Книжная полка Сохранить
Размер шрифта:
А
А
А
|  Шрифт:
Arial
Times
|  Интервал:
Стандартный
Средний
Большой
|  Цвет сайта:
Ц
Ц
Ц
Ц
Ц

Больше, чем вы знаете: Необычный взгляд на мир финансов

Покупка
Основная коллекция
Артикул: 831353.01.99
Доступ онлайн
150 ₽
В корзину
38 коротких эссе, собранных в этой книге, позволят заинтересован- ному читателю по-новому взглянуть на фондовый рынок. Автор, Майкл Мобуссин, главный специалист по инвестированию Credit Suisse и адъ- юнкт-профессор школы бизнеса Колумбийского университета, признан- ный специалист в сфере поведенческих финансов, подходит к фондовому рынку как к сложной адаптивной системе. Для иллюстрации своих идей он проводит неожиданные и вместе с тем оправданные параллели с колони- ями муравьев, азартными играми, спортивными состязаниями или мате- матическими правилами. Рассматривая философию и психологию инвестирования, инноваци- онные и конкурентные стратегии, автор предлагает при рассмотрении этих проблем использовать междисциплинарный подход. С одной стороны, он дает практические советы о том, как вести долго- срочное инвестирование, оценивать потенциал компаний, поддерживать дисциплину инвестора, справляться со стрессом и не поддаваться стад- ному поведению. С другой стороны, предлагает увлекательную игру с нетрадиционными идеями. В этом смысле книга принесет читателю ин- теллектуальную пользу — подарит классную идею или укажет путь к само- совершенствованию.
Мобуссин, М. Больше, чем вы знаете: Необычный взгляд на мир финансов / Мобуссин М. - Москва :Альпина Пабл., 2016. - 384 с.: ISBN 978-5-9614-1763-0. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.ru/catalog/product/912281 (дата обращения: 21.05.2024). – Режим доступа: по подписке.
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов. Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в ридер.
Моим родителям,
которые всегда стояли за моей спиной,
но никогда слишком близко

MORE THAN YOU KNOW
Finding Financial Wisdom 
in Unconventional Places

Columbia Business School
Publishing

Michael J. Mauboussin

БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ

Необычный взгляд 
на мир финансов

Майкл Мобуссин

Перевод с английского

АЛЬПИНА ПАБЛИШЕР

Москва
2016

УДК 336.761
ББК 65.264.12
 
М74

Мобуссин М.

Больше, чем вы знаете: Необычный взгляд на мир финансов / Майкл 
Мобуссин ; Пер. с англ. — М. : АЛЬПИНА ПАБЛИШЕР, 2016. — 380 с.

ISBN 978-5-9614-1763-0 

38 коротких эссе, собранных в этой книге, позволят заинтересованному читателю по-новому взглянуть на фондовый рынок. Автор, Майкл 
Мобуссин, главный специалист по инвестированию Credit Suisse и адъюнкт-профессор школы бизнеса Колумбийского университета, признанный специалист в сфере поведенческих финансов, подходит к фондовому 
рынку как к сложной адаптивной системе. Для иллюстрации своих идей он 
проводит неожиданные и вместе с тем оправданные параллели с колониями  муравьев, азартными играми, спортивными состязаниями или математическими правилами.
Рассматривая философию и психологию инвестирования, инновационные и конкурентные стратегии, автор предлагает при рассмотрении 
этих проблем использовать междисциплинарный подход. 
С одной стороны, он дает практические советы о том, как вести долгосрочное инвестирование, оценивать потенциал компаний, поддерживать 
дисциплину инвестора, справляться со стрессом и не поддаваться стадному поведению. С другой стороны, предлагает увлекательную игру с 
нетрадиционными идеями. В этом смысле книга принесет читателю интеллектуальную пользу — подарит классную идею или укажет путь к самосовершенствованию.
УДК 336.761
ББК 65.264.12

ISBN 978-5-9614-1763-0 (рус.)
ISBN 978-0-231-14372-1 (англ.) 

Все права защищены. Никакая часть этой книги не 
может быть воспроизведена в какой бы то ни было 
форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет и в корпоративных сетях, а также запись в память ЭВМ для 
частного или публичного использования без письменного разрешения владельца авторских прав. 
По вопросу организации доступа к электронной 
библиотеке издательства обращайтесь по адресу 
lib@alpinabook.ru

Переводчик И. Евстигнеева

Редактор В. Мылов

©  Michael J. Mauboussin, 2006, 2008
Настоящее издание является переводом 
оригинального американского издания 
и печатается с разрешения 
Columbia University Press.
©  Издание на русском языке, перевод, 
оформление. ООО «АЛЬПИНА 
ПАБЛИШЕР», 2014

М74

СОДЕРЖАНИЕ

Благодарности ..................................................................................................................................................................15
Введение ............................................................................................................................................................................17

Часть I
Философия инвестирования ..............................................................................................................23
Введение ............................................................................................................................................................................25

Глава 1. Играйте, как казино .............................................................................................................27
Еще карту .............................................................................................................................27
От казны к богатству ...............................................................................................30
Расстановка приоритетов процесса .........................................................33

Глава 2. Инвестирование — профессия или бизнес?...........................................................34
По донесениям разведки .....................................................................................34
Изучаем победителей ..............................................................................................36
Инвестирование: профессия или бизнес? .........................................39

Глава 3. Эффект Бэйба Рута ...............................................................................................................43
Играем, как Бэйб .........................................................................................................43
Обратная сторона стереотипов ....................................................................44
Быки, медведи и шансы .......................................................................................45
От внебиржевого рынка до внеипподромного 
тотализатора.....................................................................................................................47
Полезные аналогии ...................................................................................................49

Глава 4. Разумная теория качественных признаков устарела .........................................51
Обстоятельства важнее качественных признаков ...................51
Три шага к созданию теории ..........................................................................53
«Когда», а не «что» ......................................................................................................56

Глава 5. Рискованный бизнес ............................................................................................................58
Наука о ракетах .............................................................................................................58
От неопределенности к вероятности .....................................................59
Как прогнозы влияют на величину выигрыша ............................63

БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ
6

Глава 6. Вы эксперт? ..............................................................................................................................64

Человек против машины .....................................................................................64

Где эксперты преуспевают? ..............................................................................65

Глава 7. «Горячая рука» в инвестировании ................................................................................72

Пристрастие к закономерностям ...............................................................72

Череда успехов и мастерство ..........................................................................73

Это не игра в орлянку .............................................................................................75

Череда успехов и удача .........................................................................................78

Глава 8. Время на моей стороне ......................................................................................................79

Один раз или сто раз — какая разница? ............................................79

Объяснение рисковой премии по акциям ........................................81

Ценность бездействия ............................................................................................83

Графики вместо тысячи слов ..........................................................................87

Глава 9. Вся правда о верхушке .......................................................................................................88

Менеджмент играет роль ....................................................................................88

Лидерские качества ...................................................................................................89

Стимулы.................................................................................................................................91

Размещение капитала .............................................................................................93

Заключение .......................................................................................................................95

Часть II
Психология инвестирования ...............................................................................................................97
Введение ............................................................................................................................................................................99

Глава 10. Доброе утро! Приготовьтесь к стрессу! ...................................................................102

Почему у зебр не бывает язвы желудка? .........................................102

Почему управляющие активами 
страдают язвой желудка? .................................................................................103

Сокращение горизонтов инвестирования .....................................105

Берите пример с Одиссея .................................................................................107

Глава 11. Все, что мне было нужно знать, 
 
я узнал на домашней презентации Tupperware ..................................................109

Чему меня научили бесплатно начищенные ботинки ......109

Мать-природу можно обмануть ................................................................111

Все, что мне нужно было знать…............................................................113
Психология инвестирования ........................................................................114

Глава 12. Все системы работают .....................................................................................................116
Эмоции и решения..................................................................................................117
Два следует за одним ............................................................................................117
Эвристика эмоциональности .......................................................................119
Когда опытно-эмоциональная система дает сбой .................121
Эмоциональные реакции: 
индивидуальный и коллективный уровень ..................................122

Глава 13. Любовь у гуппи ....................................................................................................................123
Гуппи видят, гуппи повторяют...................................................................123
Негативные и позитивные ответные реакции ..........................124
Следуй за впереди идущим муравьем ................................................125
Слухи как источник стадного поведения .......................................127

Глава 14. Будьте осторожны с поведенческими финансами ............................................129
Извините, но в ваши рассуждения вкралась ошибка ........129
Игра для дураков? ....................................................................................................131
Где бомба? ........................................................................................................................133
Деньги видят, деньги подражают ............................................................134

Глава 15. Призываем на помощь лорда Кейнса .....................................................................135
Чего вы ожидаете? ..................................................................................................135
Спекуляция и предпринимательство ...................................................136
Заглянем в бар El Farol .......................................................................................138
Самообман .......................................................................................................................140

Глава 16. Внутреннее чутье.................................................................................................................141
Лучшие решения — не по уставу .............................................................141
Разрубая дерево решений ...............................................................................142
Натуралистическое инвестирование ...................................................145
Информация на заметку ...................................................................................147

Глава 17. Наблюдайте и анализируйте .........................................................................................148
Неравноценное «да» ..............................................................................................148
Тонкости оценки информации ...................................................................149

БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ
8

Заблуждения, связанные с выборкой..................................................150

Раскройте мне секрет, которого не знает рынок ....................152

Часть III
Инновации и конкурентная стратегия ................................................................................155
Введение .........................................................................................................................................................................157

Глава 18. Дело братьев Райт ..............................................................................................................159

Инновации — это рекомбинация идей .............................................159

Откуда происходит наше благосостояние? ...................................161

Sic Itur ad Astra (Таков путь к звездам) .............................................164

Созидательное разрушение — 
пришли, чтобы остаться ....................................................................................168

Глава 19. Избавляйтесь от лишнего ради эффективности ................................................169

Слишком умный наполовину ......................................................................169

Динамика инноваций ..........................................................................................170

Инвесторы, используйте свои мозги ...................................................174

Глава 20. Опережая события .............................................................................................................177

Утрата прайда ...............................................................................................................177

Ожидания Златовласки: холодно… горячо… то, 
что нужно..........................................................................................................................178

Продавайте старичков, покупайте новичков ..............................180

Разум дает обещания, а тело не может их выполнить ......182

Ожидания и инновации ....................................................................................183

Глава 21. А в вашем портфеле есть дрозофилы?...................................................................184

Плодовые мушки и быстротечность .....................................................184

В ловушке скорости? .............................................................................................185

Эволюция инвесторов .........................................................................................189

Глава 22. Играйте по правилам ........................................................................................................191

Управление с прицелом 
на долгосрочную перспективу ....................................................................191

Уроки Deep Blue .........................................................................................................192

Стратегии победителей ......................................................................................193

Стратегия как свод простых правил .....................................................195

Глава 23. Выживают наиболее приспособленные ..................................................................197

От вершины до вершины .................................................................................197

Ландшафт приспособленности ...................................................................198

Смотрите, куда прыгаете..................................................................................201

Другие параметры адаптации .....................................................................202

Глава 24. Прострация от экстраполяции .....................................................................................204

Либо социальное, либо обеспечение ...................................................204

Нестационарность и исторические показатели 
цены / прибыли ............................................................................................................206

Почему прошлое — не всегда пролог будущего? ...................206

Ограниченные параметры ..............................................................................209

Распакуйте (умственный) багаж..............................................................210

Глава 25. Я упал и не могу подняться ..........................................................................................212

Доходность и рост ....................................................................................................212

Смерть, налоги и возврат к среднему.................................................213

Я упал и не могу подняться ...........................................................................216

Глава 26. Сотрудничество в позиционной войне .....................................................................218

Сравнение с войной — жизнь или смерть? ..................................218

Чем так отличаются свидание и брак? ..............................................220

Цена и прибыль ..........................................................................................................222

Глава 27. Большие ожидания (роста) ...........................................................................................225

Компетентное компаундирование .........................................................225

Проверка реальностью .......................................................................................226

Чем они больше, тем медленнее растут 
(или не растут) ............................................................................................................229

Не ищите убежища в воздушных замках ........................................231

Часть IV
Наука и теория сложности ................................................................................................................233
Введение .........................................................................................................................................................................235

Глава 28. Разнообразьте свое мышление ...................................................................................238

Разум муравья ..............................................................................................................238

Удивительный лабиринт ...................................................................................239

БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ
10

К знаниям через разнообразие ..................................................................242

Творческое мышление и инвестирование .....................................243

Глава 29. От меда до денег ................................................................................................................245

Умный муравей ..........................................................................................................245

Коммивояжер? Следуйте за муравьем… .........................................246

Сверхъестественная прозорливость 
рынков предсказаний ..........................................................................................247

Фондовый рынок — 
высшая форма пчелиного роя? ..................................................................249

Мудрость пчелиного роя ...................................................................................250

Глава 30. Глас народа ............................................................................................................................251

Точность толпы ...........................................................................................................251

Иголка в стоге сена ................................................................................................252

Глас народа и быки .................................................................................................254

Как использовать глас народа 
для оценки принтеров .........................................................................................255

А как насчет фондового рынка? ...............................................................255

Глава 31. Миром правят толстые хвосты ....................................................................................257

Опыт против риска .................................................................................................258

Сногсшибательные хвосты .............................................................................259

Что означают толстые хвосты для инвесторов? ......................262

Глава 32. Интегрируя частности .......................................................................................................264

Вызов Бернулли ..........................................................................................................264

Что значит «нормальный»? ............................................................................266

Санкт-петербургский парадокс 
и инвестирование в акции роста.............................................................269

Интегрируя частности.........................................................................................270

Глава 33. «Мечта смотрителя» ..........................................................................................................271

За пределами мира Ньютона .......................................................................271

Классификация систем .......................................................................................272

Фондовый рынок 
как сложная адаптивная система ............................................................274

Как это применить на практике? ............................................................275

Глава 34. Изгоняем демона Лапласа.............................................................................................277

В этом виновата эволюция! ...........................................................................277

Демон Лапласа .............................................................................................................279

Понимаем ли мы рынок? .................................................................................281

Риски инвесторов .....................................................................................................281

Глава 35. Больше законов в ваши руки ......................................................................................288

Применяйте распределение Ципфа ......................................................288

Чем больше изменений… ................................................................................290

Возьмите закон в свои руки ..........................................................................294

Глава 36. Пирамида чисел ..................................................................................................................295

Почему в мире так мало слонов? ............................................................295

Найдите свою нишу ...............................................................................................297

Уважаемый генеральный директор! 
Теперь мы в списке Fortune 50! А вы уволены ..........................298

Экстраполяция ожиданий ...............................................................................301

Глава 37. Превратные эмоции...........................................................................................................304

Туфли Hush Puppies и жестокость фондового рынка ..........304

Апчхи! ...................................................................................................................................305

Экономисты, познакомьтесь с мистером Рынком .................307

Человеческая сущность не меняется ...................................................308

Смотрите на рынок в перспективе ........................................................309

Глава 38. Лестница на небеса для держателя акций ...........................................................311

Я тоже так могу! ........................................................................................................311

Лестница на небеса для держателя акций .....................................313

Делаем искусство менее абстрактным ..............................................313

И в хаосе есть порядок........................................................................................316

Заключение.
Будущее — за синтезом инвестирования ....................................................................................318

Примечания ...................................................................................................................................................................323
Список литературы ....................................................................................................................................................356
Литература, рекомендуемая к прочтению ......................................................................................................377

Продуманную перспективу не выстроить, если изучать 
научные дисциплины порознь — они нуждаются в согласовании. Объединение их требует немалых усилий. 
Но, по-моему, оно неизбежно. Это будет правильно 
с точки зрения здравого смысла и вознаградит побуждения, восходящие из благородной части человеческой 
натуры. По мере сужения расстояния между основными 
отраслями знания будут возрастать разнообразие и глубина познаний.
Эдвард Уилсон. Согласование

Благодарности

Первоначально эти эссе были написаны мной, когда я работал 
в Credit Suisse (ранее Credit Suisse First Boston). На протяжении 
дюжины лет руководство CSFB постоянно предоставляло мне замечательные возможности для профессионального развития. Мой 
проект The Consilient Observer — неординарный информационный 
бюллетень для инвесторов, заложивший фундамент для «Больше, 
чем вы знаете», — обязан своим успехом открытости и поддержке 
со стороны компании. Особенно многим я обязан Бреди Дугану, 
Элу Джексону, Терри Каскли, Стиву Краусу и Джиму Кларку. Credit 
Suisse был так любезен, что предоставил мне авторские права на эти 
работы.
В выходных данных The Consilient Observer было указано два 
имени. Второе принадлежит моему заместителю Кристен Бартольдсон, вносившей значительный вклад в исследования, редактирование, обработку данных и подготовку примеров. Она также помогла 
мне обновить материал для данного издания. Умная и талантливая, 
Кристен — чудесный человек, с которым приятно работать.
Дэн Каллахен, мой помощник по исследованиям в Legg Mason 
Capital Management, принял эстафетную палочку у Кристен, неутомимо работая над всеми аспектами этой книги. Он помогал обновить материал для первого и второго ее изданий, редактировал рукопись и координировал все внешние связи. Творческий, эффективный и яркий, Дэн — замечательный человек, которого я искренне 
рад видеть в своей команде.
Мои потрясающие коллеги в Legg Mason Capital Management оказали мне неоценимую помощь и поддержку. LMCM также разрешил 
мне использовать авторские материалы. Спасибо всем вам.
Два человека оказали на меня сильнейшее влияние в профессиональном плане. В соавторстве с Элом Раппапортом я написал 
«Инвестирование на предположениях» (Expectations Investing). 
Я очень многому научился у Эла, и он продолжает оставаться для 
меня неистощимым источником вдохновения и конструктивной 
обратной связи.

БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ
16

Второй человек — Билл Миллер, которого я имею честь называть 
своим коллегой. Прямо или косвенно Билл инспирировал многие 
идеи, представленные в этих эссе. Одно дело — написать о том, как 
метод ментальных моделей помогает инвесторам, и совсем другое — применять метод на практике для получения сверхприбылей. 
Билл умеет делать то и другое, вызывая заслуженное восхищение.
И Эл, и Билл всегда щедро уделяли мне свое время и учили меня 
с великим терпением. Им хочется подражать, и мне очень повезло, 
что я имею возможность общаться с ними.
Эти эссе опираются на работы многих известных ученых, но перечислить их всех у меня, к сожалению, нет возможности. Однако 
некоторые заслуживают особого упоминания — это Клейтон Кристинсен, Пол Деподеста, Норман Джонсон, Скотт Пейдж, Джим Суровики и Дункан Уоттс. Спасибо каждому из вас за то, что вы так 
щедро делились со мной своими идеями. Предложения Стива Уэйта 
также оказались для меня чрезвычайно полезными.
Хочу поблагодарить Майлса Томпсона, моего редактора и издателя в Columbia University Press, за его безграничный энтузиазм 
и непоколебимую веру в силу моих идей. Заместитель редактора 
Марина Петрова также оказала мне неоценимую всестороннюю 
помощь в работе над проектом. Майкл Хаскелл улучшил стиль изложения своими вдумчивыми редакторскими правками и предложил новое, более полное название. Нэнси Финк Хьюнергарт внесла 
ценный вклад в редактирование оригинала и помогала нам своим 
фантастическим чувством юмора.
Также хочу поблагодарить талантливых сотрудников Sente 
Corporation Джея Сметхёрста и Брайана Хоффмана за их творческий вклад. Они были со мной с самого начала этого пути. В CSFB 
у меня были замечательные редакторы Мэриан Той и Энн Фанкхаузер — эффективные, конструктивные и вдумчивые. Мой секретарьреферент в CSFB Мелисса Литтл также помогла мне в важных делах, 
таких как выпуск и распространение бюллетеня.
Моя жена Мишель — неиссякаемый источник любви, поддержки 
и советов. Моя теща Андреа Мелони Шара принадлежит к той редкой породе бабушек, которые способны объяснить теорию систем 
и сыграть в футбол. Наконец, я хочу поблагодарить моих детей Эндрю, Алекса, Мэдлин, Изабель и Патрика за то, что они каждый день 
без устали показывают мне, что такое разносторонность.

Введение

Главную идею книги «Больше, чем вы знаете» легко объяснить, 
но чертовски трудно воплотить в жизнь: вы станете лучшим инвестором, руководителем, отцом или матерью, другом — в общем, 
человеком, если будете подходить к решению проблем в комплексе. 
Это все равно что делать ремонт дома с полным набором необходимых инструментов, а не одной отверткой. Если у вас есть подходящий инструмент для каждого вида работы, вы будете действовать 
гораздо успешнее и эффективнее.
К сожалению, в реальности многие из нас обладают достаточно 
узким диапазоном знаний. В большинстве профессий поощряется 
глубокая специализация, а в некоторых, например связанных с научной деятельностью, она просто необходима. К тому же мы испытываем острую нехватку времени. Нужно поговорить по мобильному телефону, ответить на массу электронных писем, встретиться 
с тем-то и тем-то — в результате у нас не остается времени на то, 
чтобы читать, думать и играть с идеями.
После выхода первого издания этой книги ко мне обратились 
множество читателей, чтобы сказать о том, насколько полезной 
и увлекательной оказалась для них игра с нетривиальными идеями. 
Большинство людей хорошо понимают всю ценность разностороннего мышления. Однако многие рассматривают подобную разносторонность как желательное, но вовсе не как ключевое условие 
успеха. Между тем я пришел к пониманию, что познавательная 
разносторонность совершенно необходима для решения сложных 
проблем.
Важность познавательной разносторонности подтверждается 
теорией и практикой. В своей книге «Разница» (The Difference) 
социолог Скотт Пейдж демонстрирует логику разносторонности. 
При помощи математических моделей он показывает, как и почему 
разносторонность мышления необходима для решения определенного типа проблем. Пейдж умело переводит дискуссию о разносторонности от метафор и анекдотов к доказуемым вневременным 
теоремам.

Доступ онлайн
150 ₽
В корзину