Доступ онлайн
от 49 ₽
В корзину
В статье рассмотрены основные проблемы обеспечения и поддержания конкурентоспо-собности инновационных проектов в непосредственной связи от способов управления их жизненным циклом.
ГРНТИ:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов
- 24 ISSN 2070-1578. Вестник СевКавГТИ, 2015. Вып. 2 (21) шансы привлечения кредитных средств не только на пополнение оборотных средств, но и для расширения производства. По нашему мнению, для эффективного и конкурентоспособного развития АПК необходимы все виды государственной финансовой поддержки сельхозпроизводителей. Для мелких хозяйств особенно важно субсидирование кредитования. Необходимо содействие государства в создании новых форм хозяйствования и кредитования на основе консолидации в корпоративные структуры. Литература 1. План первоочередных мероприятий по обеспечению устойчивого развития экономики и социальной стабильности Ставропольского края в 2015 году// Официальный сайт Губернатора Ставропольского края. – Режим доступа: http://www.governor.stavkray.ru/docs/documents. 2. Гридин, А.Н. Основные направления господдержки аграрного сектора Ставропольского края// Материалы международной научной конференции (Ростов-на-Дону). – Ростов н/Д: Издво СКНЦ ВШ ЮФУ, 2013. – С. 446. 3. Меры государственной поддержки в министерстве сельского хозяйства Ставропольского края на 2014-2015 годы // Официальный сайт минсельхоза Ставропольского края. – Режим доступа: http://www. mshsk.ru /industry-information/state-support. 4. Нуралиев, С.У. Продовольственный рынок России в новых экономических условиях: за дачи и перспективы // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий, 2015. – № 3. 5. Данные форм статистических наблюдений Ставрополькрайстата. – Режим доступа: http://www.stavstat.gks.ru. 6. Сенчагов, В.К. В условиях мирового экономического кризиса. По материалам доклада, подготовленного Центром финансово-банковских исследований Института экономики РАН (руководитель д.э.н. В.К. Сенчагов). 7. Попов, Г.П. Объединение сельских хозяйств как условие развития их кредитования // Деньги и кредит, 2013. – № 9. – С. 52. УДК 338.012, 336.76 МЕХАНИЗМЫ И ДЕТЕРМИНАНТЫ НАПРАВЛЯЮЩЕГО ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ НА РАЗВИТИЕ ОБОРОННО-ПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА РОССИИ В.С. Досиков, О.Б. Бигдай, Д.А. Волошин В статье исследуются механизмы и детерминанты направляющего воздействия финан совых рынков на развитие оборонно-промышленного комплекса России. The article investigates the mechanisms and determinants of directing influence of financial mar kets on the development of the military-industrial complex of Russia. Ключевые слова: направляющее воздействие, нелинейные динамические системы, оборон но-промышленный комплекс, финансовые рынки. Keywords: directing influence, non-linear dynamic systems, military-industrial complex, finan cial markets.
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
- 25
Для целей исследования, приводимого в настоящей статье, дадим формулировку термину
«направляющее воздействие», а также определим ключевые векторы такого воздействия в контексте влияния на развитие оборонно-промышленного комплекса России через призму финансовых рынков.
Определение №1. Под направляющим воздействием следует понимать комплекс действий
со стороны заинтересованных субъектов экономики (экономических агентов), ориентированных на изменение ключевых экзогенных индикаторов рыночной конъюнктуры, осуществляемое посредством инструментов финансовых рынков, с целью намеренного создания дисбалансов и диспропорций в оборонной промышленности.
По своей экономической сути изменение ключевых экзогенных индикаторов рыночной
конъюнктуры (например, процентных ставок на денежном рынке, обменного курса национальной валюты на внутреннем валютном рынке) через передаточный механизм системы воспроизводственных отношений проецирует импульсы макроуроуровня на микроуровень, изменяя эндогенные показатели хозяйственной деятельности предприятий оборонно-промышленного
комплекса страны и формируя определенные ожидания в обществе, что в конечном итоге обеспечивает требуемый для заинтересованных субъектов экономический эффект.
Определение №2. Под векторами направляющего воздействия следует понимать вероятные
траектории динамики значений экзогенных индикаторов рыночной конъюнктуры, обеспечивающие требуемый для заинтересованных субъектов экономический эффект, формализуемый
конкретной динамикой эндогенных показателей хозяйственной деятельности предприятий и
отраслей оборонно-промышленного комплекса страны.
Выделим перечень ключевых экзогенных индикаторов рыночной конъюнктуры, динамика
которых опосредует рассматриваемое в работе направляющее воздействие. Поскольку в рамках
настоящего исследования оборонно-промышленный комплекс и финансовые рынки рассматриваются авторами как нелинейные динамические системы, соотносящиеся друг с другом в экономической системе координат «объем размещаемых или привлекаемых ресурсов – цена размещения или привлечения ресурсов – сроки размещения или привлечения ресурсов», ключевыми экзогенными индикаторами будут являться следующие индикаторы фондового, валютного и денежного рынков:
– отраслевые фондовые индексы;
– объем торгов ценными бумагами эмитентов, представленных предприятиями оборонно
промышленного комплекса;
– ставка процента денежного рынка;
– объем денежной массы в экономике страны;
– обменный курс национальной валюты на внутреннем валютном рынке;
– объем валютообменных операций на внутреннем валютном рынке страны.
Ключевые векторы направляющего воздействия характеризуются определенными интер
валами значений экзогенных индикаторов рыночной конъюнктуры. В зависимости от того, какой из экзогенных индикаторов рыночной конъюнктуры наиболее предпочтителен для заинтересованных экономических агентов с точки зрения оказываемого влияния на заданном промежутке времени, можно выделить различные формы направляющего воздействия.
Рассмотрим механизмы и исследуем детерминанты направляющего воздействия финансо
вых рынков на развитие оборонно-промышленного комплекса России, исходя из концептуальных схем, приведенных на рис. 1, 3, 4. На указанных рисунках символично отображены стереографические проекции правильных четырехмерных многогранников в трехмерное пространство:
– тессерака (четырехмерного куба) с гранью в форме куба (символ Шлефли {4, 3, 3} – рис. 1);
– шестнадцатигранника с гранью в форме тетраэдра (символ Шлефли {3, 3, 4} – рис. 3);
– четырехмерного симплекса с гранью в форме тетраэдра (символ Шлефли {3, 3, 3} – рис. 4).
- 26 ISSN 2070-1578. Вестник СевКавГТИ, 2015. Вып. 2 (21) Рисунок 1 – Спецификация направляющего воздействия с использованием инфраструктуры и инструментов валютных рынков: концептуальная схема 9 11 12 10 14 13 16 15 1 4 3 2 5 6 7 8 Внутренний контур 1. Себестоимость производимой продукции военного назначения 2. Выручка 3. Рентабельность деятельности 4. Платежеспособность 5. Ликвидность 6. Инвестиции в модернизацию и обновление производственной базы 7. Структура производственных затрат (собственные и привнесенные) 8. Материалоемкость производимой продукции военного назначения символическое изображение воздействия внешнего контура на внутренний Внешний контур 9. Волатильность обменного курса национальной валюты 10. Объемы торгов на внутреннем валютном рынке страны 11. Структура оборотов внутреннего валют ного рынка страны по видам операций 12. Удельный вес нерезидентов в структуре оборотов внутреннего валютного рынка страны 13. Риск-параметры внутреннего валютного рынка страны 14. Технологии заключения сделок 15. Соотношение объемов биржевых и вне биржевых торгов 16. Валютная политика государства
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ - 27 Исходя из авторских определений терминов «направляющее воздействие» и «векторы направ ляющего воздействия», разместим в узлах проекций многогранников экзогенные индикаторы конъюнктуры финансовых рынков (внешний контур) и эндогенные показатели хозяйственной деятельности предприятий оборонно-промышленного комплекса страны (внутренний контур). Кроме того, схематично отобразим импульсы, предаваемые внешним контуром внутреннему контуру. Иными словами, охарактеризуем то, как изменение ключевых экзогенных индикаторов конъюнктуры финансовых рынков через передаточный механизм системы воспроизводственных отношений проецирует импульсы макроуроуровня на микроуровень, изменяя эндогенные показатели хозяйственной деятельности предприятий оборонно-промышленного комплекса страны. Таблица 1 – Матрица импульсов, предаваемых внешним контуром внутреннему на схеме рис. 1 (матрица векторов направляющего воздействия) Валютный рынок занимает важнейшее место в системе воспроизводственных связей эко номики России в виду ее сырьевой экспортной ориентации. Крупнейшие отечественные компании-экспортеры, представляющие интересы как сырьевого сектора, так и оборонно промышленного комплекса, реализуют свою валютную выручку на внутреннем валютном рынке страны. Анализ структуры оборотов Московской биржи (Группы ММВБ-РТС) в динамике за период 2009-2014 гг. показывает, что на валютный рынок приходится наибольшая доля в общих объемах биржевых торгов – 44% по состоянию на февраль 2015 года (рис. 2). Принимая во внимание значимость валютного рынка, охарактеризуем детерминанты направ ляющего воздействия в системе координат внешний контур – внутренний контур (рис. 1). Как это следует из таблицы 1, волатильность обменного курса российского рубля оказывает прямое влияние на себестоимость продукции военного назначения, поскольку приводит к удорожанию либо удешевлению импортного сырья и импортных комплектующих в структуре ее цены. Как следствие, через волатильность обменного курса национальной валюты осуществляется прямое воздействие на структуру производственных затрат (соотношение собственных и привнесенных затрат), а также изменение материалоемкости производимой продукции военного назначения. Внешний контур Механизм воздействия Внутренний контур 9 напрямую 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8 10 опосредованно, через 9 1, 2 (в условиях "тонкого" рынка) 11 опосредованно, через 9 1, 2, 3, 4, 5 12 опосредованно, через 9 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8 13 опосредованно, через 10 1, 2, 3, 4, 5 14 опосредованно, через 9 и 10 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8 15 опосредованно, через 9 1, 2, 3, 4, 5 16 опосредованно, через 9 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8 11% 31% 50% 8% 2009 Фондовый рынок Денежный рынок Валютный рынок Срочный рынок 13% 34% 38% 15% 2010 Фондовый рынок Денежный рынок Валютный рынок Срочный рынок
- 28 ISSN 2070-1578. Вестник СевКавГТИ, 2015. Вып. 2 (21) Рисунок 2 – Структура оборотов Московской биржи (Группы ММВБ-РТС) в динамике за пери од 2009-2014 гг. с включением статистики за январь 2015 года, в разрезе рынков, % Источник: построено авторами на основании официальной статистики Московской биржи [2]. Выручка отечественных предприятий-экспортеров продукции военного назначения также является одним из наиболее чувствительных показателей, подверженных влиянию динамики обменных курсов валют. Как следствие, рентабельность хозяйственной деятельности предприятий оборонно-промышленного комплекса, их платежеспособность, ликвидность напрямую зависят от динамики значений обменного курса национальной валюты. Модернизация и обновление производственной базы предприятий ряда отраслей оборон но-промышленного комплекса также зависит от импорта оборудования и комплектующих (радиоэлектронная промышленность, ракетно-космическая промышленность, авиационная промышленность). Как следствие, объем инвестиций в модернизацию производственных фондов здесь чувствителен к волатильности обменного курса российского рубля. 10% 42% 29% 19% 2011 Фондовый рынок Денежный рынок Валютный рынок Срочный рынок 7% 48% 32% 13% 2012 Фондовый рынок Денежный рынок Валютный рынок Срочный рынок 5% 49% 35% 11% 2013 Фондовый рынок Денежный рынок Валютный рынок Срочный рынок 4% 40% 44% 12% 2014 Фондовый рынок Денежный рынок Валютный рынок Срочный рынок 4% 39% 44% 13% январь 2015 Фондовый рынок Денежный рынок Валютный рынок Срочный рынок
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ - 29 На рис. 3 приводится спецификация направляющего воздействия с использованием инфра структуры и инструментов фондовых рынков. Как это следует из таблицы 2, детерминантами направляющего воздействия здесь являются: Рисунок 3 – Спецификация направляющего воздействия с использованием инфраструктуры и инструментов фондовых рынков: концептуальная схема 1 2 3 4 6 7 8 5 Внутренний контур 1. Средневзвешенная цена капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), влияющая на себестоимость производимой продукции военного назначения и, как следствие, на рентабельность хозяйственной деятельности 2. Финансовая устойчивость, включая платежеспособность, ликвидность, управление чистым долгом 3. Структура пассивов (диверсификация ресурсной базы) 4. Инвестиции в модернизацию и обновление производственной базы символическое изображение воздействия внешнего контура на внутренний Внешний контур 5. Волатильность фондовых индексов, риск-параметры фондовых рынков страны (ставки рыночного и процентного риска, границы ценового коридора, дисконт, лимиты концентрации первого и второго уровней, расчетная ставка REPO и др.) 6. Рыночная доходность (доходность фондовых индеков) 7. Объемы торгов ценными бумагами эмитентов, представленных в том числе предприятиями обороннопромышленного комплекса на фондовых рынках страны 8. Рыночная капитализация
- 30 ISSN 2070-1578. Вестник СевКавГТИ, 2015. Вып. 2 (21) 1. Волатильность фондовых индексов, которая отражает динамику котировок ценных бу маг отечественных компаний-эмитентов и в конечном итоге влияет на формирование предпочтений инвесторов и участников рынка (в том числе относительно ценных бумаг эмитентов, представленных предприятиями оборонно-промышленного комплекса). Как следствие, сформированные предпочтения напрямую влияют на средневзвешенную стоимость капитала для эмитентов, производящих продукцию военного назначения, рентабельность их хозяйственной деятельности и финансовую устойчивость. Необходимо отдельно отметить влияние сформированных предпочтений на возможность эффективного управления чистым долгом рассматриваемых предприятий с использованием инструментов фондового рынка (например, рефинансирования имеющихся долговых обязательств путем эмиссии новых выпусков ценных бумаг и пр.). Изменение значения средневзвешенной цены капитала для предприятий обороннопромышленного комплекса оказывает влияние на структуру их пассивов, предъявляя определенные требования к диверсификации ресурсной базы. Диверсификация же ресурсной базы, в свою очередь, предъявляет требования к более эффективному инвестированию привлеченных средств – модернизации и обновлению производственных фондов с целью повышения рентабельности хозяйственной деятельности. 2. Рыночная доходность (доходность фондовых индексов), которая формализует собой те кущие предпочтения и ожидания участников рынка. Таблица 2 – Матрица импульсов, предаваемых внешним контуром внутреннему на схеме рис. 3 (матрица векторов направляющего воздействия) Динамика доходности отраслевых фондовых индексов, по своему экономическому суще ству, определяется соотношением спроса и предложения на ценные бумаги компаний-эмитентов, представляющих конкретные отрасли национальной экономики. Данное соотношение характеризует предпочтения и ожидания участников рынка, а следовательно, прямо воздействует на каждый из элементов внутреннего контура схемы рис. 3. Так, например, положительная динамика доходности отраслевых индексов, затрагивающих оборонную промышленность, формализует интерес инвесторов к ценным бумагам эмитентов, представленных предприятиями обороннопромышленного комплекса и их смежников, что в конечном итоге уменьшает средневзвешенную цену привлекаемого капитала для данных предприятий, делает более доступным само привлечение ресурсов посредством инфраструктуры и инструментов фондовых рынков. Как результат, у предприятий появляется больше возможностей в части обеспечения своей финансовой устойчивости, управления имеющейся задолженностью, диверсификации ресурсной базы. Наряду с отмеченными выше аспектами, у предприятий появляются средства для инвестирования в модернизацию и обновление своих производственных фондов. Динамика объемов торгов ценными бумагами компаний-эмитентов, представленных пред приятиями оборонно-промышленного комплекса, которая в условиях низколиквидного («тонкого») рынка, может приводить к резким краткосрочным перекосам в соотношении спроса и предложения и, как следствие, волатильности котировок ценных бумаг таких эмитентов. В данных обстоятельствах наиболее сильное воздействие в краткосрочном периоде оказывается на цену привлечения ресурсов предприятиями оборонно-промышленного комплекса и их финансовую устойчивость (платежеспособность, ликвидность). Внешний контур Механизм воздействия Внутренний контур 5 напрямую 1, 2, 3, 4 6 напрямую 1, 2, 3, 4 7 опосредованно, через 5, 6, 8 1, 2 (в условиях "тонкого" рынка) 8 напрямую 1, 2, 3, 4
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ - 31 Рисунок 4 – Спецификация направляющего воздействия с использованием инфраструктуры и инструментов денежных рынков: концептуальная схема 1 2 3 4 5 Внутренний контур 1. Текущее и перспективное финансово-экономическое положение субъекта хозяйствования: 1.1. Средневзвешенная цена капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), влияющая на себестоимость производимой продукции военного назначения и, как следствие, на рентабельность хозяйственной деятельности 1.2. Финансовая устойчивость, включая платежеспособность, ликвидность, управление чистым долгом 1.3. Структура пассивов (диверсифика ция ресурсной базы) 1.4. Инвестиции в модернизацию и об новление производственной базы символическое изображение воздействия внешнего контура на внутренний Внешний контур 2. Ставка процента на денежном рынке страны 3. Объемы рынка межбанковского кредитования 4. Риск-параметры денежного рынка страны 5. Параметры кредитно-денежной политики, проводимой государством (денежная масса в обращении и уровень монетизации экономики, текущие значения нормы резервирования и ставки рефинансирования, объемов сделок REPO, контрагентом по которым выступает Центральный банк страны, изменения в ломбардном списке ценных бумаг, утверждаемом Центральным банком страны и пр.)
- 32 ISSN 2070-1578. Вестник СевКавГТИ, 2015. Вып. 2 (21) Рыночная капитализация, динамика которой, с одной стороны, формализует экономические ожидания участников рынков в целом (капитализация фондового рынка), а с другой – отражает рыночную стоимость акций предприятий оборонно-промышленного комплекса, находящихся в биржевом обращении (капитализация компаний). Согласно современным теоретико экономическим подходам и действующей хозяйственной практике, уровень капитализации публичной компании является одним из важнейших факторов, определяющих ее рыночную стоимость [1]. Динамика капитализации отдельно взятой компании по своей экономической сути отражает то, как рынок определяет ее ценность. Изменение уровня рыночной капитализации компании-эмитента ценных бумаг является фундаментальным фактором, оказывающим прямое влияние как на цену привлечения ресурсов (а через цену привлечения ресурсов – на себестоимость производимой продукции, рентабельность хозяйственной деятельности), так и на показатели ее финансовой устойчивости. Существенные флуктуации значений рассматриваемой детерминанты направляющего воздействия в долгосрочном периоде приводят к изменениям в структуре пассивов компании и оказывают влияние на объемы инвестиций в модернизацию и обновление ее производственной базы. Исследование рассматриваемой детерминанты актуально в условиях наметившейся тенденции акционирования оборонных предприятий в России. Таблица 3 – Матрица импульсов, предаваемых внешним контуром внутреннему на схеме рис. 4 (матрица векторов направляющего воздействия) Денежный рынок, наряду с валютным рынком, занимает важнейшее место в системе вос производственных связей экономики России. Анализ структуры оборотов Московской биржи показывает, что по состоянию на февраль 2015 года на денежный рынок приходится порядка 39% общего объема биржевых оборотов (рис. 2). Как это следует из схемы, приведенной на рис. 4, и данных таблицы 3, на текущее и перспективное финансово-экономическое положение субъектов хозяйствования, представленных предприятиями оборонно-промышленного комплекса, оказывают воздействие следующие детерминанты: 1. Ставка процента на денежном рынке страны, динамика которой приводит к удорожанию или удешевлению заемных средств, а следовательно, флуктуациям себестоимости производимой продукции военного назначения и рентабельности хозяйственной деятельности субъектов оборонной промышленности. Кроме того, от кредитования по приемлемым процентным ставкам зависит и финансовая устойчивость предприятий оборонно-промышленного комплекса. Инвестиции в модернизацию и обновление производственной базы также зависят от значения ставки процента на денежном рынке, которая должна соотноситься с доходностью соответствующих инвестиций. 2. Объем рынка межбанковского кредитования, который органично связан с динамикой значений процентной ставки денежного рынка. Изменение значений рассматриваемого показателя соотносится с флуктуацией процентной ставки денежного рынка и опосредованно воздействует на все подэлементы, составляющие внутренний контур рис. 2.3.4. 3. Риск-параметры денежного рынка страны, включающие требования к капиталу участни ков торгов, залоговому обеспечению сделок, фонду покрытия рисков и пр., которые соотносятся с текущими объемами рыночного кредитования, значением процентной ставки, и оказывают прямое влияние на все подэлементы, составляющие внутренний контур рис. 4. Внешний контур Механизм воздействия Внутренний контур 2 напрямую 1.1, 1.2, 1.3, 1.4 3 опосредованно, через 2 1.1, 1.2, 1.3, 1.4 4 напрямую 1.2, 1.3, 1.4 5 опосредованно, через 2 и 3 1.1, 1.2, 1.3, 1.4
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ - 33 4. Параметры проводимой государством кредитно-денежной политики, которые оказывают опосредованное влияние на внутренний контур рис. 4. Так, Центральный банк как основной проводник кредитно-денежной политики в стране, может воздействовать на показатели экономического роста, занятости, уровня цен через промежуточные целевые ориентиры – денежную массу, процентную ставку, оперируя доступными для него инструментами: значениями нормы обязательного резервирования, ставки рефинансирования и др. В результате таких действий на рынке устанавливаются определенные значения процентной ставки и объемов кредитования, что влияет на цену привлечения ресурсов предприятиями оборонно-промышленного комплекса, рентабельность их хозяйственной деятельности, финансовую устойчивость и другие подэлементы внутреннего контура рис. 4. Двухконтурное представление процесса функционирования предприятий оборонно промышленного комплекса в пространственно-временном континууме финансовых рынков (внутренний и внешний контур рис. 1, 3, 4), позволяет дать общую характеристику исследуемым механизмам направляющего воздействия с позиций экономики как области научного знания (табл. 1, 2, 3) и сформировать теоретико-методологический базис для проведения количественной оценки эффектов такого воздействия. Литература 1. Баффетт, У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями. – М.: Альпина Паблишер, 2009. – 272 с. 2. Данные официальной статистики Московской биржи (Группы ММВБ-РТС). [Электрон ный ресурс]. – [сайт]. Режим доступа: http://moex.com/s868 (дата обращения: 27.02.2015). 3. Ежегодник СИПРИ 2012: вооружения, разоружение и международная безопасность: Пер. с англ. – Институт мировой экономики и международных отношений РАН. – М.: ИМЭМО РАН, 2012. 4. Федорович, В.А., Муравник, В.Б., Бочкарев, О.И. США: военная экономика (организа ция и управление) // Под общей редакцией П.С. Золотарева и Е.А. Роговского. – М.: Международные отношения, 2013. С. 200-206. 5. Лавринов, Г.А., Подольский, А.Г. Инструменты управления ценообразованием при раз работке и реализации плановых документов по созданию продукции военного назначения // Вооружение и экономика. – 2013. – №1 (22). 6. Максимов, М. Финансирование технического оснащения Вооруженных сил Великобри тании // Зарубежное военное обозрение. – 2014. – № 6. 7. Bennett, J. With Just Days to Spare, Senate Extends NDAA Streak // Defense News, December 20, 2013. URL: http://www.defensenews.com/article/20131220 /DEFREG02/312200014/With-JustDays-Spare-Senate-Extends-NDAA-Streak (дата обращения: 04.08.2014). 8. Bulk Fuel Pricing: DoD Needs to Reevaluate Its Approach to Better Manage the Effect of Market Fluctuations // Report to Congressional Committees, GAO-14-595 (Washington, D.C.: July 2014). URL: http://www.gao.gov/assets/670/ 664652.pdf (дата доступа: 04.08.2014). 9. Cook, C., Graser, J. Military Airframe Acquisition Costs: The Effects of Lean Manufacturing, 2000. URL: http://www.rand.org/pubs/monograph_reports/ MR1325.html (дата обращения: 04.08.2014).
Доступ онлайн
от 49 ₽
В корзину