Научные записки молодых исследователей, 2015, № 1

слово редактора

Перед вами очередной номер журнала «Научные записки молодых исследователей», первый в 2015 году.
С тех пор, как мы с вами встречались 
в № 6 2014 года, прошло немало времени 
и произошло немало важных событий. Главное, конечно, сессия. Для большинства наших 
читателей и авторов она была уже не первой 
в студенческой биографии и поэтому стала очередным этапом творческого роста и профессионального становления. А для первокурсников 
это было первое серьезное испытание в стенах 
вуза, в который они стремились и теперь должны доказать, что поступили не зря и по праву 
заняли свое место в учебной аудитории.
Надеюсь, наши читатели и авторы успешно 
сдали сессию. А если у кого-то возникли временные трудности, пусть они поскорее останутся в прошлом и больше никогда не повторятся.
В феврале уже в восьмой раз подведены 
итоги очного этапа ежегодной Всероссийской 
олимпиады школьников «Миссия выполнима. 
Твое призвание — финансист!». Одиннадцать 
победителей в этом году могут стать студентами 
Финансового университета. Подробности — на 
страницах журнала.
Ситуация в мире и стране остается непростой. Но это не повод для пессимизма и уныния. 
Это повод подумать о том, как не просто выжить, 
а сохранить потенциал развития и, преодолев 
трудности, идти вперед. Об этом большинство 
статей номера. Особо обращаю внимание наших читателей на статью из Владикавказского 
филиала Финансового университета, опубликованную в рубрике «Финансы».
В марте-апреле в Финансовом университете 
пройдет VI Международный научный студенческий конгресс (МНСК) на тему «Гражданское 
общество России: становление и пути развития», 
посвященный 250-летию первого института 
гражданского общества России — Вольного экономического общества. Итоги конгресса будут 
подведены 23 апреля. Приглашаем наших читателей принять активное участие в работе студенческого конгресса.

Уважаемые читатели!

О. В. Карамова, 
главный редактор журнала, 
доктор экономических наук, 
научный руководитель 
Научного студенческого общества

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
2

содержание

Учредитель
ФГоБУ «Финансовый 
университет 
при Правительстве 
российской Федерации»

Главный редактор
о. в. карамова,
д-р экон. наук

Заведующий редакцией 
научных журналов
в. а. Шадрин

Выпускающий редактор
а. а. войнов

Корректор
е. в. Маурина

Верстка
с. М. ветров

Мнение редакции 
и членов редколлегии 
может не совпадать 
с мнением авторов.

Письменное 
согласие редакции 
при перепечатке, ссылки 
при цитировании статей 
журнала «Научные 
записки молодых 
исследователей» 
обязательны.

Подписной индекс 
в объединенном каталоге 
«Пресса России» — 42136. 
По вопросам подписки 
и приобретения журнала 
в редакции звонить 
(499) 943-93-31.

Почтовый адрес редакции: 
125993, Москва, ГПС-3, 
Ленинградский проспект, 
51, корп. 3, комн. 104. Тел.: 
(499) 943-99-09.

http://www.fa.ru/dep/
scinotes/journal/Pages/
Default.aspx
E-mail: nzmu@mail.ru

Подписано в печать: 
01.04.2015
Формат 60 × 84 1/8
Заказ № 252 от 01.04.2015
Отпечатано 
в ООП Издательства 
Финуниверситета
(Ленинградский пр-т, д. 49)

Журнал зарегистрирован 
в Федеральной службе по 
надзору за соблюдением 
законодательства в сфере 
массовых коммуникаций 
и охране культурного 
наследия.

свидетельство 
о регистрации 
Пи № Фс77-54333 
от 29 мая 2013 г.

ЭКОНОМИКА

Лисина Е. Г.
страхование инвестиционного портфеля фьючерсными контрактами . . . . . . . . . . . .5

Юфкин А. Ю.
Проблемы безработицы и занятости . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

Шкляев А. О.
Прогнозирование финансовых временных рядов методом  
скрытых марковских моделей . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

Погосян Э. А.
Прогнозирование валютных курсов с использованием методов статистики . . . . . .22

ФИНАНСЫ

Дудаев Г. Т., Тогузова И. З.
оценка финансово-инвестиционного потенциала рсо–алания . . . . . . . . . . . . . . . . .26

Андреева А. К.
Программные продукты для автоматизации финансовой деятельности . . . . . . . . .37

Давыдова М. С.
совершенствование подхода к оценке платежеспособности  
страховых компаний . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43

Благова Я. В., Логинова Е. И., Степанова Н. А.
обменный курс и макроэкономическая политика . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47

УПРАВЛЕНИЕ

Кожаринов А. В., Разыграева М. Г., Щукин И. А.
деятельность совета директоров в зарубежной практике . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .54

Шестовец М. А.
Электронный документооборот учебного центра . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59

ПРАВО

Вакуленко М. Ю.
непреодолимая сила как основание освобождения от ответственности . . . . . . . . .62

Сузаков И. Р.
Проблемы международно-правового регулирования биткоина  . . . . . . . . . . . . . . . .66

СОЦИУМ

Гришин А. М.
евразийство и евразийское движение: российское государство  
в мировом сообществе . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70

Миссия выполнима! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .74

НАУЧНЫЕ ЗАПИСКИ
Молодых исследователей

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
3

Contents

редакционный 
совет

Председатель 
совета — 
М. а. Эскиндаров, 
ректор Финансового 
университета;

а. Г. аксаков,  
научный  
руководитель 
кредитноэкономического 
факультета;

М. в. Мишустин, 
научный 
руководитель 
факультета  
налогов 
и налогообложения;

в. к. сенчагов, 
научный  
руководитель 
факультета 
анализа рисков 
и экономической 
безопасности;

в. и. соловьев, 
научный  
руководитель 
факультета 
прикладной 
математики 
и информационных 
технологий;

Г. а. тосунян,  
президент  
Ассоциации 
российских банков;

а. в. трачук,  
научный руководитель 
факультета 
менеджмента;

в. в. Федоров, 
научный руководитель 
факультета 
социологии 
и политологии;

л. З. Шнейдман, 
научный  
руководитель 
факультета 
учета и аудита.

ECONOMY

Lisina E. G.
Insurance investment portfolio of futures contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

Yufkin A. Y.
Problem of employment and unemployment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

Shkliaev A. O.
Forecasting of financial time series with Hidden Markov Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

Pogosyan E. A.
Prognostication of exchange rates using statistical methods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22

FINANCE

Dudaev G. T., Toguzova I. Z.
Assessment of financial investment potential  
of the Republic of North Ossetia-Alania . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26

Andreeva A. K.
Software products for the automation of financial activities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37

Davydova M. S.
Improving the approach to assessing solvency of insurance companies . . . . . . . . . . . .43

Blagova Y. V., Loginova E. I., Stepanova N. A.
The exchange rate and macroeconomic policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47

MANAGEMENT

Kozharinov A. V., Razygraeva M. G., Schukin I. A.
The activity of committee of directors in foreign practice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .54

Shestovec M. A.
Electronic document management training center . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59

LAW

Vakulenko M. Y.
Insurmountable force as grounds for a liability exemption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

Suzakov I. R.
Problems of international legal regulation of Bitcoin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66

SOCIETY

Grishin A. M.
Eurasianism and International Eurasian Movement: Russian State  
in the World body . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70

Mission possible! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .74

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
4

о. в. карамова, научный 
руководитель Научного 
студенческого общества, главный 
редактор

л. и. Гончаренко, научный 
редактор, заведующая кафедрой 
«Налоги и налогообложение»

н. и. Пушкарская, заместитель 
главного редактора, начальник 
управления аспирантуры 
и докторантуры

М. а. абрамова, заведующая 
кафедрой «Денежно-кредитные 
отношения и монетарная 
политика»

в. и. авдийский, декан факультета 
анализа рисков и экономической 
безопасности

е. в. арсенова, декан факультета 
менеджмента

е. р. Безсмертная, декан кредитноэкономического факультета

в. а. дмитриев, научный 
руководитель факультета 
международных экономических 
отношений

в. н. Засько, декан факультета 
налогов и налогообложения

а. н. Зубец, заведующий 
кафедрой «Прикладная 
социология»

а. и. ильинский, декан 
международного финансового 
факультета

а. Я. капустин, заведующий 
кафедрой «Международное 
право»

л. в. клепикова, декан факультета 
учета и аудита

и. и. климова, руководитель 
Департамента языковой 
подготовки

а. н. лебедев, заведующий 
кафедрой «Прикладная 
психология»

р. М. нуреев, заведующий 
кафедрой «Экономическая 
теория»

М. р. Пинская, директор Центра 
налоговой политики и налогового 
администрирования

в. Ю. Попов, заведующий 
кафедрой «Прикладная 
математика»

с. а. Посашков, декан факультета 
прикладной математики 
и информационных  
технологий

с. н. сильвестров, директор 
института Экономической 
политики и проблем 
экономической безопасности

к. в. симонов, первый 
проректор по внешним 
коммуникациям

в. н. сумароков, декан 
факультета международных 
экономических отношений

р. в. Фаттахов, директор 
Центра региональной экономики 
и межбюджетных отношений

а. а. Фатьянов, директор 
Института проблем 
эффективного государства 
и гражданского общества

М. а. Федотова, заместитель 
проректора по научной 
работе, заведующая кафедрой 
«Оценка и управление 
собственностью»

т. в. Филатова, декан 
факультета государственного 
и муниципального управления

а. н. Чумаков, заведующий 
кафедрой «Философия»

в. Ф. Шаров, директор Института 
финансово-экономических 
исследований

а. Б. Шатилов, декан факультета 
социологии и политологии

н. т. Шестаев, первый 
заместитель декана 
юридического факультета

редакционнаЯ коллеГиЯ

вы Можете оФорМить ПодПискУ на жУрнал  
«наУЧные ЗаПиски Молодых исследователей»

•  В любом отделении связи «Почта России».  
Подписной индекс по объединенному каталогу  
«Пресса России» 42136

•  В редакции по адресу: Москва, Ленинградский проспект, 51, 
корп. 3, комн. 103. 
Тел.: (499) 943-93-31 
Менеджер Ратникова Ирина Юрьевна

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
5

Р

азвитие мировой экономики в конце XX — 
начале XXI вв. характеризуется непрерывно 
возрастающей ролью фондового рынка. Растут объемы торгов, активность участников, 
создаются новые инструменты фондового рынка. 
Все большую популярность приобретают производные инструменты и торговля ими. Один из таких инструментов — фьючерсный контракт.
Фьючерсные контракты (фьючерсы) используются на протяжении без малого 150 лет. Сначала 
активность торгов была невысокой. Торговались 
в основном фьючерсные контракты на сельскохозяйственную продукцию, а ценовые данные поступали по телеграфному аппарату.

Во второй половине XX в. начался своеобразный бум фьючерсной торговли: появление контрактов на разнообразные базисные активы, рост числа 
брокерских домов, внедрение компьютеров, автоматизация процессов и увеличение доли профессиональных участников, — все это способствовало 
развитию рынка фьючерсов.И сегодня этот рынок 
обладает высочайшей ликвидностью, широким 
спектром торговых инструментов. Участники торгов 
могут заключать сделки из любой точки мира в любое время суток.

Все это дает возможность использования фьючерсного рынка не только в спекулятивных целях, 
но и в целях страхования. Банки могут страховать 
свои активы, фирмы — совершаемые сделки, а инвесторы — инвестиционные портфели от риска изменения цены базисного актива. Тема снижения риска 

УДК 336
страхование инвестиционного 
портфеля фьючерсными контрактами

Аннотация. Статья посвящена теме снижения риска изменения цены актива. В работе рассматриваются 
финансовые фьючерсные контракты и их использование в страховании финансовых активов. Приводится связь 
цены спот и фьючерсной цены на актив. В работе раскрыта актуальность вопроса страхования инвестиционного портфеля. Рассматривается метод страхования базового актива фьючерсными контрактами, основанный 
на корреляционной связи изменений фьючерсных цен и цен спот. Кроме того, приводится описание процедуры 
динамической оценки эффективности страхования на основе адаптивного прогнозирования ожидаемых доходов 
и дисперсии цен спот и фьючерс. Эффективность предлагаемой методики иллюстрируется на примере страхования акций корпорации «Газпром», котируемых на ММВБ.
Ключевые слова: инвестиционный портфель; фьючерсные контракты; цена спот; фьючерсная цена; эффективность страхования.
Abstract.The paper concerns the reduction of the risk of changes in the price of any asset. The paper deals with CFOs 
futures contracts and their use in the insurance financial assets. Provides communications in dispute and the futures price 
for the asset. The work revealed the relevance of the issue of insurance investment portfolio. Insurance consider revising 
a method of the underlying asset in futures contracts based on the correlation of changes futures prices and spot prices. 
In addition, the following describes how the dynamic evaluation of the effectiveness of insurance based on adaptive 
forecasting expected returns and variance futures and spot prices. The insurance corporation Gazprom shares listed on 
MICEX illustrates the effectiveness of the proposed method.
Keywords: investment portfolio; futures contracts; spot price; futures price; effectiveness of insurance.

ЭконоМика

Лисина Е. Г.,  
студентка  
Финансового университета 
 alenalisina24@mail.ru 

Научный руководитель: Александрова И. А., кандидат физико-математических наук, доцент кафедры «Прикладная математика».

Фьючерсные контракты (фьючерсы) 
используются на протяжении без малого 
150 лет

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
6

изменения цены на какой-либо актив сейчас имеет 
наибольшую актуальность.

Существуют различные способы страхования 
(или хеджирования) подобных рисков. Используя 
регрессионное уравнение, можно оценить адекватность проведенных расчетов, что значительно 
повышает результативность. Кроме того, этот метод 
позволяет оценить и эффективность хеджирования — 
т. е. в какой степени меры по страхованию могут защитить рассматриваемый актив.

Чтобы в дальнейшем рассматривать механизм 
функционирования фьючерсного рынка и стратегии 
хеджирования, следует рассмотреть основные концепции. И главная из них — это понятие фьючерса.

Фьючерсный контракт — это соглашение между 
сторонами о будущей поставке базисного актива, 
которое заключается на бирже. При этом цена на 
базисный актив фиксируется в момент сделки.
Фьючерсный контракт обладает спецификацией, в которой оговорены тип базисного актива, его 
объем, дата поставки и другие свойства, покупается 
и продается только в рамках биржевых торгов.
спецификация фьючерсного контракта — это 
документ, утвержденный биржей, который содержит основные условия и стандарты фьючерсного 
контракта. Спецификация включает следующие параметры:
• наименование контракта;
• условное наименование;
• тип и вид контракта;

• размер контракта;
• сроки обращения контракта;
• дату поставки;
• минимальное изменение цены;
• стоимость шага цены;
• пределы изменения цены;
• комиссию;
• гарантийное обеспечение.
Фьючерсные контракты котируются на торговых 
сессиях по фьючерсным ценам, которые предлагают 
участники торгов. Текущая цена позиции определяется как цена заключения соответствующей сделки, 
если она открыта в ходе текущего торгового дня. 
Для позиции, открытой ранее, т. е. открытой в один 
из предшествующих дней, текущая цена равна расчетной цене предшествующего дня.
Когда заключается сделка по фьючерсному контракту, стороны согласовывают поставку базисного актива на определенный момент в будущем по 
определенной цене. Такая цена называется фьючерсной. Важно то, что эта цена не фиксируется в самом фьючерсном контракте, а записывается участниками сделки как цена открытой позиции1.
Как цены на фьючерсные контракты с различными сроками поставки различаются между собой, так 
и цена на фьючерсный контракт отличается от цены 
спот2 на базисный актив. Несмотря на то, что цена 
спот и фьючерсная цена различны, динамика изменения цен на фьючерсный контракт определяется 
динамикой изменения цены спот. Изменение этих 
цен имеет сильную положительную корреляцию. 
В определенный момент времени фьючерсная цена 
может быть выше или ниже цены спот.
В рыночной экономике цены на различные активы (товары, ценные бумаги, валюты, процентные 
ставки) непрерывно варьируются во времени. Поэтому участники рынка подвергаются риску неблагоприятного изменения цены. Страхование, или 
хеджирование, заключается в нейтрализации неблагоприятных колебаний цен для инвестора, производителя или потребителя того или иного актива.
Цель страхования заключается в переносе риска изменения цены с одного участника рынка на 
другого. Как правило, страхование позволяет страхователю (хеджеру) оградиться от потерь, но, в то 
же время, лишает его возможности использовать 
благоприятную конъюнктуру рынка для получения 
дополнительной прибыли. Например, покупатель 

1 Цена открытой позиции — стоимость числа купленных/проданных 
контрактов на данный момент времени.

2 Цена спот — цена, по которой продается актив в данное время 
и в данном месте на условиях немедленной поставки.

во второй половине XX в. 
начался своеобразный бум фьючерсной 
торговли

Фьючерсный контракт обладает 
спецификацией, в которой оговорены 
тип базисного актива, его объем, 
дата поставки и другие свойства, 
покупается и продается только в рамках 
биржевых торгов

как цены на фьючерсные контракты 
с различными сроками поставки 
различаются между собой, так и цена на 
фьючерсный контракт отличается от цены 
спот на базисный актив

страхование инвестиционного портфеля фьючерсными контрактами

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
7

фьючерсного контракта страхуется от риска повышения цены, однако в случае ее понижения он не 
сможет уже приобрести требуемый актив по меньшей цене. Аналогично обратное — продавец фьючерсного контракта страхуется от риска понижения 
цены, но, если цена на базисный актив вырастет, он 
останется «завязан» фьючерсной ценой в момент 
продажи и не сможет использовать благоприятную 
конъюнктуру (повышение цен) для получения дополнительного дохода.
Хеджирование путем покупки контракта применяется в случае, когда лицо или компания в будущем намерена приобрести определенный актив 
и хочет зафиксировать его цену, занимая длинную 
позицию по фьючерсам (long hedge).
Хеджирование путем продажи фьючерсного контракта (short hedge) используется в том случае, если 
лицо или компания планирует в будущем продать 
актив, которым владеет в настоящее время или собирается получить для продажи в будущем.
Метод страхования на основе фьючерсных контрактов основан на сильной положительной корреляции между изменениями цены спот и фьючерсной цены на заданный актив. Основным вопросом 
страхования актива является оценка необходимого числа фьючерсных контрактов для страхования 
позиции и оценка эффективности страхования на 
заданный период.
Рассматривается задача динамического страхования позиции по акциям посредством открытия противоположной позиции по фьючерсным 
контрактам. При этом при определении оптимального числа фьючерсных контрактов учитывается 
ожидаемый доход портфеля. Приводится решение 
задачи минимизации дисперсии портфеля по числу контрактов при ограничении на ожидаемый 
доход. Решение предполагает использование 
адаптивных методов оценки необходимых ценовых параметров.
Пусть открытая позиция содержит 1000 акций 
«Газпрома». Фьючерсный контракт содержит 100 
акций. Оптимальное количество контрактов, которые следует добавить в портфель, определяется из 
условия минимума дисперсии при условии неотрицательности ожидаемого дохода.
Акции «Газпрома» — в числе наиболее ликвидных активов в России. На них приходится порядка 
30% ежедневного объема торгов на бирже ММВБРТС, они имеют наибольший удельный вес в индексах РТС и ММВБ. Вес акции «Газпрома» составляет более четверти в индексах MSCI Russia Standard 
Index, MSCI Russia Large Cap Index. Они являются также второй по весу бумагой в индексе MSCIEM.

Таблица 1
спецификация фьючерсного контракта на 
акции оао «Газпром»

Полный код контракта
GAZR-6.14

Краткий код
GZM4

Наименование контракта
Фьючерсный контракт на обыкновенные 
акции ОАО «Газпром»

Вид контракта
Фьючерс

Тип контракта
Поставочный

Лот
100

Котировка
В рублях за лот

Начало обращения
07.05.2013

Последний день 
обращения
16.06.2014

Дата исполнения
17.06.2014

Исполнение

Исполнение путем заключения сделки 
в секторе рынка Standard ЗАО «ФБ 
ММВБ» в порядке, определяемом 
спецификацией Контракта и Правилами 
клиринга ЗАО АКБ «Национальный 
Клиринговый Центр» на срочном 
и фондовом рынках.

Шаг цены
1

Стоимость шага цены
1

Нижний лимит, руб.
13 249

Верхний лимит, руб.
15 399

Расчетная цена 
последнего клиринга, руб.
14 324

Сбор за регистрацию 
сделки, руб.
1

Сбор за скальперскую 
сделку, руб.
0,5

Сбор за адресную сделку, 
руб.
1

Сбор за исполнение 
контракта, руб.
2

Гарантийное обеспечение 
(ГО), руб.
2 150

Данные по ГО на
16.05.2014

ЭконоМика

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
8

По состоянию на конец 2012 г., 50,002% акций 
Газпрома находилось в собственности Российской 
Федерации, что придает дополнительную устойчивость финансовому положению компании. Акции 
энергетического гиганта обращаются на основном 
рынке, рынках Standard и Classica объединенной 
биржи ММВБ-РТС в котировальном списке группы 
А. Тикер ценной бумаги — GAZP. Номинал акции — 
5,00 руб.
Фьючерсный контракт на данный вид акций обращается в секции срочного рынка FORTS объеди
‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

‐25
‐20
‐15
‐10
‐5
0
5
10
15

Рис. 1. Диаграмма разброса ΔS и ΔF (акции ОАО «Газпром») в период 22.01.2014–11.04.2014.

Рис. 2. Изменения цены спот акций ОАО «Газпром» за период 07.05.2013–07.03.2014.

‐25

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

1
7
13
19
25
31
37
43
49
55
61
67
73
79
85
91
97
103
109
115
121
127
133
139
145
151
157
163
169
175
181
187
193
199
205

хеджирование путем покупки контракта 
применяется в случае, когда лицо 
или компания в будущем намерена 
приобрести определенный актив и хочет 
зафиксировать его цену, занимая длинную 
позицию по фьючерсам (long hedge)

страхование инвестиционного портфеля фьючерсными контрактами

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
9

ненной биржи ММВБ-РТС. Его спецификация представлена параметрами, показанными в табл. 1.
Рис. 1 представляет собой диаграмму разброса 
изменений фьючерсных цен и цен спот и показывает степень тесноты их связи (акции ОАО «Газпром»). 
По горизонтали на диаграмме представлены изменения цен спот ΔS, а по вертикали — изменения 
фьючерсных цен ΔF. Соответственно каждая точка 
показывает изменение спотовой и фьючерсной 
цены за один период наблюдения — день. Коэффициент корреляции положительный и близок к единице, значит, цены движутся в одном направлении 
и хорошо согласованы.
На практике часто желательно использовать ограничения на ожидаемый доход. Пусть для определенности портфель содержит Qs =1000 единиц 
базового актива, так что для хеджирования этой 
позиции необходимо открывать короткие позиции 
(k < 0). Тогда имеет смысл следующая постановка. 
Найти портфель (Qs , k) минимальной дисперсии при 
ограничениях: количество единиц базового актива 
Qs задано, ожидаемая доходность не ниже заданной. 
Точная постановка задачи следующая:
D (ÑP) →min,
при ограничениях M (ÑP) >Mg,
где Mg — заданный уровень дохода.
На рис. 2 представлен коридор изменения цены 
спот акций ОАО «Газпром» за период 07.05.2013–
07.03.2014 и непосредственно сама цена спот. По 
горизонтальной оси — дни проведения торгов3 по 
счету в рамках 10 месяцев, по вертикальной — соответствующая цена.
Простейшая задача страхования заключается в определении доли фьючерсных контрактов k 
в портфеле таким образом, чтобы изменчивость стоимости портфеля была минимальной, т. е. k следует 
выбирать из условия минимума дисперсии случайной величины ∇P: «D» (∇P) → min, где ∇P — это изменение стоимости портфеля за единицу времени.
Выражение для дисперсии представляет квадратный трехчлен относительно k: , где 

где

, 

, , 

.

3 В выходные и праздничные дни торги на бирже не проводятся.

Найдем численное значение этих коэффициентов. Для расчета нам понадобятся математическое 
ожидание (ожидаемое значение) и среднеквадратическое отклонение (стандартное отклонение), 
рассчитанные методом просто скользящей средней, 
и ковариация, так же рассчитанная данным методом. Получили, что  Cov(∇S,∇F) = 26,3181 для акций 
ОАО «Газпром» (табл. 2).

Ожидаемое значение изменения цены актива на 
следующий момент времени определяется как условное ожидаемое значение изменения, при условии, что 
история изменения цен до этого момента известна. Так, 
определенное условное ожидаемое изменение интерпретируется как прогноз изменений цены на один шаг 
вперед. Дисперсия отклонений фактических изменений от прогноза является мерой ошибки прогноза. По 
мере появления новых данных прогнозы изменений 
и их дисперсии корректируются, т. е. адаптируются 
к новым данным. В рассматриваемой работе для прогнозов и их дисперсий используется метод экспоненциального сглаживания. Видим, что ожидаемые значения изменения цен фьючерс и спот отрицательны, 
значит, цены будут падать.

Таблица 2
Прогнозы изменений, дисперсии 
и ковариация изменений цен спот и цен 
фьючерс на акции «Газпром» на момент  
t = 11.04.2014

M (∇S)
–0,16

M (∇F)
–0,15

D (∇S)
3,49

D (∇F)
3,71

Cov (∇S, ∇F)
3,4600

хеджирование путем продажи 
фьючерсного контракта (short hedge) 
используется в том случае, если лицо 
или компания планирует в будущем 
продать актив

Метод страхования на основе 
фьючерсных контрактов основан 
на сильной положительной корреляции 
между изменениями цены спот 
и фьючерсной цены на заданный актив

ЭконоМика

B

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
10

В табл. 3 приводятся характеристики инвестиционного портфеля, застрахованного фьючерсными 
контрактами.
Оптимальное количество контрактов для хеджирования будет равно 11. Знак минус указывает 
на то, что на фьючерсном рынке инвестор должен 
совершить сделку, обратную спотовой. Ограничение 
было наложено на ожидаемое значение изменения 
цен спот не меньше нуля. Deff — дисперсия застрахованной позиции в 11 раз меньше, чем дисперсия 
незастрахованной позиции для акций ОАО «Газпром».

Посмотрим на данные следующего дня — 
14.04.2014. Цены упали, как и предполагалось. Теперь видно, что если бы мы не застраховали порт
фель, 14 апреля потеряли 3000 руб., на следующий 
день 6250 и затем 5000.
Совершенно другие цифры мы видим при застрахованном портфеле. Да, 14 апреля мы потеряли 
34 руб. Но это ничтожно малая сумма по сравнению 
с 3000 руб., которые мы бы потеряли без страхования, а дальше, как видим, только положительные 
значения (табл. 4).
Исследование хеджирования фьючерсными контрактами проводилось на примере одной из крупнейших в мире энергетических компаний, а также 
фьючерсов на эти акции.
Необходимо отметить, что российский фондовый и срочный рынки пока еще развиты слабо. 
Несмотря на то что постоянно расширяется спектр 
финансовых инструментов, повышается торговая 
активность, делаются различные шаги к развитию 
биржи, реальное развитие и зрелость рынка еще 
очень далеки. И это существенно затрудняет страхование активов фьючерсными контрактами: всего 
несколько фьючерсов на валютные пары, несколько 
на сырье и металлы, несколько на голубые фишки 
и индекс российского фондового рынка. Сравнивая 
положение дел с крупнейшими мировыми биржами, 
нетрудно заметить разницу.
Однако нельзя не подчеркнуть уже упомянутые 
шаги на пути к расширению и развитию рынка ценных бумаг, что, конечно же, создаст благоприятные условия для более эффективного хеджирования рисков.
Описанная методика хеджирования позволяет 
значительно повысить эффективность управления 
инвестиционным портфелем. Она имеет реальную 
практическую ценность вследствие доступности 
всех инструментов и может быть использована как 
частными инвесторами, так и финансовыми и коммерческими организациями, желающими защититься от рисков неблагоприятного изменения цен на 
активы, с которыми они работают.

литература

1. 
Буренин А. Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондо
вой биржи РТС. М.: Научно-техническое общество имени акаде
мика С. И. Вавилова, 2009. 174 с.

2. 
Керимов А. К. Анализ и прогнозирование временных рядов. М.: 

РУДН, 2005.

3. 
Керимов А. К. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. М.: 

РУДН, 2011.

4. Керимов А. К. Методы анализа и прогнозирования ценовых дан
ных. М.: РУДН, 2003.

5. Керимов А. К. Финансовые фьючерсные контракты. Троицк: Тро
вант, 2009.

6. Котировки акций компании « Газпром». http://www.finam.ru (дата 

обращения: 24.05.2014).

Таблица 3
характеристики инвестиционного портфеля

k opt
-11

D (k opt)
329 822,22

M (k opt)
0,00

Deff
11

Таблица 4
данные следующего дня

Дата
S
F
DS
DF
DP (0), 
руб.
DP (k), 
руб.

11.04.2014
134
135,69

14.04.2014 131,00 132,91
–3,00
–2,78
–3000,00
–34,67

15.04.2014 127,75 129,59
–6,25
–6,10
–6250,00
256,67

16.04.2014 129,00 130,97
–5,00
–4,72
–5000,00
34,67

ожидаемое значение изменения цены 
актива на следующий момент времени 
определяется как условное ожидаемое 
значение изменения, при условии, 
что история изменения цен до этого 
момента известна

страхование инвестиционного портфеля фьючерсными контрактами

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
11

УДК 331.5
Проблемы безработицы и занятости

Аннотация. Безработица является не просто экономической, но и серьезной социально-политической проблемой, с которой сталкивается любая страна с рыночно-ориентированной экономикой. Очевидно, что занятость населения должна находиться в центре внимания общества и государства, быть целью проводимой им 
социально-экономической политики. В статье рассматривается ситуация занятости и безработицы, дается 
теоретическое обоснование проблемы безработицы и рассматривается ее специфика в Российской Федерации. 
При подготовке статьи автором использованы методы сравнения, а также системного анализа. Опираясь на 
статистику, автор делает вывод о том, что проблема занятости в Российской Федерации пока не решена, 
и это доказывают цифры. Однако ситуацию можно исправить. Делается вывод, что показатель безработицы 
является одним из ключевых для определения общего состояния экономики, оценки ее эффективности. В силу 
этого проблема безработицы в Российской Федерации в условиях рыночной экономики приобретает исключительную актуальность и требует самого пристального внимания российской экономической науки, равно как 
и других обществоведческих наук. Безработица — это расточение в огромных масштабах рабочей силы, уменьшение ВВП и ВНП страны. Как известно, при неправильном использовании ресурсов рабочей силы экономическая 
система государства работает неэффективно, так как не может реализовать потенциальные производственные возможности, из-за чего о подъеме экономики не может быть и речи. Проанализировав ситуацию, с уверенностью можно сказать, что предугадать состояние занятости и безработицы сложно. Но можно утверждать, 
что данный процесс сильно контактирует с другими. Из этого следует, что если экономика будет находиться 
в устойчивом положении, никаких серьезных изменений в нашей проблеме мы не увидим.
Ключевые слова: занятость; безработица; экономика; доход; рабочая сила.
Abstract: This process in economy meets pretty often and its changes influence various factors as the problem of 
employment and unemployment is strongly interconnected with other processes. This problem excites most of citizens 
throughout all time. It also causes relevance of a problem of employment and unemployment. Work purpose. Consideration 
of a situation of employment and unemployment.To give theoretical justification of a problem of unemployment and to 
consider its specifics in the Russian Federation. Materials and methods. When writing article comparison methods, and 
also the system analysis are used. Result. Relying on statistics, it is possible to draw a conclusion that the problem with 
employment of people in the Russian Federation is not really well as this fact is proved by figures. Thanks to various 
methods this situation can be corrected in more favorable party.Conclusion. The indicator of unemployment is one of key 
indicators for determination of the general state of the economy, for an assessment of its efficiency. Owing to this fact 
the unemployment problem in the Russian Federation in the conditions of transition to market economy gains exclusive 
relevance and of sciences demands the closest attention of the Russian economic science, as well as others. Owing to 
unemployment squandering in huge scales of labor, reduction of GDP and GNP of the country follows. As it is known at 
misuse of resources of labor, the economic system works without reaching the maximum, rather production capabilities, 
because of what about economic recovery in the country out of the question. Research prospects. Having analysed a 
situation with confidence it is possible to tell that to foresee behavior of employment and unemployment hard, but it 
is possibleto declare that this process strongly contacts to others. It follows from this that if the economy is in steady 
situation, we won’t see any serious changes in our problem.
Keywords: employment; unemployment; economy; income; labor.

ЭконоМика

Н

а современном этапе развития российского общества приобретает особое значение 
важная проблема социально-экономического характера — проблема занятости 
и безработицы.
Теория данной проблемы отличается тем, что 
в ней множество концептуальных подходов и мето
Юфкин А. Ю.,  
студент  
Финансового университета 
 a.yufkin@mail.ru 

Научный руководитель: Махаматова С. Т., кандидат экономических наук, ассистент кафедры «Макроэкономика».

Научные записки молодых исследователей № 1/2015
12

дов исследований. Множество школ и направлений 
исповедуют различные теоретические взгляды на 
занятость и безработицу населения. Библиография 
по данной теме весьма обширна, что является безусловным свидетельством ее актуальности в наши 
дни [1, с. 485].
Неизменно под занятостью подразумеваются 
действия трудоспособных (экономически активных) 
людей, целью которых является получение дохода 
и удовлетворение собственных потребностей. Наряду с этим существует понятие вторичной занятости, подразумевающее реализацию трудовой деятельности. Понятие «самозанятость» предполагает 
инициативный и самостоятельный путь исполнения 
и поиска трудовой деятельности, целью которого 
является получение дохода. В то же время понятие 
«занятость» имеет ряд других толкований, схожих 
с перечисленными [1, стр. 488].
Численность экономически активного населения 
России в сентябре 2014 г. составила 75,7 млн человек, или 53% общей численности населения страны. 
В их числе 71,9 млн человек, или 95,1% экономически активного населения, были заняты в экономике и 3,7 млн человек (4,9%) заняты не были, но 
активно искали работу (в соответствии с методологией Международной организации труда они 
классифицируются как безработные). В государственных учреждениях службы занятости населения 
зарегистрировано в качестве безработных 0,8 млн 
человек. Можно считать это неплохим результатом, 
вызванным хорошей экономической ситуацией 
в стране [2].

На сокращение общей численности безработных в России за период с 2011 по 2012 г. более 
чем на 10% — до 4 372 тыс. человек, а уровня безработицы — с 6,5 до 5,8% директор Института социальной политики и социально-экономических 
программ Высшей школы экономики Сергей Смирнов отреагировал так: «На мой взгляд, это действительно связано с фундаментальными причинами. 
Экономическая ситуация в России, несмотря на 
возможные угрозы и риски, реализация которых 
может осуществиться в дальнейшем, остается в целом спокойной. Мировая экономическая конъюн
ктура также пока еще более или менее благоприятная. С другой стороны, долгосрочных прогнозов на 
основании этой статистики делать, конечно же, не 
следует» [3]. Выводы Сергея Смирнова были сделаны до введения санкций против Российской Федерации, сейчас ситуация поменялась, к сожалению, 
в худшую сторону.
По регулярности трудовой деятельности занятость подразделяется на постоянную, временную, 
сезонную и случайную.
Постоянная (регулярная) занятость предполагает, что работник должен работать определенное 
количество часов каждую неделю, реже — каждый 
месяц.
временная занятость имеет две разновидности: 
занятость на определенный срок (фиксированный 
срок трудового договора) и командировочная занятость (через посредничество определенных фирм).
сезонная занятость предполагает работу в течение определенного сезона.
случайная занятость означает выполнение различных по характеру непродолжительных работ 
с целью получения материального вознаграждения 
без заключения трудового договора.
В августе 2014 г. в общей численности занятых 
в экономике России 33,5 млн человек, или 46,3% 
составляли штатные (без учета совместителей) 
работники организаций, не относящихся к субъектам малого предпринимательства. На условиях 
совместительства и по договорам гражданскоправового характера для работы в этих организациях привлекалось еще 1,5 млн человек (в эквиваленте полной занятости). Число замещенных 
рабочих мест работниками списочного состава, 
совместителями и лицами, выполнявшими работы 
по договорам гражданско-правового характера, 
в организациях (без субъектов малого предпринимательства) в августе 2014 г. составило 35,0 млн 
человек и было меньше, чем в августе 2013 г., на 
258 тыс.человек, или на 0,7%. Можно сказать, что 
это нормальная ситуация, так как снижение занятости было небольшое [2].
Если рост экономики будет ускоряться, то соответственно будет сокращаться безработица. В свою 
очередь, Министерство экономического развития 
Российской Федерации понизило прогноз роста 
ВВП в 2012 г. с 3,7 до 3,4%. [5].
Занятость — одна из важнейших социально-экономических проблем рыночной экономики. Статистика занятости и безработицы решает следующие 
задачи [6].
1.Сбор данных о численности занятых и безработных как составных частях рабочей силы.

Под занятостью подразумеваются 
действия трудоспособных (экономически 
активных) людей, целью которых является 
получение дохода и удовлетворение 
собственных потребностей

Проблемы безработицы и занятости