Оптимизационные модели управления финансовыми ресурсами предприятия

А.В. Мищенко,  Е.В. Виноградова

ОПТИМИЗАЦИОННЫЕ  
МОДЕЛИ  УПРАВЛЕНИЯ 

ФИНАНСОВЫМИ  РЕСУРСАМИ 

ПРЕДПРИЯТИЯ

Монография

Москва
РИОР

ИНФРА-М

УДК 336(075.4)
ББК 65.26
         М71

Мищенко А.В., Виноградова Е.В.

Оптимизационные модели управления финансовыми ресурсами пред
приятия : монография / А.В. Мищенко, Е.В. Виноградова. — М. : РИОР : 
ИНФРА-М, 2019. — 337 + V с. + Доп. материалы [Электронный ресурс; 
Режим доступа: http://www.znanium.com] — (Научная мысль). — DOI: 
https://doi.org/10.12737/8182

ISBN 978-5-369-01152-2 (РИОР)
ISBN 978-5-16-010743-1 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-102960-2 (ИНФРА-М, online)

В монографии рассмотрены некоторые модели оптимизации производ
ственно-финансовой деятельности предприятия как в условиях детерминированных исходных данных, так и с учетом неопределенности и риска (в последнем случае учитывается как объем определенной прибыли, так и устойчивость 
финансируемой производственной программы и риск ее доходности). Показана возможность применения моделей производственно-экономической оптимизации на практике, раскрыты основы управления кредитными ресурсами 
в реальном секторе экономики.

Монография рассчитана на студентов, аспирантов и преподавателей эко
номических направлений подготовки, а также экономистов, менеджеров и 
руководителей предприятий.

Издается в авторской редакции

УДК 336(075.4)
ББК 65.26

ISBN 978-5-369-01152-2 (РИОР)
ISBN 978-5-16-010743-1 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-102960-2 (ИНФРА-М, online)

© Мищенко А.В.,

Виногра дова Е.В.

М71

А в т о р ы :
Мищенко А.В. – д-р экон. наук, профессор НИУ ВШЭ. Является 

автором более 150 печатных работ, в том числе трех монографий и 
четырех учебных пособий, по проблемам инвестиционного анализа, 
управления проектами, финансового менеджмента;

Виноградова Е.В. – канд. экон. наук, руководитель отдела факто
ринга в иностранном банке. Является автором 12 печатных работ по 
проблемам оптимизации факторинговых сделок

Материалы, отмеченные знаком 
, доступны

в электронно-библиотечной системе ZNANIUM

по адресу http://znanium.com.

Ссылку для доступа вы можете получить

при сканировании QR-кода, указанного на обложке

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

ВВЕДЕНИЕ 

Основой проводимых реформ в России являются формирование эффективной социально-ориентированной рыночной экономики. Именно 
такая экономика, как комплексный экономический механизм с учетом 
товарно-денежных отношений и динамически меняющейся структурой собственности способна обеспечить устойчивый экономический 
рост. Среди главных элементов рыночной экономики выделяют различные виды собственность, активную конкуренцию, относительно 
свободные цены, меры государственной поддержки предпринимательства, значительную роль государства в координации и контроле 
всех рыночных процессов. 
Рыночная экономика с одной стороны создает условия для обеспечения рынка всеми необходимыми товарами, с другой — стимулирует 
неуклонное уменьшение затрат труда и материальных ресурсов при 
производстве товаров и услуг. 
Для становления рыночной экономики необходимо эффективное 
развитие финансовых механизмов — кредитных, налоговых, бюджетных, возникающих на уровне субъектов рынка, то есть предприятий. 
Развивающаяся рыночная экономика в стране во многом определяется тем, насколько эффективно осуществляется управление финансовыми ресурсами на уровне отдельных субъектов рынка, так как здесь 
ежедневно принимаются финансовые решения на стратегическом и 
тактическом уровнях. Поэтому существенно важно, чтобы принимая 
финансовые решения на различных уровнях менеджеры опирались на 
современные принципы управления финансами. В решении финансовых проблем на уровне предприятия , в частности, когда речь идет о 
планировании и управлении финансовыми потоками, широко используются методы управленческого учета, финансового анализа и финансовые модели. Разнообразие существующих методов и моделей позволяет финансовому менеджеру выбрать адекватный подход с учетом особенностей конкретной ситуации. Финансовая модель предприятия строится, с одной стороны, на основе правил и соглашений, 
используемых при определении анализа и отчете о всех характеристиках производственно-финансовой деятельности компании, с другой — 
использует современный количественный аппарат — статистику, линейное и нелинейное программирование, теорию случайных процессов, теорию оптимального управления и другое. 
Финансовые показатели меняют количественную оценку, поэтому 
финансовый подход должен для принятия рациональных решений 
уметь использовать определенный выше аппарат количественного 
анализа.  
В предполагаемой работе рассмотрены некоторые модели оптимизации производственно-финансовой деятельности предприятия как в 
условиях детерминированных исходных данных, так и с учетом неоп

ределенности и риска. В последнем случае при управлении производственно-финансовой деятельности компании учитывается не только 
объем определенной прибыли, но и такие показатели как устойчивость финансируемой производственной программы и риск ее доходности. 

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ УПРАВЛЕНИЯ 
ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ 

СУЩНОСТЬ, СОСТАВ, СТРУКТУРА 
ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ 

Управление финансовыми ресурсами предприятия — это совокупность операций, рычагов, приемов воздействия на разнообразные виды финансов для достижения определенного результата. 
Та часть денежных средств, которая поступает в форме доходов и 
внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых 
обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного 
воспроизводства — это и есть финансовые ресурсы предприятия. Отсюда следует, что их можно разделить на две группы: внутренние 
(собственные) и внешние (привлеченные). В свою очередь, внутренние финансовые ресурсы представлены в стандартной отчетности в 
виде чистой прибыли и амортизации. Чистая прибыль находится в 
распоряжении предприятия и распределяется согласно решению ее 
руководящих органов. 
Внешние, или привлеченные, финансовые ресурсы также делятся 
на две группы: собственные и заемные. Такое деление обусловлено 
формой капитала, в которой он вкладывается внешними участниками 
в развитие данного предприятия: как предпринимательский или как 
ссудный капитал. Соответственно результатом вложений предпринимательского капитала является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов, результатом вложений ссудного капитала — заемных средств. 
Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный (инвестированный) в различные предприятия с целью получения прибыли и прав на управление предприятием. 
Ссудный капитал — это денежный капитал, предоставленный в 
долг на условиях возвратности и платности. Ссудный, в отличие от 
предпринимательского капитала, не вкладывается в предприятие, передается ему во временное пользование с целью получения процента.  
В реальной жизни предпринимательский и ссудный капиталы тесно связаны. Современное рыночное хозяйство весьма диверсифицировано, т.е. рассредоточено как по видам деятельности, так и в пространстве. Диверсификация сегодня является одним из важнейших 
факторов обеспечения стабильности и устойчивости рыночного хозяйства и его финансовой системы. Но углубление диверсификации 
неизбежно ведет к усложнению финансовых потоков и капитала, расширению применения в финансовой практике специальных инструментов, что существенно усложняет финансовую работу предприятия.  
Все финансовые ресурсы предприятия как внутренние, так и 
внешние в зависимости от времени, в течение которого они находятся 

в распоряжении предприятия, делятся на краткосрочные (до одного 
года) и долгосрочные (свыше одного года). Это деление достаточно 
условно, а масштаб временных интервалов зависит от финансового 
законодательства конкретной страны, правил ведения финансовой отчетности, национальных традиций.  
Принято различать две формы финансирования: внешнее и внутреннее. Такое деление обусловлено жесткой связью между формами 
финансовых ресурсов и капитала предприятия с процессом финансирования. Характеристика видов финансирования представлена в 
табл. 1.1. 
 Таблица 1.1  
Структура источников финансирования предприятия 

Виды финансирования 
Внешнее 
финансирование 
Внутреннее 
финансирование 

Финансирование на 
основе собственного 
капитала 

1. Финансирование на 
основе вкладов и 
долевого участия 
(например, выпуск 
акций, привлечение 
новых пайщиков) 

2. Финансирование за 
счет прибыли после 
налогообложения 
(самофинансирование 
в узком смысле) 

Финансирование на 
основе заемного 
капитала 

3. Кредитное 
финансирование 
(например, на основе 
займов, ссуд, банковских кредитов, кредитов поставщиков) 

4. Заемный капитал, 
формируемый на 
основе доходов от 
продаж — отчисления 
в резервные фонды (на 
пенсии, на возмещение ущерба природе 
ведением горных 
разработок, на уплату 
налогов) 

Смешанное финансирование на основе 
собственного и 
заемного капитала 

5. Выпуск облигаций, 
которые можно 
обменять на акции, 
опционные займы, 
ссуды на основе 
предоставления права 
участия в прибыли, 
выпуск привилегированных акций 

6. Особые позиции, 
содержащие часть 
резервов (т.е. не 
облагаемые пока 
налогом отчисления) 

 
Собственные привлеченные финансовые ресурсы — это базовая 
часть всех финансовых ресурсов предприятия, которая базируется на 
момент создания предприятия и находится в его распоряжении на 
всем протяжении его жизни. Эту часть финансовых ресурсов принято 

называть уставным фондом или уставным капиталом предприятия. 
В зависимости от организационно-правовой формы предприятия его 
уставной капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций (обыкновенных, привилегированных или их комбинации), 
вложений в уставной капитал паев, долей и т.д. За время жизни предприятия его уставной капитал может дробиться, уменьшаться и увеличиваться, в том числе за счет части внутренних финансовых ресурсов предприятия. 
Структура собственного капитала предприятия представлена на 
рис. 1.1. 
Источниками собственных финансовых ресурсов являются: 
 уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы 
участников); 
 резервы, накопленные предприятием; 
 прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.). 

Рис.1.1. Структура собственного капитала предприятия 

При создании предприятия источником приобретения основных 
средств, нематериальных активов, оборотных средств является уставный капитал. За счет него создаются необходимые условия для осуществления предпринимательской деятельности. Уставной капитал 
представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками 
для обеспечения уставной деятельности предприятия. 
Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия: 

 для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения; 
 для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников; 
 для акционерного общества — совокупная номинальная стоимость 
акций всех типов; 
 для производственного кооператива — стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности; 
 для арендного предприятия — сумма вкладов работников предприятия; 
 для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный 
баланс, — стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения. 
В процессе производства продукции, выполнения работ, оказания 
услуг создается новая стоимость, которая определяется суммой выручки от реализации. 
Выручка от реализации является основным источником возмещения затраченных на производство продукции (работ, услуг) средств, 
формирования фондов денежных средств, ее своевременное поступление обеспечивает непрерывность кругооборота средств, бесперебойность процесса деятельности предприятия. Несвоевременное поступление выручки влечет перебои в деятельности, снижение прибыли, нарушение договорных обязательств, штрафные санкции. 
Использование выручки отражает начальный этап распределительных процессов. Из полученной выручки предприятие возмещает 
материальные затраты на сырье, материалы, топливо, электроэнергию, другие предметы труда, а также оказанные предприятию услуги. 
Дальнейшее распределение выручки связано с формированием амортизационных отчислений как источника воспроизводства основных 
фондов и нематериальных активов. Оставшаяся часть выручки — это 
валовой доход или вновь созданная стоимость, которая направляется 
на оплату труда и формирование прибыли предприятия, а также на 
отчисления во внебюджетные фонды, налоги (кроме налога на прибыль), другие обязательные платежи. 
Поступление выручки от реализации свидетельствует о завершении кругооборота средств. До поступления выручки издержки производства и обращения финансируются за счет источников формирования оборотных средств. Результат кругооборота вложенных в деятельность средств — возмещение затрат и создание собственных источников финансирования: амортизационных отчислений и прибыли. 
Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом 
кругооборота средств, вложенных в производство, и относятся к собственным финансовым ресурсам предприятия, которыми они распо

ряжаются самостоятельно. Оптимальное использование амортизационных отчислений и прибыли по целевому назначению позволяет возобновить производство  продукции на расширенной основе. 
Назначение амортизационных отчислений — обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных 
активов. Амортизация по своей экономической сущности — это процесс постепенного переноса стоимости основных средств и нематериальных активов (а также малоценных и быстроизнашивающихся 
предметов) по мере их износа на производимую продукцию, превращения в процессе реализации в денежную форму и накопления ресурсов для последующего воспроизводства активов, которые амортизируются. Это целевой источник финансирования инвестиционного 
процесса. 
Прибыль как экономическая категория — это чистый доход, созданный прибавочным трудом. Прибыль является экономическим показателем, характеризующим финансовые результаты предпринимательской деятельности. Кроме того, через прибыль реализуется принцип материальной заинтересованности в процессе ее распределения и 
использования, а также принцип материальной ответственности. Наконец, прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия — это 
многоцелевой источник финансирования его потребностей, но основные направления ее использования можно определить как накопление 
и потребление. Пропорции распределения прибыли на накопление и 
потребление определяют перспективы развития предприятия. 
Прибыль является источником финансирования разных по экономическому содержанию потребностей. При ее распределении пересекаются интересы как общества в целом в лице государства, так и 
предпринимательские интересы предприятий и их контрагентов, интересы отдельных работников. В отличие от амортизационных отчислений прибыль не остается полностью в распоряжении предприятия, 
ее значительная часть в виде налогов поступает в бюджет, что определяет еще одну сферу финансовых отношений, которые возникают 
между предприятием и государством по поводу распределения созданного чистого дохода. 
Распределение оставшейся после этого части прибыли — прерогатива предприятия. 
Амортизационные отчисления и часть прибыли, направляемая на 
накопление, составляют денежные ресурсы предприятия, используемые на его производственное и научно-техническое развитие, формирование финансовых активов — приобретение ценных бумаг, вклады 
в уставной капитал других предприятий и т.п. Другая часть прибыли, 
используемая на накопление, направляется на социальное развитие 
предприятия. Часть прибыли используется на потребление, в результате чего возникают финансовые отношения между предприятием и 
лицами, как занятыми, так и не занятыми на предприятии. 

Распределение прибыли может производиться путем образования 
специальных фондов — фонда накопления, фонда потребления, резервных фондов (см. рис. 1.1) — или путем непосредственного расходования чистой прибыли на отдельные цели. В первом случае на 
предприятии дополнительно составляются сметы расходования фондов потребления и накопления как приложение к финансовому плану. 
Во втором случае распределение прибыли отражается в финансовом 
плане. 
Фонд накопления используется на научно — исследовательские, 
проектные, конструкторские и технологические работы, разработку и 
освоение новых видов продукции, технологических процессов, на затраты, связанные с технологическим перевооружением и реконструкцией, на погашение долгосрочных ссуд и уплату процентов по ним, 
уплату процентов по краткосрочным ссудам сверх сумм, относимых 
на себестоимость продукции, прирост оборотных средств, затраты на 
проведение природоохранных мероприятий, взносы в качестве вкладов учредителей в создание уставных капиталов других предприятий, 
взносы союзам, ассоциациям, концернам, если предприятие входит в 
их состав, и др. 
Фонд потребления используется на социальное развитие и социальные нужды. За счет него финансируются расходы по эксплуатации 
объектов социально-бытового назначения, находящиеся на балансе 
предприятия, строительство объектов непроизводственного назначения, проведение оздоровительных и культурно-массовых мероприятий, осуществляется выплата некоторых специальных премий, оказание материальной помощи, доплата к пенсиям, компенсация удорожания стоимости питания в столовых и буфетах и т.п. 
Прибыль — основной источник формирования резервного фонда. 
Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и 
возможных убытков от хозяйственной деятельности, т.е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала 
определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами. 
В современных условиях хозяйствования распределение и использование амортизационных отчислений и прибыли на предприятиях не 
всегда сопровождается созданием обособленных денежных фондов. 
Амортизационный фонд  как таковой не формируется, а решение вопроса о распределении прибыли в фонды специального назначения 
оставлено в компетенции предприятия, но это не меняет сущности 
распределительных процессов, отражающих использование финансовых ресурсов предприятия. 
Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других 
материальных ценностей. Нормативными документами запрещается 
использование его на цели потребления.