Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях
Покупка
Основная коллекция
Тематика:
Банковское дело
Издательство:
Альпина Паблишер
Автор:
Богл Джон К.
Год издания: 2018
Кол-во страниц: 543
Дополнительно
Доступ онлайн
265 ₽
225 ₽
В корзину
«Не верьте цифрам!» — книга легендарного финансиста Джона Богла, которо-
го называют отцом индексного инвестирования, представляет собой антологию
последних статей и выступлений на темы, больше всего волнующие автора: непо-
мерная стоимость услуг финансовых посредников; постыдное несоблюдение ком-
паниями своих фидуциарных обязательств; удручающее торжество эмоций над
трезвым разумом в очень многих инвестиционных решениях и как результат —
победа спекуляций над инвестированием. Основная идея, которую автор пронес
через всю книгу и через свою долгую жизнь, до гениальности проста: бессмыслен-
но пытаться обыграть рынок, добиваясь больших доходностей, — напротив, нужно
сотрудничать с ним и чутко улавливать любые его движения. Только в этом случае
взаимные фонды будут по-настоящему «взаимными».
Тематика:
ББК:
УДК:
ОКСО:
ГРНТИ:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов
Посвящается моей семье: поколениям, уже ушедшим, поколениям, ныне освещающим мою жизнь, поколениям, которым еще предстоит прийти
DON’T COUNT ON IT! Refl ections on INVESTMENT ILLUSIONS, CAPITALISM, "MUTUAL” FUNDS, INDEXING, ENTREPRENEURSHIP, IDEALISM, and HEROES John Wiley & Sons, Inc. JOHN C. BOGLE
ДЖОН БОГЛ Перевод с английского Москва 2018 НЕ ВЕРЬТЕ ЦИФРАМ! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях
УДК 330.322 ББК 65.264.2 Б73 Богл Д. Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях / Джон Богл; Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 2018. — 543 с. ISBN 978-5-9614-6604-1 «Не верьте цифрам!» — книга легендарного финансиста Джона Богла, которого называют отцом индексного инвестирования, представляет собой антологию последних статей и выступлений на темы, больше всего волнующие автора: непомерная стоимость услуг финансовых посредников; постыдное несоблюдение компаниями своих фидуциарных обязательств; удручающее торжество эмоций над трезвым разумом в очень многих инвестиционных решениях и как результат — победа спекуляций над инвестированием. Основная идея, которую автор пронес через всю книгу и через свою долгую жизнь, до гениальности проста: бессмысленно пытаться обыграть рынок, добиваясь больших доходностей, — напротив, нужно сотрудничать с ним и чутко улавливать любые его движения. Только в этом случае взаимные фонды будут по-настоящему «взаимными». УДК 330.322 ББК 65.264.2 ISBN 978-5-9614-6604-1 (рус.) ISBN 978-0-470-64396-9 (англ.) Все права защищены. Никакая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, а также запись в память ЭВМ для частного или публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав. По вопросу организации доступа к электронной библиотеке издательства обращайтесь по адресу lib@alpinabook.ru Переводчик И. Евстигнеева Редактор П. Суворова © John C. Bogle, 2011 Опубликовано по лицензии John Wiley & Sons International Rights, Inc. © Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Интеллектуальная Литература», 2018 Б73
СОДЕРЖАНИЕ Предисловие .......................................................................................................................................................7 Введение ...........................................................................................................................................................11 Примечание для читателя .............................................................................................................................25 Часть I. Заблуждения инвесторов ...................................................................................................27 Глава 1. Не верьте цифрам! Ловушки одержимости числами ..............................................................31 Глава 2. Незыблемые правила простой арифметики ........................................................................49 Глава 3. График-обличитель ......................................................................................................................71 Глава 4. Вопрос настолько важный, что трудно думать о чем-то ином ............................................................................................91 Глава 5. Поразительный дар распознавать очевидное ....................................................................105 Часть II. Провал капитализма .............................................................................................................115 Глава 6. Где корпоративная Америка сбилась с пути? ....................................................................119 Глава 7. Как навести порядок в финансовой системе .....................................................................139 Глава 8. Исчезающие сокровища: ценности деловой и инвестиционной культуры ....................................................................................................151 Глава 9. Кризис этических пропорций ..................................................................................................167 Глава 10. «Черный понедельник» и «черные лебеди» .....................................................................171 Глава 11. Эпоха Go-Go .................................................................................................................................193 Часть III. Что случилось с «взаимными» фондами? ...............................................205 Глава 12. Как индустрия взаимных фондов перестала быть «взаимной»: «Альфа» и «Омега» ...............................................................................207 Глава 13. Новый порядок вещей: возвращение «взаимных» фондов к взаимности.............................................................233 Глава 14. Принцип фидуциарности: никто не может служить двум господам ...........................................................................................................265 Глава 15. Взаимные фонды на рубеже тысячелетий:
директора фондов и мифы о фондах ....................................................................................285 Глава 16. «Высокие стандарты коммерческой чести... справедливые и равноправные принципы торговли... добросовестное ведение дел с инвесторами» ..................................................................303 Часть IV. Достоинства индексного инвестирования ....................................................329 Глава 17. Успех в управлении инвестициями: чему мы можем научиться у индексного инвестирования? ...........................................................333 Глава 18. Индексный фонд на пути от ереси к догме: что мы должны знать?..............................................................................................................349 Глава 19. «Краеугольный камень» ..........................................................................................................371 Глава 20. Конвергенция! .............................................................................................................................387 Часть V. Предпринимательство и инновации ....................................................................411 Глава 21. Капитализм, предпринимательство и инвестирование: XVIII в. против XXI в. ..............................................................................413 Глава 22. 17 правил предпринимательства ..........................................................................................427 Глава 23. «Vanguard: сага о героях» ........................................................................................................439 Глава 24. Когда инновации заходят слишком далеко? ....................................................................459 Часть VI. Идеализм и новое поколение .....................................................................................471 Глава 25. Бизнес как призвание ...............................................................................................................473 Глава 26. Правильный успех ......................................................................................................................479 Глава 27. «Главное: будь верен сам себе» .............................................................................................483 Глава 28. «Достаточно» ...............................................................................................................................491 Глава 29. Верь сам в себя... .......................................................................................................................497 Глава 30. Пятое «никогда» .........................................................................................................................505 Глава 31. «Когда человек приходит к себе» .........................................................................................511 Часть VII. Герои и наставники .................................................................................................................517 Глава 32. Уолтер Морган .............................................................................................................................523 Глава 33. Пол Самуэльсон ..........................................................................................................................527 Глава 34. Питер Бернстайн..........................................................................................................................533 Глава 35. Бернард Лаун, доктор медицины ...........................................................................................537 Об авторе .........................................................................................................................................................542
ПРЕДИСЛОВИЕ Н е верьте цифрам! Или, быть может, следовало сказать «даже не надейтесь на цифры»? Не секрет, что хваленая американская финансовая система не раз пускала нас на дно в бурное первое десятилетие 2000-х. Оно началось с впечатляющего краха фондовой биржи в 2000–2002 гг., когда все здание ожиданий в отношении наших компаний, выстроенное недобросовестными «аналитиками», которые должны были знать (и действительно знали!) обо всем лучше остальных, рухнуло у нас на глазах. За сильнейшим финансовым шоком последовали череда бухгалтерских скандалов в Enron, WorldCom и других компаниях в 2001–2002 гг., скандалы вокруг взаимных фондов в 2003 г., и затем — мать всех финансовых крахов: ошеломительная серия финансовых кризисов, которые начались летом 2007 г. и в конечном итоге поставили всю финансовую систему на грань разрушения, а мировую экономику — на колени. В свете происходящего, возможно, вы полагаете, что лидеры Америки как в сфере политики, так и финансов часто появляются на публике с подробнейшими объяснениями и многословными извинениями. Но вы ошибаетесь. В ответ — тишина. Вот где на сцену выходит Джек Богл, совесть Уолл-стрит, если у Уолл-стрит вообще может быть совесть. Точнее, Богл никогда не уходил со сцены. На протяжении многих десятилетий своими обличительными речами и неумолимым пером он пытался заставить индустрию взаимных фондов и финансовую отрасль в целом принять более высокие деловые, фидуциарные и этические стандарты. На самом деле в основу давшего название этой книге эссе легла лекция, прочитанная Боглом в Принстонском университете (нашей с ним alma mater) в 2002 г., а некоторые эссе написаны еще раньше. У тех, кто стоит у руля нашей финансовой системы и нашего государства, имелась в распоряжении масса времени, чтобы все исправить, прислушивайся они больше к тому, что говорит Богл. К сожалению, его голос слишком часто был подобен гласу вопиющего в пустыне. Этот прекрасный голос громко и убедительно звучит здесь, в ценнейшем собрании 35 эссе, в большинстве своем лаконичных и емких по содержанию. Они охватывают темы, которые больше всего волнуют Богла: непомерная сто
П Р Е Д И С Л О В И Е 8 имость услуг финансовых посредников; постыдное несоблюдение фидуциарных обязательств в их обычном понимании; неэффективное использование дорогостоящих талантов в финансовых манипуляциях вместо полезной производительной деятельности; удручающее торжество эмоций над трезвым разумом в очень многих инвестиционных решениях и проистекающая из этого — порой чрезвычайно пагубная — победа спекуляций над инвестированием. Если прежде вы уже слышали мнение Богла по этим вопросам, возможно, вам будет полезно освежить в памяти его уроки. Если же нет, то вас ждет истинное удовольствие, потому что Богл излагает свои идеи не только со страстью и убежденностью, но и делает это увлекательно, остроумно и с подлинным литературным талантом. В какой еще финансовой книге вы найдете ссылки на Горация, Бенджамина Франклина, Эдгара Алана По и Стивена Кольберта? Неудивительно, что Богл как ветеран индустрии взаимных фондов и отец индексного инвестирования направляет свой гнев в первую очередь на высокую стоимость услуг финансовых посредников. Он не устает напоминать инвесторам фундаментальную формулу: Чистая доходность инвесторов = Валовая доходность активов – Затраты на инвестирование Эта формула, помимо прочего, подразумевает, что инвестиционный консультант, брокер или управляющий взаимным фондом зарабатывает свои комиссионные только в том случае, если валовая доходность, которую он добавляет благодаря тому, что «переигрывает рынок», превышает вычитаемые им издержки. Имея на руках многочисленные доказательства обратного, Богл сомневается в распространенности подобной практики. Например, в 4-й главе он приводит шокирующую цифру: в 2007 г. стоимость посреднических услуг в сфере торговли ценными бумагами составила $528 млрд. Это равняется 3,8% ВВП или, по замечательному совпадению, составляет ровно ту сумму, которую американские компании вместе взятые потратили в том же 2007 г. на новые заводы, офисы и магазины. Принесли ли эти бробдингнежские затраты1 столь же весомые выгоды? Богл уверен, что нет, и, судя по всему, он прав. Богл превозносит достоинства индексного инвестирования — в первую очередь низкие операционные издержки. Впрочем, это неудивительно слышать от человека, давшего нам Vanguard. Богл должен знать, о чем говорит, — и он действительно знает. Фидуциарная обязанность всегда занимала центральное место в его пантеоне добродетелей и пороков — и некоторые из эссе в этом сборнике ярко демонстрируют его высокие моральные принципы и прочный фундамент, состоящий из чувства ответственности и долга. В конце концов, как напоминает нам Богл в названии 14-й главы (и на протяжении всей этой книги), «никто не может служить двум господам». (Хотя на Уолл-стрит многие пытаются служить более чем двум.) По словам «Святого Джека», как иногда называют Богла, «фидуциарная обязанность — наивысшая из известных закону». Помимо всего 1 Колоссальные затраты, по названию страны великанов Бробдингнег из книги Джонатана Свифта «Путешествия Гулливера». — Прим. пер.
П Р Е Д И С Л О В И Е прочего, она подразумевает, что доверенное лицо «во всех случаях действует исключительно в интересах доверителя» и «никогда не ставит личную заинтересованность превыше этой обязанности» или не оказывается в ситуации, когда «фидуциарная обязанность по отношению к клиенту вступает в конфликт с такой обязанностью по отношению к кому-либо еще». Можете себе представить, насколько мягче был бы финансовый кризис, если бы Уолл-стрит придерживалась таких простых правил? Если нет, прочитайте эссе Богла на эту тему. И вы поймете. Я мог бы продолжать дальше и дальше, но вы купили эту книгу для того, чтобы читать Богла, а не Блиндера. Позвольте мне закончить свое предисловие одной крамольной мыслью, которая крутится у меня в голове после чтения этих эссе. После того как пик финансовых катаклизмов 2007–2009 гг. был пройден, т. е. примерно в марте 2009 г., политики, эксперты по финансовым рынкам, ученые и другие причастные лица смогли переключить свое внимание с мер чрезвычайного реагирования, которые были нужны для спасения системы от полного краха, на продумывание долгосрочных структурных реформ, необходимых для строительства более устойчивой и более справедливой финансовой системы. Это дало толчок широким национальным дебатам, результатом которых стало принятие в 2010 г. судьбоносного Закона Додда — Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей. Понятно, что это только начало. Но по мере разворачивания этих дебатов у меня возникла абсолютно недемократичная и, надо признать, крамольная мысль: а не лучше ли было поручить это дело небольшой команде известных своей честностью и умом специалистов, подобных Джеку Боглу? Закончив читать эту книгу, вы поймете почему. АБ, профессор экономики Принстонского университета, один из директоров Принстонского центра исследований в области экономической политики, бывший вице-председатель Федеральной резервной системы Принстон, штат Нью-Джерси Май 2010 г.
Доступ онлайн
265 ₽
225 ₽
В корзину