Управление инвестиционной привлекательностью в туристско-рекреационной сфере

Москва
ИНФРА-М
2021

УПРАВЛЕНИЕ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ
В ТУРИСТСКОРЕКРЕАЦИОННОЙ СФЕРЕ

Ò.Ï. ËÅÂ×ÅÍÊÎ, Â.À. ßÍÞØÊÈÍ,
À.À. ÐßÁÖÅÂ

Монография
Монография

Левченко Т.П.
Управление инвестиционной привлекательностью в туристско-рекреационной сфере : монография / Т.П. Левченко, 
В.А. Янюшкин, А.А. Рябцев. — Москва : НИЦ ИНФРА-М, 
2021. — 162 с. — (Научная мысль).

ISBN 978-5-16-005657-9 (print)
ISBN 978-5-16-103003-5 (online)

В монографии рассмотрены теоретические и финансово-экономические основы инвестиционной привлекательности. Показаны 
основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности рекреационных районов. Определены тенденции развития инвестиционной деятельности рекреационных районов Краснодарского края. 
Сформулирован концептуальный подход к формированию механизма управления инвестиционной привлекательностью, предложена 
и обоснована система показателей оценки инвестиционной привлекательности рекреационного района. 
Книга предназначена для специалистов и руководителей организаций туристско-рекреационного комплекса, научных работников 
и преподавателей учебных заведений, студентов экономических вузов 
и слушателей курсов повышения квалификации.
УДК 334(075.4)
ББК 65я

Л34

©   Левченко Т.П., Янюшкин В.А.,
    Рябцев А.А.,  2012, 2015

УДК 334(075.4)
ББК 65я
 
Л34

Подписано в печать 29.06.2020. 
Формат 6090/16. Бумага офсетная. Гарнитура Newton. 
Печать офсетная.  Усл. печ. л. 10,13.  
ППТ12. Заказ № 00000

ТК  172850-1140478-250412

ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127214, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29
E-mail: books@infra-m.ru        http://www.infra-m.ru

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

ISBN 978-5-16-005657-9 (print)
ISBN 978-5-16-103003-5 (online)

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127214, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

ВВЕДЕНИЕ 
 
Высокая неоднородность инвестиционного пространства России является одной из особенностей её экономики, поэтому анализ и оценка степени благоприятности инвестиционной привлекательности регионов, в 
том числе и рекреационных, как одной из составляющих инвестиционного климата в стране представляет огромный научный и практический интерес. Следует отметить, что анализ инвестиционной привлекательности, 
проводимый в целях привлечения инвестиций, осуществлялся и до перехода на рыночные отношения. При этом применялись в основном зарубежные методики.  
В настоящее время на динамику инвестиций влияет множество процессов, связанных с особенностями развития предприятий различных 
отраслей, поэтому представляется чрезвычайно актуальным проанализировать факторы и характер инвестиционного поведения предприятий и 
организаций, общие закономерности осуществления инвестиционного 
процесса, механизмы экономического регулирования инвестиционной 
деятельности. 
Происходящие в настоящее время социально-экономические изменения обусловили закономерное повышение интереса государственных и 
региональных органов управления, деловых кругов к управлению инвестиционной деятельностью в туристско-рекреационной сфере, использованию её естественного потенциала развития производительных сил. Являясь одной из важнейших отраслей социальной сферы, рекреация выступает, по существу, социокультурным инструментом в реализации политики государства. 
Туризм, в том числе и рекреационный, является одной из наиболее 
доходных и интенсивно развивающихся отраслей мирового хозяйства. 
Разнообразие форм и видов рекреационной деятельности в общем виде 
позволяет рассматривать рекреационную индустрию как комплексную, 
динамично развивающуюся эколого-экономическую систему, представляющую собой тесно связанные в пространстве и времени биологические, 
геологические, экономические, социальные и другие системы различных 
уровней. 
Одной из форм рекреации многими исследователями рассматривается 
туризм. Туризм - это сложное, многомерное и многоликое понятие, при 
этом является «одновременно и видом деятельности, и формой рекреации, отраслью национальной экономики, и способом проведения досуга, 
и, кроме того, искусством, наукой и бизнесом». 
Туризм, как форма рекреационной деятельности, представляет сегодня наиболее массовое явление в экономически развитых странах. Понятие туристской дестинации (территории) следует из системного представления туристско-рекреационной сферы. Привлекательность является 
первичным фактором, определяющим развитие рекреационных районов, 
а вторичным фактором является развитие соответствующей инфраструктуры. 

Высокий уровень инвестиционной активности является необходимым 
условием устойчивого социально-экономического развития туристской 
дестинации, обусловленным его инвестиционной привлекательностью. В 
этой связи развитие методов исследования условий, определяющих уровень инвестиционной привлекательности рекреационных районов, приобретает особое значение как для экономической науки, так и практики 
управления региональными системами различных уровней. 
Предложенный в данной работе механизм управления инвестиционной привлекательностью рекреационного района позволит, по нашему 
мнению, достичь основной цели реализации эффективного управления, 
направленной на стабильное и равномерное развитие туристских дестинаций.  
Одним из главных элементов механизма управления  инвестиционной 
привлекательностью рекреационного района   является идентификация 
«точек роста», и выделение из хозяйственного оборота неэффективных 
отраслей и производств. Для определения наиболее перспективных отраслей, или «точек роста» с точки зрения повышения инвестиционной 
привлекательности рекреационного района авторами разработаны стратегии регионального развития на основе методик портфельного анализа. 
В современных условиях, характеризующихся высокой неопределенностью и нестабильностью внешней среды, эффективное управление 
предполагает значительный спектр объемов плановой и контрольной работы. Усиление конкурентных отношений на мировых и отечественных 
рынках, стремительное развитие и смена технологий, растущая диверсификация бизнеса, усложнение бизнес-процессов и другие факторы обуславливают необходимость формирования системы мониторинга инвестиционной привлекательности рекреационного района. В работе представлены основные этапы мониторинга инвестиционной привлекательности рекреационных районов, позволяющие сформировать систему показателей её оценки, что даёт возможность ранжировать рекреационные 
районы и достоверно увязывать полученные значения инвестиционной 
привлекательности с финансовыми расчётами инвесторов и органов 
управления рекреационных районов. 
Следует отметить, что предлагаемая в монографии методика оценки 
инвестиционной привлекательности может быть адаптирована к любой 
экономической системе - предприятию, отрасли, региону, стране; что дает 
возможность учитывать особенности развития отдельных предприятий, 
их отраслевые и региональные аспекты и значительно повысить качество 
управления инвестиционной привлекательностью в экономической системе любого уровня. 

ГЛАВА 1.  
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ                         
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ 
 
Инвестиционная привлекательность в современной   
теории инвестиций 
 
Инвестиции - одна из наиболее часто используемых в экономической 
системе категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря 
на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного 
субъекта их осуществления - государства, предприятия, домашнего хозяйства. В современной литературе многообразные определения инвестиций часто трактуют эту категорию недостаточно четко или чрезмерно 
узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонах. 
Наиболее типичная неточность многих определений заключается в 
том, что под инвестициями понимается любое вложение финансовых 
средств, которое часто не связано с решением инвестиционных целей 
субъектов их осуществления. К ним часто относятся так называемые «потребительские инвестиции», которые по своему экономическому содержанию к  инвестициям не относятся - средства в приобретение этих товаров расходуются в данном случае на долгосрочное их потребление.  
Многие существующие определения связывают инвестиции исключительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях рыночной экономики эта цель является определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономические, так 
и внеэкономические, цели вложения капитала. 
Нередко происходит идентификация  понятия «инвестиции» с понятием «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются 
как вложение капитала в воспроизводство основных средств - как производственного, так и непроизводственного характера. Вместе с тем инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных 
активов. Следовательно, капитальные вложения являются более узким 
понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но 
не как их аналог. 
Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются 
вложением денежных средств. С такой трактовкой этой категории также 
нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не 
только в денежной, но и в других формах - движимого и недвижимого 
имущества (капитальных товаров), различных финансовых инструментов 
(прежде всего, ценных бумаг), нематериальных активов и т.п. 
 В ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой 
долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции и 

т.п.) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и 
краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты с периодом обращения до одного года).  
Многообразие понятий термина «инвестиции» в современной отечественной и зарубежной литературе в значительной степени определяется 
широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. 
Поэтому для уточнения содержания этой категории следует рассмотреть 
основные характеристики, формирующие ее сущность  (рис. 1.1). 
Рассмотрим более подробно каждую из характеристик инвестиций, 
определяющих их сущность как объекта управления на уровне предприятия. 
1. Инвестиции как объект экономического управления 
Предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой ее проявления. Несмотря на рассмотренные ранее достаточно значимые терминологические различия, инвестиции трактуются 
всеми исследователями как категория экономическая, хотя и связанная с 
технологическими, социальными, природоохранными и иными аспектами 
их осуществления. Иными словами, категория «инвестиции» входит в 
понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических 
отношений, экономической деятельности. Соответственно, выступая носителем преимущественно экономических характеристик и экономических интересов, инвестиции являются субъектом экономического управления как на микро-, так и на макроуровне любых экономических систем. 
 

 

Рис. 1. 1. Основные существенные характеристики инвестиций как                
объекта управления. 
 
2. 
Инвестиции 
как 
наиболее 
активная 
форма 
вовлечения 
накопленного капитала в экономический процесс 
В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной при

родой капитала как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Термин «капиталист» в первую очередь характеризует индивидуума, инвестирующего свой капитал, а не только накопившего определенный его запас. Только путем инвестирования капитал как накопленная ценность вовлекается в экономический процесс. 
Однако не весь накопленный предприятием запас капитала используется исключительно в инвестиционных целях. Часть денежного или иного 
капитала в силу требований ликвидности представляет собой форму 
страхового резерва, обеспечивающее ритмичность хозяйственной деятельности, платежеспособность и т. п., сохраняя пассивную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как наиболее активную форму использования накопленного капитала. 
Процесс использования накопленного капитала как инвестиционного 
ресурса предприятия представляет собой «чистое капиталообразование». 
Под этим термином понимается объем валовых инвестиций предприятия 
в определенном периоде, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений. Чистое капиталообразование обеспечивает улучшение производственных возможностей отдельных хозяйствующих субъектов за счет 
прироста реального капитала, достигаемого в процессе инвестирования. 
При этом следует обратить внимание на то, что процесс чистого капиталообразования обеспечивается организацией путем использования капитала как инвестиционного ресурса лишь в реальном секторе экономики 
(промышленной, сельскохозяйственной, торговой и других аналогичных 
видах деятельности). Использование же организацией капитала как инвестиционного ресурса в финансовом секторе экономики (т.е. в процессе 
финансовых инвестиций в акции, облигации и т.п.) новый реальный капитал не создает. Такое финансовое инвестирование характеризуется в рамках экономики страны как «трансфертное» - объем инвестирования капитала в финансовые активы одними субъектами хозяйствования равен при 
этом объему его дезинвестирования другими хозяйствующими субъектами без прироста реального капитала. 
Уровень потребления накопленного капитала как инвестиционного 
ресурса, вовлекаемого в реальный производственный процесс предприятия, имеет минимальные экономические границы. Эти границы определяются, с одной стороны, предельным продуктом капитала, а с другой - 
нормами выбытия (амортизации) капитала в производственном процессе, 
подлежащего возмещению для обеспечения простого воспроизводства. 
3. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех альтернативных его формах 
В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала 
имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного 
использования. Наиболее универсальной с позиций сферы использования 
в инвестиционном процессе является денежная форма капитала, которая, 
однако, для непосредственного применения в этом процессе требует в 
большинстве случаев его трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных 
благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, 

однако сфера его использования в таких формах имеет узко функциональное значение. 
Используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован прежде всего в производственной деятельности организации. С этих позиций капитал как реальный инвестиционный ресурс характеризуется в экономической теории как «фактор производства». При этом в процессе производства продукции инвестируемый 
капитал не является самодостаточным фактором, а используется в комплексе с другими экономическими ресурсами (факторами производства). 
К числу основных факторов производства, с которыми инвестируемый 
капитал комплексно взаимодействует в производственной деятельности 
предприятия, относятся труд (трудовые ресурсы), земля (природные ресурсы) и другие. Даже для самого примитивного производства товаров и 
услуг требуется соединение инвестируемого капитала как минимум еще с 
одним фактором производства - трудом.    
4. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности 
Инвестируемый предприятием капитал целенаправленно вкладывается в формирование имущества предприятия, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самостоятельно 
определяет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и 
инструментов инвестирования), которые в учетно-финансовой терминологии носят название «активы». Иными словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части 
накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия. С 
позиций возможностей вложения капитала в производство различных 
видов продукции инвестиции характеризуются как комбинаторный процесс. В комбинации с другими факторами производства инвестируемый 
капитал может быть использован для выпуска как продукции потребительского назначения, так и капитальных товаров в форме средств и 
предметов труда (формируя в последнем случае отложенное потребление 
в виде запаса реального капитала). 
5. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпринимательской деятельности 
Целью инвестирования является достижение конкретного заранее 
предопределяемого эффекта, который может носить как экономический, 
так и внеэкономический характер (социальный, экологический и другие 
виды эффекта). На уровне предприятий приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, 
положительной величины чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капитала и т.п. 
Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода 
инвестиции являются одним из важнейших средств формирования буду

щего благосостояния инвесторов. Вместе с тем потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а 
обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных 
объектов (инструментов). 
6. Инвестиции как объект рыночных отношений 
Используемые предприятием в процессе инвестиций разнообразные 
инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект куплипродажи формируют особый вид рынка - «инвестиционный рынок»,  который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими рынками (рынком труда, рынком потребительских товаров, рынком услуг и т.п.) и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования. 
Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в 
сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий 
субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают 
и иные участники экономического процесса, осуществляющие предпринимательскую деятельность. 
Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, собственников недвижимости, владельцев нематериальных активов, эмитентов, разнообразных финансовых институтов. 
Цена на инвестиционные товары и инструменты в системе рыночных 
отношений формируется с учетом их инвестиционной привлекательности 
под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инструментов в конкретных условиях функционирования инвестиционного 
рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка процента, которая формируется на рынке капитала. 
7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения 
Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются 
носителем прав собственности и распоряжения. Если на первоначальном 
этапе инвестирования капитала титул собственности и права распоряжения им были связаны с одним и тем же субъектом, то по мере дальнейшего экономического развития происходит постепенное их разделение. Первоначально это разделение произошло в сфере функционирования денежного капитала, вовлекаемого в инвестиционный процесс (по мере возникновения и развития кредитных отношений), а затем и капитала реального 
(по мере возникновения и развития лизинговых отношений). В современных условиях предприятие, использующее разнообразные формы капитала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоряжения без 
права собственности на него. В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным ресурсом являются разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики. Примером такого разделения прав является функционирование капитала в системе инвестицион

но-финансовых институтов, акционерных обществ и т.п., когда собственники капитала как накопленного инвестиционного ресурса передают права распоряжения им другим лицам.  
Как объект собственности и распоряжения капитал как инвестиционный ресурс формирует также определенные пропорции его использования отдельными предприятиями, отражаемые соотношением собственного и заемного капитала. Это соотношение характеризуется в экономической теории термином «структура капитала». Оно влияет на многие аспекты эффективности инвестиций, а соответственно и на характер принимаемых предприятием инвестиционных решений.  
8. Инвестиции как объект временного предпочтения 
Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором 
времени. С позиций этого фактора предназначенный к инвестированию 
капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой,  - как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в 
любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ, связанных с инвестициями, для владельцев инвестируемого капитала неравнозначно. Экономическая теория 
утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом 
выше благ будущих. Эта особенность экономического поведения индивидуумов в экономической теории отражается термином «временное предпочтение», суть которого состоит в том, что при прочих равных условиях 
возможности будущего потребления всегда менее ценны в сравнении с 
текущим потреблением. Для того чтобы преодолеть указанный стереотип 
временного предпочтения и побудить собственника капитала к инвестированию, отказавшись от его использования на цели потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода. 
9. Инвестиции как носитель фактора риска 
Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со 
всеми их формами и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции инвестор всегда должен осознанно идти 
на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной 
потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской 
деятельности инвестора взаимосвязаны. 
Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня 
ожидаемой их доходности. Чем выше ожидаемый инвестором уровень 
доходности инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. 
Иными словами, объективная связь между уровнями доходности и риска 
инвестиций носит прямо пропорциональный характер.