Контроль за движением капитала: опыт стран по его введению и отмене

КОНТРОЛЬ ЗА ДВИЖЕНИЕМ КАПИТАЛА:
ОПЫТ СТРАН ПО ЕГО ВВЕДЕНИЮ И ОТМЕНЕ

OCCASIONAL PAPER • 190

Capital Controls: Country Experiences with 
Their use and Liberalization

Akira Ariyoshi, Karl Habermeier, Bernard Laurens, Inci OtkerRobe,
Jorge Iva´n CanalesKriljenko, and Andrei Kirilenko 

INTERNATIONAL MONETARY FUND
Washington DC
2000

КОНТРОЛЬ ЗА ДВИЖЕНИЕМ КАПИТАЛА:
ОПЫТ СТРАН ПО ЕГО ВВЕДЕНИЮ И ОТМЕНЕ

Акира Арийоши, Карл Хабермайер, Бернард Лоренс, Инси ЭткерРоб,
ДжорджИван КаналесКриленко, Андрей Кириленко

ИЗДАТЕЛЬСТВО «ВЕСЬ МИР»
Москва
2001

ВНЕПЕРИОДИЧЕСКАЯ СЕРИЯ, ВЫПУСК N 190

УДК 33
ББК 65.268
Кон 64

Перевод с английского: к.э.н. Архангельская В.А. , к.э.н. Зубченко Л.А., к.э.н. Минервин И.Г.
Научный редактор: д.э.н. Осадчая И.М.
Редактор: Осадчая О.Е.

Арийоши А., Хабермайер К., Лоренс Б., ЭткерРоб И., КаналесКриленко Д.И., Кириленко А.
Контроль за движением капитала: опыт стран по его введению и отмене. / Пер. с англ. — М:
Издательство «Весь Мир», 2001. — 146 С.
ISBN 5777701493 

Публикация посвящена исследованию возможностей контроля за движением капитала и проблем, возникающих в процессе его либерализации. Проведено детальное обследование и сравнение практического опыта 14 стран, использовавших разные методы контроля при различных обстоятельствах, в том
числе и в условиях кризиса. Анализ в основной части исследования базируется на признании того факта, что такие показатели, как объем, структура и степень устойчивости международных потоков капитала, в значительной мере зависят от совокупного воздействия различных составляющих экономической политики. Авторы показывают, что не существует единственного наилучшего подхода, но определенные типы и комбинации политики оказываются более эффективными и имеют меньше нежелательных побочных эффектов, чем другие. Книга будет полезна преподавателям и студентам, экономистам,
политикам, принимающим решения, специалистам по финансам.

Опубликовано в США под названием Capital Controls: Country Experiences with 
Their use and Liberalization / Akira Ariyoshi...[et al.],. Washington D.C.: International Monetary Fund, 2000.
(Occasional paper, ISSN 02516365; no 190). ISBN 1557758743

Публикация осуществлена с согласия Международного валютного фонда.
За точность перевода Международный валютный фонд ответственности не несет.

Printed in Russia

© 2000 International Monetary Fund
ISBN 5777701493
© Перевод на русский язык — Издательство «Весь Мир», 2001

Кон 64

Предисловие
VIII

Предисловие к русскому изданию
IX

Список сокращений
XI

Часть I: Общие вопросы

I.
Обзор
2

II.
Опыт отдельных стран
4
Общие соображения по поводу введения контроля за движением капитала
4
Контроль в целях ограничения притока краткосрочного капитала
5
Контроль за оттоком капитала в условиях финансовых кризисов
17
Масштабные системы валютного контроля в периоды финансовых кризисов
27
Долговременный и масштабный контроль и его либерализация
29
Быстрая либерализация контроля за движением капитала
30

III.
Система пруденциального управления рисками, связанными с международными потоками капитала
32
Методы пруденциальной политики управления рисками, связанными с потоками капитала
33
Применение пруденциальных стандартов
37
Эффективность пруденциальных мер в снижении рисков, связанных с потоками капитала,
и роль контроля за движением капитала
39
Выводы
41

IV.
Выводы
42

Часть II: Опыт по контролю за движением капитала в различных условиях

V.
Опыт использования контроля за движением капитала в целях ограничения
притока краткосрочного капитала
46
Бразилия (1993–1997 гг.)
46
Чили (1991–1998 гг.)
48
Колумбия (1993–1998 гг.)
50
Малайзия (1994 г.)
51
Таиланд (1995–1997 гг.)
53

VI.
Опыт использования контроля за оттоком капитала в условиях финансового кризиса
56
Малайзия (1997 г.— настоящее время)
56
Испания (1992 г.)
58
Таиланд (1997–1998 гг.)
61

VII.
Опыт использования широкомасштабного контроля во время финансовых кризисов
63
Румыния (1996–1997 гг.)
63
Российская Федерация (с 1998 г. по настоящее время)
63
Венесуэла (1994–1996 гг.)
66

VIII.
Опыт продолжительного и широкомасштабного контроля за движением капитала

V

Содержание

и его либерализации
68
Китай (1994–1999 гг.)
68
Индия (1991–1999 гг.)
69

IX.
Опыт быстрой либерализации
71
Аргентина (1991 г.)
71
Кения (1991–1995 гг.)
72
Перу (1990–1991 гг.)
73

Приложение I
Чилийский опыт контроля за притоком капитала в 1990х годах
Бернард Лоренс
76

Приложение II Опыт Индии по либерализации потоков капитала после 1991 года
Карл Хабермайер
88

Приложение III Опыт Малайзии по использованию контроля  за движением капитала
Инси ЭткерРоб
103

Статистическое приложение
116

Библиография
130

Вставки
1. Типы контроля за движением капитала
6
2. Риски международных банковских операций
35
3. Подход органов надзора США к классификации ссуд и формированию резервов
37
4. Чили: Беспроцентные резервные требования
80
5. Либерализация оттока капитала в Чили
82
6. Режим операций по счету движения капитала в Индии до 1991 г.
92
7. Предварительные условия конвертируемости по счету операций с капиталом,
установленные Комитетом Тарапоре
94
8. Опыт Малайзии по применению контроля за притоком капитала
104

Таблицы
1. Чили: график и мотивы изменений беспроцентных резервных требований
79
2. Чили: баланс государственного сектора
80
3. Чили: индексы валютного контроля, 1996 г.
81
4. Чили: Сводка результатов количественных исследований влияния БРТ
на приток капитала
83
5. Чили: обобщающие данные о регулировании притока капитала (на апрель 1999 г.)
86
6. Корреляции индексов фондового рынка
100
7. Индия: показатели уязвимости по сравнению с другими азиатскими странами за год,
предшествовавший кризису (1996 г.)
101
8. Индия: Рост и изменчивость реального ВВП по сравнению с азиатскими странами,
1970–1997 гг.
101
9. Малайзия: меры по контролю за движением капитала и валютному контролю в 1997–1999 гг.
107

Таблицы Статистического приложения
А1.
Аргентина: выборочные экономические показатели
116
А2.
Бразилия: выборочные экономические показатели
117
А3.
Чили: выборочные экономические показатели
118
А4.
Китай: выборочные экономические показатели
119
А5.
Колумбия: выборочные экономические показатели
120
А6.
Индия: выборочные экономические показатели
121
А7.
Кения: выборочные экономические показатели
122
А8.
Малайзия: выборочные экономические показатели
123
А9.
Перу: выборочные экономические показатели
124

СОДЕРЖАНИЕ

VI

А10. Румыния: выборочные экономические показатели
125
А11. Российская Федерация: выборочные экономические показатели
126
А12. Испания: выборочные экономические показатели
127
А13. Таиланд: выборочные экономические показатели
128
А14. Венесуэла, Боливарианская Республика: выборочные экономические показатели
129

Рисунки

Страны, использовавшие контроль за притоком краткосрочного капитала
1. Чистые потоки частного капитала
7
2. Резервы иностранной валюты
8
3. Текущий платежный баланс
9
4. Реальный эффективный валютный курс
10
5. Номинальный валютный курс
11
6. Инфляция
12
7. Денежные агрегаты
13
8. Разница в краткосрочных процентных ставках
14
9. Местные индексы фондовой биржи
15

Страны, использовавшие методы контроля за оттоком капитала и масштабные системы контроля 
10.Чистые потоки частного капитала
18
11. Резервы иностранной валюты
19
12.Текущий платежный баланс
20
13.Реальный эффективный валютный курс
21
14.Номинальный валютный курс
22
15.Инфляция
23
16.Денежные агрегаты
24
17.Разница в краткосрочных процентных ставках
25
18.Местные индексы фондовой биржи
26

Другие рисунки
19.Чили: разница в процентных ставках, 1985–1997 гг.
84
20.Чили: реальный эффективный валютный курс, 1985–1998 гг.
85
21.Чили: доля краткосрочной задолженности в общей сумме долга в процентах
85
22.Индия: внешняя открытость
89
23.Индия: приток капитала
90
24.Индия: международные сравнения потоков капитала
91
25.Международные сравнения контроля за движением потоков капитала в 1997 г.
93
26.Индия: долгосрочный рост реального ВВП на душу населения
102
27.Малайзия: различные показатели рыночной реакции на валютный контроль и
контроль за движением капитала
106

Содержание

VII

В настоящей публикации использованы следующие условные обозначения:
...
информация отсутствует;
—
число равно нулю или составляет менее половины от последнего представленного десятичного знака, или данной статьи не существует;
–
знак, стоящий между годами или месяцами (например 1994–1995 гг. или январь–июнь) означает период, охватываемый указанными годами или месяцами, включая начальный и конечный
годы или месяцы;
/
знак, ставящийся между годами (например 1994/1995) означает финансовый год;
Незначительные расхождения между слагаемыми и их суммой объясняются округлением цифр.
Используемый в настоящем издании термин «страна» не во всех случаях означает территорию, являющуюся государством в соответствии с международным правом и практикой; этот термин также охватывает некоторые территории, которые не являются государствами, но по которым статистические данные в международной практике составляются и представляются в отдельности.

VIII

28.Отдельные сравнительные финансовые показатели азиатских
стран
111
Роль, которую крупные сдвиги в движении капитала сыграли в недавних валютных кризисах в Азии, России и Латинской Америке, явилась причиной возобновившегося интереса к контролю за движением капитала и другим мерам, направленным на снижение его колебаний. Цель данной работы состоит в исследовании
возможностей контроля за движением капитала при решении проблем, связанных
с его неустойчивостью, а также проблем, возникающих в связи с быстрой либерализацией рынков капитала. В основу анализа взят опыт ряда стран по применению
методов контроля за движением капитала, а также проведения политики либерализации рынков капитала при различных обстоятельствах, в том числе в условиях
кризиса. Кроме того, исследуется различие между пруденциальной политикой и
мерами по контролю за движением капитала; при этом показано, что пруденциальная практика и ускоренные финансовые реформы являются лучшей альтернативой
в управлении рисками международных операций по сравнению с методами контроля за движением капитала.
Материалы данной публикации были первоначально подготовлены для обсуждения в Исполнительном совете МВФ в сентябре 1999 г. под моим руководством
группой сотрудников во главе с Акира Арийоши. В нее входили Карл Хабермайер,
Бернард Лоренс, Инси ЭткерРоб, ДжорджИван КаналесКриленко и Андрей Кириленко. Помощь в исследовании оказал Мэттью Флеминг. Секретарскую поддержку обеспечили Франсин Кох, Клаудиа Мариел, Джоанна МезаКуадра и Фабьенн
Пиччини. Редакторскую работу и координацию издательской работы осуществила
Марина Приморац.
При подготовке работы полезные замечания были получены от исполнительных
директоров, сотрудников Управления по кредитноденежным и валютным вопросам
(MAE) и других управлений МВФ. Взгляды, выраженные в данной публикации, принадлежат сотрудникам МВФ и могут не отражать взгляды национальных правительств или исполнительных директоров МВФ.

Предисловие

Стефан Ингвес, 
Директор 
Управления по кредитноденежным и валютным вопросам

9