Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны

Пенсионная 
система 
перед бурей


Laurence J. Kotlikoff, Scott Burns
The Coming  
Generational 
Storm
What You need to know about America’s 
economic future
The MIT Press
Cambridge, Massachusetts
London, England

Пенсионная система перед бурей

ЛоренC КОТЛИКОФФ, СКОТТ БЁРНС
Пенсионная 
система 
перед бурей
То, что нужно знать каждому  
о финансовом будущем своей страны
Перевод с английскогоМ
2-å èçäàíèå, ýëåêòðîííîå
ÌÎÑÊÂÀ • ×ÅËßÁÈÍÑÊ 
ÑÎÖÈÓÌ
2020

УДК 369.542
ББК 65.272
К55
Перевод Б. Пинскера
Редактор серии Ю. Кузнецов
Научный редактор А. Куряев
Редактор М. Бурдина
Выпускающий редактор П. Суворова
Коликофф, Лоренc, Бёрнс Скотт.            
К55
Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому 
о финансовом будущем своей страны / Л. Коликофф, С. Бёрнс ; пер. 
с англ. Б. Пинскер. — 2-е изд., эл. — 1 файл pdf : 349 с. — Москва ; 
Челябинск : Социум, 2020. — (Экономика). — Систем. требования: 
Adobe Reader XI либо Adobe Digital Editions 4.5 ; экран 10". — Текст : 
электронный.
ISBN 978-5-91603-556-8
В книге Л. Котликоффа и С. Бернса, ставшей финансовым бестселлером, 
исследуются глубокие структурные пороки современных систем пенсионного 
обеспечения, действующих в развитых странах. Подробно рассматривая пример США, авторы показывают, что в одной лишь этой стране фискальный 
разрыв разница между планируемыми расходами и доходами государства превышает 51 триллион долларов. Это грозит вызвать не только большие трудности в обеспечении престарелым достойного существования, но и тяжелейший 
кризис всей международной финансовой системы, который затронет все страны без исключения. Авторы предлагают набор политических мер, позволяющих 
если не предотвратить грядущую бурю, то, по крайней мере, смягчить ее удар. 
Приводятся также рекомендации рядовым гражданам по сохранению личных 
сбережений в условиях практически неизбежного финансового кризиса.
Книга будет интересна политикам, экономистам, сотрудникам финансового сектора и государственным служащим, студентам и преподавателям социально-экономических дисциплин, а также всем, интересующимся будущим 
пенсионной системы и мировых финансов.
УДК 369.542 
ББК 65.272
Электронное издание на основе печатного издания: Пенсионная система перед 
бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны / Л. Коликофф, С. Бёрнс ; пер. с англ. Б. Пинскер. — Москва : Альпина Бизнес Букс, 
2005. — (Экономика). — 348 с. — ISBN 5-9614-0245-2. — Текст : непосредственный
В соответствии со ст. 1299 и 1301 ГК РФ при устранении ограничений, установленных 
техническими средствами защиты авторских прав, правообладатель вправе требовать от 
нарушителя возмещения убытков или выплаты компенсации.
ISBN 978-5-91603-556-8
© 
Massachusetts I nstitute of T echnology, 2004 
All rights reserved.
© 
АНО «ИРИСЭН», 2005

Оглавление
Выражение благодарности....................................... 6
Предисловие.......................................................... 7
Пролог............................................................... 15
Глава 1. 

От детских колясок к инвалидным........................... 25
Глава 2.

Правда хуже вымысла........................................... 71
Глава 3.

Езда по Лос-Анджелесу с картой Нью-Йорка...........113
Глава 4. 

Виагра, змеиный жир и другие популярные 

средства.............................................................131
Глава 5. 

Кризис.
..............................................................175
Глава 6. 

Смена курса.......................................................203
Глава 7. 

Хватайте спасательный жилет!...............................243
Глава 8. 

Позаботьтесь о собственном будущем.
.....................269
Эпилог.
..............................................................331
Предметный указатель.........................................337


Выражение благодарности
Книгу о 45-триллионном долге вряд ли можно написать, 
не оказавшись перед кем-нибудь в долгу. Мы тоже многим 
обязаны всем нашим помощникам, которым хотели бы 
выразить благодарность и признательность. Элизабет Мюрри из издательства MIT Press убедила нас создать эту книгу, помогала великолепными советами и с успехом довела 
дело до публикации. Столь же неоценимую помощь в подготовке к изданию оказали коллеги Элизабет по MIT 
Press.
Алан Ауэрбах, Джагдиш Гохейл и Кент Сметтерс долгие 
годы играли важную роль в разработке идей поколенческого учета, фискального разрыва и других аналитических 
концепций, обсуждаемых в этой книге.
Также мы благодарны Бостонскому университету, Национальному бюро экономических исследований, Национальному научному фонду и Национальному институту 
старения, которые долгое время поддерживали исследования Котликоффа. Наконец, мы признательны газете Dallas 
Morning News и Universal Press Syndicate за то, что они 
обеспечили Бёрнсу возможность проводить и публиковать 
исследования, затрагивающие многие освещаемые здесь 
вопросы.
И конечно же, мы в неоплатном долгу перед нашими женами, Дэйли Боллентайн и Кэролин Бёрнс, которые поддерживали и ободряли нас на всех этапах нашей работы.

Пенсионная система перед бурей

Нашим детям и внукам: Стефану, Сюзанне, 
 
Оливеру, Алексу, Дэвиду, Шелби, 
 
Джону Тейлору, Дилану, Натану и Обри
предисловие
Чем больше все меняется, тем больше  
все остается по-прежнему.
Альфонс Карр
Когда приходится описывать, какое влияние проводимая в 
США политика налогообложения и государственных расходов оказывает на будущие поколения, — их поколенческую политику, – процитированное в эпиграфе изречение 
нужно читать наоборот. Чем больше все остается по-прежнему, тем больше все меняется. Наша практика фискальной эксплуатации детей, продолжающаяся десятилетиями, — это то, что остается без изменений. Фискальное 
бремя, перекладываемое нами на наших детей, — это то, 
что меняется (к худшему). 
Действительно, спустя год после публикации первого издания этой книги официальный дефицит федерального бюджета на 2004 г. достиг рекордного уровня — 413 млрд долл.! 
То есть по 105 тыс. долл. на каждого ребенка, родившегося 
в том году. Еще более зловеще выглядит неявный долг страны — обещания платить в будущем пенсии по социальному 
страхованию и пособия по оплате медицинских услуг для 
пенсионеров (Medicare) и малоимущих (Medicaid) — выросший за 2004 г. на 1 трлн долл., или на 250 тыс. долл. на 
каждого новорожденного. Неудивительно, что свое появление на свет эти младенцы сопровождают плачем.
Несмотря на рост этих обязательств, наши политики изо 
всех сил стараются делать вид, что не замечают происходящего. На протяжении длительной предвыборной кампании 2004 г. кандидаты в президенты Джордж Буш и Джон 
Керри выступили перед нами с сотнями речей. При этом 
они всячески избегали упоминаний о неплатежеспособности страны в долгосрочной перспективе и о последствиях 
7
Предисловие

данного факта для будущих поколений. Когда вопрос дефицита все-таки всплыл, президент-республиканец сказал, 
что снижение ставок налогов в конце концов приведет к 
росту налоговых поступлений. А сенатор-демократ заявил, 
что большие государственные расходы сегодня означают 
сокращение государственных расходов в будущем.
Все мы, американцы, слышали эту болтовню. Мы не 
катались от хохота по полу только потому, что наши лидеры, независимо от партийной принадлежности, говорили 
нам именно то, что мы хотели услышать. Никто не хочет 
увеличения налогов. Никто не хочет сокращения государственных пособий. Мы предпочитаем слушать сказки, а не 
правду, — вот нам их и рассказывают. Но сколько ни размахивай волшебной палочкой, невозможно тратить больше, чем имеешь, и обещать больше, чем можешь дать. 
Заговор молчания, окружающий данную тему, скажется 
на материальном благополучии не только наших детей и 
внуков. Ударит он и по нам, взрослым, причем очень сильно и весьма скоро. В любой момент финансовые рынки 
могут сложить два плюс два и понять, что считать нашу 
страну образцом фискальной невинности — все равно что 
считать Бразилию примером фискальной предусмотрительности. В тот же миг нас ждет финансово-экономический 
кризис невиданных масштабов. 
Сравнение сегодняшних США и Бразилии может показаться излишним экстремизмом. Но согласитесь, за последние четыре года вовсе не Бразилия увеличила дискреционные 
государственные расходы на 33%, нарастила адресные государственные расходы на 18% на фоне сокращения налогов 
на 12% и в результате увеличила официальный государственный долг на 25% — и все это с поправкой на инфляцию. И не 
Бразилия клянется сделать масштабные сокращения налогов 
постоянными, увеличить выплаты пожилым людям и тратить, 
сколько потребуется, чтобы выиграть изнурительную и дорогостоящую войну с терроризмом. И не в Бразилии живет 
огромная возрастная когорта беби-бумеров численностью 
77 млн человек, вот-вот готовая в массовом порядке начать 
уходить на покой и получать пенсии по социальному страхованию и пособия по медицинскому обслуживанию в размере 
около 21 тыс. долл. в год на каждого.

Пенсионная система перед бурей

Но вот чего у Бразилии не отнять, так это вызывающих 
ошеломление процентных ставок. Как мы пишем, эта страна платит 20% по займам, получаемым на международном 
рынке капитала. В отличие от этого дядя Сэм может делать 
долги под 2%. По-видимому, глобальные финансовые 
рынки считают, что в отношении Бразилии нельзя рассчитывать на выплату долгов, а в отношении США — можно. 
Мы должны быть благодарны рынкам за такое высокое 
мнение о нас. Только представьте, как отразились бы 20 процентные ставки на нашем экономическом росте и возможности генерировать налоговые поступления. Однако в конце концов финансовые гуру в Нью-Йорке, Лондоне, Токио, 
Шанхае, Пекине, Франкфурте и Цюрихе поймут, что США 
не застрахованы от банкротства. Кое-кто уже постепенно 
начинает приходить к такому выводу.
Когда придет день платить по счетам, мало не покажется 
никому. Торговцам облигациями, индивидуальным инвесторам и иностранным центральным банкам придется выбросить казначейские облигации в мусорную корзину, как 
пришлось выкинуть железнодорожные облигации царской 
России или облигации немецкого правительства в 1920 г. 
Процентные ставки взмоют до небес, и тому будет веская 
причина — растущий страх дефолта США по явным и скрытым долгам. 
Дефолт по явным долгам случится, когда страна скажет: 
«Ну что, помните деньги, которые я у вас занимала? Я не 
могу их вернуть. И не собираюсь этого делать ни сейчас, ни 
завтра, никогда». Самым последним примером открытого 
дефолта может служить Аргентина. Но вернитесь всего на 
пару десятилетий назад, и список стран окажется гораздо 
длиннее.
По сравнению с открытым дефолтом, неявный дефолт 
представляет собой более тонкую форму потрошения кредиторов. Это происходит, когда страна, чтобы выплачивать 
долги, просто печатает деньги. Возникающая в результате 
инфляция размывает реальную ценность выплаченного. 
Кредиторы остаются с обесцененной валютой на руках. 
Формального дефолта в истории США еще не было. Но 
неявных дефолтов было множество. Да что там говорить! 
Печатать деньги, чтобы «оплатить» счета, — это же 

Предисловие

-
финансовое родимое пятно нашей страны. Помните выражение «не стоит континентала»? «Континенталами» назывались первые бумажные деньги нашей страны, печатавшиеся Кон-тинентальным конгрессом для выплаты 
жалованья солдатам Джорджа Вашингтона во время Войны 
за -независимость. Беда была в том, что Конгрессу приходилось печатать все больше и больше континенталов. Чем 
больше их печатали, тем больше росли цены. К концу войны 
континенталы фактически ничего не стоили. 
Самый последний случай использования инфляции для 
дефолта по федеральному долгу произошел в 1970-е гг. 
С помощью выражающихся двузначной цифрой темпов 
инфляции наше правительство исподволь уничтожило реальную ценность государственных облигаций почти на 
полтриллиона долларов, выплачивая их номинальную 
стоимость и проценты разводненными долларами. Значительная часть этого долга была связана с финансированием Вьетнамской войны.
Тот факт, что финансовые рынки только сейчас начинают 
постепенно осознавать истинное состояние финансов нашей 
страны и наличие потенциала для очень высокой инфляции 
(чтобы не сказать — гиперинфляции), объясняется исключительно особенностями учета наших долгов. Хотя, кто знает, может, финансовые рынки надеются, что во второй президентский срок Буш-младший использует свои приоритеты 
в сфере внутренней политики  — налоговую реформу и приватизацию системы социального страхования — для резкого 
сокращения немыслимо огромного 51-триллионного фискального разрыва, разделяющего сегодня прогнозируемые 
будущие федеральные государственные расходы и федеральные налоговые поступления. Сокращение этого разрыва, в 
4,5 раза превышающего 11-триллионный валовой внутренний продукт, было бы стоящим проектом, на который президент мог потратить свой политический капитал, по его 
утверждениям, заработанный им на выборах 2004 г.
Мы не знаем содержания этих инициатив. Но судя по 
всему, приближающаяся налоговая реформа направлена на 
получение такого же объема налогов, как и при нынешней 
налоговой системе. В этом случае фискальный разрыв не 
уменьшится. Что касается приватизации системы -социального 
10
Пенсионная система перед бурей