Развитие рынка ценных бумаг в России: итоги двадцатилетия
Покупка
Основная коллекция
Тематика:
Ценные бумаги. Биржевое дело
Издательство:
НИЦ ИНФРА-М
Автор:
Рубцов Борис Борисович
Год издания: 2015
Кол-во страниц: 22
Дополнительно
Тематика:
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов
ГЛАВА 3 фОНДОВЫй РЫНОК: ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ И РЕГуЛИРОВАНИЯ Doi 10/12737/5070.8 3.1. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫх БуМАГ В РОССИИ: ИТОГИ ДВАДЦАТИЛЕТИЯ Б.Б. Рубцов, д-р экон. наук, зав. кафедрой «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг» Финансового университета С момента своего рождения в 1992 г.1 российский рынок ценных бумаг превратился в один из пяти ведущих формирующихся рынков. Общая капитализация российских компаний в 2006–2011 гг. была сравнима с капитализацией Южной Кореи, Бразилии и Индии (табл. 3.1). На докризисном пике она достигала 1,5 трлн долл. В 2006–2007 гг. показатель «капитализация/ВВП», достиг уровня развитых стран и даже превзошел многие из них. Главный рынок акций России — Московская биржа ММВБ–РТС (ранее ММВБ) уже давно превратилась в ведущую биржу среди бирж стран Центральной и Восточной Европы. Тем не менее, российский рынок акций сохраняет все свои основные характеристики, оставаясь одним из наиболее волатильных и рискованных в мире: за время последнего мирового финансового кризиса сокращение капитализации оказалось самым сильным в группе основных рынков, при этом рынок даже весной 2013 г. был далек от восстановления (рис. 3.1). Остаются ничтожно малыми по сравнению с развитыми экономиками многие сегменты рынка ценных бумаг. Относительный размер рынка корпоративных облигаций в России (по отношению к ВВП) в 13 раз ниже, чем в среднем в мире. Активы финансовых институтов по отношению к ВВП ниже, чем в среднем в мире: по страховым компаниям— в 13 раз, негосударственным пенсионным фондам — в 38 раз, инвестиционным фондам — в 43 раза (2010–2012 гг.). 1 1992-й можно считать годом рождения российского фондового рынка в связи с началом массовой ваучерной приватизации. Хотя первые элементы рынка ценных бумаг начали появляться еще в конце 1980-х, в частности первые акционерные общества.
Та б л и ц а 3 . 1 Капитализация рынков акций, млрд долл. Страна 1990 2000 2005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Великобритания 849 2577 3058 3852 1868 2796 3050 2757 2887 Германия 355 1270 1221 2105 1111 1292 1430 1185 1486 Испания 111 504 960 1800 948 1297 1172 1031 995 Италия 149 768 798 1073 522 656 563 509 510 Канада 242 842 1482 2187 1033 1608 2170 1912 2059 США 3059 15 104 17 001 19 923 11 738 15 077 17 283 15 641 18 668 Франция 314 1447 1713 2740 1490 1864 1748 1460 1621 Япония 2918 3157 4573 4331 3263 3444 4100 3540 3680 Бразилия 16 204 475 1370 592 1387 1546 1229 1227 Индия 39 143 553 1819 647 1307 1632 1007 1263 Казахстан – 1 9 41 30 57 63 43 36 Китай – 591 402 4479 1779 3573 4027 3412 3697 Корея 111 148 718 1123 471 835 1092 996 1179 Россия – 41 531 1334 346 762 1001 855 825 Украина – 2 29 106 44 54 32 17 20 ЮАР 137 204 549 828 483 790 925 789 908 Весь мир 9398 32 105 42 932 63 865 33 300 47 700 55 025 47 544 55 120 Источник: Global Stock Markets Factbook S&P, N.Y. World Federation of Exchanges Database (www.world-exchanges.org); FEAS Yearbook (www. feas.org); CBONDS, данные бирж.
Рынок акций Первая открытая подписка на акции или IPO в России (тогда еще в СССР) была осуществлена в конце 1989 г. Банком «Менатеп» — когда-то одним из крупнейших частных банков в России, прекратившим свое существование в конце 1990-х. Это был период всеобщего дефицита. Акции не оказались исключением. Люди старшего и среднего поколения, возможно, помнят телевизионные передачи, где показывали длинные очереди людей, стоящих с ночи возле офиса «Менатеп». Вслед за «Менатепом» последовали некоторые другие банки, а также многочисленные товарные биржи, которые стали продавать свои акции. Последние давали право торговли на бирже, и в 1991 г. они демонстрировали рекордные темпы роста. В конце 1991 г. пузырь акций товарных бирж лопнул. Впрочем, поскольку он затрагивал интересы очень небольшой части населения, это прошло незамеченным. В 1991–1992 гг. ряд компаний приступил к продаже акций, обещая инвесторам вложить их средства в привлекательные инвестиционные проекты (нефть, телекоммуникации: в частности, НИПЕК, РИНАКО). Они действовали наподобие американских инвестиционных компаний закрытого типа (closed-end investment companies) и называли себя таким же образом. Они оказались также весьма успешны в деле мобилизации денег населения. И здесь можно припомнить длинные очереди людей, жаждущих купить эти акции. И эти инвестиции оказались неудачными. Деньги, вложенные в акции подобных компаний, обесценились так же, как если бы они лежали «в кубышке». В данном случае не было прямого обмана или растраты денег. Просто в тех условиях отсутствовали как активы, в которые можно было поместить деньги, так и необходимая инфраструктура. Деньги просто не могли быть прибыльно инвестированы в производительные активы в инфляционной обстановке того времени. Вспомним, что за 1992 г. инфляция составила 2500%. Тем не менее, многие учредители этих компаний, являющиеся в настоящее время частью бизнес-элиты, сколотили первоначальный капитал именно тогда с помощью этих инвестиционных компаний. Вплоть до конца 1992 г. других акций, кроме этих 3 групп эмитентов (банки, товарные биржи и инвестиционные компании), практически не было. А их общая капитализация не превышала 100–200 млн долл. Настоящий рынок акций стал формироваться в России с конца 1992 г. в результате начала широкомасштабной ваучерной приватизации. Десятки тысяч бывших государственных предприятий были преобразованы в акционерные общества и приватизированы. В 2011 г. в Российской Федерации насчитывалось 532 тыс. акционерных обществ, включая 73,5 тыс. открытых (имеющих право открытой или публичной подписки на акции). При этом, однако, только примерно 330 из них реально являются публичными компаниями, чьи акции торгуются на рынке. Внешне российская модель приватизации носила характер приватизации, наподобие той, которая немного раньше была реализована в