Рынок облигаций: Анализ и стратегии
Покупка
Основная коллекция
Тематика:
Финансы. Денежное обращение. Кредит
Издательство:
Альпина Паблишер
Автор:
Фабоцци Фрэнк Дж
Год издания: 2016
Кол-во страниц: 950
Дополнительно
ISBN: 5-9614-0468-4
Артикул: 668562.01.99
Доступ онлайн
300 ₽
В корзину
Фрэнк Фабоцци — специалист мирового масштаба в области облигаций. Его
книги — основной источник информации для финансовых специалистов, кото-
рые изучают облигации. По ним учат в ведущих бизнес-школах и сдают экзаме-
ны на CFA (Chartered Financial Analyst).
Эта книга — прекрасный учебник для любого финансиста. Из нее читатель
узнает о: фундаментальных характеристиках облигаций; типах эмитентов; сроках
погашения облигаций и их значимости; ценных бумагах с фиксированной и пла-
вающей ставкой; облигациях со встроенными опционами и влиянии встроенных
опционов на денежный поток облигаций; типах встроенных опционов; конверти-
руемых облигациях; видах рисков инвестора в ценные бумаги с фиксированным
доходом; некоторых способах классификации финансовых инноваций; инструмен-
тах управления портфелем облигаций и многом другом.
Во второе издание добавлены главы, касающиеся моделирования процентных
ставок и кредитного риска, а также кредитного анализа корпоративных обли-
гаций.
Книга рассчитана на сотрудников финансовых компаний и банков, инвесторов,
а также студентов и преподавателей экономических вузов.
Тематика:
ББК:
УДК:
ОКСО:
ГРНТИ:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов
Банк «ЗЕНИТ» является одним из крупнейших российских универ сальных банков: на протяжении последних лет Банк стабильно входит в двадцатку крупнейших кредитных организаций страны по размерам активов. Банк был учрежден в декабре 1994 г. при участии нефтяной компании «Татнефть», а также ряда других юридических лиц. С момен та создания Банка ОАО «Татнефть» остается одним из ключевых акци онеров. Работа на рынке долговых инструментов для Банка — один из наиболее приоритетных направлений деятельности. Банк входит в чис ло лидеров по объему организованных сделок на первичном рынке и по объему вторичных сделок на ММВБ. Фрэнк Дж. Фабоцци Фрэнк Дж. Фабоцци — — финансовый аналитик и дипломированфинансовый аналитик и дипломирован ный бухгалтер. Имеет ученую степень доктора экономических наук ный бухгалтер. Имеет ученую степень доктора экономических наук (1972). В 1986–1992 гг. профессор Школы менеджмента Слоуна Мас(1972). В 1986–1992 гг. профессор Школы менеджмента Слоуна Массачусетского технологического института. В 1994 г. был удостоен сачусетского технологического института. В 1994 г. был удостоен степени почетного доктора Нового юго-восточного университета. степени почетного доктора Нового юго-восточного университета. В настоящее время — доцент Школы менеджмента Йельского универВ настоящее время — доцент Школы менеджмента Йельского университета и редактор ситета и редактор Journal of Portfolio Management Journal of Portfolio Management. Является членом . Является членом совета директоров группы инвестиционных фондов закрытого типа совета директоров группы инвестиционных фондов закрытого типа BlackRock и группы инвестиционных фондов открытого типа, учрежденных BlackRock и группы инвестиционных фондов открытого типа, учрежденных страховой компанией The Guardian Life. страховой компанией The Guardian Life. АЛЬПИНА БИЗНЕС БУКС Телефон: (495) 105 7716 info@alpina.ru Книжный интернет-магазин: www.alpina.ru Fabocci3-zenit-out.indd 1 Fabocci3-zenit-out.indd 1 11/24/06 5:06:23 PM 11/24/06 5:06:23 PM
BOND MARKETS, ANALYSIS, AND STRATEGIES Frank J. Fabozzi, CFA Adjunct Professor of Finance and Boston Fellow School of Management Yale University Upper Saddle River, New Jersey 07458 SIXTH EDITION
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: АНАЛИЗ И СТРАТЕГИИ Фрэнк Дж. Фабоцци Москва 2016 Перевод с английского ВТОРОЕ ИЗДАНИЕ (переработанное, дополненное)
УДК 336.763.3 ББК 65.262.2 Ф12 ISBN 5-9614-0468-4 (рус.) ISBN 0-13-198643-0 (англ.) © Pearson Education, Inc., 2007. All rights reserved. © Издание на русском языке, перевод, оформление. ООО «Альпина Бизнес Букс», 2016 УДК 336.763.3 ББК 65.262.2 Ф12 Фабоцци Ф. Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. 2-е изд., испр. и доп. / Фрэнк Дж. Фабоцци; Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2016. — 950 с. ISBN 5-9614-0468-4 Фрэнк Фабоцци — специалист мирового масштаба в области облигаций. Его книги — основной источник информации для финансовых специалистов, которые изучают облигации. По ним учат в ведущих бизнес-школах и сдают экзамены на CFA (Chartered Financial Analyst). Эта книга — прекрасный учебник для любого финансиста. Из нее читатель узнает о: фундаментальных характеристиках облигаций; типах эмитентов; сроках погашения облигаций и их значимости; ценных бумагах с фиксированной и плавающей ставкой; облигациях со встроенными опционами и влиянии встроенных опционов на денежный поток облигаций; типах встроенных опционов; конвертируемых облигациях; видах рисков инвестора в ценные бумаги с фиксированным доходом; некоторых способах классификации финансовых инноваций; инструментах управления портфелем облигаций и многом другом. Во второе издание добавлены главы, касающиеся моделирования процентных ставок и кредитного риска, а также кредитного анализа корпоративных облигаций. Книга рассчитана на сотрудников финансовых компаний и банков, инвесторов, а также студентов и преподавателей экономических вузов. All right reserved. No part of this book may be reproduced or transmitted in any form or by any means, electronic or mechanical, including photocopying, recording or by any information storage retrieval system, without permission from Pearson Education, Inc. Все права защищены. Ни ка кая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами без пись мен ного разрешения вла дель ца авторских прав. Перевод А. Левинзон Научный редактор А. Дзюра Редактор Е. Дронова Authorized translation from the English language edition, entitled BOND MARKETS, ANALYSIS, AND STRATEGIES, 6th Edition, ISBN 0131986430, by FABOZZI, FRANK J., published by Pearson Education, Inc., publishing as Prentice Hall.
Содержание Предисловие к русскому изданию ...................................................................................................................9 Предисловие..............................................................................................................................................................................11 ГЛАВА 1. Вве де ние ........................................................................................................................................................14 Сек то ры рын ка об ли га ций США ............................................................................................................................15 Ос нов ные ха рак те ри сти ки об ли га ций ..............................................................................................................16 Рис ки, свя зан ные с ин ве сти ция ми в об ли га ции ......................................................................................21 Вторичный рынок облигаций ..................................................................................................................................26 Фи нан со вые ин но ва ции и ры нок об ли га ций ..............................................................................................27 Об зор со дер жа ния кни ги ............................................................................................................................................28 ГЛАВА 2. Ценообразование облигаций ..............................................................................................32 Вре мен ная стои мость де нег ......................................................................................................................................33 Це но об ра зо ва ние об ли га ции ...................................................................................................................................40 Слож но сти при оп ре де ле нии це ны об ли га ции ...........................................................................................48 Це но об ра зо ва ние об ли га ций с пла ваю щей ку пон ной став кой и об ли га ций с об рат ной пла ваю щей ку пон ной став кой ............................................................51 Обо зна че ние (ко ти ров ка) це ны и на ко п лен ный ку пон ный до ход .............................................54 ГЛАВА 3. Измерение доходности .................................................................................................................59 Вы чис ле ние до ход но сти, или внут рен ней став ки до ход но сти, лю бой ин ве сти ции .......60 Тра ди ци он ные ме ры до ход но сти ...........................................................................................................................64 По тен ци аль ные ис точ ни ки при бы ли от об ли га ции ................................................................................74 Об щая при быль ..................................................................................................................................................................78 ГЛАВА 4. Волатильность цен на облигации ..................................................................................91 Связь це ны и до ход но сти для об ли га ции без встро ен ных оп цио нов ......................................92 Во ла тиль ность це ны об ли га ции без встро ен ных оп цио нов .............................................................93 Из ме ре ние во ла тиль но сти це ны об ли га ции .................................................................................................96 Вы пук лость ..........................................................................................................................................................................109 Дру гие про бле мы, свя зан ные с при ме не ни ем дю ра ции ..................................................................121 Не сле ду ет счи тать дю ра цию ме рой вре ме ни ..........................................................................................122 Ап прок си ма ция дю ра ции и ме ры вы пук ло сти об ли га ции .............................................................122 Оп ре де ле ние сте пе ни чув ст ви тель но сти порт фе ля к не па рал лель ным из ме не ни ям про цент ных ста вок ....................................................................125 ГЛАВА 5. Факторы, определяющие доходности облигаций и временную структуру процентных ставок ..................................................136 Ба зо вая про цент ная став ка ....................................................................................................................................137 Пре мия за риск ................................................................................................................................................................138 Вре мен ная струк ту ра про цент ных ста вок ....................................................................................................144 ГЛАВА 6. Рынки ценных бумаг Казначейства и правительственных агентств США .......................................................................179 Ка зна чей ские дол го вые обя за тель ст ва .........................................................................................................180 Стри пы ка зна чей ских цен ных бу маг ...............................................................................................................196 Цен ные бу ма ги пра ви тель ст вен ных агентств ...........................................................................................201 ГЛАВА 7. Корпоративные долговые инструменты .............................................................213 Кор по ра тив ные об ли га ции .....................................................................................................................................214 Сред не сроч ные но ты ...................................................................................................................................................238
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: АНАЛИЗ И СТРАТЕГИИ Ком мер че ские бу ма ги .................................................................................................................................................243 Бан крот ст во и пра ва кре ди то ров .......................................................................................................................249 ГЛАВА 8. Муниципальные ценные бумаги ...................................................................................257 Ти пы и свой ст ва му ни ци паль ных цен ных бу маг ...................................................................................258 Му ни ци паль ные ин ст ру мен ты де неж но го рын ка ...................................................................................268 Про из вод ные ин ст ру мен ты рын ка му ни ци паль ных цен ных бу маг .........................................270 Кре дит ный риск ..............................................................................................................................................................274 Ти пы рис ка, свя зан но го с ин ве сти ция ми в му ни ци паль ные дол го вые обя за тель ст ва .....................................................................................................................................277 До ход ность му ни ци паль ных об ли га ций ........................................................................................................277 Ры нок му ни ци паль ных об ли га ций....................................................................................................................279 Ры нок на ло го об ла гае мых му ни ци паль ных цен ных бу маг ..............................................................281 ГЛАВА 9. Неамериканские облигации ..............................................................................................286 Клас си фи ка ция ми ро вых рын ков об ли га ций ..........................................................................................287 Риск кур сов ино стран ных ва лют и при быль об ли га ций .................................................................290 Ры нок ев ро об ли га ций ................................................................................................................................................291 Ры нок не аме ри кан ских пра ви тель ст вен ных об ли га ций ..................................................................297 Ры нок Pfand briefe ..........................................................................................................................................................304 Рын ки дол го вых обя за тельств раз ви ваю щих ся стран .......................................................................306 ГЛАВА 10. Ипотечные кредиты на приобретение жилья .............................................311 Что та кое ипо те ка? .......................................................................................................................................................312 Уча ст ни ки рын ка ипо теч ных кре ди тов ..........................................................................................................313 Ипо теч ные ин ст ру мен ты ...........................................................................................................................................316 Ипотека неподходящего качества ......................................................................................................................325 Ти пы рис ка, свя зан но го с ин ве сти ро ва ни ем в ипо те ку ....................................................................326 ГЛАВА 11. Переводные ипотечные ценные бумаги .............................................................336 Де неж ный по ток пе ре вод ной ипо теч ной цен ной бу ма ги ................................................................337 WAC и WAM .........................................................................................................................................................................337 Пе ре вод ные об ли га ции пра ви тель ст вен ных агентств........................................................................338 Не пра ви тель ст вен ные пе ре вод ные ипо теч ные об ли га ции ............................................................340 Ус ло вия досрочного погашения и де неж ный по ток ...........................................................................343 Факторы, влияющие на досрочное погашение. Моделирование досрочного погашения .................................................................................................351 Де неж ный по ток пе ре вод ных ипо теч ных об ли га ций не пра ви тель ст вен ных ор га ни за ций ..........................................................................................................361 До ход ность де неж но го по то ка ..............................................................................................................................362 Риск пред оп лат и управ ле ние ак ти ва ми/пас си ва ми ..........................................................................365 Тор гов ля на вто рич ном рын ке ..............................................................................................................................368 ГЛАВА 12. Коллатерализованные ипотечные облигации и стрипы ценных бумаг, обеспеченных ипотеками..............................374 Кол ла те ра ли зо ван ные ипо теч ные об ли га ции ..........................................................................................375 Стри пы цен ных бу маг, обес пе чен ных ипо те ка ми ..................................................................................404 ГЛАВА 13. Ценные бумаги, обеспеченные ипотечным кредитованием коммерческой недвижимости ...........................................413 Ипо теч ное кре ди то ва ние ком мер че ской не дви жи мо сти .................................................................414 Цен ные бу ма ги, обес пе чен ные ком мер че ски ми ипо те ка ми ..........................................................417 ГЛАВА 14. Ценные бумаги, обеспеченные активами ........................................................443 Создание ценной бумаги, обеспеченной активами ..............................................................................445 Тип обеспечения и структура секьюритизации .......................................................................................455 Кредитный риск ..............................................................................................................................................................457 Обзор основных типов ценных бумаг, обеспеченных поступлениями по кредитным картам ...........................................................................................................................................461
Содержание ГЛАВА 15. Коллатерализованные долговые обязательства .....................................471 Струк ту ра CDO ..................................................................................................................................................................472 Ар бит раж ные сдел ки ...................................................................................................................................................474 Тран зак ции де неж но го по то ка ..............................................................................................................................478 Тран зак ции ры ноч ной стои мо сти ......................................................................................................................481 Син те ти че ские CDO ......................................................................................................................................................485 ГЛАВА 16. Модели процентных ставок .................................................................................................490 Математическое описание однофакторных моделей процентных ставок ..........................491 Выбор между безарбитражными и равновесными моделями .....................................................495 Эмпирические данные об изменении процентных ставок .............................................................499 Выбор модели процентных ставок ....................................................................................................................501 Определение процентной волатильности на основе исторических данных .....................503 ГЛАВА 17. Анализ облигаций со встроенными опционами ......................................509 Не дос тат ки тра ди ци он но го ме то да ана ли за спре дов до ход но стей ..........................................510 Ста тич ный спред как аль тер на ти ва спре ду до ход но стей ................................................................511 От зыв ные об ли га ции и их ин ве сти ци он ные ха рак те ри сти ки .....................................................516 Со став ные ком по нен ты об ли га ций со встро ен ным оп цио ном ....................................................520 Мо дель оцен ки стои мо сти ......................................................................................................................................521 Спред с учетом оп ци она ............................................................................................................................................537 Эф фек тив ная дю ра ция и вы пук лость .............................................................................................................539 ГЛАВА 18. Анализ ценных бумаг, обеспеченных ипотеками ...................................546 Ме то до ло гия ста тич ной до ход но сти де неж но го по то ка ....................................................................547 Ме тод мо де ли ро ва ния Мон те-Кар ло ...............................................................................................................557 Ана лиз об щей при бы ли .............................................................................................................................................570 ГЛАВА 19. Анализ конвертируемых облигаций ........................................................................577 По ло же ния о кон вер ти руе мо сти об ли га ций ..............................................................................................577 Ми ни маль ная стои мость кон вер ти руе мой об ли га ции .......................................................................579 Ры ноч ная кон вер си он ная це на ...........................................................................................................................580 Те ку щий до ход кон вер ти руе мой об ли га ции в срав не нии с до хо дом ак ции .....................582 Риск па де ния для кон вер ти руе мой об ли га ции .......................................................................................583 Ин ве сти ци он ные ха рак те ри сти ки кон вер ти руе мой об ли га ции ..................................................584 «За» и «про тив» ин ве сти ро ва ния в кон вер ти руе мую об ли га цию ..............................................585 Типы инвесторов в конвертируемые облигации ....................................................................................587 Ме тод це но об ра зо ва ния оп цио нов ...................................................................................................................588 ГЛАВА 20. Анализ кредитного качества корпоративных облигаций ............594 Общее представление об анализе корпоративных облигаций ...................................................595 Анализ коммерческого риска ................................................................................................................................598 Риск корпоративного управления .....................................................................................................................602 Финансовый риск ..........................................................................................................................................................605 Анализ кредитного качества корпоративных облигаций и анализ акций .........................610 ГЛАВА 21. Моделирование кредитного риска ............................................................................614 Сложности моделирования кредитного риска .........................................................................................615 Общий обзор моделирования кредитного риска...................................................................................617 Кредитные рейтинги в сравнении с моделями кредитного риска ...........................................618 Структурные модели .....................................................................................................................................................619 Упрощенные модели .....................................................................................................................................................629 Модели неполной информации ...........................................................................................................................633 ГЛАВА 22. Стратегии активного управления портфелем облигаций ............637 Опи са ние про цес са ин ве сти ци он но го ме недж мен та ..........................................................................638 Ошиб ка сле до ва ния и стра те гии управ ле ния порт фе лем об ли га ций ....................................643 Стра те гии ак тив но го управ ле ния порт фе лем ............................................................................................652 Ис поль зо ва ние кре дит но го пле ча......................................................................................................................674
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: АНАЛИЗ И СТРАТЕГИИ ГЛАВА 23. Индексация ..............................................................................................................................................690 Це ли ин дек са ции и при чи ны ее при ме не ния ..........................................................................................691 Фак то ры, влияю щие на вы бор ин дек са........................................................................................................693 Ин дек сы об ли га ций ......................................................................................................................................................694 Ме то ды ин дек са ции ......................................................................................................................................................696 По став ка об ли га ций (ло ги сти ка) и стра те гии ин дек са ции ...........................................................699 Улуч шен ная ин дек са ция ............................................................................................................................................700 ГЛАВА 24. Стратегии фондирования обязательств .............................................................704 Об щие прин ци пы управ ле ния ак ти ва ми/пас си ва ми ..........................................................................705 Им му ни за ция порт фе ля как спо соб ис пол не ния от дель но го обя за тель ст ва ...................712 Струк ту ри ро ва ние порт фе ля для ис пол не ния мно же ст вен ных обя за тельств ..................731 Про чие ти пы стра те гий фон ди ро ва ния пас си вов .................................................................................736 Ком би на ция ак тив ных ме то дов со стра те ги ей им му ни за ции ......................................................736 ГЛАВА 25. Измерение и оценка эффективности инвестиций в портфель облигаций ...............................................................................................................746 Тре бо ва ния к ана ли зу ре зуль та тов порт фе ля и ана ли зу ис точ ни ков при бы ли .............747 Из ме ре ние эф фек тив но сти ин ве сти ций .......................................................................................................747 Ана лиз ис точ ни ков при бы ли .................................................................................................................................760 ГЛАВА 26. Фьючерсные контракты на процентные ставки .....................................773 Ме ха низм тор гов ли фью чер са ми........................................................................................................................774 Фью черс ные кон трак ты по срав не нию с фор вард ны ми кон трак та ми .................................777 Ха рак те ри сти ки рис ка и при бы ли для фью черс ных кон трак тов ..............................................778 На хо дя щие ся в об ра ще нии фью черс ные кон трак ты на про цент ные став ки ..................779 Це но об ра зо ва ние и ар бит раж на рын ке фью чер сов на про цент ные став ки ..................790 При ме не ние фью черс ных кон трак тов на про цент ные став ки в стра те ги ях управ ле ния порт фе лем об ли га ций .............................................................................800 ГЛАВА 27. Опционы процентных ставок ...........................................................................................815 По ня тие «оп ци он» и свя зан ная с ним тер ми но ло гия ........................................................................816 Ти пы оп цио нов на процентные став ки ..........................................................................................................817 Внут рен няя и вре мен на´я стои мость оп цио на ..........................................................................................821 При быль и убы ток в про стых стра те ги ях не по кры то го оп цио на ..............................................823 Па ри тет пу та и кол ла и эк ви ва лент ные по зи ции ..................................................................................836 Це на оп цио на ....................................................................................................................................................................839 Мо де ли це но об ра зо ва ния оп цио нов ...............................................................................................................840 Чув ст ви тель ность це ны оп цио на к из ме не нию фак то ров ..............................................................850 Стра те гии хед жи ро ва ния ..........................................................................................................................................855 ГЛАВА 28. Свопы процентных ставок, соглашения о верхних и нижних границах ....................................................867 Сво пы про цент ных ста вок .......................................................................................................................................868 Со гла ше ния о про цент ных став ках (верх ние и ниж ние гра ни цы) ...........................................901 ГЛАВА 29. Производные кредитные инструменты ..............................................................915 Ти пы кре дит но го рис ка ..............................................................................................................................................916 Клас си фи ка ция про из вод ных кре дит ных ин ст ру мен тов .................................................................917 До ку мен та ция ISDA .......................................................................................................................................................918 Сво пы ак ти вов ..................................................................................................................................................................920 Сво пы об щей при бы ли ..............................................................................................................................................923 Кре дит ные де фолт ные сво пы ..............................................................................................................................926 Оп цио ны на кре дит ные спре ды ..........................................................................................................................932 Фор вар ды на кре дит ные спре ды .......................................................................................................................935 Струк ту ри ро ван ные кре дит ные про дук ты ...................................................................................................936
Предисловие к русскому изданию Уважаемые коллеги! Изменения, происходящие на рынке, повышают уровень профессиональных требований, предъявляемых к активным участникам рынка. В настоящий момент российский рынок облигаций стремительно развивается не только количественно, за счет роста объемов, но и качественно. Банк ЗЕНИТ был и остается одним из наиболее активных участников российского рынка fixed income, начиная с самых первых дней его становления. Мимо нас не прошли ни эйфория на рынке ГКО в середине 90-х, ни печальный опыт дефолта в 1998, ни первые робкие попытки российских эмитентов восстановить доверие инвесторов и выйти на публичный долговой рынок в 1999–2000 годах. Все это время рынок рос, изменялся и взрослел. И вместе с рынком (а иногда и опережая) рос и профессионально развивался коллектив нашего Банка. В настоящий момент, на наш взгляд, можно утверждать, что российский рынок, как самостоятельный сегмент мирового рынка, состоялся. Более того, в 2000-е годы наблюдается наиболее быстрый рывок в его развитии. Рынок применяет новые, сложно структурированные инструменты. За счет внедрения новых технологий и совершенствования законодательства происходит эволюция рынка облигаций к рынку инструментов с фиксированной доходностью. СLN, LPN, СDO, производные инструменты, ипотечные и залоговые облигации — все это становится неотъемлемой частью рынка. Следовательно, все более востребованным становится серьезное специализированное образование, понимание не только сиюминутных тенденций, но глубоких фундаментальных сил, влияющих на рынок. В условиях высокой конкуренции процесс самообразования становится неотъемлемой частью жизни любого профессионала, а изучение специальной литературы — одним из обязательных атрибутов современной бизнес-культуры. Мы сочли необходимым принять участие в совместном проекте с издательством Альпина Бизнес Букс по выпуску новой дополненной редакции монографии Фрэнка Дж. Фабоцци «Рынок Облигаций: Анализ и Стратегии». Доктор Ф. Фабоцци — один из самых авторитетных специалистов в мире
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ: АНАЛИЗ И СТРАТЕГИИ в области финансового анализа, структурных продуктов и инструментов с фиксированной доходностью, адъюнкт-профессор Школы менеджмента Йельского университета и редактор Journal of Portfolio Management. Помимо активного участия в исследовательской и публицистической деятельности, Ф. Фабоцци является активным участником фондового рынка и входит в совет директоров ряда инвестиционных фондов. Это послужило для нас мотивом выбора работы Ф. Фабоцци в качестве книги, которая может стать прекрасным подарком, как для профессионалов рынка — портфельных менеджеров, трейдеров, аналитиков, так и для тех, кто только начинает свою карьеру в сфере fixed income. Мы уверены, что эта книга способна дать широкому кругу читателей возможность развиваться «быстрее рынка», осваивая известные на Западе, и постепенно находящие все более широкое применение на российском рынке разнообразные финансовые инструменты. Роман Викторович Пивков, начальник инвестиционного департамента ОАО Банк ЗЕНИТ
Доступ онлайн
300 ₽
В корзину