Вестник Финансового университета, 2016, № 6

vestnik

Издание перерегистрировано
в Федеральной службе
по надзору в сфере связи,
информационных технологий
и массовых коммуникаций:
ПИ № ФС77- 67297
от 30 сентября 2016 г.

Периодичность издания — 6 номеров в год

Учредитель: Финансовый университет

Журнал ориентирован на научное
обсуждение актуальных проблем
в сфере экономики, финансов и права

Журнал входит в Перечень периодических научных 
изданий, рекомендуемых ВАК для публикации 
основных результатов диссертаций на соискание 
ученых степеней кандидата и доктора наук, 
и в список журналов Russian Science Citation Index 
на платформе Web of Science

Журнал включен в систему Российского индекса
научного цитирования (РИНЦ)

Журнал распространяется только по подписке.
Подписной индекс 82140
в объединенном каталоге «Пресса России»

The edition is reregistered
in the Federal Service
for communication, informational
technologies and media control:
ПИ № ФС77-67297
of September, 30, 2016.

Publication frequency — 6 issues per year

Founder: Financial University

The journal is oriented towards scientifi c
discussion of present-day topics in the sphere
of Economics, Finance and Law

The journal is included into the list of periodicals 
recommended for publishing doctoral research results 
by the Higher Attestation Commission, 
and in the list of Russian Science Citation Index 
journals in Web of Science platform

The journal is included into the system
of Russian Science Citation Index

The journal is distributed only by subscription
Subscription index 82140
in the consolidated catalogue “The Press of Russia”

Международный
научно-практический журнал
Издается с 1997 г.

Том 20, № 6, 2016

[Bulletin of the Financial university]

Vol. 20, nо. 6, 2016

finansovogo
universiteta

Рукописи представляются
в редакцию в электронном виде
(на диске или по электронной почте:
vip.maurina@mail.ru).

Минимальный объем статьи — 
10 тыс. знаков, включая пробелы
и сноски; оптимальный — 40 тыс. знаков.

Редакция в обязательном порядке осуществляет 
экспертную оценку (рецензирование, 
научное и стилистическое редактирование) 
всех материалов, публикуемых в журнале.

Более подробно об условиях публикации
см.: http://www.fa.ru/dep/vestnik/about/
Pages/default.aspx

Мнение редакции и членов редколлегии
может не совпадать с точкой зрения авторов 
публикаций.

Письменное согласие редакции при 
перепечатке, а также ссылки при цитировании 
на журнал «Вестник Финансового 
университета» обязательны

РЕДАКЦИОННЫЙ СОВЕТ
М.А. ЭСКИНДАРОВ — председатель совета,
ректор Финансового университета;

А.У. АЛЬБЕКОВ, ректор Ростовского государственного 
экономического университета (РИНХ);
Р.Е. АРТЮХИН, руководитель Федерального казначейства 
(Казначейства России);
В.А. ДМИТРИЕВ, вице-президент Торговопромышленной палаты РФ;
А.В. ДРОЗДОВ, руководитель Пенсионного фонда РФ;
А.Ю. ЖДАНОВ, член Правления, заместитель
председателя Правления ОАО «Россельхозбанк»;
Г.Б. КЛЕЙНЕР, член-корреспондент Российской академии 
наук, заместитель директора ЦЭМИ РАН;
А.Г. ХЛОПОНИН, заместитель Председателя 
Правительства Российской Федерации;
В. А. ЦВЕТКОВ, проректор по научной работе
Финансового университета

РЕДАКЦИОННАЯ КОЛЛЕГИЯ
Д.Е. СОРОКИН — главный редактор, 
доктор экономических наук, профессор, 
член-корреспондент РАН, научный руководитель 
Финансового университета;
М.А. ФЕДОТОВА — заместитель главного редактора, 
Заслуженный экономист Российской Федерации, 
доктор экономических наук, профессор;
И.Я. ЛУКАСЕВИЧ — заместитель главного редактора, 
доктор экономических наук, профессор;
М.А. АБРАМОВА, доктор экономических наук, профессор;
В.И. АВДИЙСКИЙ, доктор юридических наук, профессор;
В.И. БАРИЛЕНКО, доктор экономических наук, профессор;

МЕЖДУНАРОДНЫЙ 
ИЗДАТЕЛЬСКИЙ СОВЕТ

В. АДАМОВ, ректор Хозяйственной академии 
им. Д. А. Ценова (Болгария);
Р. БЕК, профессор Нью-Йоркской школы права, 
доктор права (США);
Д. ВЕБЕР, доктор права, профессор, Амстердамский центр 
налогового права Амстердама (Нидерланды);
В. ЖИЛЬ, профессор Университета Париж 1 ПантеонСорбонна (Франция);
Д. ЛАФОРДЖИА, ректор Университета Саленто (Италия);
А. МАЗАРАКИ, ректор Киевского национального 
торгово-экономического университета (Украина);
А. МУЛИНО, профессор финансовой экономики 
и заместитель декана бизнес-школы Университета 
Борнмута (Великобритания);
Н. ОРДУЭЙ, профессор Гавайского университета (США);
Я. ОСТАШЕВСКИ, декан факультета управления 
и финансов Варшавской школы экономики (Польша);
Г. ПФЛУГ, декан экономического факультета Венского 
университета (Австрия);
В. САПАТЕРО, ректор Университета Алькала (Испания);
К. ТИТЬЕ, декан факультета экономики, бизнеса и права 
Университета имени Мартина Лютера Галле-Виттенберг, 
доктор наук, профессор (Германия);
Т. ХАЙМЕР, управляющий декан Франкфуртской школы 
финансов и менеджмента (Германия);
С. ХАН, руководитель департамента экономики 
Блумсбергского университета (США)

В.И. БОГОЯВЛЕНСКИЙ, доктор технических наук, 
профессор, член-корреспондент РАН;
Л.И. ГОНЧАРЕНКО, доктор экономических наук, 
профессор;
В.Б. ГИСИН, кандидат физико-математических наук, 
профессор;
М.Ю. ГОЛОВНИН, доктор экономических наук, членкорреспондент РАН;
С.А. ИВАНОВА, доктор юридических наук, профессор;
М.Н. КОБЗАРЬ-ФРОЛОВА, доктор юридических наук, 
профессор;
Л.Н. КРАСАВИНА, доктор экономических наук, профессор;
И.И. КУЧЕРОВ, доктор юридических наук, профессор;
О.И. ЛАВРУШИН, доктор экономических наук, профессор;
М.А. ЛАПИНА, доктор юридических наук, профессор;
Е.В. МАРКИНА, кандидат экономических наук, профессор;
М.В. МЕЛЬНИЧУК, доктор экономических наук, профессор;
Р.М. НУРЕЕВ, доктор экономических наук, профессор;
Г.Л. ПОДВОЙСКИЙ, кандидат экономических наук;
С.В. РАСТОРОПОВ, доктор юридических наук, профессор;
Т.П. РОЗАНОВА, доктор экономических наук, профессор;
Б.Б. РУБЦОВ, доктор экономических наук, профессор;
Г.Ф. РУЧКИНА, доктор юридических наук, профессор;
М.А. РЫЛЬСКАЯ, доктор юридических наук, доцент;
В.Н. САЛИН, кандидат экономических наук, профессор;
А.А. СОЛОВЬЕВ, доктор юридических наук, профессор;
В.Н. СИНЕЛЬНИКОВА, доктор юридических наук, 
профессор;
Е.Н. ХАРИТОНОВА, доктор экономических наук, 
профессор

Manuscripts are to be submitted
to the editorial offi ce in electronic form
(on CD or via E-mail:
vip.maurina@mail.ru)

Minimal size of the manuscript:
10 ths characters, including spaces
and footnotes; optimal — 40 ths characters.

The editorial makes a mandatory expertise
(review, scientifi c and stylistic editing)
of all the materials to be published in the 
journal

More information on publishing terms
is at: http://www.fa.ru/dep/vestnik/about/
Pages/default.aspx

Opinions of editorial staff and editorial board
may not coincide with those of the
authors of publications

It is obligatory to get a written
approval of the editorial on reprint,
and to make references to the journal
“Bulletin of the Financial University” if quoting

INTERNATIONAL 
EDITORIAL COUNCIL

V. ADAMOV, Rector, D. A. Tsenov Academy of Economics 
(Bulgaria);
R. BECK, Professor, New York Law School (USA)
D. WEBER, ScD (Law), Amsterdam Centre for Tax Law, 
Amsterdam (Netherlands);
W. GILLES, Professor, University of Paris 1 PantheonSorbonne (France);
D. LAFORGIA, Rector, University of Salento (Italy);
A. MAZARAKI, Rector, Kyiv National University 
of Trade and Economics (Ukraine);
A. MULLINEUX, Professor of Financial Economics and 
Deputy Dean Research, Business School, Bournemouth 
University (UK);
N. ORDWAY, Professor, University of Hawaii (USA);
J. OSTASZEWSKI, Dean, Management and Finance Faculty, 
Warsaw School of Economics (Poland);
G. PFLUG, Dean, Faculty of Economics, Vienna University 
(Austria);
V. ZAPATERO, Rector, University of Alcala (Spain);
C. TIETJE, Dean, Faculty of Economics, Business and Law, 
Martin Luther University Halle-Wittenberg (Germany);
T. HEIMER, Managing Dean, Frankfurt School of Finance 
and Management / University (Germany);
S. KHAN, Head, Department of Economics, Bloomsburg 
University (USA)

EDITORIAL BOARD
M. A. ESKINDAROV — Chairman of the Board,
Rector, Financial University;

A.U. ALBEKOV, Rector, Rostov State University of 
Economics (RINKH);
R.E. ARTUKHIN, Head of the Russian Federal Treasury, 
Head of the Chair “Financial Law”, Financial University;
V.A. DMITRIEV, Chamber of Commerce and industry, VicePresident;
A.V. DROZDOV, Head, Pension Fund of the Russian 
Federation;
A.YU. ZHDANOV, Member of the Board, Deputy of 
Chairman of the Board, OJSC “Rosselkhozbank”;
G.B. KLEINER, Corresponding Member of Russian 
Academy of Sciences, Deputy Director, Russian Academy of 
Sciences Central Economics and Mathematics Institute;
M.V. FYODOROV, Rector, Ural State University of 
Economics;
A.G. KHLOPONIN, Vice Premier;
V.A. TSVETLOV, Vice Rector for Research at the Financial 
University

EDITORIAL STAFF
D.E. SOROKIN — Editor-in-Chief, ScD (Economics), 
Professor, Corresponding Member of the Russian Academy 
of Sciences, Science and Research Coordinator 
at the Financial University;
M.A. FEDOTOVA — Deputy Editor-in-Chief, Honored 
Economist 
of the Russian Federation, ScD (Economics), Professor;
I. Ya. LUKASEVICH — Deputy Editor-in-Chief, 
ScD (Economics), Professor;

М.А. ABRAMOVA, ScD (Economics), Professor;
V. I. AVDIYSKY, ScD (Law), Professor;
V.I. BARILENKO, ScD (Economics), Professor;
V.I. BOGOYAVLENSKY, ScD (Engineering), corresponding 
member of the Russian Academy of Sciences;
L.I. GONCHARENKO, ScD (Economics), Professor;
V.B. GISIN, PhD (Physics & Mathematics), Professor;
M.Yu. GOLOVNIN, ScD (Economics), corresponding member 
of the Russian Academy of Sciences;
S.A. IVANOVA, ScD (Law), Professor;
M.N. KOBZAR-FROLOVA, ScD (Law), Professor;
L.N. KRASAVINA, ScD (Economics), Professor;
I.I. KUCHEROV, ScD (Law), Professor;
O.I. LAVRUSHIN, ScD (Economics), Professor;
M.A. LAPINA, ScD (Law), Professor;
Ye.V. МАRKINA, PhD (Economics), Professor;
M.V. MELNICHUK, ScD (Economics), Professor;
R.M. NUREYEV, ScD (Economics), Professor;
G.L. PODVOISKY, PhD (Economics);
S.V. RASTOROPOV, ScD (Law), Professor;
T.P. ROZANOVA, ScD (Economics), Professor;
B.B. RUBTSOV, ScD (Economics), Professor;
G.F. RUCHKINA, ScD (Law), Professor;
M.A. RYLSKAYA, ScD (Law), Associate Professor;
V.N. SALIN, PhD (Economics), Professor;
A.A. SOLOVYOV, ScD (Law), Professor;
V.N. SINELNIKOVA, ScD (Law), Professor;
E.N. KHARITONOVA, ScD (Economics), Professor

ВЕСТНИК ФИНАНСОВОГО УНИВЕРСИТЕТА   6’2016

 АВТОРИТЕТНОЕ МНЕНИЕ
Эскиндаров М.А., Абрамова М.А., Масленников В.В., Гончаренко Л.И., Звонова Е.А., Красавина Л.Н.,
Лаврушин О.И., Ларионова И.В., Рубцов Б.Б., Солянникова С.П., Федотова М.А.
Устойчивое развитие российской экономики: 
совершенствование денежно-кредитной, валютной и бюджетно-налоговой политики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
Цветков В.А., Степнов И.М., Ковальчук Ю.А.
Реализация стратегий новой индустриализации экономики  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМ
Волкова А.И., Карачев И.А.
Факторы роста экспортного потенциала малого инновационного предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
Ряховская А.Н.
Основные проблемы антикризисного управления Россией . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
Шакиров Т.Р.
Влияние информационной инфраструктуры на конкурентоспособность региона  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
Яковлева Е.А., Козловская Э.А.
Инновационное развитие экономики (концепция импортозамещения)  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
Камалетдинов А.Ш., Ксенофонтов А.А.
Оценка экономического состояния субъектов РФ на основе индексного метода . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
Анисимова С.В., Денежкина И.Е.
Оптимизация машинно-тракторного парка сельхозпредприятия в новых условиях хозяйствования. . . . . . . . . . . . . 71
Михеева И.В., Логинова А.С.
«Нет худа без добра», или экономические санкции для России  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
Сигова М. В., Ключников И. К.
Теория финансовых инноваций. Критический обзор основных подходов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
Степанова Е.О.
Мезонинное финансирование: особенности и инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
Валенцева Н.И., Поморина М.А.
Модернизация бизнес-моделей деятельности отдельных групп российских коммерческих банков. . . . . . . . . . . . 108

МАТЕМАТИЧЕСКИЕ И ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ
Баранов А.О., Музыко Е.И., Павлов В.Н.
Нечетко-множественная оценка параметров эффективности инновационного проекта  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Перская В.В.
Место и роль Кыргызстана в развитии Евразийского экономического союза  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
Богачев С.В.
Налогово-бюджетная политика крупных европейских городов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140

ТЕОРИЯ ПРАВА
Бертовский Л.В., Глазунова И.В.
Преступное нарушение правил экономической деятельности (криминалистическая характеристика)  . . . . . . . . . . 147
Гоголев А.М.
Исследование проблем государственного администрирования  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156

ГРАЖДАНСКОЕ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЕ ПРАВО
Рыльская М.А.
Проблемы противодействия незаконной миграции (экспертная оценка) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164

ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ
Пряжников Н.С., Полевая М.В., Камнева Е.В.
Парадоксы в понимании профессиональных деформаций личности  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
Чаленко Н.Н., Солодовникова К.И.
Формирование рейтинга действий органов исполнительной власти населением  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178

Указатель статей, опубликованных в 2016 г.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186

С О Д Е Р Ж А Н И Е

СОДЕРЖАНИЕ

C O N T E N T S

EXPERT OPINION
Eskindarov M. A., Abramova M. A., Maslennikov V. V., Goncharenko L. I., Zvonova E. A.,
Krasavina L. N., Lavrushin O. I., Larionova I. V., Rubtsov B. B., Solyannikova S. P., Fedotova M. A.
Sustainable development of the Russian economy:
improvement of the monetary, forex and fi scal policies.....................................................................6
Tsvetkov V. A., Stepnov I. M., Kovalchuk Yu. A.
Implementation of the new industrialization strategy in the economy ......................................19

ECONOMICS AND ECONOMIC MANAGEMENT
Volkova A. I., Karachev I. A.
Export potential growth factors for a small innovative enterprise ..............................................31
Ryakhovskaya A. N.
Problems of the Crisis Management in Russia .....................................................................................39
Shakirov T. R.
The impact of the information infrastructure on the region competitiveness .........................46
Yakovleva E. A., Kozlovskay E. A.
Innovative development of Russian economy (concept of import substitution) .....................54
Kamaletdinov A. S., Ksenofontov A. A.
Assessment of the economic state of the Russian
Federation subjects based on the index method ................................................................................63
Anisimova S. V., Denezhkina I. E.
Optimization of the machine and tractor fl eet
under the new management conditions ................................................................................................71
Mikheeva I. V., Loginova A. S.
“Every cloud has a silver lining”, or what do economic sanctions mean to Russia? ...............78

FINANCE, CREDIT AND MONEY CIRCULATION
Sigova M. V., Klyuchnikov I. K.
The theory of fi nancial innovations. A critical review of principal approaches ........................85
Stepanova E.О.
The public mezzanine capital: feasibility study ...................................................................................96
Valentseva N.I., Pomorina M.A.
Modernization of the business models
of the activities of certain groups of Russian commercial banks ...............................................108

MATHEMATICAL AND INSTRUMENTAL METHODS IN ECONOMICS
Baranov A.O., Musyko E.I., Pavlov V.N.
Fuzzy set assessment of innovative project effectiveness parameters ....................................120

GLOBAL ECONOMY
Perskaya V. V.
The place and role of Kyrgyzstan in the development of the Eurasian Economic Union ......133
Bogachov S.V.
Tax-budget policy of large european cities ........................................................................................140

THEORY OF LAW
Bertovsky L.V., Glazunova I.V.
Criminal violation of economic activity rules (a criminological characteristic) .................... 147
Gogolev A.M.
To problems of public administration ..................................................................................................156

CIVIL AND BUSINESS LAW
Rylskaya M.A.
Problems of fi ght against illegal migration (Expert assessment) ..............................................164

PROBLEMS AND SOLUTIONS
Pryazhnikov N.S., Polevaya M.V., Kamneva E.V.
Paradoxes in understanding professional deformations of an individual ...............................170
Chalenko N.N., Solodovnikova K.I.
Rating the activities of executive authorities by the public .........................................................178

The thematic index of articles published in 2016 ...........................................................................186

ВЕСТНИК ФИНАНСОВОГО 
УНИВЕРСИТЕТА
Международный
научно-практический журнал
Том 20, № 6 (96), 2016

Главный редактор —
Д.Е. Сорокин
Заведующий редакцией
научных журналов —
В.А. Шадрин
Выпускающий редактор — 
Е.В. Маурина
Переводчик — В.М. Осипова
Корректор — С.Ф. Михайлова
Верстка — Н.А. Гурская

Адрес редакции:
125993, Москва, ГСП-3,
Ленинградский пр-т, 
53, к. 5.6
Тел.: 8 (499) 943-98-02
E-mail: vip.maurina@mail.ru
http://www.fa.ru/dep/vestnik/
about/Pages/default.aspx

Оформление подписки 
в редакции 
по тел.: (499) 943-94-31, 
e-mail: NAGurskaya@fa.ru; 
SFMihajlova@fa.ru
Гурская Н.А., Михайлова С.Ф.

Подписано в печать 17.11.2016
Формат 60 х 84 1/8. 
Объем 22 п. л.
Заказ № 1188. 
Отпечатано
в ООП Издательства
Финансового университета 
(Ленинградский пр-т, д. 51)
© Финансовый университет

Subscription in editorial offi ce
tel.: +7 (499) 943-94-31
e-mail: NAGurskaya@fa.ru

Editor-in-Chief — 
D.E. Sorokin
Head of Scientifi c Journals 
Editorial Department — 
V.A. Shadrin
Managing editor — Ye.V. Maurina
Translator — V.M. Osipova
Proofreader — S.F. Mihaylova
Design, make up — N.A. Gurskaya

Editorial address:
53, Leningradsky prospekt, offi ce 5.6
Moscow, 125993
tel.: +7 (499) 943-98-02
E-mail: vip.maurina@mail.ru
http://www.fa.ru/dep/vestnik/
about/Pages/default.aspx

Signed for press on 17.11.2016
Format 60 х 84 1/8.
Size 22 printer sheets. 
Order № 1188
Printed by Publishing House 
of the Financial University 
(51, Leningradsky prospekt)
© Financial University

УДК 336.74
JEL E62, E63

УСТОЙЧИВОЕ РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОЙ 
ЭКОНОМИКИ: СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ 
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ, ВАЛЮТНОЙ 
И БЮДЖЕТНО-НАЛОГОВОЙ ПОЛИТИКИ

ЭСКИНДАРОВ МИХАИЛ АБДУРАХМАНОВИЧ,
доктор экономических наук, профессор, академик Российской академии образования, ректор, 
Финансовый университет, Москва, Россия
academy@fa.ru

АБРАМОВА МАРИНА АЛЕКСАНДРОВНА,
доктор экономических наук, профессор, заместитель руководителя 
Департамента финансовых рынков и банков, Финансовый университет, Москва, Россия
MAbramova@fa.ru

МАСЛЕННИКОВ ВЛАДИМИР ВЛАДИМИРОВИЧ,
доктор экономических наук, профессор, заместитель проректора по научной работе, 
Финансовый университет, Москва, Россия
vv-masl@mail.ru

ГОНЧАРЕНКО ЛЮБОВЬ ИВАНОВНА,
доктор экономических наук, профессор, руководитель Департамента налоговой политики 
и таможенно-тарифного регулирования, Финансовый университет, Москва, Россия
LGoncharenko@fa.ru

ЗВОНОВА ЕЛЕНА АНАТОЛЬЕВНА,
доктор экономических наук, профессор, руководитель Департамента мировой экономики 
и мировых финансов, Финансовый университет, Москва, Россия
EAZvonova@mail.ru

КРАСАВИНА ЛИДИЯ НИКОЛАЕВНА,
доктор экономических наук, профессор, научный руководитель Института исследований международных экономических 
отношений, Департамент мировой экономики и мировых финансов, Финансовый университет, Москва, Россия
Krasavina@fa.ru

ЛАВРУШИН ОЛЕГ ИВАНОВИЧ,
доктор экономических наук, профессор, руководитель Департамента финансовых рынков и банков, 
Финансовый университет, Москва, Россия
OLavrushin@fa.ru

АВТОРИТЕТНОЕ МНЕНИЕ

АВТОРИТЕТНОЕ МНЕНИЕ

ЛАРИОНОВА ИРИНА ВЛАДИМИРОВНА,
доктор экономических наук, профессор, заместитель руководителя 
Департамента финансовых рынков и банков, Финансовый университет, Москва, Россия
ILarionova@fa.ru

РУБЦОВ БОРИС БОРИСОВИЧ,
доктор экономических наук, профессор, заместитель руководителя Департамента финансовых рынков 
и банков, Финансовый университет, Москва, Россия
BRubtsov@fa.ru

СОЛЯННИКОВА СВЕТЛАНА ПЕТРОВНА,
доктор экономических наук, профессор, руководитель Департамента общественных финансов, 
Финансовый университет, Москва, Россия
SSolyannikova@fa.ru

ФЕДОТОВА МАРИНА АЛЕКСЕЕВНА,
доктор экономических наук, профессор, руководитель Департамента корпоративных финансов 
и корпоративного управления, Финансовый университет, Москва, Россия
MFedotova@fa.ru

АННОТАЦИЯ
Многолетнее игнорирование интересов реального сектора экономики, особенно его несырьевого сектора, привело к 
формированию спекулятивной модели российской экономики, в которой денежные потоки циркулируют преимущественно в финансовом секторе. Такой модели соответствует и проводимая денежно-кредитная политика, за рамками 
которой остаются интересы экономического роста, роста благосостояния населения и его занятости. Вместе с тем достижение низкого уровня инфляции не может являться самоцелью, достигаемой за счет сдерживания экономического 
роста. Текущий кризис российской экономики обнажил проблемы приоритетного развития отечественного финансового сектора в ущерб интересам реального сектора и российской экономики в целом. Сформированная в прошедшую 
четверть века спекулятивная модель экономики страны привела к дезинтеграции финансового и реального секторов 
экономики, что не способствует ни достижению финансовой стабильности, ни обеспечению экономического роста. 
В статье на основе проведенного исследования сформулированы предложения по предотвращению «сползания» 
экономики в неуправляемое состояние и обеспечению ее устойчивого развития, включая корректировку и координацию денежно-кредитной, валютной и бюджетно-налоговой политик России.
Ключевые слова: экономический рост; денежно-кредитная политика; валютная политика; бюджетно-налоговая политика; национальная банковская система; кредитные организации; кредитование; реальный сектор 
экономики; налогообложение.

SUSTAINABLE DEVELOPMENT 
OF THE RUSSIAN ECONOMY: IMPROVEMENT 
OF THE MONETARY, FOREX AND FISCAL POLICIES

ESKINDAROV M. A.
ScD (Economics), full professor, academician of the Russian Academy of Education, Rector, Financial University, Moscow, Russia
academy@fa.ru

ABRAMOVA M. A.
ScD (Economics), full professor, Deputy Head of the Financial Markets and the Banks Department, 
Financial University, Moscow, Russia
MAbramova@fa.ru

ВЕСТНИК ФИНАНСОВОГО УНИВЕРСИТЕТА   6’2016

MASLENNIKOV V. V.
ScD (Economics), full professor, Deputy Vice-Rector for Research, Financial University, Moscow, Russia
vv-masl@mail.ru

GONCHARENKO L. I.
ScD (Economics), full professor, Head of the Tax Policy and Customs Tariff Regulation Department, 
Financial University, Moscow, Russia
LGoncharenko@fa.ru

ZVONOVA E.A.
ScD (Economics), full professor, Head of the World Economy and International Finance Department, 
Financial University, Moscow, Russia
EAZvonova@mail.ru

KRASAVINA L.N.
ScD (Economics), full professor, research adviser to the Institute of International Economic Relations, the World Economy 
and International Finance Department, Financial University, Moscow, Russia
Krasavina@fa.ru

LAVRUSHIN O.I.
ScD (Economics), full professor, Head of the Financial Markets and Banks Department, Financial University
OLavrushin@fa.ru

LARIONOVA I.V.
ScD (Economics), full professor, Deputy Head the Financial Markets and Banks Department, 
Financial University, Moscow, Russia
ILarionova@fa.ru

RUBTSOV B.B.
ScD (Economics), full professor, Deputy Head the Financial Markets and Banks Department, Financial University, Moscow, Russia
BRubtsov@fa.ru

SOLYANNIKOVA S. P.
ScD (Economics), full professor, Head of the Public Finance Department, Financial University, Moscow, Russia
SSolyannikova@fa.ru

FEDOTOVA M. A.
ScD (Economics), full professor, Head of the Corporate Finance and Corporate Management Department, Financial 
University, Moscow, Russia
MFedotova@fa.ru

ABSTRACT
The years-long neglect of the interests of the real economy, particularly the non-oil sector interests, resulted in 
the formation of a speculative model of the Russian economy where the cash fl ows are circulating primarily in the 
fi nancial sector. The current monetary policy that leaves aside the interests of the economic growth, the welfare 
growth and the employment fi ts quite well within this model. However, the low infl ation cannot be regarded a goal 
in itself achieved through stifl ing the economic growth. The current crisis of the Russian economy has exposed 
the problem of the priority development of the domestic fi nancial sector to the detriment of the real sector and 
the Russian economy as a whole. The speculative model of the economy developed in the past quarter-century 
has led to the disintegration of the fi nancial and real sectors of the economy, which neither ensures the fi nancial 

АВТОРИТЕТНОЕ МНЕНИЕ

stability nor promotes the economic growth. Based on the research fi ndings, the paper formulates proposals on 
how to prevent the “slippage” of the economy into an uncontrollable state and ensure its sustainable development, 
including the adjustment and coordination of the monetary, foreign exchange (forex) and fi scal policies of Russia.
Keywords: economic growth; monetary policy; foreign exchange (forex) policy; fi scal policy; national banking 
system; credit institutions; lending; real economy; taxation.
С

лабая управляемость российской экономики, когда даже значительные по амплитуде воздействия не дают ожидаемых 
положительных эффектов, приводит к тому, что 
для подавления инфляции, особенно на фоне 
образовавшегося профицита ликвидности за счет 
расходования средств Резервного фонда Российской Федерации, регулятором в кризисный период 
вынужденно используются проциклические меры.
Денежно-кредитная политика должна быть 
жестко «вписана» в концепцию общегосударственной экономической политики и отвечать интересам 
всего общества. Необходимы четкое определение 
стратегических приоритетов (не ведомственного 
видения — у каждого ведомства свое, а единых, 
реалистичных, измеряемых, своего рода KPI страны), комплексный пересмотр подходов к регулированию экономики (переход к стратегическому планированию, выстраивание системы непрерывной 
координации политик, программ, «дорожных карт» 
ведомств, законодательных и нормативных актов, 
их постоянная экспертиза на предмет соответствия стратегическим целям). Приоритетные цели 
экономического роста и структурной перестройки 
экономики следует координировать с приоритетным развитием несырьевых отраслей отечественной экономики. Достижению этих целей должны 
способствовать согласованность и взаимодействие 
денежно-кредитной, бюджетно-налоговой и валютной политик.
Проведенный анализ воздействия на состояние 
российской экономики указанных выше и реализуемых в настоящее время направлений государственной экономической политики позволяет сделать 
вывод, что для предотвращения «сползания» экономики в неуправляемое состояние и обеспечения 
ее устойчивого развития необходимо провести существенную корректировку в указанных областях.

В ОБЛАСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ 
ПОЛИТИКИ
1. Изменить приоритеты государственной 
денежно-кредитной политики: режим таргети
рования инфляции заменить режимом таргетирования экономического роста, активнее вовлекать Банк России в решение задачи стабилизации 
макроэкономической ситуации. Для обеспечения 
финансовой стабильности и экономического роста в России целесообразно применение элементов политики количественного смягчения, 
формирование механизма мобилизационной 
кредитной программы, подразумевая, что денежно-кредитная политика должна быть в большей 
степени ориентирована на активизацию кредитного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (прежде всего вторичных 
каналов). В связи с этим в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики должен быть раздел не только 
денежной программы, но и специальный раздел 
кредитной программы. В рамках мобилизационной кредитной программы считаем целесообразным предусмотреть снижение ключевой ставки 
до уровня, стимулирующего развитие реального 
сектора экономики. В целях более полной реализации потенциала процентной политики регулятора представляется необходимым руководствоваться новыми прагматичными подходами, 
поскольку снижение стоимости ссуд для конечных заемщиков должно быть общей задачей всех 
ведомств, имеющих отношение к регулированию 
финансового рынка.
Единая процентная политика должна разрабатываться и реализовываться совместно с общегосударственными мерами по снижению инфляции 
(прежде всего за счет регулирования динамики 
тарифов и цен естественных монополий и олигополий).
2. Обеспечить координацию антиинфляционной и процентной политики, которые должны 
усиливать эффективность друг друга. Успешное 
замедление темпов роста цен приведет к снижению ставок в экономике; в свою очередь, облегчение долгового бремени позволит компаниям закладывать меньшую маржу процентных расходов 
в конечную цену товаров и услуг.

ВЕСТНИК ФИНАНСОВОГО УНИВЕРСИТЕТА   6’2016

3. Снизить зависимость динамики ключевой 
ставки и связанных с ней инструментов предоставления и абсорбирования ликвидности от 
колебаний валютного курса. В противном случае 
использование ключевой ставки как инструмента 
регулирования валютного рынка подрывает саму 
возможность проведения в стране независимой 
денежно-кредитной политики.
4. Выйти с законодательной инициативой, 
предусматривающей возможность покрытия 
бюджетного дефицита, возникающего вследствие реализации инвестиционных проектов в 
реальном секторе экономики за счет денежной 
эмиссии Банка России (в пределах установленных 
Государственной Думой РФ лимитов).
В условиях низкого уровня монетизации российской экономики (примерно 46 % в 2015 г.) и 
инфляции, носящей в основном немонетарный характер, дефицитное финансирование бюджетных 
расходов за счет использования эмиссионного ресурса безопасно с точки зрения инфляции, но будет способствовать снижению уровня процентных 
ставок и стимулировать экономический рост. Поскольку в соответствии со ст. 22 Федерального закона № 86-ФЗ от 10.07.2002 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк 
России «не вправе предоставлять кредиты Правительству Российской Федерации для финансирования дефицита федерального бюджета, покупать 
государственные ценные бумаги при их первичном размещении… за исключением тех случаев, 
когда это предусматривается федеральным законом о федеральном бюджете», бюджетный канал 
предложения денег за счет их эмиссии Банком 
России частично мог бы заработать после внесения соответствующих изменений в действующее 
законодательство. В таком предложении есть доля 
риска (необходимо контролировать масштабные 
заимствования государством на внутреннем рынке с целью предотвращения выстраивания новой 
пирамиды государственного долга, аналогичной 
сложившейся к 1998 г.), но еще больший риск заключается в «сползании» российской экономики в 
длительный кризис.

В ОБЛАСТИ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ
1. Применять в отношении курсовой политики Банка России как части валютной политики 
режим управляемого плавания российского рубля. 
Данная форма регулирования курсовой динамики 

представляется сегодня наиболее эффективной. 
В этой связи Банку России следует предпринять 
меры по сглаживанию спекулятивных колебаний 
валютного курса, не обусловленных фундаментальными экономическими факторами, активизировать арсенал мер воздействия на факторы 
курсообразования, в том числе на спекулятивные 
сделки. Для этого необходимо расширить применение менее затратных, чем валютная интервенция, методов регулирования курса рубля путем 
воздействия на каналы его рыночного спроса и 
предложения. Диапазон таких методов весьма широк, может меняться в зависимости от складывающейся ситуации, и в России имеется необходимый 
опыт их применения, в том числе:
• валютное рефинансирование Банком России 
уполномоченных кредитных организаций;
• регулирование норм обязательных резервов 
по инвалютным обязательствам банков с их резервированием в рублях (уже реализовано);
• ограничительные меры на проведение валютных операций между резидентами и нерезидентами, являющимися юридическими лицами;
• ограничение доступа на валютный рынок 
экономическим субъектам для совершения сделок 
купли-продажи иностранной валюты, не связанных с реальными экспортно-импортными операциями;
• установление действенного контроля за исполнением экспортно-импортных контрактов;
• обязательная продажа части валютной выручки экспортерами (как временная мера), прежде всего для компаний, контролируемых государством;
• введение резервирования валюты на специальных транзитных банковских счетах импортерами с ограничением сроков (не более 7 дней) такого резервирования;
• использование (при необходимости) нормативов валютной позиции (вплоть до нулевой), лимитов и иных мер, уменьшающих спекулятивный 
спрос на валютном рынке; активизация деятельности валютных контролеров Банка России по 
проверке динамики валютных позиций уполномоченных банков и других показателей;
• корректировка модели организации импортных поставок: на уровне государственной 
экономической политики должен быть выделен 
список товаров первой необходимости (критический импорт), а также список приоритетных 
товаров инвестиционного назначения, ввоз 

АВТОРИТЕТНОЕ МНЕНИЕ

которых должен осуществляться в преимущественном порядке. Такой подход может быть 
реализован в том числе посредством особого 
порядка организации валютных торгов под оплату импорта. В современных условиях возможно критическое заимствование модели валютной торговли, действовавшей в 1998–1999 гг. 
и предусматривавшей проведение раздельных 
валютных сессий (утренней и вечерней) с сегментацией целей приобретения валюты.
2. Совершенствовать управление международными резервами в соответствии не только с рекомендациями МВФ, но и с национальными интересами. Поскольку МВФ признал невозможность 
унификации критерия достаточности национальных международных резервов для всех стран, целесообразно при его определении учитывать особенности структуры международных обязательств 
страны по импорту и внешнему долгу в целях его 
своевременной оплаты, а также принимать во внимание страховую, антикризисную и стабилизационную функции этих резервов для обеспечения 
национальной безопасности.
Для диверсификации международных резервов 
России в целях обеспечения их сохранности, ликвидности и доходности необходимы изменения в 
валютной структуре активов Банка России по их 
географическому распределению.
3. Учесть для обеспечения экономического роста в России опыт ряда стран Юго-Восточной 
Азии, использующих часть своих международных 
резервов в целях развития национальной экономики. Эти страны разграничили национальные 
резервы для:
• поддержания стабильности национальной 
валюты и проведения валютной политики;
• создания инвестиционного фонда за счет 
взносов из официальных валютных резервов, в 
том числе на возвратной основе, и других источников инвестиционной деятельности специально 
созданной корпорации.
4. Ускорить в условиях международных санкций проработку механизмов использования рублей 
в расчетах за российский экспорт. В связи с этим 
стоит вновь вернуться к рассмотрению предложения об осуществлении расчетов за российский 
экспорт в рублях (на начальном этапе со странами СНГ, а на более позднем этапе — со странами 
ЕАЭС и, по возможности, БРИКС). В результате 
ведения расчетов в рублях российские экспортеры 

будут в большей степени заинтересованы в укреплении рубля, поскольку им выгоднее получать 
платежи в дорожающей (а не обесценивающейся) 
валюте.
5. Расширить использование денежных единиц 
азиатских стран — сингапурского и гонконгского доллара, а также офшорного китайского юаня в 
качестве валюты счетов и валюты сбережений для 
крупных российских экспортеров.

В ОБЛАСТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ 
РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
1. Отказаться от неоправданной приватизации банков с государственным участием. Такая 
приватизация может привести к потере контроля 
над денежными потоками в российском банковском секторе, еще большему отходу политики 
приватизированных банков от решения общеэкономических проблем.
2. Принять безотлагательные меры по установлению преград на пути вывода капитала, прежде всего через банки с государственным участием, посредством установления жесткого контроля 
и обеспечения прозрачности трансграничного 
движения капиталов.
3. Решить вопрос о введении в состав целевых 
функций Банка России задач, связанных с поддержанием экономического роста. Подтвердить 
обязательства государства по гарантированию 
сохранности вкладов населения, рассмотреть вопрос о повышении объема средств, подлежащих 
гарантированию.
4. Ввести показатели насыщенности кредитования экономических субъектов. Разработать 
нормативы, определяющие границы кредитования в экономике. В этой связи предлагается установить своего рода «барометр» насыщенности 
кредитами экономики и ввести соответствующие 
методы регулирования для достижения установленных критериев. В качестве индикаторов предлагается установить:
• долю кредитов в совокупном объеме инвестиций в основные фонды (довести до уровня 
18 % с нынешних 9,3 %);
• долю продаж новых автомобилей в кредит от 
общего числа рынка новых автомобилей (довести 
до 60 %);
• долю ипотеки в общем объеме сделок на 
рынке жилья (увеличить с 24,6 до 45 %).

ВЕСТНИК ФИНАНСОВОГО УНИВЕРСИТЕТА   6’2016

5. Разработать с целью стимулирования банков к выдаче инвестиционных кредитов (на цели 
модернизации производства и расширения бизнеса) четкие критерии классификации таких ссуд и 
установить специальный режим создания по ним 
резервов.
6. Дифференцировать нормативы регулирования банков с учетом их вклада в реальный сектор 
экономики.
7. Разработать в целях упорядочения эмиссионной деятельности кредитных организаций нормативы, регулирующие создание ими «мнимых» 
депозитов.
8. Осуществить следующие меры по расширению ресурсной базы кредитных организаций:
• проводить постепенное поступательное снижение ключевой ставки на фоне существенного 
увеличения вливаний со стороны регулятора. Насыщение экономики деньгами улучшит условия 
для расширения объема внутреннего государственного долга, а также в некоторой степени ослабит негативное влияние возможного повышения 
налогового бремени;
• создать эффективный механизм доступа банков к долгосрочным ресурсам. В частности, требуется внесение поправок в ст. 837 Гражданского 
кодекса Российской Федерации, которая в нынешней редакции препятствует формированию реально долгосрочных депозитов;
• найти оптимальное соотношение между сохранностью средств и созданием справедливых 
конкурентных условий для банков. В вопросе регламентирования доступа банков к государственным ресурсам целесообразно отказаться от применения только одного параметра в виде объема 
собственных средств. Необходимо использовать 
преимущественно пруденциальные показатели: 
достаточность капитала, уровень концентрации 
крупных кредитных рисков и пр.;
• расширить возможности допуска кредитных 
организаций к долгосрочному рефинансированию для повышения эффекта кредитного канала 
денежно-кредитной политики. С этой целью Банк 
России должен не только не сворачивать среднесрочное рефинансирование, но и развернуть механизм поддержки инвестиционной активности, 
предоставления долгосрочных займов, льготного 
кредитования предприятий тех отраслей, которые 
выпускают продукцию для внутреннего потребления и несырьевого экспорта, что предусматривает 

масштабное использование долгосрочных кредитных ресурсов Банка России. Одновременно с этим 
необходимо организовать систему контроля за целевым использованием льготных кредитов;
• расширить объемы рефинансирования кредитных организаций, обеспеченного правами 
требования по тем ссудам, выдача которых соответствует стратегическим приоритетам всей экономики: кредитов, направляемых на реализацию 
гарантируемых Правительством страны или администрациями регионов проектов и обновления/расширения основных фондов, ссуд малому 
и среднему бизнесу, ипотечных кредитов. Целесообразно предоставлять все виды инструментов 
рефинансирования всем без исключения банкам, 
соблюдающим установленные нормативы, используя в качестве лимита долю от их собственных средств. Надо отказаться от практики поддержки банков по критериям размера капитала и 
ввести вместо «отсечения» большого числа банков от ресурсов ограничение их объемов, приходящихся на каждого участника рынка, в виде доли 
его собственного капитала (например, 10 %);
• шире использовать практику разделения 
выставляемых на аукционы средств на лоты и 
формирование требований к торгам по каждой 
группе. Наиболее строгие требования должны 
предъявляться к самым крупным и/или долгосрочным лотам, наиболее либеральные — к лотам 
меньшего размера и срочности;
• обеспечить всем заинтересованным банкам 
доступ к ведомственным базам данных (Федеральной налоговой службы Российской Федерации, Пенсионного фонда России) для проверки 
платежеспособности потенциальных заемщиков, 
в том числе физических лиц;
• создать в банках резерв для обеспечения 
ликвидности долгосрочных вкладов, а также 
установить границы использования депозитных 
ресурсов, привлеченных от населения, для целей 
кредитования;
• докапитализировать фонды институтов развития, направленные на повышение спроса на 
кредитные ресурсы, и расширить/возобновить 
программы стимулирования потребительского 
спроса на продукцию длительного пользования за 
счет роста доступности банковских ссуд;
• активизировать использование государственных гарантий (в том числе выданных за счет региональных и местных бюджетов) для стимулиро