление затратами и финансовыми результатами, планирование 
и прогнозирование, инвестиционная и инновационная деятельность в компании.
Предназначено для бакалавров вузов, обучающихся по направлениям 
«Менеджмент», «Экономика».
УДК 658.14/.17(075.8)
ББК 65.9(2)262я73

К59

© Кокин А.С., Яшина Н.И., 
Яшин С.Н., Гинзбург М.Ю., 

ISBN 978-5-369-01524-7 (РИОР)
ISBN 978-5-16-011780-5 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-104248-9 (ИНФРА-М, online)

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

А в т о р ы :
Кокин А.С. — д-р экон. наук, профессор;
Яшина Н.И. — д-р экон. наук, профессор;
Яшин С.Н. — д-р экон. наук, профессор;
Гинзбург М.Ю. — канд. экон. наук, доцент
Р е ц е н з е н т ы :
Дмитриев М.Н. — д-р экон. наук, профессор, заведующий кафедрой экономики, 
финансов и статистики Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета;
Удалов Ф.Е. — д-р экон. наук, профессор кафедры менеджмента и государственного управления Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского;
Плеханова А.Ф. — д-р экон. наук, профессор, заведующая кафедрой «Управление 
финансами предприятий» факультета экономики, менеджмента и инноваций Института экономики и управления Нижегородского государственного технического 
университета им. Р.Е. Алексеева

Материалы, отмеченные знаком 
, доступны
в электронно-библиотечной системе ZNANIUM
по адресу http://znanium.com.
Ссылку для доступа вы можете получить
при сканировании QR-кода, размещенного на обложке

ВВЕДЕНИЕ 

Данное учебное пособие посвящено корпоративным финансам. В нем 
рассказывается, как компании управляют своими активами и как зарабатывают деньги, как отчитываются перед акционерами, кредиторами и государством, где и как находят ресурсы для финансирования 
своей деятельности, как выбирают инвестиционные проекты для развития бизнеса и как ведут себя в случае появления вероятности банкротства. 
Управление финансами компании — это крайне важно, интересно и сложно. Это важно, потому что сегодняшние инвестиционные решения могут определять судьбу компании на 10, 20 и более лет 
вперед. Успех или банкротство компании в большой степени также 
зависит от способности компании получить необходимое финансирование. Это интересно, потому что финансовые решения связаны с огромными суммами денег. Крупные инвестиционные проекты или 
сделки по слиянию-поглощению компаний вовлекают миллиарды 
рублей. Это сложно, потому что финансовые решения должны быть 
четкими и своевременными, в то время как финансовые рынки, на которых работают компании, меняются непрерывно. Хорошие экономисты справляются с рутинными проблемами, но только лучшие экономисты способны реагировать на изменения. Чтобы решать проблемы 
нового порядка, вам нужно больше, чем знание формул; вам необходимо понимание того, почему компании и финансовые рынки ведут 
себя так, как они себя ведут, и почему общеприменительная практика 
может быть не лучшим решением проблемы. Когда у вас будет устойчивое понимание того, как принимаются финансовые решения, их 
выбор будет более обоснованным. 
Мы написали это учебное пособие, чтобы сделать дисциплину 
«Корпоративные финансы» понятной, полезной, интересной и увлекательной для студентов. Мы полагаем, что целью изучения дисциплины «Корпоративные финансы» является формирование общекультурных и профессиональных компетенций бакалавров экономики, знаний и умений в области управления финансами компании. При 
этом задачами дисциплины являются: 
• формирование у студентов целостного представления о корпоративных финансах, овладение формами, методами и инструментами 
управления финансовыми потоками и способами реализации финансовой политики на уровне корпорации и предприятия, отрасли 
в целом; 
• овладение современными знаниями о финансовой системе корпорации, роли и значении финансов в повышении эффективности ее 
деятельности, финансовом менеджменте, методике разработки финансовой политики компании; 

• овладение знаниями о формировании и целенаправленном использовании финансовых ресурсов корпорации, о роли и месте корпоративных финансов в системе социально-экономических отношений и формировании социально ориентированной рыночной экономики; 
• изучение системы мобилизации и формирования финансовых ресурсов компании, финансово-экономических механизмов и методов оценки экономического потенциала корпорации; 
• выработка умений применять полученные знания в профессиональном решении задач и проблем корпорации по формированию 
собственного капитала. 
В университетском курсе дисциплина «Корпоративные финансы» 
относится к базовой части профессионального цикла. Мы считаем, 
что в результате изучения дисциплины студент должен: 
 
– знать: 
• теоретические основы краткосрочной и долгосрочной финансовой политики корпорации; 
• консолидированную финансовую отчетность корпорации; 
• методы управления капиталом корпорации; 
• подходы к управлению финансовыми рисками; 
 
– уметь: 
• выполнять анализ финансовой деятельности предприятия на основе исчисленных коэффициентов; 
• оценивать финансовые риски хозяйственно-финансовой деятельности; 
• анализировать влияние дивидендной политики на инвестиционную привлекательность корпоративной структуры; 
• пользоваться методами эффективного управления финансами 
корпораций; 
 
– иметь представление: 
• об основах построения финансовой политики компании; 
• об управлении издержками, прибылью, основным и оборотным 
капиталом корпорации; 
• о методах финансового планирования; 
• о роли корпоративного финансового менеджмента в принятии 
краткосрочной и долгосрочной финансовой политики. 
При этом процесс изучения дисциплины направлен на формирование следующих общекультурных (ОК) и профессиональных (ПК) 
компетенций: 
• владение культурой мышления, способность к обобщению, анализу, восприятию информации, постановке цели и выбору путей ее 
достижения (ОК-1); 

• способность на основе типовых методик и действующей нормативно-правовой базы рассчитать экономические и социальноэкономические показатели, характеризующие деятельность хозяйствующих субъектов (ПК-2); 
• способность анализировать и интерпретировать финансовую, бухгалтерскую и иную информацию, содержащуюся в отчетности 
предприятий различных форм собственности, организаций, ведомств и использовать полученные сведения для принятия управленческих решений (ПК-7);  
• способность принять участие в совершенствовании и разработке 
учебно-методического обеспечения экономических дисциплин 
(ПК-15). 
Принимая во внимание все вышеизложенное, мы структурировали 
имеющийся у нас объемный материал следующим образом. 
Глава 1 посвящена изучению сущности и организации корпоративных финансов, особенностей финансовых отношений коммерческих предприятий в современных экономических условиях. 
В главе 2 рассказывается о корпоративной отчетности и финансовой информации компании. В этой главе дан ответ на вопросы о том, 
что такое финансовое планирование и прогнозирование в компании и 
для чего оно необходимо, как осуществляется финансовый анализ 
деятельности компании и интерпретируются его результаты. 
В главе 3 раскрываются вопросы управления активами компании. 
В ней можно узнать о структуре внеоборотных активов компании, 
амортизации и ее роли в воспроизводственном процессе, как и для чего рассчитываются показатели использования основного капитала 
компании. Также в главе разъясняются основы управления оборотными активами компании: стратегии финансирования текущих активов, 
политика предприятия в области оборотного капитала, особенности 
управления денежными средствами, дебиторской задолженностью и 
товарно-материальными запасами. 
Глава 4 посвящена изучению финансовых ресурсов и капитала 
компании. В ней говорится об основах управления собственным и заемным капиталом компании, оценке акций и облигаций, средневзвешенной стоимости капитала. 
В главе 5 рассматриваются управление затратами и финансовые 
результаты корпорации, раскрываются порядок формирования и использования доходов от реализации продукции, планирование себестоимости продукции, эффект операционного рычага и предпринимательский риск. 
Глава 6 посвящена прогнозированию банкротства компании. В ней 
рассказывается о методиках оценки вероятности банкротства компании, антикризисном управлении, финансовом оздоровлении и реструктуризации компании. 

В главе 7 раскрываются вопросы инвестиционной и инновационной деятельности компании. В ней говорится о видах инвестиций и их 
значении для компании, анализируются источники финансирования 
инвестиционных проектов, прогнозируется эффективность проектов, а 
также анализируются риски денежных потоков проекта. 
В тексте каждой главы приведены примеры из практики финансовой работы реально существующих российских предприятий для того, 
чтобы наглядно продемонстрировать, как решаются те или иные вопросы в повседневной работе экономиста. Каждую главу завершают 
контрольные вопросы, задания и практические кейсы, позволяющие 
проверить, насколько хорошо усвоен изученный материал.  
Мы надеемся, что наше учебное пособие будет хорошим помощником будущим экономистам в освоении такой сложной дисциплины, 
как «Корпоративные финансы», и повышении профессиональной квалификации уже работающих специалистов-практиков. 
 
 
 
 
 

ТЕМА 1. СУЩНОСТЬ И ОРГАНИЗАЦИЯ 
КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ 

1.1. СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ 
Среди различных видов предприятий наиболее значимую роль в современной экономике играют акционерные общества (АО) и их вклад 
в создание национального богатства страны исключительно высок. 
Именно этим компаниям присущ наиболее широкий спектр функций 
и методов управления финансами, для них могут быть разработаны 
некоторые унифицированные подходы к принятию решений финансового характера. 
Одним из основных компонентов финансово-хозяйственной деятельности компании являются денежные отношения, сопутствующие 
практически всем другим аспектам этой деятельности: поставка сырья 
сопровождается необходимостью его оплаты (авансовой, немедленной 
или отсроченной), продажа продукции — получением денег в обмен на 
поставленную продукцию, уплата налогов — платежами в бюджет, получение (погашение) банковского кредита — движением денежных 
средств по счетам предприятия и т.п. Все подобные денежные отношения как раз и реализуются в рамках финансовой системы предприятия.  
Таким образом, корпоративные финансы представляют собой 
совокупность денежных отношений, возникающих у субъектов хозяйствования по поводу формирования фактических и (или) потенциальных фондов денежных средств, их распределения и использования на 
нужды производства и потребления. Корпоративные финансы являются основной сферой финансовой системы, поскольку формируют 
фундамент экономики общества. Они обслуживают сферу материального производства, в которой создается совокупный общественный 
продукт и, соответственно, национальный доход, который в дальнейшем перераспределяется через бюджетную систему между различными сферами жизнедеятельности общества. 
Предприятие (организация, компания) — это самостоятельный 
хозяйствующий субъект, созданный для ведения хозяйственной деятельности в целях извлечения прибыли и удовлетворения общественных потребностей. Предприятие является юридическим лицом и характеризуется следующими признаками: 
• имеет обособленное имущество; 
• составляет самостоятельный бухгалтерский баланс; 
• несет ответственность по обязательствам; 
• имеет расчетный счет в банке; 
• действует от своего имени. 
Содержание хозяйственной деятельности предприятия состоит в 
организации производства и реализации товара. В качестве товара 
может выступать: 

• продукция, имеющая натурально-вещественный характер; 
• выполнение работ; 
• оказание услуг. 
В процессе осуществления хозяйственной деятельности у предприятия возникает широкий круг финансовых отношений. Финансовые отношения возникают в том случае, когда на денежной основе 
происходит: 
• формирование собственных средств предприятия и его доходов; 
• привлечение заемных источников финансирования хозяйственной 
деятельности; 
• распределение доходов и их использование на цели развития предприятия. 
В сферу финансовых отношений включаются отношения: 
1) с другими хозяйствующими субъектами, в том числе: 
• поставщиками сырья, материалов, оборудования; 
• покупателями продукции; 
• партнерами по совместной деятельности; 
2) с государством, в том числе: 
• при уплате налогов в бюджеты всех уровней; 
• осуществляя отчисления во внебюджетные фонды; 
• получая целевое финансирование из бюджета; 
3) с инвесторами, финансовыми посредниками, акционерами, работниками и т.д. 
Сущность корпоративных финансов проявляется в их функциях, основными из них являются: 
• инвестиционно-распределительная; 
• фондообразующая (или источниковая); 
• доходо-распределительная; 
• обеспечивающая; 
• контрольная. 
На первый взгляд представляется, что инвестиционно-распределительная функция финансов в большей степени свойственна государственным финансам, когда аккумулированные денежные средства 
распределяются в основном на нужды потребления всех членов общества и финансирование стратегически важных, в том числе и социальных, программ. Однако эта функция имеет место и в компаниях. Она 
заключается в распределении финансовых ресурсов внутри корпорации 
(компании) с целью наиболее эффективного их использования. 
Основным критерием вложения средств является прогнозируемая 
рентабельность инвестиций. Если некоторое структурное подразделение «обещает» доход относительно больший по сравнению со средним уровнем, оно получает дополнительные финансовые ресурсы в 
рамках инвестиционной программы. (Отметим, что в любом случае, 
исходя из принципа осторожности, при планировании и реализации 
инвестиционных программ необходимо следовать логике диверсифи

кации финансово-хозяйственной деятельности, согласно которой не 
рекомендуется «складывать все яйца в одну корзину».) 
Распределительная функция финансов предприятия проявляется в стремлении оптимизировать активную сторону баланса. Наиболее 
яркий пример такой оптимизации — решение вопроса о величине денежных средств, которыми должно располагать предприятие для нормальной работы. Очевидно, что невыгодно держать на счете чрезмерно большие денежные средства, поскольку в этом случае они по сути 
«омертвляются», «не работают»; вместе с тем неоправданно низкий 
остаток денежных средств может привести к нарушениям платежной 
дисциплины и, как следствие, к убыткам, осложнению отношений с 
поставщиками, потере репутации и др. 
Фондообразующая, или источниковая, функция корпоративных 
финансов реализуется в ходе оптимизации пассивной стороны баланса. Любая компания финансируется из нескольких источников: взносы собственников, кредиты, займы, кредиторская задолженность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взносы и др. Как 
правило, источники не бесплатны, т.е. привлечение любого из них 
предполагает расходы как плату за возможность пользования средствами. Поскольку источников много, причем стоимость каждого из них 
различна, возникает необходимость выбрать наиболее оптимальную 
их комбинацию.  
Реализация распределительной функции финансов заключается в 
ответе на следующие вопросы: что выгоднее — масштабное реинвестирование прибыли с отказом от выплаты дивидендов, дополнительная эмиссия акций, выпуск долговых ценных бумаг, получение долгосрочного кредита, разработка схемы финансирования за счет пролонгируемых кратко- и среднесрочных кредитов и др. 
Суть доходо-распределительной функции корпоративных финансов заключается в формировании дивидендной политики, когда 
определенная часть ресурсов предприятия изымается из него и выплачивается в виде дивидендов (обычно в денежной форме). 
Смысл обеспечивающей функции финансов заключен в том, что 
финансы обеспечивают удовлетворение интересов собственников, количественно выражая эти интересы в виде прибыли (косвенное выражение дохода) и (или) дивидендов (прямое выражение дохода). 
Суть контрольной функции корпоративных финансов состоит 
в том, что именно с помощью финансовых показателей и (или) индикаторов, построенных на их основе, может быть осуществлен наиболее действенный контроль за эффективным использованием ресурсного потенциала предприятия. Контрольная функция реализуется как 
собственно предприятием, так и его собственниками, контрагентами и 
государственными органами.  
Следует подчеркнуть, что в условиях рынка контрольная функция 
имеет не столько «карательно-негативный» оттенок (выявить неис

полнение финансовых обязательств и применить соответствующие 
санкции), сколько «поощрительно-позитивный» (своевременность исполнения финансовых обязательств нередко поощряется всевозможными скидками с уплачиваемой цены и относительным снижением 
расходов).  
Направления финансовой работы. Основное содержание финансовой работы заключается: 
• в организации взаимоотношений с финансово-кредитной системой, другими хозяйствующими субъектами и в обеспечении своевременности платежей по обязательствам предприятия в бюджет, 
банки, поставщикам и работникам; 
• обеспечении финансовыми ресурсами хозяйственной деятельности; 
• сохранении и рациональном использовании основного и оборотного капитала. 
Другими словами, сущность финансовой работы состоит в обеспечении оптимального кругооборота основного и оборотного капитала в 
поддержании эффективных финансовых отношений, сопутствующих 
коммерческой деятельности. 
Финансовые службы предприятий призваны: 
• быстро подготавливать финансовые документы, качественно по 
содержанию и в объеме, необходимом для принятия руководством 
предприятия эффективных управленческих решений; 
• координировать и направлять деятельность всех подразделений 
для достижения главной цели предприятия; 
• обеспечивать высокоэффективное функционирование предприятия; 
• нести ответственность за высококачественное составление финансовых планов и осуществление финансового анализа предприятия. 
Важнейшим направлением финансовой работы является осуществление финансовых отношений с внешней инфраструктурой и внутрихозяйственных финансовых отношений. 
Финансовые отношения предприятия охватывают: 
• отношения с другими предприятиями и организациями по поставкам сырья, материалов, комплектующих изделий, реализации продукции, оказание услуг; 
• отношения с банковской системой по расчетам за банковские услуги, при получении и погашении кредитов, покупке и продаже 
валюты и другие операции; 
• отношения со страховыми компаниями и организациями по страхованию коммерческих и финансовых рисков; 
• отношения с товарными, сырьевыми и фондовыми биржами по 
операциям с производственными и финансовыми активами; 
• отношения с инвестиционными институтами по размещению и 
привлечению инвестиций;