Вестник Финансовой академии, 2008, № 4(48)
Покупка
Основная коллекция
Тематика:
Экономика. Бухгалтерский учет. Финансы
Наименование: Вестник Финансовой академии
Год издания: 2008
Кол-во страниц: 224
Дополнительно
Артикул: 704757.0001.99
Тематика:
ББК:
УДК:
ГРНТИ:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов.
Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в
ридер.
№ 4 (48) 2008 год Финансовой академии Учредитель Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации Журнал выпускается с марта 1997 г. 1 раз в квартал Издание зарегистрировано в Государственном комитете Российской Федерации по печати Свидетельство о регистрации ПИ № ФС77–25170 Подписной индекс в каталоге “Пресса России” 189 62 Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» (Финакадемия) © Финакадемия, 2008 Москва 2008 Международный теоретический и научно-практический журнал Адрес редакции: 125993, Москва, ГСП-3, Ленинградский пр-т, 51, комната 604 Телефон 8 499-943 9929 e-mail: academy@fa.ru VestnikFA@mail.ru http://www.fa.ru r r r r МеждУнАродный совет жУрнАлА Э. Лонгобарди (Италия) Э. Муллино (Великобритания) Н. Павлов (Болгария) Т. Хаймер (Германия) С. Хан (США) журнал «вестник Финансовой академии» входит в Перечень периодических научных изданий, рекомендуемых вАК для публикации основных результатов диссертаций на соискание ученой степени кандидата и доктора наук
Редакционный совет М.А. Эскиндаров – председатель Б.М. смитиенко – зам. председателя Ш.М. валитов т.д. валовая о.в. Голосов в.А. дмитриев А.в. дроздов в.в. думный А.Ю. жданов Г.Б. Клейнер н.Г. Кузнецов о.и. лаврушин А.А. либет д.е. сорокин М.в. Федоров А.Г. Хлопонин Редакционная коллегия М.А. Федотова – главный редактор е.е. Гурин – зам. главного редактора Я.М. Миркин л.н. Красавина в.М. родионова л.П. Павлова в.К. Поспелов в.Г. Пансков К.е. турбина Б.и. Златкис Ю.К. Краснов о.А. Борзунова в.А. Юрга М.в. Мельник в.А. Мирошникова 4(48) 2008
СОДЕРЖАНИЕ АКтУАльнАЯ теМА А.л. Костин. Современная мировая валютная система и перспективы рубля............ А.в. Зверев. Государственная поддержка инновационной деятельности (зарубежный опыт).................................................................................................... 5 35 воПросы теории в.Б. Гисин, А.Б. Шаповал, е.П. лунева. Агентно-ориентированные модели фондового рынка........................................................................................................ т.в. Филатова, н.П. орехова, А.П. Брусова. Средневзвешенная стоимость капитала в теории Модильяни-Миллера, модифицированной для конечного времени жизни компании.......................................................................................................................... К.н. лебедев. Методы детерминированного факторного анализа и методология экономического исследования..................................................................................... 57 68 78 ПроБлеМы оБрАЗовАниЯ н.Б. Болдырева. Подготовка специалистов финансового рынка в Тюменском регионе: состояние, проблемы, пути решения............................................... р.А. Алексеева. Воспитательные технологии в процессе подготовки финансистов.... 82 88 инФорМАционные теХнолоГии в. Краева. Инновационные мобильные бизнес-технологии в республике Болгарии... в.и. Завгородний. Системный анализ информационных рисков предприятия......... 93 102 ПрАвовой КУрьер о.А. Борзунова. Скорая налоговая помощь или Налоговые меры экономической политики............................................................................................. А.в. демин. Подзаконное нормотворчество в сфере налогов и сборов: некоторые вопросы теории и практики........................................................................ в.в. Хилюта. Стоимость – обязательный признак предмета хищения..................... 110 117 127 нАлоГи: теориЯ и ПрАКтиКА л.и. Гончаренко. Теоретические основы управления налоговыми рисками в деятельности банков.................................................................................................. в.в. Зозуля. Природоресурсные платежи и налоги в доходах бюджета.................... А.в. Угрюмова. К вопросу о содержании понятий «налоговое администрирование» и «администрирование налога»................................................................................... в.в. Баев. Пути совершенствования налогового администрирования жилищно-коммунального хозяйства............................................................................ 133 139 150 155 стрАтеГии УПрАвлениЯ C.д. волощук. Многокритериальная модель формирования стоимости общественно значимых объектов экономики............................................................... с.н. Гришкина. Информационные ресурсы в управлении корпоративными структурами АПК........................................................................... с.в. Карпова. Формирование инновационной маркетинговой стратегии ТНК......... 162 173 178 ФинАнсовый МенеджМент с.Ю. Питулько. Критерии выбора лизинговых компаний разработчиком инвестиционного проекта (на примере предприятия аэрокосмической отрасли).......... З.н. лободина. Совершенствование финансового обеспечения учреждений здравоохранения Украины.......................................................................................... З.Ш. Бабаева. Об инвестиционной активности и состоянии основных фондов (региональный аспект)................................................................................................ в.А. Пташник. Использование зарубежного опыта в развитии малого инновационного предпринимательства............................................................................. 185 194 198 203 4(48) 2008
ВЕСТНИК ФА v4’2008 CONTENTS The TopiC of The day a. Kostin. Modern international currency system and prospects of the ruble............... А. Zverev. State support of innovation activities (foreign experience).......................... 5 35 QuesTions of Theory V. Gisin, a. shapoval, e. Luneva. Agent -oriented models of stock market........... T. filatova, n. orekhova, a. Brusova. Weight average capital cost in the theory of Modigliani-Miller modified for the end time of the company’s lifetime..................... K. Lebedev. Methods of determined factor analysis and methodology of economic research................................................................................................ 57 68 78 proBLems of eduCaTion n. Boldyreva. Training of financial market specialist in Tumen Region: state, problems, solutions................................................................................................... r. alekseyeva. Educational technologies in the process of training the financiers......... 82 88 informaTion TeChnoLoGy r. Kraeva. Innovative mobile business technologies in the Republic of Bulgaria.......... V. Zavgorodny. System analysis of the company’s information risks.......................... 93 102 LeGaL Courier o. Borzunova. Taxation first aid or tax measures of economic policy........................... a. demin. Bylaw legislation on taxes and charges: certain questions of theory and practice............................................................................................................. V. Khilyuta. Value – an obligatory attribute of the object of theft............................. 110 117 127 Taxes: Theory and praCTiCe L. Goncharenko. Theoretical foundations of tax risks management in banking............ V. Zozulya. Payments and taxes on use of natural resources in budget’s revenues....... a. ugryumova. To the question of the notions of “tax administration” and “administration of tax”....................................................................................... V. Baev. Ways of improvement of housing and utilities tax administration................... 133 139 150 155 manaGemenT sTraTeGy s. Voloshuk. Multi- criteria model of formation of cost of socially important economic facilities.................................................................................................... s. Grishkina. Information resources in management of the agrarian and industrial complex corporate structures..................................................................................... s. Karpova. Formation of TNK’s innovative marketing strategy................................. 162 173 178 finanCiaL manaGemenT s. pitulko. Criteria for choosing leasing companies by the investment project’s developer (on the example of an airspace enterprise)................................................... Z. Lobodina. Improvement of financial security of health facilities in the Ukraine........ Z. Babayeva. On the investment activities and state of the capital funds (regional aspect)... V. ptashnik. Use of foreign experience in the development of small innovative business... 185 194 198 203 papers By younG sChoLars e. Beznoshenko. Family as a social value in Russian and Soviet philosophy................ shekhab Gassan. Russia’s foreign economic ties with the Persian Gulf”s Arab states... 208 215 рАБоты МолодыХ УчёныХ е.А. Безнощенко. Семья как социальная ценность в русской и советской философии............................................................................................ Шехаб Гассан. Внешнеэкономические связи России с арабскими странами Персидского залива................................................................................................. 208 215
АКТУАЛЬНАЯ ТЕМА а.л. костин, Президент-Председатель Правления ОАО Банк ВТБ совреМеннАЯ МировАЯ вАлЮтнАЯ систеМА и ПерсПеКтивы рУБлЯ С овременный этап развития глобальной экономики характеризуется заметным повышением нестабильности мировой валютной системы. Это про является, прежде всего, в резко возросшей волатильности и непредсказуемости динамики обменных курсов основных мировых валют. Их изменения всё в меньшей степени определяются фундаментальными, макроэкономическими факторами и становятся всё более зависимыми от поведения и настроений участников глобального валютно-финансового рынка. Нестабильность МВС усиливается небывалыми по силе и масштабам по трясениями на мировых финансовых рынках. С середины лета текущего года капитализация рынков акций развитых и развивающихся стран упала в 1,5– 2 раза до уровней трёх-четырёхлетней давности, а обращающиеся на них активы обесценились более чем на 10 трлн долл. – сумму, равную годовому ВВП США или всех государств еврозоны. Многие уже сравнивают кризисные явления в мировых финансах с Вели кой депрессией 1930-х годов, предрекая в том числе и дальнейшее нарастание проблем в глобальной валютной сфере. Несмотря на стремительное укрепление курса доллара в последние четыре месяца немало экспертов по-прежнему серьёзно опасаются краха американской валюты под тяжестью экономических и финансовых проблем США. В этой связи большое научное и практическое значение имеют системный анализ современных тенденций развития МВС и оценка будущего положения доллара в мировой торговле и финансах. Экономические успехи, достигнутые нашей страной в последние годы, создали необходимые базовые предпосылки для интернационализации рубля, однако его роль в обслуживании внешнеторговых и инвестиционных связей страны, обороте глобальных валютных и финансовых рынков остаётся незначительной. Это требует подробного изучения факторов, препятствующих выходу рубля на международную арену, и выявления на этой основе путей для расширения его использования в межгосударственных расчетах.
ВЕСТНИК ФА v4’2008 Мировые деньги как основной элемент Мвс Мировая валютная система в своём развитии прошла несколько последо вательных этапов. Каждый из них характеризовался рядом отличительных особенностей и, в первую очередь, преобладавшей на протяжении этапа формой мировых денег – активов, использовавшихся для обслуживания международных экономических отношений в качестве признанного, в том числе на официальном уровне, средства платежа, меры стоимости и средства накопления. На разных этапах существования МВС функции мировых денег выполняли золото, а также национальные валюты ряда ведущих западных стран. Такие валюты получили название резервных, поскольку именно в них главным образом государства хранят свои международные резервы. Кроме того, резервные валюты широко применяются для установления стоимости и оплаты международных контрактов, в них номинируется основная масса мировых финансовых активов, они выступают инструментом валютных интервенций и якорем денежно-кредитной и курсовой политики многих стран (см. табл. 1). Таблица 1 Экономические функции резервных валют Функция Частный сектор Государственный сектор Средство обращения Валюта платежа в международных контрактах Инструмент валютных интервенций Мера стоимости Валюта цены в международных контрактах Номинальный якорь денежнокредитной политики Средство сбережения Валюта номинала финансовых активов Валюта размещения официальных резервов История резервных валют – это, прежде всего, история крупнейших ми ровых держав. Завоевание страной ведущих позиций в глобальном производстве, международной торговле и финансовом секторе, как правило, создавало надёжную основу для возвышения её национальной валюты, и наоборот – утрата государством экономического лидерства рано или поздно сопровождалась потерей валютной гегемонии. Ещё одним важнейшим фактором выдвижения валют на роль мировых денег, как показывает история МВС, всегда выступала активная внешняя политика их государств, направленная на достижение доминирующего положения в валютной сфере. Эта политика могла включать самые разные меры экономического и политического характера, в том числе активное кредитование иностранных государств и компаний с целью формирования за рубежом запасов валюты страны-кредитора, содействие международной экспансии национальных банков, оказание прямого политического давления на другие страны с целью принуждения их к более активному использованию своей валюты.
АКТуАльНАя ТЕмА Высокая заинтересованность государств в достижении валютного превос ходства определяется значительными преимуществами, которые обеспечивает стране резервный статус её валюты. К ним относятся, прежде всего, возможность покрытия дефицита платежного баланса национальной валютой, заметное укрепление международных конкурентных позиций производителей и финансовых институтов страны-эмитента, масштабное увеличение притока иностранного капитала в национальную экономику. Превосходство в валютной сфере даёт и существенные политические ди виденды, поскольку другие страны, использующие резервную валюту во внешнем и внутреннем обороте, оказываются в определённой степени зависящими от стабильности этой валюты и, соответственно, благополучия выпускающего её государства. Сегодня этим преимуществом активно пользуются США, для которых доминирование доллара в МВС является не менее, если не более значимым орудием отстаивания своих геополитических и экономических интересов, чем военный потенциал. становление доллара сША как ведущей мировой валюты Доллар США является ключевой валютой МВС уже более шестидесяти лет. Американская валюта проделала достаточно долгий и сложный путь к завоеванию лидирующих позиций, постепенно вытеснив с них золото, фунт стерлингов и и некоторые другие национальные валюты, доминировавшие на начальных этапах развития МВС. Повышению популярности доллара как резервной валюты способствовали многие факторы, и, в первую очередь, быстрый рост американской экономики, доля которой в глобальном ВВП достигла в 1929 г. 28%. Стремительно росли официальные золотые резервы Соединенных Штатов. Если в 1914 г. США обладали 23% золотых запасов капиталистических стран, то в начале 1920-х годов – уже более 40%. Укреплению позиций доллара способствовало также бурное развитие банковского сектора и превращение Нью-Йорка в крупный мировой финансовый центр. Новый этап восхождения доллара связан с принятием в 1944 г. на валютно-финансовой конференции ООН в американском городе Бреттон-Вудсе Статей Соглашения (Устава) МВФ, определивших структуру послевоенной мировой валютной системы. В качестве официальных резервных активов Соглашением устанавливались золото, доллар и фунт стерлингов. При этом роль главной резервной валюты была отведена доллару. С целью утверждения этого статуса США обязывались производить обмен доллара на золото по фиксированной цене 35 долл. за тройскую унцию для иностранных центральных банков. В свою очередь, другие государства – участни
ВЕСТНИК ФА v4’2008 ки Соглашения должны были устанавливать фиксированные курсы своих валют к доллару и поддерживать их с помощью интервенций в американской валюте. Принятая в Бреттон-Вудсе американоцентричная конфигурация мировой валютной системы отражала расстановку сил, которая сложилась в глобальном хозяйстве в результате Второй мировой войны. США стали безусловным лидером среди западных стран, намного опережая их по экономическим показателям. Доля США в мировом ВВП в 1950 г. достигла 29%. На Соединенные Штаты тогда приходилось свыше 42% мирового экспорта. США сосредоточили почти три четверти всех золотых запасов капиталистических стран. В то же время западноевропейские страны и Япония, серьёзно пострадавшие в ходе войны, оказались в тяжёлом финансово-экономическом положении и не могли конкурировать с Америкой. Обретённый долларом статус основного резервного актива в сочетании с огромным экономическим потенциалом и активной внешней финансовой политикой США создали возможность для быстрой международной экспансии доллара. В результате в 50–60-х годах прошлого века доллар стал важнейшей валютой для частных зарубежных инвестиций, широко применялся в качестве валюты внешнеторговых контрактов и валюты-посредника при обмене низколиквидных валют. Он занял, таким образом, центральное место на мировых финансовых рынках, в официальных международных расчётах и резервах (см. рис. 1). Фактически именно в эти годы США заложили прочную базу для доминирования в МВС в долгосрочной перспективе. Рис. 1. Доля доллара и других национальных валют в официальных валютных резервах в 1960-е годы, % Составлено по данным Международного валютного фонда Бреттон-Вудская валютная система достаточно стабильно функционировала до середины 1960-х годов, после чего в ней стали нарастать кризис
АКТуАльНАя ТЕмА ные явления. Они были вызваны тем, что структурные принципы, принятые в 1944 г., перестали соответствовать кардинально изменившемуся за двадцать послевоенных лет мировому экономическому ландшафту. Существенно укрепились экономика и финансовый потенциал западноевропейских государств и Японии. Доля стран Западной Европы в глобальном экспорте в период с 1950 г. по 1970 г. выросла на 10% (с 31,6% до 41,6%) а Японии – в три с половиной раза (с 1,4% до 4,9%). Эти страны добились крупного положительного сальдо в торговле с США, что привело к накоплению у них значительной долларовой массы. Торговые партнёры Америки периодически пользовались правом обмена долларов на золото в Казначействе США, что постепенно истощало его золотой запас. Весной 1971 г. ситуация достигла критической черты – американский торговый баланс впервые в послевоенный период был сведён с дефицитом, а золотой резерв приблизился к минимально допустимому уровню 10 млрд долл. В этих условиях в августе 1971 г. США объявили о «временном» выходе из Бреттон-Вудских соглашений и отказе поддерживать свободный обмен долларов на золото. Это означало конец Бреттон-Вудской системы, основанной на привилегированном положении доллара как официально «главной» мировой валюты. Ямайская валютная реформа и позиции доллара сША Основные принципы устройства современной МВС были заложены Ямайскими соглашениями 1976 и 1978 гг. Они отменяли статус доллара и фунта стерлингов как резервных валют, вводили плавающий режим валютных курсов и упраздняли использование золота в качестве мировых денег. В частности, запрещались установление официальной цены на золото и привязка к нему курсов национальных валют. Ни одна из валют не получила признания в качестве резервной. Более того, само понятие «резервная валюта» было исключено из Устава МВФ. Ямайские соглашения, таким образом, создали формальную основу для эволюции МВС в сторону мультивалютного стандарта. Для США новый формат оказался даже более удобным, чем БреттонВудский, поскольку Америка, с одной стороны, сохранила де-факто за долларом статус главной мировой валюты, а с другой – избавилась от довольно обременительной обязанности обменивать доллары на золото. Соединенные Штаты, таким образом, получили возможность не беспокоиться о состоянии своего золотого запаса и объёме долларовых авуаров, которые могут быть предъявлены иностранными государствами к конвертации. Это в значительной степени развязало руки американским финансовым властям, позволив им проводить более агрессивную и рискованную денежно-кредитную политику. В частности, резко наращивать количество долларов
ВЕСТНИК ФА v4’2008
10
в международном обороте для покрытия дефицита платежного баланса США
по текущим операциям, который вырос с 12 млрд долл. в 1982 г. до 160 млрд
долл. в 1987 г. (см. рис. 2). Для компенсации этого дефицита США в 1980-х
годах увеличили ежегодный объём размещения казначейских облигаций среди иностранных инвесторов более чем в четыре раза, доведя его в 1988 г.
до 62 млрд долл.
Рис. 2. Сальдо платежного баланса США по текущим операциям в 1980-е годы*
* Отрицательное (–)/ положительное (+) сальдо
Рассчитано по данным МВФ
Общая сумма международных финансовых обязательств США только
за период с 1981 г. по 1990 г., по данным Федеральной резервной системы,
выросла почти в пять раз, достигнув 2,4 трлн долл. (см. рис. 3). Для сравнения можно напомнить, что в 1950 г. этот показатель составлял только 17 млрд
долл. Таким образом, Ямайская валютная реформа, по сути, дала старт бурному росту пирамиды американского внешнего долга, в центре которой стоял
необеспеченный золотом или иными реальными активами доллар.
Рис. 3. Международные финансовые обязательства США в 1980-е годы
Рассчитано по данным Бюро экономического анализа США, МВФ
-200
-150
-100
-50
0
50
80
82
84
86
88
90
-4
-3
-2
-1
0
1
млрд. долл. (левая шкала)
% к ВВП (правая шкала)
0
500
1000
1500
2000
2500
80
82
84
86
88
90
0
10
20
30
40
млрд. долл. (левая шкала)
% к ВВП (правая шкала)
АКТуАльНАя ТЕмА
Ведущие позиции доллара в последней четверти XX века определялись как
сохранявшимся экономическим превосходством США, доля которых в мировом
ВВП в этом периоде устойчиво составляла 21–23%, так и результатами функционирования Бреттон-Вудской системы, способствовавшей окончательному
утверждению доллара как наиболее распространённой и популярной в мире валюты, обслуживающей все стороны глобальной экономики (см. рис. 4).
Рис. 4. Доля доллара и других национальных валют в официальных валютных резервах,
мировой торговле, международных заимствованиях и зарубежных банковских активах
в 1980-е и 1990-е годы, %
Составлено по данным Международного валютного фонда, Организации экономического
сотрудничества и развития, Банка международных расчетов
После демонтажа этой системы доллару в течение ещё долгого времени,
по существу, не было серьёзной альтернативы на мировой арене. Крупнейшие страны Европейского экономического сообщества (ЕЭС) не располагали
достаточным потенциалом, чтобы успешно соревноваться с США в валютной сфере, хотя отдельным европейским валютам, включая немецкую марку,
удалось немного потеснить доллар, заняв в общей сложности порядка 20%
в официальных валютных резервах. В 1980-е годы в качестве потенциального конкурента американской валюте рассматривалась Япония, чья экономика
и экспорт росли стремительными темпами, однако тяжёлый финансовый кри
1980-е годы 1990-е годы
ВЕСТНИК ФА v4’2008 12 зис начала 1990-х годов не позволил иене выдвинуться на ведущие позиции в МВС. Отдельные попытки создать искусственную альтернативу доллару, в частности, за счёт реанимации золота как мировых денег и увеличения объёмов эмиссии СДР (специальных прав заимствования) – валюты МВФ, также не увенчались успехом, во многом вследствие жесткого противодействия со стороны США, не заинтересованных в усилении конкуренции доллару. введение евро и формирование современной структуры Мвс Реальная возможность прервать длительную гегемонию доллара в МВС появилась только после введения единой европейской валюты – евро, сначала, с 1999 г., – в безналичном обороте, а с 2002 г. – и в наличной форме. Переход на общую валюту стал результатом многолетних интеграционных усилий европейских государств, начало которым было положено еще 1970-х годах прошлого века. В первые годы обращения евро нередко выражались серьезные сомнения в успехе новой валюты, в частности, эффективности проведения общей денежно-кредитной политики для государств с различными экономическими и социальными условиями. Однако по прошествии десяти лет можно с уверенностью говорить, что пессимистичные прогнозы не оправдались, единая валюта состоялась и имеет весьма благоприятные перспективы, в том числе на международной арене в качестве полноценной альтернативы американскому доллару. Перспективы евро связаны, прежде всего, с огромным экономическим потенциалом стран еврозоны, сопоставимым с параметрами экономики США. Сегодня из двадцати семи стран Евросоюза на единую валюту перешли пятнадцать государств. Их совокупная доля в глобальном ВВП на конец 2007 г. составляла 16,1% (доля США – 21,4%) (см. табл. 2). Таблица 2 Экономические показатели развития стран еврозоны, ЕС и США в 2007 г. Показатели Еврозона ЕС* США 1 2 3 4 Население, млн. чел. 319 495 302 ВВП (по ППС), трлн долл. 10,4 14,7 13,8 ВВП (по ППС) на душу населения, тыс. долл. 32,6 29,7 45,7 Доля в мировом ВВП, % 16,1 22,7 21,3 Доля в международном экспорте, % 22,6 14,2 11,8 Валовое накопление основного капитала, % ВВП 21,7 21,2 18,7 Валовые сбережения, % ВВП 22,5 20,8 13,4 Безработица, % 7,4 7,1 4,6 Баланс текущего счета платежного баланса, % ВВП 0,3 –0,6 –5,3 Международная инвестиционная нетто-позиция, % ВВП –15,0 –15,8 –19,2