Ценные бумаги как объекты прав в гражданском праве стран - участниц СНГ (сравнительно-правовой анализ)

À.À. ÁÎÃÓÑÒÎÂ

ЦЕННЫЕ  БУМАГИ
ЦЕННЫЕ  БУМАГИ

КАК  ОБЪЕКТЫ   ПРАВ
КАК  ОБЪЕКТЫ   ПРАВ

В  ГРАЖДАНСКОМ  ПРАВЕ 
В  ГРАЖДАНСКОМ  ПРАВЕ 
СТРАН — УЧАСТНИЦ  СНГ
СТРАН — УЧАСТНИЦ  СНГ

(СРАВНИТЕЛЬНО-ПРАВОВОЙ АНАЛИЗ)
(СРАВНИТЕЛЬНО-ПРАВОВОЙ АНАЛИЗ)

Монография
Монография

Москва
РИОР
ИНФРА-М

УДК 347.73(075.8)
ББК 67.404(3)
         Б73

А в т о р :
Богустов А.А. — ст. преподаватель Гродненского филиала «БИП — 
Институт правоведения» (г. Гродно, Беларусь). Является автором около 60 печатных работ, в том числе двух учебных пособий, по проблемам 
гражданского права и сравнительного правоведения в сфере частного права 
стран СНГ и Восточной Европы.
Р е ц е н з е н т ы : 
Рожкова М.А. — доктор юридических наук, консультант Исследовательского центра частного права при Президенте РФ.
Мартыненко И.Э. — кандидат юридических наук, доцент, заведующий 
кафедрой гражданского права и процесса Гродненского государственного 
университета имени Янки Купалы.

Богустов А.А.
Ценные бумаги как объекты прав в гражданском праве стран — участниц СНГ (сравнительно-правовой анализ): Монография. — М.: РИОР: 
ИНФРА-М, 2013. — 144 с. — (Научная мысль).

Настоящая работа представляет собой сравнительно-правовое исследование основных тенденций развития института ценных бумаг в законодательстве государств — участников СНГ.

ISBN 978-5-369-01101-0 (РИОР)
ISBN 978-5-16-006127-6 (ИНФРА-М)

Издается в авторской редакции

УДК 347.73(075.8)
ББК 67.404(3)

ISBN 978-5-369-01101-0 (РИОР)
ISBN 978-5-16-006127-6 (ИНФРА-М)
© Богустов А.А., 2013

Б73

Подписано в печать 25.06.2012.
Формат 60х88/16. Гарнитура Times New Roman. 
Усл. печ. л. 8,82. Уч.-изд. л. 9,0.
Тираж 100 экз. Заказ №                
Цена свободная.

ТК  402200 – 11784 – 250612

ООО «Издательский Центр РИОР»
127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В.
Тел.: (495) 363-92-15. Факс: (495) 363-92-12 
Email: info@rior.ru    htpp://www.rior.ru

ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1.
Тел.: (495) 380-05-40, 380-05-43.
Факс: (495) 363-92-12
E-mail: books@infra-m.ru     
http://www.infra-m.ru
Отпечатано по технологии «печать по требованию»
www.rior.ru      Email: info@rior.ru
Тел.: (495) 363-92-15

ВВЕДЕНИЕ 

Законодательство стран СНГ переживает процесс перехода из социалистической системы права в романо-германскую. Этот процесс в 
каждом из государств имеет существенные особенности, вызванные 
объективными и субъективными причинами. Однако все страны в 
этом процессе сталкиваются со сходными проблемами и тенденциями 
развития права. В связи с этим взаимное изучение опыта правовых 
реформ поможет если не найти готовые способы решения проблем, то 
хотя бы избежать некоторых ошибок.  
Данное заключение вполне применимо как к развитию правовых 
систем в целом, так и к отдельным правовым институтам, (в частности, к ценным бумагам). Так, в качестве мировых тенденций развития 
современного законодательства о ценных бумагах можно назвать 
«дематериализацию» ценных бумаг, возникновение новых их видов 
(например, производных ценных бумаг), сближение статуса отдельных типов ценных бумаг. Указанные тенденции прослеживаются в 
национальном законодательстве стран СНГ. При этом подходы национального законодательства данных стран к регулированию указанных отношений имеют много сходных черт. Однако взаимное изучение опыта в данной сфере представляется невозможным без сравнительного анализа ценной бумаги как объекта гражданских правоотношений.  
Актуальность данного исследования обусловлена тем, что государства — участники СНГ ставят перед собой задачу гармонизации 
законодательства в сфере финансовых рынков. На необходимость решения этой задачи указывается в Рекомендациях Межпарламентской 
Ассамблеи государств — участников СНГ (приняты 17 апреля 2004 г.). 
В числе первоочередных направлений гармонизации законодательства на финансовых рынках в данном документе названо «создание 
правовой основы для трансграничного обращения ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством стран — участниц 
СНГ, на территории других стран — участниц Содружества»1. А это 
возможно, на наш взгляд, только в случае гармонизации понятия ценной бумаги в национальном законодательстве этих стран.  
В правовой доктрине существует мнение, что целями сравнительного законоведения выступают «ознакомление с мировым опытом 
законодательного развития и выявление общих моментов в законодательстве, и преодоление различий, препятствующих схожему законо
                                                        

1 Рекомендации Межпарламентской Ассамблеи государств — участников 
Содружества Независимых Государств по гармонизации законодательства в 
сфере финансовых рынков стран СНГ, 17 апр. 2004 г.// Информ. бюл. Межпарламент. ассамблеи государств — участников СНГ. — 2004. — № 34. 

дательному регулированию, и сохранение национально-специфического в законодательстве разных государств»1.  
Проведение сравнительно-правового анализа института ценных 
бумаг в законодательстве стран СНГ позволяет: во-первых, определить основные тенденции развития модельного и национального законодательства стран СНГ о ценных бумагах; во-вторых, использовать взаимный опыт стран СНГ при дальнейшем совершенствовании 
национальных правовых систем; в-третьих, облегчить процесс гармонизации национального законодательства о ценных бумагах. Все это 
предопределило актуальность выбранной темы исследования. 
Сравнительно-правовые исследования законодательства о ценных 
бумагах представляют собой достаточно редкое явление. В диссертационных исследованиях по данной проблематике рассматриваются 
проблемы соотношения законодательства России и США о ценных 
бумагах (Агапеева Е.В. Ценные бумаги как объекты гражданского 
оборота по законодательству России и США: автореф. дис. …канд. 
юрид. наук: 12.00.03. — М., 2006. — 23 c.; Радченко Е.Б. Государственные ценные бумаги России и США: Сравнительно-правовое исследование: автореф. дис. … канд. юрид. наук: 12.00.03. — М., 
2003. — 22 с.; Шохин Д.А. Договорные средства защиты прав держателей облигаций в США: автореф. дис. … канд. юрид. наук: 
12.00.03.— М., 2002. — 23 с.) либо национального и российского права (Нгуен Киеу Занг. Правовое регулирование сделок с эмиссионными 
ценными бумагами в законодательстве Вьетнама и Российской Федерации: Сравнительный анализ: автореф. дис. … канд. юрид. наук: 
12.00.03. — Казань, 2004. — 26 с.). Как в монографических исследованиях (Пенцов Д.А. Понятие «security» и правовое регулирование 
фондового рынка США. — СПб.: Юрид. центр Пресс, 2003. — 302 с.), 
так и отдельных статьях (Чикулаев Р.В. Влияние англо-американского 
законодательства на российский рынок ценных бумаг. // Рос. юрид. 
журн. — 2009. — № 2. — С. 139–147; Капустин С.А. Некоторые историко-правовые аспекты становления и развития механизма правового 
регулирования рынка ценных бумаг США // Вестн. Рос. ун-та дружбы 
народов. Сер. Юрид. науки. — 2003. — № 1. — С. 88–91; Горелик 
А.П., Агапеева Е.В. Понятие и виды ценных бумаг в романогерманской и англо-американской системах права // Вестн. Моск. унта МВД России. — 2006. — № 4. — С. 152–154; Сафрай М.А. Понятие 
ценной бумаги по законодательству Соединенных Штатов Америки // 
Банк. право. — 2005. — № 5. — С. 39–42; Ибраева А.К. Проблема 
правового определения понятия ценной бумаги по законодательству 
разных стран // Защита гражданских прав. — Алматы, 2005. — 
С. 512–516; Скурова М. Сравнительно-правовой анализ понятия цен
                                                        

1 Тихомиров Ю.А. Проблемы сравнительного законоведения // Государство и право. — 1993. — № 8 — С. 44. 

ной бумаги по законодательству Российской Федерации, США и Великобритании // Право и экономика. — 2008. — № 3. — С. 84–86) основное внимание уделяется анализу законодательства стран англоамериканской системы права.  
Вместе с тем комплексный сравнительно-правовой анализ национального законодательства стран — участников СНГ о ценных бумагах до настоящего времени не проводился.  
Целью данной работы является комплексное изучение юридической природы ценных бумаг как особого объекта права по модельному и национальному законодательству стран СНГ, направленное на 
выявление основных тенденций развития данного института. 
Представленное исследование нацелено на то, чтобы выявить общие черты, определить тенденции и перспективы развития законодательства государств — участников СНГ в сфере правового регулирования выпуска и обращения ценных бумаг. Настоящая работа не имеет задачей выработку практических рекомендаций по совершенствованию национальных, в частности, российских законодательных источников и правоприменительной практики. 
В качестве нормативного материала для проведения исследования 
использовались:  
1) модельные и рекомендательные акты, разработанные Межпарламентской ассамблеей государств — участников СНГ, поскольку 
они либо положены в основу национального законодательства государств — участников, либо оказывают на него существенное влияние; 
2)  национальное законодательство государств — участников СНГ 
(Азербайджана, Армении, Беларуси, Грузии, Казахстана, Кыргызстана, Молдовы, РФ, Таджикистана, Туркменистана, Узбекистана, 
Украины). Несмотря на различную степень интеграции указанных 
государств в рамках СНГ в их законодательстве можно обнаружить много общих черт, обусловленных как наличием общей правовой традиции, так и определенным влиянием на становление их 
национальных правовых систем модельного законодательства. Использование при проведении исследования права Грузии — государства, заявившего о выходе из СНГ, обусловлено тем, что законодательство этой страны по исследуемой проблематике сложилось во время членства в Содружестве;  
3) законодательство стран, возникших на территории бывшего СССР 
уже после образования СНГ (например, Абхазии), поскольку на 
его формирование определяющее воздействие оказало модельное 
законодательство СНГ. При определении нормативной базы исследования автор также учитывал, что особенности политического 
развития привели к тому, что на настоящий момент на некоторых 
стран СНГ существуют образования (например, Приднестровье), 
обладающие де-факто собственной правовой системой. Законода

 

тельство этих образований также анализировалось в процессе 
написания настоящей работы.  
4) для проведения внешнего сравнения использовалось законодательство стран дальнего зарубежья: Болгарии, Германии, Польши, 
США, Франции и др. 
Для проведения сравнительно-правового исследования использовались материалы судебной практики отдельных государств — участников СНГ (России, Беларуси, Казахстана и Украины).  

ГЛАВА 1.  
СРАВНИТЕЛЬНО-ПРАВОВОЙ АНАЛИЗ 
КАТЕГОРИЙ «ДОКУМЕНТАРНАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА»  
И «БЕЗДОКУМЕНТАРНАЯ ЦЕННАЯ БУМАГА» 

1.1. ПОНЯТИЕ «ЦЕННАЯ БУМАГА» 

Необходимость анализа понятия «ценная бумага» обусловлена 
тем, что оно является обобщающим для целой категории объектов 
гражданского права, охватывающим понятия акции, облигации, коносамента, складского свидетельства, чека, векселя и иных подобных 
объектов.  
Термин «ценная бумага» объединяет эти документы и отражает 
наличие у этой совокупности новых (интегративных) свойств и закономерностей, не присущих объектам в их разобщенности. Благодаря 
этой связи образуется целое, по отношению к которому отдельные 
предметы выступают в качестве частей. Таким образом, понятие ценной бумаги и отдельных ее видов соотносятся как категории целого и 
части. 
С точки зрения философии указанные категории характеризуют 
общее движение познания, которое обычно «начинается с нерасчлененного представления о целом, затем переходит к анализу, расчленению целого на части и завершается воспроизведением объекта в 
мышлении в форме конкретного целого»1. Исходя из этого, анализ 
понятия «ценная бумага» является необходимым для выявления правовой природы любой ее разновидности, так как признаки, свойственные явлению в целом, распространяются и на его часть.  
В национальном праве всех государств — участников СНГ используется термин «ценная бумага», но единого его определения, как в 
законодательстве, так и в правовой доктрине не существует. Все разнообразие легальных и доктринальных подходов к определению этого 
понятия в конечном счете можно свести к трем основным: 
1) ценная бумага трактуется как документ, выражающий обязательственные права; 
2) ценная бумага рассматривается как совокупность имущественных 
прав; 
3) понятие ценной бумаги легально не определятся, но при этом законодательство содержит дефиниции их отдельных разновидностей. 
Необходимо отметить, что ни один из этих подходов в настоящее 
время не используется в чистом виде.  

                                                        

1 Философский энциклопедический словарь / редкол.: С.С. Аверинцев 
[и др.]. — 2-е изд. — М.: Совет. энцикл., 1989. — С. 735–736. 

Первый подход к определению правовой природы ценной бумаги, 
который состоит в признании ее документом, который выражает обязательственные права, основан на теоретических разработках германских ученых-юристов XIX в. Jacobi и Brunnera. Эти ученые определяли ценную бумагу как документ, «предъявление которого необходимо 
для осуществления выраженного в нем права»1. Данная позиция оказала впоследствии серьезное влияние на доктрину и законодательство 
европейских стран. Например, Л. Эннекцерус высказывал мнение, что 
ценная бумага имеет место тогда, когда имущественное право «длительно связано с документом, так что… продолжение существования 
и осуществления зависит от правовой и фактической власти распоряжения документом»2. 
Приведенная выше точка зрения повлияла и на правовую доктрину 
стран Восточной Европы. Например, польские исследователи высказывают мнение о том, что ценная бумага представляет собой документ, который инкорпорирует определенное в его содержании субъективное право (чаще всего обязательственное). Это право неразрывно связано с обладанием данным документом, являющимся необходимой предпосылкой принадлежности указанного права формально 
управомоченному документом лицу и предпосылкой передачи через 
него этого права3. 
Точка зрения, согласно которой ценная бумага представляет собой 
документ, выражающий субъективные гражданские права, была господствующей и в советской правовой науке. Например, по мнению 
М.М. Агаркова, «ценной бумагой называется документ, предъявление 
которого необходимо для осуществления того права, которое в нем 
выражено»4. В дальнейшем это определение воспроизводилось без 
существенных изменений в учебной5 и справочной6 юридической литературе советского периода. 
                                                        

1 Агарков М.М. Учение о ценных бумагах // Основы банкового права. 
Курс лекций; Учение о ценных бумагах: науч. исслед. — 2-е изд. — М., 
1994. — С. 182. 
2 Эннекцерус Л. Курс германского гражданского права. Том 1. — М.: 
Иностр. лит., 1949–1950. Полутом 2, Введение и общая часть. — 1950.– С. 26. 
3 Ohanowicz A., Górski J. Zarys prawa zobowiązań. — Warszawa: 
Wydawnictwo prawnicze PWN, 1970. — S. 532; Czachórski W. Prawo 
zobowiązań w zarysie.– Warszawa: Wydawnictwo prawnicze PWN, 1970. —  
S. 702–730; Kruczalak K. Problematyka prawna papierów wartościowych. — 
Gdańsk: Lex, 1996. — S. 3. Kruczalak K. Prawo handlowe. Zarys wykładu. — 
Warszawa: Wydawnictwo prawnicze PWN, 1997. — S. 477–479. 
4 Агарков, М.М. Указ. соч. — С. 139. 
5 Гражданское право. Учебник для юридических ВУЗов. — М.: Юр. издат. 
НКЮ СССР, 1938. — Ч.1. — С. 134–135; Гражданское право. Том 1. — М.: 
Юр. издат. НКЮ СССР, 1944. — С. 86.  
6 Юридический словарь. / редкол.: С.Н. Братусь [и др.].– М.: Гос. изд. юр. 
лит., 1953. — С. 756. 

Аналогичной позиции придерживается и большинство современных исследователей. Например, в работах Е.Ю. Трегубенко1 и  
В.Б. Чувакова2 высказывается мысль о том, что ценная бумага — документ, предъявление которого необходимо для реализации (осуществления) воплощенного в нем субъективного гражданского права. 
По мнению С.Г. Абрамова, ценная бумага это «оборачиваемый документ, удостоверяющий с соблюдением предусмотренной формы и 
установленных реквизитов имущественные права, осуществление (реализация) которых возможно только при предъявлении его подлинника»3. С.А. Сазонов утверждает, что ценной бумагой является «документ, удостоверяющий субъективные права ее владельца, при условии 
соблюдения обязательных реквизитов»4. 
Казахский ученый Ф.С. Карагусов в определении ценной бумаги в 
качестве основного признака также указывает на неразрывность связи 
документа и выраженного в нем права. По его мнению, ценная бумага 
представляет собой «один из видов объектов гражданских прав, который в качестве особого способа документального (вещественного) 
подтверждения имущественных прав обеспечивает оборотоспособность этих прав в соответствии с правилами, специально установленными в отношении указанного вида объектов гражданских прав»5. 
Рассматриваемая точка зрения нашла воплощение в нормативных 
правовых актах зарубежных стран. Например, в § 965 Швейцарского 
Обязательственного Закона (далее — ШОЗ), в 1936 г. впервые закрепившем понятие ценной бумаги, установлено, что ценной бумагой 
«является всякий документ, с которым какое-либо право связано так, 
что оно без этого документа не может быть ни осуществлено, ни передано другому лицу»6.  
                                                        

1 Трегубенко Е.Ю. Ордерные ценные бумаги: автореф. дис. … канд. юрид. 
наук: 12.00.03. — СПб., 2003. — С. 6. 
2 Чуваков В.Б. Правовая природа ценных бумаг: автореф. дис. … канд. 
юрид. наук: 12.00.03. — СПб.,2004. — С. 5 
3Абрамов С.Г. Облигации на первичном рынке ценных бумаг: Аспекты 
гражданско-правового регулирования и уголовно-правовой ответственности: 
автореф. дис. … канд. юрид. наук: 12.00.03 и 12.00.08. — М., 2002. — С. 6. 
4 Сазонов С.А. Правовое регулирование облигаций и их обращения на 
рынке ценных бумаг России : автореф. дис. … канд. юрид. наук: 12.00.03. — 
М., 2007. — С. 9. 
5 Карагусов Ф.С. Ценные бумаги и деньги в системе объектов гражданских прав: автореф. дис. … докт. юрид. наук: 12.00.03. — Алматы, 2002. — 54 с. 
(Юридическая Россия. Федеральный правовой портал [Электронный ресурс] / Мин-во образования Рос. Федерации. — М., 2005. — Режим доступа: 
http://law.edu.ru/book/book.asp?bookID=116914. 
— 
Дата 
доступа: 
15.02.2011.). 
6 Гражданское и торговое право капиталистических государств / Е.А. Васильев [и др.]; под общ. ред. Е.А. Васильева. — 3-е изд., перераб. и доп. — 
М.: Междунар. отношения, 1993. — С. 204. 

Можно обнаружить связь между определением ценной бумаги в 
законодательстве западных стран и в законодательстве большинства 
стран –участников СНГ. Эта связь проявилась, в частности, в том, что 
определение, данное в ШОЗ, дословно воспроизведено в п. 1 ст. 31 Основ гражданского законодательства Союза ССР и республик 1991 г.1, а 
затем с небольшими изменениями — в ст. 189 Модельного ГК для 
государств — участников СНГ 2 (далее — Модельный ГК). 
В Модельном ГК ценная бумага определена как «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных 
реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности» (п. 1 
ст. 189). 
В свою очередь, положения ст. 189 Модельного ГК без каких-либо 
видоизменений восприняты большинством национальных законодательств государств бывшего СССР. Эта норма дословно воспроизведена в ГК Армении3 (ст. 146), Беларуси4 (ст. 143), Российской Федерации5 (ст. 142), Таджикистана6 (ст. 157), Узбекистана7 (ст. 96), а также в гражданских кодексах Приднестровья8 (п. 1 ч. 1 ст. 154) и Абхазии9 (п. 1 ст. 142). 

                                                        

1 Основы Гражданского Законодательства Союза ССР и республик: утв. 
Верхов. Советом СССР, 31 мая 1991 г., № 2211-1 // Ведомости Верхов. Совета 
СССР. — 1991. — № 26. — Ст. 733. 
2 Гражданский кодекс. Модель: рек. законодат. акт Содружества Независимых Государств. Часть первая: принят на 5-м пленар. заседании Межпарламентской Ассамблеи государств — участников СНГ, 29 окт. 1994 г.// Информ. бюл. Межпарламент. ассамблеи государств — участников СНГ (приложение). — 1995. — № 6. — С. 3–192. — Прил. 
3 Гражданский кодекс Респ. Армения, 17 июня 1998 г. // Законодательство 
стран СНГ [Электронный ресурс] / СоюзПравоИнформ. — М., 2009. — 
Режим доступа: http://www.base.spinform.ru. — Дата доступа: 03.04.2009. 
4 Гражданский кодекс Респ. Беларусь, 7 дек. 1998 г., № 218–З — Мн: 
Амалфея, 2008. — 688 с. 
5 Гражданский кодекс Рос. Федерации. Часть 1, 30 нояб. 1994 г., № 51ФЗ. // СЗ РФ. — 1994. — № 32. — Ст. 3301. 
6 Гражданский кодекс Респ. Таджикистан. Часть 1, 30 июня 1999 г. // Ахбори Маджлиси Оли Респ. Таджикистан. — 1999. — № 6. 
7 Гражданский кодекс Респ. Узбекистан: утв. Законами Респ. Узбекистан 
от 21 дек. 1995 г. № 163-1 и 29 авг. 1996 г. № 256–1 // Ведомости Олий Мажлиса Респ. Узбекистан. — 1996. — прил. к № 2.  
8 Гражданский кодекс Приднестровск. Молдавск. Респ. Часть 1, 14 апр. 
2000 г. № 279-ЗИД // Соб. законодательства Приднестровск. Молдавск. 
Респ. — 2000. — № 2. 
9 Гражданский кодекс Респ. Абхазия. Часть 1, 13 июля 2006 г. № 1409-сXIV // Абхазия.com [Электронный ресурс] — М., 2011. — Режим доступа: 
http://www.abhazia.com/book17-138.html. — Дата доступа: 19.09.2011.