Финансирование инноваций

Москва
ИНФРА-М
2020

ФИНАНСИРОВАНИЕ 
ИННОВАЦИЙ

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ 

Т.Ю. Трифоненкова

Рекомендовано в качестве учебного пособия
для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по направлениям подготовки
38.03.01 «Экономика»,
38.03.02 «Менеджмент»

Трифоненкова Т.Ю.
Финансирование инноваций : учебное пособие / Т.Ю. Трифонен кова. — Москва : ИНФРА-М, 2020. – 141 с. — (Высшее образование: 
Бакалавриат).

ISBN 978-5-16-006652-3

В учебном пособии в соответствии с государственными стандартами высшего профессионального образования комплексно раскрываются теоретические вопросы, касающиеся сущности инноваций в целом и их финансирования в частности. На основе обобщения опыта инновационной деятельности 
рассматриваются инновационный процесс, его участники, методы финансирования инноваций в условиях посткризисной экономики.
Пособие рассчитано на студентов, магистрантов всех направлений, в которых существенную роль играет инновационная деятельность, и особенно 
направлений, связанных с использованием наукоемких технологий. Может 
быть также полезно научным работникам и менеджерам в сфере финансового менеджмента.

УДК 336.6(075.8)
ББК 65.261.5я73

Т69

УДК 336.6(075.8)
ББК 65.261.5я73
Т69

ISBN 978-5-16-006652-3 
© Трифоненкова Т.Ю., 2013

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

Тема 1. 
Экономическая природа, сущносТь 
и поняТийный аппараТ инноваций

1.1. 
Тенденции в инновационной сфере развиТых сТран 
и россии

Инновация — это результат инновационного процесса, т.е. изобретение, доведенное до стадии коммерческого использования и распространяющееся на рынке в виде нового продукта или процесса. 
Развитие производств, появление новых технологий и крупных изобретений является важным фактором инновации.
Важную роль в развитии инновационного процесса играет государство. Основными составляющими государственной инновационной политики являются:
 
• объявление властными субъектами по поручению государства цели 
или целей, которые должны быть достигнуты в определенные сроки в инновационной политике;
 
• установление объектов, которые должны быть задействованы для 
достижения заявленной цели или целей;
 
• определение состава и размеров ресурсов, вовлекаемых в процессы воздействия на состояние выделенных объектов для достижения поставленных целей (с желательным объявлением принципов 
выделения и консолидации ресурсов каждого вида, как со стороны государства, так и гражданского общества);
 
• определение средств (способов задействования ресурсов), включая программы, проекты, планы, управление процессами задействования ресурсов, а также правила, по которым распределяются компетенция, права и ответственность участников при формировании и выполнении программ деятельности по достижению 
поставленных целей.
Субъектами инновационной деятельности всегда выступают властные структуры, специализирующиеся на социальном управлении 
(предмет их деятельности) путем воздействия на общественные отношения (объект управления), которые по закону входят в компетенцию данной властной структуры и способствуют достижению 
намеченных целей.
Объектом инновационной политики выступают не инновации как 
таковые, а сами новаторы (ученые, конструкторы, технологи и др.).
Мероприятия инвестиционной политики могут оказывать директивный, компенсационный и дополняющий характер воздействия. 
При этом государство поощряет такие проекты исследований и раз

работок, которые способствуют расширению предложения предпринимателями необходимых стране инноваций с учетом требований 
международного разделения труда, оцениваемых на длительную перспективу; направлены на экономию ресурсов или освоение новых их 
видов; играют ключевую роль и обладают стимулирующим воздействием в большей мере, чем таковые в непосредственно поощряемых 
областях; приводят к созданию инноваций, которые сглаживают или 
полностью устраняют негативные последствия использования прежних методов производства или оборудования; содействуют выполнению общественных задач и совершенствованию инфраструктуры 
в различных областях. Меры государственного стимулирования применяются тогда, когда усилия частного сектора экономики оказываются недостаточными для реализации необходимых мероприятий 
или признаются несвоевременными по ряду объективных для этого 
сектора причин.
Главными инструментами государственной инновационной политики в индустриально развитых странах служат:
 
• директивные мероприятия (патентное законодательство, стандартизация и др.);
 
• оказание услуг в области инфраструктуры (поощрение организаций, ведающих сбором, обработкой и хранением информации, 
реализация патентов и др.);
 
• прямое поощрение инновационных проектов путем предоставления дотаций и заключения договоров;
 
• стимулирование коллективных и контрактных исследований посредством создаваемых для этой цели институтов;
 
• косвенное стимулирование (освобождение от налогов и другие 
виды преференций);
 
• предоставление государственных гарантий в случаях осуществления рискованных проектов и мероприятий.
Инновационная деятельность основывается на заранее разработанной стратегии, т.е. планируемой системе конкретных мер законодательного и организационного характера, направленных на достижение заявленных целей инновационной политики.
Идеология инновационной стратегии заключается в установлении 
вероятных маршрутов, по которым, к примеру, будет сокращаться 
сфера прямого государственного участия в инновационной деятельности и, соответственно, возрастать сфера государственного косвенного участия.
Главной целью инновационной стратегии является создание благоприятных условий для эффективного регулирования и развития 
основных направлений инновационной деятельности корпораций, 
фирм и предприятий различных форм собственности в соответствии 
с целями и задачами инновационной политики государства.

От государства ждут четких приоритетов, направлений развития 
инновационной сферы, так как ясно, что ожидать быстрого инновационного развития всех отраслей экономики не приходится. В настоящий момент необходимо проводить поиск тех областей, где 
в России сохранился потенциал роста, поиск своей ниши.
Инновации — единственный способ реального увеличения ВВП, 
что подтверждает более чем 50-летний опыт развитых стран Запада. 
В рыночной системе основное место занимают отношения свободной 
конкуренции.
Рост конкурентоспособности должен стать главной целью для 
России в XXI в. В течение многих лет в условиях высокой монополизации производителей регулятором производства продукции являлся не реальный спрос, а административно-командный механизм 
распределения, который регулировал потребление, формировал потребности и выпуск продукции. В этих условиях проблема конкурентоспособности товара не возникала, а если и возникала, то решалась 
лишь в отношении той продукции, которая подлежала реализации 
на внешнем рынке. В настоящее время эта проблема резко обострилась, и ее решение требует активного поиска путей и методов повышения конкурентоспособности производимых и потребляемых товаров. Рост конкурентоспособности российской промышленности 
возможен только через развитие инновационной деятельности.
С 1998 г.в России впервые за годы реформ отмечалось некоторое 
оживление инновационной деятельности — доля инновационных 
промышленных предприятий в российской экономике составила 5%, 
что на 0,3 пункта выше, чем в предшествующем году (однако в 1999 г.
этот показатель снизился до 4,8%). Инновации осуществляли свыше 
1,2 тыс. отечественных предприятий. В то же время структура затрат 
на инновации не претерпела каких-либо значительных изменений: 
хотя по сравнению с 1997 г.затраты на исследования и разработки 
выросли на 31%, на приобретение машин и оборудования — на 28%, 
а технологическую подготовку производства — на 21%, как и в предыдущие годы, доминируют затраты, связанные с внедрением нововведений (62%).
Сегодняшние приоритеты инновационной деятельности во многом обусловлены слабой внешней конкурентоспособностью отечественных товаров. Российские предприятия ориентированы на диверсификацию своего производства, внедрение импортозамещающей 
продукции в целях наиболее оптимального и быстрого удовлетворения внутреннего спроса (основная задача, по мнению 85% инновационно активных предприятий, состоит в расширении ассортимента выпускаемой ими продукции).
Проведенный мониторинг результатов инновационной деятельности свидетельствует о ее низкой эффективности для российской 

экономики, что в дальнейшем может обернуться ослаблением и без 
того слабой конкурентоспособности отечественной промышленности. Сегодняшнее положение дел уже негативно сказывается на экспорте продукции. В российской промышленности обесцениваются 
даже те сравнительно небольшие средства, которые расходуются на 
инновации. Причины тому — недостаток денежных средств у предприятий, слабая финансовая поддержка инновационной деятельности со стороны государства, высокая стоимость нововведений. 
Инвестиционная стагнация в России во многом обусловлена возможностями внутренних накоплений, а также обесцениванием основного производственного капитала, однако было бы неверным 
считать дефицит национальных сбережений единственной и основной причиной инвестиционного голода.
Источники финансирования инноваций — первичные источники 
денежных средств на выполнение научных исследований и разработок и осуществление инновационной деятельности. Эти источники 
определяются по критерию прямой передачи средств, изначально 
предназначенных и фактически использованных на эти цели, применительно к текущим и капитальным затратам.
В составе источников финансирования выделяют: собственные 
средства организаций (предприятий), выполняющих научные исследования и разработки или осуществляющих инновации, средства 
федерального бюджета, бюджетов субъектов Федерации и местных 
бюджетов, получаемые организацией непосредственно или по договорам с заказчиком; средства внебюджетных фондов; иностранные 
источники — средства, получаемые организацией, юридическими 
и физическими лицами, находящимися вне политических границ 
государства, а также от международных организаций. Заемные средства (банковские кредиты и др.), предоставляемые на возвратной 
основе, в качестве первичных источников финансирования не рассматриваются.
Исследования показывают, что основным источником финансирования развития инновационных промышленных предприятий 
являются их собственные средства. Банковский кредит пока остается 
слишком дорогим, а сроки кредитов — слишком короткими для развития инновационной деятельности.
Ресурсы бюджета доступны в основном для крупных предприятий, 
но даже для них масштаб обеспечения бюджетными финансовыми 
средствами составляет не более 5–10% от необходимых объемов. Развитие малых инновационных предприятий финансируется в основном самими учредителями, их родственниками и знакомыми. Ограниченность таких источников приводит и к замедлению роста их 
числа.

Программа стартового финансирования, проводимая государством 
и местными программами поддержки малого бизнеса, не в состоянии 
переломить отрицательные тенденции и компенсируют в лучшем 
случае небольшую часть естественной убыли малых инновационных 
предприятий. Сводных данных по поддержке малого инновационного предпринимательства местными бюджетами нет, но можно 
предположить, что влияние на их динамику также невелико, за исключением некоторых крупных городов.
Венчурный капитал, о котором в последнее время ведется много 
дискуссий, до сих пор остается экзотикой, и значимых успехов на 
этом направлении пока нет. Скорее всего, это связано с тем, что отечественная промышленность пока не сформировала потребности 
в развитии венчурных подходов.
Вкладом в решение проблемы финансирования могло бы стать 
привлечение в инновационный бизнес денег крупных производственных предприятий. Большая часть промышленных предприятий пока 
не заинтересована в оплате НИОКР. Сдвинуть ситуацию с мертвой 
точки смогут только очень крупные покупатели инноваций из сырьевого и производственного секторов экономики. В последнее время 
начато несколько проектов по финансированию инновационных 
разработок такими компаниями, но масштабы этой деятельности пока 
незначительны.
Другой путь привлечения рыночных денег в инновационные предприятия — ускорение инновационного цикла в части расширения 
масштабов выхода предприятий на рынки с готовой продукцией. Этот 
путь позволит уже существующим инновационным предприятиям 
получить дополнительные ресурсы для вывода на рынки своих новых 
разработок.
В последнее время в ряде регионов создаются структуры и фонды, 
которые должны решать проблемы обеспечения займов малых предприятий в банковской системе. Успешное развитие получают также 
лизинговые схемы закупки высокотехнологичного оборудования 
малыми предприятиями.
В рамках проводимых в России научных работ предполагается 
разработка нормативных документов по организации в регионах гарантийных фондов, методических материалов по организации их 
работы, должны быть сформулированы поправки в существующую 
нормативно-правовую базу, обеспечивающие работу фондов.
Следует отметить также зарождающуюся систему финансирования 
инноваций «бизнес-ангелами». В настоящее время в регионах России 
создано несколько объединений частных инвесторов, однако объемы 
финансирования по этой схеме незначительны.
Одним из источников финансирования инноваций является участие предприятий в международных проектах. Расширение поступле

ний финансов из этого источника возможно с развитием сети центров трансферта технологий с участием иностранных партнеров.
Тем не менее основным источником финансирования инноваций 
в России по-прежнему остаются собственные средства предприятий 
(74%). Кредиты и займы, учитывая высокие процентные ставки, используются предприятиями на эти цели (финансирование инноваций) 
весьма ограниченно, на долю государства, включая бюджеты всех 
уровней, приходится менее 5% всего финансирования инноваций.
Венчурный капитал — рисковый капитал, инвестиции, привлекаемые в форме выпуска акций венчурными компаниями, которые 
имеют потенциально более высокие темпы роста курсовой стоимости 
по сравнению со среднерыночной динамикой. Венчурный капитал 
возмещает затраты венчурных компаний на финансирование предприятий с повышенным риском и обеспечивает их предпринимательский доход. В России венчурный капитал находится в начальной 
стадии развития, образуются ассоциации и фонды поддержки малых 
инновационных организаций, технологические парки и инкубаторы 
инновационного бизнеса.
В отличие от развитых стран, где венчурный бизнес обслуживает 
потребность крупных предприятий в перспективных разработках, 
большинство российских предприятий предпочитают производить 
инновационные разработки самостоятельно. На Западе предприятия 
предпочитают покупать разработку, а не проводить ее своими силами — именно это становится основой венчурного инвестирования. 
В России на большинстве предприятий имеются собственные разработчики, и в первую очередь предприятия стремятся загружать их, 
а не сторонние организации. Те немногие отечественные венчурные 
проекты, которые заканчиваются продажей созданных предприятий, 
показывают, что покупателями, как правило, являются зарубежные 
фирмы и инвесторы. Таким образом, создание венчурных предприятий — это работа на зарубежные рынки со всеми вытекающими 
отсюда сложностями. Еще одна проблема — сложность выхода инвестора из создаваемого венчурного предприятия, что также не способствует развитию венчурного бизнеса.
Так как зарубежные схемы венчурного финансирования плохо 
работают в российских условиях, целесообразна разработка модификаций схем, позволяющих привлечь венчурное финансирование 
в условиях неразвитого фондового рынка, избытка предложений по 
разработке НИОКР, неразвитой системы выхода из создаваемых венчурных предприятий.
В последнее время во многих регионах идет создание региональных венчурных фондов, причем в большинстве случаев слово «венчурный» в названии отражает лишь модную тенденцию. По существу 
большинство этих структур являются фондами поддержки иннова

ционной деятельности, нацеленными на финансирование НИОКР 
и не предполагающими создание новых предприятий.
Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в малые 
и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога, в отличие, например, от банковского кредитования.
Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на 
фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами — 
физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных 
обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются 
в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по 
западным меркам, на срок от 3 до 7 лет. На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, 
а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита.
Венчурный инвестор не стремится, как правило, приобрести контрольный пакет акций компании — в этом его коренное отличие от 
стратегического инвестора или партнера. Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей 
его по тем или иным соображениям. Цель венчурного капиталиста 
иная: приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный 
пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага (financial leverage) 
для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего 
бизнеса. Менеджмент компании, имея у себя контрольный пакет, 
сохраняет все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. 
Необходимо подчеркнуть, что ни инвестор, ни его представители 
не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, 
управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все 
перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджмент. 
Венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль 
реинвестировать в бизнес. Если компания в период нахождения в ней 
венчурного инвестора в качестве совладельца и партнера добивается 
успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5–7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с доинвестиционной, риски обеих сторон 
оказываются справедливыми и все получают соответствующее вознаграждение. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по прошествии указанного срока после инвестирования 
он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Сам процесс 
продажи в венчурном бизнесе имеет название «выход» (exit), а пери

од пребывания венчурного инвестора в компании — «совместное 
проживание» (living with company). 
В подходе, который подразумевает разделение совместных рисков 
между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный 
период «совместного проживания» и открытое декларирование обеими сторонами своих целей на начальном этапе общей работы, заключается основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства.
Структуры венчурного капитала представляют собой независимые 
фонды, обеспечивающие капиталы финансовых институтов. Однако 
некоторые финансовые институты имеют собственные фонды венчурного капитала (подчиненные фонды), а в некоторых странах, как 
уже отмечалось, существует неформальный рынок венчурного капитала частных лиц («бизнес-ангелы») и больших компаний (корпоративное венчурное инвестирование»). 
Организационная структура типичной венчурной организации 
выглядит следующим образом: она может быть образована либо как 
самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (в российском законодательстве нет такого понятия). В некоторых странах под 
термином «фонд» понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию как таковую. Директора и управленческий персонал фонда 
могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной управляющей 
компанией, управляющим, оказывающим свои услуги фонду.
Управляющая компания имеет право на ежегодную компенсацию, 
обычно составляющую 2–3% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частное лицо, 
сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер, 
могут рассчитывать на так называемый carried interest — процент от 
прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент 
не выплачивается до тех пор, пока инвестором не будут полностью 
возмещены суммы их инвестиций в фонд и, кроме того, заранее оговоренный процент на их инвестиции. 
В случае создания партнерства с ограниченной ответственностью 
основатели фонда и инвесторы являются партнерами. Основной 
партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное 
партнерство не является объектом налогообложения, а его участники 
должны платить те же налоги пропорционально прибыли, поступившей от реализации проекта.
Создание венчурных фондов продолжает оставаться достаточно 
сложной проблемой во всем мире, прежде всего вследствие несовершенства национальных законодательств, как новых, так и развитых 
рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Вели