Макроэкономические аспекты обеспечения сбалансированности национальной экономики

УДК 330.362:338(476)
ББК 65.012.2
      М16

Рекомендовано к изданию Ученым советом ГНУ «Институт экономики 
НАН Беларуси» (протокол № 6 от 28 апреля 2015 г.)

А в т о р ы:

А. И. Лученок, О. Л. Шулейко, Е. В. Преснякова, А. С. Попкова, О. И. Румянцева,  
В. Г. Герасимова, М. В. Маркусенко, Т. С. Матейчук, С. С. Осмоловец,  
И. В. Колесникова, Д. В. Муха,  Е. В. Зайцева, А. Н. Короб, Н. С. Кузьменкова,  
С. Л. Никифорова, Л. Н. Осмоловская 

Р е ц е н з е н т ы:

член-корреспондент НАН Беларуси, доктор экономических наук,  
профессор В. Ф. Медведев 
доктор экономических наук, профессор Е. Ф. Киреева

Макроэкономические аспекты обеспечения сбалансированности на- 
циональной экономики / А. И. Лученок [и др.]. – Минск : Беларуская навука, 
2015. – 371 с.
ISBN 978-985-08-1912-3.

В монографии рассмотрены проблемы обеспечения сбалансированности национальной экономики на основе использования инструментов и методов макроэкономи- 
ческого регулирования.
Рассчитана на научных и практических работников, аспирантов, магистрантов  
и студентов-дипломников.

УДК 330.362:338(476)
ББК 65.012.2

ISBN 978-985-08-1912-3
 Институт экономики НАН Беларуси, 2015
 Оформление. РУП «Издательский дом  
    «Беларуская навука», 2015

М16

ВВЕДЕНИЕ

Основой эффективного развития является поддержание основных макроэкономических пропорций, образующих систему, включающую в себя соотношение между сферами национальной экономики; совокупным спросом  
и совокупным предложением; сбережениями и инвестициями; доходами и расходами; потреблением и сбережением; экспортом и импортом товаров, работ, 
услуг. Именно недостаточная сбалансированность экономического развития 
ведет к отрицательному сальдо текущего счета платежного баланса, трудностям с поддержанием относительно стабильного курса белорусского рубля, 
инфляции, неэффективности инвестиционной деятельности, сложностям с проведением взвешенной бюджетно-налоговой политики и другим проблемам социально экономической политики. В таких условиях первоочередной задачей 
становится обеспечение сбалансированного экономического развития, которое будет в максимальной степени способствовать реализации краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных макроэкономических целей. 
В экономической литературе существуют различные подходы к определению понятия «сбалансированный экономический рост». Достаточно распространена трактовка этого термина как траектории развития, при которой 
все переменные растут с постоянной скоростью1. Однако такой подход имеет 
право на существование только в том случае, если экономика уже сбалансирована и основные пропорции нужно просто поддерживать в сложившемся 
соотношении. Однако другая ситуация складывается при дисбалансе между 
потреблением и накоплением, между экспортом и импортом, гипертрофированном развитии одних отраслей и недостаточной развитостью других.  
В этом случае для обеспечения сбалансированного развития необходимо менять соотношение основных народнохозяйственных пропорций, в частности, 
стимулировать накопление, экспорт, поощрять развитие одних отраслей при 
ослаблении стимулирования деятельности других.
Общим критерием оценки степени развития отраслей может стать их роль 
в производстве добавленной стоимости в расчете на одного работника. Однако на практике этот критерий нуждается в уточнении, поскольку необходимо 
учитывать сопряженность (спрос) и потенциальную рентабельность производимых товаров, работ и услуг, а также степень их инновационности. Более 
приемлемой является трактовка, в соответствии с которой под сбалансиро
1 «In macroeconomics, the balanced-growth path of a dynamic model is a trajectory such that all 
variables grow at a constant rate. In the standard exogenous growth. [Electronic resource]. – Mode  
of access: http://en.wikipedia.org/wiki/Balanced-growth_equilibrium».

ванным ростом понимается устойчивое развитие в долгосрочной перспективе 
без серьезных спадов и подъемов [1]. В связи с этим в макроэкономическом 
плане сбалансированный экономический рост целесообразно трактовать как 
обеспечение положительной динамики макроэкономических показателей без 
значительных колебаний на протяжении достаточно длительного периода 
времени на основе согласования экономических интересов всех участников 
экономической деятельности. Темпы устойчивого роста должны обеспечивать 
соответствие наличных ресурсов объему совокупного спроса, что позволяет 
исключить необходимость повышения цен на факторы производства ввиду их 
нехватки. При определении понятия качества экономического роста следует 
исходить из необходимости достижения таких пропорций развития национальной экономики, при которых монетарная, фискальная и институциональная система будут устойчивы и распределение ресурсов будет ориентировано 
на обеспечение аллокативной эффективности. 
В настоящей монографии на основе проведенного анализа даны рекомендации по стимулированию сбалансированного развития экономики Республики 
Беларусь с помощью монетарных, фискальных, инвестиционных и институциональных инструментов. Особое внимание уделено исследованию проблем 
согласования интересов на макроуровне; совершенствованию монетарной политики, стимулирующей развитие реального сектора национальной экономики; проведению эффективной инвестиционной политики; совершенствованию 
структуры доходов и расходов консолидированного бюджета в направлении 
обеспечения финансовой устойчивости страны. При этом выявлены основные 
причины дисбалансов в экономике Республики Беларусь и разработаны рекомендации по их преодолению на основе использования макроэкономических 
инструментов; на основе расчета модели экономического роста для экономики Беларуси обоснован вывод о несбалансированности темпов роста национальной экономики с возможностями его финансирования из неинфляционных источников; предложена эконометрическая модель прогнозирования 
развития национальной экономики Республики Беларусь в зависимости от объемов инвестиций в основной капитал. Рассчитаны эффекты прямых иностранных инвестиций в экономику Беларуси и внесены предложения по привлече- 
нию стратегических инвесторов; разработаны предложения по обеспечению 
сбалансированности в сфере государственных финансов и обоснован вывод, 
что для обеспечения согласования экономических интересов на макроуровне следует учитывать интересы социальных макрогрупп с регулированием 
их деятельности как правовыми нормами, так и с использованием принципов 
медиации и других неформальных институтов. В монографии рассмотрены  
и другие теоретико-методологические и прикладные вопросы развития системы 
инструментов макроэкономического регулирования, реализация которых на 
практике позволит существенно улучшить макроэкономическую сбалансированность и повысит качество государственного управления.
Монография подготовлена сотрудниками отдела макроэкономической и финансовой политики Института экономики НАН Беларуси.

Глава 1

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ  
СБАЛАНСИРОВАННОГО РАЗВИТИЯ

1.1. Сущность сбалансированного развития, критерии  
и показатели оценки

Термин «экономическое развитие» появился во второй половине 40-х гг. 
ХХ в. в связи с необходимостью принятия мер в отношении развития стран 
с относительно низким уровнем дохода. Причем речь шла не только о темпах 
экономического роста, но и о модернизации экономики этих стран с целью 
ускоренного социального развития. В дальнейшем это породило новое направление в экономической науке: экономику развития (development economics), 
которая имеет дело с экономическим аспектом процесса развития в странах  
с относительно низкими доходами. Она направлена не только на поиск методов содействия экономическому росту и структурным изменениям, но и на 
улучшение условий жизни населения через развитие социальной инфраструктуры. Хотя термин часто используется в качестве синонима понятия «экономический рост», но, как правило, он применяется для описания изменений  
в экономике страны как в количественном, так и в качественном отношении. 
В экономической теории понятие «сбалансированность» также связано, 
прежде всего, с экономическим ростом и впервые было введено математиком 
Нейманом в виде термина «сбалансированная траектория развития» (balanced 
growth path, BGP) – это путь развития, при котором в теории за длительное 
время достигается максимальный и постоянный рост в экономике. Траектория 
описывается системой оптимизационных уравнений экономического роста,  
в которой темпы роста переменных: капитала (капиталовооруженность), труда (производительность труда), потребления (удельное потребление) и цен –  
постоянны, хотя не обязательно одинаковы. Именно эти условия оптимизации роста являются определяющими в неоклассической модели эндогенного роста Лукаса-Ромера (АК модели), которая позволила объяснить различия  
в темпах экономического роста разных стран. В рамках теории экономического роста сбалансированные траектории роста выступают в качестве своеобразных «магистралей развития экономики» (терминология Неймана), представляющих «равновесную» эволюцию экономической системы. И хотя в абсолютном большинстве случаев эти траектории оказываются неустойчивыми, 
в их окрестности существуют устойчивые предельные циклы. Более того, 
доказано, что сбалансированная траектория развития существует для любого 
значения переменной «доля инвестиций в ВВП (или выпуске)», как естествен

ного ограничителя роста на каждом этапе развития. При этом максимально 
возможный темп роста при соблюдении ряда условий равен минимально допустимому проценту на капитал. 
Следующим шагом в теории сбалансированного роста стало открытие 
Фелпсом условия оптимального роста, получившего название «Золотого правила накопления», согласно которому максимум потребления при равновесном темпе роста достигается при равенстве нормы сбережений коэффициенту 
эластичности производства по капиталу. Уровень капиталовооруженности, 
обеспечивающий данный темп роста, называется золотым уровнем накопления капитала. Государство, влияя на норму сбережений, может добиваться 
желаемого уровня капиталовооруженности, обеспечивающего сбалансированный рост в экономике страны. 
Согласно правилу Фелпса, отдача на капитал должна равняться затратам 
на его воспроизводство. Тогда обеспечивается оптимальный уровень потребления домохозяйств: превышение отдачи над затратами свидетельствует  
о недостатке инвестиций и наоборот. При этом фактический уровень производства должен быть максимально приближен к потенциальному (минимизация разрыва ВВП). 
Под внутренним балансом в макроэкономике подразумевается такая комбинация уровней производства и цен, при которой обеспечиваются полная 
занятость и устойчиво низкий уровень инфляции. Однако развитие мировой 
торговли практически исключает существование закрытых экономик, а потому неизбежно возникает проблема внешнего сбалансирования экономики. 
Показателем внешнего баланса является сальдо платежного баланса, в идеале  
равное нулю. При этом в теории равновесия допускается временный положительный дисбаланс, например, для накопления валютных резервов. Кроме того, 
в последнее время доказано, что наиболее успешной моделью догоняющего 
развития является именно накопление валютных резервов благодаря экспортоориентированному развитию [2].
В открытой экономике значительно усложняются взаимосвязи между основными макроэкономическими показателями, характеризующими внутреннее 
состояние экономики, поскольку они опосредуются внешними процессами. 
Одновременно показатели состояния внешнего сектора экономики непосредственно связаны с внутренними переменными. Все это делает более сложным 
проведение макроэкономической политики, требующей учета возрастающего 
числа факторов. Именно поэтому баланс на внутреннем и внешнем рынках 
предполагает несколько иные подходы к экономической политике, описанные 
моделью Манделла-Флеминга, которая, по общему признанию [3], стала наиболее адекватной методологической основой для решения практических вопросов сбалансирования развития стран с малой открытой экономикой [4].
Согласно выводам из этой модели, поддержание баланса на товарном, денежном и валютном рынке требует использования как денежно-кредитной, 
так и бюджетно-налоговой политики. Однако результаты этой политики  

могут различаться в зависимости от режима валютного курса. Так, при плавающем курсе государство в малой открытой экономике может использовать 
оба инструмента регулирования, однако денежно-кредитная политика более  
эффективна. При фиксированном же курсе наиболее результативной становится бюджетно-налоговая политика.
В модели обосновывается, что в условиях малой открытой экономики целесообразно осуществлять не жесткую, а гибкую привязку валютного курса  
с тем, чтобы сохранить возможности для денежно-кредитного регулирования 
экономики, несмотря на то, что жесткая фиксация снижает валютные риски 
до нуля. 
В реальной жизни нет абсолютно открытой или полностью закрытой экономики, т. е. движение капитала не всегда абсолютно свободно, поэтому большинство стран, в том числе Республика Беларусь, занимает промежуточную 
позицию. Кроме того, помимо жесткой привязки валютного курса и свободного плавания есть промежуточные версии регулирования курса. Соответственно,  
выбор инструментов политики будет определяться преобладанием тех или 
иных характеристик экономики и политики страны. Так, с формальной точки 
зрения курс национальной валюты в Беларуси не является фиксированным,  
а потому преимущественным методом регулирования в целях ликвидации 
дисбалансов в экономике должна быть денежно-кредитная политика. Однако 
режим управляемого плавания при перманентном дефиците платежного баланса приводит к необходимости постоянных интервенций в целях поддержания курса, что резко снижает эффективность денежно-кредитной политики, 
одновременно повышая возможности бюджетно-налоговой. Именно поэтому 
в Беларуси возможно применение обоих инструментов политики, однако в каждый данный момент следует проводить тщательный анализ ситуации. Более 
того, по нашему мнению, фиксированный курс для Беларуси – непозволительная роскошь, так как вследствие необходимости его поддержки происходит 
постоянное накопление дисбалансов, периодически приводящее к валютным 
кризисам со всеми вытекающими из него негативными последствиями. 
Реальная экономика: внешние дисбалансы и макроэкономическая политика. Накопление внешних дисбалансов отдельных стран ведет, в конеч- 
ном счете, к глобальным дисбалансам как в отдельных регионах, так и в мировом масштабе. Так, в рамках Европейского союза накопились дисбалансы 
между странами Северной Европы и Южной: первые являются чистыми кредиторами последних вследствие наличия, соответственно, положительного 
и отрицательного сальдо платежных балансов. В мировом контексте наблюдается наличие растущего отрицательного сальдо платежного баланса США 
при положительном сальдо Китая и стран Юго-Восточной Азии. Аналогичная ситуация начинает складываться и в ЕАЭС, где Беларусь с устойчиво отрицательным сальдо платежного баланса играет роль заемщика, а Россия – 
основного кредитора, а это, в свою очередь, фактически лишает возможности 
Беларусь проводить независимую денежно-кредитную политику. Последнее 

связано с тем, что при поддержке фиксированного курса и наличии свободного движения капитала (а предполагается, что между Россией и Беларусью 
такая свобода существует) согласно известной Трилемме (Impossible Trinity) 
[5, 6], страна не может проводить самостоятельную денежно-кредитную политику1. А в случае относительно тесной интеграции, которая существует  
с Россией, это может стать причиной асимметричных шоков: следуя в фарватере денежно-кредитной политики России, Беларусь сильно проиграет, так как, 
например, падение цен на нефть предполагает положительное влияние на платежный баланс Беларуси как импортера нефти, и отрицательное – на платежный баланс России. Соответственно, реакция на такой шок у денежных властей России и Беларуси должна быть противоположная: экспансионистская  
у России и рестриктивная у Беларуси. Однако в силу необходимости поддержки 
валютного курса и наличия свободного движения капитала для Беларуси это  
станет невозможным, что является еще одним аргументом в пользу отказа  
от жесткой фиксации курса белорусского рубля.
Типы дисбалансов, показатели сбалансированности, практика регули- 
рования. Согласно определению, ни одна из следующих ситуаций не может 
быть признана как внутренняя сбалансированность: низкий уровень инфляции 
при низких или отрицательных темпах роста, быстрый рост в сочетании с высоким уровнем инфляции. Внешний баланс часто определяется как позиция 
платежного баланса, которая поддерживается потоками капитала, соответствующими перспективам роста экономики, так что уровень международных 
резервов остается достаточным и стабильным. При этом он не обязательно 
должен быть нулевым, хотя значительные перекосы в обе стороны в конечном 
счете приводят к дисбалансам. 
По определению оба баланса – внутренний и внешний, зависят от фундаментальных переменных: уровня внутреннего спроса и реального обменного 
курса, которые, в свою очередь, отражают основополагающие экономические 
условия и макроэкономическую политику. Например, дефицит платежного баланса появляется в том случае, если национальная валюта переоценена  
и/или существует чрезмерный внутренний спрос. Противоположная ситуация 
приводит к положительному сальдо платежного баланса. Аналогично недооцененная национальная валюта и чрезмерный внутренний спрос создают 
инфляционное давление, а противоположная ситуация приводит к рецессии. 
Страны с проблемами текущего платежного баланса обычно сталкиваются 
еще и с другой задачей: необходимость корректировки темпа роста или инфляции.

1 «Фундаментальная трилемма макроэкономической политики», сформированная эконо- 
мистами Тайлером и Обстфельдом в 1997 г., сводится к тому, что государство не может одновременно поддерживать фиксированный валютный курс, сохранять открытость рынка капи- 
тала и проводить независимую монетарную политику. Таким образом, государство вынуждено отказываться от поддержки курса национальной валюты (либо ограничивать движение капитала)  
в целях формирования эффективного трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Хотя внутренний и внешний балансы могут быть достигнуты через различные комбинации реального обменного курса и реального внутреннего 
спроса, правительства обычно стремятся достигнуть внутренней и внешней 
сбалансированности одновременно, что требует определенной комбинации 
обменного курса и внутреннего спроса. Основываясь на определениях внутреннего и внешнего дисбаланса, можно классифицировать встречающиеся 
на практике дисбалансы следующим образом (табл. 1.1).

Таблица 1.1. Типы дисбалансов [4]

Тип дисбаланса
Страны, подверженные дисбалансам

Чрезмерный внутренний спрос 
и высокая инфляция, дефицит 
платежного баланса

Большинство стран, получивших займы МВФ по программе 
стабилизации (Stand-by Arrangement)

Спад производства (внутренняя 
рецессия), дефицит платежного баланса

Некоторые страны с низкими доходами, участвовавшие в про- 
грамме МВФ Сокращения бедности и содействия экономическому росту (PRGF), и Расширенной программе структурной 
перестройки (EFF) (Ирландия, Португалия и др.). Великобритания в конце 80 – начале 90-х гг.

Чрезмерный внутренний спрос 
и высокая инфляция, профицит платежного баланса

Некоторые нефтедобывающие страны, Китай в первой половине 90-х гг.

Спад производства (внутренняя рецессия), профицит платежного баланса

Япония с 1992 г. до настоящего времени

При отсутствии полной количественной модели общего равновесия страны в качестве показателей внутреннего баланса используется уровень инфляции и безработицы, в качестве показателя внешнего баланса – баланс счета 
текущих операций. Следует отметить, что первая группа дисбалансов наиболее характерна для стран с переходной экономикой и именно к ней относится 
Беларусь по характеру дисбалансов на сегодняшний день.
В стандартной модели балансирования экономики по программам стабилизации бюджетно-налоговая политика увязывается с внутренним балансом, 
реальный валютный курс – со счетом текущих операций, денежно-кредитная политика – с объемом резервов иностранной валюты. При этом следуют 
принципам: при высокой инфляции уменьшается первичный бюджетный дефицит; при большом дефиците счета текущих операций понижается реальный обменный курс; при недостаточности валютных резервов ужесточается 
денежно-кредитная политика. 
Внутренний баланс оценивается уровнем инфляции, а ужесточение бюджетной политики (прежде всего, за счет сокращения внутреннего спроса) 
становится главным инструментом макроэкономической политики. Если при 
данном уровне валютного курса бюджетно-налоговая и денежно-кредитная 
политика приводит к дефициту счета текущих операций, то для решения этой 
проблемы требуется снижение реального валютного курса при помощи номи

нальной девальвации и последующего ужесточения бюджетной политики, что 
превращает номинальную девальвацию в реальную. Если же в краткосрочном 
периоде номинальная девальвация дестабилизирует счет движения капитала, 
то возникает необходимость во временном ужесточении денежной политики 
для поддержания внешнего баланса. 
Количественные показатели дисбалансов. Важно отметить, что все целевые параметры и показатели сбалансированности имеют определенные значения, которые рассчитываются исходя из экономических параметров той или 
иной страны или группы стран. В зависимости от поставленных целей, наличия данных и времени для расчетов используются модели общего равновесия, 
модели частичного равновесия на отдельных рынках (товарном, денежном  
и валютном), модели векторных авторегрессий и модели конвергенции (последние чаще для процессов региональной интеграции).1

Варианты расчетов индикаторов дисбалансов, рассчитанные Европейской 
комиссией и МВФ в сопоставлении с фактическими данными по Беларуси, 
представлены в табл. 1.2.2

Таблица 1.2. Пороговые значения основных индикаторов внутренних  
и внешних дисбалансов*

Показатель

Значение показателя, рассчитанное для стран

членов 
Еврозоны 
(Еврокомиссия)

членов ЕС, 
но не членов 
Еврозоны  
(Еврокомиссия)

развитых  
стран  
(МВФ)

развива- 
ющихся  
стран (МВФ)

фактическое  
значение  
показателя  
для Беларуси

Внешние дисбалансы

Скользящее среднее значение 
сальдо платежного баланса  
за последние 3 года, % от ВВП

6 / –4
–7,3

Чистая международная инвестиционная позиция, % от ВВП1
–35
–53,8

Изменение рыночной доли  
экспорта за последние 5 лет, % 
–6
+172

Изменение удельных затрат труда 
на единицу продукции за последние 3 года, % 

9
12
16

Изменение реального эффективного курса на основе дефляторов 
ГИПЦ/ИПЦ за последние 3 года

– / +5
– / +11
–4,54**(НБРБ)
–11,5(МВФ)

Внутренние дисбалансы

Долг частного сектора (консолидированной), % от ВВП
133
26

1 Чистая международная инвестиционная позиция показывает разницу между внешними 
финансовыми активами страны и ее внешними финансовыми обязательствами.
2 Доля в мировом экспорте за последние 5 лет увеличилась с 0,17 до 0,20%. Рассчитано  
по данным UN Comtrade. (http://comtrade.un.org).