Книжная полка Сохранить
Размер шрифта:
А
А
А
|  Шрифт:
Arial
Times
|  Интервал:
Стандартный
Средний
Большой
|  Цвет сайта:
Ц
Ц
Ц
Ц
Ц

Лизинг недвижимости

Покупка
Артикул: 707213.01.99
Доступ онлайн
330 ₽
В корзину
В учебном пособии излагаются теоретические и практические аспекты формирования статистики лизинга. Особый акцент делается на статистике лизинга в инвестициях и инвестиций в лизинг, конкуренции и концентрации лизингового бизнеса, страховании лизинговых сделок, лизинговых продуктов, эмиссии лизинговыми компаниями ценных бумаг и сделках по секьюритизации лизинговых активов в 2006-2007 гг., зарубежной статистике лизинговой индустрии. В книгу включено много примеров из практики работы лизингодателей, она снабжена большим объемом справочных статистических материалов, собранных и обобщенных автором при проведении десяти ежегодных аналитических обследований. Приводятся многочисленные статистические данные по 445 отечественным и зарубежным лизинговым компаниям за 1992-2007 гг. Предлагаемое пособие нацелено на оказание помощи при изучении и усвоении четырех учебных курсов: "Финансовый лизинг и факторинг"; "Лизинг - вид инвестиционной деятельности"; "Лизинг в управлении ресурсами проекта"; "Международный лизинг". Для студентов высших учебных заведений, слушателей высших школ бизнеса и специалистов программы МВА - "Мастер делового администрирования" (финансы, менеджмент), специалистов- практиков различных служб предприятий и организаций, занимающихся экономической, финансовой, правовой, таможенной и международной деятельностью, работников федеральных и региональных органов государственного управления и статистики, специалистов банков, страховых компаний, поставщиков оборудования, лизингодателей и лизингополучателей. Рекомендовано УМО в области экономики и менеджмента в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки "Экономика".
Газман, В. Д. Лизинг недвижимости [Электронный ресурс] : учебник / В. Д. Газман. - М. : Изд. дом Высшей школы экономики, 2018. - 443 с. - ISBN 978-5-7598-1602-7. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/1018709 (дата обращения: 19.04.2024). – Режим доступа: по подписке.
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов. Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в ридер.
В.Д.Газман
ЛИЗИНГ
НЕДВИЖИМОСТИ

Издательский дом
Высшей школы экономики

Москва, 2018

2-е издание (электронное)

УДК 339.187.62(075)
ББК 65.40
Г13

Рекомендовано департаментом финансов факультета экономических наук 
НИУ ВШЭ к изданию в качестве учебного пособия для студентов вузов, 
обучающихся по направлению «Финансы и кредит»
Р е ц е н з е н т ы : 
доктор экономических наук, профессор департамента финансов НИУ ВШЭ, 
заслуженный экономист Российской Федерации Н. И. Берзон;
кандидат экономических наук, генеральный директор 
ГК «Балтийский лизинг» Д. В. Корчагов

Г13

Газман, В. Д.

Лизинг недвижимости [Электронный ресурс] : учебник / В. Д. Газман ; 
Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». — 2-е изд. (эл.). — Электрон. 
текстовые дан. (1 файл pdf : 443 с.). — М. : Изд. дом Высшей школы 
экономики, 2018. — (Учебники Высшей школы экономики).  — Систем. требования: Adobe Reader XI либо Adobe Digital Editions 4.5 ; экран 10".

ISBN 978-5-7598-1602-7
Книга является первым учебником по лизингу недвижимости. В ней раскрываются теория и практика применения этого финансового инструмента, его сущность, 
предпосылки развития в России, мотивация сторон. Рассмотрены варианты структурирования сделок в различных экономико-правовых моделях (финансовый лизинг, 
возвратный лизинг, оперативный лизинг, сублизинг, леверидж-лизинг, лизинг в проектном финансировании), особенности их применения. Новацией является исследование ценообразования различных моделей лизинга недвижимости. Приведена методология расчета платежей, сравнение кредита и лизинга при приобретении недвижимости, результаты эмпирического анализа влияния на контрактную стоимость 
авансов, сроков договоров, лизингового процента. Впервые исследована секьюритизация активов лизинга недвижимости. Пересмотрены сложившиеся стереотипы проведения секьюритизации. Измерена динамика рейтингов облигаций. Подробно изложен зарубежный опыт возвратного лизинга недвижимости, его потенциал, позволяющий скорректировать российскую практику.
В книге содержится наиболее полная статистика отечественного и зарубежных 
рынков лизинга недвижимости за 1986–2015 гг., информация о сделках, проведенных 
в России, Италии, Франции, Германии, Великобритании, США.
В книге учтены программы ведущих университетов США и Англии, в которых 
лизинг недвижимости является одним из разделов академических учебных курсов 
по программам «Real Estate» для подготовки бакалавров, магистров и докторов наук 
по недвижимости, где читаются специальные курсы, включая «Лизинг коммерческой 
недвижимости», и раскрывается тематика по лизингу в рамках курсов «Финансовый 
анализ», «Корпоративные финансы», «Управление рисками» и др.

УДК 339.187.62(075) 
ББК 65.40

Деривативное электронное издание на основе печатного издания: Лизинг недвижимости 
[Текст] : учебник / В. Д. Газман ; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики». — М. : Изд. 
дом Высшей школы экономики, 2016. — 440 с. — (Учебники Высшей школы экономики). — 
ISBN 978- 5-7598-1517-4.

В соответствии со ст. 1299 и 1301 ГК РФ при устранении ограничений, установленных техническими 
средствами защиты авторских прав, правообладатель вправе требовать от нарушителя возмещения 
убытков или выплаты компенсации.

ISBN 978-5-7598-1602-7
© Газман В. Д., 2016
© Оформление. Издательский дом 
Высшей школы экономики, 2016

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение.....................................................................................................11 

Глава 1. Сущность лизинга недвижимости и предпосылки  
его развития в России
1.1. Правовые основы лизинга недвижимости..................................20 
1.2. Лизинг недвижимости в Налоговом кодексе .............................30 
1.3. Потенциал лизинга недвижимости..............................................37 
1.4. Резюме............................................................................................41 
Рекомендуемая литература .................................................................43 
Контрольные вопросы .........................................................................43 

Глава 2. Экономико-правовые модели лизинга недвижимости 
2.1. Финансовый лизинг недвижимости ............................................45 
2.1.1. Принципиальная схема финансового лизинга  
недвижимости...................................................................................46 
2.1.2. Процесс формирования лизинговых отношений ................49 
2.1.3. Сделки финансового лизинга недвижимости  
в России.............................................................................................52 
2.1.4. Мотивация применения финансового лизинга  
недвижимости...................................................................................53 
2.2. Сублизинг ......................................................................................54 
2.3. Возвратный лизинг недвижимости .............................................56 
2.3.1. Принципиальная схема ..........................................................56 
2.3.2. Зарубежный опыт применения возвратного лизинга  
недвижимости...................................................................................60 
2.3.3. Возвратный лизинг недвижимости в России.......................71 
2.4. Оперативный лизинг недвижимости...........................................76 
2.5. Леверидж-лизинг недвижимости.................................................79 
2.6. Лизинг недвижимости в проектном финансировании ..............83 
2.6.1. Место лизинга недвижимости в модели проектного  
финансирования................................................................................83 
2.6.2. Риски проектного финансирования с использованием  
лизинга недвижимости.....................................................................87 

Оглавление

6 

2.7. Международный лизинг недвижимости.....................................90 
2.8. Прямой лизинг недвижимости.....................................................90 
2.9. Резюме............................................................................................91 
Рекомендуемая литература .................................................................94 
Контрольные вопросы и задания........................................................95 

Глава 3. Ценообразование лизинга недвижимости 
3.1. Методы ценообразования лизинга недвижимости ....................97 
3.2. Ценообразование финансового лизинга недвижимости .........104 
3.3. Особенности ценообразования леверидж-лизинга  
недвижимости.....................................................................................107 
3.4. Методологические подходы к финансированию лизинга  
недвижимости.....................................................................................109 
3.5. Сроки договоров лизинга недвижимости.................................112 
3.6. Маржа лизингодателя.................................................................114 
3.7. Дополнительные услуги.............................................................115 
3.8. Страхование.................................................................................116 
3.9. Налоги ..........................................................................................117 
3.10. Эмпирический анализ влияния факторов на контрактную 
стоимость лизинговых договоров.....................................................118 
3.11. Резюме........................................................................................121 
Рекомендуемая литература ...............................................................123 
Контрольные вопросы и задания......................................................123 

Глава 4. Погашение задолженности лизингополучателей  
недвижимости
4.1. Структура лизинговых платежей ..............................................125 
4.2. Методы расчетов платежей по лизингу недвижимости..........128 
4.3. Расчет лизинговых платежей по методу аннуитетов...............129 
4.3.1. Критический анализ использования метода  
аннуитетов.......................................................................................131 
4.3.2. Формализация расчетов по методу аннуитетов ................133 
4.3.3. Определение расходов лизингополучателя по сделке......134 
4.4. Возрастание стоимости лизинга недвижимости  
по сравнению с первоначальной оценкой имущества....................135 
4.5. Практический пример расчета лизинговых платежей  
и расходов лизингополучателя .........................................................137 

Оглавление

7 

4.6. Платежи при оперативном лизинге (аренде)  
недвижимости.....................................................................................142 
4.7. Методические подходы к определению арендной ставки ......145 
4.8. Резюме..........................................................................................150 
Рекомендуемая литература ...............................................................151 
Контрольные вопросы и задача........................................................152 

Глава 5. Сравнение методов приобретения объектов  
недвижимости за счет кредита и с помощью финансового лизинга 
5.1. Методологические подходы к проведению  
сопоставительного анализа ...............................................................153 
5.2. Вариант покупки недвижимости за счет кредита....................158 
5.3. Вариант лизинга недвижимости................................................160 
5.4. Резюме..........................................................................................162 
Рекомендуемая литература ...............................................................164 
Контрольный вопрос и задания........................................................164 

Глава 6. Динамика лизинга недвижимости в Западной Европе  
за 30 лет (1986–2015 гг.) 
6.1. Циклические чередования в развитии лизинга  
недвижимости.....................................................................................167 
6.2. Особенности лизинга недвижимости в Италии .......................179 
6.2.1. Налогообложение операций лизинга недвижимости........182 
6.2.2. Амортизация основных средств..........................................183 
6.2.3. Концентрация рынка лизинга недвижимости....................187 
6.2.4. Масштабы сделок с лизингом недвижимости ...................189 
6.3. Лизинг недвижимости во Франции...........................................190 
6.3.1. Налогообложение недвижимости.......................................194 
6.3.2. Правовое оформление лизинга............................................195 
6.4. Лизинговый рынок недвижимости Германии..........................197 
6.4.1. Пропорции лизинга недвижимости ....................................198 
6.4.2. Экономико-правовой силуэт лизингового рынка..............200 
6.5. Крупнейшие лизингодатели недвижимости Европы...............204 
6.6. Резюме..........................................................................................209 
Рекомендуемая литература ...............................................................212 
Контрольные вопросы и задания......................................................212 

Оглавление

8 

Глава 7. Недвижимость в сделках секьюритизации 
7.1. Теоретические и практические аспекты секьюритизации  
лизинговых активов...........................................................................215 
7.2. Определение значимости лизинга недвижимости  
в сделках секьюритизации лизинговых активов.............................228 
7.3. Лизингоемкость недвижимости в секьюритизируемом  
портфеле..............................................................................................230 
7.4. Об оценке рисков при секьюритизации активов лизинга  
недвижимости.....................................................................................240 
7.5. Опыт США по секьюритизации ипотечных кредитов ............242 
7.6. Рейтинговые оценки ценных бумаг при секьюритизации  
лизинговых активов...........................................................................253 
7.7. Сроки эмиссии облигаций..........................................................261 
7.8. Трансформация секьюритизируемых активов .........................264 
7.9. Эффективность лизинговой секьюритизации ..........................266 
7.10. Резюме........................................................................................271 
Рекомендуемая литература ...............................................................274 
Контрольные вопросы .......................................................................275 

Глава 8. Становление лизинга недвижимости в России  
(1996–2015 гг.) 
8.1. Весь российский лизинговый рынок.........................................278 
8.2. Этапы развития лизинга недвижимости в России ...................291 
8.3. Крупнейшие операторы лизинга недвижимости в России .....296 
8.4. Структура финансирования лизинга недвижимости...............298 
8.5. Соотношение заемных и собственных средств  
лизингодателей...................................................................................301 
8.6. Концентрация лизинговых операций........................................304 
8.7. Эмпирический анализ.................................................................306 
8.8. Лизингоемкость недвижимости в инвестициях .......................312 
8.8.1. Лизинг в ВВП........................................................................312 
8.8.2. Лизинг в общем объеме инвестиций ..................................314 
8.8.3. Сопоставление лизинга недвижимости  
и инвестиций в здания и сооружения...........................................315 
8.8.4. Лизинг в инвестициях в жилье............................................317 
8.8.5. Лизинг в инвестициях в коммерческую недвижимость ...317 
8.8.6. Оперативный лизинг коммерческой недвижимости.........319 
8.8.7. Банк России и регулирование лизинга в стране................322 

Оглавление

9 

8.9. Резюме..........................................................................................329 
Рекомендуемая литература ...............................................................332 
Контрольные вопросы и задания......................................................332 

Заключение..............................................................................................334 

Темы рефератов, эссе, курсовых работ по лизингу  
недвижимости .........................................................................................344 

Библиографический список .................................................................345 

Приложение 
Таблица П1. Ренкинг лизингодателей России  
по стоимости новых договоров лизинга в 2015 г............................357 
Таблица П2. Ренкинг портфелей лизингодателей России  
в 2015 г................................................................................................360 
Таблица П3. Ренкинг лизингодателей России по стоимости  
новых договоров лизинга зданий и сооружений в 2015 г..............364 
Таблица П4. Ренкинг лизингодателей России по стоимости  
новых договоров лизинга в 2014 г....................................................365 
Таблица П5. Ренкинг портфелей лизингодателей в 2014 г............368 
Таблица П6. Ренкинг лизингодателей по стоимости  
новых договоров лизинга зданий и сооружений в 2014 г..............372 
Таблица П7. Ренкинг лизингодателей по стоимости  
новых договоров лизинга в 2013 г....................................................373 
Таблица П8. Ренкинг портфелей лизингодателей в 2013 г............377 
Таблица П9. Ренкинг лизингодателей по стоимости  
новых договоров лизинга зданий и сооружений в 2013 г..............381 
Таблица П9А. Ренкинг лизингодателей Европы по стоимости  
всех новых заключенных договоров лизинга в 2015 г. ..............383 
Таблица П9Б. Ренкинг лизингодателей Европы по величине  
всего лизингового портфеля на 31.12.2015 г...................................386 
Таблица П9В. Ренкинг лизингодателей Европы по стоимости  
новых договоров лизинга зданий и сооружений в 2015 г..............389 
Таблица П9Г. Ренкинг лизингодателей Европы по количеству  
заключенных новых договоров лизинга зданий и сооружений  
в 2015 г. ...............................................................................................390 

Оглавление

10 

Таблица П9Д. Ренкинг лизингодателей по величине лизингового 
портфеля зданий и сооружений на 31.12.2015 г. ............................392 
Таблица П10. Ренкинг лизингодателей Европы по стоимости  
всех новых заключенных договоров лизинга в 2014 г. ..................394 
Таблица П11. Ренкинг лизингодателей Европы по величине  
всего лизингового портфеля на 31.12.2014 г...................................397 
Таблица П12. Ренкинг лизингодателей Европы по стоимости  
новых договоров лизинга зданий и сооружений в 2014 г..............400 
Таблица П13. Ренкинг лизингодателей Европы по количеству  
заключенных новых договоров лизинга зданий и сооружений
в 2014 г. ...............................................................................................402 
Таблица П14. Ренкинг лизингодателей по величине лизингового 
портфеля зданий и сооружений на 31.12.2014 г. ............................403 
Таблица П15. Ренкинг лизингодателей Европы по стоимости  
всех новых договоров лизинга в 2013 г. ..........................................405 
Таблица П16. Ренкинг лизингодателей Европы по величине  
всего лизингового портфеля на 31.12.2013 г...................................408 
Таблица П17. Ренкинг лизингодателей Европы по стоимости  
новых договоров лизинга зданий и сооружений в 2013 г..............411 
Таблица П18. Ренкинг лизингодателей Европы по количеству 
заключенных новых договоров лизинга зданий и сооружений  
в 2013 г. ...............................................................................................412 
Таблица П19. Ренкинг лизингодателей по величине лизингового 
портфеля зданий и сооружений в 2013 г. ........................................414 
Таблица П20. Сделки секьюритизации лизинговых активов  
в Италии в 1991–2016 гг....................................................................416 
Таблица П21. Результаты лизинговых компаний за десятилетие 
(2006–2015 гг.) по стоимости новых договоров лизинга зданий  
и сооружений на сумму в один и более млн долл...........................421 
Таблица П22. Результаты лизинговых компаний в 2011–2015 гг.  
по стоимости новых договоров лизинга зданий и сооружений  
на сумму в один и более млн долл. ..................................................427 
Таблица П23. Расширенный перечень сделок лизинга  
недвижимости в 1997–2015 гг. .........................................................429 

Вере, вдохновляющей! 
 
ВВЕДЕНИЕ 
 
 
А лизинг точит лезвие хозяйства 
Перефразируя Шекспира  
и литературный перевод  
Лозинским «Гамлета» 
 
Арендные отношения с недвижимым имуществом имеют длительную и 
интересную историю. До сих пор продолжают удивлять особенности аренды зданий, связанные с земельными отношениями, которые не предусматривают права выкупа имущества в конце срока договора. Так, здание посольства США в Лондоне с земельным участков 3,74 га, находящиеся 
на площади Гросвенор-сквер в аристократическом районе Мейфэр, были получены в 1954 г. в долгосрочную аренду сроком на 999 лет с условием ежегодной уплаты арендных платежей в размере одного зернышка 
перца на весь срок аренды. Арендатор предпринимал попытки выкупить 
это здание в полную собственность, но каждый раз получал отказ от Джеральда Кавендиша Гросвенора – шестого герцога Вестминстерского –
владельца всех земель в одноименной центральной части Лондона1. Долгосрочные арендные отношения без права выкупа строятся со многими 
арендаторами особняков, апартаментов, квартир, универмагов британской столицы.  

Отношения по поводу земли, на которой находится здание, наложи
ли существенный отпечаток на особенности и формы лизинга недвижимости, поскольку лизинг – это разновидность аренды. Эти особенности будут рассмотрены в предлагаемой вашему вниманию книге. 

На протяжении длительного периода времени лизинг недвижимости 

развивался активно, а иногда даже экспоненциально
2. Об этом свидетель
ствует анализ статистических данных европейской федерации Leaseurope, 
национальных ассоциаций лизинговых компаний, рейтингов ведущих ли                                                 
1 В августе 2016 г. седьмым герцогом Вестминстерским стал Хью Ричард Луи Гросвенор. Его портфель недвижимости – 8,7 млрд долл. 
2 В настоящем издании недвижимость рассматривается только как здания и сооружения. 

  
Введение 
 
 

12 

зингодателей Европы в области недвижимости, а также результаты ежегодных авторских исследований лизингового рынка России. Такое развитие было обусловлено потребностью лизингодателей размещать инвестиции в новые проекты, возможностью увеличить финансовый рычаг заимствований по перспективным проектам, а также распространением обычаев 
делового оборота. Активизация сделок лизинга недвижимости расширяла 
линейку финансовых продуктов, которые могли быть использованы для 
удовлетворения инвестиционного спроса и предложения.  

По-видимому, радужное положение дел сподвигло финансовые вла
сти некоторых стран на корректировку налогового и амортизационного 
законодательства. Посчитали, что поскольку система развивается вполне 
благополучно, то можно пойти на сокращение или отказ от предоставления преференций в пользу стимулирования других сегментов рынка.  

Капитал чутко реагирует на подобные действия и начинает быстро 

перетекать туда, где ему становится комфортнее. К большому сожалению, 
реформирование налогового и амортизационного законодательства в наиболее крупных европейских странах произошло в самый неблагоприятный 
момент для операций с недвижимостью. Грянул финансовый кризис, во 
многом спровоцированный экономическими недоразумениями в ипотечном хозяйстве США, когда резко возросли убытки по секьюритизированным ипотечным кредитам.  

С началом финансового кризиса ситуация в мировой и националь
ных экономиках, в том числе на рынке недвижимости, стала меняться в 
худшую сторону. Здесь полезно вспомнить Марка Твена, который еще в 
1889 г. в романе «Янки из Коннектикута при дворе короля Артура» очень 
точно заметил: «Если рынок плох, какой бы хороший товар вы не предлагали, вы очень мало на нем наживете» [Твен, 2010, с. 172]. 

В унисон отрицательно сработали несколько составляющих, оказы
вающих воздействие на общий объем стоимости новых договоров лизинга 
недвижимости и на величину лизингового портфеля. К указанным выше 
факторам добавились негативные последствия от введения экономических 
санкций против нашей страны, которые привели к уменьшению объемов 
торговли, заказов, а с ними – к сокращению занятости сотрудников предприятий и организаций и коммерческих площадей. В результате спрос на 
лизинг как инвестиционный продукт сократился; темпы операций с недвижимостью замедлились или вообще стали отрицательными; фондирование новых проектов пошло на убыль; удельный вес лизинга недвижимости в общем объеме лизинговых операций существенно уменьшился; 

  
Введение 
 
 

13 

тень, брошенная на секьюритизацию как на эффективный финансовый 
инструмент, оказалась длиной, а негатив по поводу целесообразности и 
масштабности использования этого механизма в немалой степени оказался преувеличенным (если человек неудачно пользуется молотком, то 
виноват в этом, наверное, не инструмент).  
Вместе с тем кризисные времена несут в себе заряд будущего развития. Так, в 2015 г. удельная лизингоемкость недвижимости в России выросла в полтора раза по сравнению с предыдущим годом. Двузначная динамика абсолютного роста была зафиксирована в Испании, Великобритании, Австрии, Португалии, Польше, небольшие увеличения за два года – 
во Франции и Италии. В первом полугодии 2016 г. во многом из-за девальвации рубля существенно приросли арендные операции с коммерческой недвижимостью в России.  
Активизация сделок лизинга недвижимости позволяет расширить 
линейку финансовых продуктов, которые могут быть использованы для 
удовлетворения инвестиционного спроса и предложения. Появляется возможность использовать лизинг недвижимости как эффективный финансовый инструмент в качестве актива для сохранения капитала. Для объектов недвижимости во многих случаях характерен высокий уровень ликвидности.  
Целесообразность использования лизинга недвижимости в России 
обусловлена и меньшей по сравнению с движимым имуществом зависимостью от зарубежных поставщиков, что чрезвычайно важно в период 
кризисов и санкций. Недвижимость наиболее часто рассматривается как 
актив с высоким уровнем использования в качестве обеспечения кредитов. Для сделок лизинга недвижимости характерна ситуация, когда происходит наращивание, а не сокращение первоначальной стоимости имущества. Актуальным является и то обстоятельство, что при проведении 
сделок лизинга недвижимости возникает возможность использования различных видов и моделей лизинга. Это позволяет проектантам сделок расширить их вариативность. Данному обстоятельству способствует и возможность применения участниками сделок лизинга недвижимости в России льгот и преференций в виде ускоренной амортизации, что позволяет 
уменьшить налог на прибыль и налог на имущество и в конечном итоге 
приводит к сокращению стоимости инвестиционного проекта. Лизинговым компаниям, как правило, легче решать с банками вопросы финансирования проектов на наиболее приемлемых для лизингополучателей условиях. В период кризисов и международных санкций лизинг недвижи
  
Введение 
 
 

14 

мости может оказаться интереснее для прямых и косвенных участников 
сделки, поскольку этот вид имущества не перемещается через границы.  
Актуальность проведения исследований по лизингу недвижимости 
в последние годы и их публикаций за рубежом подтверждается и тем, что 
в ряде ведущих университетов США и Европы лизинг недвижимости является одним из разделов академических учебных курсов по программам 
«Real Estate». В частности, в департаментах финансов и страхования, департаментах недвижимости ряда ведущих университетов США (University 
of Pennsylvania, University of Wisconsin-Madison, University of Georgia, 
University of California – Berkeley, New York University, University of Connecticut, University of Florida, University of Illinois – Urbana Champaign, 
University of Southern California, University of Texas – Austin) и Англии 
(University of Cambridge, Kingston University) и в других престижных вузах осуществляют подготовку бакалавров недвижимости, магистров и докторов наук по недвижимости, т.е. активно готовят специалистов для практической и научной работы в области недвижимости. Учебные программы 
включают в себя исследования различных видов недвижимого имущества – жилых, коммерческих, торговых, офисных и промышленных зданий и 
помещений. В университетах ведется преподавание нескольких курсов по 
лизингу, в том числе «Лизинг коммерческой недвижимости». Ряд ключевых тем по лизингу рассматривается и в рамках курсов «Финансовый анализ», «Корпоративные финансы», «Управление рисками» и др. Учебные 
курсы включают в себя анализ рынка и сделок с недвижимостью, анализ 
инвестиционной недвижимости, законодательство по недвижимости и лизингу, оценку недвижимости и ипотечного рынка, секьюритизацию активов недвижимости и т.д. В результате студентам прививают навыки аналитической и исследовательской деятельности, адаптивное мышление, 
умение гибко и эффективно решать возникающие проблемы. Полагаю, 
что этот опыт может быть полезен и для нашей страны. 
Учебники по лизингу недвижимости в России пока не публиковались. В ранее изданных книгах автора «Лизинг: финансирование и секьюритизация» и «Неординарный лизинг» рассматривалась методология леверидж-лизинга, анализировалось положение дел с секьюритизацией лизинговых активов, что свидетельствует о преемственности публикаций. 
Однако лизинг недвижимости и возможность применения к нему указанных инструментов в этих книгах не рассматривались. Вместе с тем эта тематика имеет большой научный и практический потенциал.  
В этой книге содержатся результаты исследований автора, которые 
основываются на использовании системного подхода, методов экономет- 

  
Введение 
 
 

15 

рического анализа, структурного анализа, методов обобщений и сравнений, методов статистического анализа, метода экспертных оценок и др. 
Так, в ходе эмпирического анализа количественно определено влияние на 
контрактную стоимость договоров лизинга недвижимости авансов лизингополучателей, сроков договоров, лизингового процента, т.е. наиболее значимые при формировании цен на лизинг недвижимости показатели. Информационной базой станут данные по проектам лизинговых компаний за 
период 2010–2015 гг. Будет использована статистическая база автора, сформированная в ходе ежегодных обследований лизингового рынка России, 
данные национальных лизинговых ассоциаций, данные агентств Moody's, 
Fitch Ratings, S&P. Все разделы книги логически и методологически тесно 
взаимоувязаны и посвящены различным теоретическим и практическим 
аспектам лизинга недвижимости. 
В главе «Сущность лизинга недвижимости и предпосылки его развития в России» впервые системно рассмотрена вариативность структурирования сделок лизинга недвижимости в различных экономико-правовых моделях. Основные особенности здесь связаны с правами собственности и договорными отношениями по земле, которая не может являться 
предметом лизинга и взаимосвязи договора купли-продажи имущества и 
договора, регулирующего передачу прав на землю, с договором лизинга. 
Рассматриваются риски, связанные с поведением продавца недвижимого 
имущества, и способы их минимизации со стороны покупателя – лизингодателя. Обращается внимание читателя на возможное несовпадение балансовой и рыночной стоимости объектов. Выясняются экономические и 
правовые основания, регулирующие сделки лизинга недвижимости, представлены комментарии норм Гражданского кодекса и Налогового кодекса, 
профильного Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)», других законодательных и нормативных актов; объясняется, как формируется 
амортизационная политика в стране применительно к объектам недвижимости, дается разъяснение порядка взимания налога на имущество; определено, насколько является значимым и перспективным потенциал развития 
лизинга недвижимости в Российской Федерации, и какие обстоятельства 
и факторы способствуют развитию этого финансового инструмента.  
В главе «Экономико-правовые модели лизинга недвижимости» акцентируется внимание на многообразии форм и моделей лизинга недвижимости, схемах проведения лизинговых операций, зарубежных и отечественных практиках проектирования лизинговых сделок с недвижимостью 
с помощью использования финансового лизинга, сублизинга, возвратного 

  
Введение 
 
 

16 

лизинга недвижимости, прямого лизинга, оперативного лизинга, левериджлизинга, применения лизинга недвижимости в проектном финансировании, 
международного лизинга. Рассматривая каждую из моделей лизинга, автор концентрирует внимание читателя на принципиальных схемах, процессах формирования лизинговых отношений; особенностях применения 
и мотивациях участвующих в сделках сторон; влиянии факторов, воздействующих на проведение лизинговых сделок с недвижимостью. Объясняется позиция автора относительно изменения классификации лизинга. 
В главе впервые подробно изложен опыт сделок возвратного лизинга недвижимости в Великобритании, Германии, Франции, США, Японии, а 
также прикладной характер использования этой схемы для исторических 
личностей (Уинстон Черчилль). Рассмотрен потенциал возвратного лизинга, позволяющий существенно скорректировать российскую практику.  
В главе «Ценообразование лизинга недвижимости» исходя из теории и практики ведения лизингового бизнеса рассматриваются многообразие методов ценообразования применительно к различным моделям лизинга недвижимости (финансового, возвратного лизинга, леверидж-лизинга), факторы на них воздействующие, их принципиальные схемы и 
формулы. Осуществляются сравнения с ценообразованием лизинга других видов имущества, а также фрагменты ценообразования лизинга недвижимости (эмиссия ценных бумаг, налогообложение). Представлены результаты проверки с помощью эконометрического анализа гипотезы о том, 
что на изменение стоимости (рост инвестиций) в сделках в режиме лизинга 
в определяющей степени воздействуют три фактора: авансы лизингополучателей, сроки заключаемых договоров и ставки лизингового процента. 
В главе «Погашение задолженности лизингополучателей недвижимости» приводится структура лизинговых платежей; методы расчетов платежей по лизингу недвижимости; представлен непосредственно расчет лизинговых платежей по методу аннуитетов, включая формализацию расчетов, критический анализ использования метода аннуитетов, определение 
расходов лизингополучателя по сделке. Кроме того, в этой главе показано, 
как осуществить оценку возрастания стоимости лизинга недвижимости по 
сравнению с первоначальной оценкой имущества.  
В главе «Сравнение методов приобретения объектов недвижимости 
за счет кредита и с помощью финансового лизинга» автором представлены методологические подходы к проведению сопоставительного анализа, 
подробно рассмотрены вариант кредита покупки недвижимости и альтернативный ему вариант финансового лизинга недвижимости. Количественно измеряется преимущество одного из вариантов перед другим.  

Доступ онлайн
330 ₽
В корзину