Использование метода реальных опционов в проектировании утилизации попутного нефтяного газа

Использование метода реальных опционов в проектировании 

утилизации попутного нефтяного газа 

Н.А. Алексеева, д.э.н., профессор кафедры экономического анализа и 

статистики ФГБОУ ВПО Ижевская ГСХА 

 

В настоящее время все большее распространение за рубежом и в нашей 

стране в экономическом анализе получает метод реальных опционов. Успешное 

применение теории опционов в финансовом секторе способствовало адаптации 

этого эффективного инструмента анализа и оценки в реальный сектор экономики, 

но полной аналогии между финансовым опционом и реальным опционом нет. 

Под финансовым опционом понимают контракт между двумя сторонами, в 

котором определяется право одной из сторон купить (продать) базовый актив по 

фиксированной цене, когда условия тому благоприятствуют [1; 2]. В этом случае, 

с одной стороны, находится подписчик опциона (лицо, продающее опцион), с 

другой, – держатель (лицо-приобретатель опциона).  

Реальный опцион редко принимает форму контракта. В этом случае 

существует только одна сторона, которая владеет и активом, и опционом. В 

рамках инвестиционного проекта базовый актив – это денежный поток от 

реализации проекта, а опцион – право на конкретное использование этого потока. 

Если собственник актива и владелец опциона – одно лицо (инвестор), то и прав на 

денежный поток у него гораздо больше: возможность увеличения, сокращения 

или ликвидации актива. Отсюда и возникают различные проектные возможности 

и опционные стратегии. 

Термин «реальный опцион» (realoption) введен Стюартом Майерсом в 1977 г.  

по аналогии с финансовым опционом в контексте анализа финансовой политики 

фирмы. Основанием для аналогии служит общая черта – наличие права без 

обязанности или (как вариант) возможность без необходимости [3].  

Современные отечественные ученые И.А. Баев, Д.Б. Алябушев отметили, что 

в основе метода реальных опционов находится выявление и использование общих 

характеристик между управленческими решениями и финансовыми опционами. 

Любой инвестиционный проект может быть рассмотрен как опцион, который 

подразумевает, что компания имеет право (а не обязательство) создать или 

приобрести активы в течение некоторого периода времени. И многие 

управленческие решения могут быть рассмотрены в форме права на те, или иные 

действия в будущем [4].  

А.В. Бухвалов привел термин «реальный опцион»: возможность менеджера 

использовать гибкость, встроенную в инвестиционный проект. Автор отметил, 

что реальный опцион является инструментом, направленным не на страхование 

риска, а на максимизацию роста. Опцион сам может вносить дополнительный 

риск, что естественно для инструмента, обеспечивающего рост [5]. 

И.В. Демкин дал понятие опциона как финансового инструмента, дающего 

его владельцу право купить (продать) по установленной цене оговоренный в 

опционе актив, в определенный момент или интервал времени. Опцион 

предоставляет его владельцу право на получение потенциальных будущих 

экономических выгод, связанных с изменениями в справедливой стоимости 

актива [6]. 

По У.В. Коноваловой реальный опцион является способом уточнения чистой 

дисконтированной стоимости проекта при его анализе [7]. 

Все авторы сходятся во мнении, что реальный опцион – это право на 

инвестиционную деятельность предприятия, а не принятые на себя обязательство. 

Ученые приводят несколько классификаций реальных опционов: 

1. по действию:  

1.1 опцион на отказ, на отсрочку, на изменение объемов выпуска 

(расширение, сокращение), на корректировку стратегии сбыта; 

1.2  последовательные инвестиции, опцион роста, опцион прекращения, 

опцион на ожидание и прекращение, варьирование объемами и разнообразием 

продукции; 

2.  по типу неопределенности: базисный, радужный; 

3. комбинированные опционы: опционы переключения, составные опционы;