Инвестирование: способы, риски, субъекты

ÌÎÑÊÂÀ 2020

А.В. Майфат

ИНВЕСТИРОВАНИЕ:

способы, риски, субъекты

Монография

УДК 346.7
ББК 67.402

М14

Аркадий Викторович Майфат – доктор юридических наук, профессор 

кафедры гражданского права Уральского государственного юридического 
университета (УрГЮУ), партнер коллегии адвокатов «Частное право», автор более 70 работ по гражданскому и семейному праву.

 
Майфат, Аркадий Викторович.

М14  
Инвестирование: способы, риски, субъекты : монография / 

А.В. Майфат. – Москва : Статут, 2020. – 176 с.

ISBN 978-5-8354-1674-5 (в пер.)

В настоящей работе инвестирование исследуется не как экономическая 

категория, а как объект правового воздействия. В связи с этим значительное 
место уделено отличию инвестирования от сходных категорий – предпринимательства, финансирования, совместной деятельности, страхования и др. Исследуются формы реализации инвестиционного интереса (способы инвестирования), особенности инвестиционного риска. 

Проанализирован субъектный состав инвестирования. Рассмотрены осо
бенности деятельности отдельных субъектов, в том числе публичных образований как инвесторов. Указаны признаки инвестиционной деятельности, 
приведены примеры такой деятельности. Дана характеристика видов инвестиционных правоотношений – корпоративным и обязательственным, в частности, отношениям, связанным с долевым участием в строительстве. Сделан анализ инвестирования посредством краудфандинга, инвестиционных платформ, 
а также криптовалют на примере криптовалюты Грамм. 

Книга предназначена для ученых-юристов, практиков, студентов юридиче
ских вузов. 

УДК 346.7
ББК 67.402

ISBN 978-5-8354-1674-5

© Майфат А. В., 2020

© Редподготовка, оформление. Издательство «Статут», 2020

ОГЛАВЛЕНИЕ

Сокращения, принятые в издании ..........................................................5

Глава 1. Инвестирование: основные категории и понятия ......................8
1.1. Инвестирование: экономическое и правовое понимание ...........8
1.2. Отличие инвестирования от сходных категорий ........................20
1.3. Криптовалюты и инвестирование ...............................................30
1.4. Правовые формы реализации инвестиционного 

интереса (способы инвестирования) ..........................................37

1.5. Инвестиции: нормативное закрепление 

и доктринальное понимание .......................................................42

Глава 2. Нормативно-правовое регулирование инвестирования ...........50
2.1. Инвестиционное законодательство ............................................50
2.2. Юридическая конструкция инвестирования 

и ее разновидности ......................................................................61

2.3. Об инвестиционном кодексе и инвестиционном праве ............66
2.4. Международно-правовое регулирование инвестиций ...............71

Глава 3. Субъекты инвестирования ......................................................76
3.1. Инвестор: признаки, понятие, инвестиционные риски ............76
3.2. Субъекты инвестиционной деятельности ..................................92
3.3. Публичные образования как инвесторы ...................................103
3.4. Лицо, привлекающее инвестиции (организатор 

инвестирования) ........................................................................107

3.5. Операторы инвестиционных платформ ....................................112

Глава 4. «Инвестиционные» правоотношения корпоративного типа ....117
4.1. Участие в хозяйственном обществе как форма 

реализации инвестиционного интереса ....................................117

4.2. Инвестирование в деятельность товарищества на вере ...........134

Оглавление

Глава 5. Инвестиционные отношения обязательственного типа .........139
5.1. Инвестирование в строительство (долевое участие 

в строительстве) .........................................................................139

5.2. Правоотношения, возникающие на основании 

облигационных займов ..............................................................151

5.3. Правоотношения, возникающие между негосударственным 

пенсионным фондом и вкладчиком ..........................................158

5.4. Инвестирование в банковскую деятельность (договор 

банковского вклада) ..................................................................160

Библиография ....................................................................................163

СОКРАЩЕНИЯ, ПРИНЯТЫЕ В ИЗДАНИИ

Нормативные правовые акты

ГК РФ – Гражданский кодекс Российской Федерации: часть пер
вая от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ; часть вторая от 26 января 1996 г. 
№ 14-ФЗ // СЗ РФ. – 1994. – № 32. – Ст. 3301; 1996. – № 5. – Ст. 410.

БК РФ – Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 

1998 г. № 145-ФЗ // СЗ РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3823.

НК РФ – Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) 

от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ // СЗ РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3824.

ГрК РФ – Градостроительный кодекс Российской Федерации 

от 29 декабря 2004 г. № 190-ФЗ // СЗ РФ. – 2005. – № 1 (ч. I). – Ст. 16.

Закон о банках и банковской деятельности – Федеральный закон 

от 2 декабря 1990 г. № 395-Ⅰ «О банках и банковской деятельности» // 
СЗ РФ. –1996. – № 6. – Ст. 492.

Закон об инвестиционной деятельности в РСФСР – Закон РСФСР 

от 26 июня 1991 г. № 1488-Ⅰ «Об инвестиционной деятельности 
в РСФСР» // Ведомости СНД РФ и Бюллетень ВС РСФСР. – 1991. – 
№ 29. – Ст. 1005.

Закон об АО – Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ 

«Об акционерных обществах» // СЗ РФ. – 1996. – № 1. – Ст. 1.

Закон РФ о защите прав потребителей – Закон РФ от 7 февраля 

1992 г. № 2300-Ⅰ «О защите прав потребителей» // СЗ РФ. – 1996. – 
№ 3. – Ст. 140.

Закон о рынке ценных бумаг – Федеральный закон от 22 апреля 

1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. – 1996. – № 17. – 
Ст. 1918.

Закон об ООО – Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ 

«Об обществах с ограниченной ответственностью» // СЗ РФ. – 1998. – 
№ 7. – Ст. 785.

Закон о негосударственных пенсионных фондах – Федеральный за
кон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ (ред. от 2 декабря 2019 г.) «О негосударственных пенсионных фондах» // СЗ РФ. – 1998. – № 19. – Ст. 2071.

Закон об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложе
ний – Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой 
в форме капитальных вложений» // СЗ РФ. – 1999. – № 9. – Ст. 1096.

Сокращения, принятые в издании

Закон о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг – Феде
ральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ (ред. от 27 декабря 2018 г.) 
«О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных 
бумаг» // СЗ РФ. – 1999. – № 10 – Ст. 1163.

Закон об иностранных инвестициях в РФ – Федеральный закон 

от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» // СЗ РФ – 1999. – Ст. 3493.

Закон об инвестиционных фондах – Федеральный закон от 29 ноября 

2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в ред. от 2 декабря 
2019 г.) // СЗ РФ. – 2001. – № 49. – Ст. 4562.

Закон об инвестировании накопительной части трудовой пенсии – Фе
дерального закона от 24 июля 2002 г. № 111-ФЗ «Об инвестировании 
средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии 
в Российской Федерации» // СЗ РФ. – 2002.– № 30.– Ст. 3028.

Закон о банкротстве – Федеральный закон от 26 октября 2002 г. 

№ 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» // СЗ РФ. – 2002. – 
№ 43. – Ст. 4190.

Закон о страховании вкладов в банках РФ – Федеральный закон 

от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации» // СЗ РФ. – 2003. – № 52 (ч. I). – Ст. 5029.

Закон об участии в долевом строительстве – Федеральный закон 

от 30 декабря 2004 г. № 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве 
многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении 
изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» // СЗ РФ. – 2005. – № 1 (ч. 1). – Ст. 40.

Закон об инвестиционном товариществе – Федеральный закон 

от 28 ноября 2011 г. № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе» // 
СЗ РФ. – 2011. – № 49 (ч. I). – Ст. 7013.

Закон о привлечении инвестиций с использованием инвестиционных 

платформ – Федеральный закон от 2 августа 2019 г. № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ 
и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» // СЗ РФ. – 2019. – № 31. – Ст. 4418.

Постановление Пленума ВАС РФ от 11 июля 2011 г. № 54 – По
становление Пленума ВАС РФ от 11 июля 2011 г. № 54 «О некоторых 
вопросах разрешения споров, возникающих из договоров по поводу 
недвижимости, которая будет создана или приобретена в будущем» // 
Вестник ВАС РФ. 2011. № 9.

ВС РФ – Верховный Суд Российской Федерации.
ВАС РФ – Высший Арбитражный Суд Российской Федерации.

Сокращения, принятые в издании

ВЦИК – Всероссийский Центральный Исполнительный Комитет 
ФАС – Федеральный арбитражный суд.
Бюллетень ВС РФ – Бюллетень Верховного Суда Российской Фе
дерации.

Вестник ВАС РФ – Вестник Высшего Арбитражного Суда Россий
ской Федерации.

Ведомости СНД и ВС РФ – Ведомости Съезда народных депутатов 

Российской Федерации и Верховного Совета Российской Федерации.

СЗ – Собрание законодательства Российской Федерации.
СП СССР – Собрание постановлений Правительства СССР.
РГ – «Российская газета».

Глава 1

ИНВЕСТИРОВАНИЕ: ОСНОВНЫЕ КАТЕГОРИИ И ПОНЯТИЯ

1.1. Инвестирование: экономическое и правовое понимание

I. При изучении любой правовой категории нельзя игнорировать 

экономическое содержание, лежащее в ее основе. 

Социально-экономические причины возникновения и функцио
нирования инвестирования, а в более широком смысле – инвестиционного процесса

1 лежат в общественном разделении труда

2. В условиях 

свободного рынка одни субъекты имеют имущество – как правило, 
деньги, – но не имеют возможности либо желания увеличить свое 
благосостояние посредством ведения предпринимательской либо иной 
деятельности; у других, наоборот, такая возможность, прежде всего 
организационная, и желание существуют, однако их имущественные 
возможности, ресурсы ограничены, недостаточны. Кроме того, деньги – а это основной инструмент инвестирования – имеют свою стоимость и получить таковые от инвестора может оказаться дешевле, чем 

1 В литературе инвестиционный процесс понимается как механизм сведения 

вместе тех, кто предлагает деньги, с теми, кто определяет спрос. См.: Гитман Л.Дж., 
Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997. С. 15.

2 М.Ю. Маковецкий, анализируя сущность инвестиционного процесса, рассматри
вает его с трех точек зрения:

– с воспроизводственной точки зрения инвестиционный процесс – это последова
тельные этапы трансформации сбережений в инвестиции;

– с институциональной точки зрения инвестиционный процесс предполагает на
личие сети финансовых учреждений и системы финансовых рынков;

– с функциональной точки зрения инвестиционный процесс – это совокупность от
ношений между участниками инвестиционной деятельности, складывающихся на стадии аккумулирования инвестиций, их перераспределения и использования инвестиций в рамках экономической системы. См.: Маковецкий М.Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит. 2003. 
№ 21. С. 7–16.

Инвестиционный процесс – это в какой-то мере и явление социального порядка. 

Инвестирование предполагает появление новых рабочих мест и, как результат, трудовую миграцию. Вложение в пенсионные фонды и обеспечение жизнедеятельности 
пенсионеров за счет получения негосударственных пенсий – один из столпов социальной стабильности в обществе. Таким образом, инвестиционный процесс – это многогранное явление, изучение которого возможно в рамках различных отраслей человеческих знаний.

Глава 1. Инвестирование: основные категории и понятия

в банке. Соответственно, в инвестировании, так же, как при торговле, 
происходит обмен, но своеобразный: субъект, имеющий средства, т.е. 
инвестор, «меняет» принадлежащее ему имущество, но не на другой товар, 
а на обещание (обязательство) лица, получившего средства, передать 
(выплатить) в будущем имущество, как правило, деньги, в объеме, превосходящем переданное

1. Субъект, получающий инвестиции, организует 

и (или) осуществляет деятельность, приносящую доход, тем самым 
и инвестор и тот, кто получил инвестиции, получают доход (выгоду), 
во всяком случае, надеются его получить. 

Christy G., Clender J. указывают на 18 «способов» инвестирования 

(material of investments), которые можно объединить в несколько групп:

а) заключение договоров банковского вклада и приобретение депо
зитных сертификатов (инвестирование в банковскую деятельность); 

б) заключение договоров страхования; 
в) участие в инвестиционных фондах;
г) вложения в недвижимость (приобретение и аренда недвижимо
сти); 

д) вложения в пенсионные фонды; 
е) вложения в собственное образование; 
ж) приобретение золота, серебра и других драгоценных металлов; 
з) вложения в иностранные валюты; 
и) заключение опционных и фьючерсных контрактов; 
к) вложения в акции, облигации, государственные ценные бумаги

2.

. 

И в этом случае мы, пожалуй, сталкиваемся с наиболее широким 

пониманием инвестирования, где есть даже инвестирование в образование. Все же, как правило, в экономической литературе под 
инвестированием обычно понимается непосредственный процесс 
вложения, передачи материальных благ с определенной целью. В частности, отмечается, что «инвестирование – это затраты на производство 
и накопление средств производства»

3. Таким образом, с экономиче
ской точки зрения инвестирование – это процесс движения капитала, 
имущества. При этом для инвестирования характерно первоначальное 
уменьшение имущества (затраты) субъекта, который осуществляет 
инвестирование, поскольку инвестиции передаются другому лицу – 

1 В отдельных случаях организатор инвестирования не берет на себя обязательство 

вернуть вложенные инвестиции, однако сама возможность получить прибыль зависит 
исключительно или преимущественно от его усилий. 

2 См.: Christy G., Clender J. Introduction to Investment. Finance, 1983. Р. 3.

3 Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс. М.: Бином, 1998. С. 10.

А.В. Майфат. Инвестирование: способы, риски, субъекты

организатору инвестирования (реципиенту), например акционерному 
обществу, которое увеличивает уставный капитал в результате проведенной эмиссии. Далее полученные инвестиции используются для 
формирования имущества общества, пополнения оборотных средств, 
необходимых для деятельности организатора инвестирования, – строительства недвижимости, производства продукции и т.д. Не случайно 
У.Ф. Шарп, Г.Д. Александр и Дж. Бейли с экономических позиций 
выделяют три существенных признака инвестирования:

1) наличие временного промежутка (срока) между моментом передачи 

инвестиций и получением дохода, что выражается в формуле «отдавать 
деньги приходится сейчас, а вознаграждение поступит позже»;

2) отсутствие гарантий «поступит ли вообще вознаграждение»;
3) величина вознаграждения заранее неизвестна

1.

Указанные признаки вполне применимы и для понимания природы 

инвестирования с правовой точки зрения, но недостаточны, поскольку 
экономические категории, в отличие от правовых, предполагают более 
высокий уровень обобщения. Правовая же наука призвана изучать 
общественные отношения применительно к конкретным явлениям 
действительности. 

В юридической литературе инвестирование также трактуется по
разному. По мнению одних авторов, инвестирование – это «вложение 
капитала в сферу материального производства с последующим его 
возвратом в виде предпринимательской прибыли»

2. Другие авторы 

отмечают, что «инвестирование – это отчуждение имущества третьему 
лицу для последующего использования в целях развития производства 
ради получения прибавочного продукта»

3. Общим в приведенных вы
сказываниях является то, что инвестирование понимается как процедура передачи, отчуждения имущества. Выделяется авторами и цель 
такого действия – получение прибавочного продукта, прибыли, что 
в целом верно, но недостаточно, поскольку учитываются не все признаки инвестирования. 

Российский законодатель также достаточно часто оперирует тер
минами «инвестиции», «инвестиционная деятельность» и т.д., причем 

1 См.: Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Дж. Инвестиции / пер с англ. М.: Инфра-М, 

1997. С. 1.

2 Бублик В.А. Гражданско-правовое регулирование внешнеэкономической деятель
ности в Российской Федерации: проблемы теории, законодательства и правоприменения. Екатеринбург: Изд-во УрГЮА, 1999. С. 11.

3 Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Обзор законодательства об иностранных инве
стициях // Право и экономика. 2003. № 3–4. С. 14.