Мир новой экономики, 2018, № 2

THE WORLD OF
NEW ECONOMY

Мир новой эконоМики

2/2018

Журнал издается при содействии: 

Сегодня финансовый сектор находится в эпицентре 
процесса трансформации, авангардом которой выступает 
финтех. Статья «Направления развития финтеха в России: экспертное мнение Финансового университета», 
подготовленная ведущими учеными, преподавателями 
и экспертами Финансового университета, публикуемая 
в этом номере, позволит лучше понять и оценить особенности финансовых инструментов, которые в настоящее время формируют новые сегменты современных 
финансовых рынков.
Финансовая аналитика представлена статьями об истории экономических кризисов, о регулировании страхового портфеля как механизма снижения рисков страховых компаний и о перспективах развития российской 
платежной инфраструктуры в контексте трансформации 
глобальной финансовой системы.
Цифровизация в реальном секторе производства —  
актуальнейшая практическая задача. Как она решается 
в американских компаниях —  тема статьи из раздела 
«Мировая экономика».
Материал о проблемах применения методологии пороговых значений для определения состояния социально-экономических систем публикуется в рубрике 
«Теоретический аспект».
Импортозамещение —  исключительно важная практическая проблема. О том, чем может быть интересен 
и полезен для России зарубежный опыт в этой области, 
читайте в разделе «Экономическая политика».
Также в номере представлена статья, посвященная 
исследованию региональных особенностей института государственных жилищно-коммунальных услуг на 
примере города Москвы.

Дорогие друзья!

С.Н. Сильвестров, 
главный редактор, д-р экон. наук,  
проф., действительный член (академик) 
Российской академии естественных 
наук, директор Института экономической 
политики и проблем экономической 
безопасности

Мир новой экономики

МежДунароДный 
изДательский совет
Леочи П., д-р, профессор Университета Саленто г. Лечче (Италия);
Мазараки А., ректор Киевского национального 
торгово-экономического университета (Украина);
Симон Г., д-р, профессор, председатель правления «Саймон, Кухер энд партнерс стрэтэджи энд 
маркетинг консалтенс» (Германия) 
Хан С., д-р, профессор, руководитель Департамента экономики Блумсбургского университета, 
(США);
Хирш-Крайсен Х., д-р, профессор Дортмундского технологического университета (Германия).

реДакционный совет
Порфирьев Б. Н., д-р экон. наук,  профессор, 
академик РАН, зам. директора Института народнохозяйственного прогнозирования РАН;
Агеев А. И., д-р экон. наук, проф., директор Института экономических стратегий (ИНЭС);
Балацкий Е. В., д-р экон. наук, профессор, директор Центра макроэкономических исследований 
Финансового университета;
Герасименко В. В., д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой «Маркетинг» МГУ;
Головнин М. Ю., д-р экон. наук, член-корреспондент РАН, первый заместитель директора по 
научной работе Института экономики РАН;
Ершов М. В., д-р экон. наук, проф. Финуниверситета, главный директор по финансовым исследованиям Института энергетики и финансов;
Иванов В. В., канд. техн. наук, д-р экон. наук, 
член-корреспондент РАН, заместитель президента 
РАН; 
Миркин Я. М., д-р экон. наук, проф., заведующий отделом международных рынков капитала 
ИМЭМО РАН;
Могилевский Л. М., д-р техн. наук, проф., генеральный директор РОАО «Москва златоглавая»;
Нуреев Р. М., д-р экон. наук, проф., научный руководитель Департамента экономической теории 
Финансового университета;
Сорокин Д. Е., д-р экон. наук, проф., член-корр. 
РАН, научный руководитель Финансового университета.

журнал входит в Перечень периодических научных изданий, рекомендуемых вак для публикации  
основных результатов диссертаций на соискание ученых степеней кандидата и доктора наук

реДакционная коллегия

Сильвестров С. Н., главный редактор, д-р экон. 

наук, проф., действительный член (академик) Рос
сийской академии естественных наук, директор 

Института экономической политики и проблем 

экономической безопасности;

Казанцев С. В., заместитель главного редактора, 

д-р экон. наук, проф., заместитель директора Ин
ститута экономики и организации промышленного 

производства СО РАН;

Подвойский Г. Л., заместитель главного редак
тора, канд. экон. наук, ведущий научный сотрудник 

Центра макроэкономических исследований Финан
сового университета;

Юданов А. Ю., заместитель главного редактора, 

д-р экон. наук, проф. Департамента экономической 

теории Финансового университета;

Варнавский В. Г., д-р экон. наук, проф., заведу
ющий сектором Института мировой экономики и 

международных отношений имени Е. М. Примако
ва РАН;

Звонова Е. А., д-р экон. наук, проф., руководи
тель Департамента мировой экономики и мировых 

финансов Финансового университета;

Куприянова Л. М., канд. экон. наук, замести
тель заведующего кафедрой «Экономика интел
лектуальной собственности» Финансового универ- 

ситета;

Медведева М. Б., канд. экон. наук, проф. Депар
тамента мировой экономики и мировых финансов 

Финансового университета;

Сумароков В. Н., д-р экон. наук, проф., советник 

при ректорате Финансового университета;

Рубцов Б. Б., д-р экон. наук, проф., заместитель 

руководителя департамента по НИР Финансового 

университета;

Толкачев С. А., д-р экон. наук, проф., главный 

научный сотрудник Института промышленной по
литики и институционального развития.

№ 2/2018

INTERNATIONAL 
PUBLISHING COUNCIL
Leoci P., Doctor, Professor of the Univercity of 
Salento, Lecce (Italy);
Mazaraki A., Rector of Kyiv National University of 
Trade and Economics (Ukraine);
Simon G., Doctor, Professor, President of “Simon, 
Kucher & Partners Strategy & Marketing Consultancy” 
(Germany);
Khan S., Doctor, Professor, Head of Economics 
Department of Bloomsburg University (USA);
Hirsch-Kreisen H., Doctor, Professor of Dortmund  
Technical University (Germany).

EDITORIAL COUNCIL

Porfiriev B. N., Doctor of Economics, Chairman 
of the Editorial Board, Professor, Academician of 
RAS, Deputy Director of the Institute of Economics 
Forecasting of RAS;
Ageev A. I., Doctor of Economics, Professor, 
Director of the Institute for Economic Strategies 
(INES);
Balackij E. V., Doctor of Economics, Professor, 
Director of the Center of macroeconomic researches of 
the Financial University;
Gerasimenko V. V., Doctor of Economics, Professor, 
Head of the Chair "Marketing", Lomonosov Moscow 
State University;
Golovnin M. Yu., Doctor of Economics, Corresponding member of RAS, First Deputy Director of 
scientific work of the Institute of Economics of RAS;
Yershov M. V., Doctor of Economics, Professor of 
the Financial University, Major Director of Financial 
Research of the Institute of Energy and Finance;
Ivanov V. V., PhD. (Tech. Sciences), Doctor of 
Economics, Corresponding member of RAS, VicePresident of the Russian Academy of Sciences;
Ya. M. Mirkin, Doctor of Economics, Professor, 
Head of International Capital Markets Department 
IMEMO;
Mogilevskiy L. M., Doctor of Technical Sciences, 
Professor, CEO of Russian public company "Moscow of 
Golden Domes";
Nureev R. M., Doctor of Economics, Professor, 
Science and Research Coordinator of the Economic 
Theory Chair of the Financial University;

Sorokin D. E., Doctor of Economics, Professor, 
Corresponding member of RAS, Science and Research 
Coordinator of the Financial University.

EDITORIAL 
BOARD
Silvestrov S.N., Editor-in-Chief, Doctor of 
Economics, Professor, full member (academician) of 
the Russian Academy of Natural Sciences, Director 
of the Economic Policy Institute and the problems of 
economic security;
Kazantsev S.V., Deputy editor-in-chief, Doctor of 
Economics, Professor, Deputy Director of The Institute 
of Economics and Industrial Engineering (Siberian 
Branch of RAS);
Podvoiskiy G.L., Deputy editor-in-chief, PhD 
in Economics, Leading Researcher of the Center 
of macroeconomic researches of the Financial 
University; 
Yudanov A.Yu., Deputy editor-in-chief, Doctor of 
Economics, Professor of the  Economic Theory Chair of 
the Financial University;
Varnavskiy V.G., Doctor of Economics, Professor, 
Head of the Primakov Institute of World Economy and 
International Relations of the Russian Academy of 
Sciences; 
Zvonova E.A., Doctor of Economics, Professor, 
Head of the Global Finance Chair of the Financial 
University;
Kupriyanova L.M., PhD in Economics, the 
assistant manager of the Economy of  Intellectual 
Property Chair of the Financial University; 
Medvedeva M.B., PhD in Economics, Professor 
of the Global Finance Chair of the Financial 
University;
Sumarokov V.N., Doctor of Economics, Professor, 
Adviser at administration of the Financial University;
Rubtsov B.B., Doctor of Economics, Professor, 
the deputy head of Chair on NIR of the Financial 
University;
Tolkachev S.A., Doctor of Economics, Professor, 
Chief Researcher of the Institute of Industrial Policy 
and Institutional Development.

The journal is included into the list of periodicals recommended for publishing doctoral  
research results by the Higher Attestation Commission

Мир новой экономики

навигатор

© Журнал 
«МИР НОВОЙ ЭКОНОМИКИ». 
Свидетельство  
ПИ № ФС77-67300 
от 30 сентября 2016 г.
Издается с 2007 г.  
Учредитель: ФГОБУ ВО 
«Финансовый университет 
при Правительстве 
Российской Федерации»

Учредитель журнала  
и главный редактор с 2007 
по 2015 год д-р экон. наук, 
профессор Н.Н. Думная

Главный редактор
с. н. сильвестров

Заведующий редакцией 
научных журналов
в. а. Шадрин

Выпускающий редактор
Ю. М. анютина

Корректор
с.Ф. Михайлова

Переводчик
з. Межва

Верстка
с.М. ветров

оформление подписки  
в редакции  
по тел.: (499) 943-94-59 
e-mail: ASOstrovskaya@fa.ru 
островская а.с.

Адрес редакции:  
123995, ГСП-5, Москва, 
Ленинградский пр-т,  
д. 53, к. 5.6
Тел.: 8 (499) 943-98-02.  
E-mail: julia.an@mail.ru;
http://www.fa.ru.

Подписано в печать:  
16.05.2018
Формат 60 × 84 1/8
Заказ № 476
Усл. печ. л. 14,88
Отпечатано
в Отделе полиграфии 
Финансового университета 
(Ленинградский пр-т, 49)

ЭксПертный ДоклаД

Эскиндаров М.А., Абрамова М. А., Масленников В. В., Амосова Н. А., 
Варнавский А. В., Дубова С. Е., Звонова Е. А., Криворучко С. В., Лопатин В. А., 
Пищик В. Я., Рудакова О. С., Ручкина Г. Ф., Славин Б. Б., Федотова М. А.
направления развития финтеха в россии:  
экспертное мнение Финансового университета ..................................................6

Финансовая аналитика

Щербаков Г. А.
история экономических кризисов: экономико-математическая  
верификация результатов ..................................................................................... 24

Ларионов А. В.
регулирование структуры страхового портфеля как механизм  
снижения рисков деятельности страховых компаний ..................................... 40

Тамаров П. А.
Перспективы развития российской платежной инфраструктуры  
в контексте трансформации глобальной финансовой системы ..................... 48

МенеДжМент

Гаибов Т. С.
критерии в классификации рисков проектного финансирования в целях 
управления рисками портфеля специализированного кредитования .......... 58

Золотарюк А. В., Чечнева И. А.
возможности разрешения проблем микрофинансовых организаций 
с применением интеллектуальных методов машинного обучения ............... 66

Ульянова М. Е.
Факторы повышения конкурентоспособности вузов:  
международный контекст ..................................................................................... 72

Мировая ЭконоМика

Бауэр В. П., Подвойский Г. Л., Котова Н. Е.
стратегии адаптации компаний сШа  
к цифровизации сфер производства ................................................................... 78

теоретиЧеский асПект

Побываев С. А., Селиванов А. И., Трошин Д. В.
Проблемы применения методологии пороговых значений  
для определения состояния социально-экономических систем .................... 90

Симочкин Д. И.
объединяя экономику и психологию: теоретические  
и практические аспекты (нобелевская премия по экономике 2017) ........... 98

реальный сектор

Козлова С. Б.
институциональные ограничения в сфере государственных 
жилищно-коммунальных услуг Москвы ...........................................................110

ЭконоМиЧеская Политика

Байнов В. А.
зарубежный опыт проведения политики импортозамещения ....................122

№ 2/2018

NAvIgATOR

EXPERT REPORT

Eskindarov M. A., Abramova M. A., Maslennikov V. V., Amosova N. A., Varnavskii A. V., 
Dubova S. E., Zvonova E. A., Krivoruchko S. V., Lopatin V. A., Pishchik V. Y., Rudakova O. S., 
Ruchkina G. F., Slavin B. B., Fedotova M. A.
The Directions of FinTech Development in Russia:  
Expert Opinion of the Financial University ..............................................................6

FINANCIAL ANALYTICS 

Shcherbakov G. A.
History of Economic Crises: Economic-Mathematical Verification  
of the Main Conclusions .......................................................................................... 24

Larionov A. V.
Regulation of the Structure of the Insurance Portfolio as a Mechanism  
to Reduce the Risks of Insurance Companies ........................................................ 40

Tamarov P. A.
Prospects for the Development of the Russian Payment Infrastructure  
in the Context of the Transformation of the Global Financial System ............... 48

MANAGEMENT

Gaibov T. S.
Criteria for Classification of Risks of Project Financing  
in Order to Manage the Risks of Specialized Lending Portfolio ......................... 58

Zolotaryuk A. V., Chechneva I. A.
Possible Solutions to the Problems of Microfinance Organizations  
with the Application of Intelligent Methods of Machine Learning .................... 66

Ul’yanova M.E.
Factors Increasing the Competitiveness of Universities:  
The International Context ....................................................................................... 72

WORLD ECONOMY

Bauer V. P., Podvoisky G. L., Kotova N. E.
Adaptation Strategies of the U. S. Companies to the Digitalization  
of Production ............................................................................................................ 78

THEORETICAL ASPECTS 

Pobyvaev S. A., Selivanov A. I., Troshin D. V.
Questions of Application of the Methodology of Threshold Values  
for Determining the State of Socio-Economic Systems ....................................... 90

Simochkin D. I.
Bringing Together Economics and Psychology:  
Theoretical and Practical Aspects (Nobel Prize in Economics 2017) ................. 98

REAL SECTOR

Kozlova S. B.
Institutional Limitations in the Sphere of Public Housing  
and Communal Services of Moscow .....................................................................110

ECONOMIC POLICY

Baynov V. A.
Foreign Experience of Import Substitution Policy .............................................122

© “WORLD OF NEW 
ECONOMY” Journal 
Certificate  
ПИ № ФС77-67300.
of September, 30, 2016
Issued since 2007.
Founders: Financial 
University Under The 
Government Of The  
Russian Federation

Founder and editor of the 
magazine from 2007 to 
2015 Doctor of Economics, 
Professor N.N. Dumnaya

Editor-in-chief
S.N. Silvestrov

Science journal editorship 
manager
V.A. Shadrin

Publishing editor
Yu.M. Anyutina

Proofreader
S.F. Mihaylova

Translator
Z. Mierzwa

Makeup
S.M. Vetrov

Editorial office address: 
123995, GSP-5, Moscow,
Leningradskiy prospekt,  
53, room 5.6
Tel.: 8 (499) 943-98-02.
E-mail: julia.an@maul.ru;
http://www.fa.ru.

Signed off to printing:  
16.05.2018
Format 60 × 84 1/8
Order № 476
Relative printer’s sheet 14,88
Printed in the Department 
of Polygraphy of the 
Financial University 
(Leningradskiy prospekt, 49)

Мир новой экономики

DOI: 10.26794/2220-6469-2018-12-2-6-23
УДК 336.741.2(045)
JEL E42
направления развития  
финтеха в россии:  
экспертное мнение  
Финансового университета

М. А. Эскиндаров, М. А. Абрамова, В. В. Масленников, 
Н. А. Амосова, А. В. Варнавский, С. Е. Дубова, 
Е. А. Звонова, С. В. Криворучко, В. А. Лопатин, 
В. Я. Пищик, О. С. Рудакова, Г. Ф. Ручкина, Б. Б. Славин, М. А. Федотова,
Финансовый университет, Москва, Россия

аннотация
Наблюдаемая за последние 20 с лишним лет активная цифровизация жизни современного общества привела к реальным изменениям в экономике. Финансовый сектор находится в центре цифровой трансформации, 
авангардом которой стал финтех, формирующий в настоящее время новый сегмент современных финансовых 
рынков. При этом наиболее общеизвестными объектами финтеха являются криптовалюта и токен. Криптовалюты, вне зависимости от отношения регулирующих органов к ним, стали виртуальной реальностью финансового сектора и активно используются для оплаты товаров и услуг. Особенностью криптовалют является их 
анонимность и неподконтрольность со стороны государства, что определяет целый спектр рисков для общества 
и государства. Однако криптовалюты наряду с рисками дают и возможности —  от развития инновационных 
технологий до создания новых рабочих мест и пополнения национального бюджета. Проникновение финтеха в сегменты финансового рынка, традиционно занимаемые банками, породило дискуссию об их будущем. 
Вместе с тем, вероятно, будет иметь место не вытеснение банков, а их финтех-трансформация. Примером тому 
может служить платежная индустрия, ставшая одним из основных потребителей новейших финансовых технологий и предоставляющая широчайшие возможности финтех-компаниям для развития. Важным элементом 
финтеха является RegTech (Regulatory Technology), которая позволяет компаниям обходить торговые барьеры и помогает выстроить конструктивный консультативный диалог с регуляторами. В свою очередь, SupTech 
(Supervision Technology) используется для целей анализа и прогнозирования. В завершение статьи на основе 
анализа зарубежного опыта сформулированы основные подходы, реализация которых позволяет государствам 
стимулировать внедрение и развитие новых финансовых технологий, а также проанализирован опыт межгосударственной координации сотрудничества в сфере финансовых технологий в ЕС и ЕАЭС.
ключевые слова: финтех; цифровизация экономики; теория денег; экономическая безопасность; финансовый 
сектор; криптовалюты; токен; регулирование и надзор; информационные технологии; платежная система

Для цитирования: Эскиндаров М. А., Абрамова М. А., Масленников В. В., Амосова Н. А., Варнавский А. В., Дубова С. Е., Звонова Е. А., Криворучко С. В., Лопатин В. А., Пищик В. Я., Рудакова О. С., Ручкина Г. Ф., Славин Б. Б., Федотова М. А. Направления развития финтеха в России: 
экспертное мнение Финансового университета. Мир новой экономики. 2018;12(2):6-23.

ЭксПертный ДоклаД

 CC    BY 4.0

№ 2/2018

DOI: 10.26794/2220-6469-2018-12-2-6-23
UDC 336.741.2(045)
JEL E42
The Directions  
of FinTech Development in Russia: 
Expert Opinion of the Financial 
University

M.A. Eskindarov, M. A. Abramova, V. V. Maslennikov, 
N. A. Amosova, A. V. Varnavskii, S. E. Dubova, E. A. Zvonova, 
S. V. Krivoruchko, V. A. Lopatin,
V. Ya. Pishchik, O. S. Rudakova, G. F. Ruchkina, 
B. B. Slavin, M. A. Fedotova,
Financial University, Moscow, Russia

ABSTRACT
The active digitalization of the life of modern society observed over the past 20 years has led to real changes 
in the economy. The financial sector is at the heart of a digital transformation that has been spearheaded by 
FinTech, which is now shaping a new segment of modern financial markets. At the same time, the most wellknown objects of FinTech are cryptocurrency and token. Cryptocurrencies, regardless of the attitude of regulatory 
authorities to them, have become a virtual reality of the financial sector and are actively used to pay for goods 
and services. The peculiarity of cryptocurrencies is its anonymity and unaccountability of the state that defines 
a range of risks to society and the state. However, cryptocurrencies, along with risks, create opportunities —  
from the development of innovative technologies to the creation of new jobs and replenishment of the 
national budget. The penetration of FinTech into the financial market segments traditionally occupied by banks 
gave rise to a discussion about their future. However, it will probably not be the displacement of the banks 
but their FinTech transformation. An example of this is the payment industry, which has become one of the 
main consumers of the latest financial technologies and provides a wide range of opportunities for FinTech 
companies to develop. An important element of FinTech is RegTech (Regulatory Technology), which allows 
companies to bypass trade barriers and helps build a constructive dialogue with regulators. In turn, SupTech 
(Supervision Technology) is used for analysis and forecasting purposes. At the end of the article, based on 
the analysis of foreign experience, we formulated the main approaches, the implementation of which allows 
states to stimulate the introduction and development of new financial technologies, as well as we analysed 
the experience of interstate coordination of cooperation in the field of financial technologies in the EU and the 
EAEU countries.
Keywords: FinTech; digitalization of the economy; monetary theory; economic security; financial sector; 
cryptocurrencies; token; regulation and supervision; information technology; payment system

For citation: Eskindarov M.A., Abramova M. A., Maslennikov V. V., Amosova N. A., Varnavskii A. V., Dubova S. E., Zvonova E. A., Krivoruchko S. V., 
Lopatin V. A., Pishchik V. Ya., Rudakova O. S., Ruchkina G. F., Slavin B. B., Fedotova M. A. Directions of FinTech development in Russia: Expert opinion 
of the Financial University. Mir novoi ekonomiki = World of the new economy, 2018, vol. 12, iss. 2, pp. 6-23. (In Russ.).

М. А. Эскиндаров, М. А. Абрамова, В. В. Масленников, Н. А. Амосова, А. В. Варнавский, С. Е. Дубова, Е. А. Звонова, 
С. В. Криворучко, В. А. Лопатин, В. Я. Пищик, О. С. Рудакова, Г. Ф. Ручкина, Б. Б. Славин, М. А. Федотова

Мир новой экономики

О

бсуждение путей развития экономики 
в результате цифровизации деятельности организаций идет уже давно. Так, 
термину «цифровая экономика» уже больше 
20 лет (книга канадского ученого и публициста 
Дона Тапскотта “The Digital Economy” вышла 
в 1996 г.), а использование информационных 
технологий (ИТ) в бизнесе вообще имеет полувековую историю. Цифровые технологии 
успешно внедряются и в управлении государственными услугами в рамках электронного правительства, и с целью автоматизации деятельности органов власти. Цифровизация приводит 
к реальным изменениям в деятельности организаций, причем финансовый сектор в силу 
целого ряда причин оказался в эпицентре этих 
перемен. Финтех можно считать авангардом 
цифровой трансформации экономики.
Вместе с тем в научной литературе на сегодняшний день отсутствует единая интерпретация 
понятия «финтех». Наиболее употребляемой является трактовка финтеха как «сложной системы, 
объединяющей сектор новых технологий и финансовых услуг, стартапы и соответствующую 
инфраструктуру» [1].
Компания PwC и ряд авторов [2] интерпретируют финтех как динамично развивающийся 
сегмент на пересечении секторов финансовых 
услуг и технологий, в котором технологические 
стартапы и новые участники рынка применяют 
инновационные подходы к продуктам и услугам, 
в настоящее время предоставляемым традиционным сектором финансовых услуг (http://www.pwc.
com/gx/en/industries/financial-services/fintechsurvey/report.html).
Несмотря на различия в трактовке, все эксперты сходятся во мнении, что формируется новый 
сегмент современных финансовых рынков.
Банк России опубликовал анализ состояния и основные направления развития данного сегмента финансового рынка России на период 2018–2020 гг. (http://www.cbr.ru/Content/
Document/File/35816/ON_FinTex_2017.pdf). Ожидается, что к 2020 г. 82% финансовых организаций 
вступят в партнерство с компаниями финтех-сегмента, а до 50% клиентов банков будут пользователями мобильного банка. В настоящее время, 
согласно отчету компании Ernst&Young, число 
активных пользователей финтеха неуклонно 
растет: в 2017 г. один из трех активных пользователей инновационных решений использует 

финтех, по сравнению с одним из семи в 2015 г. 
(http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/eyfintech-adoption-index-2017/%24FILE/ey-fintechadoption-index-2017.pdf). В 2018 г. опрошенные 
эксперты выделяют следующие основные факторы, способствующие развитию финтех-сегмента в России: «растущее проникновение сети 
Интернет, определяющее диапазон потенциальных пользователей финансовых сервисов и услуг, 
а также технический прогресс и изменение потребительских предпочтений, которые стимулируют технологическую трансформацию финансовых продуктов» (http://www.ey.com/Publication/
vwLUAssets/EY-focus-on-fintech-russian-marketgrowth-prospects-rus/$File/EY-focus-on-fintechrussian-market-growth-prospects-rus.pdf).
Но развитие финтеха связано и с целым рядом 
рисков [3] для государственного регулирования 
экономики: цифровая трансформация, изменяя 
возможности организации, может выводить изпод государственного надзора многочисленные 
сервисы. Так было с электронными деньгами, 
платежами через телекоммуникационных операторов до принятия Федерального закона «О национальной платежной системе», так происходит 
и сегодня —  в сетевых сообществах, использующих криптовалюты.
В условиях цифровой трансформации необходима более динамичная государственная политика, и финтех здесь может стать хорошим 
полигоном для поиска новых форм регулирования, прежде всего, связанных с привлечением 
бизнес-сообщества. Финтех уже сегодня использует все современные цифровые технологии: 
искусственный интеллект, технологии работы 
с большими данными, инструменты распределенного реестра, биотехнологии. Поэтому его 
можно использовать и как «полигон для обкатки 
прорывных технологий», обозначенных в правительственной программе «Цифровая экономика 
Российской Федерации» (www.eib.org/efsi).
Что важно для успешной работы «полигона 
обкатки прорывных технологий»? Нужна хорошая теоретическая платформа, в формировании 
которой должны принять участие экономисты, 
юристы, социологи, с одной стороны, и инженеры, 
программисты, «информационщики», специалисты систем кибербезопасности —  с другой.
Теоретическая платформа должна раскрыть 
понятия объектов и субъектов финтеха, специфику их основных бизнес-моделей; особенности 

ЭксПертный ДоклаД

№ 2/2018

применения и регулирования финтеха в платежной индустрии, в финансировании и кредитовании; описание потенциальных угроз, рисков 
и возможностей дальнейшего развития финтеха 
в российской экономике; концептуальные подходы к правовому регулированию финтех-сегмента 
и анализ возможностей применения в России 
лучших мировых практик формирования правового поля развития финтеха.

ЭлеМенты теоретиЧеской 
ПлатФорМы Финтеха: 
криПтовалЮта и токен 
как объекты Финтеха
В настоящее время отсутствие единой трактовки и содержательного наполнения понятий 
«криптовалюта» и «токен» в сочетании с их активным использованием сдерживает разработку адекватных регулятивных основ их применения в практике современной экономики, что 
может провоцировать целый ряд рисков макро- 
и микроуровня.
Важной теоретической проблемой является 
выяснение экономической природы криптовалюты, что требует обращения к проблемам 
определения сущности денег и валюты (термины 
«криптовалюта» или «цифровая валюта» производные от них). Есть ряд общих черт между деньгами, валютой и тем, что мы сегодня называем 
криптовалютой.
Мы придерживаемся точки зрения на криптовалюту как на специфический неформальный 
институт, требующий его последующей формализации. «Успех» использования криптовалют 
с точки зрения экономической выгоды безопасности пользователей и инвесторов, достигается 
только в том случае, если экономическая природа 
понятия (категории) не противоречит его правовому статусу.
Появление криптовалюты (прежде всего, биткоина как наиболее распространенного вида 
виртуальных валют) на основе некоего технологического решения и осознание значимости 
этой технологической новации как ликвидного 
актива является с точки зрения институциональной теории неформальным соглашением 
между людьми (неформальным институтом). 
Этот неформальный институт реализуется в виде 
общественных отношений, а сам механизм реализации института в обществе базируется на 
общественном распространении содержащейся 

в данном институте информации. При распространении этого института в условиях принятия 
его все большим количеством людей возникает 
необходимость его формализации в нормах права.
Считаем, что появление виртуальных денег, 
в том числе криптовалют, обусловлено процессом 
технологического развития, являющегося частью 
общего экономического развития.
На данный момент отсутствует единый подход 
к определению природы виртуальных валют 1, как 
между различными юрисдикциями, так и в рамках одной юрисдикции. Термины и определения 
криптовалют на данный момент встречаются 
преимущественно в документах международных 
и национальных институтов финансового сектора, 
носящих информационный характер. Существующий набор определений относит виртуальные 
валюты к «частным деньгам», платежному средству, активу, товару, имуществу, имущественному 
праву и др. На данном принципе, в частности, 
в большинстве стран основано текущее налоговое регулирование операций с виртуальными 
валютами. В этом смысле виртуальные валюты отличаются от электронных денег, которые 
предлагают механизм перевода фидуциарных 
денег посредством цифровых технологий, иными словами, позволяют в электронной форме 
передавать деньги, имеющие статус законного 
платежного средства в какой-либо стране или 
юрисдикции. По общей практике, виртуальные 
валюты не приравниваются к фиатным деньгам 
и электронным деньгам.
Обобщая мнения специалистов различных 
стран в отношении установления правового 
статуса и определения трактовки криптовалюты в рамках государственного регулирования, 
следует выделить четыре основные подхода 
к понимаю криптовалюты: криптовалюта как 
валюта [виртуальная (цифровая) валюта, деньги, 
аналог фиатной валюты], выступающая средством платежа; криптовалюта как универсальный 
финансовый инструмент; криптовалюта как товар 
(собственность, актив, имущество); криптовалюта 
как денежный суррогат.
Можно выделить следующие особенности 
криптовалюты и ее оборота, имеющие существенное значение для определения ее статуса:

1 Зачастую вместо термина «криптовалюта» используется более 
широкое понятие «виртуальная валюта». Криптовалюты трактуются как один из видов виртуальных валют.

М. А. Эскиндаров, М. А. Абрамова, В. В. Масленников, Н. А. Амосова, А. В. Варнавский, С. Е. Дубова, Е. А. Звонова, 
С. В. Криворучко, В. А. Лопатин, В. Я. Пищик, О. С. Рудакова, Г. Ф. Ручкина, Б. Б. Славин, М. А. Федотова

Мир новой экономики

• транзакции являются безотзывными и осуществляются P2P;
• информация о транзакциях находится 
в открытом доступе;
• выпуск криптовалюты в оборот является 
децентрализованным;
• в отношении криптовалюты отсутствует 
проблема ограничения ликвидности даже при 
выработке всего количества криптовалюты, так 
как единица валюты является делимой на более 
мелкие части;
• криптовалюта не имеет обеспечения, а ее 
ценность основана лишь на ожиданиях игроков 
рынка —  произвести конвертацию в другие валюты или же осуществить обмен на непосредственно товар и услуги;
• криптовалюты используются неограниченным кругом лиц для совершения сделок по 
купле-продаже товаров и услуг, оплаты работ, 
а также для целей инвестирования.
Криптовалюту целесообразно рассматривать 
как один из способов использования токенов. Под 
токеном понимается запись в реестре блоков информации (блокчейн), которая подтверждает наличие у держателя записи прав на объекты гражданских прав. В этой связи в отношении криптовалют 
уместно использование термина «криптотокен».
Перечень криптовалют достаточно широк, 
и для целей законодательного их закрепления 
всю совокупность криптовалют целесообразно 
классифицировать. К категории криптовалют 
(криптотокенов) целесообразно относить:
1. Криптовалюты, используемые как средство 
платежа, средство обмена, средство сбережений 
и накоплений, которые также используются как 
инструмент инвестирования. Указанным характеристикам в полной мере отвечают Bitcoin, Bitcoin 
Сash, Ethereum, Litecoin, Ripple, Dash и др.
2. Криптовалюты —  токены, полученные 
в результате ICO и используемые как средство 
платежа, средство обмена, средство сбережений 
и накоплений и инструмент инвестирования. 
Указанным характеристикам отвечают Waves, 
IOT, STRAT и др.
3. Криптовалюты и токены, которые пока не 
получили распространения как средство платежа, 
средство обмена, средство сбережений и накоплений, которые не используются как инструмент 
инвестирования (TRUMP-COIN др.).
Заметим, что указанная классификация позволяет разделить криптовалюты по степени 

ликвидности. Высокой ликвидностью обладают 
криптовалюты, включенные в первую группу, 
ликвидность криптовалют —  токенов несколько 
меньшая, ликвидность последней группы —  меньшая из всех рассматриваемых.
Для осознания необходимости и перспектив 
использования криптовалют и токенов в качестве 
формальных экономических институтов необходимо четко осознавать, какие силы, слабости, 
возможности и угрозы в них заложены.
Одной из существенных особенностей криптовалюты, позволяющей говорить о заложенных 
в ней силах, является возможность ее использования в качестве средства платежа, аналогичного 
фиатным деньгам.
Эту функцию криптовалюта выполняет, будучи 
высоколиквидной. Транзакции с криптовалютами 
осуществляются P2P и являются безотзывными, 
что имеет существенное значение для участников платежного оборота. Сильной стороной 
криптовалют значится и возможность их использования неограниченным кругом лиц при 
совершении сделок. Однако эта возможность 
ограничена сегодня непризнанием криптовалюты 
в качестве официального платежного средства 
в национальных юрисдикциях, что добавляет 
аргументов в копилку ее слабостей.
Силу криптовалюте добавляет и передовая 
технология реестра блоков информации блокчейн, на основе которой создается и передается 
большинство известных сегодня криптовалют. 
Децентрализованный механизм оборота криптовалюты (характерный для системы оборота 
биткоинов и многих альткоинов) контролируется 
равноправными участниками пиринговой сети, 
каждый из которых обеспечивает работу своего 
узла, отсюда независимость от рисков (включая 
кредитные риски и риски ликвидности), которые 
принимает на себя центральный доверенный 
субъект, контролирующий работу централизованного механизма оборота. Технология блокчейн 
обеспечивает прозрачность механизма оборота 
криптовалют, все элементы которого находятся 
под контролем большого числа независимых 
субъектов; бесперебойность его работы из-за низкой вероятности одновременного сбоя в работе 
всех субъектов; адаптивность механизма оборота 
к изменениям внешней среды, что обусловлено 
независимостью субъектов механизма в части 
изменения своего поведения под воздействием 
внешних факторов, открытостью информации 

ЭксПертный ДоклаД

№ 2/2018

о транзакциях и их объемах. На фоне отмеченных значимых аспектов, характеризующих силу, 
имеется существенная слабость —  риски неподконтрольного государству вывода капитала за 
рубеж, а также закрытость персональных данных 
сторон, что дает возможность использования 
криптовалют в криминальных целях.
Существенной силой, заложенной в криптовалютах, является независимость эмиссии от 
политических предпочтений и экономических 
взглядов субъектов системы, что позволяет последовательно придерживаться экономической 
модели, заложенной в алгоритм выпуска криптовалюты в оборот.
Отмеченные выше силы, заложенные в криптовалютах, могут рассматриваться как потенциальные возможности для государства, бизнеса 
и граждан как субъектов экономической деятельности.
Для государства законодательное закрепление 
криптовалют и токенов открывает следующие 
возможности:
• стимулирование развития национальной 
юрисдикции, инновационных технологий, сопутствующих развитию рынка криптовалют 
(в частности, использование технологии блокчейн в различных отраслях);
• появление нового инструмента привлечения инвестиций;
• образование источника дохода в национальный бюджет от предпринимательской деятельности, связанной с оборотом криптовалют 
и торговлей;
• образование источника дохода от продажи 
предприятиям, участвующим в майнинге виртуальных валют, государственных услуг в области электроэнергетики;
• возникновение средств создания новых 
рабочих мест.
В интеграции с технологиями смарт-контрактов и иными технологиями на платформе блокчейн, а также с технологиями Интернета вещей 
криптовалюта создает новые возможности для 
бизнеса и потребления товаров и услуг. Криптовалюты также дают новые возможности обмена 
виртуальных валют на валюту зарубежных стран, 
недоступную для приобретения в национальной 
юрисдикции или приобретения иностранной 
валюты по более выгодному курсу.
Возможность проводить расчеты с существенно большей степенью конфиденциальности, 

нежели, чем при использовании фиатных валют, 
позволяет для отдельных видов бизнеса сохранить приватность сделок. Однако эта же возможность может привести к вовлечению бизнеса 
и граждан в преступные схемы из-за низкого 
уровня финансовой грамотности.
При должном законодательном закреплении 
на уровне национальной экономики появляется 
новый вид самозанятости граждан —  майнинг, что 
мы также относим к существенным возможностям, 
связанным с использованием криптовалюты. Хотя 
следует отметить, что общественная польза от 
такой деятельности является весьма спорной.
Одним из основных «родовых» недостатков 
криптовалюты, увеличиваюших копилку ее слабостей, является неэкологичость ее создания. 
При майнинге криптовалюты, по существу, имеет 
место непроизводительная трансформация природных ресурсов (энергоносителей) в ту новую 
сущность, которую называют криптовалютой 
и которая сама по себе не содержит никакой 
полезности (полезной ее делает то сообщество, 
которое рассматривает криптовалюту как неформальный институт денег).
К «родовым» недостаткам криптовалют с точки 
зрения возможности регулирования их оборота 
относится отсутствие посредников (например, 
банков). Это приводит к тому, что не может быть 
использован традиционный механизм денежной 
мультипликации, что определяет лишь ограниченное (вспомогательное) место криптовалют 
в современной финансовой системе. Именно 
этим объясняется текущая глобальная неконкурентоспособность криптовалют по сравнению 
с традиционными современными деньгами в их 
наличной и безналичной (в том числе, электронной) формах. Изначально ограниченная криптовалютная масса не может обеспечить потребности 
современной экономики, а следовательно, криптовалюты сегодня не могут заменить традиционные деньги (что бы ни говорили их адепты).
Основную опасность для государства как института представляет резкое уменьшение поступления налогов и сборов в бюджет для выполнения своих функций вследствие утраты контроля 
над каналами движения денежных средств. Уже 
сейчас применение криптовалют в национальной экономике усиливает для государства угрозу 
использования их в целях отмывания (легализации) доходов, полученных преступным путем, 
финансирования терроризма и других видов 

М. А. Эскиндаров, М. А. Абрамова, В. В. Масленников, Н. А. Амосова, А. В. Варнавский, С. Е. Дубова, Е. А. Звонова, 
С. В. Криворучко, В. А. Лопатин, В. Я. Пищик, О. С. Рудакова, Г. Ф. Ручкина, Б. Б. Славин, М. А. Федотова

Мир новой экономики

преступной деятельности, мошеннических операций с криптовалютой в целях уклонения от 
налого обложения; увеличивает неконтролируемый вывод капитала из страны. Как следствие —  
возможен рост для государства репутационных 
рисков как юрисдикции с условиями для развития 
теневого сектора экономики и (или) не обеспечивающей безопасность ведения бизнеса. При 
несбалансированном регулировании (в отсутствии регулирования, при жестком регулировании) 
возможен уход перспективного бизнеса в теневой 
сектор экономики либо в другие юрисдикции.
Для бизнеса и граждан криптовалюты также 
дают новые возможности, но и несут в себе ряд 
угроз. Так, криптовалюты рассматриваются указанными субъектами рынка как источник формирования дохода в связи с их использованием, 
майнингом, участием и привлечением капитала 
посредством ICO, операциями на бирже. Между тем, 
криптовалюта как предмет обменных, расчетных 
операций, средство создания или приобретения 
капитала, а также объект инвестиционной деятельности по природе имеет рисковый характер, 
поскольку не обеспечена реальными активами 
и отличается высокой волатильностью, что создает 
угрозы убытков. Законодательная незащищенность прав граждан и бизнеса и отсутствие в большинстве стран законодательного регулирования 
криптовалюты в качестве объекта инвестирования 
и средства расчетов представляется серьезной 
угрозой.
В связи с этим уже сейчас необходимо разрабатывать альтернативные механизмы контроля за 
деятельностью экономических субъектов, основанные, например, не на контроле за движением 
денежных средств, а на контроле за движением 
производственных ресурсов и конечной продукции. И в этом могут помочь как раз новые технологии, присущие сегодняшней и завтрашней 
цифровой экономике.
Оценивая силы, слабости, возможности и угрозы, необходимо понимать, что потенциал (как 
положительный, так и отрицательный), заложенный в криптовалютах и криптотокенах, проявится 
в зависимости от правового поля, определенного 
национальным законодательством. Силы трансформируются в возможности, которые субъекты 
экономической деятельности смогут использовать, а слабости станут угрозами, защитить от 
которых —  задача национальных и международных регуляторов.

ЭлеМенты теоретиЧеской 
и организационной ПлатФорМы: 
Финтех в российской 
Платежной инДустрии
В мировой практике платежная индустрия является одним из основных потребителей новейших финансовых технологий, предоставляя 
финтех-компаниям широкие возможности для 
развития.
Платежные инновации охватывают широкий 
круг нововведений, повышающих эффективность 
оказания платежных услуг. Инициаторами появления таких нововведений являются участники 
рынка платежных услуг и/или государственные 
органы, причем инновационная активность одних заинтересованных лиц часто находит отклик 
у других.
Платежную инновацию можно определить 
как инновацию, повышающую эффективность 
функционирования механизма денежного оборота за счет сокращения затрат (затрат времени 
или материальных затрат) и/или снижения уровня рисков (прежде всего, рисков ликвидности, 
операционных и правовых рисков), связанных 
с функционированием механизма.
Инновационные технологии, которые лежат 
в основе платежных инноваций и повышают 
эффективность функционирования механизма 
денежного оборота, можно поделить на два вида:
1) базовые инновационные технологии, которые актуальны для многих отраслей экономики, 
включая платежную индустрию. В частности, 
такими технологиями являются:
• технологии цифровых процессов;
• технологии открытых интерфейсов;
• технологии машинного обучения;
• технологии больших данных;
• технологии распределенного реестра;
• технологии дистанционной идентификации;
• технологии дистанционного обслуживания;
2) специальные инновационные технологии, 
специфичные для конкретной отрасли, в данном 
случае —  для платежной индустрии. В частности, 
такими технологиями являются:
• технологии выставления и оплаты электронных счетов;
• технологии мгновенных платежей;
• технологии перевода криптовалют и др.
Особое место в этой классификации занимают 
технологии цифровых процессов. Под цифровыми 
обычно понимаются такие процессы, выполне
ЭксПертный ДоклаД