Книжная полка Сохранить
Размер шрифта:
А
А
А
|  Шрифт:
Arial
Times
|  Интервал:
Стандартный
Средний
Большой
|  Цвет сайта:
Ц
Ц
Ц
Ц
Ц

Оценка компаний при слияниях и поглощениях

Создание стоимости в частных компаниях Учебное пособие
Покупка
Основная коллекция
Артикул: 049863.05.99
Доступ онлайн
265 ₽
В корзину
Эта книга концентрируется на практических вопросах оценки бизнеса компаний, относящихся к категории «закрытых» (ООО, ЗАО и т.д.). Простой и доступный язык позволяет понять общие принципы и методы, используемые при оценке бизнеса, необходимой не только для его покупки или продажи, но и в повседневной работе. При изложении алгоритмов оценки приводятся необходимые сведения фундаментального характера. Большое количество примеров, почерпнутых из обширной практики авторов, и подробное рассмотрение деталей дает возможность увидеть, как практически, шаг зашагом, выясняется стоимость предприятия. Эта книга без сомнения станет надежным навигатором-справочником в таком непростом деле, как оценка бизнеса. Книга заинтересует предпринимателей, менеджеров и аналитиков компаний любого размера, а также инвесторов и профессиональных оценщиков.
Эванс, Ф. Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях Учебное пособие / Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М., Шматов А., - 4-е изд. - Москва :Альпина Пабл., 2016. - 332 с. ISBN 978-5-9614-5021-7. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/915882 (дата обращения: 21.05.2024). – Режим доступа: по подписке.
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов. Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в ридер.
ОЦЕНКА КОМПАНИЙ
ПРИ СЛИЯНИЯХ
И ПОГЛОЩЕНИЯХ

Создание стоимости
в частных компаниях

VALUATION
FOR M&A

Building Value
in Private Companies

Frank C. Evans
David M. Bishop

John Wiley & Sons, Inc.
New York • Chichester • Weinheim • Brisbane • Singapore • Toronto

ОЦЕНКА КОМПАНИЙ
ПРИ СЛИЯНИЯХ
И ПОГЛОЩЕНИЯХ

Создание стоимости
в частных компаниях

Фрэнк Ч. Эванс
Дэвид М. Бишоп

Перевод с английского

4-е издание

Москва
2016

УДК 65.012.12:334.758
ББК 65.290
 
Э14

Перевод А. Шматова
Научные редакторы Д. Кадыков, М. Чекулаев

Эванс Ф.
Э14  
Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. ; Пер. с англ. — 4-е изд. — 
М. : Альпина Паблишер, 2016. — 332 с.

ISBN 978-5-9614-5021-7

Эта книга концентрируется на практических вопросах оценки бизнеса 
компаний, относящихся к категории «закрытых» (ООО, ЗАО и т. д.). Простой 
и доступный язык позволяет понять общие принципы и методы, используемые 
при оценке бизнеса, необходимой не только для его покупки или продажи, 
но и в повседневной работе. При изложении алгоритмов оценки приводятся необходимые сведения фундаментального характера. Большое количество 
примеров, почерпнутых из обширной практики авторов, и подробное рассмотрение деталей дают возможность увидеть, как практически, шаг за шагом, 
выясняется стоимость предприятия. Эта книга без сомнения станет надежным 
навигатором-справочником в таком непростом деле, как оценка бизнеса.
Книга заинтересует предпринимателей, менеджеров и аналитиков компаний любого размера, а также инвесторов и профессиональных оценщиков.

УДК 65.012.12:334.758
ББК 65.290

ISBN 978-5-9614-5021-7 (рус.)
ISBN 0-471-41101-9 (англ.)

Все права защищены. Никакая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме 
и какими бы то ни было средствами, включая размещение 
в сети Интернет и в корпоративных сетях, а также запись 
в память ЭВМ для частного или публичного использования, 
без письменного разрешения владельца авторских прав. По вопросу организации доступа к электронной библиотеке издательства обращайтесь по адресу mylib@alpinabook.ru.

© John Wiley and Sons, Inc., 2001
All rights reserved.
© Издание на русском языке, перевод, оформление. 
ООО «Альпина Паблишер», 2016

Глава 3.
Анализ конкуренции................................................................... 51

Связь стратегического планирования
и создания стоимости .................................................................. 53

Оценка риска конкретной компании ........................................ 55

Конкурентные факторы, часто встречающиеся
в непубличных компаниях ......................................................... 61

Глава 4.
Рынок слияний и поглощений и процесс
планирования .............................................................................. 65

Традиционные мотивы продавцов
и покупателей .............................................................................. 70

Почему терпят неудачу слияния и поглощения....................... 70

Стратегия и процесс продаж...................................................... 73

Стратегия и процесс поглощения.............................................. 83

Подготовка к проверке благонадежности ................................ 96

Глава 5.
Измерение синергетического эффекта ..................................... 99

Процесс измерения синергии .................................................. 101

Ключевые переменные параметры
в оценке синергий ..................................................................... 104

Синергия и планирование на перспективу ............................ 106

Глава 6.
Подходы и основные принципы оценки ............................... 109

Подходы к оценке бизнеса ....................................................... 109

Использование модели инвестированного капитала
для определения оцениваемых инвестиций ...........................111

Почему чистый денежный поток измеряет стоимость
с наибольшей достоверностью ................................................. 113

Частая необходимость вести переговоры,
отталкиваясь от показателей дохода ....................................... 115

Корректировка финансовых отчетов ...................................... 118

Управление инвестиционным риском
в слияниях и поглощениях ....................................................... 122

6    
Оценка компаний при слияниях и поглащениях

Глава 7.
Доходный подход: использование
ставок и доходов для определения
стоимости ................................................................................... 131

Почему стоимость для слияний и поглощений
следует определять доходным подходом................................. 132

Два метода в рамках доходного подхода ................................ 133

Определение обоснованных показателей
долгосрочного темпа роста и терминальной
стоимости .................................................................................... 140

Глава 8.
Основы затрат на капитал
для достоверных оценок ......................................................... 143

Затраты на заемный капитал ................................................... 146

Затраты на привлечение капитала
с помощью привилегированных акций .................................. 147

Затраты на привлечение капитала
с помощью обыкновенных акций ............................................ 147

Фундаментальные принципы и ограничения
модели оценки капитальных активов ..................................... 148

Модифицированная модель оценки
капитальных активов ................................................................ 152

Метод кумулятивного построения .......................................... 154

Обзор данных по нормам доходности от Ibbotson ................ 159

Затраты на капитал в разрезе разных стран.......................... 163

Как рассчитывать затраты
на собственный капитал для компании-цели......................... 165

Глава 9.
Средневзвешенные затраты на капитал ................................ 171

Процесс множественных итераций
при определении средневзвешенных затрат
на капитал................................................................................... 173

Формула быстрого расчета
средневзвешенных затрат на капитал .................................... 178

Наиболее распространенные ошибки
при выяснении затрат на капитал ........................................... 181

Содержание     7

Глава 10.
Рыночный подход: использование
компаний-аналогов и стратегических
сделок ......................................................................................... 185

Метод сделок на рынке слияний и поглощений .................... 186

Метод публичной компании-аналога ...................................... 190

Выбор оценочных мультипликаторов..................................... 195

Часто используемые рыночные
мультипликаторы ...................................................................... 196

Глава 11.
Подход по активам.................................................................... 203

Балансовая стоимость в сравнении
с рыночной стоимостью ............................................................ 205

Предпосылки стоимости ........................................................... 206

Использование подхода по активам
для оценки неконтрольных
пакетов акций ............................................................................ 206

Методология подхода по активам ........................................... 207

Учет неработающих активов
или избытка/недостатка активов ............................................. 214

Конкретные этапы расчета
скорректированной балансовой стоимости ........................... 214

Глава 12.
Корректировка стоимости
через внесение премий и скидок ............................................ 217

Применимость премий и скидок ............................................. 218

Применение премий и скидок ................................................. 219

Используйте здравый смысл при
определении размера поправок .............................................. 226

Контрольный и неконтрольный
пакеты в методах доходного подхода ...................................... 227

Прочие премии и скидки .......................................................... 230

Справедливая рыночная стоимость
в сравнении с инвестиционной
стоимостью ................................................................................. 231

8    
Оценка компаний при слияниях и поглащениях

Глава 13.
Согласование первоначальных результатов оценки
стоимости и определение заключения о стоимости ............ 233

Необходимость всестороннего рассмотрения........................ 234

Обзор доходного подхода ......................................................... 237

Обзор рыночного подхода ........................................................ 243

Обзор подхода по активам ....................................................... 244

Согласование стоимости и итоговое заключение .................. 246

Честно оценивайте возможности оценки ............................... 248

 Глава 14.
Искусство сделки ...................................................................... 251

Особенности процесса переговоров ....................................... 251

Структура сделки: акции в сравнении с активами ................ 253

Условия продажи: денежные средства
в сравнении с акциями.............................................................. 261

Поиск компромисса ................................................................... 265

Умейте видеть сделку с другой стороны ................................. 268

Глава 15.
Оценка и управление стоимостью
в высокотехнологичных начинающих компаниях .............. 271

Ключевые отличия высокотехнологичных
начинающих компаний ............................................................. 273

Управление стоимостью начинается
с конкурентного анализа .......................................................... 274

Измерение стоимости начинающей компании ...................... 279

Потребность в дополнительных приемах
риск-менеджмента ..................................................................... 287

Согласование стоимости ........................................................... 290

Глава 16.
Пример оценки для целей слияний и поглощений ............. 293

История и условия конкуренции............................................. 295

Потенциальные покупатели..................................................... 297

Содержание     9

Общеэкономические обстоятельства ...................................... 299

Специфические отраслевые обстоятельства .......................... 299

Рост .............................................................................................. 300

Расчет справедливой рыночной стоимости
самостоятельно функционирующего бизнеса......................... 300

Расчет инвестиционной стоимости ......................................... 321

Заключительные соображения ................................................ 330

10    
Оценка компаний при слияниях и поглащениях

Авторы хотят поблагодарить всех тех, кто оказал ценную помощь при
написании этой книги. В дополнение к Мэгги Хорн (Maggie Horne),
Кори Сурано (Cori Surano), Чаку Лэйверти (Chuck Laverty) и Нэнси
Бернард (Nancy Bernard) из компании Smith Evans Strimbu Valuation
Advisory Services, талантливым профессионалам из издательства John
Wiley & Sons и тем персонам, которые упоминаются в конце некоторых глав, также выражаем нашу искреннюю признательность и благодарность:

Гарри Эвансу — за его веру и поддержку, а также чрезвычайно
острую критическую обзорную статью.
Фрэнк Эванс

Джинни Бишоп — чьи таланты и поддержка обогатили
и эту книгу, и мою жизнь.
Дэвид Бишоп

Предисловие

Тайна, окружающая стоимость компании, нередко вынуждает
руководителей принимать плохие инвестиционные и операционные решения. Но подобных неудач можно избежать. Точные оценки возможны, а сделки по слияниям и поглощениям (merger and
acquisition, M&A) могут завершаться успехом, причем как для покупателей, так и для продавцов. Ключи к успеху вы найдете на
страницах этой книги.
В процессе оказания консультационных услуг, связанных с
оценкой сотен компаний и оказанных тысячам руководящих работников корпораций, мы разработали инструменты, позволяющие точно измерять и успешно наращивать стоимость бизнеса.
Применяя предлагаемые нами методы, владельцы и менеджеры
могут определять стоимость своих компаний, узнать, что движет
ею и как увеличить эту стоимость, — как в процессе M&A, так и в
повседневной работе.
В процессе M&A продавцы, покупатели и даже их консультанты испытывают трудности, когда речь заходит о стоимости
бизнеса. Нередко их разочаровывают нереалистичные ожидания
другой стороны. Зачастую имеют место следующие неопределенности:
·
Представляют ли прибыли, обычно рассчитываемые как
EBIT (earnings before interest and taxes — прибыль до уплаты
процентов и налогов) или EBITDA (earnings before interest,
taxes, depreciation, and amortization — прибыль до уплаты
процентов, налогов и вычета амортизации), истинные доходы акционеров компании?
·
Реалистичны ли прогнозируемые результаты работы?

·
Что является адекватной нормой доходности или мультипликатором с учетом риска данного варианта инвестирования?
·
Должна ли сделка структурироваться как сделка с активами
или как сделка с акциями?
·
Подготовил ли продавец компанию и представил ли ее
должным образом, т.е. так, чтобы получить наилучшую цену?
·
Какие личные вопросы имеют критически существенное
значение для продавца?
·
Нашел ли покупатель лучшую цель и измерил ли точно ее
потенциальный синергетический эффект?
·
Имеет ли смысл сделка по указанной цене?

Еще бо´льшая загадка существует в частных компаниях — тех,
акции которых не обращаются на публичном фондовом рынке,
включая вяло торгуемые публичные компании или подразделения крупных корпораций. Большинство владельцев и менеджеров год за годом управляют этими компаниями, даже не зная ответов на следующие первостепенные вопросы:
·
Сколько стоит компания?
·
Насколько больше уплатил бы стратегический покупатель
при ее приобретении?
·
Какие факторы более всего влияют на стоимость акций
компании?
·
Какова реальная прибыль на инвестиции и норма доходности у владельцев?
·
Оправдывает ли эта прибыль риск?
·
Не лучше ли владельцам продать компанию, и если да, то
когда и как?

Эта книга приводит инструменты, позволяющие ответить на
вышеуказанные и другие, связанные с ними вопросы. Она написана для инвесторов и менеджеров компаний, не имеющих ориентира в виде курса акций, устанавливаемого на свободном и активном рынке. Наши решения процесса оценки и вопросов, касающихся доходности инвестиций, создают ответственность и
дисциплину в процессе слияний и поглощений. Наши методы
включают введение стоимости в ежегодное стратегическое планирование частной компании с целью подсказать акционерам направление, в котором им следует двигаться, принимая инвести
14    
Оценка компаний при слияниях и поглащениях

ционные решения. Если говорить кратко, наша книга — это подробная инструкция по созданию стоимости как при управлении
компанией, так и в процессе ее продажи или покупки.
Многие инвесторы наслышаны о создании стоимости в публичной компании, где цена акций отражает реакцию рынка на
результаты бизнеса. Гораздо труднее разработать успешную стратегию и правильно измерить результаты работы, когда рыночного курса акций не существует. Это трудно, но нельзя сказать, что
невозможно.
Мы приглашаем наших читателей к использованию предлагаемых нами методов, чтобы достичь точных оценок при слияниях
или поглощениях, а также добиться увеличения стоимости бизнеса в повседневных операциях. Обменяйте свое неведение на эту
путеводную нить, прямо ведущую к богатству.

Фрэнк Ч. Эванс
Дэвид М. Бишоп
Июнь 2001

Предисловие     15

Доступ онлайн
265 ₽
В корзину