Лизинг для возобновляемой энергетики

Издательский дом
Высшей школы экономики 
МОСКВА, 2020

2-е издание, электронное

УДК 339.187.62:620.91
ББК 65.290
Г13

Р е ц е н з е н т ы :

доктор экономических наук, профессор, 
заслуженный профессор Национального исследовательского университета 
«Высшая школа экономики» Н. И. Берзон;

кандидат экономических наук, руководитель группы компаний «Балтийский лизинг» 
Д.В. Корчагов

Г13
Газман, Виктор Давидович.
Лизинг для возобновляемой энергетики / В. Д. Газман ; Нац. исслед. 
ун-т «Высшая школа экономики». — 2-е изд., эл. — 1 файл pdf : 418 с. — 
Москва : Изд. дом Высшей школы экономики, 2020. — (Монографии 
ВШЭ. Социально-экономические науки). — Систем. требования: Adobe 
Reader XI либо Adobe Digital Editions 4.5 ; экран 10". — Текст : электронный.

ISBN 978-5-7598-1418-4

В монографии представлены тренды развития возобновляемой энергетики, 
авторская методология определения реального размера субсидий. Опровергается 
стереотип о приоритете преференции для возобновляемых источников энергии 
(ВИЭ). Определена взаимосвязь между факторами, влияющими на инвестиции по 
215 проектам ВИЭ; усовершенствован порядок расчета сетевого паритета. Рассмотрена практика аренды земельных и шельфовых участков для объектов возобновляемой энергетики. Сформирована статистика лизинга возобновляемой энергетики Европы и разработана методология определения его социально-экономической 
эффективности. Проведены расчеты сохраненных жизней, расходов на здравоохранение, связанных с выбросами углекислого газа, предотвращения ущерба экологии с помощью лизинга. Представлены бизнес-модели лизинга и финансовые инструменты для использования в возобновляемой энергетике.
Книга предназначена ученым для исследований в области возобновляемой энергетики, охраны окружающей среды, фондового рынка, лизинга, преподавателям, 
экономистам, энергетикам, экологам, социологам, специалистам банков, лизинговых, страховых, инвестиционных компаний.
УДК 339.187.62:620.91 
ББК 65.290

Электронное издание на основе печатного издания: Лизинг для возобновляемой энергетики / В. Д. Газман ; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». — Москва : 
Изд. дом Высшей школы экономики, 2019. — 416 с. — (Монографии ВШЭ. Социально-экономические науки). — ISBN 978-5-7598-2109-0. — Текст : непосредственный.

В соответствии со ст. 1299 и 1301 ГК РФ при устранении ограничений, установленных 
техническими средствами защиты авторских прав, правообладатель вправе требовать от 
нарушителя возмещения убытков или выплаты компенсации.

ISBN 978-5-7598-1418-4
© В. Д. Газман, 2019

В оформлении обложки использована фотография: Дианы Димитровой 
(Diyana Dimitrova/Shutterstock.com) <https://www.shutterstock.com/ru/image-photo/solarpanel-on-roof-housewind- 585345260>

ÎÃËÀÂËÅÍÈÅ 
 
 
Введение........................................................................................ 13 
 
Глава 1. С чего все началось?........................................................ 18 

1.1. «Доэлектрический» период................................................. 18 
1.2. Электроэнергия из ВИЭ: открытия, опыты,  
начало практического использования .................................... 22 
1.3. Лизинг в системе экономических механизмов  
для ВИЭ.................................................................................... 27 
1.4. Резюме ............................................................................... 34 
 
Глава 2. Новая парадигма энергетики.......................................... 37 

2.1. Какие источники энергии относятся  
к возобновляемым?.................................................................. 38 
2.2. Дискуссия о состоянии и перспективах развития  
возобновляемой энергетики.................................................... 41 
2.3. Прогнозы о грядущей смене лидерства в энергетике ...... 49 
2.4. Сохранение вырабатываемой электроэнергии ................ 56 
2.4.1. Преодоление технологических проблем................... 57 
2.4.2. Гибридные электростанции ...................................... 62 
2.5. Эмпирический анализ....................................................... 64 
2.6. Резюме ............................................................................... 69 
 
Глава 3. Прямое и косвенное субсидирование в системе  
преференций................................................................................. 71 

3.1. Льготы в возобновляемой энергетике................................. 73 
3.2. Субсидирование в энергетике........................................... 80 
3.3. Сравнение субсидий ископаемых и возобновляемых  
источников энергии................................................................. 85 

 
Оглавление 
 

6 

3.3.1. Гипотеза ..................................................................... 87 
3.3.2. Воздействие выбросов вредных веществ  
на человека .......................................................................... 90 
3.3.3. Реальный размер субсидий........................................ 97 
3.4. Резюме ............................................................................. 100 
 
Глава 4. Сетевой паритет в электроэнергетике.......................... 102 

4.1. Инвестиционные расходы в ветряной и солнечной  
энергетике .............................................................................. 103 
4.2. Коэффициент использования установленной  
мощности (сapacity factor) ..................................................... 108 
4.3. Новая версия определения сетевого паритета  
в электроэнергии.................................................................... 122 
4.4. Резюме ............................................................................. 131 
 
Глава 5. Аренда земли и шельфа................................................. 134 

5.1. Дислокация энергетических станций и выбор  
между продуктовой и энергетической перспективой........... 135 
5.2. Аренда земли и шельфа как прелюдия  
зеленого лизинга.................................................................... 140 
5.2.1. Королева Елизавета II и лизинг  
ветрогенераторов............................................................... 142 
5.2.2. Опыт аренды шельфа и земельных участков  
в США ............................................................................... 146 
5.2.3. Испанский вариант ................................................. 149 
5.3. Резюме ............................................................................. 150 
 
Глава 6. Возобновляемая энергетика на лизинговом рынке  
мира............................................................................................. 151 

6.1. Бельгия............................................................................. 153 
6.2. Германия.......................................................................... 155 

Оглавление

7 

6.3. Индия............................................................................... 156 
6.4. Италия.............................................................................. 158 
6.5. Китай ............................................................................... 164 
6.6. Республика Чехия............................................................ 166 
6.7. США................................................................................. 168 
6.8. Турция.............................................................................. 171 
6.9. Япония............................................................................. 171 
6.10. Резюме............................................................................ 174 

Глава 7. Бизнес-модели лизинга для возобновляемой  
энергетики................................................................................... 176 

7.1. Леверидж-лизинг для возобновляемой энергетики....... 177 
7.1.1. Классическая модель леверидж-лизинга................ 180 
7.1.2. Модель леверидж-лизинга с одним кредитором.... 183 
7.1.3. Риски в модели леверидж-лизинга  
и возможности их преодоления........................................ 186 
7.2. Лизинг и проектное финансирование  
возобновляемой энергетики.................................................. 195 
7.3. Возвратный лизинг.......................................................... 203 
7.4. Резюме ............................................................................. 207 

Глава 8. Зеленая секьюритизация в лизинге.............................. 210 

8.1. «Зеленые облигации» ...................................................... 211 
8.2. Принципы секьюритизации лизинговых активов  
возобновляемой энергетики.................................................. 214 
8.3. Секьюритизация лизинговых и банковских активов  
солнечных панелей в США ................................................... 231 
8.4. Качество ценных бумаг и риски ..................................... 239 
8.5. Три эффекта лизинговой секьюритизации .................... 251 
8.6. Нормативы Базеля и лизинговая секьюритизация  
в возобновляемой энергетике................................................ 256 
8.7. Резюме ............................................................................. 262 

 
Оглавление 
 

8 

Глава 9. Социально-экономическая эффективность  
лизинга ........................................................................................ 266 

9.1. Проектирование стоимости электроэнергии,  
выработанной переданными в лизинг объектами  
возобновляемой энергетики.................................................. 267 
9.2. Эффект от применения лизинга..................................... 275 
9.3. Резюме ............................................................................. 285 
 
Глава 10. Лизинговый потенциал России..................................... 287 

10.1. Развитие лизинга в России............................................ 288 
10.2. Лизинг в энергетике России.......................................... 302 
10.2.1. Лизинг в традиционной энергетике...................... 303 
10.2.2. Лизинг в возобновляемой энергетике  
России................................................................................ 311 
10.3. Резюме............................................................................ 318 
 
Заключение или что полезно для России .................................. 320 
 
Приложение 

Таблица П1. Страны-лидеры по инвестициям в течение года  
в установленные мощности возобновляемой энергетики  
в 2010–2017 гг. (без учета гидростанций более 50 МВт)....... 333 
Таблица П2. Страны-лидеры по установленным  
в течение года мощностям в солнечную энергетику  
в 2010–2017 гг......................................................................... 333 
Таблица П3. Страны-лидеры по установленным  
в течение года мощностям в ветряную энергетику  
в 2010–2017 гг......................................................................... 334 
Таблица П4. Страны-лидеры по общей установленной  
мощности в солнечную энергетику (PV) на конец года  
в 2013–2017 гг......................................................................... 335 

 
Оглавление 
 

9 

Таблица П5. Страны-лидеры по общей установленной  
мощности в солнечную энергетику (PV) на одного человека  
на конец года в 2011–2017 гг. ................................................ 335 
Таблица П6. Страны-лидеры по общей установленной  
мощности в ветряную энергетику на конец года  
в 2010–2017 гг......................................................................... 336 
Таблица П7. Страны-лидеры по общей установленной  
мощности в ветряную энергетику на одного человека  
на конец года в 2013–2017 гг. ................................................ 336 
Таблица П8. Страны-лидеры по общей установленной  
мощности в гидроэнергетику в 2011–2017 гг........................ 337 
Таблица П9. Страны-лидеры по производству  
гидроэнергии в 2013–2017 гг. ................................................ 337 
Таблица П10. Ренкинг стран по объему ежегодных  
инвестиций в установленные мощности возобновляемой 
энергетики в 2010–2017 гг. (без учета гидростанций  
более 50 МВт)......................................................................... 338 
Таблица П11. Ренкинг стран по установленным в течение  
года мощностям в солнечную энергетику (PV) 
в 2010–2017 гг......................................................................... 338 
Таблица П12. Ренкинг стран по установленным  
в течение года мощностям в ветряную энергетику  
в 2010–2017 гг......................................................................... 339 
Таблица П13. Ренкинг стран по установленным 
в течение года мощностям в солнечную энергетику (PV)  
в 2013–2017 гг......................................................................... 340 
Таблица П14. Ренкинг стран по общей установленной  
мощности в солнечную энергетику (PV) на одного человека  
на конец года в 2011–2017 гг. ................................................ 340 
Таблица П15. Ренкинг стран по общей установленной  
мощности в ветряную энергетику на конец года  
в 2010–2017 гг......................................................................... 341 

Оглавление 

10 

Таблица П16. Ренкинг стран по общей установленной  
мощности в ветряную энергетику на одного человека  
на конец года в 2013–2017 гг. ................................................ 341 
Таблица П17. Ренкинг стран по общей установленной  
мощности в гидроэнергетику в 2011–2017 гг........................ 342 
Таблица П18. Ренкинг стран по производству  
гидроэнергии в 2013–2017 гг. ................................................ 342 
Таблица П19. Инвестиционные проекты солнечной  
и ветряной энергетики в аналитическом исследовании  
автора...................................................................................... 343 
Таблица П20. Мощность инсталлированных энергетических 
станций, количество электрифицированных домохозяйств,  
сокращение эмиссии углекислого газа ................................. 363 
Таблица П21. Мощность и площадь энергетических 
станций................................................................................... 377 
Таблица П22. Инвестиции в инсталлированные мощности 
ветряной и солнечной энергии в 2010–2017 гг..................... 389 
Таблица П23. Лизингодатели энергетического оборудования  
в России по стоимости заключенных договоров от 3 млн долл.  
в 2002–2018 гг......................................................................... 392 

Библиографический список....................................................... 399 

 
 
 
 
 
Моей семье посвящается! 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
 
 
 
 
Солнце, ветер и вода помогают нам всегда! 
 
 
 

Ââåäåíèå 

 
 
Одной из основных тенденций развития современной энергетики 
является рост конкуренции между ее традиционными составляющими – газом, нефтью, углем, атомным сырьем и возобновляемыми источниками энергии (далее ВИЭ) – солнечной, ветряной, биомассой, термальной и гидроэнергией, вырабатываемой небольшими станциями.  
В межотраслевом соперничестве выстраивается новая парадигма энергетики, требующая пересмотра сложившегося десятилетиями подхода, в соответствии с которым еще длительное время будет 
иметь место первичность ископаемых источников и вторичность 
ВИЭ с незначительной их долей в мировом энергобалансе. Высказываемые предпочтения в пользу традиционных генераций и недостаточная заинтересованность представителей этих отраслей в развитии возобновляемой энергетики вступают в противоречие с экономической целесообразностью и с экологическим императивом.  
При таком подходе в скором будущем позиционирование России в структуре мирового энергобаланса станет не самым предпочтительным, и мы можем оказаться отстающими и догоняющими, 
что при любых обстоятельствах и мотивировках недопустимо. Это 
прямая угроза будущему нашей страны. Здесь очень важно, чтобы 
Россия своевременно изменила тренд, сохранила стратегически 
важные запасы полезных ископаемых в качестве резервных для 
энергетики и для переработки в иных отраслях, нежели энергетика, 
как это делают в Китае, США, Германии, других странах, и заняла 
достойное место в будущей структуре мирового энергобаланса.  
Чрезвычайно ценно соображение и предупреждение знаменитого российского ученого, лауреата Нобелевской премии, академика Ж.И. Алферова (1921–2019) о том, что каменный век закончился 
не потому, что наступил дефицит камня, и век нефти закончится не 

  
Ââåäåíèå 
 

14 

из-за дефицита нефти. Во всех случаях основу развития цивилизации составляют новые технологии, которые создаются на основе 
научного исследования. 
Проблема исчерпания энергоресурсов и урон, наносимый человеку и природе, связанный с их добычей, переработкой и использованием, с каждым годом становятся все острее. Разрешение этих 
проблем – задача не только политиков, хозяйственников, экологов, 
инженеров многочисленных профилей, медиков, но и экономистов, от которых ждут обоснованных рекомендаций, как и с помощью каких инструментов выстроить надежную и эффективную 
систему мотиваций и способов развития чистой энергетики. 
Особое место в грядущих изменениях лидерства в генерациях занимает субсидирование энергетических отраслей. Во многих 
странах мира осуществлялась государственная поддержка производства и потребления электроэнергии, получаемая от ВИЭ. Сложился устоявшийся уже стереотип: возобновляемая энергетика существует благодаря предоставляемым льготам, в противном случае 
она не может конкурировать с ископаемыми источниками энергии. 
В монографии предпринята попытка развенчать этот миф и доказать, что ситуация в энергетике с субсидиями складывается с точностью наоборот.  
Лейтмотивом исследования, которое легло в основу монографии, стали разработка экономических механизмов, нацеленных на 
получение повседневно необходимой и недорогой электроэнергии, 
достижение экологической безопасности, рациональное использование природных ископаемых и сохранение их будущим поколениям. Для практической реализации этой идеи требуется изучить и 
перенять лучший зарубежный опыт и с учетом отечественной специфики внедрять его в практику.  
В монографии раскрываются результаты эмпирического анализа тесноты связи между факторами, влияющими на инвестиции 
(сроки строительства, вид и мощность энергостанций, количество 
электрифицируемых домохозяйств, размеры эмиссий СО2, место

  
Ââåäåíèå 
 

15 

положение – на земле, на шельфе), по 215 выявленным и систематизированным автором проектам солнечной и ветряной энергии.  
Наше исследование проводилось на стыке нескольких научных 
направлений, таких как экология, возобновляемая и невозобновляемая энергетика, здравоохранение, лизинг и финансовые рынки. 

На основе эмпирического анализа определены реальные про
порции в субсидировании ископаемых и возобновляемых источников, корректирующие ценообразование в энергетике. Проверен 
ряд гипотез, в том числе о том, что субсидии ископаемым источникам энергии превышают субсидии ВИЭ. Тестирование гипотезы 
осуществляется посредством сравнения преференций отраслям 
энергетики в расчете на одну потребляемую тонну в нефтяном эквиваленте. Если гипотеза будет доказана, то позволит достичь объективности в сопоставительной оценке предоставляемых преференций при потреблении электроэнергии, обеспечит более точный порядок ценообразования электроэнергии, отразит в стоимостной
оценке людские потери и нанесение ущерба окружающей среде,
более точно определит неучтенные расходы на здравоохранение. 

Другая гипотеза, подвергнутая проверке, – это обоснованность 

методологии расчета сетевого паритета в электроэнергии, которая, 
по мнению автора, не учитывает пока ряд факторов. Результат проверки этой гипотезы также приведен в монографии. 
Целевая направленность и один из основных акцентов книги – 
это использование лизинга в возобновляемой энергетике. Лизинг, 
будучи одним из наиболее сложных финансовых инструментов, 
успешно зарекомендовал себя во многих отраслях экономики. Поэтому он может оказаться полезным и востребованным для возобновляемой энергетики и стать заметной составляющей в ее архитектуре. В монографии представлены статистические данные по лизингу в возобновляемой энергетике и непосредственно результаты, 
на которые опирается автор по деятельности 64 лизинговых компаний, занимавшихся инвестиционными проектами в области возобновляемой энергетики, включая 20 лизингодателей из США, 29 – 
из Италии, а также 15 лизинговых компаний из других стран.  

  
Ââåäåíèå 
 

16 

В монографии предпринята попытка сформировать статисти
ку европейского лизинга в возобновляемой энергетике и на основе 
полученных в ходе поиска данных доказать, что лизинг имеет большой потенциал для реализации инвестиционных проектов в возобновляемой энергетике, а также определить социально-экономическую эффективность лизинга в возобновляемой энергетике. 
Автор поставил перед собой еще одну задачу – выявить преимущества и возможность применения в инфраструктурных проектах солнечной и ветряной энергетики неординарной модели «леверидж-лизинг» как в варианте с субсидированным кредитованием, 
так и с участием в проекте одного инвестора. Значимость решения 
намеченной задачи обусловлена тем, что ранее в России эта модель не применялась.  
Внимание читателя привлечено и к секьюритизации лизинговых активов в возобновляемой энергетике, результатам исследований автора по использованию этого механизма в США и Италии. 
Качество ценных бумаг и риски по ним анализируются с учетом 
критических замечаний, высказанных зарубежными и отечественными учеными относительно приемлемости установленных базельских нормативов.  
Остановимся еще на одном вопросе, крайне важном при прогнозировании развития возобновляемой энергетики. В монографии 
приведены ссылки на ряд интересных экономико-математических 
исследований. Однако подчас за сложными выкладками в одних 
случаях описываются очевидные явления, а в других, наоборот, существенные вещи не принимаются во внимание.  
Бывший глава Совета управляющих Федеральной резервной 
системы США Алан Гринспен, получивший математическое образование в Колумбийском университете, при анализе причинноследственных связей, повлиявших на финансовый кризис, написал: 
«то, что кризис сентября 2008 г. оказался неожиданностью практически для всех, означало полный провал макромоделирования … 
Это привело к глубокому разочарованию в экономике как науке» 
[Гринспен, 2015, с. 13]. Высказанное соображение коррелирует с 
мнением академиков Лондонской школы экономики, которые, от