Перспективы российского рубля как региональной резервной валюты

П. В. Трунин, С. С. Наркевич

Перспективы российского 
рубля как региональной 
резервной валюты

Российская академия народного хозяйства 
и государственной службы
при Президенте Российской Федерации

Издательский дом «Дело»
Москва · 

УДК .

ББК ..

    Т

Трунин, П. В., Наркевич, С. С.

Перспективы российского рубля как региональной резервной валюты / 
П.В. Трунин, С.С. Наркевич.  — М. : Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 
.  —  с.  —  (Научные доклады : экономика).

ISBN ----

ISBN ----

© ФГБОУ ВПО «Российская академия народного хозяйства

     и государственной службы при Президенте Российской Федерации», 

Т

УДК .

ББК .. 

Содержание

Введение ................................................................ 5

1. Понятие резервной валюты .............................. 7

1.1. Определение резервной валюты......................7
1.2. Функции резервной валюты 
в международной торговле .....................................12
1.3. Преимущества и недостатки обладания 
резервной валютой ..................................................16
1.4. Преимущества и недостатки использования 
резервной валюты в различных странах ...............22

2. Факторы, определяющие формирование 
резервной валюты ................................................. 27

2.1. История становления резервных валют ..........27
2.2. Теоретические модели резервных валют ........29

3. Региональные резервные валюты .................... 39

3.1. Определение региональной 
резервной валюты ...................................................39
3.2. Количественная оценка роли 
региональных валют ...............................................45

4. Достижение статуса региональной 
резервной валюты ................................................. 64

4.1. Факторы и возможные меры 
для повышения статуса валюты .............................64
4.2. Оценка влияния повышения статуса 
российского рубля на экономику России ...............74

Литература ............................................................. 90



Введение

Кризисные явления  –  гг. продемонстрировали, что 
финансовые рынки ведущих экономик мира могут быть 
подвержены масштабным системным потрясениям. Одним 
из проявлений кризиса стало падение объемов международной торговли и значительный отток капитала из развивающихся стран. Развитие кризиса характеризовалось высокой степенью нестабильности на мировом валютном рынке. 
Встал вопрос существования современной мировой валютной системы, основанной на использовании доллара США 
и еще нескольких резервных валют, самостоятельно эмитируемых центральными банками развитых стран.
Дискуссия по поводу роли резервных валют ведется уже 
давно. Само понятие резервной валюты связано с ролью, 
которую исполнял британский фунт стерлингов в мировой 
экономике с конца ХIХ до середины ХХ в. Основная функция резервной валюты заключается в облегчении международного обмена товарами и услугами за счет решения проблемы координации сделок на валютном рынке и снижения 
транзакционных издержек при проведении внешнеторговых 
операций. Кроме того, резервные валюты используются как 
средство сохранения ценности и держатся в качестве резервов центральными банками большинства стран мира. Выполнение данной функции и привело к появлению термина 
«резервная валюта».
Спрос на резервные валюты предъявляется со стороны 
экономических агентов, действующих во всех сферах мировой экономики. Он зависит от функций, которые резервные валюты выполняют в международных сделках. Величина 

П. В. Т, С. С. Н

спроса и, следовательно, степень использования резервной 
валюты определяются качеством выполнения каждой из основных функций. В результате начинает действовать сетевой 
эффект, когда использование резервной валюты большим 
числом экономических агентов само становится фактором, 
увеличивающим спрос на резервную валюту.
Актуальность данной работы определяется ростом роли 
резервных валют в мировой экономике, связанным с расширением объемов международной торговли и международных 
потоков капитала в течение последних десятилетий. Исследование роли резервных валют в мировой экономике позволит лучше понять направления развития мировой валютной 
системы, представить рекомендации по ее более сбалансированной организации, а также выявить факторы, позволяющие повысить статус российского рубля как региональной 
резервной валюты.



. Понятие резервной валюты

.. О  

Обычно под резервной понимается валюта, которую центральные банки и правительства различных стран используют для хранения своих резервов. Именно такое определение применятся в современной экономической литературе 
и приводится как в словарях [Словарь Макмиллана, ], так 
и в научных статьях [Aliber, ; Frankel, ; Greenspan, 
; Kenen, ]. Однако для того чтобы стать резервной, 
любая валюта должна обладать еще несколькими необходимыми важными признаками. Эти признаки были сформулированы, в частности, Аланом Гринспеном [Greenspan, ].
Одним из наиболее важных признаков резервной валюты 
является ее стабильность в качестве средства платежа. Иными словами, использование экономическими агентами резервной денежной единицы предполагает минимальный 
риск потерь из-за колебаний ее стоимости. Одним из факторов стабильности валюты является ее свободная конвертируемость. Еще в работе [Aliber, ] обращается внимание на существенное положительное влияние отсутствия мер 
валютного контроля на статус валюты в качестве резервной. 
Таким образом, если денежная единица устойчива и может 
в любой момент свободно обмениваться на другие валюты, 
это вызывает доверие экономических агентов, и они будут 
использовать ее для расчетов между собой.
Следующим фактором формирования резервной валюты является размер экономики страны-эмитента и ее доля 
в мировой торговле. Валюта страны, экономика которой занимает значительную долю в мировой экономике, с боль

П. В. Т, С. С. Н



шей вероятностью будет использоваться в международных 
расчетах. Большая доля страны в мировой экономике создает предпосылки для придания ее валюте роли международного средства платежа. Именно это помогло стать ключевыми валютами голландскому гульдену в XVII в., британскому 
фунту стерлингов в XIX в. и американскому доллару в XX в. 
и до настоящего времени. Например, создание единой европейской валюты, используемой в странах, ВВП которых 
в сумме приблизительно равен ВВП США (см. табл. .), создало предпосылки для роста роли евро (см. обсуждение в работах [Eichengreen, ; Bismut, Jaquet, ; Chinn, Frankel, 
 и European Central Bank, ]). Более того, резкое увеличение роли Китая как одной из ведущих экономик в последние десятилетия вызвало широкое обсуждение потенциала юаня в качестве одной из главных мировых валют (см. 
обсуждение роли юаня в работе [Eichengreen, ]).

Т .. ВВП некоторых стран мира в  году

Страна
ВВП в текущих ценах
ВВП по паритету 
покупательной 
способности 
в текущих ценах

млрд долл. 
США
% мирового 
ВВП
млрд долл. 
США
% мирового 
ВВП

США
 ,
,
 ,
,

Еврозона
 ,
,
 ,
,

Китай
,
,
 ,
,

Япония
,
,
,
,

Индия
,
,
,
,

Россия
,
,
,
,

Великобритания
,
,
,
,

Бразилия
,
,
,
,

И: Данные МВФ¹.

          ¹ http://www.imf.org / external / pubs / ft / weo /  /  / weodata / index. aspx

П  ...



В качестве еще одного важного фактора формирования 
резервной валюты Гринспен [Greenspan, ] выделяет развитость и глубину национального финансового рынка. Если 
финансовые институты страны способны быстро и с низкими затратами привлекать заемные средства и вкладывать их в надежные инструменты с приемлемой доходностью, то повышается вероятность того, что на внутренний 
финансовый рынок будут приходить иностранные инвесторы. Следовательно, валюта страны, имеющей хорошо развитый внутренний финансовый рынок, будет более широко использоваться на международных рынках капитала.
В работе [Frankel, ] к перечисленным выше факторам 
формирования резервных валют автор добавляет исторический. Отмечается, что процесс использования какой-либо валюты в качестве резервной в значительной степени определяется сложившейся деловой практикой. Инерционность 
использования валюты вполне понятна: экономические 
агенты более склонны применять в своих расчетах ту валюту, которой пользуются все остальные.
В работах [Chinn, Frankel, ] и [Моисеев, ] в качестве факторов, влияющих на использование валюты как резервной, рассматриваются также сетевые внешние эффекты 
(network externalities). Под сетевым внешним эффектом понимается дополнительная ценность, которую получает потребитель блага в случае, когда общее количество потребителей 
этого блага увеличивается [Katz, Shapiro, ]. Мировая валюта обладает для контрагентов в международных сделках 
данным преимуществом: чем больше экономических агентов используют валюту в расчетах, тем чаще ею будут пользоваться и другие. В частности, активы в долларах США будут иметь для экономического агента большую ценность, 
чем тот же объем средств в менее распространенной валюте из-за возможности заключить значительно большее количество сделок, используя для расчетов доллар, чем другую валюту.
Таким образом, для того чтобы стать резервной, валюте 
необходимо быть стабильной, быть валютой крупной экономики, широко вовлеченной в мировую торговлю и имеющей 

П. В. Т, С. С. Н



развитые финансовые рынки. Однако еще раз подчеркнем, 
что статус резервной приобретается валютой только после 
того, как центральные банки других стран начинают использовать эту валюту для хранения своих резервов.

... К  

Термин «резервная валюта» изначально применялся для характеристики валют тех стран, валюты которых могли быть 
использованы для кредитования других государств и которые обладали значительными резервными позициями 
в МВФ [Сторчак, ]. Такая этимология термина достаточно обоснована, так как для предоставления кредитов другим 
странам МВФ может использовать только средства странучастниц, аккумулированные в фонде. Если спрос на кредиты в валюте определенной страны высок, фонд использует 
для своих операций именно эту валюту. В размере использованной части средств в национальной валюте страна получает дополнительное право требования к МВФ, т. е. увеличивает свою резервную позицию. Таким образом, резервная 
позиция больше у тех стран, валюты которых востребованы 
на рынке в наибольшей степени и широко используются для 
кредитования в рамках МВФ.
Формальная классификация валют по возможности использования в операционной деятельности, применяемая 
МВФ, выглядит следующим образом.
Неиспользуемые валюты (non-usable currencies) — валюты стран, 
имеющих небольшую резервную позицию в МВФ, маленькие 
официальные резервы и дефицит платежного баланса. Эти валюты фонд не использует для кредитования других государств. 
Тем не менее средства, номинированные в таких валютах, хранятся в фонде и составляют значительную часть пассивов МВФ.
Используемые валюты (usable currencies) — резервные валюты — валюты, которые могут быть использованы фондом 
для кредитования других стран-участников. Объем средств 
в используемых валютах составляет до  /  от общего объема средств фонда. Список используемых валют определяется на ежеквартальной основе Исполнительным советом фон