Финансовый менеджмент

ФИНАНСОВЫЙ 
МЕНЕДЖМЕНТ

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

Москва

ИНФРА-М

201М.В. ЧАРАЕВА

Рекомендовано в качестве учебного пособия 

для студентов высших учебных заведений, 

обучающихся по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика», 

38.03.02 «Менеджмент», 41.03.06 «Публичная политика и социальные науки»

2-е издание, переработанное и дополненное

Чараева М.В. 

Финансовый менеджмент : учеб. пособие / М.В. Чараева. — 2-е изд., 

перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2019. — 240 с. + Доп. материалы 
[Электронный ресурс; Режим доступа http://www.znanium.com]. — 
(Высшее образование: Бакалавриат). — www.dx.doi.org/10.12737/13453.

ISBN 978-5-16-010828-5 (print)
ISBN 978-5-16-102829-2 (online)

В учебном пособии рассматриваются эволюция, современная трактовка 

финансового менеджмента, финансовый механизм управления организацией 
и информационная база финансового менеджмента, базовые концепции, факторы риска и времени, их влияние на управление финансовой деятельностью. 
Освещаются организационно-управленческие аспекты, большое внимание уделяется аналитике, всесторонне характеризуется финансовый анализ как основа 
принятия стратегических решений и финансовое планирование как их экономическое обоснование. Широко представлены специальные темы финансового 
менеджмента, в частности банкротство и антикризисное управление и использование информационных технологий в системе финансового менеджмента.

Пособие соответствует Федеральному государственному образовательно
му стандарту высшего образования.

Для студентов бакалавриата и магистратуры, обучающихся по экономиче
ским и управленческим направлениям подготовки, аспирантов, преподавателей и слушателей системы дополнительного профессионального образования.

УДК 336(075.8) 

ББК 65.290-93я73

Ч20

Р е ц е н з е н т ы:

М.А. Суржиков, д.э.н., проф., декан факультета Менеджмента и предпри
нимательства ФГБОУ ВПО «Ростовский государственный экономический 
университет (РИНХ)»;

В.А. Алешин, д.э.н., проф., зав. кафедрой «Финансы и кредит» Южного 

федерального университета

УДК 336(075.8)
ББК 65.290-93я73
 
Ч20

Оригинал-макет подготовлен в НИЦ ИНФРА-М

Подписано в печать 12.10.2018.

Формат 6090/16. Бумага офсетная. Гарнитура Newton.

Печать офсетная. Усл. печ. л. 15,0. Доп. тираж 100 экз. Заказ № 0000

ТК 347600-1003848-071015

ISBN 978-5-16-010828-5 (print) 
ISBN 978-5-16-102829-2 (online) 
© Чараева М.В., 2016

ФЗ 

№ 436-ФЗ

Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 4 ст. 11

А в т о р:

М.В. Чараева, д.э.н., проф. кафедры «Финансовый менеджмент» ФГБОУ 

ВО «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)»

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»

127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1

Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

Материалы, отмеченные знаком 
, 

доступны в электронно-библиотечной системе Znanium.com

ВВЕДЕНИЕ

Инновационное развитие российской экономики, модернизация 
предприятий требуют концентрации и эффективного распределения 
финансовых потоков в соответствии с новыми требованиями времени 
и макроэкономическими тенденциями. В современных экономических условиях, когда меняются акценты в управлении предприятием 
и на первый план выходят вопросы финансового обеспечения стратегического развития, финансовый менеджмент приобретает особую 
роль и значение.
Актуализируется овладение знаниями нового типа, формирование 
финансистов нового поколения, которые не только способны управлять имеющимися финансовыми ресурсами и решать тактические 
задачи, но и смотреть в будущее, стратегически мыслить, разрабатывать стратегию развития предприятия.
Сегодня финансовый менеджмент — это не просто наука об управлении финансами предприятия, это искусство их аккумуляции для 
формирования современного инновационно-ориентированного 
предприятия, опирающегося на информационные потоки и умеющего выделять приоритеты в развитии.
В представленном Вашему вниманию учебном пособии финансовый менеджмент рассматривается именно с позиций информационной 
насыщенности процессов инвестирования и финансирования деятельности российских предприятий. Именно поэтому мы приводим 
определение финансового менеджмента, включающее в себя современные реалии и особенности функционирования предприятий.
Финансовый менеджмент представляет собой информатизированное 
управление финансовыми отношениями и финансовыми потоками коммерческого предприятия, обусловленное целями развития предприятия, 
заложенными в финансовую политику, и интегрированное в общую 
управленческую систему.
Рассмотрение финансового менеджмента в единстве с финансовой политикой предприятия предполагает возможности реализации 
стратегических задач в тактическом периоде с наибольшей отдачей 
и наименьшими затратами.
Данное учебное пособие включает пять разделов, которые в совокупности представляют синтез информации по всем основным 
направлениям финансового менеджмента.
В первом разделе раскрывается история развития финансового 
менеджмента и современный взгляд на управление финансами предприятия. При этом описываются как функции финансового менеджмента, принципы его организации, так и основные направления, 

система целей, объекты, субъекты и информационная база финансового менеджмента.
Во втором разделе представлены базовые концепции финансового 
менеджмента, являющиеся теоретической основой, без которой невозможно понять современные механизмы и приемы управления 
финансами предприятия, а также целесообразность учета фактора 
времени и фактора риска.
Третий раздел посвящен практическим аспектам в области управления финансовой деятельностью предприятия. В частности, рассмотрены роль финансовой службы в финансово-хозяйственной 
деятельности коммерческого предприятия, управление инвестиционными процессами, капиталом предприятия, а также формирование 
оптимальной структуры капитала и дивидендная политика акционерного общества.
В четвертом разделе, как с точки зрения теории, так и на практических примерах, дается представление об анализе финансового состояния предприятия, его финансовых результатов, а также об организации финансового планирования.
Пятый раздел представлен специальными темами финансового 
менеджмента, а именно рассмотрением системы банкротства и антикризисного управления финансами предприятия и возможностями 
использования информационных технологий в системе финансового 
менеджмента.
В результате изучения учебного пособия и выполнения контрольных заданий вы будете:
ЗНАТЬ: фундаментальные концепции, сущность, функции и основные принципы организации финансового менеджмента, его информационное обеспечение; современное законодательство, нормативные документы и методические материалы, регулирующие денежный оборот, системы платежей и расчетов, инвестиционную 
деятельность предприятия; рыночные и специфические риски; способы прогнозирования денежных потоков; теоретические основы 
управления оборотным капиталом и выбором источников финансирования; теорию финансового планирования и прогнозирования; 
методические основы оценки инвестиционных проектов; методы 
обоснования решений и основные направления деятельности 
в области управления финансами коммерческих организаций с учетом специфики решаемых задач.
УМЕТЬ: формулировать экономически обоснованные суждения; 
оценивать эффективность принимаемых финансовых решений, применять современные приемы и методы финансового анализа, финансового планирования, прогнозирования и бюджетирования; 
 осуществлять оценку денежных потоков, финансовых активов, финансовых рисков; разрабатывать инвестиционные проекты и исполь

зовать программное обеспечение для оценки их эффективности; 
формировать дивидендную политику; обосновывать решения в сфере 
управления оборотным капиталом и выбора источников финансирования; проводить оценку эффективности основной деятельности 
организации.
ВЛАДЕТЬ: концептуальным аппаратом, навыками использования 
финансовой информации; методами снижения степени рисков; инструментарием оценки эффективности инвестиционных проектов; 
разработкой решений в сфере управления оборотным капиталом; 
навыками формирования финансового плана; подготовкой решений 
в области управления операционной деятельностью и базовым инструментарием современного финансового менеджмента.
Таким образом, у обучающегося будут сформированы следующие 
профессиональные компетенции (ПК)1:
 
• способность использовать основные методы финансового менеджмента для стоимостной оценки активов, управления оборотным 
капиталом, принятия решений по финансированию, формированию дивидендной политики и структуре капитала (ПК-11);
 
• способность оценивать влияние инвестиционных решений и решений по финансированию на рост ценности (стоимости) компании (ПК-12);
 
• способность к экономическому образу мышления (ПК-26);
 
• умение использовать в практической деятельности организаций 
информацию, полученную в результате маркетинговых исследований и сравнительного анализа лучших практик в менеджменте 
(ПК-36);
 
• способность проводить анализ рыночных и специфических рисков, использовать его результаты для принятия управленческих 
решений (ПК-42);
 
• способность проводить оценку инвестиционных проектов при 
различных условиях инвестирования и финансирования (ПК-43);
 
• способность обосновывать решения в сфере управления оборотным капиталом и выбора источников финансирования (ПК-44);
 
• умение владеть техниками финансового планирования и прогнозирования (ПК-45);
 
• способность проводить анализ операционной деятельности организации и использовать его результаты для подготовки управленческих решений (ПК-47).
Изучение дисциплины «Финансовый менеджмент» основывается 
на знаниях, полученных студентами в ходе освоения экономической 

1  Согласно Рабочей программе дисциплин Б3.Б4 «Финансовый менеджмент» (направление 38.03.02 «Менеджмент», профиль 38.03.02.11 «Финансовый менеджмент»).

теории, корпоративного управления, финансов и кредита, финансов 
организаций, финансового анализа, управления проектами, долгосрочной и краткосрочной финансовой политики, финансово-кредитного механизма предпринимательства.
Материалы данного издания могут быть использованы при изучении дисциплин «Инвестиционная стратегия и инвестиционное бизнес-планирование», «Финансовая стратегия предприятия», «Стратегический менеджмент», «Банкротство и антикризисное финансовое управление», «Управление денежными потоками предприятия».
Изучив все указанные разделы учебного пособия, вы получите 
комплекс знаний в области финансового менеджмента, которые помогут принести новые доходы в современных условиях ограниченных 
финансовых ресурсов. Ведь как сказал А. Смит: «Соотношение между 
капиталом и доходом регулирует соотношение между трудолюбием 
и праздностью». Трудитесь, будьте успешными, а знания, которые вы 
получите, изучив данное учебное пособие, помогут вам в достижении 
самых амбициозных целей.

Раздел I
Введение в финансовый менеджмент

ГЛАВА 1
ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 
ПРЕДПРИЯТИЯ

В результате изучения главы 1 вы узнаете:
 
• историю развития финансового менеджмента;
 
• что означают понятия «финансовый менеджмент» и «финансовая 
политика» предприятия, их взаимосвязь;
 
• функции финансового менеджмента;
 
• основные принципы, на которых выстраивается финансовый менеджмент.

Вы познакомитесь с такими основными понятиями, как:
 
• Финансовая политика предприятия;
 
• Финансовый менеджмент.

1.1.  
РАЗВИТИЕ ТЕОРИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Первые монографии по финансовому менеджменту появились 
в начале 60-х гг. XX в. В этих трудах были соединены базовые разделы 
теории финансов с аналитическими аспектами бухгалтерского учета 
в рамках методологии общей теории управления. Синтез теории 
управления, теории финансов и аналитического аппарата бухгалтерского учета дал, как оказалось, весьма полезное для практики новое 
знание — финансовый менеджмент. Путь к этой области финансовой 
науки был долог и очень труден.
Долгие годы классическая теория признавала единственную цель 
предприятия — максимизацию прибыли. Впервые в мировой науке 
эта цель была обоснована в 1838 г. французским экономистом 
А. Курно. Затем уже англосаксонская школа распространила эту 
теорию на условия совершенной конкуренции. Именно с вопроса 
о выражении конечного результата бизнеса, ставшего главным объектом профессионального управления, началось становление финансового менеджмента, которое получило отражение в современных 
учебниках.

С исторической точки зрения в эволюции финансового менеджмента обычно выделяют три периода, или этапа эволюции теории 
финансового менеджмента.
Первый этап (1930—1950 гг.), на который наложили отпечаток 
Великая депрессия и Вторая мировая война, характеризовался акцентом ученых на диагностике банкротства, оценке финансового 
состояния предприятий посредством коэффициентного анализа, 
унификации биржевых правил торговли финансовыми активами, на 
обосновании методологических основ управления денежными потоками.
Второй этап (1950—1980 гг.) — это период расцвета теории финансового менеджмента, когда были разработаны теоретические 
и методические основы бюджетирования, портфельной теории, модели оценки финансовых активов с учетом рисков, теории структуры 
и стоимости капитала, теоретические основы дивидендной политики 
(Дж. Линтнер, 1956 г.), риск-менеджмента. Завершился этот период 
формированием методологии и методик оценки бизнеса.
Теории, разработанные в начале второго периода, некоторое время 
устраивали практикующих финансистов. Однако, если на протяжении 60-х годов XX в. размер прибыли на акцию в расчете на год, 
квартал или даже месяц был в центре всеобщего внимания, то позже 
многие осознали, что по мере усложнения бизнеса этот показатель 
ненадежен. Нараставшие проблемы ликвидности и рисков, вызванные чередой нефтяных шоков, требовали их адекватного отражения 
в приемлемых для практики концепциях. Это дало импульс целой 
плеяде выдающихся исследователей проблем рисков, часть которых 
были удостоены Нобелевской премии (Ян Тинберген, Фридрих фон 
Хайек, Л.В. Канторович и др.). Однако после мирового долгового 
кризиса в начале 80-х гг. XX в. наработанный практикой аппарат 
управления финансами начал давать сбои, что и обусловило переход 
к третьему этапу эволюции финансового менеджмента.
Третий этап (с 1980 г. по настоящее время) характеризуется разработкой финансовых инноваций, вызванных процессами глобализации бизнеса и бурным развитием информационных технологий, 
разработкой концепций управления стоимостью компании и моделей 
интегральной оценки эффективности компаний.

1.2.  
ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ 
И МЕСТО ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В НЕЙ

Финансовая политика предприятия является составной частью 
его экономической политики. Если финансы представляют собой 
базисную категорию, исторически сложившуюся в условиях зарождения и развития товарно-денежных отношений, то финансовая 

политика относится к надстроечным категориям как особая область 
человеческой деятельности.
Правомерное отнесение финансовой политики предприятия 
к особой сфере человеческой деятельности предопределило субъективное отношение к данной категории со стороны финансистов. При 
этом необходимо отметить, что, как правило, определение финансового менеджмента дается в базовых учебниках известными учеными-экономистами, в то время как финансовую политику предприятия определяют финансисты-практики в периодической литературе.
На наш взгляд, финансовая политика предприятия — это надстроечная финансовая категория, определяющая стратегические перспективы развития предприятия и являющаяся фундаментальной 
в процессе функционирования предприятия на долгосрочную перспективу. При этом в финансовой политике предприятия целесообразно отразить основные принципы организации финансового 
менеджмента.
Проблема определения места финансовой политики в структуре 
управления предприятием представляет сегодня практический характер, так как любому предприятию, нацеленному на долгосрочную 
перспективу, для успешного ведения дел необходимо сформировать 
финансовую политику предприятия и далее осуществлять ее реализацию посредством стратегического и тактического финансового 
менеджмента (рис. 1.1.)

  Рис. 1.1. Место финансовой политики в структуре управления предприятием

К внешним факторам формирования финансовой политики предприятия следует отнести: экономические, политические, рыночные, 
отраслевые, технологические, конкурентные, социальные, международные факторы.
При анализе экономических факторов необходимо рассмотреть 
стратегические направления развития страны, экономические приоритеты развития.
При анализе политических факторов рассматривают состояние 
и динамику изменений законодательства, нормативных актов 
местных органов власти и центрального правительства, уровень развития правового регулирования экономики (в частности, антимонопольного законодательства), кредитную политику. Что касается энергетики, целесообразно рассмотреть основные нормативные документы и их воздействие на функционирование предприятий.
Рыночные факторы оказывают непосредственное влияние на эффективность работы компании. Здесь необходимо исследовать из

менение демографических условий, уровень доходов населения, 
уровень конкуренции в отрасли и др. В электроэнергетике следует 
определить основные факторы, влияющие на формирование оптового рынка электроэнергии и хозяйствующих структур, работающих 
на этом рынке, иерархию федерального и зональных рынков и способы их взаимоотношения с другими организациями.
Отраслевые факторы, т.е. влияние принадлежности предприятия 
к той или иной отрасли: проведенный рядом зарубежных исследователей анализ моделей деятельности организации в условиях неопределенности показывает, что здесь имеет место существенная отраслевая дифференциация, при этом эффект отраслевой принадлежности обусловливает до 20% вариации доходов хозяйственных 
единиц1.
Руководство фирмы призвано постоянно следить и за технологической внешней средой, чтобы не упустить момент появления в ней 
изменений, которые могли бы представить осложнения для существования организации. Сюда относится исследование новейших 
информационных технологий и возможность внедрения их на предприятии.
Анализ факторов конкуренции предполагает постоянный контроль 
со стороны руководства фирмы за действиями конкурентов. В этой 
сфере выделяют четыре диагностические зоны: анализ будущих целей 
конкурентов, оценку их текущей стратегии, оценку реальных возможностей конкурентов, изучение сильных и слабых сторон конкурентов. Особенностью электроэнергетики является то, что в некотором отношении она является естественной монополией, в которой 
по многим причинам конкуренция просто не работает. Однако, учитывая процесс реструктуризации, который уже начался, в дальнейшем руководителям предприятий электроэнергетики будет необходим учет и данного фактора.
Учет социальных факторов внешней среды связан с изменяющимися общественными ценностями, отношениями, ожиданиями 
и нравами. В условиях экономической нестабильности именно в социальной среде рождаются многие проблемы, представляющие большую угрозу для организации. В нашей стране целый ряд факторов 
социальной среды приобрел особое значение. К ним относятся обостренные национальные чувства, отношение основной массы населения к предпринимательству, роль женщин и национальных мень
1  Hrebiniak L., Snow C. Industry Differences in Environmental Uncertainty and 
Organizational Characteristics Related to Uncertainty. — Academy of Managment 
Journal, 1980. No. 23. P. 750—759; Schmalensee R. Do Markets Differ Much? — 
American Economic Review, 1985, No. 75. P. 341—351; Powell T. How Much Does 
Industry Matter? An Alternative Empirical Test. — Strategic Managment Journal, 
1996. Vol. 17. No. 4. P. 323—334.