Финансовый менеджмент

ФИНАНСОВЫЙ
МЕНЕДЖМЕНТ

Москва
ИНФРА-М
2013

УЧЕБНИК

Рекомендовано Учебно-методическим объединением
вузов России по образованию в области менеджмента 
в качестве учебника для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по специальности «Менеджмент»

2-е издание, переработанное и дополненное

Под общей редакцией доктора экономических наук, 
профессора  А.М. Ковалевой

Редактор  Т.И. Никитина
Компьютерная верстка  А.В. Морозовой

Подписано в печать 09.10.2008.
Формат 60×90/16. Гарнитура Newton. Бумага офсетная. 
Печать офсетная. Усл. печ. л. 21,0. Уч.-изд. л. 20,66. 
Доп. тираж 500 экз. Заказ №
Цена свободная.

Издательский Дом «ИНФРАМ». 
127282, Москва, Полярная, 31в.
Тел.: (495) 3800540, 3800543. Факс: (495) 3639212. 
Email: books@infram.ru.    http://www.infram.ru

УДК 336.64(075.8)
ББК 65.290-93я73
 
Ф59

Финансовый менеджмент: Учебник. — 2-е изд., перераб. и 
доп. / Под ред. д.э.н., проф. А.М. Ковалевой. — М.:  ИНФРА-М, 
2013. — 336 с. — (Высшее образование).

ISBN 978-5-16-003524-6

Второе издание учебника «Финансовый менеджмент» подготовлено 
учеными государственного университета управления в развитие раздела 6 «Финансовый менеджмент» учебника «Управление организацией» 
(ИНФРА-М, 2008), удостоенного премии Правительства РФ в области 
образования.
В учебнике «Финансовый менеджмент» расширены и обновлены вопросы управления прибылью, оборотным капиталом. Включены новые 
материалы при изложении финансовых аспектов управления основными 
фондами, инвестиционной деятельностью, в частности проблем лизинга. Отражены результаты научных исследований в области страхования, 
хеджирования.
Учебник предназначен для студентов, аспирантов и специалистов, изучающих современные проблемы управления финансами организаций.

 
ББК 65.290-93я73

ISBN 978-5-16-003524-6
© Коллектив авторов, 2008

Ф59

ПРЕДИСЛОВИЕ

Финансовый менеджмент организации — это система управления финансами коммерческой организации, направленная на 
развитие и совершенствование финансовых отношений путем постоянного внедрения новых принципов, форм, структур и методов 
управления с целью повышения эффективности производства. 
Финансовый менеджмент — органическая, неотъемлемая часть 
экономической категории «Менеджмент» (англ. management — управление, организация, координация) как способа управления, 
руководства, направления, контроля  в производстве.
Финансовый менеджмент организации стал актуальным в России в условиях становления и развития рыночных основ хозяйствования.
В исследованиях отечественных и зарубежных авторов содержание финансового менеджмента трактуется как искусство 
управления и руководства финансовыми отношениями с целью 
эффективного использования основного и оборотного капитала, 
трудовых и материальных ресурсов.
Одним из первых основателей школы научного менеджмента 
был Ф.У. Тейлор, определивший необходимость повышения производительности труда путем рационализации производства в условиях развития промышленности и выхода мощных корпораций 
и акционерных обществ на финансовые рынки.
В 20-е гг. XX в. общие принципы менеджмента, включая основы 
управления финансами, сформулировал А. Файоль, который предложил формализованное определение принципов менеджмента 
в процессе решения управленческих задач. В советской России 
в 1950—1960-х гг. была обоснована необходимость системного 
подхода к менеджменту вообще и финансовому менеджменту в 
частности, что углубило и расширило понимание финансовых 
проблем, особенно с применением ситуационных положений в 
управленческом процессе.

Развитие в постсоветской России рыночных механизмов привело к дальнейшему усилению воздействия принципов финансового 
менеджмента на экономику страны. Уже в 1990-е гг. с появлением 
и развитием акционирования финансовый менеджмент приобретает первостепенное значение.
Система финансового менеджмента представляет собой взаимодействие двух подсистем — управляемой и управляющей. Управляемая подсистема — это объект управления, т.е. денежные 
отношения, посредством которых осуществляется производственно-хозяйственная деятельность по привлечению, распределению 
и использованию фондов и ресурсов.
Управляющая подсистема финансового менеджмента, т.е. 
субъект управления, — это финансовый директор-управляющий, 
финансовые менеджеры и другие работники финансовых служб 
коммерческой организации, предприятия.
Задачи и цели финансового менеджмента реализуются управляющей подсистемой. Тактика и стратегия финансового менеджмента вырабатываются субъектом управления.
Субъект и объект финансового менеджмента представляют 
собой единое целое и взаимодействуют как во внутренних хозяйственных процессах, так и во взаимоотношениях с внешней 
средой.
Принципы финансового менеджмента организации определяются принципами функ ционирования финансов. С развитием предпринимательства, конкурентоспособности предприятий, 
организаций, акционерных обществ методология финансового 
менеджмента претерпевает существенные изменения. Практика управления финансовыми ресурсами и капиталом, методы и 
формы, профессиональные приемы  финансового  менеджмента 
реализуются  в зависимости от позиции предприятия на рынке.
С переходом к рыночной экономике роль финансов и финансового менеджмента неизмеримо увеличилась. В современных 
условиях, когда предприятие самостоятельно принимает решения, 
резко повышается ресурсный потенциал хозяйствующего  субъекта. Это предполагает оптимизацию финансовых отношений и 
повышение эффективности управления финансовыми ресурсами. 
Показатели финансового состояния являются как бы индикаторами успешной хозяйственной деятельности, финансового 
благополучия. Финансовое состояние организации определяет 
конкурентоспособность, потенциал в деловых отношениях, а в 
итоге — положение на финансовом рынке.

Кардинальные изменения в экономике и финансах предъявляют высокие требования к профессионализму управленческого 
аппарата. При этом знание специфики финансового менеджмента 
необходимо для эффективного управления производством. 
Освещению основных проблем управления финансами организаций по мере развития рыночных отношений в России посвящен 
учебник «Финансовый менеджмент» под редакцией засдуженного 
работника высшей школы, д.э.н., проф. А.М. Ковалевой.
Данный учебник составлен в развитие раздела 6 «Финансовый 
менедж мент» в учебнике «Управление организацией» (ИНФРА-М, 
2008) под редакцией  д.э.н., проф. А.Г. Поршнева, д.э.н., проф. 
З.П. Румянцевой, д.э.н., проф. Н.А. Саломатина), который был 
удостоен премии Правительства Российской Федерации в области 
образования.
Во втором издании учебника «Финансовый менеджмент» отражены новые положения по проблемам формирования, распределения и прогнозирования прибыли. За период с момента первого 
издания учебника появились новые фактические данные, характеризующие состояние финансов организаций. Это обусловило 
необходимость обновления материала и его теоретического и методического рассмотрения.
С учетом современных сложных проблем формирования и использования финансовых ресурсов хозяйствующих звеньев поновому изложены вопросы управления основным и оборотным  
капиталом, инвестициями.
В соответствии с действующими положениями рассмотрен процесс управления финансами акционерных обществ, в частности 
механизм страхования ответственности организации за качество 
продукции.
В связи с новыми теоретическими разработками и практикой их 
использования  дополнены вопросы моделирования финансового 
планирования в сочетании с анализом финансовой деятельности 
предприятий.
В написании учебника приняли участие:
д.э.н., проф. А.М. Ковалева — предисловие, гл. 1—3 (кроме 
разд. 3.3 и 3.7);
к.э.н., доц. Н.Б. Москалева — разд. 3.3 и 3.7 гл. 3;
к.э.н., доц. М.Б. Траченко 
— гл. 4;
к.э.н., доц. О.А. Ревзон 
— гл. 5 (кроме разд. 5.1);
к.э.н., доц. Н.П. Сахирова 
— разд. 1 гл. 5; гл. 6–8;
д.э.н., проф. А.Н. Жилкина — гл. 9.

Глава 1

 
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ   
АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

1.1. РОЛЬ ФИНАНСОВ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Акционерное общество (АО) — это коммерческая организационно-правовая форма объединения, образованного путем добровольного соглашения юридических и физических лиц (в том 
числе иностранных), объединивших свои средства и выпустивших 
в обращение  акции с целью получения прибыли. 
АО являются неотъемлемой частью рыночной экономики. 
В России они создаются и действуют в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. 
№ 208-ФЗ, введенным в действие с 1 января 1996 г., и последующими изменениями и дополнениями, вступившими в силу с 1 января 
2002 г. (Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений 
в Федеральный закон “Об акционерных обществах“» от 7 августа 
2001 г. № 120-ФЗ). Указанный Закон провозгласил основы правового положения АО в соответствии с Гражданским кодексом РФ, 
который определил основные положения деятельности, виды АО, 
порядок образования, общие начала организации управления АО 
и финансового менеджмента. 
Финансы акционерного общества — это денежные отношения, 
возникающие на всех стадиях создания, деятельности, реорганизации и ликвидации АО. Роль финансов АО многогранна: они охватывают денежные отношения с учредителями общества, трудовым 
коллективом, с поставщиками, покупателями, бюджетом, банками, 
внебюджетными, страховыми и другими организациями.
Финансы АО — органическая часть финансов Рoccийского государства. Они функционируют в процессе приобретения 
сырья, материалов и других товарно-материальных ценностей, 
реализации произведенной продукции (услуг), инвестирования, 
формирования акционерного капитала и резервов, создания и 
распределения прибыли, при выплате дивидендов по акциям и 
процентов по облигациям, при уплате налогов в бюджет, полу

чении и погашении кредитов и т.п. Тем самым финансы АО, как 
и финансы всех хозяйствующих субъектов, выполняют функции 
формирования денежных капиталов (уставный капитал, оборотный капитал, доходы, прибыль, резервы и другие фонды), распределения этих денежных фондов и контроля за их созданием и 
использованием.
Особенности создания и функционирования АО различных 
видов приводят к специфике финансовых отношений внутри этих 
обществ.
АО образуется учредителями в лице российских и иностранных 
юридических и физических лиц, число которых не ограничивается. 
В присутствии всех учредителей (или их представителей) проводится учредительное собрание, на котором утверждается устав общества и избираются органы управления. Решения принимаются 
3/4 голосов. При этом одна акция дает один голос.
АО подлежит государственной регистрации в соответствующем 
органе в действующем порядке. Если в устав АО вносятся изменения и дополнения, они подлежат государственной регистрации в 
том же порядке. В соответствии с нормативными актами одновременно с подачей заявки за регистрацию взимается единовременный сбор, который не возвращается при отказе в регистрации. 
АО, участниками которых являются иностранные юридические 
и физические лица, подлежат регистрации в соответствии с законодательством об иностранных инвестициях.
АО в лице коммерческих банков и других кредитных учреждений регистрируются Центральным банком РФ в соответствии с 
банковским законодательством.
После регистрации АО его учредители имеют право участвовать 
от имени общества в хозяйственной деятельности.
В регистрирующий орган подается заявка учредителей на регистрацию, которая составляется и подписывается учредителями. В заявке отражаются следующие сведения: наименование АО; 
юридический адрес; цель создания и основные виды деятельности; 
ответственность акционеров; размер уставного капитала, наименование и юридические адреса учредителей; количество приобретенных учредителями акций. Кроме заявки, в орган регистрации 
представляется протокол учредительного собрания.
Важным документом для регистрации является устав АО, утвержденный учредительным собранием. В уставе отражаются: вид 
общества; предмет и цель его деятельности; состав учредителей 
(участников); фирменное наименование и место нахождения; 

размер уставного капитала; порядок распределения прибыли и 
возмещения убытков; ответственность акционеров по обязательствам. Кроме того, в уставе АО содержатся сведения о выпускаемых акциях: категории акций и их соотношение; их номинальная 
стоимость; последствия неисполнения обязательств по выкупу 
акций.  В уставе АО представлены органы управления, т.е. их 
структура и компетенция, порядок принятия решений, а также 
перечень вопросов, решаемых единогласно или квалифицированным большинством.

Виды акционерных обществ

Акционерные общества могут быть открытого и закрытого типа. 
Различия между ними заключаются в том, что уставный капитал 
АО открытого типа формируется путем продажи акций в форме 
открытой подписки, а в АО закрытого типа — только за счет вкладов учредителей, т.е. акции в открытую продажу не поступают.
В АО открытого типа не допускается установление преимущественного права общества или его акционеров на приобретение 
акций, отчуждаемых акционерами этого общества. В АО закрытого 
типа акционер вправе продать свои акции, но преимущественным 
правом приобретения этих акций пользуются другие акционеры 
того же общества на условиях, которые были определены соглашением с другим лицом.
Если акционеры не воспользовались преимущественным правом приобретения акций, то общество может выкупить эти акции 
при соответствующем положении устава.
Число и состав акционеров АО открытого типа не ограничены. 
В АО закрытого типа число акционеров, владеющих обыкновенными акциями, не должно превышать 50. При завышении этого 
предела общество в течение одного года подлежит преобразованию 
в открытое. В противном случае АО должно быть ликвидировано 
в судебном порядке.
Деятельность АО открытого и закрытого типа осуществляется 
на следующих единых началах. Каждое АО обладает полной финансово-хозяйственной самостоятельностью как в оплате труда, 
так и в установлении цен,  порядке распределения чистой прибыли и других видах предпринимательской деятельности. При этом 
АО несет ответственность по своим обязательствам всем имуществом, но не отвечает по обязательствам акционеров. АО, являясь 

юридическим лицом, имеет фирменное название, круглую печать 
и действует без ограничения срока. Оно имеет право осуществлять 
любые виды финансово-хозяйственной деятельности в соответствии с законом.
Создание АО в таких отраслях, как оборонная промышленность, добыча драгоценных и редких металлов, минералов, сырья, 
леса, пушнины, производится на основании разрешения Правительства РФ.
Годовой отчет о работе АО и бухгалтерский баланс ежегодно 
публикуются в средствах массовой информации. Наряду с этим для 
сведения акционеров публикуются счет прибылей и убытков, проспект эмиссии акций общества и другая текущая информация.
Если АО не несет ответственности по обязательствам акционеров, то акционеры отвечают по обязательствам общества лишь 
в пределах личного вклада в капитал, т.е. в пределах стоимости 
принадлежащих им акций.
Акционеры не имеют права требовать возврата своих вкладов, 
кроме случаев, предусмотренных уставом АО.
Если деятельности АО причинен ущерб, что привело к несостоятельности общества, то при наличии недобросовестных действий 
руководителей, акционеров или других лиц суд может возложить 
на них ответственность за возмещение нанесенного ущерба.
Любое АО имеет право не только участвовать в капитале других обществ, но и открывать филиалы и представительства (в том 
числе за границей), а также иметь дочерние и зависимые общества. 
Филиалы и представительства не являются юридическими лицами 
и действуют от имени общества. Они составляют соб ственный 
баланс, который входит в состав баланса АО. Общество, создавшее филиал и представительство, несет ответственность за их деятельность.
Дочерним обществом считается общество, в уставном капитале 
которого преобладающее участие имеет основное общество либо 
если между ними заключается соответствующий договор. Дочернее 
общество не отвечает по обязательствам АО. 
Зависимым обществом считается такое, которое имеет менее 20% 
голосующих акций преобладающего общества или 20% уставного 
капитала общества с ограниченной ответственностью.
Взаимоотношения дочернего и зависимого обществ с основным АО регулируются Федеральным законом «Об акционерных 
обществах».

1.2. КАПИТАЛ, ПРИБЫЛЬ И ФОНДЫ АКЦИОНЕРНОГО 
ОБЩЕСТВА

Уставный капитал акционерного общества

С учреждением АО создается его уставный капитал, который 
определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Уставный капитал АО состоит 
из акций, численность которых предусмотрена уставом. В соответствии с Законом «Об акционерных обществах» и Гражданским 
кодексом РФ в уставный капитал АО включается только номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами. При этом все 
обыкновенные акции имеют одинаковую номинальную стоимость. 
Наряду с обыкновенными акциями АО имеет право размещать 
привилегированные акции. Однако их номинальная стоимость не 
должна превышать 25% уставного капитала общества. Акции, выпущенные обществом, но не оплаченные акционерами, не могут 
составлять уставный капитал.
Уставный капитал не отождествляется со стоимостью имущества, переданного учредителями обществу (здания, сооружения, 
оборудование, ценные бумаги, денежные средства, имущественные права пользования землей, водой, природными ресурсами, 
на интеллектуальную собственность и др.), которое может быть 
больше или меньше уставного капитала.
Минимальный размер уставного капитала определяется указанным Законом. Для обществ открытого типа он составляет не 
менее1000-кратной суммы, а для закрытых обществ — не менее 
100-кратной суммы минимального размера оплаты труда, установленной законом на дату государственной регистрации АО.
Величина уставного капитала при учреждении АО должна быть 
полностью распределена между учредителями. В момент учреждения АО не допускается наличие акций для открытой подписки, 
т.е. публичной продажи. Все акции должны быть полностью распределены между учредителями.
Акции, являющиеся составной частью уставного капитала, 
оплачива ют ся следующим образом. Не менее половины акций подлежит оплате в течение трех месяцев с момента государственной 
регистрации АО. Акция, принадлежащая учредителю общества, 
не предоставляет права голоса до момента ее полной оплаты, 
если иное не предусмотрено уставом.
В случае неполной оплаты акций в течение трехмесячного срока 
с момента государственной регистрации АО право собственности