Управление денежными потоками. Практикум

УПРАВЛЕНИЕ 

ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

ПРАКТИКУМ

П.Е. ЖУКОВ

Москва

ИНФРА-М

2021

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

 Рекомендовано Межрегиональным учебно-методическим советом 

профессионального образования в качестве учебного пособия для студентов 

высших учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки 

38.03.02 «Менеджмент» (квалификация (степень) «бакалавр»)  

(протокол  № 12 от 24.06.2019)

УДК 658.15(075.8)
ББК 65.290-93я73
 
Ж86

Жуков П.Е.

Ж86
Управление денежными потоками. Практикум : учебное посо
бие / П.Е. Жуков. — Москва : ИНФРА-М, 2021. — 186 с. — (Высшее 
образование: Бакалавриат). — DOI 10.12737/textbook_5d44309e62
ba47.11888181.

ISBN 978-5-16-014972-1 (print)
ISBN 978-5-16-107467-1 (online)

Цель практикума — развить навыки, необходимые для деятельности фи
нансового менеджера. Сущность работы финансового менеджера заключается 
в управлении денежными потоками, а рассмотрение деятельности организации 
в разрезе денежных потоков составляет особенность мировоззрения финансового менеджера и отличает его от точки зрения других менеджеров, рассматривающих организацию в разрезе продаж, персонала, производственных или бизнес-процессов и т.д. В силу особенностей своей работы финансовые менеджеры 
должны иметь в виду вопросы конкурентоспособности, эффективности, рентабельности и финансовой устойчивости компании, которые обычно находятся 
в центре внимания генерального менеджера.

Соответствует требованиям федеральных государственных образователь
ных стандартов высшего образования последнего поколения.

Для подготовки бакалавров, обучающихся по направлению подготовки 

38.03.02 «Менеджмент» (профиль «Финансовый менеджмент»).

УДК 658.15(075.8)
ББК 65.290-93я73

Р е ц е н з е н т ы:

Тютюкина Е.Б., доктор экономических наук;
Федорова Е.А., доктор  экономических наук

ISBN 978-5-16-014972-1 (print)
ISBN 978-5-16-107467-1 (online)
© Жуков П.Е., 2020

Введение

Практикум «Управление денежными потоками» предназначен в первую очередь для подготовки бакалавров по направлению подготовки 38.03.02 «Менеджмент», профиль «Финансовый менеджмент». В то же время главы 6–8 Практикума 
включают задачи и материал продвинутого уровня и могут 
быть использованы также в процессе подготовки магистров.
Управление денежными потоками фактически рассматривает все разделы финансового менеджмента и корпоративных финансов. Отличие этой дисциплины состоит в том, 
что она рассматривает эти разделы с точки зрения управления 
денежными потоками.
Именно управление денежными потоками обычно составляет сущность работы финансового менеджера, а анализ деятельности организации в разрезе денежных потоков, как правило, особенность мировоззрения финансового менеджера 
и отличие его от точки зрения других менеджеров, рассматривающих организацию в разрезе продаж (менеджеры по маркетингу), персонала (менеджеры по персоналу), производственных или бизнес-процессов (менеджер по производству) 
и т.д.
В силу особенностей своей работы финансовые менеджеры 
должны иметь в виду вопросы конкурентоспособности, эффективности, рентабельности и финансовой устойчивости 
компании, которые обычно находятся в центре внимания генерального менеджера.
Решение задач настоящего практикума ставит целью развить навыки, необходимые для этой деятельности. В процессе 
обучения студент должен овладеть базовыми концепциями 
современной теории управления денежными потоками, приобрести навыки анализа и прогнозирования финансового состояния, результатов деятельности и денежных потоков организации в условиях риска и неопределенности.

Введение

Предшествующие дисциплины, необходимые для изучения 
данной дисциплины: «Основы финансовых вычислений», 
«Финансовый учет», «Экономический анализ», «Финансовый 
менеджмент», «Инвестиции».
Для освоения дисциплины необходимо:
знать
 
• основные показатели, характеризующие финансы организации, в том числе показатели финансовой устойчивости 
и платежеспособности;
 
• действующие нормативные документы и методические материалы, регулирующие финансовую и налоговую отчетность организации;
 
• математический инструментарий для решения финансовых 
задач;
уметь
 
• использовать источники финансовой и экономической информации;
 
• использовать современные информационные технологии 
и программные продукты;
 
• представлять результаты аналитической и исследовательской работы в виде выступления, доклада.
В свою очередь, данная дисциплина служит фундаментом 
для успешного освоения таких дисциплин, как «Управление 
инвестиционными проектами», «Оценка и управление стоимостью бизнеса», «Долгосрочная и краткосрочная финансовая 
политика» и др.
В процессе обучения бакалавр должен овладеть базовыми 
концепциями современной теории управления денежными 
потоками, приобрести навыки анализа и прогнозирования финансового состояния, результатов деятельности и денежных 
потоков организации в условиях риска и неопределенности.
В результате освоения дисциплины студент должен:
знать
 
• классификацию денежных потоков по видам деятельности;
 
• методы анализа денежных потоков организации в условиях 
риска и неопределенности;

Введение

 
• теоретические основы и прикладные аспекты обоснования 
принятия решений в сфере управления денежными потоками организации;
 
• методы и модели управления денежными потоками организации;
уметь
 
• решать типовые финансовые задачи по управлению денежными потоками;
 
• анализировать внутренние и внешние источники информации для принятия решений по управлению денежными 
потоками организации;
 
• применять современные методы расчета системы показателей, характеризующих денежные потоки и финансовое 
состояние организации;
владеть
 
• практическими навыками расчета показателей, характеризующих финансовое состояние, результаты деятельности 
и денежные потоки организации;
 
• современными методами прогнозирования результатов деятельности, денежных потоков и финансового состояния организации.
При изучении Практикума рекомендуется использовать 
учебник П.Е. Жукова и И.Я. Лукасевича «Управление денежными потоками»1, на который автор опирается в теоретических вопросах. В то же время практикум построен так, что 
в нем основные теоретические вопросы дисциплины повторяются в начале каждой главы в сокращенном объеме.

1 
Лукасевич И.Я., Жуков П.Е. Управление денежными потоками: 
учебник. М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2018. 184 с.

Глава 1. 

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА ДЕНЕЖНЫХ 
ПОТОКОВ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ

Денежные потоки отражают выгоды и потери в денежной 
форме и являются основным объектом управления для финансового менеджера компании. В конечном итоге именно денежные потоки определяют экономическую состоятельность 
бизнеса организации и ее будущее1.
При этом денежные потоки — наиболее реальный и прозрачный компонент отчетности. В отличие от прибыли, рентабельности и других «учетных» показателей денежными потоками крайне трудно манипулировать. Например, печально 
известная компания Enron долго и успешно манипулировала 
прибылью и даже выручкой, но не могла манипулировать денежными потоками. Дело в том, что любая попытка заведомо 
неверного отражения денежных потоков возможна только 
в случае согласованного подлога целой совокупности финансовых документов, что почти невозможно и определенно является мошенничеством, которое легко раскрывается по динамике текущих счетов.
Экономическая природа денежных потоков составляет 
основу их главной классификации — разделение на денежные 
потоки по основной (текущей, операционной), финансовой 
и инвестиционной деятельности. Именно эта классификация 
служит основой для отчетности и анализа денежных потоков 
(см. форму № 4 — отчет о финансовой отчетности).
Классификация денежных потоков в соответствии в РСФО 
(см. ПБУ 23/2011) и по МСФО (см. МСФО 7) отличается, 
но незначительно. Отличие классификации по МСФО заклю
1 
Лукасевич И.Я., Жуков П.Е. Управление денежными потоками: 
учебник. М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2018. 184 с.

Глава 1.  Экономическая природа денежных потоков и их классификация

чается в том, что она позволяет иногда допускать исключения 
из общего правила, в то время как сами определения в части 
денежных потоков (и по многим другим формам отчетности) 
едины для МСФО и РСФО. Это совпадение неслучайно — оно 
является результатом сознательного курса Минфина России 
на сближение отчетности по МСФО и РСФО, что упрощает 
привлечение иностранных инвестиций и глобализацию бизнеса для российских компаний.
Операционной деятельностью в МСФО называется 
основная деятельность, приносящая доход, и прочая деятельность, отличная от инвестиционной и финансовой деятельности. Аналогичная норма закреплена в ПБУ 23 — все операции, не отнесенные к финансовым или инвестиционным, 
по умолчанию относятся к текущим.
Инвестиционной деятельностью называются операции, 
связанные с приобретением и продажей:
1) любых основных средств и нематериальных активов;
2) любых инвестиций в финансовые инструменты, не относящихся к эквивалентам денежных средств.
Примеры:
1) денежные выплаты для приобретения (либо поступления от продажи) зданий, сооружений, оборудования 
и других долгосрочных материальных активов;
2) денежные выплаты для приобретения (либо поступления от продажи) нематериальных активов;
3) денежные выплаты для приобретения (либо поступления от продажи) ликвидных ценных бумаг — акций, облигаций, векселей и т.д. Кроме того, туда же относятся любые 
денежные потоки по иным финансовым контрактам, например 
договорам финансового займа, долям участия в совместных 
компаниях и т.д.;
4) денежные авансы и займы, предоставленные другим 
компаниям, а также средства от их возврата (для финансовых 
организаций эти потоки обычно относятся к операционной 
деятельности).

Глава 1.  Экономическая природа денежных потоков и их классификация

Существует также ряд исключений из общих правил. Например, не являются денежными потоками по инвестиционной деятельности:
1) денежные потоки от векселей, используемых в коммерческом или торговом обороте (они классифицируются по операционной деятельности);
2) покупка или продажа эквивалентов денежных средств 
(они не рассматриваются как денежные потоки).
Иногда компания самостоятельно строит здания либо создает внеоборотные активы (например, оборудование, программное обеспечение и т.д.). В этом случае есть выбор — капитализация затрат либо их отнесение на расходы текущего периода. В первом случае денежные потоки (денежные затраты) 
относятся к инвестиционной деятельности, а во втором — 
к текущей.
Также обычно по инвестиционной деятельности классифицируются денежные поступления и выплаты по фьючерсным 
контрактам, форвардным контрактам, опционам, договорам 
«своп» и иным производным инструментам. Однако есть 
исключения, а именно: если контракт отражается как хеджирование некоторой позиции по активам или обязательствам, 
то поток денежных средств классифицируется так же, как 
и по хеджируемой позиции.
Финансовой деятельностью называется деятельность, приводящая к изменениям в размере и составе внесенного капитала и заемных средств компании. Аналогичное определение 
содержит ПБУ 23/2011 РСФО.
К денежным потокам от финансовой деятельности относятся:
1) денежные потоки от эмиссии или обратного выкупа 
акций или других долевых инструментов;
2) денежные потоки от выпуска или погашения долговых 
обязательств, займов, векселей, облигаций, закладных и т.д.;
3) денежные выплаты по финансовой аренде (лизингу).

Глава 1.  Экономическая природа денежных потоков и их классификация

В некоторых случаях денежные потоки могут представляться в отчетах на нетто-основе (с указанием сальдо оборотов), например:
1) денежные поступления и выплаты от имени клиентов 
(обычно для финансовых организаций);
2) в случае быстрых оборотов, больших сумм и коротких 
сроков обращения денежных поступлений и выплат;
3) размещение и изъятие депозитов, авансовые платежи 
и кредиты клиентам и погашение этих авансов и кредитов.
Пункты 2) и 3) обычно применяются в банках и инвестиционных компаниях к операциям по кредитным картам 
и краткосрочным депозитам, а также к позициям, связанным 
с ценными бумагами.
Классификация процентов и дивидендов в МСФО обычно 
допускает вариативность похода, в отличие от РСФО и, например, ГААП США.
Проценты за кредиты, взятые в целях финансирования 
оборотных активов, всегда считаются операционными расходами. Однако проценты за кредиты, использованные для 
приобретения основных средств, обычно (в РСФО всегда) 
классифицируются по инвестиционной деятельности, так как 
они связаны с инвестициями. Платежи по финансовому лизингу всегда классифицируются по финансовой деятельности, 
а по операционному лизингу (аренде) — по операционной деятельности. Однако различие между операционным и финансовым лизингом очевидно не всегда.
Как правило (но в МСФО необязательно), уплаченные 
дивиденды классифицируются по финансовой деятельности, 
ведь они связаны с привлечением капитала. В РСФО такая 
классификация носит обязательный характер.
Помимо основной классификации денежных потоков 
по трем видам деятельности, некоторые авторы добавляют 
дополнительные классификационные признаки — входящие 
и исходящие, чистые и валовые, дисконтированные и номинальные и т.д. Эти классификационные признаки также при

Глава 1.  Экономическая природа денежных потоков и их классификация

меняются на практике и их следует понимать, но при этом необходимо также учитывать их вторичный характер, поскольку 
они обычно относятся не к самим денежным потокам компании как факту хозяйственной деятельности, а скорее к методам их анализа.
В частности, если компания расходует денежные средства, 
то возникает исходящий (отрицательный) денежный поток, 
а если ему поступают денежные средства, то возникает входящий (положительный) денежный поток. Разница между 
входящими и исходящими потоками образует чистый денежный поток компании, и эта разница отражается на расчетном счете и в кассе.
Положительный денежный поток (входящий) далее обозначается CIF и обозначает поступившие денежные средства 
за период — год, квартал и т.д. Положительные денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, соответственно, обозначаются: CIFO, CIFI, CIFF.
Отрицательный денежный поток (исходящий) далее обозначается COF и обозначает поступившие денежные средства 
за период — год, квартал и т.д. Аналогично, исходящие денежные потоки по видам деятельности обозначаются: COFO, 
COFI, COFF. 
Общий (суммарный) чистый денежный поток (далее — 
ЧДП) за период равен разности входящих и исходящих денежных потоков и обозначается NCF:

 
NCF  CIF – COF.

Соответственно, по видам деятельности — NCFO (CFO), 
NCFI (CFI), NCFF (CFF).
Общий (суммарный) чистый денежный поток (NCF) всегда 
равен изменению остатка денежных средств на счете фирмы. 
Если такое соотношение не выполняется, то это означает, что 
в отчетности о денежных потоках допущены ошибки.
Иногда используют корреляцию входящих и исходящих 
потоков (коэффициент корреляции). При этом часто утверж