Научные записки молодых исследователей, 2014, № 5
Покупка
Основная коллекция
Тематика:
Экономика. Бухгалтерский учет. Финансы
Наименование: Научные записки молодых исследователей
Год издания: 2014
Кол-во страниц: 82
Дополнительно
Вид издания:
Журнал
Артикул: 705284.0001.99
Тематика:
ББК:
УДК:
ГРНТИ:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов.
Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в
ридер.
слово редактора П редставляю вам очередной номер молодежного научного журнала Финуниверситета. В основу выпуска легли статьи победителей и лауреатов III Международного конкурса научных работ аспирантов и студентов. На заключительный этап конкурса было представлено без малого 300 научных работ более чем из 40 вузов и колледжей России и стран СНГ. Активное участие в конкурсе приняли молодые исследователи Белоруссии, Казахстана, Кыргызстана и Украины. Один журнальный выпуск не смог вместить все достойные внимания работы молодых ученых, среди которых дипломами отмечены 131, в том числе дипломами 1й степени — 34 человека. В очередных номерах журнала мы продолжим публикацию статей победителей и лауреатов III Международного конкурса научных работ аспирантов и студентов. Тем временем жизнь не стоит на месте и представляет нам все новые объекты для научного исследования. Россия давно уже стала частью мировой экономической системы, и события последних месяцев это убедительно подтверждают. Попытки надавить на Россию, изолировать ее, нанести ущерб путем введения незаконных и ничем не обоснованных санкций на фоне замедления экономического роста в странах Запада и возможного полномасштабного экономического кризиса создают новую, прежде не исследованную ситуацию в экономике, финансах, управлении, праве. Между тем время кризисов, нестабильности и неравновесности в экономических системах — это не только социальноэкономическое напряжение, но и возможности для выхода на новый уровень развития, реализации смелых предпринимательских идей. Настало время молодых исследователей. Дерзайте! Уважаемые читатели! О. В. Карамова, главный редактор журнала, доктор экономических наук, научный руководитель Научного студенческого общества
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 2 содержание Учредитель ФГоБУ «Финансовый университет при Правительстве российской Федерации» Главный редактор о. в. карамова, др экон. наук Заведующий редакцией научных журналов в. а. Шадрин Выпускающий редактор а. а. войнов Корректор е. в. Маурина Верстка с. М. ветров Мнение редакции и членов редколлегии может не совпадать с мнением авторов. Письменное согласие редакции при перепечатке, ссылки при цитировании статей журнала «Научные записки молодых исследователей» обязательны. Подписной индекс в объединенном каталоге «Пресса России» — 42136. По вопросам подписки и приобретения журнала в редакции звонить (499) 943-93-31. Почтовый адрес редакции: 125993, Москва, ГПС3, Ленинградский проспект, 51, корп. 3, комн. 104. Тел.: (499) 9439909. http://www.fa.ru/dep/ scinotes/journal/Pages/ Default.aspx Email: nzmu@mail.ru Подписано в печать: 18.11.2014 Формат 60 × 84 1/8 Заказ № 608 от 18.11.2014 Отпечатано в ООП Издательства Финуниверситета (Ленинградский прт, д. 49) Журнал зарегистрирован в Федеральной службе по надзору за соблюдением законодательства в сфере массовых коммуникаций и охране культурного наследия. свидетельство о регистрации Пи № Фс77-54333 от 29 мая 2013 г. Экономика Клименко Д. С. Применение инструментальных средств при подготовке отчетности по МсФо . . . .5 Олейник А. Н. Эффективность слияний и поглощений компаний на российском рынке . . . . . . . . . .8 Майорова А. В., Митичкин О. С. развитие науки как перспективный путь модернизации экономики . . . . . . . . . . . . .13 Митина И. Д. теоретико-игровое моделирование конфликта интересов авиакомпаний и аэропортов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19 Мурар В. И., Ващенко Р. Р. роль потребительского рынка в развитии экономики муниципальных образований . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24 Финансы Антошина К. В. налоговый учет в бюджетных учреждениях и автономных организациях . . . . . . .30 Одегова Н. А. информационное обеспечение внутреннего контроля долговых финансовых вложений . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35 Потокин К. С. Патентная система налогообложения и экономическая активность индивидуальных предпринимателей . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 Управление Радченко А. Ю. использование портальных технологий для управления проектами . . . . . . . . . . . .41 Свиридова Е. С., Скопинский А. И. система управления благоустройством территории муниципального образования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .46 Арутюнова А. С., Овсянникова Д. К. оценка эффективности работы муниципальных органов власти . . . . . . . . . . . . . . . .50 Бессмертных П. Ю. сравнительный подход к оценке конкурентоспособности предприятия . . . . . . . . .54 право Арсентьева Е. А. Минимальный размер оплаты труда как средство обеспечения достойной жизни . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59 Середа А. В. Полномочия Федерального казначейства по управлению ликвидностью остатков средств на едином счете бюджета. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62 Карпинская И. А., Меткина М. С. регулирование права на бесспорное списание денежных средств . . . . . . . . . . . . . .66 Черниенко Ю. М., Сузаков И. Р. «Фирмы-однодневки» или недобросовестная деятельность с целью уклонения от налоговой обязанности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .69 социУм Дахкильгов Б. Б., Елесина М. В., Рашкеева И. В. Управление проектами ГЧП на муниципальном уровне . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .72 Дунаева А. И., Удачин Н. О. Этическое регулирование государственной службы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76 Разыграева М. Г., Щукин И. А. совершенствование системы управления физической культурой и спортом . . . . .79 НАУЧНЫЕ ЗАПИСКИ Молодых исследователей
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 3 Contents редакционный совет Председатель совета — М. а. Эскиндаров, ректор Финансового университета; а. Г. аксаков, научный руководитель кредитноэкономического факультета; М. в. Мишустин, научный руководитель факультета налогов и налогообложения; в. к. сенчагов, научный руководитель факультета анализа рисков и экономической безопасности; в. и. соловьев, научный руководитель факультета прикладной математики и информационных технологий; Г. а. тосунян, президент Ассоциации российских банков; а. в. трачук, научный руководитель факультета менеджмента; в. в. Федоров, научный руководитель факультета социологии и политологии; л. З. Шнейдман, научный руководитель факультета учета и аудита. Economy Klimenko D. S. The problems of using various software in the first-time adoption of IFRS . . . . . . . . . .5 Oleynick A. N. The effectiveness of mergers and acquisitions in the Russian market . . . . . . . . . . . . . . .8 Mayorova A. V., Mitichkin O. S. The development of science as a promising way of modernization of the economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 Mitina I. D. Game-theoretic modelling the conflict of interest between airlines and airports . . . .19 Murar V. I., Vaschenko R. R. The role of the consumer market in the economic development of municipalities . . .24 FinancE Antoshina K. V. Tax accounting in budgetary institutions and independent organisations . . . . . . . . . .30 Odegova N. A. Information support of internal control of debt financial instruments . . . . . . . . . . . . .35 Potokin K. S. The patent system of taxation and economic activity of individual entrepreneurs . . .38 managEmEnt Radchenko A. Y. The use of portal technologies for project management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .41 Sviridova E. S., Skopinsky A. I. The control system of the municipality landscaping . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .46 Arutyunova A. S., Ovsyannikova D. K. Improvement of efficiency of municipal authorities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50 Bessmertnykh P. Y. The comparative approach to the assessment of the company competitiveness . . . . .54 Law Arsentyeva E. A. Minimum monthly wage as means of ensuring decent life quality . . . . . . . . . . . . . . . . .59 Sereda A. V. Powers of Russian Federal Treasury in administration of liquidity of remaining balance of consolidated budget account . . . . . . . . . . . . . . . . .62 Karpinskaya I. A., Metkina M. S. Regulation of the right to withdraw funds indisputable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66 Chernienko Y. M., Suzakov I. R. “Fly-by-night” or dishonest activity with the purpose of evasion of tax obligations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .69 SociEty Dakhkilgov B. B., Elesina M. V., Rashkeeva I. V. Managing the implementation of PPP projects at the municipalities . . . . . . . . . . . . . .72 Dunaeva A. I., Udachin N. O. The ethical regulation of the public service . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76 Razygraeva M. G., Schukin I. A. Improvement at management system of physical culture and sports . . . . . . . . . . . . . .79
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 4 о.в. карамова, председатель редколлегии, научный руководитель Научного студенческого общества, главный редактор; л.и. Гончаренко, научный редактор; н.и. Пушкарская, заместитель председателя редколлегии, заместитель главного редактора; М. а. абрамова, заведующая кафедрой «Денежнокредитные отношения и монетарная политика», руководитель Департамента банков, монетарной политики и финансовых рынков; в. и. авдийский, декан факультета анализа рисков и экономической безопасности; е. в. арсенова, декан факультета менеджмента; е. р. Безсмертная, декан кредитноэкономического факультета; в. а. дмитриев, декан факультета международных экономических отношений; в. н. Засько, декан факультета налогов и налогообложения; а. н. Зубец, профессор кафедры «Прикладная социология», руководитель Департамента социологии; а. и. ильинский, декан международного финансового факультета; а. Я. капустин, заведующий кафедрой «Международное право», руководитель Департамента международного и частного права; л. в. клепикова, декан факультета учета и аудита; и. и. климова, заведующая кафедрой «Иностранные языки4», руководитель Департамента языковой подготовки; а. н. лебедев, заведующий кафедрой «Прикладная психология»; р. М. нуреев, заведующий кафедрой «Макроэкономика», руководитель Департамента экономической теории; М. р. Пинская, директор Института налоговой политики и налогового администрирования, руководитель Департамента налогов и налогового права; в. Ю. Попов, заведующий кафедрой «Прикладная математика», руководитель Департамента математики и информатики; с. а. Посашков, декан факультета прикладной математики и информационных технологий; с. н. сильвестров, проректор, руководитель Департамента мировой экономики и международных финансовых отношений; к. в. симонов, заведующий кафедрой «Прикладная политология», руководитель Департамента политологии; в. н. сумароков, декан международного экономического факультета; т. в. Филатова, декан факультета государственного и муниципального управления; а. Б. Шатилов, декан факультета социологии и политологии; н. т. Шестаев, декан юридического факультета; р. в. Фаттахов, директор Института региональных исследований и проблем пространственного развития, руководитель Департамента региональной экономики; а. а. Фатьянов, директор Института проблем эффективного государства и гражданского общества, руководитель Департамента публичного права; М. а. Федотова, проректор, руководитель Департамента корпоративных финансов; а. н. Чумаков, заведующий кафедрой «Философия»; в. Ф. Шаров, директор Института финансовоэкономических исследований, руководитель Департамента общественных финансов. редакционнаЯ коллеГиЯ вы Можете оФорМить ПодПискУ на жУрнал «наУЧные ЗаПиски Молодых исследователей» • В любом отделении связи «Почта России». Подписной индекс по объединенному каталогу «Пресса России» 42136 • В редакции по адресу: Москва, Ленинградский проспект, 51, корп. 3, комн. 103. Тел.: (499) 943-93-31 Менеджер Ратникова Ирина Юрьевна
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 5 П рименение международных стандартов финансовой отчетности (далее — МСФО) в России получило особую актуальность после принятия новой программы, направленной на реформирование действующей системы бухгалтерского учета, предполагающей приведение ее в соответствие с международными нормами [1]. Процесс первой подготовки отчетности по МСФО в корпорации можно разделить на три этапа. • Формирование информационной модели: требований к исходным данным, правил трансформации и консолидации данных; • сбор исходных данных в требуемом виде; • формирование конечной отчетности из собранных данных. Рассмотрим каждый этап подробнее. На первом этапе команда внешних консультантов1, как прави 1 Стоит заметить, что привлечение внешних консультантов на всех трех указанных этапах формирования отчетности не является обязательным. В целом, при достаточном бюджете компания может содержать подобных специалистов в штате. Научный руководитель: Чистов Д. В., доктор экономических наук, профессор. ло, из так называемой «большой четверки», анализирует бизнес корпорации и в соответствии с МСФО формирует список необходимых исходных данных, а также способы их трансформации и консолидации для формирования конечного результата. На практике обычно этот этап реализуется с использованием средств Microsoft Excel с пустыми формами сбора данных (ФСД) и файлами с текстовыми методиками по обработке ФСД для получения конечного результата. С точки зрения формирования информационной модели следует отметить, что файлы Microsoft Excel не являются отражением того, что описано в методиках, а представляют собой часть методик. Иначе говоря, в методиках вполне могут присутствовать фразы о том, что некоторый показатель рассчитывается по формуле, как это указано в определенной ячейке определенного файла Microsoft Excel, при этом сама формула в методике не приводится. Или так: для расчета некоего показателя необходимо заполнить данными конкретные листы, при этом все, что будет происходить с данными (как они будут трансформированы), в текстах методик не раскрывается. При анализе встречались как довольно простые случаи (выраженные только в формулах), так и не совсем тривиальные, когда алгоритмы трансформации были реализованы во встроенных программах, написанных на Visual Basic for Application. По результатам завершения первого этапа можно говорить, что в совокупности файлов, являющихся результатом работы консультантов, представлена информационная модель формирования отчетности по МСФО для конкретной корпорации. УДК 004.62 Применение инструментальных средств при подготовке отчетности по МсФо Аннотация. Статья посвящена анализу проблем применения различных инструментальных средств при первой подготовке отчетности по МСФО в корпорациях. Основной акцент сделан на проблеме обмена данными между различными инструментальными средствами, используемыми на этапах первичного проектирования информационной модели, и ее дальнейшего использования в процессе подготовки отчетности, а также намечены пути ее решения. Ключевые слова: финансовая отчетность; первое применение; информационная модель; инструментальные средства; обмен данными. Abstract. This article analyzes the problems of using various software in the first-time adoption of IFRS in corporations. The main emphasis is on the problem of data communication between the various software used in the primary design of the information model and its use in process of preparing the financial statements, as well as ways to solve it. Keywords: financial statements; first-time adoption; information model; software; data communication. ЭконоМика Клименко Д. С., аспирант Финансового университета d@klimenko.net
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 6 На втором этапе необходимо заполнить ФСД, сформированные на первом этапе. Если ФСД предполагает малый объем данных, то заполнение может быть выполнено сотрудниками бухгалтерских служб компаний. Если ФСД представляют собой какиелибо обширные расшифровки, то заполнение проводится путем формирования файлов из используемых учетных систем, для этого привлекаются сотрудники ИТслужб компаний. Особо стоит выделить проверку данных в ФСД — сверку внутригрупповых оборотов2 (ВГО). По нашему мнению, ее стоит отнести ко второму этапу, так как, пока данные некорректны, можно говорить о том, что ФСД не подготовлены, и требуется, как минимум, еще одна итерация заполнения (корректировки) ФСД. Стоит отметить, что проблеме сверке ВГО посвящены отдельные исследования [2]. На третьем этапе необходимо провести дополнительные трансформации полученных в ФСД данных и окончательную консолидацию. Отличительной особенностью данного этапа является объем обрабатываемых данных. Например, если для корпорации, состоящей из 100 компаний, разработана информационная модель для подготовки отчетности, состоящая из 100 ФСД, на первом этапе будет 100 файлов. На втором этапе каждой компании потребуется заполнить также 100 файлов. Таким образом, для третьего этапа понадобится обработать 10 тысяч файлов. На каждом этапе для достижения результата применяются какиелибо инструментальные средства. На первом этапе это Microsoft Excel, на втором — учетные системы компаний и опять же Microsoft Excel, на третьем — либо Microsoft Excel, либо специализированные инструментальные средства для подготовки отчетности. Естествен 2 Проблема сверки ВГО является актуальной для крупных корпораций. Это обусловлено тем, что компании, входящие в корпорацию, могут вести учет в разных учетных системах, с разной детализацией, быть резидентами разных юрисдикций, т. е. вести регламентированный учет по разным законодательным базам и т. п. С точки зрения МСФО ВГО для отчетности необходимо элиминировать, поэтому важно, чтобы сведения о взаимной деятельности отличались только знаком. но, возникает проблема обмена данными и, самое главное, метаданными между разными инструментальными средствами. Заметим, что решение проблем адаптации учетных систем компании является также актуальной задачей, по которой ведутся исследования [3]. На первом этапе информационная модель готовится в Microsoft Excel. Microsoft Excel является табличном редактором, в нем не предусмотрена возможность определять сущности и устанавливать связи между ними. Отсутствие связей, в свою очередь, приводит к проблеме нормализации данных3. Отсутствие описания связей между файлами информационной модели исключает наличие единообразного набора ключевых атрибутов для идентификации одинаковых сущностей. Учетные системы, из которых выбираются данные на втором этапе, и специализированные инструментальные средства, которые могут использоваться на третьем этапе, основаны на системах управления реляционными базами данных. Отношение сущностей и связей между ними, нормализация данных являются фундаментальными основами реляционных баз данных. С точки зрения информационной науки, перенос информационной модели подготовки отчетности, спроектированной в Microsoft Excel, в схемы реляционных баз данных в общем случае является нерешаемой задачей. С другой стороны, Microsoft Excel обеспечивает возможность быстро и наглядно спроектировать и проверить информационную модель подготовки отчетности, позволяет проектировать разные наборы ФСД разным специалистам, при этом они могут воспроизводить одинаковые сущности разными наборами (ключевых) атрибутов. Позволяет быстро вносить произвольные корректировки и проверять предположения. Огромным преимуществом Microsoft Excel является возможность ввода формул, т. е. неявного программирования, а также последовательного вычисления, что также поддерживается неявно. В настоящий момент задача решается анализом файлов Microsoft Excel непосредственно специалистами при решении конкретных задач по выгрузке набора данных (второй этап) и по вводу модели трансформации и консолидации данных (третий этап). В связи с вышесказанным актуальна задача поиска эффективных механизмов разработки информационных моделей подготовки отчетности, которые 3 Данные в ФСД не нормализованы: чтение человеком нормализованных данных не представляется возможным. Применение инструментальных средств при подготовке отчетности по МсФо если Фсд представляют собой какие-либо обширные расшифровки, то заполнение проводится путем формирования файлов из используемых учетных систем, для этого привлекаются сотрудники ит-служб компаний
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 7 не будут уменьшать гибкость Microsoft Excel, но будут предоставлять возможность экспортировать информационную модель для ее использования в инструментальных средствах, основанных на системах управления реляционными базами данных. На наш взгляд, решением данной задачи, лежащим в плоскости информационных технологий, является разработка специализированного инструментального средства для построения информационной модели подготовки финансовой отчетности. Обозначим ключевые требования к такому инструментальному средству: • проектирование сущностей — определение набора атрибутов, связей между ними, определение способов отображения, контроля заполнения; • проектирование ФСД — определение сущностей и ресурсов, контроль заполнения; • использование формул Microsoft Excel для ресурсов ФСД; • экспорт пакета ФСД с формулами в виде файлов Microsoft Excel; • экспорт информационной модели в общедоступном формате, например XML. Выполнение ключевых требований позволит решить задачу как получение пакета файлов ФСД в Microsoft Excel, так и получение информационной модели ФСД, пригодной для использования в других инструментальных средствах. Кроме ключевых требований, можно ввести также дополнительные: • проектирование связей между ФСД для сверки ВГО и элиминации; • проектирование схем трансформации данных; • проектирование схем консолидации данных. Использование нового инструментального средства для разработки информационной модели, вполне возможно, приведет к изменению парадигмы мышления консультантов. В процессе применения нового подхода на поверхность могут всплыть новые нюансы и требования, которые не могли быть реализованы на первом этапе формирования модели, но которые позволят повысить эффективность нового подхода. Хотелось бы также упомянуть стандарт XBRL — специализированный формат XML для предоставления отчетности в электронном виде. Разработка началась в 1998 г., а начиная с 2008 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США начала требовать финансовую отчетность в новом формате [4, 5]. В заключение хотелось бы отметить, что проблема переносимости информационной модели между различными инструментальными средствами наиболее остро стоит при первом применении. В ите рациях подготовки отчетности модель естественно4 подвергается изменениям, но отражение таких изменений в уже готовых алгоритмах занимает намного меньше времени, чем первичная разработка. Показанная проблема и пути ее решения являются новыми в практике использования инструментальных средств для подготовки финансовой отчетности. Эффективность их использования будет выражена в снижении времени на подготовку модели, позволит на этапе проектирования проводить консультации между специалистами экономической и информационной наук, повысит прозрачность разработанной модели. В свою очередь, возможность наглядно исследовать модель позволит в кратчайшие сроки дорабатывать ее после изменения структуры бизнеса корпорации. Таким образом, исследования в данном направлении обладают явной теоретической и практической значимостью, которые позволят разработать новое инструментальное средство, повышающее эффективность процесса первичной подготовки отчетности по МСФО. литература 1. Постановление Правительства Российской Федерации № 283 от 6 марта 1998 года. 2. Глебов В. А. Информационная система для учета внутригруп повых операций при составлении консолидированной отчет ности вертикальноинтегрированных компаний: дис. … канд. экон. наук. РостовнаДону, 2009. [Электронный ресурс] http:// dlib.rsl.ru/rsl01004000000/rsl01004313000/rsl01004313299/ rsl01004313299.pdf (дата обращения: 17.03.2014). 3. Костюнин Д. С. Разработка инструментальных средств трансфор мации финансовой отчетности: дис. … канд. экон. наук. [Электрон ные ресурс] http://dlib.rsl.ru/rsl01005000000/rsl01005529000/ rsl01005529679/rsl01005529679.pdf (дата обращения: 17.03.2014). 4. [Электронный ресурс] http://xbrl.us/pages/about.aspx (дата обра щения: 17.03.2014. 5. [Электронный ресурс] http://xbrl.sec.gov/ (дата обращения: 17.03.2014). 4 Бизнес крупных корпораций постоянно меняется. Создаются (покупаются) новые компании, закрываются (продаются) существующие. Меняются потоки движения денежных средств, перераспределяются функции между компаниями; все это может являться основанием для изменения модели ФСД. ЭконоМика огромным преимуществом Microsoft Excel является возможность ввода формул, т. е. неявного программирования, а также последовательного вычисления, что также поддерживается неявно
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 8 В российской и зарубежной экономической литературе и нормативноправовых актах существует множество трактовок терминов «слияние» и «поглощение». Как правило, эти два понятия используются как устойчивое выражение для характеристики особого рода экономических отношений. Согласно Финансовокредитному энциклопедическому словарю, слияния и поглощения (M&A) определяются как «группа финансовых операций, целью которых является объединение организаций в один хозяйствующий субъект с целью получения конкретных преимуществ и максимизации стоимости этого субъекта в долгосрочной перспективе» [1]. В настоящее время российский рынок слияний и поглощений находится на стадии активного роста и трансформации. В отличие от общемировых тенденций стабилизации процессов интеграции компаний, в российской экономике наблюдается обратный процесс. В 2013 г. был зафиксирован спад активности на мировом рынке, который длится третий год подряд. Активность на мировом рынке M&A сократилась по сравнению с 2012 г. на 6,2% — в течение года было объявлено о 37 257 сделках. Несмотря на заключение ряда сверхкрупных сделок, совокупная стоимость всех сделок снизилась на 6,3% и составила 2,3 трлн долл. США. В России же в 2013 г. объем завершенных M&A сделок вырос до рекордного значения в 118 млрд долл. Общая сумма сделок увеличилась на 42%, тогда как количество сделок выросло на 27%, демонстрируя общую устойчивость российского рынка на фоне сохраняющейся неопределенности в мировой экономике (рис. 1) [2]. В связи с заметным ростом российской экономики повышается инвестиционная привлекательность отечественных компаний. Кроме количественных, также наблюдаются и качественные изменения рынка слияний и поглощений, когда все бо́льшую долю занимают внутренние сделки, российские компании начинают активно выступать в роли покупателей и инициаторов сделок. Доля зарубежных приобретений в России в общем объеме M&A в 2013 г. продолжает снижаться. Данная тенденция наблюдается с 2008 г. В 2013 г. объем приобретения активов в России зарубежными инвесторами составил менее 10% общего объема сделок (рис. 2) [3]. Согласно проведенным компанией KPMG исследованиям, доля успешных сделок на российском рынке составляет лишь 31% [4]. Очевидно, что се УДК 334.758 Эффективность слияний и поглощений компаний на российском рынке Аннотация. В статье рассматриваются особенности развития современного российского рынка слияний и поглощений. Проанализированы наиболее распространенные мотивы слияний и поглощений, а также определены специфические мотивы, характерные для российского рынка. Определена группа показателей оценки эффективности сделок по слиянию и поглощению, обоснована целесообразность их применения при анализе российских компаний. Выделен обобщающий показатель эффективности слияний и поглощений. Ключевые слова: слияния и поглощения; мотивы интеграции; эффективность; синергетический эффект; стоимость компании. Abstract. The article describes the major trends and potential of development of Russian M&A market. The author analyzed the most common motives of M&A deals and identified specific motives, characteristic for the Russian M&A market. There are the group of indicators and the key indicator of the effectiveness of M&A domestic deals in the article. Keywords: merges and acquisitions; takeovers; integration motives; efficiency; the synergy effect; the value of the company. Олейник А. Н., студент магистратуры Финансового университета oleynikan90@gmail.com Научный руководитель: Карлина Т. Н., доцент кафедры «Оценка и управление собственностью» Финансового университета. ЭконоМика
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 9 годня на первый план выступают вопросы анализа эффективности слияний и поглощений. Выбор правильных методов анализа компаний участников, объективная оценка будущей эффективности предполагаемой сделки предопределяют успех и достижение ожидаемых результатов от слияний и поглощений. С нашей точки зрения, первоочередным этапом анализа эффективности сделки является выявление истинных целей и мотивов ее осуществления. Это связано с тем, что эффективность и успех слияний и поглощений начинают закладываться еще на самой ранней стадии выбора бизнесстратегии организации и ее возможных вариантов развития, так как слияние и поглощение являются лишь одним из возможных путей достижения поставленных целей перед компанией. В свою очередь, на эффектив ность сделок также влияют четкость и определенность целей, экономическая обоснованность ожидаемых выгод. Авторы многих теоретических трудов пытаются объяснить слияния и поглощения какойто одной целью, однако в реальности мотивов для совершения большинства таких сделок бывает несколько. В декабре 2011 г. компанией McKinsey было проведено исследование, в котором опрошено 818 топменеджеров крупных международных корпо 3 469 4 070 2 622 1 894 2 401 2 545 2 559 2 398 40 822 46 662 44 100 39 969 42 664 42 074 37 923 37 257 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 45 000 50 000 0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. A 64 155 122 49 78 69 83 118 817 867 688 214 375 381 427 541 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. Б Общая сумма сделок, млрд долл. США Количество сделок а — в мире; Б — в России Рис. 1. Рынок слияний и поглощений в 2006–2013 гг. Эффективность слияний и поглощений компаний на российском рынке в настоящее время российский рынок слияний и поглощений находится на стадии активного роста и трансформации
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 10 раций. В ходе этого исследования определялись главные мотивы сделок по слиянию и поглощению, проведенных в последние 3 года, и проводился прогноз изменения мотивов будущих сделок. Было выявлено, что главной целью приобретения компаний является получение новых продуктов, технологий, интеллектуального капитала (36%); получение эффекта масштаба (33%) [5]. Был сделан вывод, что для многих компаний резидентов основными стимулами к заключению сделок являлись рост и получение синергетического эффекта. В качестве главной цели слияний и поглощений 48% компаний называют увеличение доли на рынке; 35% — географический рост; 27% — расширение деятельности в растущем секторе. В то же время лишь 10% исследуемых сделок было осуществлено с целью диверсификации [4]. Для западных компаний, в соответствии с исследованиями А. Дамодарана, стремление достичь синергии или диверсификации является основной причиной совершения сделок по слиянию или поглощению. Вопросы, связанные с видами синергии и диверсификации, А. Дамодаран широко анализи рует в своих исследованиях. Исходя из его классификации, различают два основных вида синергии: операционную и финансовую. Диверсификация рассматривается как способ повышения конкурентных преимуществ компаний. «Диверсификация позволяет обмениваться опытом и навыками, что ведет к укреплению конкурентных позиций и расширению возможностей компании» [6, c. 290]. Российский рынок слияний и поглощений имеет свои особенности, которые находят выражение в специфических мотивах, оказывающих влияние на менеджеров, осуществляющих сделки по слияниям и поглощениям. К специфическим мотивам слияний и поглощений российских компаний можно отнести: 1) устранение неэффективности и повышение качества управления, т. е. объектами поглощений, как правило, оказываются компании с невысокими экономическими показателями. Например, ОАО «Северсталь» имело рентабельность 25%, а поглощенная им Lucchini — 12%; 2) мотив продажи «вразброс». Иначе этот мотив можно сформулировать так: «дешево купить и дорого продать». Компания даже при условии приобретения ее по цене несколько выше рыночной стоимости в дальнейшем может быть продана по частям с получением значительного дохода; 3) вывод капитала за границу. В российской практике в качестве меры обеспечения безопасности капитала характерен также мотив вывода денег за границу, ширмой для которого являются сделки по слиянию и поглощению. В качестве примера можно привести сделку по покупке компанией АФК «Сис 14% 2% 1% 20% 24% 2% 64% 89% 83% 65% 64% 92% 22% 9% 16% 15% 12% 6% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Зарубежные приобретения в России Внутренние сделки Российские приобретения за рубежом Рис. 2. Внутренние и трансграничные сделки M&A, % ЭконоМика кроме количественных, также наблюдаются и качественные изменения рынка слияний и поглощений, когда все бо́льшую долю занимают внутренние сделки, российские компании начинают активно выступать в роли покупателей и инициаторов сделок
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 11 тема» (через подконтрольную ОАО «КомстарОТС») блокирующего пакета 25% + 1 акция компании ОАО «Связьинвест» у гражданина США, владельца Access Industries. В результате этой сделки 1,3 млрд долл. легально переведены за рубеж [7]; 3) налоговые мотивы. Например, высокоприбыльная российская компания, несущая высокую налоговую нагрузку, приобретет компанию с большими налоговыми льготами. В результате слияния объединенная компания может получить различные налоговые льготы, налоговые кредиты. Например, поглощаемая компания может иметь значительные налоговые льготы, которые позволят объединенной компании уменьшить налогооблагаемую прибыль. Нельзя не отметить, что по мере развития рыночных отношений в нашей стране и рынка слияний и поглощений мотивы меняются в сторону более высокой цивилизации. Сегодня основными причинами сделок M&A являются стратегии самих компаний, направленные на повышение конкурентных преимуществ и получение синергетического эффекта. Как было отмечено ранее, слияние или поглощение — одно из управленческих решений, с которыми сталкиваются компании и менеджеры в рамках их предпринимательской деятельности. При этом критерии эффективности сделок слияний и поглощений должны соответствовать критериям эффективности других стратегических решений компаний. На сегодняшний день таким критерием эффективности выступает стоимость компании. В условиях развития рынка капиталов и появления широких возможностей по привлечению капитала российскими компаниями стоимость, являющаяся олицетворением роста капитала в результате принятий стратегических решений, выходит на первый план при оценке эффективности слияний и поглощений. Стоимость является комплексным, интегральным показателем, представляющим более объективную информацию об эффективности деятельности, чем просто показатели прибыли и коэффициенты, основанные на ней. При анализе эффективности слияний и поглощений в зависимости от характера деятельности организации, ее отраслевой принадлежности, конкретных управленческих решений могут использоваться различные стоимостные показатели. Наибольший вклад в изучение эффективности деятельности компании с точки зрения стоимости принесли сотрудники консалтинговой компании McKinsey. Основываясь на их работе Valuation: Measuring and Managing The Value of Companies, определим основ ные группы показателей, которые, с нашей точки зрения, необходимо использовать для оценки эффективности сделок по слиянию и поглощению. Показатели роста: денежный поток (CF), чистая прибыль на акцию (EPS), прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT), выручка. Показатели возврата: рентабельность инвестированного капитала (ROIC), рентабельность собственного капитала (ROE). Показатели добавочной стоимости: экономическая добавленная стоимость (EVA), денежная добавленная стоимость (CVA), акционерная добавочная стоимость (SVA). Показатели возврата на основе денежного потока: доходность инвестиций (CFROI). Главным источником роста стоимости компании при слиянии и поглощении как разновидности стратегических решений является возможность получения синергетического эффекта. Стоит заметить, что несмотря на то что синергия, как было рассмотрено ранее, не всегда является основным мотивом совершения сделок, это не означает, что синергетический эффект отсутствует при объединении компаний, ставящих перед собой самые различные цели. На практике оценить синергетический эффект оказывается довольно сложно, и зачастую можно встретить мнения некоторых авторов, что синергетический эффект при слияниях и поглощениях количественно оценить невозможно. Однако А. Дамодаран считает, что «те, кто полагает, что синергию невозможно оценить и выразить в количественной форме, оказываются неправыми» [8, c. 12]. Для определения синергии в результате сделок по слиянию и поглощению обычно используют формулу чистого синергетического эффекта: Эффективность слияний и поглощений компаний на российском рынке авторы многих теоретических трудов пытаются объяснить слияния и поглощения какой-то одной целью, однако в реальности мотивов для совершения большинства таких сделок бывает несколько для западных компаний, в соответствии с исследованиями а. дамодарана, стремление достичь синергии или диверсификации является основной причиной совершения сделок по слиянию или поглощению
Научные записки молодых исследователей № 5/2014 12 ЧСЭ V V V P E AB A B ( ), где ЧСЭ — чистый синергетический эффект; VAB — стоимость объединенной компании; VA — стоимость компании А до объединения; VB — стоимость компании В до объединения; P — премия, выплачиваемая за покупку компаниицели; E — издержки процесса поглощения. Как видно, несмотря на простоту и обобщенный вид представленной формулы, она отражает экономический смысл синергетического эффекта — при объединении компаний их стоимость для акционеров больше, чем стоимость отдельных независимых компаний. На наш взгляд, основными факторами, определяющими получение компаний синергетического эффекта в результате слияния и поглощения, являются: Правильный выбор стратегии. При выборе стратегии необходимо наилучшим образом использовать способности фирмы, чтобы реализовать благоприятные возможности внешнего окружения. M&A не всегда являются лучшим способом реализации стратегии. Оценка потенциала. При выборе компаниицели необходимо оценить заключенный в ресурсах и способностях потенциал компании для получения повышенной прибыли и синергетического эффекта за счет создания и использования конкурентных преимуществ. Определение ключевых способностей компании, ее стратегических ресурсов, ее сильных и слабых по сравнению с конкурентами сторон. Очень важно оценить способности компании, определить, что она умеет делать лучше других компаний. Грамотный и последовательный процесс интеграции. Согласно опубликованному в 2014 г. отчету The right combination. Managing integration for deal success компанией Ernst&Young, компании существенно недооценивают размер расходов на интеграцию бизнеса после проведения сделок слияний и поглощений. При этом величина таких расходов составляет 14% общей стоимости сделок M&A. Таким образом, на сегодняшний день существует объективная необходимость в совершенствовании методологии оценки стоимости бизнеса и разработке системного подхода к анализу эффективности слияний и поглощений с учетом российской специфики. В современных условиях объединения и взаимозависимости отдельных отраслей российской экономики и роста активности применения слияний и поглощений как инструмента реорганизации бизнеса, перераспределения собственности и достижения стратегических целей бизнеса все большее количество российских ученых, специалистов и менеджеров сталкиваются с проблемами оценки эффективности данных сделок. На сегодняшний день остро ощущается потребность совершенствования и разработки новых подходов оценки эффективности сделок и стоимости бизнеса для целей слияний и поглощений российских компаний. литература 1. Финансовокредитный энциклопедический словарь / под общ. ред. А. Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004. 1168 с. 2. Слияния и поглощения в России: www.mergers.ru (2014). 3. Отчет компании ОАО «Газпромбанк». Обзор сделок M&A. 2008– 2013. Январь 2014. 4. Международное исследование KPMG. Новый стандарт: как за ключать удачные сделки в трудные времена. 2009. 5. McKinsey Quarterly. Organizing for M&A: McKinsey Global Survey results. December 2011. 6. Томпсон А. А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Кон цепции и ситуации для анализа / пер. с англ. 12е изд. М.: Виль ямс, 2012. 928 с. 7. Лысенко Д. В. Анализ эффективности слияний и поглощений // Аудит и финансовый анализ». 2008. № 4. 8. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / пер. с англ. М.: Альпина Бизнес, 2004. 1342 с. 9. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструк туризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из пра ктики, ответы на вопросы / пер. с анг. М.: ОлимпБизнес, 2007. 10. Оценка бизнеса: учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федото вой; Финансовая академия при Правительстве РФ. 2е изд., пере раб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2009. 11. The right combination. Managing integration for deal success. Ernst & Young. 2014. 12. Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing The Value of Companies. McKinsey &Company Inc., 2010 (in English). Эффективность слияний и поглощений компаний на российском рынке При анализе эффективности слияний и поглощений в зависимости от характера деятельности организации, ее отраслевой принадлежности, конкретных управленческих решений могут использоваться различные стоимостные показатели в результате слияния объединенная компания может получить различные налоговые льготы, налоговые кредиты